2023年软件外包行业分析报告

2023年软件外包行业分析报告目录一、软件服务外包——节约成本与专业化 PAGEREFToc368423997\h3二、软件外包行业的标杆——印度 PAGEREFToc368423998\h51、印度在全球占有领先地位 PAGEREFToc368423999\h52、离岸外包市场印度是霸主 PAGEREFToc368424000\h73、印度市场近年持续增长 PAGEREFToc368424001\h94、软件外包服务已成印度最重要支柱产业之一 PAGEREFToc368424002\h115、印度软件外包仍以ITO为主 PAGEREFToc368424003\h11三、印度软件外包优势明显 PAGEREFToc368424004\h121、丰富且相对廉价的人力资源 PAGEREFToc368424005\h132、语言和文化形成天然优势 PAGEREFToc368424006\h143、知识产权保护增加砝码 PAGEREFToc368424007\h164、明确的产业促进和税收优惠政策 PAGEREFToc368424008\h175、积极进行质量认证 PAGEREFToc368424009\h18四、TCS和Infosys的扩张之路——并购 PAGEREFToc368424010\h21五、Infosys的借鉴——上市后快速发展 PAGEREFToc368424011\h231、公司收入与员工数高度相关 PAGEREFToc368424012\h232、公司收入与客户数明显正相关 PAGEREFToc368424013\h25六、爱尔兰软件外包 PAGEREFToc368424014\h26七、菲律宾软件外包 PAGEREFToc368424015\h28八、国内主要企业简况：博彦科技 PAGEREFToc368424016\h31九、风险分析 PAGEREFToc368424017\h33一、软件服务外包——节约成本与专业化外包是将企业的部分业务委派给外部的专业公司，外包的两个核心目的是节约成本和专业化。软件外包是服务外包的一种。服务外包分为信息技术外包（ITO）、业务流程外包（BPO）、知识流程外包（KPO）；按服务对象分，发包商和接包商在一个国家为在岸外包（onshoreoutsourcing）、发包商和接包商在不同国家为离岸外包（offshoreoutsourcing）。ITO（InformationTechnologyOutsourcing）即“信息技术外包”，是指发包商委托接包商向企业提供部分或全部信息技术服务功能，既包括产品支持、又包括专业服务。具体内容按附加值由低到高可分为：IT基础设施（设施管理、网络管理、应用管理）、软件（桌面管理、应用集成、应用开发、ERP）、IT咨询、软件研发等。BPO（BusinessProcessOutsourcing）即“业务流程外包”，是企业将一些重复性的业务流程外包给供应商，以降低成本、同时提高服务质量。BPO包括管理流程外包（内容、采购、物流、供应链、财务）、人力资源外包（招聘、培训）、客户关系外包（呼叫中心、营销）等。ITO更关注企业IT基础设施建设和软件支持，而BPO关注的是企业内部运作或客户的后端活动，BPO的很多业务都离不开IT系统的支持，因此在实际操作中一个项目可能既包含ITO又包含BPO。KPO（KnowledgeProcessOutsourcing）即“知识流程外包”，是指将公司内部具体的业务承包给外部专门的服务提供商。KPO的中心任务是以业务专长而非流程专长为客户创造价值，KPO是BPO向更高层次的延伸，更多地寻求先进的分析与技术技能、以及果断的判断能力。KPO主要是以知识、经验为主的活动如市场研究、商业分析、商业咨询等。在ITO、BPO、KPO的具体分类中，价值链的高低各有不同；但整体来讲，ITO到BPO、再到KPO是一个价值增值的过程。发展中国家的具体发展情况是，ITO最多，BPO以较低端的呼叫中心业务为主，KPO很少。具体业务附加值高低的一个直接体现是雇员人均产出的水平，人均产出越高，表明业务的附加值越高。向附加值更高的业务转移是服务外包产业升级的重要路径，另一条路径是向行业方向转移，走行业专业化的路线。我们研究的软件外包指这三类外包业务中以软件为载体的部分，早期的软件外包主要是ITO，未来企业的业务流程将与IT系统和软件有更深刻的联系，因此软件外包从ITO到BPO、KPO也是一个价值增值的过程。二、软件外包行业的标杆——印度1、印度在全球占有领先地位印度软件外包行业在全球占有领先地位，印度软件外包公司在国际外包市场具有很强的竞争力。