全球流动性观察系列分析报告：杠杆资金流入北上资金流出

证券研究报告2023年2月7日杠杠资金流入，北上资金流出——全球流动性观察系列2月第1期报告摘要市场微观交易结构：1）市场“赚钱能力”回升：本期A股收益中位数为2.91%，80%股票收涨。

2）市场交易热度边际回升。沪深两市成交额边际回升。从换手率历史分位看，消费者服务、综合金融、通信板块换手率分位数居高位，分别达97.9%、94.0%、85.6%，投资分歧明显。其中汽车、机械板块明显边际上升，分别上升45.0%和44.8%；非银行金融板块换手率分位数下降3.00%。从成交额来看，电子、电力设备及新能源、计算机、医药和机械成交额居前。3）本期三大指数拥挤度上行，而行业和个股集中度边际回落。0102内资微观交易行为：1）公募基金：新成立基金份额下降；从业绩表现上看，上周偏股型基金收益中位数为-0.17%，47.5%基金实现上涨。本期仓位普遍下调，均衡类减幅度最大（-2.11%）；2）私募基金：发行数量边际回升；3）银行理财子产品：基础资产中对权益资产的参与度上行，“破净”比例边际回升，赎回压力回升；4）两融资金：融资净买入393亿元，主要流入电新、电子、计算机等成长板块；6）ETF：ETF资金小幅流出8.86亿元，其中宽基综合类净流出最多。外资微观交易行为：1）资金流入：北上资金净流入341.79亿元，但北上资金流入额逐日减少，最后一个交易日资金净流出42亿元。分资金类型来看，配置型资金持续流入，周净买入达393亿元，而博弈型资金转入为小幅流出。2）配置结构：本期科技板块获北上资金最大净流入，行业层面大幅流入新能源、非银金融和汽车等行业。偏配置型主要增持电新和食品饮料，偏博弈型主要增持汽车和银行。0304资金需求：IPO发行规模边际回升，定增规模边际回落，解禁规模回落，产业资本净减持边际回落。风险提示：海外货币政策收紧超预期、全球疫情形势超预期恶化

、国内经济下行加速、地缘政治不确定性2/CONTENTS目录宏观流动性——市场隐含的加息预期边际抬升1）海外流动性：人民币升值，美债利率、美元指数边际回升012）国内流动性：国债利率、SHIBOR边际回落市场微观交易结构——市场交易热度边际抬升1）市场表现：本期A股收益中位数为2.91%，79.87%股票上涨2）行业成交额：计算机、非银行金融成交额边际抬升3）行业换手率：消费者服务换手率分位数超90%024）交易拥挤度：三大指数拥挤度上行5）交易集中度：行业、个股集中度均边际回落6）调研：调研次数边际回升，集中于电新，医药、银行等行业3

//CONTENTS目录03投资者微观交易行为——杠杆资金加速流入1）公募基金：新成立基金份额下降，基金整体加仓2）私募基金：

12月私募基金仓位回升3）银行理财子产品：“破净”比例回落4）两融资金：融资净买入46亿元，流入电新、电子、计算机5）北上资金：资金净流入，科技板块净流入最大6）ETF：ETF资金净流出，宽基综合净流出最多7）资金需求：IPO发行规模边际回升，定增规模边际回落04

外围市场——海外各主要指数普涨，VIX指数回落1）海外各主要指数普涨，VIX指数回落2）美/港股行情表现：美股非必需消费领涨，港股电讯业领涨05

风险提示4

/01市

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6资料：Wind，证券研究月度资金供需观察：12月处增量博弈格局6资料：Wind，证券研究。注，12月私募权益净流入、交易印花税月数据暂未披露，交易印花税月数据为拟合所得：2022年前十一月交易印花税与A股成交额比值的均值*A股成交额01宏观流动性——市场隐含的加息预期边际抬升7

/01市场隐含的加息预期边际回升

本期（1.30-2.3）市场隐含的加息预期边际回升。1月美国新增非农就业51.7万人，远超市场预期。失业率降至3.4%，为1969年以来的新低，劳动参与率也继续抬升至62.4%，体现劳动力市场供需两端的改善。强劲的就业数据提升了市场对联储终点利率及高利率持续时间的预期，从联邦基金期货隐含的加息次数上看，市场加息预期边际回升，预期2023年下半年仍会持续加息。本期（1.30-2.3）加息预期边际回升本期（1.30-2.3）美债利率边际回升联邦基金期货隐含的加息累计次数美国:国债收益率:2年国债期限利差(10Y-2Y,%,RHS)美国:国债收益率:10年2023-01-092023-01-162023-01-232023-01-302023-02-062.41.95.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.02.01.51.00.50.0-0.5-1.01.91.91.61.61.41.31.31.11.10.90.80.90.70.40.40.2-0.1-0.6-0.42021/01

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2023/012023-032023-052023-062023-072023-092023-112023-128资料：Wind，Bloomberg，证券研究02海外流动性：人民币升值，美债利率、美元指数边际回升

本期（1.30-2.3）10年期美债名义利率、实际利率、美元指数边际回升。本期（1.30-2.3）10年期美债名义利率边际回升5BP至3.53%，实际收益率边际回升6BP至1.31%；美元指数边际回升100BP至103.00。

