2023年地下水污染治理环保行业分析报告

2023年地下水污染治理环保行业分析报告2023年5月目录一、地下水污染概述 PAGEREFToc351071483\h3二、地下水污染途径解决之道 PAGEREFToc351071484\h41、完善制度，引入公众参与和市场化的管理手段 PAGEREFToc351071485\h4（1）国外地下水管理方法及经验 PAGEREFToc351071486\h4（2）我国地下水管理办法现状 PAGEREFToc351071487\h7（3）制度仍需完善，借鉴国外公众参与和市场化的管理手段 PAGEREFToc351071488\h82、工业废水治理的商业模式是利器 PAGEREFToc351071489\h8（1）技术在外，市场在内 PAGEREFToc351071490\h8（2）国外工业废水集中处理的典型模式 PAGEREFToc351071491\h10（3）合理的商业模式是公司成长的关键 PAGEREFToc351071492\h12（4）从事工业废水治理主要公司简况 PAGEREFToc351071493\h133、推进清洁生产是根本之法 PAGEREFToc351071494\h15一、地下水污染概述我国地下水开采以每年25亿立方米的速度递增，由于地下水占到水资源总量的1/3，全国近70%的人口饮用地下水，因此地下水是重要的饮用水源。但地下水正在面临污染加剧，我国大约有90%的地下水正在遭受着不同程度的污染。进入地下水的污染物有人为因素，也有自然过程。我们常说的地下水污染是人为因素造成地下水水质恶化的现象。地下水污染的原因主要有：工业废水向地下直接排放，受污染的地表水侵入到地下含水层中，人畜粪便或因过量使用农药而受污染的水渗入地下等。地下水污染与地表水污染有明显的不同：由于污染物进入含水层，以及在含水层中运动都比较缓慢，污染往往是逐渐发生的，若不进行专门监测，很难及时发觉。发现地下水污染后，确定污染源也不像地表水那么容易。更重要的是地下水污染不易消除。排除污染源之后，地表水可以在一定时间内达到净化；而地下水，即便排除了污染源，已经进入含水层的污染物仍将长期产生不良影响。地下水污染途径大致分为四类：间歇入渗型、连续入渗型、越流型、径流型，这些方式都是需要一定时间和过程。但如果是将污水直接注入地下水层，那污染物无需任何时间或过程直接对水体造成影响。二、地下水污染途径解决之道1、完善制度，引入公众参与和市场化的管理手段（1）国外地下水管理方法及经验①澳大利亚：统一管理澳大利亚政府在1995年和1996年分别颁布了《水分配与水权——实施水权的国家框架》与《地下水的分配与使用——澳大利亚地下水管理国家框架》，把地下水资源与地表水资源作为整体纳入国家统一管理范畴。2023年，澳大利亚政府公布“水资源行动计划”，进一步推动水资源分配及水权综合管理体系的建立。同时，政府投入20亿澳元设立水资源基金，旨在改进基础设施，建立完善水资源数据库，提高节水技术和水资源利用率。2023年澳大利亚国家税务委员会发起“全国地下水行动计划”，整体计划投资8.2亿美元，主要用于增进人们对地下水的认知和理解。澳大利亚还建立水权和用水许可证，有效控制地下水总量。通过立法，建立水权制度。政府将地下水资源以许可形式分配给批发商和农户，由批发商以买卖形式将水供应给用户，同时，政府允许不同用户之间相互有偿转让用水额度，从而使地下水资源的管理既有宏观计划，又有市场调节。②韩国：地下水法韩国在1965年—2023年分别编制了一系列的水资源总体开发计划。最主要的是1994年，韩国颁布了《地下水法》，该法对地下水的调查评价和利用规划、地下水开发利用许可审批等作出了详细规定。③荷兰：地下水税荷兰的水税包括自来水税和地下水税两种。地下水税是典型的资源税。荷兰对地下水的使用占到全部水资源的70%。荷兰税法明确规定征收此税是为了限制使用地下水，保护有限自然资源，所有使用地下水的主体都需要缴纳地下水税。如果在取水中或取水后回渗和回排的，可以从地下水税中获得抵扣。荷兰地下水税制度有几个明显特征：首先，荷兰的水资源税和水费共存。