碧水源现金流量表分析报告

./现金流量表分析一、碧水源现金流量的结构分析获取现金能力：项目12-12-3111-12-3110-12-3109-12-3108-12-31经营活动引起的现金流入比例65.66%61.86%16.89%96.01%86.55%经营活动引起的现金流出比例44.14%35.50%56.24%81.73%56.02%投资活动引起的现金流入比例9.18%0.00%0.02%3.41%0.02%投资活动引起的现金流出比例30.78%62.35%37.55%16.51%17.71%筹资活动引起的现金流入比例25.17%38.14%83.10%0.57%13.43%筹资活动引起的现金流出比例25.07%2.15%6.21%1.76%26.27%〔2盈利能力：12-12-3111-12-3110-12-3109-12-3108-12-31主营业务收现比率88.77%100.06%86.99%121.99%88.50%2009-2013收益稳步上涨,也拉动了每股收益的增长,增长原因主要是来自于三个方面,第一,在国家大的好的节能减排形势下,我们膜技术越来越得到更多的认可。第二,我们国家缺水,最近全国各地很多地方都是干旱,因此对于高品质净化水具有刚性的需求。第三,碧水源自身的综合竞争实力越来越强,市场份额稳步在增长,在这个领域确定了我们的地位。随着公司研发出先进的污水处理技术,并推动产业结构的优化升级,预计未来将继续扩大优势,获取更加广阔拍的盈利空间。〔3盈利质量盈利现金比率=经营活动净现金流量/净利润12-12-3111-12-3110-12-3109-12-3108-12-31盈利现金比率58.57%99.88%98.92%125.45%141.11%〔4营运能力12-12-3111-12-3110-12-3109-12-3108-12-31现金营运指数21.30%32.78%35.31%33.95%44.32%〔5偿债能力12-12-3111-12-3110-12-3109-12-3108-12-31现金流动负债比率30.01%36.68%93.53%86.45%213.23%2012-12-3111-12-3110-12-3109-12-3108-12-31现金债务总额比率28.77%35.21%81.81%79.81%213.23%二、经营活动创造现金流量的能力分析〔12008--20XX度碧水源经营活动创造现金流量的能力分析20XX经营活动所得现金流入量占73.59%,投资活动所得现金流入量占0.39%,筹资活动所得现金流入量占26.01%,这意味着维持公司运行和支撑公司发展所需的大部分现金是在经营过程中产生的,筹资活动也占一定比例,但投资活动的现金流入很少。20XX,公司经营活动所得现金流入量有所下降,幅度为8%；20XX,经营活动现金流入量增幅为32%,这表明了该公司的市场销路比较好,所生产的速冻食品及其他产品市场前景很好,每年经营活动的现金净流量呈上升趋势的同时,公司利润在逐年增加。20XX该公司经营活动所得现金流出量占77.81%,投动所得现金流出量占5.41%,筹资活动所得现金流出量.占16.78%,可知该公司的现金流出的主要原因是经营活动。2008-20XX间,经营活动所得现金流出量与投资活动现金流出量绝对值均是先降后升,但流出结构比率均整体呈上升趋势。主要原因是由于20XX公司扩大了产品市场销路,与之对应的结果是经营现金流入量与流出量同步增加,用于购买原料方面的支出大幅增长。但筹资活动现金流出量一直下降,20XX较上年降幅达61%,主要原因是用于偿还债务的资金逐渐减少。综合以上获取现金能力指标的2008～20XX的现金流入、现金流出的分析,可以发现该公司发展所需的大部分现金是在经营活动中产生的,现金流出主要来源于经营活动所得。经营活动所产生的现金流量可以说明了企业自身运作部资源创造现金的能力,上述数据表明该公司财务状况的良好,财务基础比较稳固,持续经营及获利能力比较好,公司的运行是健康的,发展是稳定的。但是根据碧水源历年中报显示,2010年公司经营活动产生的现金流量净额为-6121万元,较上年度的-1286万元增减幅度为-376.02%；而当期,公司的营业收入增长62.53%,约为1.7亿元；净利润增长40.56%,约为4748万元。2011年上半年,公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期的增减幅度为-107.2%,约为-1.27亿元；当期公司营收增长16.4%,约为2亿元；净利润增长26.4%,约为6002万元。至2012年上半年,公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期再减61.08%,约为-2.04亿元,而当期公司营收约为4.66亿元,较上年同期增长133.37%；净利润约为8067万元,较上年同期增长34.41%。中报的陆续披露使得企业之间的共性开始逐渐显露,据同花顺数据统计显示,截至20XX14日,共有115家创业板公司发布中报,其中,从经营性活动流量净额的排序情况来看,碧水源以2亿元的亏损额排在首位,这一数字与去年同期的1.26亿相比,增长率为-61.08%。而查阅此前公司的中报可以看出,自2010年以来,公司的每年中报中,经营活动产生的现金流量净额皆为负值,而在年报中,经营活动产生的现金流量净额则皆为正值。