人民币升值，中美利差倒挂幅度扩大。本期（1.30-2.3）人民币升值，美元兑人民币中间价由6.77下调至6.74；本期（1.30-2.3）中美利差倒挂幅度扩大，中美利差10Y下行至-63.10BP。本期（1.30-2.3）人民币升值本期（1.30-2.3）美债利率、美元指数边际回升美元指数中间价:美元兑人民币年初至今变化跟踪指标2023/2/33.532023/1/203.48上周变化

近两周变化

2023/1/3120115110105100957.47.27美国国债名义收益率:10年期

（%）0.050.06-0.031.000.040.000.010.833.791.53-0.26-0.22-0.216.86.66.46.2美国国债实际收益率:10年期（%）1.311.2590汇率中间价美元指数6.746.776.9585103.00102.00104.67-1.679资料：Wind，证券研究02海外流动性：10年期美债隐含的通胀预期走低

10年期美债收益率和TIPS债券收益率隐含的通胀预期走低。本期（1.30-2.3）10年期美债隐含的通胀预期边际回落至2.22%，相比上期（1.23-1.27）的2.33%回落了11BP。本期（1.30-2.3）10年期美债隐含的通胀预期走低美国:国债收益率:10年美国:国债实际收益率:10年期美国:隐含通胀预期:10年期5.04.03.02.01.00.0-1.0-2.010资料：Wind，证券研究0210年期美国国债利率、USD

SWAP

SPREAD边际回升

本期（1.30-2.3）10年期美国国债利率、USD

SWAP

SPREAD边际回升，

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、FRA-OIS3M边际回落。美元流动性监测当前美元流动性整体边际宽松Libor-OIS

3M（BP）FRA-OIS

3M（BP）美国债互换利差（10YR，右）跟踪指标2023年2月3日2023年1月20日15.69上周变化-5.91-6.603.582022年12月

月度变化

2022年11月504540353025201510530252015105LIBOR-OIS（3M，BP）9.7720.5920.23-2.863.63-10.82-9.432.7432.7843.240.14FRA-OIS（3M，BP）10.8017.400USD

SWAPSPREAD（10Y，BP）-5-0.13-3.71-10-15-20美国国债利率（10Y，%）3.523.480.05-0.113.8702021-01

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2023-0111资料：Bloomberg，证券研究02高收益债期权市场、投资级债期权市场流动性风险边际回落

美国高收益债期权市场、投资级债期权市场流动性风险边际回落。从最新数据看，截至本期周五（2月3日），美国高收益债期权调整利差为3.85%（上期4.13%，1月平均4.20%，12月平均4.50%

）边际回落；美国投资级债券期权调整利差为1.26%（上期1.30%，1月平均1.36%，12月平均1.42%）边际回落。从周度层面上看，高收益债期权调整利差、投资级债期权调整利差较上期边际回落；从月度层面看，高收益债期权调整利差、投资级债期权调整利差较1月均值均边际回落。美国高收益债信用溢价边际回落美国投资级债信用溢价边际回落北美高收益债期权调整利差(%)北美投资级债期权调整利差(%)111094.03.53.02.52.01.51.00.50.02023年02月03日

3.85%2023年01月27日

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日2023年1月平均8765432102018-01

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2023-0112资料资料：Bloomberg，：Bloomberg，证券研究，注：高收益债评级低于BBB（如BB，B，CCC等），投资级债券至少高于BBB（如AAA，AA，A，BBB）证券研究02流动性风险边际回升，市场风险、信用风险边际回落

本期（1.30-2.3）流动性风险边际回升，市场风险、信用风险边际回落。流动性风险由上期（1.23-1.27）的0.21边际回升至本期（1.30-2.3）的0.24，信用风险由上期（1.23-1.27）的0.26边际回落至本期（1.30-2.3）的0.17，市场风险由上期（1.23-1.27）的0.40边际回落至本期（1.30-2.3）的0.30。流动性风险边际回升，市场风险、信用风险边际回落美银美林金融压力指数流动性风险市场风险信用风险3.22.41.60.80.0-0.8-1.62021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-0213资料：Bloomberg，证券研究02全球资本流动边际扩张

全球资本流动边际扩张。1月大类资产隐含的宏观风险预期边际回落，由12月末的0.36回落至1月末的0.25。全球资本流动边际扩张，GFSI

FLOW指数（MA3）由12月底的0.49下降至1月底的0.26。大类资产隐含的宏观风险预期继续回落，全球资本流动边际扩张跨资产隐含宏观风险预期全球资本流动（RHS，三期平滑，向下代表扩张，向上代表收缩）1.21.00.80.60.40.20.00.80.60.40.20.0-0.2-0.4-0.6201120122013201420152016201720182019202020212022202314资料：Bloomberg，证券研究03国内流动性：货币净回笼10680亿元

本期央行货币净回笼10680亿元。本期（1.30-2.3）央行公开市场货币净回笼10680亿元。本期（1.30-2.3）公开市场货币净回收10680亿元公开市场操作:货币净投放(亿元）本期（1.30-2.3）无MLF操作MLF净投放（亿元）2500020000150001000050001500010000500000-5000-10000-15000-20000-5000-10000-10,68015资料：Wind，证券研究03国内流动性：国债利率、SHIBOR边际回落

本期（1.30-2.3）国债利率、SHIBOR边际回落。截至2月3日，SHIBOR3M较上期（1月20日）小幅回落至2.