地下水税的税率是固定的，但水费是由各个省根据自己的资源与工业情况规定。其次，主要限制对象是工业用水和生活用水。最后，荷兰的地下水税税率比较高，起到了显著减少地下水使用的作用，同时对工业又没有产生明显的影响。④英国：综合保护建立地下水水源保护区是英国地下水保护政策的重要手段之一。英国国家河流管理局（NRA）对地下水源保护区分为微生物保护带、外围保护带和汇水带，在每个保护带内采取不同的措施来保护地下水。此外，英国环境署颁布了一系列的地下水保护制度和政策，加强了对地下水的保护和水质管理。⑤德国：严限开采德国重新修订的《自然保护法》中对开采地下水作出了严格限制，规定凡因饮用水供应、灌溉或生产过程中需开采地下水，必须事先向管理部门提供详细的地质资料、测量数据、生态风险评估报告、施工计划和补偿方案，同时需要证明在现有技术水平下水的消耗与损失尽可能达到最少，并且除了地下水外，没有地表水、雨水集蓄或其他可替代水源。通过严格控制增加审批时间和开采成本。（2）我国地下水管理办法现状2023年水利部启动了地下水资源开发利用规划编制工作，完成了《全国地下水资源开发利用规划》的编制，第一次在全国范围内划分了地下水超采区、采补平衡区和潜力区，奠定了地下水管理战略的基础。2023年水利部、国家发展改革委员会同国土资源部、建设部、环保总局等部门共同组织开展了全国水资源综合规划编制工作，提出了新一轮全国水资源调查评价结果。此外，国家出台了《关于加强地下水超采区水资源管理工作的意见》，制定了《地下水超采区评价导则》，颁布实施了《建设项目水资源论证管理办法》，强化地下水取水许可管理。在山东、河南省开展了地下水保护行动试点工作，以及对地下水超采区的治理工作。2023年1月，相关部门公布了《关于水资源费征收标准有关问题的通知》，指明了“十四五”末各地区水资源费最低征收标准，利用经济手段合理配置和保护地下水资源。（3）制度仍需完善，借鉴国外公众参与和市场化的管理手段我国目前已经具备地下水管理法律体系的初步框架，今后的任务就是逐步完善体系，促进相关制度建设。目前国内仅仅开始一些圈圈点点的保护工作，但没有实质性的进展，因此地下水污染的状况未能改变。借鉴国外管理手段，可以通过加强公众参与和市场化的管理手段，达到防治地下水污染的目的。例如：建立公众监管制度、水资源税、地下水资源保护基金等。2、工业废水治理的商业模式是利器在我国发生的众多偷排、漏排事件中，几乎都是以工业废水为主。作为水业的重要组成部门，工业废水治理是一个永续性的增长点和多触角的技术载体。工业废水治理的对象千变万化，供求关系比较简单，相对于伪市场和伪竞争，工业废水治理市场和竞争都更为真实。对于企业来说，除了技术，商业模式是其成功发展的重要因素。（1）技术在外，市场在内在全球范围内，我国属于工业废水治理技术起步较晚的国家。其所需的先进技术和产品主要存在于我国之外，造成这种局面的既有历史因素，也有现实因素，既有宏观因素，又有微观因素，短期内无法得到扭转。但我国经济和社会发展的特点已经铸就了工业废水治理这个庞大的市场。第一，在印度赶超的“预言”实现之前，我们将仍然以世界第一人口大国身份位居世界首位。人口激增和城镇化加速都需要工业生产来供养全国。第二，包含工业和建筑业在内的第二产业是拉动内需的主引擎和促进增长的主力军。2023年其固定投资和增加值分别为13.23万亿元和22.06万亿元，年增长率为27.3%和10.6%，在三大产业中领跑全国，其中工业增加值为18.86万亿。增长10.7%，超过GDP增长1.5个百分点。第三，上个世纪90年代发生的国际产业转移，使得“中国制造”成为一个标志。劳动密集型和高耗能型的产业发展，使得内外需求得到满足，中国将水资源贡献给全世界，同时把废水留内。（2）国外工业废水集中处理的典型模式集中式废水处理（CentralizedWastewaterTreatment，简称CWT）即把各企业工业废水（或污泥）运送至邻近的工业废水处理厂集中处理，达到一定标准后其出水通过市政下水道流至城市污水处理厂再进行进一步处理，回收的有用物质运送至回收材料市场，处理后产生的污泥送至废物填埋场。