期权培训工程暨模拟交易

郑州商品买卖所

期权培训工程

暨模拟买卖

2004.11提纲一、期权特性与功能二、国际期权市场运作情况三、期权培训工程四、模拟买卖五、终了语一、期权的特性与功能期权买卖的特性期权特性：非线性的损益构造买进买权〔0，+1〕卖出买权〔0，-1〕卖出卖权〔+1，0〕卖出期货〔-1，-1〕买进期货〔+1，+1〕买入卖权〔-1，0〕盈亏不对称。买方风险有限，限于付出的权益金，收益却是无限的；卖方收益有限，但潜在的损失无限权益义务不对称。买方有执行或不执行的权益，卖方只能被动接受

期权是金融工程的基石期权是金融工程一切工具中最独特的一种，他使买方有才干防止坏的结果，同时从好的结果中获益与期权的多样性相比，其他金融工具的变化非常有限期权曾经成为一切金融工具中功能最多和最激动人心的工具-------摘自LawrenceGalitz金融工程学期权买卖的功能期权是一种有效的风险管理工具期货期权可以完善期货买卖机制，提高期货市场运转质量期权可以为投资者提供更多的投资时机与买卖战略期权是一种有效的风险管理工具买入期权，既能防止价钱不利变动的风险，又能保管价钱有利变动的益处。经过买入期权，为现货或期货进展保值，不会面临追加保证金的风险套保：买入期货与买入买权的区别损益期货价钱买入期货买入买权经过巧用卖出期权(coveredwrites)，收取权益金，可以添加根本部位的收益或降低持仓本钱不同执行价钱、不同到期日的期权的综合运用，可以为保值者提供不同风险与本钱偏好的保值方案，也可以为客户提供量体裁衣的保值方案

期货期权可以完善期货买卖机制，提高期货市场运转质量期权上市后，可以建立期货、期权价钱之网状关系，市场本身的对冲行为与套利力量，将不断监视、促进价钱之合理性,并提高市场的流动性运用期权来管理期货部位风险，期货投资者心态更趋稳定与理性。在期货价钱异常动摇时，可以减少市场的恐慌性买卖行为，从而有助于抑制单边市风险情况的出现期权上市，有助于开展综合类公司、期货基金等机构投资者，改善市场构造，有效抑制市场支配行为期权可以为投资者提供更多的投资时机与买卖战略投资时机：既可以进展趋势性买卖，也可以进展动摇性的买卖买卖战略：四种根本部位，更多的组合战略买入跨式看多动摇率卖出跨式看空动摇率动摇率买卖举例二、国际期权市场运作情况国际期权市场开展迅猛。近三年，无论买卖量或是增长率，均超越了期货。国际一切商品期货都有相应的期权买卖。开展期权买卖是国内期货市场买卖机制创新的方向数据来源：FIA网站2003年全球分资产买卖量

数据来源：FIA网站分析：从绝对量上，指数、债券、股票衍生品排名前三，农产品居第四位，市场份额高于能源、金属等资产小麦期货期权市场买卖情况国际市场上，小麦的期货与期权买卖主要集中在芝加哥期货买卖所〔CBOT〕、堪萨斯城期货买卖所〔KCBT〕及明尼阿布利斯谷物买卖所〔MGEX〕。其中又以CBOT的买卖量最大。

2003年美国小麦期货期权市场买卖情况

〔单位：手〕

数据来源：相关买卖所网站CBOTKCBTMGEX期货6,967,4162,632,0331,066,489期权1,788,500465,38139,764合计8,755,9163,097,4141,106,253CBOT小麦期货与期权买卖量对比图

期间：1986-2003年数据来源：CBOT网站单位：手分析：近5年，CBOT小麦期权买卖量是期货的25％分析：1986年以前，期货买卖量动摇较大。期权上市后，期货买卖量上升趋势稳定，上升的速度加快。而且二者存在较大的相关性纽约商品买卖所棉花买卖情况