IAOP发布的全球外包Top100中，印度软件外包公司Wipro、Infosys、HCL名列前十。（此排名只是报名企业的排名，并不代表全部外包企业排名。）印度软件外包的发包方主要是美国和欧洲，近十来年间，印度软件外包产业的发展使得美国和印度出口项目中的计算机与信息服务净出口发生了逆转：美国在2023年之前，是计算机与信息服务的净出口国，而从2023年开始，计算机与软件服务的逆差逐渐扩大；与此同时，印度的计算机与信息服务的净出口每年均有大幅增长。从总量而非结构上的趋势看，印度的软件外包对美国的软件外包形成了替代。2、离岸外包市场印度是霸主全球服务外包咨询公司Tholons公布的2023年度全球前100离岸外包目的地排名，前二十个目的地城市中有6座印度城市，且全部在前7名；有4座中国城市入围前二十，但全部在十名之后：印度仍然稳坐全球软件外包老大哥的地位，中国虽然发展较快，但仍然属于第二梯队。菲律宾、爱尔兰、波兰也入围前十。我们注意到此排名是所有服务外包的排名，不仅包括纯软件外包，还包括其他类型的服务外包如语音外包，其中排名第三的菲律宾的马尼拉即是以语音外包领先。看排名前十的外包目的地的公司分布，印度的班加罗尔、孟买、钦奈、海得拉巴、浦那分布着印度前五大软件外包公司的各类子公司。这些印度软件外包巨头已成长为全球化的跨国公司，其分支机构也延伸到其他热门外包目的地比如菲律宾的宿雾、爱尔兰的都柏林，以及中国的上海、北京、深圳、大连、香港等，在这些软件外包城市中，本土公司与印度软件外包巨头共存。3、印度市场近年持续增长印度软件外包行业规模持续增长，从2023年的600多亿美元，到2023年，已突破1000亿美元，其中离岸外包收入达691亿美元，比上一年增长16%；在岸外包收入达317亿美元，增长10%。离岸外包和在岸外包的收入比例基本在2：1左右波动，说明印度的软件服务外包市场发展较为均衡，另一方面看，印度软件产业的收入主要是由出口贡献。软件外包在印度经济中占据越来越重要的地位，印度的软件外包产业近五年年均增长率为13%，高于GDP增长率，为印度经济发展做出重要贡献，这也正是印度政府重视软件外包产业的重要原因。印度软件外包行业是出口导向的，在全球外包市场中占有一半以上的市场份额。2023年，印度在全球软件外包市场中的份额为51%，近几年持续增长，2023年提高到58%。4、软件外包服务已成印度最重要支柱产业之一2023年，IT-BPO产业仅占印度GDP的1.2%，这一比例逐年增加，到2023年占GDP比例提升到7.5%。同时，软件外包构成了印度最重要的国际贸易品类，2023年，软件外包产业占印度出口（商品和服不到4%，到2023年，这一比例提升到25%，已经成为印度出口中最为重要的一个部分之一。5、印度软件外包仍以ITO为主软件外包按外包内容分可分为ITO、BPO和KPO。广义来讲，美国服务于行业客户的跨国IT公司如IBM、埃森哲从事的也是外包业务，但其更强调“咨询与IT服务”，事实上是以高端的咨询业务（KPO）带动业务流程(BPO)和IT服务(ITO)发展，更注重顶层设计，强调专业化而非节约成本。印度软件公司Infosys去年提出“Infosys3.0”转型，正是向美国这类公司看齐，谋求在价值链更高端获得发展机会。2023年，印度软件外包中ITO收入401亿美元、BPO收入159亿美元；ITO和BPO的增长几乎同步，二者比例在5:2左右波动。这表明基础IT服务的需求仍然很大，印度软件产业向与业务流程结合的软件服务转型尚没有实质性进展。在市场参与者方面，印度软件外包行业集中度较高，前十名的服务商占据了市场40%的份额。这些服务商通过在各地建立分支机构和并购，逐渐成长为具有国际竞争力的软件外包公司。三、印度软件外包优势明显服务外包的发展是全球分工细化的自然产物，中国和印度在国家发展阶段、人口规模方面非常相似，为何中国在制造业分工中处于价值链最低端的组装环节，而印度却能在服务业的分工中将软件外包发展成国家重要的产业呢？我们认为印度软件外包行业之所以能取得成功，除了印度在语言、文化方面的优势有很大关系外，也离不开政府的支持、法律环境和产品质量的不断完善。1、丰富且相对廉价的人力资源服务外包业发展的深层逻辑是服务业国际分工的细化，而国际分工的原动力是寻找最具成本优势的地区；软件开发70%的成本是人力成本，丰富且成本较低的软件工程师是印度软件外包产业发展的基础。在教育层面，印度精英教育和大众教育并重，在近3000所中学、1000多所大专院校开设不同层次的信息技术专业课程，还依靠民办和私营机构以及软件企业实行人才的整体培训，具有丰富的信息技术人才储备。