金融工程量化月报：北向资金大幅净流出情绪指标维持乐观信号

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u1、北向资金追踪 4、总维度 4、交盘额流，配盘流规环扩大 4、非行融电、食遭北较规减仓 5、交盘配行医药配盘配新 62、市场情绪追踪 7、上家占情指标 7、上家占择跟踪 7、均情指标 83、抱团基金分离度跟踪 94、组合跟踪 9、PB-ROE-50略踪 9、机调策跟踪 125、负面清单跟踪 13、有负率 13、财成负率 146、风险提示 147、附录 15图目录图1：向金流势 4图2：易与置度净入去4月平均 5图3：易与置业净入细 5图4：易上行流入 6图5：置上行流入 6图6：深300指成股上家占比 7图7：量绪标策略值现 8图8：量绪标 8图9：线绪标策略值现 8图10均情指标 8图11超净最撤与离对比 9图12抱基与股票对证指额值 9图13P--0净值线 10图14机调组额净曲线 12表目录表1：易上净流出模三业 6表2：置上净流出模三业 6表3：PB-ROE-50组绩指标 10表4：PB-ROE-50组新持（于证500） 10表5：PB-ROE-50组新持（于证800） 11表6：PB-ROE-50组新持（于市） 11表7：构研合指标 12表8：募研股持仓 12表9：募研踪持仓 12表10有负率清单 13表11财成负负面单 141、北向资金追踪AAA分，我们应重视对北向资金交易行为的追踪。解。按照收益来源将其划分为两种类型：倾向于长期持有和价值投资的配置型；倾向于高频交易赚取市场定价误差的交易型。、总量维度金流入规模较大；行情不振时，净流入头寸明显减少。3年9A指数下跌1.09374.6176.15198.452023年以来北向资金累计净流入1031.93亿元。图1：北向资金净流入走势资料来源：，；注：统计区间为2023.02.28-2023.09.28金情绪好转，全月实现小额净流入。4（2023620239），配置盘平均每月保持-85.358396.1862.4527.41历史均值以上水平。图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均资料来源：，；注：统计区间为2023.02.28-2023.09.28从行业变动看，上月（2023912023928）非银行金规模加仓，加仓金额近30亿元。1.6599.6855.3244.361.06%，获得北向资金加仓29.92亿元，其中交易盘净流入5.47亿元，配置盘净流入24.45亿元。3---3---------交易盘净流入（亿元）配置盘净流入（亿元北向净流入（亿元行业涨跌幅（%）汽车5.4724.4529.921.06银行54.29-28.6025.692.80家电-5.5819.3713.780.17医药48.4-38.4310.003.91纺织服装2.633.205.830.98煤炭16.78-11.205.589.58基础化工11.796.205.58-2.32轻工制造2.882.145.01-0.94农林牧渔-1.161.900.74-2.45综合-0.200.200.01-0.36商贸零售-2.261.490.771.07综合金融-0.830.751.58-1.66电子8.039.871.85-2.25交通运输9.52-11.832.31-0.94通信-4.950.044.981.22传媒3.499.836.34-7.10钢铁-5.612.327.930.29石油石化-4.124.658.774.16国防军工-6.144.29-10.43-1.72消费者服务-3.469.84-13.30-3.50电力及公用事业6.60-19.91-13.32-1.08建筑-3.42-12.49-15.91-0.62机械11.46-27.97-16.51-0.37建材-7.00-10.83-17.83-1.89有色金属-0.04-23.77-23.81-0.68房地产-23.612.39-26.00-5.30计算机-13.32-17.25-30.57-5.28食品饮料-26.38-51.04-77.42-2.21电力设备及新能源-1.51-90.09-91.60-5.01非银行金融-44.36-55.32-99.68-1.65-----------资料来源：，；注：统计区间为2023.09.01-2023.09.28，采用中信一级行业分类。配置盘与交易盘净流入数据估算方式为：托管机构持股数量变动乘以当日股票成交均价。估算数据与港交所披露的总量数据存在误差。易盘净买入银行、医药、煤炭，净卖出非银行金融、食品饮料、房地产。55.3251.0444.3626.3854.2928.6038.43亿元，交易盘净买入48.43亿元。图4：交易盘上月行业净流入 图5：配置盘上月行业净流入资料来源：，；注：统计区间为2023.09.01-2023.09.28，采用中信一级行业分类

