通信行业2023年半年报综述：基本面估值双修复算力投资正当时

2023上半年，信息通信业保持平稳较快增长态势，为制造强国、网络强国和数字中国建设提供了有力的支撑。2023年H1通信行业整体营收稳步增长，行业风向标三大运营商及中兴通讯营业收入与归母净利润稳步提升。2023年上半年，通信涨幅居行业之首，公募配置比例提高。算力基础设施相关板块表现优异，板块趋于分化。2023年科技强国、自主可控和经济复苏、周期反转是贯穿科技行业的两大主线，通信行业因行业周期和行业属性，将会迎来更多超预期机遇。同时，看好央国企在社会主义核心资产价值重估中所享受的红利，看好民企在经济复苏中表现出的创新驱动和业绩弹性。给予通信行业强大于市评级。今年科技行业有望迎来反攻，持续关注成长性较好的公司。优先关注符合国家战略发展方向的行业，把握行业起点，追踪优质公司；同时从23年业绩增速高、确定性强、景气度持续高企的板块中选择具备估值性价比的标的进行配置；积极关注运营商行业基本面触底反弹、估值重构的机会。在2023年上半年工业和信息化发展情况新闻发布会上，工信部总工程师赵志国表示2023上半年信息通信业保持平稳较快增长态势，为制造强国、网络强国和数字中国建设提供了有力的支撑。2023年H1通信行业整体营收稳步增长，行业风向标三大运营商及中兴通讯营业收入与归母净利润稳步提升，在龙头公司盈利能力增强带动下行业净利率有所提升。市场表现上，2023年上半年通信涨幅居行业之首，公募配置比例提高。细分行业横向比较上，在AI的持续带动下，表现优异，行业趋于分化。中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格通信证券分析师：庄宇yu.zhuang@证券分析师：吕然ran.lv@联系人：袁妲AI引领算力基础设施建设，各板块新增活力。运营商业绩依旧保持持续稳定增长，新兴业务增长势头强劲；通信主设备商业绩向好，华为王者归来；物联网板块，高景气赛道带动业绩高增长，市场空间广阔成长性中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格通信证券分析师：庄宇yu.zhuang@证券分析师：吕然ran.lv@联系人：袁妲通信行业整体向好，建议关注：运营商领域（中国电信、中国移动、中国联通），通信设备领域（中兴通讯、星网锐捷、烽火通信），物联网领域（移远通信、广和通、和而泰、拓邦股份），数据中心领域（润泽科技、科华数据、英维克、佳力图光模块领域（中际旭创、新易盛、华工科技、光迅科技、天孚通信、源杰科技、永鼎股份），光纤光缆领域（中天科技、长飞光纤），云视讯领域（亿联网络），连接器（瑞可评级面临的主要风险政策效果不及预期；运营商资本开支投入不及预期；海外市场波动大；海外市场不及预期等。2023年10月16日通信行业2023年半年报综述21行业综述：行业盈利能力持续提升，价值重估开启 61.1行业概览：整体业绩稳中向好，行业迎来发展机遇 61.2市场表现：通信涨幅居行业之首，市场情绪提升明显 1.3细分行业横向比较：算力基础设施相关板块表现优异，行业趋于分化 172.1运营商：业绩持续稳定增长，新兴业务增长势头强劲 2.2通信设备：通信主设备商业绩向好，华为继续保持领先地位 202.3物联网：高景气赛道带动业绩高增长，市场空间广阔成长性可期 222.4IDC：产业迎来新变革，需求释放逆转颓势 252.5光模块与光器件：高速率光模块出海需求提升，标的盈利能力改善 282.6光纤光缆：需求侧保持旺盛，集采招标提振行业信心 322.7云视讯：市场空间持续增加，板块需求富有惯性 342.8连接器：企业龙头盈利稳健，行业发展未来可期 37 3.1政策效果不及预期 403.2运营商资本开支投入不及预期 403.3海外市场波动加大 403.4国防信息化建设不及预期 402023年10月16日通信行业2023年半年报综述3 6 6 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9 9 10 10 10 11 12 12 13 图表22.23H1通信行业营收增速前三子行业为物联网、 图表24.23H1通信行业归母净利润增速前三子 16 17 17 17 18 18 18 18 192023年10月16日通信行业2023年半年报综述4 19 20 20 20 21 22 23 23 23 24 24 24 25 26 26 26 27 27 28 29 29 29 30 31 31 31 32 32 32 33 33 34 35 35 35 36 36 37 372023年10月16日通信行业2023年半年报综述5 37 38 38 39 39 412023年10月16日通信行业2023年半年报综述60%0%1行业综述：行业盈利能力持续提升，价值重估开启在2023年上半年工业和信息化发展情况新闻发布会上，工信部总工程师赵志国表示2023上半年信息通信业保持平稳较快增长态势，为制造强国、网络强国和数字中国建设提供了有力的支撑。下一步，工信部将深入贯彻落实党的二十大精神，采取一系列举措，推动信息通信业持续保持平稳较快行业风向标三大运营商及中兴通讯营业收入与归母净利润稳步提升。三大运营商以及中兴通讯因其自身业务成熟，营收体量较大且较为稳定，占据了市场大量份额，对市场影响明显。三大运营商以及中兴通讯作为行业上游企业，其支出与投资往往将影响行业的供需关系，因此常被作为衡量行业发展前景的风向标。三大运营商2023年H1营收稳步提升，营收增长率减缓但依旧为正；归母净利润实现较快增长，重回盈利增长周期；毛利水平和净利润也有所提高。整体行业发展向好，带动通信行业整体实现较快增长。图表1.近年三大运营商及中兴通讯营收均稳步提升030385582资料来源：万得，中银证券图表3.三大运营商及中兴通讯归母净利润实现较快增长026261)2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023H1资料来源：万得，中银证券图表2.三大运营商及中兴通讯营收增长率减缓2017年2018年2019年2020年2021年20 资料来源：万得，中银证券图表4.