东北师范大学金融专业课件-第三章第三节-外汇期货交易

第三章外汇市场及外汇交易第三节外汇期货交易第三章外汇市场及外汇交易第三节外汇期货交易1一、期货与金融期货1.期货（Futures）（1）期货的定义指在未来某个特定日期购买或出售的实物商品或金融凭证通常情况下，期货不是货，是一纸合同，即期货合同，是指：必须通过商品交易所进行买卖的契约契约规定买卖双方将按特定的价格，在未来某一特定的时间，对数量标准化的商品或金融工具交货和付款，一、期货与金融期货1.期货（Futures）2（2）交易对象商品：棉花、糖、原油、玉米、绿豆等金融工具：通货、欧洲美元、利率债券、股票价格指数等，（2）交易对象商品：棉花、糖、原油、玉米、绿豆等3（3）交易特点以小博大只需交纳5-20%履约保证金就可控制100%的虚拟资金交易便利由于期货合约中主要因素如商品质量、交货地点等都已标准化，合约的互换性和流通性较高信息公开，交易效率高期货交易通过公开竞价的方式使交易者在平等的条件下公平竞争。同时，期货交易有固定的场所、程序和规则，运作高效,（3）交易特点以小博大4期货交易可以双向操作，简便、灵活交纳保证金后即可买进或卖出期货合约，且只需用少数几个指令在数秒或数分钟内即可达成交易。当行情处于有利价位时再以相反的方向平仓或补仓出场合约的履约有保证期货交易达成后，须通过结算部门结算、确认，无须担心交易的履约问题。期货交易可以双向操作，简便、灵活5（4）期货交易与现货交易的区别交易动机和目的不同现货交易：实现商品的所有权转移，一手交钱一手交货期货交易：转移商品或金融工具价格变动的风险，通过交易进行保值或投机。（4）期货交易与现货交易的区别交易动机和目的不同6价格决定不同现货交易一般采用一对一谈判决定成交价格期货交易必须集中在交易所里以公开拍卖竞价的方式决定成交价格,价格决定不同7交易制度不同现货可以长期持有，而期货则有期限的限制期货交易可以买空卖空，而现货只能先买后卖现货交易是足额交易，而期货交易是保证金交易，因而风险较高另外，期货交易价格波动受每日最大涨跌幅的限制,交易制度不同8交易的组织化程度不同现货交易的地点和时间没有严格规定，期货交易严格限制在交易大厅内进行现货交易信息分散，透明度低;期货交易比较集中，信息公开，透明度高期货交易有严格的交易程序和规则，具有比现货市场更强的抗风险能力.交易的组织化程度不同9（5）期货交易的功能1．风险转移交易所是将风险由保值者转移给投机者的场所

2．发现价格参与期货交易者众多，都按照各自认为最合适的价格成交，价格能比较准确、全面地反映真实的供给和需求的情况及其变化趋势，对生产经营者有较强的指导作用这种价格信息增加了市场的透明度，有助于提高资源配置的效率。（5）期货交易的功能1．风险转移10（6）期货交易的发展1874年，美国最早建立了芝加哥商品交易所，专门进行期货交易,至今期货交易有100多年的历史，发展迅速CBT：ChicagoBoardofTrade芝加哥交易所CME：ChicagoMercantileExchange芝加哥商人交易所IMM：InternationalMoneteryMarket国际货币市场等均是大的交易所。

（6）期货交易的发展1874年，美国最早建立了芝加哥商品交易11买方佣金商（非交易所会员）佣金商（交易所会员）场内经纪人（非清算所会员）场内经纪人（清算所会员）场内经纪人（非清算所会员）场内经纪人（清算所会员）佣金商（交易所会员）佣金商（非交易所会员）卖方清算所买方买方卖方卖方（7）期货市场结构图买方佣金商佣金商场内经纪人场内经纪人场内经纪人场内经纪人佣金122.金融期货（1）定义：金融期货（FinancialFutures）指以金融工具为标的物的期货合约作为期货交易的一种，具有期货交易的一般特点，但与商品期货相比较，合约标的物不是实物商品，而是传统的金融商品，如证券、货币、汇率、利率等，2.金融期货（1）定义：13（2）金融期货的产生与发展金融期货是在七十年代世界金融体制发生重大变革，世界金融市场日益动荡不安的背景下诞生的西方资本主义国家先后陷入经济危机通货膨胀加剧使利率风险增加布体系崩溃后，浮动汇率制进一步使国际融资工具受损的风险增大国内外经济环境的变动，不可避免地导致股市大起大落，给股票持有者带来巨大的风险在利率、汇率、股市急剧波动的情况下，为了适应投资者对于规避价格风险、稳定金融工具价值的需要，以保值和转移风险为目的的金融期货便应运而生，（2）金融期货的产生与发展金融期货是在七十年代世界金融体制发14产生于20世纪70年代的美国市场1972年，美国芝加哥商业交易所的国际货币市场（IMM）开始国际货币期货交易1975年芝加哥商业交易所开展房地产抵押券的期货交易，标志着金融期货交易的开始1982年在堪萨斯交易所展开第一份股票价格指数期货合约的交易