印度软件外包产业从业人员的增长与产值的增长几乎同步。从2023-2023年，人均产值有所提升，表明产业发展更依赖人员个人知识；虽然如此，人均产值同美国相比仍处于较低水平，仍是人力资本密集型行业，产业竞争力较为依赖人力资源的累积。印度作为发展中国家，其软件工程师的平均工资水平远低于欧美等发达国家。根据Infosys2023年财报的数据，2023年Infosys软件开发的薪资和奖金支出为1778.6亿卢比，软件人才数量为14.7万，折合成美元软件人才的人均年薪约2万美元。根据美国招聘网站CareerCast的评估，2023年美国软件工程师平均年薪为8.8万美元。如果美国企业选择将软件开发外包给印度公司，会节约近四分之三的成本。2、语言和文化形成天然优势不同于制造业外包，服务业外包中发包方和接包方有更多的沟通需要，因此语言沟通较容易、文化较接近的国家更容易建立起发包和接包的商业关系。软件服务外包的发包方以美国和欧洲占80%的主要份额，主要沟通语言为英语；印度在英语方面的独特优势是其在软件外包市场取得成功的重要原因。印度政府高度重视英语教学，自1947年独立后，宪法就把英语确定为官方语言之一，官方文件、电台广播、工作交流皆以英语为主，社会具备良好的英语语言环境。1968年的《国家教育政策》把英语教学提到了更重要位置，特别指出学习英语来促进印度经济发展：在12年的小学到中学的教育时间里，大部分学校从始到终都用英语授课；而到了高等教育阶段，除个别文科外，学习课程全部采用英语教学。语言一方面在外包服务的直接沟通上起作用，另一方面，由于使用英语阅读、工作，印度人更熟悉西方的政治、经济、法律制度和社会结构和技术变革等信息，在文化上的亲近性也是印度在欧美服务外包市场成功的原因。从印度软件外包的海外市场分布来看，印度离岸外包的主要服务对象也是美国、欧洲等英语国家，并且与离岸外包需求比例高度一致。3、知识产权保护增加砝码软件外包涉及专利、商标、著作权以及商业秘密等，基本涵盖了知识产权的每一个领域，其中最重要的是软件著作权的归属问题。印度为了促进软件外包产业发展，在知识产权的法律环境方面做了很多努力，完善知识产权立法、并且在法律实施方面严格落实。立法是一个方面，印度政府在法律的实施方面也采取了很多措施，具体有：政府编写《知识产权法手册》，免费分发到中央政府、各邦政府和各级警察局官员手中，并向政府执法官员、警察和海关官员提供知识产权法培训；定期检查知识产权保护的执法工作，把具体执法责任落实到官员个人；加大对知识产权执法机关执法设施和装备的资金投入；制定《专利操作及程序手册》等具体的执法操作规程，供各地执法官员遵照执行；在地方警察局内设立独立的版权实施处，使用来源识别码(SIDCODE)打击盗版；在11个邦及3个中央直辖区的政府内专门指定一位官员协调政府和知识产权组织及产权人的关系，为加强知识产权组织及产权人与执法机关的联系，及时交流相关信息等。4、明确的产业促进和税收优惠政策印度的软件外包是政府重点扶持的一个产业，早在1986年，印度政府就制定了《计算机软件出口、软件发展和软件培训政策》，明确把发展服务外包提高到国家战略高度。为促进产业发展，政府建立软件技术园(STPI)和经济特区，并出台一系列针对软件外包企业纳税、IT产品出口方面的税收优惠政策。在企业所得税方面，提供10年减免期限(前5年全额免税，其后5年50％免税)，如果在经济特区则延长5年；经济特区内企业进口零配件、设备、货物，享受零关税；经济特区内企业采购和销售货物，销售税为零；经济特区内企业出口货物、软件取得利润免征所得税；服务出口免征服务税；投资收益可自由汇出。另外还有一些比较特殊的税收优惠政策，例如，在软件园区注册的软件企业2023年前免征所得税；在软件园区内注册且5年内实现至少25万美元外汇净收入的企业享受进口设备零关税；对软件研发中必需的进口软件免征关税；为开发软件而进口的硬件设备也采取了不同程度的关税减免；在国内采购中间产品的软件企业免除国内地方税。《国家电子/IT硬件制造政策》还专门规定了与软件相关的硬件产品的税收优惠，包括：降低IT硬件产品关税税率，部分产品关税为零；计算机消费税为12％，折旧率为60％；微处理器、硬盘驱动器、软盘驱动器、CD—ROM驱动器、DVD驱动器、USB闪存和Combo驱动器免征消费税。5、积极进行质量认证进行国际化的质量认证可以让企业获得更多的认可，是打破软件出口壁垒，走向世界的重要敲门砖。越来越多的印度软件外包企业采用ISO9001（质量管理）和ISO27000（信息安全）的国际标准，印度企业拥有最多的质量认证。