通信行业龙头盈利增长稳定 资料来源：万得，中银证券图表5.5G发展期联通、电信、中兴毛利率提升显著图表6.5G发展期联通、电信、中兴净利率均有提升2023年10月16日通信行业2023年半年报综述7 资料来源：万得，中银证券-8%2017年2018年2019年2020年2021年 资料来源：万得，中银证券三大运营商CAPEX稳健增长，投资向新兴产业领域倾斜。2022年中国移动、中国电信、中国联通分别实现资本开支1852亿元、925亿元和742亿元；预计2023年资本开支分别为1832亿元、990亿元、769亿元，总体保持增长态势。2023年上半年，中国移动、中国电信、中国联通分别完成了814亿元、416亿元、276亿元，中国移动和中国电信同比均有所下降，我们预计下半年投资会有所加速，以完成全年目标。资本开支结构逐步发生变化，数字化转型投资额不断增加。中国移动主要用于保持连接品质领先、优化算力资源布局、促进能力锻造提升以及支撑CHBN业务发展等方面。中国电信在2023半年报中表示公司持续深入推进云网布局优化和投资结构调整，加快数字信息基础设施建设，提升数字化供给能力，重点投向5G、产业数字化等新兴领域，上半年移动网投资人民币173亿元，产业数字化投资人民币118亿元；跟2022年同期相比，产业数字化投资同比增长16.8%，增速较高。中国联通2022年报预测，2023年中国联通算网投资占比将超过19%、同比增长超过20%，着力打牢数字底座。我们认为，5G投资高峰已过，资本开支逐渐向新兴领域倾斜，运营商总体规划更加清晰，着力打造全产业的数字化底座。图表7.三大运营商CAPEX预测2023年稳健增长067699018321775201720182019202020212022行业整体分析角度，我们选取申银万国通信一级指数成分股共134家公司为基础，剔除世纪恒通、蜂助手、朗威股份、长盈通、美利信中的部分不全数据进行分析。2023年10月16日通信行业2023年半年报综述82023年H1通信行业整体营收稳步增长，龙头公司盈利能力增强带动行业净利率提升。基于134家上市企业作为全样本计算，通信行业2023年H1整体营收12409万亿元，同比增长6%；归母净利润1189亿元，同比增长10%。剔除影响比较大的三大运营商及中兴通讯后，2023年H1营收1990亿元，同比增长3%；归母净利润116亿元，与去年同期同比增长10%。营收与归母净利润稳步增长，龙头企业带动作用显著。龙头企业自身业务成熟，营收增长体量较大，且较为稳定；三大运营商重视新兴产业发展，营收和净利润结构改善；提速降费政策放松之后，三大运营商回归良性竞争，加之5G带动ARPU提升，共建共享提升效率、节约成本，龙头企业归母净利润较高。剔除影响较大企业后，因国家加强新型信息基础设施建设，大力推进数字经济与实体经济深度融合，所以行业整体呈现蓬勃发展态势，仍然保持较高的营收；然而，受供应链不利影响、原材料涨价、上游竞争激烈、5G建设放缓、投资减少等因素影响，归母图表8.2022年及2023H1通信行业营收规模稳步提升通信行业（全样本）年份202223,1198资料来源：万得，中银证券图表9.2023H1通信行业营收平稳增长02021H12022H1 资料来源：万得，中银证券图表10.2022H1及2023H1通信行业归母净利润波动明显母净利润同比增速(%)189资料来源：万得，中银证券2023年10月16日通信行业2023年半年报综述9图表11.2023H1通信行业净利润波动明显02021H12022H1 资料来源：万得，中银证券2023年H1上市公司营收与归母净利润波动较大，相对于去年同期增长势头下滑。多数企业归母利润与营收增长小于30%，甚至存在大量负增长，但龙头企业却仍能实现平稳增长。2023年Q2营收增速2家达到100%以上，3家为50%~100%，10家为30%~50%，61家为0%~30%，58家增长速率为负。但是总体高增长率的公司相比于2022年同期数量有所下降。2023年Q2归母利润增速18家企业超过100%，14家企业为50%~100%，15家企业为30%~50%，24家企业为0%~30%，63家企业增长速率为负，其中29家负增长速率大于50%。2023年H1营收同比与归母利润同比均稳健回升。图表12.23Q2多数通信企业营收平稳增长50%~100% 0203024466资料来源：万得，中银证券图表13.23Q2整体通信行业净利润回升明显100%以上50%~100% 30%~50% 0%~30% -30%~0%-50%~-30%<-50%9242222292953020304050600资料来源：万得，中银证券23Q2毛利率提升明显，主要在于受到5G催化下影响较大的中兴通讯与三大运营商的积极带动，龙头彰显行业韧性。2023年10月16日通信行业2023年半年报综述1030%25%20%15%10%5%0%28%27%9%.7.5%6.6%6.2%.6.9%5.8%5.6%3.5%3.8%3.5%.-0.3%-0.2%30%25%20%15%10%5%0%28%27%9%.7.5%6.6%6.2%.6.9%5.8%5.6%3.5%3.8%3.5%.-0.3%-0.2%80%0%0图表14.23H1整体行业平均毛利率保持平稳 202020212022 资料来源：万得，中银证券行业毛利率与净利率稳中有升，费用总体控制得当。2023年H1行业整体毛利率和净利率均实现提升，毛利率回升到28%，净利率增涨到9%，创造近年新高，盈利能力改善。因原料储备长期较为充足，行业内企业人员结构以及经营方式的持续优化，管理效率不断提升，即使行业上游出现价格波动，通信行业的费用率总体趋于稳定下降，但降幅不断减缓，整体波动幅度较小。2023年H1财务费用率略有改善，同比增长14%。图表15.行业毛利率与净利率稳中有升28%28% 4%4%4%5%202020222023H12021202020222023H1 净利率 净利率资料来源：万得，中银证券图表16.行业费用率总体趋于稳定下降2,0202,0212,0222023H1销售费用研发费用管理费用财务费用资料来源：万得，中银证券通信涨幅居行业之首，市场情绪提升明显。2023年上半年，通信领涨，tmt整体表现较好。2023H1通信行业大幅领涨，涨幅为50.66%，高于排名第二的传媒7.9pct，高于排名第三的计算机23.09pct，高于电子39.66pct。