打印版1第一章-财务管理总论

第一章财务管理总论管理学院本科生课程本章框架财务管理的目标财务管理的职能财务管理的内容财务管理的原则财务管理的环境财务管理的体制学习目标掌握财务管理整体目标的主要观点职能性目标与落实性目标的概念财务管理的内容：表征与本质了解原则、环境、体制掌握：利率构成公式开篇案例1:三鹿——逐利，企业内控失效自1993年起，三鹿奶粉产销量连续15年实现全国第一。2007年，集团实现销售收入100.16亿元，同比增长15.3%。按三鹿自己的说法，三鹿一直在快车道上高速行驶，创造了令人振奋的“三鹿速度”。然而，在企业疯狂扩张的背后，是内控失效的潜在风险。“在企业风险管控方面，三鹿事件将是MBA学习的经典案例”。安永华明会计师事务所合伙人梅放认为，三鹿之败在于内控的缺失。三鹿集团内控意识淡薄，风险识别、评估、控制能力低下，最终导致了“结石门”。04年“大头娃娃”的预警：内控意识淡薄紧急公关，17天后，成功躲过一劫。

“早产奶”的征兆：风险管控漏洞

“结石娃娃”的反思：应急机制缺失讨论题：三鹿问题奶粉背后说明什么？公司为何展现出“恶魔”的一面？开篇案例2:“普强实验”结果——体现公司逐利20世纪70年代，美国普强公司的新药“帕纳巴”十分畅销，但食品药品监督管理局发现，这种药的副作用能致人于死亡。普强公司召开了特别董事会，最终决定继续销售并在法庭上为自己辩护。因为药品撤市时间每拖延1个月，公司就能多挣100万美元。消息披露后，整个美国为之震惊。宾夕法尼亚沃顿商学院的教授阿姆斯特朗，专门设计了一个角色扮演的实验来研究为什么会发生这种情况。他描述说，当我询问那些没有卷入事件的人，告诉他们发生了什么，并问他们会怎么做时，97%的人表示会将药品撤出市场。但是，当实验者转而扮演起普强公司董事会成员后，同样的问题却得到了完全相反的答案。董事会上发生了很多有趣的事，有人想辞职，有人很沮丧，还有人大声争吵，但最终没有人提出将药品撤出市场。普强实验在十多个国家重复了近百次，结果大同小异。每一组扮演董事会的人都认为，这···“普强实验”结果解析体现了公司的本分，即“股东利益最大化”——造成悲喜剧的根源。当然，公司会具有破坏性，这是可能的，甚至是很自然的。公司有时会与我们追求的某些社会价值背道而驰。因为公司需要回报那些投资者。逐利的愿望和自利的动机，既是灾难和危机的培养液，也是公司永葆活力的不竭之源。公司的功与过，都来自同一个母体。§1—1财务管理的目标一、企业的目标及其对财务管理的要求二、企业的财务目标1、目标的特点2、整体性目标（权力机构）不同观点3、职能性目标（财会机构）4、落实性目标：相关级与操作层三、影响财务管理目标实现的因素§1—1财务管理的目标一、企业的目标及其对财务管理的要求企业的目标

①以收抵支，偿还到期债务。②筹集发展资金。③合理有效使用资金使企业获利生存发展获利注意：经济→财务，与非经济→社会责任§1—1财务管理的目标

一、企业财务管理的目标

1.目标的特点，2.整体性目标，3.职能性目标，4.落实性目标二、企业的财务目标1、目标的特点：稳定性、多元性、层次性相关利益集团决策层（权力机构）相关级决策支持层（财会机构）相关级操作层面（基础层）§1—1财务管理的目标2、整体性目标（权力机构：）多种观点⑴企业价值最大化或股东财富最大化。

公司价值

市场价值，未来能给所有者带来报酬，包括获得股利和出售其股权换取现金。管理者应以增加公司的市场价值为目标来经营公司的资源，为所有者创造价值，并关注四个方面:自身满足、员工福利、社区和社会利益。近50年以来--cont’解读目标⑴

扩展：股票价格最大化和社会福利大范围收益：股票的所有者是社会公众消费者受益员工受益社会绝大多数成员在股市上都有直接和间接的利益最大化股票价格需要高效率、低成本的运作公司吸引、发展、保留人才的能力股东债权人经理、员工客户、供应商社会、环境、社区、政府获益顺序：自下而上权利：自上而下

