邢荣勤：贵州茅台(600519)价值投资分析报告

成长股投资价值分析报告——贵州茅台600519邢荣勤JB13204012一、报告简介：公司简称：贵州茅台 证券代码：600519上市时间：2023年8月27日及主营业务简述：茅台酒系列产品的生产与销售；饮料、食品、包装材料的生产、销售；防伪技术开发；信息产业相关产品的研制、开发。上市初总股本〔万股〕：7,150 上市初流通股〔万股〕：7,150〔一季度〕最流通股〔股〕：11.42亿2、企业创业历程及根本特征简介贵州茅台酒股份主导产品贵州茅台酒是中国民族工业领先走向世界1915格兰威士忌并称世界三大名酒〔蒸馏〕，是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，近一个世纪以来，已先后14次荣获各种世界金酒，并蝉联历次国内名酒之19991120由中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司(现更名为中国贵州茅台酒厂有限责任公酒厂技术开发公司)、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学争论院、中国食品(集团)共同发起成立.产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。贵州茅台酒系列产品的生产和销售。目前公司主要产品为53、43、38、33度的“贵州茅台酒”，80、50、30、1553，43、38陈年茅台酒。2023年，是““开局之年，公司将深入贯彻落实科学发展观，以国家深坚持“进展壮企、改革促企、治理固企、质量立企、环境护企、科技兴企、人才强企、文化扬企、安全稳企、和谐旺企“理念，努力在产能规模、构造调整、品牌建20234260〕，力争多一点；单位生产总值能耗和二氧化硫、汽车尾气排放量把握在大台阶。3、行业分析及公司竞争优势分析：随着物价的上涨，人工工资标准的上调，茅台酒的生产本钱又有了较大的负大的提高。20232867350.058930863770.06元，存货为451477.8万元。负债总额为1030739.90万元，股东权益为。由以上数据可以看出，茅台的资产低于五粮液，应收账款的数额远远2023由此可以看出茅台的规模不断的增长与行业进展相全都。四、公司经营内部因素分析2023930日十大流通股东状况股东总户数:44486──────────────┬─────┬─────┬────┬─────股东名称 ｜持股数(万｜占流通股比｜股东性质｜增减状况(｜ 股)｜ (%)｜ ｜ 万股)──────────────┼─────┼─────┼────┼─────中国贵州茅台酒厂有限责任公司｜ ｜公司 ｜ 5828.76贵州茅台酒厂集团技术开发公司｜ 3205.31｜ 3.09A股｜公司 ｜ 291.39中国人寿保险股份－分｜ 1199.90｜ 1.16A股｜保险理财｜ 175.30红－个人分红－005L－FH002沪｜ ｜ ｜ ｜银行－广发聚丰股票型｜金 ｜ 140.00证券投资基金 ｜｜保险(集团)公司－传统｜财｜ 170.43－一般保险产品 ｜｜－大成蓝筹稳健证券投｜金 ｜ 52.50

