建筑行业10月基建投资迎来拐点把握“城市更新”新主线

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u行情复盘：9月建筑板块表现弱于大盘 4基建投资迎来拐点，把握“城市更新”新主线 5三季度专项债和项目开工大幅提速，基建增速有望迎拐点 5重申“城中村”与“广义城市更新”投资机会 7重点推荐：太极实业、建科院、中材国际 11太极实业：被低估的高科技工程设计总包龙头 11建科院：三十载深耕绿色建筑，全链条技术服务布局 12中材国际：国际水泥工程龙头，三业并举焕新机 13投资建议 14图表目录图9月SW建筑装饰指数走势（单位：） 4图年初至今SW建筑装饰指数走势（单位：） 4图8月1日-9月7日SW建筑细分板块涨跌幅（单位：） 4图年初至今SW建筑装饰三级行业涨跌幅（单位：） 4图固定资产投资完成额累计值及同比增速（单位：亿元，） 5图固定资产投资完成额构成（单位：） 5图广义/狭义基建投资增速（单位：） 5图分领域基建投资增速（单位：） 5图2022-2023年专项债单月总发行额（单位：亿元） 6图2022-2023年专项债单月净新增额（单位：亿元） 6图2022-2023年开工项目投资额单月值（单位：亿元） 6图2023年开工项目投资额单月值及累计同比增速预测（单位：亿元，） 6图专项债发行额和新增规模变化（单位：亿元） 8图2022-2023单月项目开工投资额对比（单位：亿元） 8图城中村改造市场规模及增速（单位：亿元，） 8图部分城市2023年计划实施城中村改造和城市更新项目数（单位：项） 8表城中村改造、老旧小区改造、城市更新相关政策表述梳理 7表部分改造类项目信息梳理 9表城中村改造、老旧小区改造、城市更新相关地方政策梳理 9表部分老旧小区改造项目信息 10行情复盘：9月建筑板块表现弱于大盘9月建筑板块弱于大盘。9月1日-9月27日申万建筑装饰指数下跌1.44，同时期上证指数下跌0.40，建筑装饰指数跑输大盘1.04pct，在31个一级行业中收2020235图月SW建筑装饰指数走势（单位：） 图年初至今SW建筑装饰指数走势（单位：）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，91927钢结（-0.02基建市政工（-0.39)由于前期回调相对充分，跌幅较小；园林工程和工程咨询服务行业整体业绩承压，9月分别下跌4.53和4.29。年初至今国际工程和工程咨询服务涨幅仍然领先，涨幅分别为39.97和13.68。图月1日-9月7日SW建筑细分板块涨跌单位） 图年初至今SW建筑装饰三级行业涨跌幅（单位：）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，基建投资迎来拐点，把握“城市更新”新主线三季度专项债和项目开工大幅提速，基建增速有望迎拐点固定资产投资增长3.2增速持续下滑2023年1-8月全国固定资产投（不含农户完成额32.7万亿元同比增长3.2增速收窄0.2pct从投资主体看，国有及国有控股投资累计同比增长7.4，增速收窄0.2pct，收窄幅度逐月减小，民间投资累计同比减少0.7，已连续四个月负增长，民间资本投资信心不足。20231-88.96，增幅缩小0.45pct。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长6.4增幅收窄0.4pct从基建细分领域看电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长26.5，增幅扩大1.1pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长11.3，增幅收窄0.4pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长1.6，增幅收窄1.2pct。图5：固定资产投资完成额累计值及同比增速（单位：亿元，） 图固定资产投资完成额构成（单位：）资料来源：国家统计局， 资料来源：国家统计局，图广义/狭义基建投资增速（单位：） 图分领域基建投资增速（单位：）资料来源：国家统计局， 资料来源：国家统计局，三季度专项债发行明显提速，累计新增规模基本赶上去年进度。720239107-9（928全国新增专项债（不包含再融资债券）11478三季度单月新增规模分别同比+220/+1052/+1381。2023年前三季度累计新增专项债34486亿元，同比-2.7，完成全年新增额度目标的90.8。2022年8月国常会即安排增发了50001010图年专项债单月总发行额（单位：亿元） 图年专项债单月净新增额（单位：亿元）资料来源：企业预警通， 资料来源：企业预警通，与专项债发行节奏加快对应，新开工速度亦明显提速。与专项债发行节奏加快对应，8mysteel8亿元，单月同比+10.6，累计同比-9.7。项目开工预计滞后专项债发行1个月左右，9-10与2022年基本持平，推动基建投资快速回暖。图（单位：亿元）