过去三年间，获得质量认证的印度软件外包企业增长了18%，增加了30%的性能认证和20%的安全认证。CMMI（软件能力成熟度模型）是目前国际上最实用的软件生产过程标准和软件企业成熟度等级认证标准，可以表明企业在产品研发、软件服务外包、系统集成、IT服务等方面的能力；软件企业一般申请CMMI-DEV（研发）或CMMI-SVC（服务），CMMI5是其最高等级。印度企业在申请CMMI认证方面非常积极，2023-2023年，通过CMMI-DEVv1.3第五级成熟度认证的印度企业（部门）有52家，中国企业（部门）有34家；获得CMMI-SVCv1.3第五级成熟度认证的印度企业（部门）有9家，而中国企业（部门）只有1家。印度企业重视质量认证，同政府的鼓励措施也有关，政府提供给产业界不超过50%的申请费补助，鼓励企业重视质量认证。比较2023-2023年通过CMMI-DEVv1.3第五级成熟度认证的中国企业和印度企业名单，可以发现，这两份名单中有很多是美国跨国公司在中国和印度的分部，如IBM、惠普、微软等，这表明CMMI认证在美国软件企业中有较高的认可度，美国跨国公司在寻找外包或分包合作伙伴时，CMMI认证是一个有力的实力证明。印度排名前十的软件外包公司（部门）有七家在2023-2023年间通过了CMMI-DEVv1.3第五级成熟度认证，CMMI证书使得印度软件公司更易得到国际市场的认可。四、TCS和Infosys的扩张之路——并购印度软件外包产业有很高的行业集中度，而并购是行业整合的重要手段，印度软件巨头Infosys和TCS在发展过程中，并购是它们一直坚持的战略。并购有三个层面的目的：一是收购全球其他地区的解决方案公司（如Infosys收购澳大利亚的ExpertInformationService和新西兰电信Gen-i旗下的软件解决方案业务），是期望快速进入国外市场，进行全球化布局；二是收购在某一行业具有深厚经验的公司（如Infosys收购LodestoneHoldingAG、TCS收购CitigroupGlobalServicesLimited），是期望获得在行业方面更专业的能力，获得行业客户和行业解决方案专家等企业资源；三是收购在某方面具有技术优势的公司（如TCS收购ComputationalResearchLaboratories），是期望将收购公司的技术资源整合到公司的业务升级和转型策略中来，助力公司业务发展和战略转型。相对于自己设立分支机构扩张、通过内部研发获得技术和行业经验，并购是一种更快速的扩张和提升企业能力的手段，在行业整合的大环境下能帮助企业更快的获得竞争优势。五、Infosys的借鉴——上市后快速发展1981年，Infosys成立，目前位全球著名的IT服务公司。1993年，印度国内上市，之后飞速发展：2023年到2023年的复合增长率达45%。2023年收入为74亿美元，人员规模15.67万人，净利率超过23%；其服务行业主要为金融、电信和制造等行业。1、公司收入与员工数高度相关从20世纪跨入到21世纪后，Infosys迎来了其发展速度最快的十多个年头，2023年公司收入为8亿美金，到2023年收入已超过74亿美金，10年收入增长超过9倍。与此同时，公司规模和人员的增长也呈同比例变化，员工人数从2023年的1.54万人增长到2023年的16.67万人，10年增长10倍。从下图我们可以看到，公司收入增速与员工数增速除了2023、2023年变化不一致外，其余年份均呈现明显正相关。公司员工人数在1万到5万人之间的增速最快，从1万人到5万人只用了不到5年的时间，之后员工的增速出现下降，从5万人到15万人用了6年时间，与此同时收入增速也相应下降。相对应的，公司人均产值在员工增速最快的4年中呈下降趋势，由2023年的4.91万美元下降到2023年的4.08万美元。员工增速下降后，人均产值也得到提升。由此我们认为：公司在人员快速扩张期伴随着收入的高增长和人均产值的下降，人员扩张放慢后收入增速也同步放慢但人均产值得到提升。2、公司收入与客户数明显正相关从客户的角度分析，也可以从另一方面说明infosys的收入变化与客户数有较强的关联度，在客户数量增加的同时客户结构也有变化，年贡献超过1000万美元的客户比例由2023年的不到30%增加到2023年超过40%，大客户占公司比例逐渐提升。Infosys大客户数量和比例的提升并没有给公司带来毛利率的提升，反而在十年间毛利率呈现温和的下降趋势，从2023年的50%下降到2023年的40%。