36%，银行间流动性边际扩张；1年期国债收益率较上期（1月20日）边际回落2BP至2.14%，10年期国债收益率较上期（1月20日）边际回落3BP至2.90%。中国主要资金利率参考跟踪指标逆回购利率（7天，%）2023年2月3日2023年1月20日2022年12月2022年11月2.002.002.002.00货币市场逆回购利率（14天，%）SHIBOR（3M，%）2.152.361.604.412.142.902.152.381.604.412.162.932.152.201.604.412.142.872.151.752.084.411.752.67理财产品预期年收益率（3M，%）理财市场债券市场理财产品预期年收益率（1Y，%）国债收益率（1Y，%）国债收益率（10Y，%）16资料：Wind，证券研究本期（1.30-2.3）短端国债利率走低本期（1.30-2.3）中美利差10Y下行至-63.10BP国债收益率(1Y,%)国债收益率(10Y,

%)中美利差10Y

(BP)3.53.02.52.01.51.00.50.0250.0200.0150.0100.050.00.0-50.0-100.0-150.0-200.0本期（1.30-2.3）信用利差边际边际回落本期（1.30-2.3）

3个月SHIBOR小幅回落信用利差(中位数):全体产业债信用利差(中位数):全体城投债（BP）SHIBOR(3M，%）3.12.92.72.52.32.11.91.71.5180.0160.0140.0120.0100.080.060.040.020.00.017资料：Wind，证券研究；注：蓝色虚线为均值加减一倍标准差，均值与标准差计算区间为2021年1月至今。国庆节期间除SHIBOR均没有交易数据02市场微观交易结构——市场交易热度边际抬升18

/01

市场表现：本期A股收益中位数为2.91%

80%股票上涨，

本期（1.30-2.3）A股收益中位数为2.91%，80%股票上涨。春节后首周，多数股票收涨，个股收益主要集中于-2%至6%区间。本期A股股票表现分布图（2023.1.30-2.3

）19资料：Wind，证券研究；02成交额：市场交易热度边际回升

近期沪深两市成交额、上证综指换手率边际回升。沪深两市成交额均值由上期（1.16-1.20）的7422亿元边际回升至本期（1.30-2.3）的9841亿元。从换手率上看，上证综指换手率周均值从0.57回升至0.75。本期（1.30-2.3）两市成交额边际回升本期（1.30-2.3）上证综指换手率均值边际回升换手率:上证综合指数换手率:创业板指数换手率:上证50指数换手率:中小板指数上证所:A股:总成交金额:周深交所:A股:总成交金额:周上证综合指数（周；RHS）3.53.02.52.01.51.00.50.018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00003,700.003,500.003,300.003,100.002,900.002,700.002,500.0020资料：Wind，证券研究注：2021年4月6日起，“中小板指数”名称变更为“中小企业100指数”，简称“中小100”。02行业成交额：汽车、钢铁、有色金属、计算机和机械边际大幅抬升

从成交额上看，一级行业成交额前五分别为电子、电力设备及新能源、计算机、医药和机械。二级行业中，计算机软件、半导体和电源设备成交额居前。

从边际成交额变化率看，一级行业汽车、钢铁、有色金属、计算机和机械等行业成交额边际大幅抬升。行业周度成交额一览行业成交额边际变化率一览中信行业周度成交额边际变化2023年2月3日中信行业周度成交额一览表一级行业成交额前5名电子2023年2月3日一级行业成交额边际变化前5名日均成交额（亿元）478.45成交额边际变化率73.89%67.63%65.42%57.24%55.09%-成交额边际变化率54.97%52.19%47.19%45.54%43.66%42.66%39.39%34.39%34.13%31.77%-日均成交额（亿元）917.45成交额占比9.34%汽车钢铁76.07电力设备及新能源计算机医药878.37870.57767.16672.778.94%8.86%7.81%6.85%有色金属548.56计算机870.57机械合计（前5名）一级行业成交额边际变化6-15名建筑672.77机械合计2646.42日均成交额（亿元）195.374106.32日均成交额（亿元）572.2741.79%成交额占比5.82%二级行业成交额前10名计算机软件半导体266.12396.14391.03341.01332.24302.80298.08292.64283.234.03%3.98%3.47%3.38%3.08%3.03%2.98%2.88%传媒农林牧渔326.01187.07电源设备其他化学制品Ⅱ稀有金属证券Ⅱ基础化工635.25通信276.57187.56专用机械酒类房地产石油石化94.05电气设备其他医药医疗合计电力设备及新能源轻工制造878.37143.17278.163487.612.83%35.50%合计（前15名）8482.3921资料：Wind，证券研究消费者服务行业换手率分位数达97.90%03