观点⑴的论据：契约关系之排列--cont’解读目标⑴

扩展：股东价值取向差异股东价值最大化——股东细分市场上目标股东价值最大化，而非所有不同风险偏好的股东价值最大化实例：佛山照明股本结构变化（%）2010.92002.12.312002.6.30国家股法人股流通B股基金股合计A股散户17.4523.0211.1451.6148.3923.9011.9922.949.3168.1431.8623.9011.9922.945.9164.7435.26--cont’解读目标⑴——注意

例①＝225000÷0·15＝￥1500000例②＝54000000÷0·125＝￥432000000每股市价＝432000000÷12000000＝￥36

⑴企业价值最大化或股东财富最大化

美英日德股权高度分散（活页型）股权多为法人控制，股价对其不敏感/另政府干预度不同/资本市场发达度不同--cont’解读目标⑴——量化公式企业整体财务目标的管理层行动企业价值最大化（股东财富最大化）投资决策筹资决策股利分配决策项目风险筹资组合多少？形式？--cont’解读目标⑴公司现在和将来产生现金流量的能力决定股票价格注意：影响股票价格的因素外部限制：法规反垄断法环境立法产品和工作环境安全条例员工雇佣法财政货币政策国际规则其他管理层可控的战略政策决策：产品和服务的种类生产方法研发努力使用债务融资比率股利政策其他整体经济状况和税率股市整体状况预期CFCF期间CF风险股价--cont’解读目标⑴股东财富最大化目标分析某一时点上股东财富：分配额=当期每股股利×持有股票数量资本利得=当时股票价格×持有股票数量－原始投资注意：其最大问题在于股价的不可控性。企业价值最大化目标分析企业价值未来经营现金流量按企业总资本成本折现的现值。最重要因素经营所带来的现金流量最大，即现金流量最大化注意：数十年来，获得了越来越多的认可与支持为何20世纪50年代后重视财富最大化？⑴组织结构变化股权结构变化⑵资本市场变化先换CEO/CFO

家族式企业易发现问题但：扩张后家族持股比例降低51％～11％中产阶级/基金类公司买走了50%的股份公司：两权分离西方的经理革命内部人控制上风险大的项目/短平快项目

董事会不知道利润最大化的缺陷表现的淋漓尽至股价衡量公司效益/老总的业绩。CEO/CFO/CIO追求股价股价下跌公司被低估被收购的危险--cont其他观点：⑵利润最大化缺陷：取得利润的时间？利润与资本的关系？获取利润和所承担的风险？⑶每股盈余(或权益资本净利率)最大化缺陷：未考虑时间性/风险性§1—1财务管理的目标息税前利润净利润指股东可以拿到的钱，盈余指可供再投资的资本今年获利100万和明年获利100万，哪一个更符合企业目标？同样获利100万，一个投资500万，另一个投资600万，哪一个更符合企业目标？同样投入500万，本年获利100万，一个已收现金，另一个为应收账款，哪个更符合企业目标？举例：利润最大化目标利润最大化目标分析利润最大化目标

极易导致短期行为

没有考虑收益与风险之间的关系；

没有充分考虑货币的时间价值Midigliani教授认为，“利润不是一个有价值的概念。你应该做的是使公司的价值最大化，那是MM理论最重要的贡献，即指出经营管理的核心是什么：不应是基于这毫无意义的利润最大化的观念，而是更有意义的观念，即努力使股东所拥有的公司价值最大。”目前，利润最大化目标的合理性已经基本上被否决理财整体目标的三种主张及其理由和问题主张理由问题利润最大化利润代表企业新创财富，利多企业财富越多，越接近企业目标未考虑投入，未考虑时间因素和风险每股盈余最大化（投资收益率最大）把利润和股东投入的资本联系起来，投资报酬率会递减未考虑时间因素和风险股东财富最大（企业价值最大）要考虑时间、风险因素和投入产出的比较计量比较困难§1—1财务管理的目标3、职能性目标（财会机构）：流动性与增值性的统一流动性：资产

现金的量度和速度。即现金流规模/速度/适应市场的能力（变现能力、偿付能力、应急能力）增值性：获取利润或增值量的能力（在价值与开支之间/付出与报酬之间的东西）§1—1财务管理的目标一、企业财务管理的目标1、目标的特点，2、整体性目标，3、职能性目标，4、落实性目标4.落实性目标：相关级（其他职能部门）与操作层有效利用企业的资源：合理筹资/投资/运营/分配

→

企业文化

土地（自然资源）劳动（人力资源）资本（资本资源）以人为本创造价值海尔案例：速度、创新、SBU不断降低资本成本和财务风险力求提高投资报酬，降低财务风险合理使用/加速周转资金，不断提高利用效果努力提高利润水平，合理分配利润流动性与增值性的统一--cont’解读落实性目标⑴职能性目标的操作面选择最大化股东财富，会有较严重不平等