从全球软件外包的领头企业Infosys的发展历程我们可以看到，公司人数在超过1万人之后，进入了快速成长的5年黄金时期，收入与人数均实现了高速增长。当人数超过7万人后，公司收入增速下降一个台阶，进入到稳定增长期。十年间公司毛利率总体呈现稳定下降的趋势，我们认为这与公司在客户中的议价能力也有一定相关性，大客户比例提升后，公司业务稳定性提高，但议价能力也被削弱。六、爱尔兰软件外包同印度一样，爱尔兰也是最早进入离岸服务外包产业的国家之一，但爱尔兰主要为欧洲市场服务。2023年，英国和爱尔兰的IT-BPO市场规模为520亿美元，占欧洲软件外包总成交额的一半以上；其中百分之八十的合同是IT服务合同。预计到2023年英国和爱尔兰的IT-BPO市场将达到600亿美元，BPO将达到140亿美元，年均增长率为6.5%。同印度不同的是，外资企业是爱尔兰软件产业发展的重要组成部分：全球排名前10位的软件企业在爱尔兰都设有分支机构；都柏林是Microsoft、IBM、Intel、Oracle、Google、Yahoo等世界知名IT公司的欧洲总部所在地；印度软件外包跨国公司TCS、Infosys、Cognizant也在都柏林设有分支机构。2023年，爱尔兰排名前十的供应商中有七家总部位于欧洲，但前三的供应商中有三家是非欧洲企业。外资企业将大部分软件开发工作在本土的总部完成，而在爱尔兰主要完成软件本地化、装配、打包和销售等工作，并将产品出口至欧盟及其他地区。爱尔兰的软件开发工资逐渐上升、生活成本增加使得爱尔兰在人力成本方面的优势变的不明显。然而，政治稳定，低公司税、文化和语言优势、高教育程度、优秀的基础设施仍是爱尔兰软件外包的核心竞争力。爱尔兰最初提供电脑软件的本地化服务，随着人力成本的上升，爱尔兰的外包产业向产业更高端迁移，升级到更高附加值和更具发展潜力的专业化细分市场和特殊的商业应用市场，其中一个重要领域是财务服务外包领域。2023-2023年间，爱尔兰的ICT和工程雇员呈下降趋势，而国际和财务服务的雇员则增长了两倍多。七、菲律宾软件外包菲律宾IT-BPO产业近年来持续增长，2023-2023年保持年均29%的增长速度。预计到2023年IT-BPO产值达到200亿美元，最差预计可达150亿美元，而乐观预期可达到250亿美元。IT-BPO占GDP的比重逐年增加，从2023年的2.7%增加到2023年的4.8%，预计到2023年将占GDP的7%。菲律宾的IT-BPO的构成以呼叫外包为主，占69%，非呼叫外包和KPO占18%；而IT外包只占到全部IT-BPO的8%。呼叫外包是业务流程外包中较为低端的一种，相对于IT外包，呼叫中心业务对雇员的教育程度要求较低，一般要求高中以上即可；呼叫中心雇员创造的平均收入水平也最低，仅为1.97万美元。中国在发展服务外包时以软件外包为主，菲律宾IT外包的占比比较小，短期对中国并不构成明显的竞争对手关系。但近年来，菲律宾的软件外包产业发展较快，据PSIA的数据，2023年菲律宾软件出口达11.6亿美元，较上一年增长17%，2023-2023年保持了年均27%左右的增长率。如果保持此增长势头，菲律宾在软件外包市场的发展潜力不容小觑。八、国内主要企业简况：博彦科技公司为客户提供离岸交付、在岸交付、现场服务和项目合作等交付模式，其中离岸和近岸及现场的组合为其最常用的模式。由于公司客户包含众多世界500强企业，客户业务分布不同区域，因此，公司全球化的布局有利于其更好的服务于客户。目前，公司在国内，美国，日本，新加坡和印度20个城市有分支机构，具备全球交付的能力。公司业务跨越多个行业：高科技、互联网、金融、电信和制造业等，客户包括：微软和HP等高科技行业客户，阿里巴巴和Google等互联网客户，中国平安和太平人寿等金融行业客户，华为和CISCO等电信客户。博彦科技的优势：1、公司业务跨越多个行业：高科技、互联网、金融、电信和制造业等，客户包括：微软和HP等高科技行业客户，阿里巴巴和Google等互联网客户，中国平安和太平人寿等金融行业客户，华为和CISCO等电信客户。2、公司在国内，美国，日本，新加坡和印度20个城市有分支机构，具备全球交付的能力。3、公司近8000人，上百个项目在不同地方同时运行，合规，按时，高质量的交付得到了客户认可，毛利率高于同行。公司通过收购大展进入了快速增长在的快车道。我们从公司上市以来就一直看好其外延式发展的模式。软件外包行业公司要实现快速增长，尤其是达到一定收入级别的公司，通过收购扩张是其必然的选择。参考印度的软件外包巨头，他们在其快速发展期也是通过很多的并购实现企业规模的扩大，从而带动盈利能力快速增长。我们认为公司不仅会以并购方式继续发展，同时还会提高公司的业务水平和能力，向着世界一流软件服务外包企业的目标快速前进。九、风险分析1、人力成本上升速度与幅度超预期2、美国、日本等市场加强对本国外包产业的保护3、行业竞争加剧，单价下降较快