，产生于20世纪70年代的美国市场15现在，金融期货发展迅猛芝加哥商业交易所、纽约期货交易所和纽约商品交易所等都进行各种金融工具的期货交易货币、利率、股票指数等都被作为期货交易的主要对象目前，金融期货交易在许多方面已经走在商品期货交易的前面，占整个期货市场交易量的80%以上，成为西方金融创新成功的例证。现在，金融期货发展迅猛16二、外汇期货市场简介1.外汇期货（1）定义指期货交易双方在成交后，承诺在未来的日期以事先约定的汇率交付某种特定标准数量的外汇IMM最早开办外汇期货交易：1972年5月，芝加哥商业交易所正式成立国际货币市场分部，推出了七种外汇期货合约，从而揭开了期货市场创新发展的序幕。二、外汇期货市场简介1.外汇期货172.外汇期货市场的主要特点(1)外汇期货不是货，是一纸合同，是标准化的远期外汇合同合同价格一般是以美元标价的（X美元/单位外汇）外汇期货的价格可看作是一种标准化的远期外汇的价格价格是变动的。价格完全是由交易者在场内通过公开喊价竞争形成。2.外汇期货市场的主要特点(1)外汇期货不是货，是一纸合同，18期货价格与现货价格相关：平行性、收敛性基差=现货价格–期货价格影响基差大小的因素期货相对现货的附加成本（即持仓费，包括期货到期时间长短、利率高低、储运费、保险费等）市场预期,（2）平行性、收敛性期货价格与现货价格相关：平行性、收敛性（2）平行性、收敛性19基差可正可负为负：意味着在现货市场上，商品的供给大于需求，会诱使储存为正：表明在现货市场上，商品的需求大于供给，诱使持有存货者出售存货，基差可正可负20平行性是指期货价格与现汇价格变动方向相同，变动幅度也大体一致收敛性是指当期货合同临近到期时，基差随期货合同所规定交割日的接近而缩小，在交割日到期的期货合同中，期货合同所代表的汇率与现汇市场上的该种汇率重合相等，基差为零。平行性21清算所要求会员开立保证金账户，储存一定数量的货币，会员再向客户收取一定数量的保证金初始保证金：订立合同时存缴，为合约价值的3—10%，可用部分国库券代替维持保证金：开立合同后如发生亏损，致使保证金数额下降，直到客户必须补进保证金时的最低保证金限额变化保证金：初始保证金与维持保证金之间的差额，必须以现金支付外汇期货合同。（3）保证金制度清算所要求会员开立保证金账户，储存一定数量的货币，会员再向客22（4）每日清算制每个营业日终了时，清算所对每笔交易进行清算，即清算所根据清算价对每笔交易结清，盈利方可提取利润，亏损方要补足头寸清算价为市场每个营业日最后30秒（或60秒或其他时间段）内达成交易的平均价格，（4）每日清算制23盈亏清算公式设：F=外币期货合同的面额P（0）=期货合约的成交价格P（1）=期货成交当日收市时的清算价格P（2）=下一个营业日收市时的清算价格每日盈亏计算公式为：成交当日=[P（1）-P（0）]×F下一个营业日=[P（2）-P（1）]×F或每日盈亏=每日期货价位变动的点数×该期货合同1个点的价值，盈亏清算公式设：F=外币期货合同的面额24例：一个期货交易者做了一份12月到期的英镑期货多头（面额为￡62500），成交价为$1.4500/￡，当天，期货市场的清算价为$1.4460/￡。第二天，期货市场的清算价为$1.4520/￡。第三天，期货市场的清算价为$1.4550/￡计算该期货交易者每天的现金流动。例：一个期货交易者做了一份12月到期的英镑期货多头（面额为￡253.外汇期货交易与远期外汇交易的区别买卖双方关系:无直接合同责任;合同责任标准化规定:标准化;无标准交易场所及方式:交易所;电讯联系或直接接触报价内容:只报出一种价格;双向报价手续费:双方向经纪人支付佣金;买卖差价抵押要求:保证金;依资信情况定,大银行间不需要清算:每日清算;到期日一次交割实际交割:基本无交割;基本都交割管理:期货交易委员会;银行同业。3.