2023年格力电器竞争力分析报告

2023年格力电器竞争力分析报告目录一、公司发展史 PAGEREFToc353475679\h3二、产品技术两手抓格力：掌握核心科技 PAGEREFToc353475680\h4三、品牌：响彻全球的美誉度 PAGEREFToc353475681\h6四、渠道--无与伦比的“格力模式” PAGEREFToc353475682\h8五、产业链完善，自给能力强 PAGEREFToc353475683\h10一、公司发展史格力电器成立于1991年，公司是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的国有控股专业化空调企业，预计2023年实现营业总收入1000.84亿元，同比增长19.84%；净利润73.78亿元，同比增长40.88%；纳税超过74亿元，连续12年上榜美国《财富》杂志“中国上市公司100强”。格力空调，是中国空调业唯一的“世界名牌”产品，业务遍及全球100多个国家和地区。家用空调年产能超过6000万台(套)，商用空调年产能550万台(套)；2023年至今，格力空调产销量连续8年领跑全球，用户超过2亿。格力突出的竞争优势主要来源于产品、品牌和渠道。这样的优势并非完全不能复制，但格力的产品技术积累（空调技术、质量和产业链延伸）和先发优势（对经销商资源和市场的抢占）使其强势地位难以撼动。二、产品技术两手抓格力：掌握核心科技公司是我国空调行业技术研发能力最强的企业之一，秉承“自主创新，变中国制造为中国创造的理念”,研发投入业内领先。公司拥有中国制冷行业唯一的国家工程技术研究中心，设有制冷技术研究院、机电技术研究院、家电技术研究院3大研究院及近20个研究所，建成了环境模拟、热平衡、噪声、可靠性等300多个专业实验室，其中有171个实验室相继通过了6种国家或国际组织认可。格力在业内拥有专利技术最多，已拥有国内外专利近3500多项，包括发明专利350多项，相继攻克热回收数码多联、超低温数码多联、离心式冷水机等缠绕空调业多年的技术难题，其中超低温数码多联机组、高效离心式冷水机组、G10低频转矩控制技术、超高效定速压缩机等多项核心技术被国家权威部门鉴定为“国际领先”水平。格力强大的技术研发优势为企业发展提供了有力的支撑：开发消费升级下满足需求的新产品，打造质量过硬的空调精品，以技术优势拉动毛利率，保持良好的盈利能力。格力在全球拥有珠海、重庆、合肥、巴西、巴基斯坦、越南6大生产基地。持续高研发投入，拥有技术专利近2023项，设立筛选分厂并实行严格质量控制。格力的专业空调制造商定位已深入人心。目前提出的12年保修服务已经超过了空调的使用寿命，显示公司对产品质量的信心。售后服务依托于广泛的销售网点，体系健全。我们认为过硬的产品质量和坚持技术创新的道路是格力空调制胜的关键，“格力掌握核心科技”的口号家喻户晓，深入民心。在我国几大空调制造商中，格力是唯一一家走专业化道路的企业，格力对产品质量的执着追求堪称精益求精的，高质量高标准体现在每一个零部件的采购以及质量控制的方方面面，如一直坚持采用进口的优质铜管作为空调管路；为换热器配备专门的氮检漏设备；成立专门的筛选工厂，1000多人专门对所有零配件进行筛选和检测，从而用过硬的产品品质赢得消费者的信赖，建立良好的品牌形象。其次，产品线全更是为格力的发展大道添砖添瓦。空调产品包括家用空调、商用空调在内的20大类、400个系列、7000多个品种规格。高低档分层次的产品结构可以满足不同层次的消费需求。从过去的家电下乡招投标结果来看，格力是历次中标型号最多的品牌之一。三、品牌：响彻全球的美誉度格力电器旗下的“格力”品牌空调，是中国空调业唯一的“世界名牌”产品，业务遍及全球90多个国家和地区。1995年至今，格力空调连续14年产销量、市场占有率位居中国空调行业第一；2023年至今，家用空调产销量连续4年位居世界第一；2023年，格力全球用户超过8800万。格力品牌作为国内空调第一品牌，享有非常高的知名度。家电产品较为同质化，各家电品牌在知名度上也差别不大，而差异在于品牌联想度和美誉度。消费者的这种对于品牌联想度和品牌美誉度的认知差异就会直接影响到消费者的购买决策。品牌联想是消费者提到某一品牌时大脑中会浮现出来的所有与这一品牌有关的信息。格力坚持产本为本的专业化道路聚焦企业资源于空调业务，做大做强渠道改革，保障经销商利益包括产品品类、品牌差异、价格层面、消费者利益等。格力长期以来的专业化定位为其在消费者心中赢得了空调专家的地位，在消费者心中格力就代表着空调，“好空调，格力造”的产品形象已经深入人心。格力在空调产品较强的品牌联想度和品牌美誉度是格力在同质化的家电行业获得费者认可的关键。2023年，公司启用成龙作为公司形象代表。一方面强化格力在国内的知名度，另一方面借以拓展在全球范围的品牌知名度。