行业换手率：消费者服务换手率分位数超90%消费者服务收盘价消费者服务换手率（%）右20,00018,0006543210

行业换手率：消费者服务换手率分位数超90%，汽车行业换手率分位数上升最高。中信一级行业中，消费者服务、综合金融、通信板块换手率分位数居高位，分别达

16,00014,00097.90%、94.00%、85.61%，投资者分歧明显。边际维度上，本期行业换手率分12,000位数涨多降少，其中汽车、机械板块明显上升，分别上升44.98%和44.83%；仅非

10,0008,000银行金融板块板块交易热度下降，换手率分位数下降3.00%。6,0004,0002,0000消费者服务换手率分位数超90%当

前

所

处

分

位

数0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%消

费

者

服

务综

合

金

融通

信本期（1.30-2.3）汽车行业换手率分位数上升最高汽

车计

算

机传

媒商

贸

零

售石

油

石

化机

械分位数较上期变化（%）50%40%30%20%10%0%建

筑非

银

行

金

融食

品

饮

料有

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金

属轻

工

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造房

地

产银

行综

合电

力

设

备

及

新

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源煤

炭家

电钢

铁医

药农

林

牧

渔纺

织

服

装电

力

及

公

用

事

业电

子交

通

运

输建

材基

础

化

工-10%资料：Wind，证券研究

注，换手率历史分位数使用2010年1月1日及之后的数据计算得到。上证指数拥挤度上行0.3604交易拥挤度：上证指数、沪深300指数、中证500指数拥挤度均上行拥挤度(RHS)上证指数收盘价3.5339003700350033003100290027002500

本期（1.30-2.3）从交易维度来看，上证指数、沪深300指数、中证500指数拥挤度均上行。基于我们的研究显示，上证指数、沪深300指数、中证指数分别上行0.36、0.25、0.28。2.521.51沪深300指数拥挤度上行0.250.50拥挤度（RHS）沪深300指数收盘价600055005000450040003500300042020-01

2020-04

2020-07

2020-10

2021-01

2021-04

2021-07

2021-10

2022-01

2022-04

2022-07

2022-10

2023-013.53中证500指数拥挤度上行0.28拥挤度（RHS）中证500指数收盘价8000750070006500600055005000450040003.02.52.01.51.00.50.02.521.510.502020-01

2020-05

2020-09

2021-01

2021-05

2021-09

2022-01

2022-05

2022-09

2023-012020-01

2020-04

2020-07

2020-10

2021-01

2021-04

2021-07

2021-10

2022-01

2022-04

2022-07

2022-10

2023-01资料：Wind，证券研究05交易集中度：本期行业集中度、个股集中度边际回落

本期行业集中度、个股集中度边际回落。从行业成交额集中度看，一级行业、二级行业成交额集中度边际回落。从个股成交额集中度看，本期成交额前100和前200个股占A股总成交额比重边际回落。行业层面：一级行业前五成交额集中度边际回落个股层面：成交额集中度边际回落成交额前200占比

成交额前100占比一级行业前五成交额占比二级行业前十成交额占比70%65%60%55%50%45%40%35%30%50%45%40%35%30%25%20%70%60%50%40%30%20%10%55%50%45%40%35%30%25%20%成交额前100占比2023年2月3日2023年1月20日2023年1月平均一级行业前五成交额占比2023

02

03

41.79%2023年01月20日

42.34%2023年1月平均

41.93%2022年12月平均

41.75%21.95%25.34%25.47%年月

日2022年12月平均

23.21%2021-01

2021-04

2021-07

2021-10

2022-01

2022-04

2022-07

2022-10

2023-012021-012021-072022-012022-072023-0124资料：Wind，证券研究06调研：调研次数边际回升，集中于电新、医药、银行等行业

从调研次数看，本期（1.30-2.3）调研次数为185次，较上期（1.16-1.20）调研次数的170次边际回升。从行业上看，调研集中于电力设备及新能源、医药、银行等行业，而综合金融、、传媒等行业上市公司调研次数为0。本期（1.30-2.3）调研次数边际回升上期（1.16-1.20）本期（1.30-2.3）3530272425201510517161512987765553332222111110000025资料：Wind，证券研究03投资者微观交易行为——杠杆资金加速流入26

/01

公募基金重仓股净值：本期重仓股普跌，前50重仓股领跌根据2022年年报基金重仓股持股名单按照持股市值排序，分别取前50、前100、前300、前500重仓股样本考察市场表现，并与创业板、沪深300以及上证指数进行对比，可发现：

本期（1.30-2.3）重仓股普跌，前50重仓股领跌。前50重仓股、前100重仓股、前300重仓股、前500重仓股跌幅分别为1.66%、1.44%、0.52%、0.01%。

1月（1.1-1.31）重仓股普涨，表现优于上证指数。创业板、沪深300、前500重仓股、前100重仓股、前50重仓股、前300重仓股、上证指数涨幅分别为9.97%、7.37%、7.03%、6.78%、6.42%、6.33%、5.39%。本期重仓股普跌，前50重仓股领跌（1.30-2.3）周度涨跌幅(%)1月重仓股普涨，表现优于上证指数（2023.1.1-1.31）月度涨跌幅(%)0.0-1.0-2.012.010.08.0-0.01-0.04-0.239.97-0.52-0.95-1.447.377.036.786.426.335.396.04.02.0-1.660.027资料：Wind，证券研究01