1067.00｜｜588.42｜｜577.50｜

1.03A｜基｜0.57A｜保险理｜0.56A｜基资基金 ｜ ｜ ｜｜富国天益价值证券投｜金 ｜ 44.62

440.92｜

0.42A｜基资基金 ｜ ｜ ｜｜UBS AG ｜ 427.79｜ 0.41A股｜QFII ｜ 58.34中国农业银行－大成创成长混｜ 405.59｜ 0.39A股｜基金 ｜ 36.87合型证券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜中粮集团 ｜ 402.96｜ 司 ｜ 进──────────────┴─────┴─────┴────┴─────控股股东与实际把握人┌───────┬─────────────────────────┐｜控股股东 茅台酒厂有限责任公司(61.71%) ｜├───────┼─────────────────────────┤｜实际把握人 省国有资产监视治理委员会(持有中国贵州茅台酒厂｜｜ 公司比例：100.00%) ｜├───────┼─────────────────────────┤｜最终把握人 ｜｜└───────┴─────────────────────────┘资渠道较为便利、快捷。20234734.8%，比三季15季度末增加15亿，账面余额47亿：预收款再创高。茅台2023年预收账款/营业收入41%高于08、09年的36%，预收账款的变化成为影响当期收入、利润的不确定因素之一。12份实现的税金于次年一月份解缴所致。贵州茅台酒厂有限责任公司现金股利所致。的利润增加所致。1、股权构造状况控股股东与实际把握人┌───────┬─────────────────────────┐｜控股股东 茅台酒厂有限责任公司(61.71%) ｜├───────┼─────────────────────────┤｜实际把握人 省国有资产监视治理委员会(持有中国贵州茅台酒厂｜｜ 公司比例：100.00%) ｜├───────┼─────────────────────────┤｜最终把握人 ｜｜└───────┴─────────────────────────┘对企业拥有确定把握权。. 股本构造┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜单位〔万股〕 2023-12-31｜├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜总股本 ｜103818.00｜ 94380.00｜ 94380.00｜ 94380.00｜｜有限售条件股份 ｜-｜-｜-｜ 48867.90｜｜｜国有股 ｜-｜ 48867.90｜-｜ -｜无限售条件股份 ｜103818.00｜ 94380.00｜ 94380.00｜ 45512.10｜｜ 流通A股 ｜103818.00｜ 94380.00｜ 94380.00｜ 45512.10｜｜ 实际流通A股 ｜103818.00｜ 94380.00｜ 94380.00｜ 45512.10｜股本变化状况┌─────┬──────┬──────┬──────┬───────┐｜变更日期｜ 总股本 ｜ 流通A股 ｜实际流通A股｜ 缘由 ｜├─────┼──────┼──────┼──────┼───────┤｜2023-07-01｜ 103818.00｜ 103818.00｜ 103818.00｜送转股 ｜｜2023-05-25｜ 94380.00｜ 94380.00｜ 94380.00｜股改限售流通 ｜｜2023-05-26｜ 94380.00｜ 45512.10｜ 45512.10｜股改限售流通 ｜｜2023-05-25｜ 94380.00｜ 40793.10｜ 40793.10｜股改限售流通 ｜｜2023-05-25｜ 94380.00｜ 30231.80｜ 30231.80｜股改方案实施 ｜｜2023-05-19｜ 94380.00｜ 26992.68｜ 26992.68｜送转股 ｜｜2023-08-05｜ 47190.00｜ 13496.34｜ 13496.34｜送转股 ｜｜2023-07-01｜ 39325.00｜ 11246.95｜ 11246.95｜送转股 ｜｜2023-07-14｜ 30250.00｜ 8651.50｜ 8651.50｜送转股 ｜股｜股｜｜2023-08-27｜25000.00｜7150.00｜市｜发行｜2023-07-31｜｜25000.00｜7150.00｜7150.00｜A-｜A20232023配股等缘由引起公司股份总数和构造的变动，从2023年为止，公司总股本增加了94382、对企业的资产、资本构造的质量的综合评价茅台的资产。资本构造的质量总体来说是不错的。资产的变现力气较强，被构造与企业的当前以及外来的经营和进展活动也相适应。〔一〕盈利力气分析〔二〕偿债力气分析：〔三〕成长性分析：〔一〕收入总额分析茅台利润近四年数据┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜指标\日期 12-31｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜净利润(万元) ｜656908.46｜505119.42｜431244.61｜379948.06｜｜净利润增长率(%) ｜ 57.37｜ 17.13｜ 13.50｜ 34.22｜｜净资产收益率(%) ｜ 28.82｜ 27.45｜ 29.81｜ 33.79｜｜资产负债比率(%) ｜ 29.82｜ 27.50｜ 25.88｜ 26.98｜2023202320239302023公司收入较为乐观。