格力“专业做空调，所以做的好”的品牌形象早已深入人心。得益于长期坚持的技术研发，严格的产品品质把控，一直站在技术领先的最前端，产品质量稳定，产品线丰富完善，经过十几年的口碑相传，拥有很高的品牌美誉度。品牌溢价体现了格力品牌的美誉度。国内市场上美的、格力占据两大寡头，格力在产品价格上高出美的10%-12%，产品定位更高，品牌溢价更强。在“2023年中华电子企业品牌价值排行榜”的评定中，格力品牌价值达到243亿元。在“2023年福布斯品牌价值排行榜”中格力品牌以41亿美元名列第二十六位。四、渠道--无与伦比的“格力模式”公司领导人一直注重渠道变革。自公司成立以来先后建立健全了“现款后货”、“淡季贴息返利”、“年终返利”以及“股份制区域营销”等营销模式。为了应对大卖场“店大欺客”、摆脱对其的过度依赖，格力革命性的开创了自建渠道，取得了巨大的成功并被家电企业争相迅速效仿。格力的渠道模式不仅是其做大做强的制胜法宝，更是为中国的白电行业进入良性发展轨道做出了完美的表率。2023年格力独创“区域性销售公司模式”，由几家大经销商合资成立股份制的区域销售公司，这种利益共同体有效地遏止了经销商窜货及经销商恶性价格竞争损害公司品牌形象的情况，为公司赢得我国空调市场头把交椅立下汗马功劳。“格力模式”除了能降低企业对大卖场的依赖度，还有很多优势。其表现在两个大的方面：其一，股份制区域经销，产权清晰。格力在全国拥有的28家省级经销商，其中公司直接控股子4家销售公司。同时由部分销售公司控股的北京海担保投资公司持有格力近10%股权。格力并不直接输出资本，转而输出产品和管理，集结社会资源，以整合规模不一的经销商队伍，规范终端市场；其二，对经销商强大的把控能力格力实现了与渠道的共赢、共生，共同发展，同时也实现了对渠道很强的把控。通过对渠道的强大把控力，格力对经销商执行先付款后提货，预收账款占其当期收入20%；同时对上游供应商延期支付形成大量应付款，应付账款和应付票据占当期成本50%左右，最大限度的利用无息负债，提高现金流转效率。凭借经销商预付货款制度，公司现金流非常良好，手持现金很高，在保证经营稳健性的同时带来很高的财务杠杆，大幅提高资产收益率。大量现金目前通过财务公司产生利息收益。在自建渠道方面，格力也远远领先于同行。公司在业内创造出“格力专卖店”这一独特的渠道模式，通过多年经营，逐渐形成了以城市为中心、以地县为基础、以乡镇为依托的三级营销网络，目前公司在全国有3万多个销售网点，专卖店近1万家，遍布全国乡镇。三四级渠道下沉在同行中尤为出色。我们认为格力一直坚持的自有渠道建设已成为领跑农村市场的强大保障。并且在三、四级市场，格力近20年来建立起来的分销网络优势是其他竞争对手难以一蹴而就赶超的。格力凭借渠道优势在农村市场占据40%以上的份额。从家电下乡信息系统显示的数据来看，格力2023年家电下乡空调销量占比为44%，09年8、9月销售额占比更是高达49%，占据了半壁江山，远高于其他竞争对手。格力目前国内市场空调销售以自有渠道为主，专卖店销售占比超过60%，通过其他传统渠道销售占比20%以上，通过国美、苏宁销售仅占10%左右，同时格力自有渠道销售收入上升也较快，以2023年为例，格力于苏宁、国美销售收入与09年相比分别增长29.5%、19.3%，而格力自有渠道在2023年到2023年间收入增加了42.3%。五、产业链完善，自给能力强格力向上游关键零部件的延伸带来了盈利能力的提升，目前关键零部件如压缩机、电机等自给率均在50%左右，还有进一步提升的空间。压缩机：凌达压缩机已经实现了变频与定频压缩机的弹性生产，总产能900万台，配套比重不到50%。未来凌达还将进一步扩产。另外，格力与大金合资压缩机工厂首期150万台压缩机产能投产，主要供给大金，部分供给格力用于高端机型。压缩机自供能够降低成本10元左右，整机成本下降0.5个百分点左右。电机：凯邦电机有2023多万台的配套产能，包括支流变频电机。一台空调至少要配套3个及以上的电机，自给率在40%左右。电容：格力新元做的比较好，已经掌握大空调压缩机启动电容技术。漆包线：格力电工成长很快，自给率较高并供给日立等。模具及其他：格力下属工厂涉及模具、两器、管路等各个上游工序，内部化程度较高。同时，格力与大金的合作渐入佳境，或有延伸合作领域的可能性（大金主营家用/商用空调与制冷化工）。