——如何解决？最好方式——确定社会中所有成员都有平等且普遍参与的机会。HOW?⑴使人人成为资本家和企业家

（在自己最有生产力的地方使用资源，让所有人进入市场经济）⑵确保社会中的每个人，特别是位居社会底层的人，都要好好运用自己的才能，也都知道如何应用。市场能刺激低效率的资源§1—1财务管理的目标三、影响财务管理目标实现的因素股东价值经营现金流量资本成本销售及其增长，成本费用资本投资，营运资本资本结构，破产风险，税率，股利政策经营活动投资活动筹资活动举例：影响财务管理目标实现的因素⑴公司有一万普通股，税后净利2万元，每股盈余2元。假设你持有该公司股票1000股，因而分享到2000元利润。如果企业为增加利润扩大规模，再发行一万普通股，预计增加盈利1万元。对此财务决策你会赞成吗？你的财富会增加吗？

答案：由于总股数增加到20000元，利润增加到3万元，每股盈余反而降低到1·50元，你分享的利润反而减少到1500元。可见股东财富的大小要看投资报酬率，而不是盈利总额。（2）方案一：每股盈余增加1元，风险极低。方案二：每股盈余增加2元，有一定风险，若失败则不增加。你赞成哪个方案？答案：看第二个方案的风险有多大，若成功的概率大于50％，则它是可取的，反之则不可取举例影响财务管理目标实现的因素§小结：企业的财务管理目标整体性目标：最大化股东财富（企业价值）职能性目标：适度统一流动性与获利性落实性目标：使资源有效利用影响目标实现的因素：经营CF与资本成本§1—2财务管理的职能一、治理层：财务决策二、财会机构：计划与控制三、相关级与操作层：

干&用管结合，开源节流§1—2财务管理的职能一、权力机构，二、财会机构，三、相关级与操作层一、治理层的财务管理职能财务决策：有关资金的筹集和使用的决策⑴应在什么资产上投资，需要多少投资？⑵怎样以较低的成本筹集所需要的资金？⑶怎样合理分配投资所获得的利润？⑷怎样有效地进行内部和跨国的财务管理？§1—2财务管理的职能一、治理层的财务管理职能财务决策过程4个阶段财务决策系统的要素5个要素情报活动设计活动审查活动抉择活动决策者决策对象信息决策的理论/方法决策结果§1—2财务管理的职能一、治理层的财务管理职能决策的准则

规则？决策分类与价值标准

单一&综合传统——最优现代——令人满意的/足够好的经济效益+非计量因素程序化与非程序化长期与短期销售/生产/财务§1—2财务管理的职能二、财会机构的财务管理职能财务计划→规划和预算(控制的重要依据)现金流量、筹措资金、内部资金流转；成本、价格、利润、最低报酬。财务控制（执行计划的手段）◆计划与控制组成了财务管理的循环注意流动性！注意获利性财务管理循环的程序与环节⑩预测经济活动⑦采取行动⑨激励④计算应达标准⑥差异分析与调查⑧评价与考核提出控制报告①制定财务决策③记录实际数据②制定预算和标准⑤对比标准与实际--cont’§1—2财务管理的职能三、相关级与操作层的财务管理职能

合理筹资/投资/运营/分配

干管结合，用管结合开源节流，节能降耗管理会计的应用海尔理念

管理就是借力不在于企业拥有多少资源，而在于利用了多少资源。企业价值最大化（股东财富）财务决策流动性与获利性的统一财务计划与控制资源的有效利用干&用管结合，开源节流合理筹资/投资/运营/分配小结：目标与职能§1－3财务管理的内容一.客体（对象）表征三类活动/短长期循环/现金流转的不平衡二.客体本质：主要经济利益关系的协调股东与经营者股东与债权人企业目标与社会责任三、特征与核心企业经营的本质看财务管理的内容企业利用一定的经济资源，通过向社会提供产品和服务，获取利润。净利润税金利息折旧费用直接成本银行股东销售产品未分配利润政府流动资产固定资产资产股东权益短期负债长期负债资本关注!!!§1－3财务管理的内容

一、客体（1）静态表现（2）动态表现、二、利益关系一、财务管理的客体（对象）资金(现金)及其流转Don’tforget！筹资分配投资动态与静态净营运资本长期投资管理营运资本管理长期筹资管理流动资产流动负债固定资产无形资产其他资产长期负债股本留存收益投资活动筹资活动注：股利政策可看作是筹资活动的一个组成部分