资产收益率远高于行业均值13.51%，资产负债率均低于同行55.20%。说明公司进展前景有了牢靠保障。〔二〕收入、本钱、费用等的分析利润构成与盈利力气┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜财务指标(单位) 12-31｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜主营业务收入(万元)｜1364207.55｜1163328.37｜966999.91｜824168.56｜｜主营业务利润(万元)｜ -｜ -｜ -｜ -｜｜经营费用(万元) ｜ 49377.73｜ 67653.17｜ 62128.43｜ 53202.47｜｜治理费用(万元) ｜100131.80｜134601.42｜121715.85｜ 94117.41｜｜财务费用(万元) ｜-21781.35｜-17657.70｜-13363.61｜-10250.08｜｜三项费用增长率(%)｜ 6.76｜ 8.28｜ 24.38｜ 10.65｜｜营业利润(万元) ｜928239.34｜716090.62｜607552.05｜539038.49｜｜投资收益(万元) ｜ 328.98｜ 46.91｜ 120.94｜ 132.23｜｜补贴收入(万元) ｜ -｜ -｜ -｜ -｜｜营业外收支净额(万｜ -283.91｜ 151.05｜ 501.94｜ 508.42｜｜元) ｜ ｜ ｜｜ ｜｜利润总额(万元) ｜927955.43｜716241.67｜608053.99｜538530.06｜2023年增长比率较大，缘由是茅台对中低档酒的投入加大。比照可知，贵州茅台的治理费用处于相当高的水平。2023中可以看出，治理费用工程主要包括：公司经费〔含工资性支出、车旅费、办公240557482.0150.29%，有待贵州茅台作出具体说明。治理费用的增加使得企业的营业利润率降低。销售费用相当于主营业务收入逐年下降，销售费用的主要构成是促销费用。〔四〕净利润分析2023年净利润的大幅增长是茅台价格所致的，而在2023年到2023年贵州茅今儿稳定增长，相对于其行业，茅台增长力好，前景好。〔五〕盈利力气分析资产收益率和净资产收益率的比较贵州茅台202320232023〔%〕29.510227.249125.1634〔%〕33.7929.8127.45五粮液〔%〕38.868537.012833.2223〔%〕15.9122.7324．28泸州老窖〔%〕35.64738.591137.0615〔%〕36．439.3939.97从上表的纵向比较可得知贵州茅台的资产酬劳率以及净资产收益率逐年下产收益率：高/低说明公司盈利力气的强/7.40%，贵州茅台酒的盈利力气较强，资产负债率的逐年下降应当是由于净利润的下降引起的。但是总体来看茅台的股东投入资本利用效率较高。信的。〔六〕现金流量分析每年12月31日三大现金流量净额表〔单位：万元〕工程202320232023经营活动现金净流量2046.788692.0010097.85投资活动的现金净额-1717.21-1201.54-4406.47筹资活动的现金净额-187.89-5312.942128.6620232023且每年都以较快速度增长，说明企业的经营状况良好，治理状况好，2023资不是很乐观。〔七〕股票价格的估值推想的净利润此作为对利润表推想的依据。1：工程工程2023202320232023平均值营业收入比上年增减〔%〕24．5747.613.8820.0526.53营业本钱比上年增加〔%〕15．1510.81-8.2420.269.50如表一，通过观看营业收入和营业本钱的进展趋势，并结合公司近几年的进展27%,10%。市盈利法估值1、找出同行业、规模相像、相像资本构造的公司市盈率作为估值根底。比率比率五粮液青岛啤酒山西汾酒平均值〔P/E〕35.8425.6724.228.57基于上述状况，结合公司股票的市场表现，估量本公司的市盈率P/E=29倍。2023783188.31532023EPS=783188.315/103818.00=7.544EPS*目标企业的市盈率的到每股价格。5、计算得到的每股价格：每股价格=7.54*29=218.66综上，依据公司进展状况，同行业进展状况，推想公司2023年的股价在218.66五、公司盈利成长性分析25%左2023-202316921125845%、25%28%,EPS8.3410.5413.04元,动态市盈率分别为23、19和14倍,茅台在“”期间开头提速,但4.37202328002800酒基酒生产力气。该工程投资总额约为4.37亿元，其中，固定资产投资总额约为3.90亿元，铺底流淌资金约为0.47亿元，所需资金拟由公司自筹解决。本工程完57,110.222,272.928,811.7资利税率到达93.2％，投资利润率为52.6％，静态投资回收年限6.3年。从总体上看，公司在“12.5”400002023┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐｜工程名称 ｜营业收入(｜营业利润(｜毛利率｜占主营业务收｜｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤｜酒类(行业) 90.95｜ 99.99｜├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤｜高度茅台酒(产品) ｜983813.05｜915585.43｜93.06｜ 84.57｜｜低度茅台酒(产品) ｜101086.26｜ 91.04｜ 8.69｜｜其他系列酒(产品) ｜ 78342.43｜ 64.27