2022年全年通信跌幅为15.60%，在全行业中排名第14,2023年上半年相对表现较好。我们认为，AI的快速发展，大模型军备竞赛开启，带来算力基础设施需求的增加，预期基本面于2023年下半年开始改善，因此市场持续看好行业未来发展。2023年10月16日通信行业2023年半年报综述11商贸零售房地产美容护理建筑材料综合农林牧渔食品饮料商贸零售房地产美容护理建筑材料综合农林牧渔食品饮料交通运输社会服务医药生物煤炭钢铁电力设备有色金属银行轻工制造非银金融纺织服饰汽车石油石化建筑装饰电子家用电器机械设备计算机传媒通信图表17.2023H1通信行业大幅领涨，通信行业顺应科技发展取得成效7%7%-5%-资料来源：万得，中银证券注：数据选自2023年1月1日至2023年6月30日通信行业持仓比例持续提升，Q2开始处于超配状态。从持股总市值绝对值来看，通信行业持仓市值持续提升。从相对占比来看，通信行业机构持仓自2020年以来持续提升，2023Q2持仓市值占基金股票重仓市值为3.92%，相较2023Q1的1.88%提升2.04pct，在所有申万一级行业中排名第7。重仓股方面，机构偏好持有龙头公司和细分行业发展前景相对较好的公司。2023Q2通信行业标准配置比例为2.72%，目前机构对通信行业整体处于超配状态。AI和ChatGPT快速发展，算力基础设施建设进度有望加快，行业整体景气度较快上行，有望进一步落实到公司具体业绩上，机构持续看好通信板块，超配通信行业。随着AI的演进和算力的不断建设，通信行业有望迎来更大发展机会。2023年10月16日通信行业2023年半年报综述12%22%%%食品…医药…电子%22%%%食品…医药…电子图表18.2023Q2公募持有的通信行业的市值占比排名第7位（剔除港股）%3%%资料来源：万得，中银证券图表19.2023Q2公募持有的通信行业的市值大幅提升（剔除港股）033...112.21.1...11002通信持仓市值(万元)通信市值占A股市值比通信机构配置比资料来源：万得，中银证券2023年10月16日通信行业2023年半年报综述13重仓股方面，机构投资者偏好持有行业龙头公司和细分行业发展前景相对较好的公司。2023Q2持仓基金数量前十名为：中兴通讯（000063.SZ）、中际旭创（300308.SZ）、中国移动（600941.SH）、天孚通信（300394.SZ）、新易盛（300502.SZ）、中国电信（601728.SH）、中瓷电子（003031.SZ）、亿联网络（300628.SZ）、华测导航（300627.SZ）、海能达（002583.SZ）。其中光通信相关的公司排名相对靠前，主要是ChatGPT和AI发展带来的800G等高速率光模块需求增加，引起光模块及其产业链景气度上升。受中特估和算力建设影响，运营商板块配置也相对较多，包括中国移动、中国电信等排名相对靠前。图表20.通信行业机构持仓偏好行业龙头423172970资料来源：万得，中银证券在科技行业发展推动下，通信行业市盈率有望持续提升。伴随着ChatGPT和AI发展，科技行业迎来新的变化，算力基础设施持续引起市场关注，再加上新应用不断落地，通信行业有望迎来新一轮的板块上攻。业绩成长层面看，随着新一代信息技术快速发展，数据资源存储、计算和应用需求大幅提升，传统数据中心正加速与网络、云计算融合发展，加快向新型数据中心演进，23年上半年IDC/CDN/云计算、网络设备等相关子行业营收增速领跑其他子行业；受益于光纤光缆市场的快速增长，光通信营收增速也相对较高。运营商高质量发展初见成效，新兴业务高速发展，带动运营商整体营收增速较高。2023年10月16日通信行业2023年半年报综述14图表21.23H1通信行业（除运营商）营收前三子行业为IDC、移动转售智能卡、网络设备0IDCCDN云计算移动转售智能卡网络设备资料来源：万得，中银证券图表22.23H1通信行业营收增速前三子行业为物联网、北斗导航、增值服务20%15%10% 13%8%8%3%-2%增值服务移动转售智能卡运营商增值服务移动转售智能卡运营商2022H1营业收入合计(同比增长率)2023H1营业收入合计(同比资料来源：万得，中银证券从盈利能力角度看，2023年H1归母净利润最高的是网络设备，光通信和IDCCDN云计算。网络设备净利润近年持续增长，光通信扭亏为盈，归母净利润超过60亿；此外，物联网、增值服务和光通信归母净利润增速相对较高；物联网持续发力，利润增速突破38%。2023年10月16日通信行业2023年半年报综述15220%108%38%39%57%70%16%220%108%38%39%57%70%16%15%-1%-19%-15%-48%-35%-37%-38%-50%-193%图表23.23H1通信行业（除运营商）归母净利润前三子行业为网络设备、光通信、IDCCDN云计算0716554422网络设备光通信IDCCDN资料来源：万得，中银证券图表24.23H1通信行业归母净利润增速前三子行业为物联网、增值服务、光通信200%150%100% 2022H1归母净利润合计(同比增长率)2023H1归母净利润合计(同比增长率)资料来源：万得，中银证券从毛利率和净利率水平看，近年来，信息技术的应用给我国的网络设备行业带来了新的发展机遇。同时，国家也不断在产业政策层面鼓励与支持信息化建设，网络设备为主要高毛利率/净利率板块；另外，在北斗系统的推动下，近年来大量民营企业涌入我国卫星导航与位置服务产业，市场规模不断扩大，北斗导航持续高盈利；此外高景气赛道物联网也维持高利润率水平。2023年10月16日通信行业2023年半年报综述1627%27%图表25.23H1通信行业平均毛利率前三子行业为网络设备、北斗导航、物联网46%30%30%25%25%23%25%18%20%17%网络设备北斗导航物联网2022H1通信行业平均毛利率2023H1通信行资料来源：万得，中银证券图表26.23H1通信行业平均净利率前三子行业为运营商、物联网、光通信10%5%8%8%7%1%7%3%4%2%4%3%0%-10%-14%-17% -1%-22%-2%-11%-11%-42%-222%2022H1通信行业平均净利率2023H1通信行资料来源：万得，中银证券2023年10月16日通信行业2023年半年报综述172.1运营商：业绩持续稳定增长，新兴业务增长势头强劲在运营商板块中，我们选取中国移动、中国联通、中国电信作为参照。