CWT主要有两种模式，第一种模式是把各企业产生的废水运至CWT厂进行处理，如美国的皮罗维登斯、罗德岛、克利夫兰和德国采用该模式；第二种模式是将产生相同（或相似）废水的企业搬迁至工业园区或专门设计的大型建筑内以便集中，如日本和纽约的布鲁克林已将该模式应用于电镀企业。另外，采用该模式需要考虑两个问题，一是废水量，CWT更偏重与产生废水浓度高而水量少的企业，运费是个限制因素；二是CWT用户的企业规模，考察指标包括雇员人数、用水量及销售额等。适合CWT模式的工业行业包括电镀、制革和纺织等。①德国CWT模式德国已建立了废水交换系统以及处理各类工业废水的运行机制，自1964年以来处理高浓度工业废水的私营和公营处理厂数量快速增加，所有主要类型的工业废水都能送至专门设计的处理厂进行处理和资源回收。德国CWT厂具有的几大特点：第一，CWT厂为一座城镇服务，大多数服务于50-250家工业企业。第二，CWT厂的处理服务方式多样化，企业可以根据自身情况制定经济可行的方案。第三，CWT厂通常是采用卡车把部分废水送至厂区内，一般向顾客提供不同容积的容器（60L、200L、800L），废水量大的企业也可选择容积更大的水槽，并用水槽汽车直接把废水运送至CWT厂。第四，利用废水收集站储存特殊废水，当企业产生的废水种类多而数量小时就可以利用废水收集站临时储存废水，当积存至一定数量后用大型车辆运送至CWT厂以节省运费。第五，CWT厂拥有污泥安全处置场，处置场只接受脱水污泥并把脱水污泥分开存放以利于金属回收。②日本CWT模式目前，在东京湾的人工岛上已建有两栋电镀企业公寓和一座大型工业园区，已经容纳了10家电镀企业。园区企业建设所需的大部分资金来自政府的低息贷款。电镀企业原来散落在东京西南地区，通过东京市政府的集中规划首先将企业从居民区迁出，然后把迁出的企业安置在完全用于电镀行业的新工业区。该规划十分有效地控制了电镀工业废水污染。工业园区内的废水控制系统着眼于废水的再循环和回收。每家园区企业生产线中的再循环和回收系统均与公共减排和回收系统相结合以利于减排、回收。例如若采用常规的电镀废水处理设备，工业园区将产生1135m3/d的废水，使用回收系统则能够使废水量削减至114m3/d以下。（3）合理的商业模式是公司成长的关键“技术在外，市场在内”是我国工业废水治理市场的特点，因此合理的商业模式是决定公司成败的关键。不同行业的工业废水差异性巨大，但其主流的水处理工艺都已经比较成熟，因此技术已不再是进入市场的重要门槛，合理的商业模式逐渐成为关键点。目前，国内采用的工业废水治理模式主要有EPC、BOT、BOO、O&M四种，EPC模式相对占比较大。但在资金紧张的中小企业中，EPC模式会增加公司的生产成本，不利于提振企业的环保积极性。另外，在大型国企中EPC模式不再是唯一的选择，BOT、BOO等模式可以解决治理技术服务难题。（4）从事工业废水治理主要公司简况①万邦达（300055）——托管运营带来稳定的现金流收入万邦达是目前A股市场中唯一以煤化工、石化工业水处理为主要业务的公司。公司主营业务以工程承包、托管运营为主，主要服务对象为石油化工、煤化工和电力等行业，这些行业都是关系到国计民生的重要行业，相对准入门槛较高。公司2023年的营业收入明显下降，原因是受国家宏观调控影响，当年公司没有新建项目开工。随着一些项目的开工建设，2023年之后营业收入逐渐恢复增长。公司业务收入构成变化趋势，工程承包项目占比逐年减少，相应托管运营项目占比增加，毛利构成变化趋势基本与其相同，其中2023年H1托管运营在营业收入中占比30.6%，在毛利中占比50%左右。公司从2023年开始逐步开展工业水处理托管运营项目业务。公司披露的托管运营的项目共有6个，在运转的托管运营水处理项目5个，其中4个来自神华集团，1个来自中石油庆阳石化。公司获取托管运营项目的方式主要有三种，第一是直接通过托管运营合同；二是通过BOT方式；三是通过EPC+C的方式获得。公司目前的项目主要是直接通过托管运营合同获得。在三种方式中，通过托管运营合同直接获取的方式不需要在工程上投入大笔资金，对公司最为有利。