2023年环保行业分析报告2023年5月目录一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳 PAGEREFToc356759999\h32、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动 PAGEREFToc356760001\h101、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳 PAGEREFToc356760002\h102、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动 PAGEREFToc356760003\h123、主要环保公司年报及一季报情况汇总 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力变化情况 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益 PAGEREFToc356760008\h22四、关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化 PAGEREFToc356760009\h23五、投资建议——关注政策及订单催化剂 PAGEREFToc356760010\h25一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出1、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳2022年，环保公司整体实现营业收入219亿元，同比增长26%，营业成本157亿元，同比增长27%；实现归属净利润合计30亿元，同比增长30%。2023年一季度单季，环保公司整体实现营业收入36亿元，同比下降0.54%，环比减少57%；主营业务成本25亿元，同比下降4.3%，环比减少59%；归属净利润合计4亿元，同比增长10%，环比减少71%。环保公司2023年总体净利润增长速度达到30%，总体增长情况好于其他行业，也符合市场预期。而2023年一季度，环保公司总体增速表现相对比较平稳，总营业收入和去年基本持平，成本和费用的下降促进了净利润的增长。从历史来看，一季度历来是环保工程公司收入确认的低点，因此，平稳的表现也属于预期之中。对于板块后续的增长，我们认为，2023年各项政策将逐步落实，治污力度加大，对与环保企业2023年的盈利增长仍是可以充满信心的。2、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后根据各公司主营业务的类型，我们将目前主要的环保上市公司分为环境监测、节能、大气污染治理、水污染治理、及固废污染治理五大板块，对各个板块盈利增长情况进行。为了更好地说明各板块增长情况，我们在板块分析中对以下几处进行了调整：（1）由于九龙电力2023年电力资产仍在收入和利润统计中，因此大气污染治理板块中我们此次仍暂时将其剔除，2023年二季度开始将其并入分析；（2）盛运股份目前收购中科通用的重组进程尚在推进，目前盈利中并不是环保资产盈利状况的体现，因此等待重组完成后，我们再将其纳入固废板块中统一讨论。2023年，大气污染治理板块在所有环保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大气污染治理的企业最多，其中还包括了成立时间较长、发展比较成熟的龙净环保。但从净利润占比来看，水污染治理、固废处理板块均开始超越大气治理板块，水和固废处理领域相关企业盈利能力还是较强的。而从2023年一季度各板块收入和利润的占比情况来看，水处理板块收入和利润的季节性波动相对明显，一季度是全年业绩低点。而固废、和大气治理板块的季节性波动相对较小。从收入和净利润增速来看，固废处理板块和水处理板块仍然是净利润增长相对最高的，而其中水处理板块表现尤为突出，2023年、2023年一季度净利润增速都大幅领先于其他板块。水处理一直是环保行业中最重要的一部分，2023年，经济形势相对低迷，但对以市政投入为主的污水处理工程建设影响较小，水处理板块中的碧水源、津膜科技收入和利润增长形势都较好。