从营业收入、归母净利润看，运营商盈利空间持续打开。正值5G建设高峰期向规模应用期过渡，三大运营商盈利增加。2023年H1，三大运营商均实现营业收入、净利润的持续高增长，毛利率、净利率均表现不俗。中国移动H1营收5307.19亿元，同比增长6.80%，归母净利润761.73亿元，同归母净利润201.53亿元，同比增长10.18%，毛利率达到30.76%，净利率达到7.80%；中国联通营收1918.33亿元，同比增长8.83%，归母净利润54.44亿元，同比增长13.74%，毛利率达到25.09%，净利率达到6.49%。较2022年年底，三大运营商在毛利率、净利率上维持良好的表现。图表27.运营商23H1营收持续高增0680%.资料来源：同花顺，中银证券图表28.运营商23H1归母净利润增速持续向好01018%.资料来源：同花顺，中银证券图表29.运营商23H1毛利率和净利率维持良好趋势 649%. 2023年H1毛利率2023年H1净利率资料来源：同花顺，中银证券2023年10月16日通信行业2023年半年报综述1850505050从业务收入看，电信业务收入低速稳定提升，新兴业务持续较快增长。根据工信部通信行业运行数据显示，2023H1年电信业务收入累计完成8688亿元，同比增长6.2%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长17.1%。三大运营商互联网宽带业务收入为1301亿元，同比增长6.3%，在电信业务收入中占比为15%，占比较一季度提升0.2个百分点，拉动电信业务收入增长0.9个百分点；移动数据流量业务收入3356亿元，同比增长0.2%，在电信业务收入中占比为38.6%，拉动电信业务收入增长0.1个百分点；完成固定语音和移动语音业务收入96亿元和572.4亿元，同比分别下降7.5%和2.5%，在电信业务收入中总占比7.7%，占比同比回落0.7个百分点。三大运营商都积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，上半年共完成新兴业务收入1880亿元，同比增长19.2%，在电信业务收入中占比为21.6%，拉动电信业务收入增长3.7个百分点。其中云计算和大数据收入同比分别增长38.1%和45.3%，物联网业务收入同比增长25.7%。图表30.电信业务收入和电信业务总量累计增速6.86.22022年1-7月2022年1-10月2023年 资料来源：工信部，中银证券图表31.新兴业务收入增长情况2022年1-7月2022年1-1 资料来源：工信部，中银证券三大运营商移动用户规模价值稳步提升。23H1中国移动用户ARPU为52.4元，同比增长0.19%；中国电信移动用户ARPU为46.2元，同比增长0.43%；中国联通移动用户ARPU为44.8元，同比增长0.9%。中国移动23H1个人市场收入达到2,594亿元，同比增长1.3%；移动客户9.85亿户，净增1,038万户，其中5G套餐客户达到7.22亿户，净增1.08亿户，规模保持行业领先23H1移动增值及应用收入达到人民币154亿元，同比增长19.4%，5G套餐用户渗透率达到73.4%。中国联通23H1移动出账用户超过3.28亿户，上半年净增用户达到534万户，净增用户规模创四年同期新高；5G套餐用户渗透率超过70%。得益于5G技术布局的日益完善以及数字生活消费需求的逐步提升，三大运营商单客户价值稳健增长，ARPU保持稳中有升，随着未来5G的进一步发展和规模应用，ARPU值的提升预期可观。图表32.中国移动新增用户缩水明显，ARPU值小幅提升20092011201320152017201 资料来源：运营商公告，中银证券图表33.中国电信新增用户明显下降，ARPU值稳定提升6060200920112013201520172019202 资料来源：运营商公告，中银证券2023年10月16日通信行业2023年半年报综述19图表34.中国联通新增用户有所下降，ARPU值平稳增长20092011201320152017 资料来源：运营商公告，中银证券从基站建设情况看，5G建设加快推进。截至2023年7月末，根据工业和信息化部最新统计显示，我国5G基站部署总量305.5万个，5G基站总量占基站总数比例为26.9%。2021年底，工信部对基础设施投资提出了量化发展指标，2025年力争每万人拥有5G基站数达到26个，根据第七次人口普查结果我国14.12亿人，预估2025年5G基站数约为367万。然而5G基站密度约是4G基站的3倍；5G基站单站的耗电量约为4G基站的3倍；单基站建设成本约是4G的3倍。据工信部基站总数达293.7万个，占移动基站总数的26%，占比较上年同期提高8.1个百分点，其中1－6月份新建5G基站62.5万个。图表35.我国5G基站数占基站总数比例大幅提升2021年2022年资料来源：工信部，中银证券数据要素迎来高速发展期，有望明显提升三大运营商财务表现。根据国家工信安全发展研究中心测算数据，2021年我国数据要素市场规模达到815亿元，预计“十四五”期间市场规模复合增速将超过25%，整体将进入群体性突破的快速发展阶段。2023年8月，财政部制定的《企业数据资源相关会计处理暂行规定》发布，确定了企业数据资源的相关会计处理规定，有利于推动运营商数据资源变现转型发展，有望将以数据为主要生产要素的相关公司的投入和产出计入资产，运营商相关业务价值将得到准确计量，包括增厚公司资产，改善公司资产负债率；减少前期投入对当期利润的影响，提高利润率水平。建议重点关注行业龙头中国移动、中国电信和中国联通。2023年10月16日通信行业2023年半年报综述20048%43%048%43%在通信设备板块中，我们选取星网锐捷、紫光股份、烽火通信、天邑股份、中兴通讯、华为公司（未上市）作为参照。通信主设备商盈利实现较为大幅提升。2023年上半年，除了天邑股份以外，多家通信主设备商营收均保持提升状态。