2023年环保行业分析报告2023年5月目录一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳 PAGEREFToc356759999\h32、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动 PAGEREFToc356760001\h101、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳 PAGEREFToc356760002\h102、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动 PAGEREFToc356760003\h123、主要环保公司年报及一季报情况汇总 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力变化情况 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益 PAGEREFToc356760008\h22四、关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化 PAGEREFToc356760009\h23五、投资建议——关注政策及订单催化剂 PAGEREFToc356760010\h25一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出1、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳2022年，环保公司整体实现营业收入219亿元，同比增长26%，营业成本157亿元，同比增长27%；实现归属净利润合计30亿元，同比增长30%。2023年一季度单季，环保公司整体实现营业收入36亿元，同比下降0.54%，环比减少57%；主营业务成本25亿元，同比下降4.3%，环比减少59%；归属净利润合计4亿元，同比增长10%，环比减少71%。环保公司2023年总体净利润增长速度达到30%，总体增长情况好于其他行业，也符合市场预期。而2023年一季度，环保公司总体增速表现相对比较平稳，总营业收入和去年基本持平，成本和费用的下降促进了净利润的增长。从历史来看，一季度历来是环保工程公司收入确认的低点，因此，平稳的表现也属于预期之中。对于板块后续的增长，我们认为，2023年各项政策将逐步落实，治污力度加大，对与环保企业2023年的盈利增长仍是可以充满信心的。2、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后根据各公司主营业务的类型，我们将目前主要的环保上市公司分为环境监测、节能、大气污染治理、水污染治理、及固废污染治理五大板块，对各个板块盈利增长情况进行。为了更好地说明各板块增长情况，我们在板块分析中对以下几处进行了调整：（1）由于九龙电力2023年电力资产仍在收入和利润统计中，因此大气污染治理板块中我们此次仍暂时将其剔除，2023年二季度开始将其并入分析；（2）盛运股份目前收购中科通用的重组进程尚在推进，目前盈利中并不是环保资产盈利状况的体现，因此等待重组完成后，我们再将其纳入固废板块中统一讨论。2023年，大气污染治理板块在所有环保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大气污染治理的企业最多，其中还包括了成立时间较长、发展比较成熟的龙净环保。但从净利润占比来看，水污染治理、固废处理板块均开始超越大气治理板块，水和固废处理领域相关企业盈利能力还是较强的。而从2023年一季度各板块收入和利润的占比情况来看，水处理板块收入和利润的季节性波动相对明显，一季度是全年业绩低点。而固废、和大气治理板块的季节性波动相对较小。从收入和净利润增速来看，固废处理板块和水处理板块仍然是净利润增长相对最高的，而其中水处理板块表现尤为突出，2023年、2023年一季度净利润增速都大幅领先于其他板块。水处理一直是环保行业中最重要的一部分，2023年，经济形势相对低迷，但对以市政投入为主的污水处理工程建设影响较小，水处理板块中的碧水源、津膜科技收入和利润增长形势都较好。而其中的工业水处理企业万邦达、中电环保等，由于之前基数较低，也在2023-2023年有了良好的业绩增速。在所有板块中，节能板块增长依然落后，受宏观经济不景气影响较大。大气治理板块2023年、及2023年一季度净利润增速依然偏慢，需要等待后续的政策落实推动业绩提升。而环境监测板块发展则逐步平稳。大气污染治理：2023年，板块实现营业收入71.3亿元，同比增长24%；营业成本53亿元，同比增长28%；归属净利润7.4亿元，同比增长12%。2023年一季度，板块实现营业收入12.6亿元，同比增长24%；营业成本8.9亿元，同比增长23%；归属净利润0.94亿元，同比增长5.5%。固废处理：2023年，板块实现营业收入39.9亿元，同比增长18%；营业成本24.7亿元，同比增长15%；归属净利润7.6亿元，同比增长38%。2023年一季度，板块实现营业收入8.5亿元，同比增长9%；营业成本5.5亿元，同比增长16%；归属净利润1.5亿元，同比增长3.5%。