资料来源：，；注：统计区间为2023.09.01-2023.09.28，采用中信一级行业分类表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业行业名称上月净流入(亿元)上月涨跌幅（%）近四月净流入(亿元近四月涨跌幅（%）银行54.292.80-20.084.91医药48.433.9143.56-5.92煤炭16.789.5813.6514.88房地产-23.61-5.30-0.072.27食品饮料-26.38-2.21-99.413.00非银行金融-44.36-1.65-39.265.25资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据截至2023.09.28，采用中信一级行业分类表2：配置盘上月净流入流出规模前三行业行业名称上月净流入(亿元)上月涨跌幅（%）近四月净流入(亿元近四月涨跌幅（%）汽车24.451.0699.908.85家电19.370.1768.469.85纺织服装3.200.9811.124.96食品饮料-51.04-2.21-171.123.00非银行金融-55.32-1.65-37.615.25电力设备及新能源-90.09-5.01-21.61-9.79资料来源：，；注：数据截至2023.09.28，采用中信一级行业分类2、市场情绪追踪我们在《构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪系列报告之一》系列报告中代理变量，基于量价数据构建了市场情绪景气度指标体系。当大部分股票都处于正收益状态，情绪可能已经过热，未来有下跌风险。指标计算方法：300N300N0的个股数占比。存在缺陷，难以有效规避下跌风险。该指标最近一个月震荡上行，上涨家数占比超过50%，市场情绪有所回暖。图6：沪深300指数成分股上涨家数占比资料来源：，；注：数据区间为2010.01.04—2023.09.28线时，说明市场情绪正在拐头向下，看空市场。指标值处理及开平仓信号应用：300NN1N2N1>N2。300其中N=230，N1=50，N2=35。从上涨家数占比指标来看，沪深300指数当前阶段，预计在未来一段时间内将维持看多信号。图7：动量情绪指标择时策略净值表现 图8：动量情绪指标资料来源：，；注：数据区间为2010.01.04—2023.09.28 资料来源：，；注：数据区间为2010.01.04—2023.09.28、均线情绪指标1/2/314/5/607/8/91。HS300的涨跌变化规律更加清晰。指标计算方法计算沪深300收盘价八均线数值，均线参数为8，13，21，34，55，89，144，233。指标值处理及开平仓信号应用3005300从均线情绪指标来看，短期内沪深300指数处于情绪非景气区间。图9：均线情绪指标择时策略净值表现 图10：均线情绪指标资料来源：，；注：数据区间为2010.01.04-2023.09.28 资料来源：，；注：数据区间为2010.01.04-2023.09.283、抱团基金分离度跟踪高，反之表示抱团正在瓦解。2023928图11：超额净值最大回撤与分离度对比 图12：抱团基金与抱团股票相对中证全指超额净值资料来源：，；统计区间为2017.02.03-2023.09.28 资料来源：，；统计区间为2017.02.03-2023.09.284、组合跟踪、PB-ROE-50B-ROEWilco（1984推导出的B-ROE定价模型为基础得到预期差股票池，并选择SUE、ROE同比增长等因子精选0只股票构造出B-ROE-0组合。（组合构造详情见附录）B-ROE-0策略2023年9月在各股票池均出现回撤。基于中证0股票池获得超额收益-1。基于中证0股票池获得超额收益-00。基于全市场股票池获得超额收益-3%。图13：PB-ROE-50超额净值曲线资料来源：，。注：统计区间为2021.01.04—2023.09.28表3：PB-ROE-50组合业绩指标今年以来超额收益率上月超额收益率今年以来绝对收益率上月绝对收益率中证500-8.35%-0.17%-1.9%-1.26%中证800-9.00%-0.60%-1.5%-1.68%全市场-1.1%-0.36%-1.7%-1.44%资料来源：，。注：统计区间为2023.01.03—2023.09.28表4：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证500）序号股票代码股票简称序号股票代码股票简称1688169.SH石头科技26688002.SH睿创微纳2600398.SH海澜之家27002568.SZ百润股份3688208.SH道通科技28600765.SH中航重机4600566.SH济川药业29603233.SH大参林5688188.SH柏楚电子30300724.SZ捷佳伟创6300832.SZ新产业31002056.SZ横店东磁7002595.SZ豪迈科技32300144.SZ宋城演艺8002439.SZ启明星辰33002518.SZ科士达9601058.SH赛轮轮胎34600066.SH宇通客车10000975.SZ银泰黄金35002508.SZ老板电器11300866.SZ安克创新36600170.SH上海建工12603737.SH三棵树37000581.SZ威孚高科13002223.SZ鱼跃医疗38300026.SZ红日药业14603688.SH石英股份39603868.SH飞科电器15002025.SZ航天电器40600372.SH中航机载16300017.SZ网宿科技41002867.SZ周大生17688390.SH固德威42300487.SZ蓝晓科技18688029.SH南微医学43000729.SZ燕京啤酒19002032.SZ苏泊尔44002531.SZ天顺风能20000739.SZ普洛药业45002600.SZ领益智造21002028.SZ思源电气46603218.SH日月股份22600655.SH豫园股份47002299.SZ圣农发展23002372.SZ伟星新材48603927.SH中科软24600435.SH北方导航49002608.SZ江苏国信25002138.SZ顺络电子50000513.SZ丽珠集团资料来源：，。