对于这种现象,公司在中报中指明,是由于行业特性使然,即一般上半年主要从事项目规划、技术方案及设计等准备工作,项目实施及收入确认主要集中在下半年、尤其是第四季度。这也意味着,碧水源的全年现金状况均寄托在四季度,而上半年,公司账面现金可谓捉襟见肘。〔220XX半年度碧水源经营活动创造现金流量的能力分析收入稳健增长现金流趋紧碧水源公布半年报：2013年上半年,公司实现营业收入8.23亿元,同比增长76.56%；实现利润总额1.54亿元,同比增长27.04%；实现归属于母公司的净利润1.02亿元,同比增长26.66%。实现EPS0.12元。1、收入保持较高增速,污水、工程建设贡献较大,净水器收入增速最高：上半年,公司主营业务收入同期增长76.27%,主要得益于公司大力拓展市场。其中污水处理整体解决方案营业收入较上年同期增加了52.72%,主要是公司业务在多个地区全面推进,总体工程项目业务量增加所致；给排水工程建设收入较上年同期增加了89.06%,主要是下属子公司久安建设投资集团的给排水工程项目收入进一步增加所致。值得一提的是,公司净水器销售收入较上年同期增加了440.14%,主要是公司自主研发生产的商用、家用净水器系列产品销售额增加。从地区收入增长情况看,传统优势市场地区仍旧保持了较高的121.02%的收入增速,外埠地区重在业务布局,收入略增17.52%。2、现金流趋紧,IPO募集资金使用完毕：上半年,公司实现经营活动现金流量-3.69亿元,同比增长-80.55%,主要是在大形势资金较紧的局面下公司经营规模扩大,上半年收款较少,而采购及工程付款增加以及支付的各项投标保证金增加所致；应收账款达到9.29亿元,相比12年底增长42.71%,一方面是经营规模扩大的影响,同时,受国家宏观调控政策的影响,以政府为主的主要客户上半年付款进度较慢,结算主要集中下半年。三项费用中,除管理费用基本持平外,营业费用和财务费用都出现较大幅度增长,尤其是财务费用,同比增长78.3%。值得关注的是截至6月30日,前期IPO募集资金已全部使用完毕,本期公司增加了短期银行负债。总体看,本期公司现金流有趋紧态势,静待下半年回款改善。3、综合毛利率下降：上半年,公司环保行业综合毛利率29.3%,同比下降5.99%,也使得公司半年报收入增速远高于净利润的增长速度。由于排水工程收入超过污水处理整体解决方案收入,而给排水工程毛利率较低,因而导致公司的综合毛利率下降。公司三块主要业务的毛利率均有所下降,其中污水处理下降6.10%,这主要是阶段性结算所造成,预计公司全年的毛利率水平随着收入的增加将回归常年的正常水平。4、盈利预测与投资评级：公司所处环保产业明显受益于为了经济转型,看好公司在膜技术水处理领域的竞争优势,预测公司13-14年EPS0.95元、1.20元,对应目前股价PE44倍、32倍,给予增持评级。三、投资活动的现金流出分析表一：2010-20XX现金流量表中投资活动现金流出各项目占比项目12-12-31占流出比例11-12-31占流出比例10-12-31占流出比例购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金95,651,323.3710.64%61,517,637.474.74%187,109,645.1486.18%投资支付的现金<元>108,400,000.0012.06%746,332,000.0057.55%30,000,000.0013.82%取得子公司及其他营业单位支付的现金净额<元>041,564,763.923.21%0支付其他与投资活动有关的现金<元>694,920,117.4677.30%447,444,105.7934.50%0.00投资活动现金流出小计<元>898,971,440.831,296,858,507.18217,109,645.14〔一20XX分析：由上表可知,在20XX碧水源投资活动的现金流出中,占比重最大的为支付其他与投资活动有关的现金,占77.30%。而此项金额全部用于碧水源BT项目投资拨款694,920,117.46。BT〔BuildTransfer即建设移交,是基础设施项目建设领域中采用的一种投资建设模式,是指根据项目发起人通过与投资者签订合同,由投资者负责项目的融资、建设,并在规定时限将竣工后的项目移交项目发起人,项目发起人根据事先签订的回购协议分期向投资者支付项目总投资及确定的回报。20XX7月21日碧水源与滇池投资有限责任公司签订了《市第九、第十污水处理厂BT<建设-移交>项目投资建设、移交及回购合同》。碧水源表示,本次签订合同将促进公司膜产品及服务的销售,对公司财务状况、经营成果产生积极影响。根据可行性研究报告估算,碧水源公司及下属公司将承担约3.5亿元膜系统及设备系统,按照销售合同以交货时间进行确认；约1.5亿元安装费用,按照工程进度进行确认。碧水源公司及下属公司最终承担的合同金额尚需碧水源成立的项目公司进行招标后确定。此项合同的签订,给碧水源带来了巨大影响,其中一个既表现现金流出大幅增长。。由于BT项目中,企业在建设期为地方政府垫付了大量的资金,而后续的回收期相当的长,一旦遇到大的外部冲击,企业坏账风险很可能迅速显现出来。BT隐忧:现金流吃紧通过大力拓展市场,碧水源得到了快速扩,但是其中也隐藏了一系列的问题。