图（位：亿元，）资料来源：Mysteel， 资料来源：Mysteel，预测重申“城中村”与“广义城市更新”投资机会202020203.9202316.737表1：城中村改造、老旧小区改造、城市更新相关政策表述梳理时间 文件名称 部门 相关主要内容2020年5月 《2020年政府工作报告》 国务院 新开工改造城镇老旧小区3.9万个，支持管网改造、加装电梯等，发展居家养老、用餐、保洁等多样社区服务。各地要结合实际，合理界定本地区改造对象范围，重点改造2000年底前建成的老旧20207

《关于全面推进城镇老旧小住建部区改造工作的指导意见》

20002021年3月 《2021年政府工作报告》 国务院 政府投资更多向惠及面广的民生项目倾斜，新开工改造城镇老旧小区5.3万个，提升县城公共服务水平。2022年3月 《2022年政府工作报告》 国务院《2022年新型城镇化和城乡

有序推进城市更新。加快改造城镇老旧小区，推进水电路气信等配套设施建设及小84020223

融合发展重点任务》 国家发改

万户居民基本居住条件。更多采用市场化方式推进大城市老旧厂区改造，培育新产业、发展新功能。因地制宜改造一批大型老旧街区和城中村。注重修缮改造既有建筑，防止大拆大建。2023年3月 《2023年政府工作报告》 国务院 实施城市更新行动，改造城镇老旧小区16.7万个，惠及2900多万家庭。在超大特大城市积极稳步推进“平急两用”公共基础设施建设，是统筹发展和安全、20237

《关于积极稳步推进超大特大城市“平急两用”公共基础国务院设施建设的指导意见》

32023年7月 关于扎实推进2023年城镇旧小区改造工作的通知《关于在超大特大城市积极

住建部

居民改造意愿强烈的住宅小区（含单栋住宅楼），200020242023筹措等前期工作，鼓励具备条件的项目提前至2023年开工实施。20237

意见》

国务院

正把好事办好、实事办实。要坚持城市人民政府负主体责任，加强组织实施，科学编资料来源：住建部，中国政府网，20231-83.09万亿元同比-12.2基建项目端看，1-8月全国开工项目投资额37.18万亿元，同比-9.7。当前具备自身造血能力，收益性较好的项目不足，导致专项债发行和项目开工滞后，在“缺项目”和“投资扩内需”的矛盾下，可以期待更多由政府主导的，公益性更强的项目加速审批落地。而改造类项目投资定的收益性，是当前最具必要性和可行性的基建投资方向之一。79改造类项目将有望成为基建投资的重点发力环节。图专项债发行额和新增规模变化（单位：亿元） 图单月项目开工投资额对比（单位：亿元）资料来源：企业预警通， 资料来源：Mysteel，1.68-3.15根据观研网数1.2-1.46559202352430002000200040-5020-30则21个超大特大型城市年均投资额合计可达到1.68-3.15万亿元。图城中村改造市场规模及增速（单位：亿元，）

图2023资料来源：观研网， 资料来源：各地政府官网，表项目类型 项目名称

项目投资涉及户数（户）/户）米）/户）米）武汉东湖新技术开发区滨湖 59.0795281,427,00062.04,139城中村改造 长沙芙蓉区东湖村城中村改 25.76628280,261410.29,191天津宝坻区大口巷片区棚户 19.781569185,720126.110,650西部(重庆)科学城城市更新 -800,000-16,944城市更新 荆州大学城(城市更新)科创 59.29-974,320-6,085青岛济南路片区历史文化街 11.61-76,543-15,168

建筑面积（平米）

户均投（

单位面积投资(元/平街城中村改造项目造项目区（城中村）改造项目二期建设项目园项目区城市更新项目资料来源：企业预警通，表3：城中村改造、老旧小区改造、城市更新相关地方政策梳理城市 时间 文件或会议 表述济南 2022年12月《济南市城市更新专项规划（2021-2035年）》