其中，星网锐捷网络设备业务稳定发力，通讯产品收入快速增长；紫光股份营收稳步增长，汇兑损失影响利润表现，新华三增长亮眼，运营商领域进一步突破；烽火通信聚焦5G，努力提升市场份额，通过积极拓展新业务领域，上半年首次实现发电市场突破；天邑股份由于市场环境变化以及公司业务调整的原因，其营收和利润出现双降；中兴通讯得益于公司三大业务的稳健增长、公司运营商网络业务毛利率持续改善、销售和管理费用率降低；华为抓住数字化、智能化和低碳化的发展趋势，在技术上加强投入，聚焦为客户和伙伴创造价值，上半年，公司实现销售收入3109亿元人民币，同比增长3.1%；归母净利率15.0%。其中，ICT基础设施业务收入为1672亿元人民币，终端业务收入为1035亿元人民币，云计算业务收入为241亿元人民币，数字能源业务收入为242亿元人民币，智能汽车解决方案业务收入为10亿元人民币。2023年上半年，ICT基础设施业务保持稳健，终端收入实现增长，数字能源和云业务实现良好增长，智能汽车增量部件竞争力持续提升。图表36.多家设备商23H1营收继续提升0%%%%5%3082901% 图表37.通信设备重点公司23H1利润持续增长2 7%2023H1归母净利润（左轴，百万元） 2023年H1归母净利润同比增长（右轴）图表38.通信设备商23H1净利率总体分布平均2023年H1毛利率2023年H1净利率2023年10月16日通信行业2023年半年报综述2100IT设备市场增长强劲，服务器销售额领涨全球。随着全球数字化进程的加速推进，云计算、AI大模型、无人驾驶等数字产业的高速发展，算力需求高速增长，服务器作为算力基础设施，其市场规模也高速增长。近年来AI服务器市场需求大增，全球人工智能服务器市场的同比增速超过全球整体人工智能市场的增速，是整体人工智能市场增长的推动力。根据TrendForce预估，2023年全球AI服务器（包含搭载GPU、FPGA、ASIC等）出货量将接近120万台，年增38.4%，占整体服务器出货量的比重约9%。我们认为，随着人工智能技术的不断发展，对服务器的需求量也在不断增加，同时，国产替代进程也在不断推进，从而促进了服务器、存储等产业链上细分领域的向好发展。5G建设大规模投资期已过，现象级的应用有望推出。受益于中国5G的大规模部署和在全球的第一批商用，中国移动通信产业链快速增长。工信部数据显示，截至2023年7月末，我国移动通信基站总数达1135万个，比上年末净增52万个占比较上年末提高5.6个百分点。随着5G技术的快速发展和落地应用，三维信息流量分发的空间互联网时代正在到来，数字与虚拟场景相融合，为用户提供基于视觉算法、MR地图等内容科技的全新消费体验。苹果公司发布的MR设备VisionPro引领应用落地，依托于5G网络的高速率和低延迟的特点，将数字内容无缝融入真实世界，抛弃手柄，以最自然、最直观的方式来实现控制交互，有效地降低了用户的使用门槛，提升了交互效率。图表39.5G规模应用快速推动基站建设资料来源：工信部，中银证券国产替代化浪潮带动自主研发。从研发费用方面看，国际复杂环境下受供应链上游器件供应紧张和需求量过大价格上涨风险的影响，主设备商重视高端运营市场开发以促进结构优化，除华为和天邑股份外，其他企业的研发支出增速均保持在10%以上。其中，星网锐捷加大研发投入力度，研发费用同比上升25.19%；紫光股份上半年达27.74亿元，同比增长17.39%，为公司新一代智能网络、智能计算、主动安全、云计算等领域发展赋能；烽火通信深耕光通信主业，在光通信主业领域，拥有从光纤、光缆、芯片到系统设备的较为完整产业链，并积极拓展计算与存储，打造产品技术、营销与供应链三方面的核心能力。在加快建设网络强国、数字中国的大背景下，公司抢抓机遇、直面挑战，国内运营商市场、国际市场、信息化市场均稳健发展，2023年上半年公司技术短板持续攻关；中兴通讯2023年上半年研发投入127.91亿元，同比增长26%，占营业收入比例为21.07%，同比上升4.10个百分点；华为在研发上加大投入以应对国际制裁，2023年上半年华为研发费用为826.04亿元，同比增加35.41亿元。2023年10月16日通信行业2023年半年报综述22%%图表40.主设备商2023H1研发投入增加%%%82604%%%2023年H1研发费用（左轴，百万元）2023年H1研发费用同比增长（右轴）资料来源：万得，中银证券通信设备商盈利能力有望持续提升，看好设备商毛利率在集采放量下进一步提升。AI发展为行业带来了新的变革，新产品和行业竞争趋缓有望持续提升行业利润率；运营商云网投资增大，同时在产业数字化带动下，政企端对云网解决方案需求提升，双重需求拉动下通信设备商业绩将有望维持稳健增长，行业景气度持续向上。建议重点关注：中兴通讯、星网锐捷、烽火通信等。2.3物联网：高景气赛道带动业绩高增长，市场空间广阔成长性可期在物联网板块中，我们选取移远通信、广和通、威胜信息、东软载波、美格智能、有方科技、移为通信、日海智能、高新兴、盛路通信、远望谷、鼎信通讯作为参照。通信模组板块业绩表现良好，“一超多强”效应持续显现。通信模组行业上游市场相对集中，芯片成本较高，对研发投入也有较高要求，2023年上半年，蜂窝模组下游高景气度延续，在多种物联网通信协议并存的市场环境下，模组产品跟随通信标准和协议完成更新迭代，并持续向更智能化的方向升级；受益于下游物联网市场需求增大，龙头厂商凭借规模效应降低成本，存货规模不断加大，扩大利润空间，营业收入、归母净利润整体表现良好。移远通信作为龙头企业，公司实现营业收入65.12亿元，同比减少2.64%，归母净利润-1.15亿元，同比减少141.7%，扣非归母净利润-1.55亿元，同比减少-1公司上半年研发投入达8.32亿元，占营收的12.78%。广和通、威胜信息、东软载波营收、利润维持增长；美格智能2023H1由于公司传统IoT行业客户及FWA客户的需求仍然偏弱，以及研发投入的增加，营收及利润有所下滑；有方科技业绩较上年同期变化幅度较大，营收高速增长的同时，利润有明显的下滑，国内下游部分领域的设备铺设进度和招标时间有所延迟，无线通信模块业务较去年同期有所减少；移为通信由于在国内市场受到两轮车智能终端客户的影响，营业收入下滑较大，目前两轮电动车智能化的发展还处于早期阶段，实现营业收入4.24亿元，同比减少12.88%。