水污染治理：2023年，板块实现营业收入30亿元，同比增长64%；营业成本19亿元，同比增长75%；归属净利润7.8亿元，同比增长53%。2023年一季度，板块实现营业收入4.4亿元，同比增长40%；营业成本3.3亿元，同比增长54%；归属净利润0.46亿元，同比增长28%。其中，工业水处理板块2023年实现营业收入9.5亿元，同比增长60%；营业成本7亿元，同比增长70%；归属净利润1.6亿元，同比增长28%。2023年一季度实现营业收入1.7亿元，同比增长65%；营业成本1.3亿元，同比增长67%；归属净利润0.24亿元，同比增长30%。节能：2023年，板块实现营业收入15.9亿元，同比增长36%；营业成本10.6亿元，同比增长45%；归属净利润2.4亿元，同比减少4.6%。2023年一季度，板块实现营业收入2.6亿元，同比下降3%；营业成本1.7亿元，同比下降2%；归属净利润0.39亿元，同比下降1.8%。环境监测：2023年，板块实现营业收入14.2亿元，同比增长15%；营业成本6.9亿元，同比增长18%；归属净利润3.2亿元，同比增长9%。2023年一季度，板块实现营业收入2.5亿元，同比增长17%；营业成本1.2亿元，同比增长21%；归属净利润0.24亿元，同比增长10%。二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动1、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳从各家环保公司2023年度业绩情况来看，水、固废领域的两家龙头公司桑德环境、碧水源增长势头依然良好。在我国环保产业发展的现阶段，龙头公司具备品牌、规模优势，发展思路清晰、市场拓展顺畅，经营状况也相对稳定，可保持持续增长的势头。此外，天壕节能、永清环保2023年业绩增速也较为亮眼。而从2023年一季报情况来看，环保公司利润增速大多不高，一季度历来是工程公司收入和业绩确认的低点，其中桑德环境业绩季节性波动相对较小，凯美特气和国电清新则由于去年同期基数较低，2023年一季度利润增速达到较高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然较少，大部分公司由于新业务拓展、异地扩张、或原材料上涨等因素影响，都面临成本上涨的压力。从长期趋势来看，各环保公司还将抓住产业发展的机会大力拓展新市场，而且随着环保市场参与主体的增加、竞争加剧，毛利率还存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龙、桑德环境、九龙电力、东江环保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龙电力、龙源技术、国电清新。2023年及2023年一季度收入增速均显著低于成本增速的公司：先河环保、凯美特气、燃控科技。2023年收入和净利增速均较高的公司：天壕节能、永清环保、桑德环境、碧水源。2023年收入和净利增速较低的公司：易世达、三维丝。2023年一季度收入和净利增速均较高的公司：桑德环境、凯美特气、国电清新。2023年一季度净利润增速较低的公司：先河环保、易世达、永清环保、三维丝。2、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动从2023年年报情况来看，水处理、固废处理企业业绩基本都符合或略超预期。监测、节能、大气治理板块企业业绩大多低于预期。我们认为，2023年，整体宏观经济环境较为低迷，与工业企业相关的投入、污染治理都可能受到一定影响。而水处理、固废处理作为环保板块中占比最大的两个细分领域，多以市政投入为主，污染治理监管也相对更加到位，因此受到经济周期的影响波动小。相比之下，节能板块受经济不景气的影响最大。而大气治理和监测企业则受政府换届、治污政策推动的影响较大。2023年，随着政策的落实和推动，大气治理和监测企业的业绩应有望得到改善。从2023年一季报的情况来看，一季度历来是环保工程类公司收入确认低点，因此对其业绩预期普遍也较低，2023年一季度的收入结算也没有太多亮点。部分企业由于去年同期基数较低，2023年增速表现相对较好。部分企业的利润增长来自于募集资金带来财务费用的减少、或管理销售费用的控制。还有部分企业去年留下的在手订单结算保障了一季度的增长。环保公司全年业绩的兑现情况还需等待后面的季度表现再判断。2023年年报业绩略超预期的公司：桑德环境（固废业务进展良好，配股顺利完成）、天壕节能（2023年新投产项目多，2023年贡献全年收益，还有资产处置收益）。