而其中的工业水处理企业万邦达、中电环保等，由于之前基数较低，也在2023-2023年有了良好的业绩增速。在所有板块中，节能板块增长依然落后，受宏观经济不景气影响较大。大气治理板块2023年、及2023年一季度净利润增速依然偏慢，需要等待后续的政策落实推动业绩提升。而环境监测板块发展则逐步平稳。大气污染治理：2023年，板块实现营业收入71.3亿元，同比增长24%；营业成本53亿元，同比增长28%；归属净利润7.4亿元，同比增长12%。2023年一季度，板块实现营业收入12.6亿元，同比增长24%；营业成本8.9亿元，同比增长23%；归属净利润0.94亿元，同比增长5.5%。固废处理：2023年，板块实现营业收入39.9亿元，同比增长18%；营业成本24.7亿元，同比增长15%；归属净利润7.6亿元，同比增长38%。2023年一季度，板块实现营业收入8.5亿元，同比增长9%；营业成本5.5亿元，同比增长16%；归属净利润1.5亿元，同比增长3.5%。水污染治理：2023年，板块实现营业收入30亿元，同比增长64%；营业成本19亿元，同比增长75%；归属净利润7.8亿元，同比增长53%。2023年一季度，板块实现营业收入4.4亿元，同比增长40%；营业成本3.3亿元，同比增长54%；归属净利润0.46亿元，同比增长28%。其中，工业水处理板块2023年实现营业收入9.5亿元，同比增长60%；营业成本7亿元，同比增长70%；归属净利润1.6亿元，同比增长28%。2023年一季度实现营业收入1.7亿元，同比增长65%；营业成本1.3亿元，同比增长67%；归属净利润0.24亿元，同比增长30%。节能：2023年，板块实现营业收入15.9亿元，同比增长36%；营业成本10.6亿元，同比增长45%；归属净利润2.4亿元，同比减少4.6%。2023年一季度，板块实现营业收入2.6亿元，同比下降3%；营业成本1.7亿元，同比下降2%；归属净利润0.39亿元，同比下降1.8%。环境监测：2023年，板块实现营业收入14.2亿元，同比增长15%；营业成本6.9亿元，同比增长18%；归属净利润3.2亿元，同比增长9%。2023年一季度，板块实现营业收入2.5亿元，同比增长17%；营业成本1.2亿元，同比增长21%；归属净利润0.24亿元，同比增长10%。二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动1、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳从各家环保公司2023年度业绩情况来看，水、固废领域的两家龙头公司桑德环境、碧水源增长势头依然良好。在我国环保产业发展的现阶段，龙头公司具备品牌、规模优势，发展思路清晰、市场拓展顺畅，经营状况也相对稳定，可保持持续增长的势头。此外，天壕节能、永清环保2023年业绩增速也较为亮眼。而从2023年一季报情况来看，环保公司利润增速大多不高，一季度历来是工程公司收入和业绩确认的低点，其中桑德环境业绩季节性波动相对较小，凯美特气和国电清新则由于去年同期基数较低，2023年一季度利润增速达到较高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然较少，大部分公司由于新业务拓展、异地扩张、或原材料上涨等因素影响，都面临成本上涨的压力。从长期趋势来看，各环保公司还将抓住产业发展的机会大力拓展新市场，而且随着环保市场参与主体的增加、竞争加剧，毛利率还存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龙、桑德环境、九龙电力、东江环保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龙电力、龙源技术、国电清新。2023年及2023年一季度收入增速均显著低于成本增速的公司：先河环保、凯美特气、燃控科技。2023年收入和净利增速均较高的公司：天壕节能、永清环保、桑德环境、碧水源。2023年收入和净利增速较低的公司：易世达、三维丝。2023年一季度收入和净利增速均较高的公司：桑德环境、凯美特气、国电清新。2023年一季度净利润增速较低的公司：先河环保、易世达、永清环保、三维丝。2、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动从2023年年报情况来看，水处理、固废处理企业业绩基本都符合或略超预期。监测、节能、大气治理板块企业业绩大多低于预期。