外汇期货交易与远期外汇交易的区别买卖双方关系:26期货交易的虚拟案例期货交易的虚拟案例27虚拟案例的收益第1天浮动盈亏＝(1.6772－1.6762)×25000×3＝75美元第2天浮动盈亏＝(1.6772－1.6792)×25000×3＝-150美元第3天买卖盈亏＝(1.6772－1.6732)×25000×3＝300美元浮动盈亏＝(1.6712－1.6732)×25000×2＝-100美元第4天买卖盈亏＝(1.6782－1.6732)×25000×2＝250美元虚拟案例的收益第1天28外汇期货的功能二、外汇期货交易的功能套期保值，趋避风险发现供需，导向汇率以小博大，投机获利外汇期货的功能二、外汇期货交易的功能套期保值，趋避风险发现供294.外汇期货交易的功能—（1）投机例：在IMM，某投机者预测期市J￥将要升值，会先贱买，后贵卖（买空）①4月1日买入1笔日元期货：12500000J￥1J￥=0.00817$价值为0.00817×12500000=102125$②4月20日，J￥升值，1J￥=0.00846$，卖出1笔合同价值0.00846×12500000=105750$净利润：105750–102125=3625$4.外汇期货交易的功能—（1）投机例：在IMM，某投机者预测30例：在IMM，某投机者预测J￥将要下跌，会先贵卖，后贱买（卖空）5月6日，J￥1=$0.00552,卖出一笔J￥合同价值：0.00852×12500000=106500$5月20日，J￥1=$0.00836，买入一笔J￥合同价值0.00836×12500000=104500$净利润：106500–104500=2000$.例：在IMM，某投机者预测J￥将要下跌，会先贵卖，后贱买（卖31（2）保值A.买入套期保值（买入对冲）：预期未来将在现汇市场上购入外汇，先在期货市场上购入该种外汇，数量、交割日与现汇交易一致，届时，在现汇市场上买入现汇，同时在期货市场上卖出原期货合同，冲抵原期货合同头寸。（2）保值A.买入套期保值（买入对冲）：32例：03年11月，US某进口商预期3个月后需支付进口货款50万DM，由于担心DM升值，会在期货市场买入对冲进行保值，设利息率为零，保值过程如表1现货市场亏损，但期货市场盈利，净利润为100$.例：03年11月，US某进口商预期3个月后需支付进口货款5033习题：假定某年3月一美国进口商3个月后需要支付货款100万DM，即期汇率$0.6000/DM。为避免DM升值风险，决定买入8份6月期DM期货合同，成交价为$0.6100/DM。6月份DM升值，即期汇率为$0.7200/DM，相应DM期货合同价格上升到$0.7300/DM。如果不考虑佣金、保证金及利息，试计算该进口商的净盈亏。习题：34B.卖出套期保值（卖出对冲）：指预期未来将在现货市场上出售外汇，就先在期货市场上卖出该种外汇。B.卖出套期保值（卖出对冲）：指预期未来将在现货市场上出售外35例：US某公司预计一个月后有一笔外汇应收账款500万￡，当时现汇市场上英镑汇率是￡1=$1.1620，该US公司担心￡贬值，故要在期货市场上卖出￡进行保值，卖出80份1个月后到期的英镑期货合同，价值500万￡，成交价￡1=$1.15451个月后现汇汇率￡1=$1.1460，期货价格￡1=$1.1350，设利息率为零，保值过程如表2同样是现货市场亏损，期货市场盈利.例：US某公司预计一个月后有一笔外汇应收账款500万￡，当时36习题：假定一家美国公司一个月后有一笔外汇收入50万￡，即期汇率为￡1=$1.3200。为避免一个月后￡贬值的风险，决定卖出8份一个月后到期的￡期货合约，成交价为￡1=$1.3220。一个月后￡果然贬值，即期汇率为￡1=$1.2800，相应的￡期货合约的价格下降到￡1=$1.2820。如果不考虑佣金、保证金及利息，试计算其净利润。习题：375.其他金融期货利率期货是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定条件买卖一定数量的某种长短期信用工具的可转让的标准化协议是有利息的有价证券的期货，它规定卖方在将来某日提供给买方带有一定利息的特定债务凭证合同期满时只是通过计算市场利率的涨落结算利率期货合同的实际价值一般包括国库券、CDs、政府债券等,5.其他金融期货利率期货38股票指数期货是指协议双方同意在将来某一时期按约定的价格买卖股票指数的可转让的标准化合约