新成立基金份额下降，基金整体加仓

新成立基金份额下降，截至2月3日，新成立基金份额减少116.31亿份，至16.57亿份。新成立基金份额下降新成立偏股型基金份额（亿份，周）上证综合指数（RHS）160014004400400036003200280024002000

基金整体加仓，仅普通股票型减仓（-0.14%）。近一周以来，仓位整体

12001000上升，灵活配置型/偏股混合型/普通股票型/平衡混合型基金的仓位环比800分别变化0.31%/0.11%/-0.14%/0.37%。近一个月以来，仓位整体下调，600400灵活配置型/偏股混合型/普通股票型/平衡混合型基金的仓位环比分别变化-0.04%/-2.04%/-1.53%/-2.70%。2000本期四类主动型基金整体加仓四种类型基金股票仓位（%）本期基金整体加仓，仅普通股票型减仓9590858075706560555045相比于上周相比于前两周相比于上月相比于上季度末2.01.00.0灵活配置型偏股混合型普通股票型平衡混合型-1.0-2.0-3.0-4.0-5.0-6.0402020/1/2

2020/3/26

2020/6/16

2020/9/2

2020/11/25

2021/2/10

2021/5/10

2021/7/26

2021/10/19

2022/1/4

2022/3/28

2022/6/20

2022/9/2

2022/11/25灵活配置型基金（目前2201只）股票投资比例普通股票型（目前749只）股票投资比例偏股混合型基金（目前2832只）股票投资比例平衡混合型（目前38只）股票投资比例资料：Wind，证券研究01

公募基金净值表现：上周偏股型基金收益中位数为-0.17%

47.5%基金实现上涨，

本期（1.30-2.3）偏股型基金净值整体下跌，中位数为-0.17%。从净值变化率分布看，主要集中在-0.17%至1.3%的区间。本期47.5%的基金净值实现上涨。

2023年以来偏股型基金呈现大幅上涨趋势，中位数为6.17%。基于2023年初以来股票型基金净值变化率的分布图，绝大多数基金呈上涨趋势。从净值变化率分布看，主要集中在3%至9%区间。本期股票型基金净值变化率分布图（2023.1.16-1.20）2023年偏股型基金净值变化率分布图（2023.1.1-2.3）29资料：Wind，证券研究01

本期仓位普遍下调，均衡类减仓幅度最大

本期各类基金净值小幅波动，新能源车类基金净值涨幅最大，为0.7%。根据周收益率的平均数看，科技制造、均衡类基金净值涨幅分别为0.6%/0.1%，医药、消费、基建地产/金融类基金净值跌幅分别为-0.6%/-0.5%/-0.2%。

本期仓位普遍下调，均衡类减幅度最大（-2.11%）。近一周新能源车、医药、消费、基建地产、科技制造类基金减仓幅度为-0.52%/-0.46%/-0.22%/-0.06%/-0.01%。近一个月以来，基金整体减仓，均衡类减仓幅度最大，为-4.08%，医药类小幅加仓，为0.56%。消费、新能源车、基建地产、科技制造类减仓幅度分别为-3.27%/-2.45%/-2.06%/-0.99%。本期各类基金净值小幅波动，新能源车类基金涨幅最大本期仓位普遍下调，均衡类减仓幅度最大新能源车科技制造消费医药基建地产金融均衡股票投资比例均值%，右近1周变动%近1月变动%9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%1.00.0848280787674727068-1.0-2.0-3.0-4.0-5.0相比于上周相比于前两周相比于上月相比于上季度末新能源车科技制造消费医药基建地产均衡若基金第一与第二重仓产业链配置占比差距小于0.5%，且第一、第二重仓产业链不属于同一基金产业配置大类的则划分为均衡型基金，反之相应划分入对应的产业配置风格大类中。30资料：Wind，证券研究01

公募基金：基金赎回压力下降

本期公募基金呈现净买入。本期（1.30-2.3）预估基金平均申赎比为1.070，较上期（1.16-1.20）上升0.320，呈现净买入。本期（1.30-2.3）基金赎回压力有所下降预估基金申赎比2.4近一周均值1.0701.91.40.90.42022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-0231资料：Choice，证券研究；02

私募基金：12月私募基金仓位回升

12月私募基金仓位回升。从平均股票仓位来看，12月私募资金仓位上升2.2个百分点。从私募基金发行数量来看，本期（1.30-2.3）私募基金发行数量为869只，较上期（1.16-1.20）发行数量回升103只。12月私募资金仓位回升本期（1.30-2.3）私募基金发行数量回升华润信托阳光私募股票多头指数(CREFI)

平均股票仓位发行数量（只）85%80%75%70%65%60%55%50%45%40%4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050062.58%032资料：华润信托阳光私募股票多头指数，Wind，Choice，证券研究。03