202563558933万平方米,居民约3.01万户。广州20231深圳20232济南20232广州20231深圳20232济南20232青岛20233珠海20234合肥202352000亿元城市更新固定资产投资目标。《深圳市城市更新和土地整备“十四五”规划》

2021-20251（含各类城市更新以及土地整备项目）95202340济南城市更新政银企对接暨项目济南市2023年将加快实施以“中优”战略为引爆点的城市更新行动，启动城市更新项目120推介会 个，总投资近3000亿元。202320238517519建设”攻坚行动主题系列发布会计划年度完成投资31亿元，惠及居民1.46万户；续建项目66个，计划年度完成投资144亿元。《珠海市城市更新（全面改造）要科学有序推进城中旧村全面改造。逐步消除城中村安全隐患，改善居住环境和配套服务，2023-2025

推动实现“村村有物业”，助力城中村高质量发展；注重完善公共服务体系，促进城市功能提升。2023-2025年力争通过城市更新实现违法建筑存量减少不少于18万平方米。《合肥市规委会2023年第5次主当前正是城中村改造全面攻坚期，越是难干，越要抓紧往前干；越是硬骨头，越要排在前面任办公会》

啃，绝不允许把“容易做的”放前两年，把“难度大的”放在后一年，确保全市现有104个城中村改造三年内基本完成。20233108202325厦门 2023年5月《厦门市城中村现代化治理三年动方案》详细部署了十项主要工作内容，涵盖治理规划、道路提升、市政提升、消防安全、行动方案（2023-2025）》

环境提升、公共服务、产业提升、文化传承、社会治理以及公共安全等方面。探索将城中村杭州 2023年6月《关于全面推进城市更新的实施深化城中村改造工作，打造生活便利、环境优美、管理有序的新型城市社区。意见》东莞 2023年6月城中村改造工作动员部署会 同步铺开4个街道和28个镇的城中村改造。成都 2023年6月《成都市城市更新建设规划（2022-2025）》武汉 2023年6月《2023年度全市中心城区城市更新及房屋征收计划》

稳步推进规划范围内已列入计划的31片城中村改造。2023年全面推进41处基础设施落后、城市治理重点点位的征收腾退和城中村改造，全年完成城市更新1421.02万平方米，包括城市村和集体土地33项，189.16万平方米。上海 2023年7月民心工程推进会 2023-2025年计划安排新启动30城中村改造项目每年启动10个改造项目截至2022年底，全市已批准的62个城中村改造项目引进社会资金达5500多亿元。《进一步优化审批服务机制惠企探索城中村改造复建物业性质留白，在编制城中村改造项目的国土空间详细规划时，鼓励针广州 2023年7

利民促进经济社会发展若干措施对村集体复建物业用地探索设置新的用地类型——综合产业用地（M/A/B）。灵活分片办理（第三批）

规划条件和设计方案审查，支持城中村改造分期分片实施。优化城中村改造用地报批，缩短报批时间。简化建设工程规划许可申办材料，提升城中村改造业务办理便利度。南京 2023年8

《南京市征收集体土地涉及住宅征收集体土地涉及住宅房屋的补偿安置方式主要为货币补偿。实行货币补偿的，符合条件的房屋房票安置暂行办法》（征求被征收人可以申购集体土地征收安置房。具备条件的区域可以在国土空间规划确定的居民点意见稿） 范围内采用重新安排宅基地建房的方式予以补偿安置。非住宅房屋的补偿方式为货币补偿。郑州 2023年8月《关于进一步促进我市房地产市稳妥推进城中村改造和城市更新城中村改造、城市更新中涉及的房屋征收通过购买商品场平稳健康发展的通知》 住房发放安置房票等货币化为主的方式实施安置。未开工建设的安置房，原则上以货币化天津 2023年8

天津市城市更新行动计划（2022-2025年）

安置为主。20238月石家庄市委专题会议

自然资源部印发《关于开展低效用地再开发试点工作的通知》(以下简称《通知》)，决定在434全国 2023年9月自然资源部《关于开展低效用地度最严格的节约集约用地制度和最严格的生态环境保护制度以国土空间规划为统领，以43城