注：数据截至2023.09.28表5：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证800）序号股票代码股票简称序号股票代码股票简称1688169.SH石头科技2600039SZ普洛药业2600566.SH济川药业27000596.SZ古井贡酒3688208.SH道通科技28002594.SZ比亚迪4688036.SH传音控股29688002.SH睿创微纳5300832.SZ新产业30002568.SZ百润股份6002595.SZ豪迈科技31002050.SZ三花智控7002439.SZ启明星辰32300724.SZ捷佳伟创8603195.SH公牛集团33603233.SH大参林9603688.SH石英股份34600809.SH山西汾酒10000975.SZ银泰黄金35002236.SZ大华股份11000661.SZ长春高新36000157.SZ中联重科12601058.SH赛轮轮胎37600435.SH北方导航13002223.SZ鱼跃医疗38002056.SZ横店东磁14300866.SZ安克创新39000425.SZ徐工机械15300274.SZ阳光电源40688599.SH天合光能16300896.SZ爱美客41600765.SH中航重机17603737.SH三棵树42600845.SH宝信软件18300017.SZ网宿科技43605499.SH东鹏饮料19000538.SZ云南白药44000100.SZTCL科技20688390.SH固德威45300207.SZ欣旺达21002371.SZ北方华创46002518.SZ科士达22002027.SZ分众传媒47603868.SH飞科电器23688029.SH南微医学48600372.SH中航机载24002028.SZ思源电气49600519.SH贵州茅台25600655.SH豫园股份50000581.SZ威孚高科资料来源：，。注：数据截至2023.09.28表6：PB-ROE-50组合最新持仓（基于全市场）序号股票代码股票简称序号股票代码股票简称1300514.SZ友讯达26300548.SZ博创科技2000897.SZ津滨发展27601567.SH三星医疗3603605.SH珀莱雅28300541.SZ先进数通4688169.SH石头科技29300866.SZ安克创新5600211.SH西藏药业30002371.SZ北方华创6300827.SZ上能电气31002526.SZ山东矿机7000993.SZ闽东电力32000538.SZ云南白药8688208.SH道通科技33301039.SZ中集车辆9300740.SZ水羊股份34300634.SZ彩讯股份10603688.SH石英股份35002803.SZ吉宏股份11600566.SH济川药业36000526.SZ学大教育12688036.SH传音控股37002335.SZ科华数据13300274.SZ阳光电源38000811.SZ冰轮环境14002590.SZ万安科技39000596.SZ古井贡酒15000921.SZ海信家电40601137.SH博威合金16002919.SZ名臣健康41000521.SZ长虹美菱17002223.SZ鱼跃医疗42002568.SZ百润股份18300414.SZ中光防雷43600456.SH宝钛股份19601058.SH赛轮轮胎44688002.SH睿创微纳20002027.SZ分众传媒45688599.SH天合光能21688019.SH安集科技46300556.SZ丝路视觉22000661.SZ长春高新47002558.SZ巨人网络23600480.SH凌云股份48002236.SZ大华股份24002605.SZ姚记科技49600129.SH太极集团25002033.SZ丽江股份50688258.SH卓易信息资料来源：，。注：数据截至2023.09.28、机构调研策略跟踪alpha（构调研火热，如何提炼超额收益？——量化选股系列报告之八》）公募调研选股策略和私募调研跟踪策略在9月份超额收益明显。公募调研选股策略相对中证0获取超额收益6，私募调研跟踪策略相对中证0获取超额收益.6。图14：机构调研组合超额净值曲线资料来源：，。注：统计区间为2021.01.04—2023.09.28表7：机构调研组合业绩指标今年以来超额收益率上月超额收益率今年以来绝对收益率上月绝对收益率公募调研选股14.08%0.6%9.2%-1.16%私募调研跟踪6.0%1.6%1.5%0.2%资料来源：，。注：统计区间为2023.01.03—2023.09.28表8：公募调研选股最新持仓序号股票代码股票简称序号股票代码股票简称1002463.SZ沪电股份9002747.SZ埃斯顿2300217.SZ东方电热10002867.SZ周大生3002372.SZ伟星新材11002916.SZ深南电路4002541.SZ鸿路钢构12301153.SZ中科江南5600267.SH海正药业13688239.SH航宇科技6000530.SZ冰山冷热14688777.SH中控技术7002334.SZ英威腾15688308.SH欧科亿8002749.SZ国光股份资料来源：，。