银行理财子产品：“破净”比例回落

银行理财产品“破净”比例回落。本期（1.30-2.3）净值小于1的银行理财子产品占比相比上期（1.16-1.20）回落，市场面临的赎回压力回落。银行理财子产品破净率边际回落单位净值<1.00占比（%）35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.0033资料：Wind，证券研究03

银行理财子产品：基础资产中对权益资产的参与度上行

基础资产中对权益资产的参与度上行。用理财产品股票投资/所有投资类别（周频数据）来间接考量理财产品投入到股票的程度，可发现，从2022年4月开始理财产品对权益市场的参与度明显抬升，这意味着更多的理财产品开始进行股票范畴的投资。本期（1.30-2.3）出现回升，基础资产中股票数量占比上行。银行理财子产品基础资产中对权益资产的参与度上行理财产品基础资产中股票数量的占比（发行-到期）理财产品基础资产中股票数量的占比（发行）12%10%8%5.73%6%4%2%3.14%0%-2%34资料：Wind，证券研究04两融资金：融资净买入393亿元，流入电新、电子、计算机

本期融资净买入393亿元。从两融市场交易余额角度看，截至2月3日两融余额1.55万亿元，较1月20日当周两融余额边际回升。从交投活跃度看，两融交易额占A股成交比重边际回升，2月3日当周为8.42%，1月20日当周为7.74%

。从配置结构上看，本期两融交易者买入方向主要为电新、电子、计算机等行业。本期（1.30-2.3）融资净买入393亿元本期（1.30-2.3）两融资金大量买入电新、电子、计算机融资融券余额(十亿元)上证综指融资净买入(亿元)两融交易额占A股成交额(%，RHS)本周净买入额(融资净买入-融券净卖出，亿元)605040302010013360031002600210016001100600121110987100-400635资料：Wind，证券研究两融余额/流通市值（%）1月初

周度环比

月度环比

2022年6月（23/2/3）

（23/1/20）

（23/1/06）

变化

变化

至今04非银行金融、房地产等板块两融余额/流通市一级行业本期上期值边际抬升非银行金融房地产1.861.291.761.511.261.181.231.471.221.211.100.921.020.891.121.090.781.050.811.070.830.960.850.560.580.450.790.890.870.260.790.250.750.550.450.540.791.040.850.860.840.771.020.901.141.130.911.251.001.311.081.231.200.931.121.111.491.761.801.471.301.010.571.210.770.820.830.271.150.590.860.881.230.461.551.171.081.081.020.961.891.921.640.771.301.291.180.891.260.991.07

0.561.04

0.291.02

1.190.96

0.300.81

0.490.63

0.360.44

0.410.43

1.200.38

0.080.35

0.610.26

0.240.16

0.050.00

-0.21-0.01

0.43-0.02

-0.43-0.04

-0.07-0.13

-0.30-0.20

-0.03-0.20

-0.22-0.24

0.10-0.25

-1.07-0.27

-0.96-0.35

-0.79-0.37

-0.20-0.55

-0.73-0.66

-0.84-0.69

-0.38-0.87

-0.01-0.93

-0.39-1.21

-0.73综合金融建筑

本期（1.30-2.3）非银行金融、房地产等板块两融余额/流通市值边综合通信际抬升。商贸零售有色金属电力设备及新能源煤炭

从周度环比来看，非银行金融（+1.07%）、房地产（+1.04%）板块两融余额/流通市值有所抬升。电子计算机钢铁机械

从月度环比变化来看，一级行业的两融余额/流通市值月度环比降多升少。其中，有色金属（+1.20%）、综合金融（+1.19%）、煤炭（+0.61%）等板块两融余额/流通市值上升明显，银行（-1.07%）、交通运输（-0.96%）、建材（-0.

79%）等板块两融余额/流通市值下降明显。电力及公用事业石油石化医药汽车基础化工银行交通运输建材农林牧渔食品饮料轻工制造纺织服装消费者服务传媒家电36资料：Wind，证券研究04两融资金：两融资金成长板块净流入最多，大小市值板块全部净流入

从大类风格看，两融资金成长板块净流入最多；其中成长、周期、消费、金融、稳定板块净流入分别为82.76、61.56、51.33、39.73和26.23亿元。

从大小风格看，大小市值板块全部净流入；沪深300、中证1000、上证50净流入分别为166.83、83.90、60.44亿元。大类风格：两融资金成长板块净流入最多大小风格：大小市值板块全部净流入金融（亿元）周期（亿元）消费（亿元）稳定(亿元，右）成长（亿元）上证50（亿元）沪深300（亿元）中证1000（亿元）1,8001,6001,4001,2001,000800180