年度：1990-2001单位：手分析：1990年-2001年间，期权最高达期货56％，99-01年平均为期货的40％CBOT买卖量与持仓量

日期：2004.4.28/cbot网站分析：从买卖量来看，期权少于期货；从持仓量看，期权那么能够大于期货三、期权培训工程期权培训工程大事记2002年8月启动和实施“期权培训工程〞。2002年底召开“2002中国〔北京〕国际期权研讨会〞。2003年4月至9月，举行期权模拟买卖。建立期权网站。参与国际期权会议、调查国际期权市场。培训期权做市商。启动期权培训工程2002年8月，启动全方位系列化的“期权培训工程〞。“期权培训工程〞集研讨、开发、宣传、推介、普及、教育、专业培训、实践操作为一体，旨在交流与研讨期权、期货市场现状及开展趋势，宣传期权买卖经济功能，了解期权运作机制，进一步推进期权研发任务的进展。至今共举行期权市场报告会近20场，培训近20002002年12月，由中国期货业协会与郑商所主办的“2002中国〔北京〕国际期权研讨会〞和“国际期权报告会〞在北京举行，来自美国、欧洲、韩国、新加坡等国家及港台地域的专家及证监会、协会有关指点共同参与。获当年期货市场十大新闻

举行期权模拟买卖2003年4月-9月，由中国期货业协会与郑商所主办，CBOE等境外机构协办，举行了分买卖所职工、会员、投资者三阶段、递进式的硬麦期权模拟买卖针对市场各个层面，集培训推行、系统测试于一体，效果良好。其中网上模拟买卖阶段，继续三个月〔6.30-9.26〕，注册用户达2000多人，日均买卖量12万张全方位的模拟运作。引入期权做市商制度，为模拟买卖进展双边报价;买卖所非常注重，要求买卖、结算、研发、工程等部门积极协作，利用模拟买卖，模拟实时监控，积累了珍贵的运作管理阅历。网上期权模拟买卖资料〔9月10日〕2003年5月，开通期权网站举行做市商培训2004年3月，举行期权做市商培训班，来自买卖量排前30名的会员共40人参与2004年6月，组织5家规模较大的会员赴韩、港进展了期权做市商的境外培训。由境外专家引见做市商业务操作阅历，实践操作kospi200指数期权其他方面1995年开场研讨期权，并成为国际期权协会的国内独一会员1998年、2001年分别派员到香港买卖所、CBOE,学习期权实际与运作2002年4月，成立期权开发任务组2002年6月，聘请清华、人大、上财等院校教授及国外专家作为期权开发顾问2003年2月，成立期权部四、期权模拟买卖模拟买卖须知模拟买卖规那么模拟买卖合约硬麦期权合约〔模拟买卖用〕交易单位一手10吨的硬麦期货合约报价单位元（人民币）/吨最小变动价位1元/吨每日价格最大波动限制与硬麦期货合约相同（即不超过上一交易日硬麦期货合约结算价±3%）执行价格在硬麦期权交易开始时，将以20元/吨的整倍数列出以下执行价格：最接近相关硬麦期货合约前一天结算价的执行价格（位于两个执行价格之间的，取其中较大的一个），以及高于此执行价格的3个连续的执行价格和低于此执行价格的3个连续的执行价格。执行价格间距20元/吨合约月份1、3、5、7、9、11月交易时间与硬麦期货合约相同最后交易日合约月份前一个月第5个交易日合约到期日同最后交易日交易手续费1元/手（含风险准备金）交易代码买权（CWT）；卖权（PWT）上市交易所郑州商品交易所

五、总结与回想期权研发历程郑商所的期权研发大致阅历了三个步骤：第一步，2000年以前。主要是学习期权根底知识。以1995年郑州商品买卖所作为中国独一的“国际期权市场协会〞会员为标志，最早开场期权的探求性研讨。第二步，2000年以后至2003年。主要义务是学习、推行期权实际知识，启动期权培训工程。以2002年召开“2002中国〔北京〕国际期权研讨会〞为标志。第三步，20