其一,虽然20XX上半年碧水源的营收高达8.36亿元,同比增加76.6%,但主要营收〔估计有6亿元是依靠并表子公司——久安建设投资公司的收入而来。而外埠地区〔除外实现收入同比仅增加了17.52%。而部分合资子公司业绩还出现了下降。如水务公司今年前6个月的净利润665万元,净利润反而同比在下降。其二,一些包括BT项目在的项目,对公司的长期应收款、现金流等带来了负面影响。该公司上半年的长期应收款大幅增加了63.38%,已达16亿元以上,并超过了同期的营业收入；其投资活动产生的现金流量净额,也比上年同期减少了43%左右。另外,碧水源持有的货币资金大幅减少5.368亿元,原因是该公司的经营性现金流已为负数。在上半年,虽然碧水源通过经营活动获得了高达6亿元的现金,但是企业的经营活动现金流出则有9.7亿元。之所以BT项目会对该公司的部分财务指标产生较大影响,还是在于BT本身运作过程中的特殊模式所致。虽然企业可以通过这种项目获取大量业务,而且地方政府也不熟悉专业,且可缓解资金紧,但是BT业务背后仍然需要企业大量垫款。〔二20XX分析由上表可知,在20XX碧水源投资活动的现金流出中,占比重最大的为投资支付现金占57.55%,其次是支付其他与投资活动有关的现金,占34.50%。支付其他与投资活动有关的现金项均为BT项目支出。投资支付现金增加,一般用于对外扩或获取较高投资收益,这对企业未来的投资收益、资本公积等变动有一定影响,在此应当关注企业的投资方向,以及收回投资的盈利性。而由现金流量附表的"投资损失"项连续四年均为负值,看出碧水源对外投资的回报率不是很乐观,因此持续增加的投资额应当着重分析其流向。〔三20XX分析由上表可知,在20XX碧水源投资活动的现金流出中,占比重最大的为购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金占86.18%。碧水源20XX增加对固定资产等的支出,意味着未来生产力的扩大,企业对市场前景保持乐观态度。固定资产支出的增加也意味着未来企业的折旧费用支出增加。四、筹资活动的特点表2：碧水源2012-20XX筹资活动现金流变化三、筹资活动产生的现金流量：12-12-3111-12-3110-12-3109-12-3108-12-31吸收投资收到的现金<元>77,889,801.3127,180,000.002,451,400,000.001,500,000.0015,000,000.00取得借款收到的现金<元>0100,000,000.0020,000,000.00020,000,000.00收到其他与筹资活动有关的现金00.002,243,900.00871,701.961,891,777.83筹资活动现金流入小计<元>627,889,801.31677,180,000.002,473,643,900.002,371,701.9636,891,777.83偿还债务支付的现金<元>650,000,000.00020,000,000.00045,000,000.00分配股利、利润或偿付利息支付的现金<元>79,948,971.7644,100,000.0011,144,585.005,657,605.0017,068,250.00支付其他与筹资活动有关的现金2,243,235.13588,500.004,736,200.0000筹资活动现金流出小计<元>732,192,206.8944,688,500.0035,880,785.005,657,605.0062,068,250.00筹资活动产生的现金流量净额<元>-104,302,405.58632,491,500.002,437,763,115.00-3,285,903.04-25,176,472.1720XX碧水源筹资活动现金总体表现为净流出,2011-20XX为净流入,09-08年为净流出。总体上看,20XX碧水源吸收投资的现金较20XX增加了65%,增加幅度较大,而相应的股利支付也比20XX增加了45%。在20XX中,碧水源偿还债务的现金高达6.5亿元,主要是由于2008-20XX间通过借款筹资的数额较大,而历史偿还的债务较少,造成20XX偿还债务比重由20XX的0上升至6.5亿元,这也是造成20XX碧水源投筹资现金流为负的最主要原因。而2010-20XX筹资活动现金总体表现为净流入的原因则是碧水源通过发行股票债券、借款等筹资活动筹集资金较多,又无需偿还债务,在分配股利所支付的现金较少的情况下,其保持了净流入的现金流。在2008-20XX中,出现负现金流的最主要原因则是筹集到的资金远不足以支付分配股利、偿还利息等的需要而造成净流出。经营活动现金净流量与净利润的差异与原因报告期日期12-12-3111-12-3110-12-3109-12-3108-12-31经营活动产生的现金流量净额<元>348,943,129.29360,027,078.42177,505,116.72135,032,452.90105,372,105.48净利润<元>595,765,610.62360,461,080.43179,445,155.14107,634,606.8074,673,161.70两者差异-246822481.3-434002.01-1940038.4227397846.130698943.78原因：