机床行业系列专题（四）：刀具-通用耗材的基础概念

收盘点位52周最高52周最低1451.931606.01371.55 机械设备沪深3002022-102022-122023-03202研究所研究所分析师:刘卓SAC登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@研究助理:傅昌鑫SAC登记编号:S1340123050006Email:fuchangxin@《仪器仪表系列专题（二超声热量表--受益供热计量改革政策，空间有望逐步打开》-2023.10.09机床行业系列专题（四刀具——通用耗材的基矩传递给被加工工件2）刀体：与工具系统联接并承载切削耗材，将迎来发展空间。“上游原材料+中游高研发壁垒+下游销售渠道”。上游原材料的请务必阅读正文之后的免责条款部分2请务必阅读正文之后的免责条款部分31刀具行业概况 51.1刀具：直接影响制造业水平的“工业牙齿” 51.2产业链：金属原材为主要上游，下游应用领域广泛且分散 61.3分类：硬质合金数控刀具是主流，超硬刀具有望得到成长 2刀具行业企业未来发展机遇 2.1“上游原材料+中游高研发壁垒+下游销售渠道” 2.2国内制造业回暖先于海外，迎来国产替代好时机 3风险提示 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 5 6 7 8 9 图表8：第三届（2014）至第五届（2023）刀具材料变化趋 图表12：第四届（2019）与第五届（20 请务必阅读正文之后的免责条款部分5图表1：刀具示意图（以普通车削刀具为例）资料来源：华锐精密招股书，中邮证券研究所工件传递；请务必阅读正文之后的免责条款部分610.30%的企业刀具费用占生产成本的比例为4%-5%，占比1%-2%的调查对象为制造业提高生产效率和产品质量的最重要因素。1.2产业链：金属原材为主要上游，下游应用领域广泛且分散图表2：刀具行业产业链资料来源：《切削加工刀具产业专利分析报告》（国家知识产权局中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分7刀具上游配套企业是指与刀具设计制造相关的刀具材料供应及其他配套企以及金刚石、立方氮化硼等超硬材料行业②涂层设备制造技术开发行业；③硬质合金数控刀片产品的直接材料占主营业务成本的比例为45.40%，占比水平图表3：2017-2023年中国国产/出口碳化钨粉价格走势图资料来源：Wind，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分8图表4：全球刀具行业企业梯队情况具体条件代表企业主要特点第一梯队具备深厚的技术积淀和较多关键核心刀柄、刀体产品的设计制造能力，拥有丰富的产品线，这类企业往往拥有较为深入的机加工艺设计能力，能够对下游机加客户的生产工艺进行解构、设计、优化，并且自主制造出承载整套工艺的标准和非标刀具组合，帮助客户顺利实现产品加工过程，同时更加高效地完成加工任务，为其提供综合加工解决方案。以欧美刀具企业为主（瑞典山特维克SANDVIK、德国瓦尔特WALTHER、瑞典三高SECO、美国肯纳KENNAMETAL、德国MAPAL等）欧美企业提供的解决方案或产品价格普遍较为昂贵、交货期较长第二梯队主要提供高精度中高端标准化刀具，包含刀柄、刀体中较为通用的型号，以及切削耗材，一般直接销售刀具产品，对客户生产工艺的理解相对较为薄弱。主要以日韩刀具企业为主（日本三菱MITSUBISHIMATERIALS、韩国特固克TAEGUTEC、日本京瓷KYOCERA），国内有部分企业也处于该（国内还涌现出一批在单一产品性能上已达到或超过国际先进水平的优秀企业）产品通用性高、稳定性较好、性价比较高第三梯队主要以生产精度较低的传统切削刀具，且能提供的产品种类有限。众多产品技术水平较低，已难以满足现代高端制作业日益提升的精加工需求资料来源：中国机床工具工业协会，中邮证券研究所整理2022年我国刀具市场消费总规模464亿元，同比下降2.7%。其中：国产刀一定程度上说明我国数控刀具的自给能力在请务必阅读正文之后的免责条款部分9图表5：2005-2022年中国刀具市场规模变化资料来源：中国机床工具工业协会，中邮证券研究所来自模具、轨道交通、医疗器械、农业机械、发电设备及3C领域代硬刀具有望持续增长。