33003000成长82.76↑16014012010080沪深300

166.83↑中证1000

83.90↑270024002100180015001200900周期

61.56↑消费

51.33↑金融

39.73↑稳定

26.23↑上证5060.44↑600604004060020020300000-200-400-20-40-300-60037资料：Wind，证券研究04

两融资金：中国中免、长江电力、贵州茅台获最大融资净买入

融资净买入数额最大的个股为中国中免、长江电力、贵州茅台，融资净买入分别为8.76、7.21、6.39亿元。

Top15个股主要集中于非银行金融、电新及计算机。

融资净卖出数额最大的个股为万华化学、牧原股份、恩捷股份，融资净卖出分别为4.03、2.57、2.33亿元。Top15个股主要集中于基础化工、汽车及电新。融资净买入/卖出top15个股（2023.1.30-2.3）融资净买入top15（亿元）8.76期间涨跌幅（%）融资净卖出top15（亿元）4.03期间涨跌幅（%）序号证券简称中国中免行业证券简称行业12消费者服务1.150.774.786.770.776.991.52-2.905.63-3.37-0.817.18-4.61-0.872.83万华化学牧原股份恩捷股份基础化工农林牧渔基础化工0.463.549.527.8511.68-2.016.9516.838.042.670.82-2.9015.745.094.98长江电力

电力及公用事业7.216.396.044.613.583.463.433.143.122.952.792.792.692.682.572.331.891.501.361.321.261.241.230.970.950.890.880.793贵州茅台东方财富兴业银行中国平安中信证券歌尔股份食品饮料非银行金融银行4宁德时代

电力设备及新能源5拓普集团四川路桥先导智能东方证券江淮汽车兴发集团盐湖股份上海莱士金证股份比亚迪汽车建筑6非银行金融非银行金融电子7机械8非银行金融汽车9阳光电源

电力设备及新能源科大讯飞

计算机大全能源

电力设备及新能源101112131415基础化工基础化工医药智飞生物中国软件医药计算机计算机汽车东方电缆

电力设备及新能源通威股份

电力设备及新能源福莱特

电力设备及新能源38资料：Wind，证券研究05北上资金：资金净流入，科技板块净流入最大

北上资金净流入，科技板块净流入最大。本期（1.30-2.3）北上资金净流入A股341.79亿元，上期净流入485.16元。具体而言：本期科技板块净流入143.86亿元居首，周期板块净流入24.37亿元，消费板块净流入102.72亿元，金融板块净流入77.34亿元。北上投资者净流入以及风格配置统计2020年以来北上资金的风格配置净买入（亿元）周期

消费医药

科技成长

金融跟踪指标2023/2/32023/1/201月合计12月合计4000350030002500200015001000500北向投资者净流入（亿元）341.79485.161412.90350.13周期板块-北上投资者净流入（亿元）24.37102.72143.8677.34127.37101.36184.8670.16261.62371.01476.84315.40-22.62388.1613.16消费板块-北上投资者净流入（亿元）科技板块-北上投资者净流入（亿元）0-500金融板块-北上投资者净流入（亿元）80.9739资料：Wind，证券研究；注：分板块计算总和存在一定误差，但处于可控范围内05

北上资金：近一个月北上资金集中增持电新、非银行金融、食品饮料北上投资者近一个月配置结构（一级行业，亿元）一级行业电力设备及新能源非银行金融食品饮料电子近四周合计284.89204.20186.35135.62117.46114.9669.9661.0256.5550.2546.6739.4336.3029.7226.5619.8414.9011.509.272023/1/642.2229.3627.9615.3833.049.177.461.5015.411.385.812.3610.642.747.79-2.393.075.161.21-6.710.054.912023/1/1372.3678.5369.7037.4535.3038.8312.758.6710.677.5821.6410.3312.345.1611.143.22-4.104.604.086.461.861.150.88-1.100.342023/1/2068.3453.5448.3564.7315.7736.957.3631.5923.1327.2824.4412.393.0510.695.4413.629.332.551.522023/2/3101.9742.7840.3418.0633.3630.0142.3919.257.3414.01-5.2314.3610.2611.142.185.416.61-0.822.474.741.48-2.991.201.140.35趋势图

从近一个月北上投资者的配置结构看，北上资金集中增持电力设备及新能源、非银行金融、食品饮料，减持煤炭、房地产、交通运输

。排名前五的行业分别是：电力设备及新能

源

（

+284.89

亿

元

）

、

非

银

行

金

融（+204.20亿元）、食品饮料（+186.35亿元

）

、

电

子

（

+135.62

亿

元

）

、

银

行（+117.46亿元）。净流出排名前五的行业分别为：煤炭（-13.85亿元）

、房地产（-12.82亿元）、交通运输（-12.76亿元）、通信（-5.71亿元）、电力及公用事业（-5.56亿元）。银行有色金属汽车计算机基础化工机械医药消费者服务传媒钢铁家电石油石化轻工制造商贸零售农林牧渔纺织服装建材综合金融建筑综合电力及公用事业通信交通运输房地产煤炭5.154.604.554.221.130.61-5.56-5.710.651.211.480.852.300.323.067.811.29-1.22-0.397.81-4.61-16.560.84-0.043.382.28-3.23-8.99-16.39-12.29-5.71-8.49-10.27-12.76-12.82-13.857.24-1.940.994.4240资料：Wind，证券研究05北上资金：多数一级行业外资持股比例边际回落外