BOT方式需要公司长期垫资，并通过长期的项目运转收费收回投资。EPC+C的方式不需要长期垫资，可以快速收回投资，并提供稳定的现金流收入。结论：万邦达目前已成为煤化工、石化工业水处理行业的龙头企业，近两年公司托管运营项目的毛利占比持续增长，主要是得益于公司在商业模式方面采取的多样化经营，未来托管运营项目将持续提高稳定现金流，助力公司业绩稳步增长。②津膜科技（300334）——“小试牛刀”印染废水BOO模式公司专业从事超、微滤膜及膜组件的研发、生产和销售，并向客户提供专业膜法水资源化整体解决方案，主营业务由膜组件的销售和膜法水资源化整体解决方案两大类构成。2023年8月公司在浙江绍兴合资设立控股子公司“浙江津膜科技环境工程”，主要业务为印染工业废水处理项目建设及运营。通过华强项目BOO合作模式的成功实施，证明公司在治理印染废水方面的技术实力。结论：由于印染企业的资金实力一般、生产废水水质较差等原因，企业对于EPC模式的水处理项目积极性不高，而BOO模式可以减轻印染企业的治理污染的前期投入，激发其治理污水的积极性。公司从12年下半年开始经营运转该项目，短期内不会对公司主营业务带来较大影响。3、推进清洁生产是根本之法清洁生产在不同的国家或是不同的情形下有不同的叫法，例如“废物减量化”、“无废工艺”、“污染预防”等。但其基本内涵是一致的，即对产品和产品的生产过程、产品及服务采取预防污染策略来减少污染物的产生。我国正在一些行业逐步推进清洁生产，特别是用水量大、出水水质差的行业。例如，轻工（造纸）行业是严重污染水体的产业之一，我国在全行业推行一系列的清洁生产标准。2023年，对于新建的制浆造纸企业，碱回收、氧脱木素、封闭筛选、白水回收回用、废水生化处理等清洁生产技术和末端治理技术被广泛使用，在全行业纸及纸板产量同比增加8.85%、纸浆产量同比提高8.73%的情况下，单位产品产污量和排污量持续下降，工业废水达标排放率稳定提高，末端废水处理技术和清洁生产技术的应用起到了关键的作用。

2023年环保行业分析报告2023年5月目录一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳 PAGEREFToc356759999\h32、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动 PAGEREFToc356760001\h101、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳 PAGEREFToc356760002\h102、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动 PAGEREFToc356760003\h123、主要环保公司年报及一季报情况汇总 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力变化情况 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益 PAGEREFToc356760008\h22四、关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化 PAGEREFToc356760009\h23五、投资建议——关注政策及订单催化剂 PAGEREFToc356760010\h25一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出1、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳2022年，环保公司整体实现营业收入219亿元，同比增长26%，营业成本157亿元，同比增长27%；实现归属净利润合计30亿元，同比增长30%。2023年一季度单季，环保公司整体实现营业收入36亿元，同比下降0.54%，环比减少57%；主营业务成本25亿元，同比下降4.3%，环比减少59%；归属净利润合计4亿元，同比增长10%，环比减少71%。