请务必阅读正文之后的免责条款部分10图表6：2023年中国刀具市场下游行业分布资料来源：《第五届切削刀具用户调查分析报告》（韩景春等中邮证券研究所图表7：各类刀具材料的特点、应用领域及行业主要生产企业刀具材料特点应用领域国外主要生产企国内主要生产企业工具钢硬度(62-66HRC)、耐磨性、耐热性相对差，但抗弯强度高，价格便宜易焊接。刃磨削的成形刀具(高性能高速钢切削速度可达50-100m/min)，不宜高速切削常用于钻头、丝锥、锯条以及滚刀、插齿刀、拉刀制造耐冲击的金属切削刀具山特维克、伊斯卡、肯纳金属、三菱综合材料、特固克、克洛伊恒锋工具、汉江工具、哈尔滨第一工具制造有限公司请务必阅读正文之后的免责条款部分11硬质合金硬质合金具有硬度高(86-93HRA)、耐磨、强度和韧性较好、耐热、耐腐蚀等一系列优良性能，特别是其高硬度和耐磨性，即使在500°C的温度下也基本保持不变，在1000°C时仍有很高的硬度。硬质合金的强度低于高速钢，不适合冲击性强的工况硬质合金广泛用作刀具材料，如车刀、铣刀、创刀、于切削铸铁、有色金属、塑料、化纤、石墨、玻璃、石材和普通钢材，也可以用来切削耐热钢、不锈钢、高锰钢、工具钢等难加工的材料山特维克、伊斯卡、肯纳金属、三菱综合材料、京瓷、特固克株洲钻石、厦门金鹭、欧科亿、华锐精密高硬度、耐磨性、耐热性.化学稳定性、摩擦系数低、适用于钢料、铸铁、高硬材料(淬火钢)连续切削的半精加工或精加工山特维克、伊斯卡、肯纳金属、三菱综合材料、京瓷、特固克-人造金刚石(PCD)最高的硬度和耐磨性，摩擦(耐热800度)，切削速度可2500-5000m/min，但价格昂贵，加工、焊接都非常困难主要用于有色金属的高精度、低粗糙属材料的精加工，不适宜切削黑色金山特维克、伊斯卡、肯纳金属、三菱综合材料、京瓷、特固克、克洛伊沃尔德、郑州市钻石精密制造有限公司、威硬工具、中天超硬立方氮化硼(CBN)高硬度(仅次于金刚石)及高耐热性(耐热1400度)，化学性质稳定，导热性好，摩擦系数低，抗弯强度与韧性略低于硬质合金主要用于高温合金、淬硬钢、冷硬铸铁等难加工材料的半精加工和精加工，特别是高速切削黑色金属资料来源：华锐精密招股书，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分12图表8：第三届（2014）至第五届（2023）刀具材料变化趋势资料来源：《第五届切削刀具用户调查分析报告》（韩景春等中邮证券研究所2刀具行业企业未来发展机遇2.1“上游原材料+中游高研发壁垒+下游销售渠道”尽管我国是全球最大的钨生产国和消费国，但仍然无法忽视钨储量极少的缺并不矛盾。足的技术经验积累，已经成为国内规模最大的刀具整体服务解决方案供应商。请务必阅读正文之后的免责条款部分13图表9：2020-2023H1行业内公司研发费用率图表10：截至2023H1行业内公司专利情况资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所份额牢牢把握着。请务必阅读正文之后的免责条款部分14图表11：2010-2022年山特维克研发费用及费用率资料来源：Wind，中邮证券研究所土耳其等国家取代的现象。请务必阅读正文之后的免责条款部分15图表12：第四届（2019）与第五届（2023）销售渠道变化情况资料来源：《第五届切削刀具用户调查分析报告》（韩景春等中邮证券研究所不仅如此，直销渠道的开拓发展，也有利于树立品牌效应，增强客户粘性。请务必阅读正文之后的免责条款部分16图表13：2018-2022年我国刀具市场进出口情况资料来源：中国机床工具工业协会，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分17图表14：2022年我国刀具市场进出口商品单价比较资料来源：中国机床工具工业协会，中邮证券研究所硬质合金刀具市场竞争加剧风险；请务必阅读正文之后的免责条款部分18投资评级标准评级说明报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基股票评级买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下行业评级强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下可转债评级推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进