2023年年报业绩符合预期的公司：碧水源（北京地区项目结算多，各地小碧水源持续拓展）、九龙电力（煤价下跌、脱硫脱硝等环保业务发展快）、中电环保（延期的核电、火电项目恢复建设）、雪迪龙（脱硝烟分监测系统增长）、津膜科技（水处理市场环境相对较好）、万邦达（神华宁煤烯烃二期、及中煤榆林两大项目结算）、维尔利（2023年新签订单较多，主要在2023年结算）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多，但环境工程增加，费用控制）。2023年年报业绩低于预期的公司：国电清新（大唐资产注入滞后、托克托运营电量减少）、龙源技术（低氮燃烧结算进度慢、余热项目少）、龙净环保（增速较以前快，但低于业绩快报发布后的市场预期）、聚光科技（环境监测市场需求滞后）、凯美特气（项目延期、工程机械制造业开工率不足）、天立环保（毛利率大幅下滑）、易世达（合同能源管理业务拓展慢）、三维丝（收入下滑、费用大幅增加）、永清环保（重金属治理项目增加带动利润增长，但低于年初100%增长的预期）、先河环保（利润率下滑较大）。2023年一季报业绩符合预期的公司：碧水源（一季度平稳）、桑德环境（固废业务进展良好、财务和管理费用下降）、国电清新（大唐部分脱硫特许经营资产并入）、聚光科技（费用控制加强）、雪迪龙（2023年留下在手订单增多，财务费用下降）、天壕节能（电量稳定、财务费用下降）、九龙电力（电力资产剥离、环保业务增长）、万邦达（烯烃二期及中煤榆林两大项目继续结算）、中电环保（规模扩大、但费用上升也较快）、凯美特气（2023年基数低）、津膜科技（一季度平稳）。2023年一季报业绩低于预期的公司：龙源技术（一季度是结算低点）、龙净环保（一季度是工程结算低点，但订单增速良好）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多）、永清环保（重金属业务同比去年减少）、天立环保（一季度新疆等地工程无法施工，利润率下滑也较大）、维尔利（2023年受政府换届影响，新签订单少，影响2023年结算）、先河环保（竞争加剧，利润率下滑）、易世达（受上游水泥行业景气下滑影响大，合同能源管理业务拓展慢）。3、主要环保公司年报及一季报情况汇总三、盈利能力变化情况1、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大2023年及2023年一季度，从环保公司总体来看，毛利率基本稳定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升较多，我们分析主要是由于一季度九龙电力和国电清新两家公司的业务结构变化促进了整体的毛利率上升，其他公司毛利率基本是稳定的、或略有下降。而净利率在各季度间的波动相对较大，在环保产业快速发展的过程中，环保企业市场拓展和产业链延伸的积极性很高、人员扩张也相对迅速、资金支出较多，因此管理费用、销售费用、财务费用等都会存在一定波动。毛利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新。毛利率下降较多的公司：碧水源、天立环保、龙源技术、富春环保、易世达、燃控科技、先河环保、中电环保。净利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新、东江环保。净利率下降较多的公司：碧水源、龙源技术、先河环保、中电环保、聚光科技。2、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多从销售费用、管理费用、财务费用三项期间费用来看，随着募集资金的使用，部分公司的财务费用率已开始上升；销售费用率相对较为稳定，仅有少部分公司由于加大市场开拓促使销售费用率上升；而在企业不断人员扩张、发展壮大的过程中，较多公司管理费用都呈现上升趋势；但也有部分公司由于股权激励摊销成本逐年减少，管理费用也开始呈现下降趋势。期间费用率总体上升较多的公司：龙净环保、三维丝、龙源技术、先河环保、聚光科技。期间费用率总体下降较多的公司：无。销售费用率上升较多的公司：龙源技术、先河环保、国电清新、雪迪龙、聚光科技。管理费用率下降的公司：桑德环境。管理费用率上升较多的公司：三维丝、龙源技术、燃控科技、先河环保、聚光科技。财务费用率：三维丝、碧水源、先河环保、天立环保、富春环保财务费用率上升。桑德环境2023年财务费用率上升，但2023年一季度配股资金到位后开始下降。3、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益从ROA、ROE情况来看，大部分环保公司目前募集资金的使用尚未充分发挥效益，资产收益率还处于相对较低的水平。其中部分资金使用效率较高的企业，如碧水源，2023年资产收益率还在持续回升，年化净资产收益率已达到15%。而之前资产收益率一直稳步提高的桑德环境由于2023年底配股19亿资金到位，2023年和2023年一季度资产收益率有所下降。目