--cont’财务管理客体内容——资产负债表模式资本预算资本结构§1—3财务管理的内容

一、客体（1）静态表现（2）动态表现、二、利益关系一、客体⑴静态表现资金筹集管理投放管理耗费管理收人管理分配管理设立、合并、分立、改组、解散、破产的财务处理······资金获取资金运用（投资与经营）资金重组特殊业务！静态表现提炼企业主要财务活动筹资——资金获取投资利润分配营运资本管理企业特殊业务活动：资金重组资金运用§1—3财务管理的内容

一、客体（1）静态表现（2）动态表现、二、利益关系一、客体⑵动态表现现金流转的概念现金

非现金

现金现金的短期循环（运用与转换）

现金

材料

在产品

产成品应收账款现销赊销§1—3财务管理的内容

一、客体（1）静态表现（2）动态表现、二、利益关系一、客体⑵动态表现现金的短期循环（含来源及运用，耗费及收回）

现金银行股东投资股利借入归还偿还现购商业信用原材料赊购在产品人工/营业费用管理和销售费应收账款现销赊销收款产成品§1—3财务管理的内容

一、客体（1）静态表现（2）动态表现、二、利益关系一、客体⑵动态表现固定资产的现金流动

现金应收账款固定资产产成品

在产品折旧一、客体

⑶动静态的联系示意图

投资人、债权人其他单位对外投资固定资金货币资金储备资金未完工产品资金产品资金货币资金投入进行自我积累弥补生产耗费退出投出资金筹集资金投放资金耗费资金收入资金分配现金是起点，收回后可视需要进行重新分配§1—3财务管理的内容

一、客体（1）静态表现（2）动态表现、二、利益关系资金运动规律——概括资金形态并存性、继起性规律资金收支适时平衡规律各种支出收入相互对应规律资金运动与物资运动既一致又背离规律企业资金同社会总资金依存关系规律§1—3财务管理的内容

一、客体（1）静态表现（2）动态表现、二、利益关系⑷现金流转不平衡：内因①盈利企业的现金流转一般比较顺畅，但也会发生现金流转困难，如:短期内集中进行大量投资。②亏损企业的现金流转长期看不可能维持，短期看则有两种情况（亏损额小于或大于折旧）

流出≤流入站在经营角度讲如：亏损企业净利=－30万元，当期折旧和摊销60万元净现金流＝－30＋60＝30§1—3财务管理的内容

一、客体（1）静态表现（2）动态表现、二、利益关系⑷现金流转不平衡：外因市场的季节性变化

非均衡生产经济的波动

收缩或“过热”通货膨胀

竞争产/供/费用流入>流出···→亏损流出>流入→受收缩价格竞争可使用10年，净值990万元，假定通胀率20％，重置1200万元，990＋10（残值）万元，不能对机器更新，有20万元的缺口少分配才能解决例：机器原值1000万元残值10万元，§1—3财务管理的内容

一、客体（1）静态表现（2）动态表现、二、利益关系二、企业财务关系的冲突与协调⑴股东和经营者经营者的目标

增加报酬增加闲暇时间避免风险经营者对股东目标的背离

道德风险逆向选择

防止经营者背离股东的方法

监督

激励解聘/经股东大会特别决议委派财务总监、兼并收购；年薪制/股票期权§1—3财务管理的内容

一、客体（1）静态表现（2）动态表现、二、利益关系二、企业财务关系的冲突与协调⑵股东和债权人

股东伤害债权人：投资、举债防范措施：限制性条款、终止或收回借款⑶企业目标与社会责任

一致：满足社会需求、提供就业机会、提高社会的生产效率和公众的生活质量不一致：伪劣产品、污染、伤及工人和其它企业解决：法律调节、道德约束、行政舆论监督例：资金汇报率5%与8％激励机制A路径B路径监督机制解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法二、利益关系公司代理关系模式社区供应商客户政府……公司股东

债权人

经营者委托人委托人代理人代理人

社会公司制下，委托代理关系主要表现在三个方面：▲股东与经营者▲股东与债权人▲公司与其他关系人员工:知识型员工(委托关系)+一般员工(劳动合同)?小结：

股东与主要利益关系人之间的冲突与协调利益集团目标与股东冲突的表现协调办法经营者报酬/闲暇/风险道德风险逆向选择监督/激励债权人本利求偿权违约投资于高风险项目契约限制/终止合同社会公众可持续发展环境、产品安全质量、劳动保险法律、社会、新闻、道德约束--涉及面广生产经营的各个方面、各个领域、各个环节、各个部门。--综合性强以价值形态综合企业管理水平、竞争能力、价值创造能力。财务管理决策所需要的相关学科知识的综合性。--灵敏度高资金的流动性与获利性表现不佳会很快反应出来--不确定性和复杂性突出