环保公司2023年总体净利润增长速度达到30%，总体增长情况好于其他行业，也符合市场预期。而2023年一季度，环保公司总体增速表现相对比较平稳，总营业收入和去年基本持平，成本和费用的下降促进了净利润的增长。从历史来看，一季度历来是环保工程公司收入确认的低点，因此，平稳的表现也属于预期之中。对于板块后续的增长，我们认为，2023年各项政策将逐步落实，治污力度加大，对与环保企业2023年的盈利增长仍是可以充满信心的。2、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后根据各公司主营业务的类型，我们将目前主要的环保上市公司分为环境监测、节能、大气污染治理、水污染治理、及固废污染治理五大板块，对各个板块盈利增长情况进行。为了更好地说明各板块增长情况，我们在板块分析中对以下几处进行了调整：（1）由于九龙电力2023年电力资产仍在收入和利润统计中，因此大气污染治理板块中我们此次仍暂时将其剔除，2023年二季度开始将其并入分析；（2）盛运股份目前收购中科通用的重组进程尚在推进，目前盈利中并不是环保资产盈利状况的体现，因此等待重组完成后，我们再将其纳入固废板块中统一讨论。2023年，大气污染治理板块在所有环保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大气污染治理的企业最多，其中还包括了成立时间较长、发展比较成熟的龙净环保。但从净利润占比来看，水污染治理、固废处理板块均开始超越大气治理板块，水和固废处理领域相关企业盈利能力还是较强的。而从2023年一季度各板块收入和利润的占比情况来看，水处理板块收入和利润的季节性波动相对明显，一季度是全年业绩低点。而固废、和大气治理板块的季节性波动相对较小。从收入和净利润增速来看，固废处理板块和水处理板块仍然是净利润增长相对最高的，而其中水处理板块表现尤为突出，2023年、2023年一季度净利润增速都大幅领先于其他板块。水处理一直是环保行业中最重要的一部分，2023年，经济形势相对低迷，但对以市政投入为主的污水处理工程建设影响较小，水处理板块中的碧水源、津膜科技收入和利润增长形势都较好。而其中的工业水处理企业万邦达、中电环保等，由于之前基数较低，也在2023-2023年有了良好的业绩增速。在所有板块中，节能板块增长依然落后，受宏观经济不景气影响较大。大气治理板块2023年、及2023年一季度净利润增速依然偏慢，需要等待后续的政策落实推动业绩提升。而环境监测板块发展则逐步平稳。大气污染治理：2023年，板块实现营业收入71.3亿元，同比增长24%；营业成本53亿元，同比增长28%；归属净利润7.4亿元，同比增长12%。2023年一季度，板块实现营业收入12.6亿元，同比增长24%；营业成本8.9亿元，同比增长23%；归属净利润0.94亿元，同比增长5.5%。固废处理：2023年，板块实现营业收入39.9亿元，同比增长18%；营业成本24.7亿元，同比增长15%；归属净利润7.6亿元，同比增长38%。2023年一季度，板块实现营业收入8.5亿元，同比增长9%；营业成本5.5亿元，同比增长16%；归属净利润1.5亿元，同比增长3.5%。水污染治理：2023年，板块实现营业收入30亿元，同比增长64%；营业成本19亿元，同比增长75%；归属净利润7.8亿元，同比增长53%。2023年一季度，板块实现营业收入4.4亿元，同比增长40%；营业成本3.3亿元，同比增长54%；归属净利润0.46亿元，同比增长28%。其中，工业水处理板块2023年实现营业收入9.5亿元，同比增长60%；营业成本7亿元，同比增长70%；归属净利润1.6亿元，同比增长28%。2023年一季度实现营业收入1.7亿元，同比增长65%；营业成本1.3亿元，同比增长67%；归属净利润0.24亿元，同比增长30%。节能：2023年，板块实现营业收入15.9亿元，同比增长36%；营业成本10.6亿元，同比增长45%；归属净利润2.4亿元，同比减少4.6%。