同时公司研发投入较上年同期增加9.56%，导致利润有所下滑，实现归母净利润0.62亿元，同比减少27.11%。而公司整体毛利率为40.92%，较上年同期增加8.82%，竞争力持续提高；高新兴进一步聚焦车联网及智慧交通赛道，经营韧性强，由于国内外宏观经济仍处于逐渐复苏阶段，市场需求尚未得到明显改善，公司整体收入较上年同期有一定下降，同比减少27%，但收入质量得到了明显的改善，综合毛利率从上年同期的25.74%增加为30.14%；盛路通信围绕自身的专业技术和资源优势，聚焦民用通信和军工电子两大主营业务发展，优化产业结果，实现归母净利润14,822.45万元，同比增长20.01%；远望谷上半年净利盈利0.55亿元元，鼎信通讯上半年净利润盈利0.36亿元。图表41.通信模组重点公司23H1营收持续高增图表42.多家通信模组重点公司23H1利润总体上升2023年10月16日通信行业2023年半年报综述230000--1%419410移远通信威胜信息美格智能移2023年H1营收（左轴，百万元） 2023年H1营收同比增长（右轴）资料来源：万得，中银证券%6249%%47-14-14--7 资料来源：万得，中银证券图表43.通信模组23H1毛利率基本稳定、净利率有所下滑41%41%41%40%-11%44%移远通信广和通美格智能有方科技移为通信日海智能高新兴威胜信息盛路通信远望谷鼎信通讯东软载波 资料来源：万得，中银证券在智控器领域，我们选取托邦股份、和而泰、朗特智能、振邦智能、新天科技、三川智能作为参照。智控器赛道增长趋势长期延续。得益于我国拥有广阔的终端产品消费市场、完善的电子产业配套体系以及充足的劳动力资源，全球智能控制器产业逐渐向国内转移，我国智能控制器市场规模不断增长。根据中商产业研究院的数据，2022年我国智能控制器市场规模达31813亿元，同比增长17.5%。中商产业研究院预测，2023年我国智能控制器市场规模将达35095亿元。2023年H1受下游市场智能化需求的驱动，行业总体营收和净利润回暖。总体而言，上半年营收、毛利率、净利率均表现良好，净利润下滑趋势仍处于恢复期。其中，拓邦股份加大市场开拓、销售规模增加，加上海外营收增加，上半年营业收入为42.56亿，同比增长0.67%。2023年上半年，公司所处行业通过加大对老业务的降本增效，并通过技术创新、增加新产品提升综合盈利能力，报告期实现综合毛利率21.57%，同比提升2.49个百分点，实现扣非净利润2.54亿元，同比增长24.07%；和而泰上半年营业收入为35.98亿元，同比增长24.81%，其中第二季度营业收入环比增长18.79%，表现符合我们的预期；朗特智能上半年受下游行业需求低迷、市场竞争激烈等不利因素的影响，实现营业收入3.94亿元，同比减少23.80%。图表44.智控器23H1营收总体有所回升图表45.智控器23H1归母净利润仍有下滑趋势2023年10月16日通信行业2023年半年报综述244256042560211201%437437% 资料来源：万得，中银证券5588%%%%31.031.0- 资料来源：万得，中银证券图表46.智控器23H1毛利率小幅下滑、净利率基本稳定41.50%41.50%47%拓邦股份和而泰朗特智能振邦智能新天科技 资料来源：万得，中银证券技术催化行业成长，市场需求持续释放。目前市场驱动力以供给侧为主，在物联网连接数增长趋势下，通信模组率先受益。随着5G、人工智能、智慧城市、智能表计和车联网等技术加速物联网连接进程，需求侧市场快速成长，带动智能控制器市场规模扩大、产品出货量增加。国产替代浪潮涌动，供应链上游扰动挑战机遇并存。模组市场产业链大体由上游基带芯片、中游通信模组以及下游各行业应用构成。在上游基带芯片领域，国外厂商在高速的4G、5G等领域优势依然明显，国际制裁限制上游芯片、半导体器件供应断裂，但在全球缺芯、半导体涨价、供应链挤压的背景下，仍有不少国内厂商凭借技术、成本等优势快速崛起，抢占市场份额。智能控制器上游原材料分散，行业集中度较低，附加值也相对较低，对特定供应商的依赖程度较低。除部分高端定制IC芯片仍依赖进口国外厂商外，其余大部分已经实现国产化电子元件替代。供应链扰动导致短期厂商承压，但挑战机遇共存促进国产化替代浪潮，物联网长期成长向好。2023年10月16日通信行业2023年半年报综述25图表47.物联网产业链主要环节、核心技术及价值分布预计持续高景气将加速行业成长，看好对供应链具备控制能力的龙头核心公司。在市场强劲需求下，过去一年物联网市场规模高速增长。受上游原材料缺货及涨价影响，短期供需错配压制部分公司盈利能力。预计未来5G规模应用下，物联网板块景气度依旧保持高位，通信模组在5G应用催化下有望加速放量，智能控制器受智能汽车市场带动需求可期；长期供需恢复均衡，供应链扰动有望缓解，行业盈利水平有望整体提升，对供应链具备控制能力及对下游传导成本能力强的龙头公司更具价值。建议重点关注移远通信、广和通、和而泰、拓邦股份。在IDC板块中，我们选取宝信软件、光环新网、奥飞数据、数据港、科华数据、英维克作为参照。板块受AI算力需求的快速增长的影响，各企业加快布局IDC相关产业，利润和营收均保持高速增长的态势。东数西算建设进度不及预期，但是作为国家战略发展方向和通信行业未来发展主线，持续看好产业链发展。截至2022年底，中国IDC的市场规模达3975.6亿元，同比增长32%，保持高速发展态势。IDC重点企业整体营业收入同比增长，行业整体利润水平伴随机柜上架、项目交付稳步抬升。其中，宝信软件积极拓展IDC业务，加强工业机器人布局。公司的宝联登工业互联网平台逐步迈入产业化、规模化发展，平台覆盖面与商业化应用不断扩大，营收及利润均呈现高速增长。奥飞数据收入稳健增长，IDC业务发展整体提速，多个数据中心项目的交付带来收入增量的释放。由于快速扩张，折旧摊销的增加影响利润增速。2023年H1，光环新网稳步推进各地数据中心业务，营业收入稳健增长，利润受电价调控政策的影响短期承压。与去年同期相比，2023年H1科华数据、英雄克的营收和利润均呈现高速增长。数据港则在2023年H1得益于数据中心项目需求的快速增长以及成本管理的加强，公司的营收稳健增长的同时，净利润呈现高速增长。板块企业加速与上游原材料厂商合作、国产化替代、调整产线以应对疫情下供应链冲击，IDC长期成长空间仍处于景气周图表48.