信息不对称和不完全、委托代理关系的普遍存在、市场的不确定性、多种影响因素的变化及影响。--管理核心

资源配置+财权配置（资金流与财权流）→创造价值三、财务管理的特征与核心§1—4财务管理的原则

一、概念与特征；二、理财原则【美】/（我国学者的概括）一、理财原则的概念与特征⑴理性认识的特征——理论推论；⑵共同认识的特征——被多数人所接受；⑶理财程序与方法根据原则建立⑷为解决新问题提供指引⑸原则的正确性与运用环境相关（未必绝对正确）特征

财务管理理论假设、概念、原理财务管理实务程序、方法原则§1—4财务管理的原则

【美】有关竞争环境的原则有关创造价值的原则有关财务交易的原则⑴自利行为↓；⑵双方交易⑶信号传递；←⑷引导（找榜样）⑴有价值的创意；⑵比较优势；⑶期权；⑷净增效益（增量）⑴风险－报酬权衡⑵投资分散化⑶资本市场有效⑷货币的时间价值3类12条行为？财富↑交易？§1—4财务管理的原则

二、理财原则（我国学者的的概括）理财六原则√资金合理配置收支积极配合成本效应收益风险均衡分级分权管理利益关系协调◆理财五原则：系统原则平衡原则弹性原则比例原则优化原则§1—5财务管理的环境——影响企业的外部条件或因素（宏观）法律环境，金融市场环境：6经济环境——影响企业的内部条件或因素（微观）企业类型市场环境：完全/不完全竞争;完全/寡头垄断采购环境:物资来源/价格的状况生产环境:高技术型/劳动密集型人员环境:股东/债权人/雇员/顾客/政府/社会企业的理财环境

社会经济体制经济周期、通货膨胀技术发展水平等企业制度（组织结构）市场环境、行业水平生产环境、人员素质内部管理水平等公司法、证券法、会计法合同法、税法等货币市场—短期筹资资本市场—长期筹资外汇市场资本市场黄金市场经济环境法律环境金融环境宏观微观财务管理环境分析§1—5财务管理的环境

一、法律环境，二、金融市场环境，三、经济环境一、法律与监管环境

㈠企业组织法律规范：公司法、证券法··㈡税务法律规范※㈢财务法律规范【通则】有序竞争固定资产的折旧建立资本金制度成本的开支范围利润的分配解读法律与监管环境企业是“契约关系的联结体”--企业既要遵守国家法律法规，又要依法保护自己的合法权益；--企业既要追求自身利益的最大化，又必须保护利益相关者的利益。1.企业组织形式与公司治理方面2.税收征管方面3.上市交易与信息披露方面4.会计核算与财务管理方面5.交易行为规范方面6.劳动、安全、环保、资源等方面㈡税务法律规范所得税流转税其他地方税1.变动鼓励创新的税收政策13项关于技术开发费方面：150％抵扣关于职工教育经费：2·5％税前扣关于加速折旧：30万元以上/下（一/分次）关于高新技术企业:新企有利润免税2年，后15％关于创业投资：投资于中小企业的投资公司，投资额按比例抵扣关于社会资金捐赠创新活动：有关税前扣除2.有关概念的理解税务→企业决策要考虑的主要内容，可能影响企业组织结构、投融资与分配。国税与地税要综合考虑。跨国公司往往根据对投资国家或地区税务问题的全面研究，确定公司内部价格转移政策和利润转移政策。税务环境→不同国家和地区税率的差别、税种设置的不同、征税范围的不同，对会计科目定义的差异、地税与国税的不同划分等构成。税法概念→税金减少企业现金流，税法的复杂性使得决策者在作出决策前要考虑税务专家的意见⑴个人所得税（personalincometax）我国征缴个人所得税制采用分类法，其计算方法(起征点2000元)，使用超额累进税率

。个人投资所得需要交纳20%的所得税率。国家债券免征个人所得税，投资于证券市场的资本利得暂未征个人所得税。⑵资本利得与利失企业要将其并入利润总额中，计算所得税。⑶公司所得税计税所得额=营收-（成本+费用+损失）-税法允许的其他扣除+营业外收入-营业外支出所得税=计税所得额*25%⑷红利与利息收入→红利免征，国债与金融债免征⑸红利与利息支出→直接支付与代扣代缴3.所得税及相关业务4.纳税筹划~对经济业务进行有目的的规划，以达到在符合税法条件下，纳税最少或推迟纳税的经济行为。避税：规避纳税的行为。节税和减少涉税损失