资

持

股

市

值

占

流

通

市

值

占

比

（

%）2月

初一

级

行

业本

期（

2/3）上

期趋

势

图

（

2022年1月

1日

起

）周

度

环

比

月

度

环

比（

1/20）（

2/1）家

用

电

器休

闲

服

务电

气

设

备食

品

饮

料建

筑

材

料医

药

生

物有

色

金

属综

合11.238.017.145.664.493.873.553.343.223.193.033.013.012.912.812.772.702.592.432.322.112.051.851.841.640.820.710.7011.517.966.995.634.663.943.513.363.223.173.123.003.002.832.772.572.602.572.482.412.202.201.871.881.730.800.680.6711.368.087.115.694.523.903.553.343.193.143.073.053.022.932.792.762.672.632.432.342.122.151.871.861.680.820.720.71-0.280.060.150.03-0.17-0.070.04-0.020.000.02-0.090.010.010.090.040.190.090.01-0.05-0.09-0.09-0.15-0.02-0.05-0.090.030.020.03-0.13-0.070.04

外资持股市值在流通市值占比前五的是家用电器(11.23%)、休-0.03-0.03-0.03-0.01-0.010.03闲服务(8.01%)、电气设备(7.14%)、食品饮料(5.66%)、建筑材料(4.49%)。计

算

机传

媒0.04

从周度环比看，汽车、电气设备、非银金融分别环比上升0.19%、0.15%、0.09%。家

用电

器、

建筑

材料

、通

信分

别环

比下

降0.28%、0.17%、0.15%。机

械

设

备银

行-0.04-0.04-0.01-0.020.02化

工非

银

金

融电

子汽

车0.01钢

铁0.02农

林

牧

渔交

通

运

输轻

工

制

造公

用

事

业通

信-0.04-0.01-0.02-0.01-0.10-0.02-0.02-0.040.00

从月度环比看，电气设备(+0.04%)、传媒(+0.04%)、计算机(+0.03%)的外资持股市值比例边际抬升；家用电器(-0.13%)、公用事业(-0.10%)、休闲服务(-0.07%)的外资持股市值比例边际下降。建

筑

装

饰采

掘房

地

产商

业

贸

易纺

织

服

装-0.01-0.0241资料：Wind，证券研究05

北上资金：配置型资金持续流入，博弈型资金转入为出

配置型资金持续流入，博弈型资金转入为出。根据拆分结构看，托管于外资投行的北上资金（偏博弈型）流出10.88亿元，托管于外资银行的北上资金（偏配置型）流入359.07亿元。北上资金托管机构净流入结构（亿元）42资料：Wind，证券研究；注：分板块计算总和存在一定误差，但处于可控范围内；红色字体和＋表示流入，绿色字体和-表示流出，箭头表示较上期增减变化05北上资金：偏配置型净流入所有板块，偏博弈型净流出周期板块

偏配置型净流入所有板块，偏博弈型净流出周期板块。从不同的风格的资金流入流出来看，托管于外资银行的北上资金（即偏配置型）净流入TMT、消费、周期、金融板块，分别流入142.63、110.41、53.39、52.50亿元；托管于外资投行的北上资金（偏博弈型）净流入金融、TMT、消费板块，分别净流入8.62、5.12、1.65亿元，净流出周期板块26.11亿元。托管外资银行（偏配置）北上资金的板块累计净流入（亿元）托管外资投行（偏博弈）北上资金的板块累计净流入（亿元）2023年2月3日TMT

+142.63↑消费

+110.41↑周期

+53.39↓金融

+52.50↓2023年2月3日金融

+8.62↓TMT

+5.12↓消费

+1.65↓周期

-26.11↓43资料：Wind，证券研究；注：分板块计算总和存在一定误差，但处于可控范围内；红色字体和＋表示流入，绿色字体和-表示流出，箭头表示较上期增减变化北上资金：偏配置型增持电新、食品饮料，偏博弈型增持汽车、银行05

偏配置型增持电新、食品饮料，偏博弈型增持汽车、银行。从不同行业的资金流入流出来看，本期（1.30-2.3）托管于外资银行的北上资金（即偏配置型）增持电力设备及新能源、食品饮料行业，分别净流入96.42、47.78亿元，电力及公共事业、煤炭分别减持4.65、2.73亿元；托管于外资投行的北上资金（偏博弈型）增持汽车、银行行业，分别净流入13.74、7.01亿元，通信、医药分别减持7.54、7.39亿元。本期（1.30-2.3）偏配置型北上资金增持电新、食品饮料（亿元）本期（1.30-2.3）偏博弈型北上资金增持汽车、银行（亿元）44资料：Wind，证券研究北上资金：中资资金流入周期，港投资金流入科技05

中资资金流入周期，港投资金流入科技。托管于中资机构的北上资金中，净流入周期、TMT板块5.94、3.39亿元，净流出消费、金融板块，分别净流出0.71、2.78亿元；托管于香港投行的北上资金中，净流入TMT板块14.16亿元，净流出消费、金融、周期板块，分别净流出4.51、6.25、9.52亿元。托管于中资机构的北上资金板块累计净流入（亿元）托管于香港投行的北上资金板块累计净流入（亿元）2023年2月3日2023年2月3日周期

+5.94↑TMT

+3.39↑消费

-0.71↑金融

-2.78↓TMT

+14.16↓消费

-4.51↓金融

-6.25↓周期

-9.52↓45资料