多数企业（除佳力图）23H1营收保持较高增速图表49.多数企业23H1利润呈高速增长2023年10月16日通信行业2023年半年报综述2600001423%667%-资料来源：万得，中银证券322-92 资料来源：万得，中银证券图表50.23H1IDC企业毛利率、净利率分化较小41.20% 资料来源：万得，中银证券算力需求持续增长，IDC产业市场空间广阔。随着数字技术向经济社会各领域全面持续渗透，IDC产业链下游5G、云计算、大数据、移动互联网、人工智能等新技术的发展和应用以海量数据为支撑，带动数据量的大量增长和新的算力需求。近年来，AI算法已迈入万亿参数大模型时代，算力需求增长近十万倍，带动IDC行业的快速发展。华为预测，到2030年全球AI计算算力将超过105ZFLOPS(FP16)：AI计算算力成为数据中心发展的最大驱动力和决定性因素。根据华为《智能世界2030》报告预测，2030年，人类将迎来YB数据时代：对比2020年，通用算力增长10倍、人工智能算力增长500倍。全球数据中心产业正进入新一轮快速发展期，我们预测，未来三年内，全球超大型数据中心数量将突破1000个，并将保持快速增长；同时，随着自动驾驶、智能制造、元宇宙等应用的普及，边缘数据中心将同步快速增长。同时，云计算市场规模的快速发展也给IDC产业的发展带来了增长动力。据中国信通院预测，预计2025年，中国云市场规模总量将突破万亿元。2023年10月16日通信行业2023年半年报综述27图表51.五年间中国云计算市场规模快速提升04550资料来源：同花顺同花顺，中银证券“东数西算”东风至，IDC产业链盛宴来临。国家发展改革委、网信办、工信部、能源局联合印发通知，将“东数西算”全国一体化大数据中心体系在8地完成8大枢纽、10大集群的总体布局设计，重点在西部布局建设大型数据中心，承接东部算力需求。西部土地、电力等资源充裕，利好数据中心建设，未来政策刺激下西部IDC市场需求将显著扩大。“东数西算”工程全面启动提出起步期的上架率建设目标不低于65%，而据工信部统计，2022年我国数据中心的平均机柜上架率仅有58%，这一空缺将直接带动IDC建设规模增长。在“东数西算”建设方案刺激下，IDC将迎来建设高峰期。图表52.“东数西算”布局图资料来源：国家发改委，中银证券政策利好数字新基建，IDC建设成关键一环。2020年，数据中心被列为“新基建”核心领域之一，数据中心重要性日益凸显。2023年底，国内主要城市目标初步建成物联网新型基础设施，关注点主要在5G、大数据中心、人工智能、工业互联网，都离不开数据与算力的支持，IDC建设成为关键一环。各地开展“数字新基建”标志性项目，刺激市场对IDC需求进一步扩大。2023年10月16日通信行业2023年半年报综述28电价水平成掣肘，PUE提升为建设重点。根据华为发布的《数字能源目标网助力运营商加速碳中和白皮书》，在数据中心建设运行成本中，超过60%为电费消耗。全球数据中心能耗将从2020年的6700亿度电，快速增长至2025年的9500亿度电。巨大的数据中心能耗需求面前，电费支出成为数据中心规模扩大的发展障碍。同时，一线城市也纷纷出台控制政策，或在中心城区全面禁止新建和扩建数据中心，或限制新建数据中心电能使用效率（PUE）及规模，为IDC建设带来一定政策压力。2021年上半年，国家有关部门加大数据中心能耗和能效的审批，引导大型数据中心向能源侧集中。下半年，在双碳和电力紧缺的背景下，政策加大存量机房PUE的审核指标，并进一步加快老旧高耗能数据中心的整改及出清。目前，许多IDC企业正逐渐转向在电力资源丰富、电价便宜的内蒙古、甘肃、宁夏等地建设大型数据中心。短期内，IDC建设成本或因电价承压，长期来看，配合“东数西算”的推行，IDC建设的规模仍将持续增长，PUE优化提升的龙头企业将持续获利。图表53.IDC产业链全景图资料来源：中国信息通信研究院，中银证券行业长期需求不改，政策加速行业格局变化。随着物联网应用深入及行业数字化转型逐步落地，数据流量增长推动数据存储与处理需求增长，将带动IDC业务增长。疫情影响、下游互联网反垄断及限电限产等不利因素持续影响下，同时，在“东数西算”政策部署下及能耗指标趋严环境中，数据中心的节能减排成为其可持续发展的关键，中小型数据中心生存环境持续恶化，推动行业向龙头集中。另外对数据中心PUE要求的提高有望利好数据中心热管理供应商。建议重点关注润泽科技、科华数据、英维克、佳力图。在光模块与光器件板块中，我们选取中际旭创、新易盛、华工科技、光迅科技、天孚通信、光库科技、仕佳光子、炬光科技、腾景科技作为参照。板块盈利能力较强，营收稳定增长，归母净利润持续增加，归母净利率有所回升。数通领域光模块2023年受AI热潮的影响，出货量预期大幅提升。2023年H1板块内龙头企业营收和净利润总体保持稳定增长，整体费用率回归正常。2023年10月16日通信行业2023年半年报综述29464%%56.64%%%--.15-19-1%464%%56.64%%%--.15-19-1%其中中际旭创作为行业代表，由于海外传统云数据中心的200G和400G需求有所下降，分别实现营业收入40.04亿元，同比减少5.37%。但是得益于800G等高端产品出货比重的逐渐增加以及持续降本增效，公司产品毛利率、净利润率进一步得到提升，实现营业利润7.14亿元，归属于上市公司股东的净利润6.14亿元，同比增加24.63%；新易盛作为后起之秀，由于2023年光模块市场的下降，营收和利润均呈现下滑趋势，但是据LightCounting预测，未来5年全球光模块市场长期复合年增长率将保持两位数，公司的营收和利润有望实现可持续的增长；华工科技积极主动融入国家战略和行业发展，围绕客户需求持续创新，聚焦“感知、联接、智能制造”三大核心业务，面向国内、国际两个市场，拓展新能源、智能制造两大增长极。2023H1，公司实现营业收入50.24亿元，同比减少19.20%，归属母公司净利润5.82亿元，同比增长3.28%；天孚通信2023H1，实现了营业收入和利润的双增长，主要受益于因人工智能AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量；光库科技营业收入较上年同期减少227.10万元，下降2.37%，毛利率较上年同期增加8.90%，主要是报告期公司销售的光通讯器件产品构成变化，高附加值产品销售占比同比增加所致；剑桥科技的高速光模块和电信宽带接入设备等业务领域取得了显著的增长，依托智能制造大数据信息化分析中心提质增效降本，实现营业收入17.40亿元，较上年同期增长21.24%。