再开发试点工作的通知》

城中村和低效工业用地改造为重点，以政策创新为支撑，推动各类低效用地再开发，推动城乡发展从增量依赖向存量挖潜转变，促进形成节约资源和保护环境的空间格局、产业结构、生产方式、生活方式。资料来源：各地政府官网，1.6-2.42100-2700164,200404.0-5.0400-600估算全国旧改1.6-2.41.935220203.920215.56965202020212,1835462100-2700表4：部分老旧小区改造项目信息

米）（万元/户）(元/平米）元/幢）常州市天宁区天宁街道项目米）（万元/户）(元/平米）元/幢）常州市天宁区天宁街道项目16252783800002.114.0555.3130.2南昌市西湖区改造项目11660284449001.462.4328.2125.9福州市台江区改造项目12967016009311.552.3257.9120.2常州市钟楼区荷花池街道项目11640794967001.964.8394.6169.0长治市太东街道改造项目21636663790.457.1677.9214.3西安市临潼区改造项目4415601260001.227.8968.3277.3铜陵市铜官区老旧小区改造工程8734075221470004.281.1199.349.0225124649074003.362.7370.3149.3平度市老旧小区改造工程19049184100002.755.6670.7144.7平均4.2491.4153.3

项目投资（亿元） 户均投资

单位面积投资单幢投资（万资料来源：企业预警通，重视“存量改造”需求释放带来的投资机会。未来涵盖城中村改造、老旧小区改造、城市更新的改造类需求有望得到政策长期支持，并且成为新的投资主线，估2.5德才股（上半年新签老旧小区改造类项目9.57亿元同比增长106.7；新签历史风貌建筑保护修缮类项目3.90亿元同比增长43.0两项合计新签占比28.2）；华建集团（高端建筑设计和城市设计龙头，深度融入上海中心城区城市更新和五大新城建设）。重点推荐：太极实业、建科院、中材国际太极实业：被低估的高科技工程设计总包龙头公司主营工程技术服务、半导体制造和光伏发电业务，工程收入占比86。公司2022303.819.786.3和75.2，为公司盈利的主要来源。5GAI2023（高科技工程的核心环节市场规模2686亿元，且未来能够保持10以上的增速。高端市场盈利空间大，设计企业牵头工程总包。电子、生物医药、光伏工程等高端市场盈利空间较大，对参与者要求较高，其中设计环节进入壁垒更高，毛利率可达到约50。工程设计企业通常负责牵头工程总承包，承接利润率最高的设计环节，再将安装施工部分分包给相应的专业分包企业。公司聚焦高科技工程技术服务，占据前端高毛利环节。公司在高科技工程前端设EPC60-702022年设计和咨询业务以7.7的营收创造了公司57.8的毛利。SK40436,78MW，预计能够持续贡献收入和稳定的现金流。2023-20258.01/10.42/13.63PE17.0/13.0/10.0X，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济形势变化的风险、政策变化的风险、市场竞争的风险、子公司海太半导体对单一客户依赖的风险、工程总包业务中设备供应商议价能力提升的风险、核心技术人员流失的风险、应收账款减值的风险。建科院：三十载深耕绿色建筑，全链条技术服务布局背靠深圳国资委，主营绿色建筑行业相关检测、规划、设计全过程业务。公司成199230绿建全链条业务布局，主营公信服务和规划设计。1）公信服务：以检测、检验、认证为基础的一体化服务，2022年实现营收1.96亿元，同比下降5.3，占总营收41.3毛利率43.4城市规划业务发展业内领先业绩稳固，2022年实现营收1.08亿元，同比增长4.5，占总营收22.8，毛利率42.3；3）建筑设计：聚焦绿色建筑，2022年实现营收1.09亿元，同比增长27.3，占总营收23，毛利率33.4。130020223公司业绩虽有承压，但总体来看，业务布局完善，区位优势明显，经营改善空间72）超大特大城市城中村改造机遇：17001338350517投资建议：公司深耕绿色建筑行业，主业公信服务、城市规划稳步发展，上半年业绩虽有承压，但总体来看，业务布局完善，区位优势明显，经营改善空间大。2023-20250.75/0.95/1.22PE32.8/25.7/20.2X，维持“买入”评级。风险提示：政策施行不及预期；市场竞争加剧；公司新签、履约、结算进度不达预期；研发投入难以转化为技术成果等。中材国际：国际水泥工程龙头，三业并举焕新机全球水泥工程龙头，资历深厚，经营稳健。公司主营