我们认为，2023年，整体宏观经济环境较为低迷，与工业企业相关的投入、污染治理都可能受到一定影响。而水处理、固废处理作为环保板块中占比最大的两个细分领域，多以市政投入为主，污染治理监管也相对更加到位，因此受到经济周期的影响波动小。相比之下，节能板块受经济不景气的影响最大。而大气治理和监测企业则受政府换届、治污政策推动的影响较大。2023年，随着政策的落实和推动，大气治理和监测企业的业绩应有望得到改善。从2023年一季报的情况来看，一季度历来是环保工程类公司收入确认低点，因此对其业绩预期普遍也较低，2023年一季度的收入结算也没有太多亮点。部分企业由于去年同期基数较低，2023年增速表现相对较好。部分企业的利润增长来自于募集资金带来财务费用的减少、或管理销售费用的控制。还有部分企业去年留下的在手订单结算保障了一季度的增长。环保公司全年业绩的兑现情况还需等待后面的季度表现再判断。2023年年报业绩略超预期的公司：桑德环境（固废业务进展良好，配股顺利完成）、天壕节能（2023年新投产项目多，2023年贡献全年收益，还有资产处置收益）。2023年年报业绩符合预期的公司：碧水源（北京地区项目结算多，各地小碧水源持续拓展）、九龙电力（煤价下跌、脱硫脱硝等环保业务发展快）、中电环保（延期的核电、火电项目恢复建设）、雪迪龙（脱硝烟分监测系统增长）、津膜科技（水处理市场环境相对较好）、万邦达（神华宁煤烯烃二期、及中煤榆林两大项目结算）、维尔利（2023年新签订单较多，主要在2023年结算）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多，但环境工程增加，费用控制）。2023年年报业绩低于预期的公司：国电清新（大唐资产注入滞后、托克托运营电量减少）、龙源技术（低氮燃烧结算进度慢、余热项目少）、龙净环保（增速较以前快，但低于业绩快报发布后的市场预期）、聚光科技（环境监测市场需求滞后）、凯美特气（项目延期、工程机械制造业开工率不足）、天立环保（毛利率大幅下滑）、易世达（合同能源管理业务拓展慢）、三维丝（收入下滑、费用大幅增加）、永清环保（重金属治理项目增加带动利润增长，但低于年初100%增长的预期）、先河环保（利润率下滑较大）。2023年一季报业绩符合预期的公司：碧水源（一季度平稳）、桑德环境（固废业务进展良好、财务和管理费用下降）、国电清新（大唐部分脱硫特许经营资产并入）、聚光科技（费用控制加强）、雪迪龙（2023年留下在手订单增多，财务费用下降）、天壕节能（电量稳定、财务费用下降）、九龙电力（电力资产剥离、环保业务增长）、万邦达（烯烃二期及中煤榆林两大项目继续结算）、中电环保（规模扩大、但费用上升也较快）、凯美特气（2023年基数低）、津膜科技（一季度平稳）。2023年一季报业绩低于预期的公司：龙源技术（一季度是结算低点）、龙净环保（一季度是工程结算低点，但订单增速良好）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多）、永清环保（重金属业务同比去年减少）、天立环保（一季度新疆等地工程无法施工，利润率下滑也较大）、维尔利（2023年受政府换届影响，新签订单少，影响2023年结算）、先河环保（竞争加剧，利润率下滑）、易世达（受上游水泥行业景气下滑影响大，合同能源管理业务拓展慢）。3、主要环保公司年报及一季报情况汇总三、盈利能力变化情况1、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大2023年及2023年一季度，从环保公司总体来看，毛利率基本稳定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升较多，我们分析主要是由于一季度九龙电力和国电清新两家公司的业务结构变化促进了整体的毛利率上升，其他公司毛利率基本是稳定的、或略有下降。而净利率在各季度间的波动相对较大，在环保产业快速发展的过程中，环保企业市场拓展和产业链延伸的积极性很高、人员扩张也相对迅速、资金支出较多，因此管理费用、销售费用、财务费用等都会存在一定波动。毛利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新。毛利率下降较多的公司：碧水源、天立环保、龙源技术、富春环保、易世达、燃控科技、先河环保、中电环保。净利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新、东江环保。净利率下降较多的公司：碧水源、龙源技术、先河环保、中电环