2023年一季度，板块实现营业收入2.6亿元，同比下降3%；营业成本1.7亿元，同比下降2%；归属净利润0.39亿元，同比下降1.8%。环境监测：2023年，板块实现营业收入14.2亿元，同比增长15%；营业成本6.9亿元，同比增长18%；归属净利润3.2亿元，同比增长9%。2023年一季度，板块实现营业收入2.5亿元，同比增长17%；营业成本1.2亿元，同比增长21%；归属净利润0.24亿元，同比增长10%。二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动1、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳从各家环保公司2023年度业绩情况来看，水、固废领域的两家龙头公司桑德环境、碧水源增长势头依然良好。在我国环保产业发展的现阶段，龙头公司具备品牌、规模优势，发展思路清晰、市场拓展顺畅，经营状况也相对稳定，可保持持续增长的势头。此外，天壕节能、永清环保2023年业绩增速也较为亮眼。而从2023年一季报情况来看，环保公司利润增速大多不高，一季度历来是工程公司收入和业绩确认的低点，其中桑德环境业绩季节性波动相对较小，凯美特气和国电清新则由于去年同期基数较低，2023年一季度利润增速达到较高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然较少，大部分公司由于新业务拓展、异地扩张、或原材料上涨等因素影响，都面临成本上涨的压力。从长期趋势来看，各环保公司还将抓住产业发展的机会大力拓展新市场，而且随着环保市场参与主体的增加、竞争加剧，毛利率还存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龙、桑德环境、九龙电力、东江环保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龙电力、龙源技术、国电清新。2023年及2023年一季度收入增速均显著低于成本增速的公司：先河环保、凯美特气、燃控科技。2023年收入和净利增速均较高的公司：天壕节能、永清环保、桑德环境、碧水源。2023年收入和净利增速较低的公司：易世达、三维丝。2023年一季度收入和净利增速均较高的公司：桑德环境、凯美特气、国电清新。2023年一季度净利润增速较低的公司：先河环保、易世达、永清环保、三维丝。2、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动从2023年年报情况来看，水处理、固废处理企业业绩基本都符合或略超预期。监测、节能、大气治理板块企业业绩大多低于预期。我们认为，2023年，整体宏观经济环境较为低迷，与工业企业相关的投入、污染治理都可能受到一定影响。而水处理、固废处理作为环保板块中占比最大的两个细分领域，多以市政投入为主，污染治理监管也相对更加到位，因此受到经济周期的影响波动小。相比之下，节能板块受经济不景气的影响最大。而大气治理和监测企业则受政府换届、治污政策推动的影响较大。2023年，随着政策的落实和推动，大气治理和监测企业的业绩应有望得到改善。从2023年一季报的情况来看，一季度历来是环保工程类公司收入确认低点，因此对其业绩预期普遍也较低，2023年一季度的收入结算也没有太多亮点。部分企业由于去年同期基数较低，2023年增速表现相对较好。部分企业的利润增长来自于募集资金带来财务费用的减少、或管理销售费用的控制。还有部分企业去年留下的在手订单结算保障了一季度的增长。环保公司全年业绩的兑现情况还需等待后面的季度表现再判断。2023年年报业绩略超预期的公司：桑德环境（固废业务进展良好，配股顺利完成）、天壕节能（2023年新投产项目多，2023年贡献全年收益，还有资产处置收益）。2023年年报业绩符合预期的公司：碧水源（北京地区项目结算多，各地小碧水源持续拓展）、九龙电力（煤价下跌、脱硫脱硝等环保业务发展快）、中电环保（延期的核电、火电项目恢复建设）、雪迪龙（脱硝烟分监测系统增长）、津膜科技（水处理市场环境相对较好）、万邦达（神华宁煤烯烃二期、及中煤榆林两大项目结算）、维尔利（2023年新签订单较多，主要在2023年结算）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多，但环境工程增加，费用控制）。