注：数据截至2023.09.28表9：私募调研跟踪最新持仓序号股票代码股票简称序号股票代码股票简称1300217.SZ东方电热10002867.SZ周大生2002594.SZ比亚迪11002916.SZ深南电路3002567.SZ唐人神12301153.SZ中科江南4002138.SZ顺络电子13688210.SH统联精密5002372.SZ伟星新材14688777.SH中控技术6300024.SZ机器人15688578.SH艾力斯7600267.SH海正药业16688266.SH-U8002747.SZ埃斯顿17688293.SH奥浦迈9002966.SZ苏州银行资料来源：，。注：数据截至2023.09.285、负面清单跟踪、有息负债率多的空头收益。三种口径的有息负债率计算方式如下：传统有息负债率=（短期借款+长期借款+应付债券）/总资产严苛有息负债率=（短期借款+应付利息+交易性金融负债+应付短期债券+租赁负债+长期借款+应付债券+长期应付款）/总资产宽松有息负债率=（短期借款+应付利息+交易性金融负债+应付短期债券+租赁负债+长期借款+应付债券+长期应付款+其他流动负债+划分为持有待售的负债+一年内到期的非流动负债）/总资产202392830100后。表10：有息负债率负面清单序号股票代码股票简称宽松有息负债率传统有息负债率排名1688520.SH神州细胞76.76%52600610.SH中毅达59.02SZ獐子岛59.00%24000911.SZ南宁糖业57.29%65002370.SZ亚太药业51.41%16002307.SZ北新路桥50.65%77300478.SZ杭州高新48.57%38000900.SZ现代投资47.44%1599600973.SH宝胜股份46.83%1110000016.SZ深康佳A46.37%2311300489.SZ光智科技45.84%12312601866.SH中远海发45.84%1513688260.SH昀冢科技45.75%1014002172.SZ澳洋健康45.61%1815300237.SZ美晨生态43.76%28816002490.SZ山东墨龙43.76%1217002197.SZ证通电子43.61%1418600744.SH华银电力43.52%4919300159.SZ新研股份43.38%9920600567.SH山鹰国际43.30%2021300442.SZ润泽科技42.76%8122600375.SH汉马科技42.69%1623603520.SH司太立42.26%2924002535.SZ林州重机41.75%10425000829.SZ天音控股41.50%826600476.SH湘邮科技41.47%1327600793.SH宜宾纸业41.20%928600172.SH黄河旋风40.86%3229601368.SH绿城水务40.75%3830600936.SH广西广电40.55%74资料来源：，。注：数据截至2023.09.28，有息负债率均进行行业中性化处理，股票按照宽松有息负债率由高到低排序。、财务成本负担率由于资产负债表仅表示当时的资产存量，与企业的偿债压力并没有直接映射关度，我们使用利润表据构建了财务成本负担率负面清单。2018标来衡量企业面临的还息压力。财务成本负担率=财务费用：利息费用/息税前利润2023928ST*ST表11：财务成本负担率负面清单序号股票代码股票简称财务成本负担率序号股票代码股票简称财务成本负担率1300225.SZ金力泰853.0626002910.SZ庄园牧场5.662601003.SH柳钢股份549.2727002822.SZ中装建设5.623600673.SH东阳光256.3428603608.SH天创时尚5.554000056.SZ皇庭国际157.3929301012.SZ扬电科技5.535000402.SZ金融街78.0530300215.SZ电科院5.316300405.SZ科隆股份29.693100293SZ荣盛石化5.007603001.SHST奥康29.4332688026.SH洁特生物4.988600252.SH中恒集团18.4033002272.SZ川润股份4.869000620.SZ*ST新联18.0534002798.SZ帝欧家居4.7810688728.SH格科微17.1335600358.SH国旅联合4.6211600792.SH云煤能源14.4236300208.SZ青岛中程4.1312002121.SZ科陆电子13.9737600981.SH汇鸿集团4.0013600277.SH亿利洁能12.8938300602.SZ飞荣达3.9914000978.SZ桂林旅游12.1739300207.SZ欣旺达3.8915000514.SZ渝开发11.0240002647.SZ仁东控股3.8816002161.SZ远望谷10.7541000600.SZ建投能源3.7417002436.SZ兴森科技9.4042603615.SH茶花股份3.6618002565.SZ顺灏股份9.2243002386.SZ天原股份3.6019600567.SH山鹰国际9.0144000615.SZ*ST美谷3.5520002277.SZ友阿股份8.4045002471.SZ中超控股3.5421300158.SZ振东制药8.2946002488.SZ金固股份3.4822002693.SZ双成药业7.9047300733.SZ西菱动力3.4223603789.SH星光农机6.7748300365.SZ恒华科技3.3124002650.SZ加加食品6.5449300283.SZ温州宏丰3.2825000701.SZ厦门信达6.1150000558.SZ莱茵体育3.27资料来源：，。注：数据截至20