本期实现毛利润4.07亿元，与上年同期相比盈利额大幅度提升了2.34亿元，增幅135.13%。图表54.23H1板块内龙头企业营收持续增长2023年中期营收（左轴，亿元） 2023年中期营收同比增速（右轴）资料来源：万得，中银证券图表55.23H1板块内龙头企业整体归母净利润稳定增长%%%%%%中际旭创华工科技天孚通信仕佳光子腾景科技永鼎股份2023年中期归母净利润（左轴，亿元） 2023年中期归母净利润同比增减（右轴）资料来源：万得，中银证券图表56.23H1板块内龙头企业整体费用率回归正常43%资料来源：万得，中银证券2023年10月16日通信行业2023年半年报综述30周期叠加AI释放，高功率光模块带动板块收入和净利润实现较为快速提升。中际旭创于2020年底推出业界首个800G可插拔OSFP和QSFP-DD800系列光模块。2022年800G和相干系列产品等已实现批量出货，根据历年光模块速率升级和出货量周期推测，我们预期2025年800G达到出货高峰，光模块厂商业绩也到达周期顶点。但是2023年以来，随着ChatGPT为代表的生成式人工智能大语言模型的发布，催生了AI算力需求的激增，进而拉动了800G光模块需求的显著增长，并加速了光模块向800G及以上产品的迭代升级。图表57.光模块发展历程02014H12014H22015H12015H22016H1中际旭创收盘价（左轴，元）中际旭创营业收入（右轴，亿元）需求端，海外大厂对高速率光模块的需求量也快速增大。谷歌、微软、meta等云计算厂商2023年资本开支仍处于较高水平，其资本支出的增加主要用于布局自研AI大模型。AI服务器需求的增加将会带动中国光模块企业的营收增加。英伟达今年发布的H100和H800的服务器对应多个800G光模块，800G需求开始放量，H100的价格也大幅上涨，整体处于供不应求的卖方市场，拉动产业链上光模块需求提升。供给端，国内部分厂商已掌握800G光模块的核心技术，并可以批量出货。中际旭创作为行业代表，其业绩发展体现了这一趋势。旭创科技集高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售于一体，为云数据中心客户提供100G、200G、400G和800G等高速光模块，为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块以及应用于骨干网和核心网传输光模块等高端整体解决方案。凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势，旭创科技赢得了海内外客户的广泛认可，并保持了市场份额的持续成长。在光学封装技术、高速电路设计以及自动化制造、测试能力体系等核心技术领域，旭创科技也表现出越来越强的全球竞争力，营业收入稳步提升。新易盛作为光模块行业的后起之秀，作为海外云巨头核心供应商，公司与海外云巨头厂商保持深度合作关系，400G等高速数通光模块出货量持续增长。同时，新易盛是是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。公司将抓住数据中心产业及第五代移动通信产业的发展机遇，继续加强与主流通信设备制造商、互联网厂商合作，推动公司全球化布局，深入参与新产品新技术的市场竞争，进一步提升公司在光模块行业的核心竞争力。我们认为，随着公司在海外客户侧的不断开拓，未来海外营收占比有望进一步提升。一般情况下越高速率光模块的单价也越高，相应地使得营收增加。随着5G建设的推进和数据中心的发展，公司将会迎来良好的发展机遇，凭借技术、产品和生产优势，我们认为，新易盛的营收和利润将会保持稳健增长。其他厂商，如华工科技、剑桥科技的800G光模块也正处于验证阶段。图表58.中际旭创及新易盛营收稳步提升图表59.中际旭创和新易盛净利润快速增长2023年10月16日通信行业2023年半年报综述310051.5647.5840.0411.6529.08资料来源：万得，中银证券864209.048.77资料来源：万得，中银证券光芯片国产化率有待进一步提升。光器件是光模块产品中成本最高的部分，而从芯片层面来看，光芯片又是成本最高的部件，越高速率光模块光芯片成本越高。根据前瞻产业研究院调查显示，一般高端光模块中，光芯片的成本接近50%。目前，中国低速光通信芯片(10G及以下)已经国产化，市场已处于高度竞争的格局。在高速光通信芯片市场，各大光芯片供应商也正加紧研发，但是离产业化还有一定差距。图表60.2022年光器件国产化率进一步提升50%50%30%30%40%30%10%10%005G叠加数通共振，行业需求持续向好推动行业高增，板块整体盈利能力持续增加。光模块作为通信行业必不可少的基础设备，其市场需求依旧在不断提升，我们看好未来数据流量持续高增与下游网络设备扩容及迭代对光模块和光器件需求的拉动。叠加国内200G逐渐起量及800G需求的迭代，我们认为光模块行业仍然处于景气周期，因此板块行业前景广阔，上升空间高，预计市场估值将进一步上升。建议重点关注中际旭创、新易盛、华工科技、光迅科技、天孚通信、源杰科技、永鼎股份2023年10月16日通信行业2023年半年报综述32在光纤光缆板块中，我们选取中天科技、长飞光纤、亨通光电作为参照。龙头企业对板块营收与归母净利润影响显著。中天科技、亨通光电、长飞光纤三家龙头企业对板块影响显著。除平治信息外，2023年H1行业龙头企业营收普遍上涨，盈利能力强，归母净利润、归母净利率均呈现增长趋势。中天科技紧抓人工智能赋能通信行业数字化建设的机遇，发挥产业链布局和全球供应链协同优势，2023H1实现营业收入201.43亿元，同比增长0.51%，实现归属于上市公司股东的净利润19.54亿元，同比增长7.15%。此外，在“新基建”“碳达峰、碳中和”“数字中国”等背景下，得益于光通信行业供需格局持续改善，以及国家电网建设的稳步推进，亨通光电积极把握市场机遇，带动相关业务保持了稳