2023年年报业绩低于预期的公司：国电清新（大唐资产注入滞后、托克托运营电量减少）、龙源技术（低氮燃烧结算进度慢、余热项目少）、龙净环保（增速较以前快，但低于业绩快报发布后的市场预期）、聚光科技（环境监测市场需求滞后）、凯美特气（项目延期、工程机械制造业开工率不足）、天立环保（毛利率大幅下滑）、易世达（合同能源管理业务拓展慢）、三维丝（收入下滑、费用大幅增加）、永清环保（重金属治理项目增加带动利润增长，但低于年初100%增长的预期）、先河环保（利润率下滑较大）。2023年一季报业绩符合预期的公司：碧水源（一季度平稳）、桑德环境（固废业务进展良好、财务和管理费用下降）、国电清新（大唐部分脱硫特许经营资产并入）、聚光科技（费用控制加强）、雪迪龙（2023年留下在手订单增多，财务费用下降）、天壕节能（电量稳定、财务费用下降）、九龙电力（电力资产剥离、环保业务增长）、万邦达（烯烃二期及中煤榆林两大项目继续结算）、中电环保（规模扩大、但费用上升也较快）、凯美特气（2023年基数低）、津膜科技（一季度平稳）。2023年一季报业绩低于预期的公司：龙源技术（一季度是结算低点）、龙净环保（一季度是工程结算低点，但订单增速良好）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多）、永清环保（重金属业务同比去年减少）、天立环保（一季度新疆等地工程无法施工，利润率下滑也较大）、维尔利（2023年受政府换届影响，新签订单少，影响2023年结算）、先河环保（竞争加剧，利润率下滑）、易世达（受上游水泥行业景气下滑影响大，合同能源管理业务拓展慢）。3、主要环保公司年报及一季报情况汇总三、盈利能力变化情况1、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大2023年及2023年一季度，从环保公司总体来看，毛利率基本稳定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升较多，我们分析主要是由于一季度九龙电力和国电清新两家公司的业务结构变化促进了整体的毛利率上升，其他公司毛利率基本是稳定的、或略有下降。而净利率在各季度间的波动相对较大，在环保产业快速发展的过程中，环保企业市场拓展和产业链延伸的积极性很高、人员扩张也相对迅速、资金支出较多，因此管理费用、销售费用、财务费用等都会存在一定波动。毛利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新。毛利率下降较多的公司：碧水源、天立环保、龙源技术、富春环保、易世达、燃控科技、先河环保、中电环保。净利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新、东江环保。净利率下降较多的公司：碧水源、龙源技术、先河环保、中电环保、聚光科技。2、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多从销售费用、管理费用、财务费用三项期间费用来看，随着募集资金的使用，部分公司的财务费用率已开始上升；销售费用率相对较为稳定，仅有少部分公司由于加大市场开拓促使销售费用率上升；而在企业不断人员扩张、发展壮大的过程中，较多公司管理费用都呈现上升趋势；但也有部分公司由于股权激励摊销成本逐年减少，管理费用也开始呈现下降趋势。期间费用率总体上升较多的公司：龙净环保、三维丝、龙源技术、先河环保、聚光科技。期间费用率总体下降较多的公司：无。销售费用率上升较多的公司：龙源技术、先河环保、国电清新、雪迪龙、聚光科技。管理费用率下降的公司：桑德环境。管理费用率上升较多的公司：三维丝、龙源技术、燃控科技、先河环保、聚光科技。财务费用率：三维丝、碧水源、先河环保、天立环保、富春环保财务费用率上升。桑德环境2023