国有工业企业债务重组问题研究-以中国二重为例

上海立信会计金融学院普通本科毕业论文（设计）V引言近年来，受到中国产业结构的调整和国内外经济环境变化的影响，一些还依旧保持着原来经营模式的国有企业出现了经营困难。在党和政府的积极推动下，一场声势浩大的国有企业改革拉开了序幕。其中诸如中国二重等重工业机械公司在经历了改革和市场化后经营方式也发生了很大的变化。目前中央企业和地方国企处于我国经济的支柱和骨干地位。其改革的成败直接关系到我国国民经济的整体水平。但是目前国有企业面对的形式依旧严峻主要是近年来我国国有企业的杠杆率持续走高，但是目前债务危机频频爆发。为改善这种情况，我们应尽力推动国有企业债务重组的普及性及其进程。。在国有企业深陷财务困境，自身财务负担沉重且现金流情况非常紧张，面临着到期债务无法按时归还的情况下，债权人和债务人往往会选择采用债务重组的方式用以缓解债务人的财务困境，同时也可以清偿债权人的相关债权。对政府来说，这也有利于经济的平稳发展，不会因为大量的国有企业的倒闭对经济产生巨大的冲击。本文选取的中国二重和国机集团债务重组的案例本身具有着代表性，首先中国二重是机械制造业老字牌的国有企业，在计划经济时代几乎垄断着中国的机械制造业，虽然近年来表现不佳，连年亏损，但是就客观因素来说有部分原因是目前机械制造业的整体状况不太好。为了改变自身的经营困难，中国二重在国资委的倡导和支持之下，中国二重无偿的将100%的股权转让给实力雄厚的国机集团，在国机集团的支持下，历经两年的时间，二重与债权银行最终达成了债务重组的方案。基于两家企业都是行业的巨头，通过研究其重组之后的效应，为其他的国有企业改革，提供宝贵的经验。国内外文献综述随着市场竞争的加剧，一些企业由于自身经营和外界压力的影响，其资产负债表不合理，公司内部治理等存在问题，导致企业面临财务困境的风险越来越大，严重制约了企业的经营发展。为了降低企业的资产负债率，改变其经营将要生产所面对的困境，目前国内外最为有效的方式就是进行债务重组。因而债务重组问题受到越来越多的专家学者的研究。如何合理、合规的利用债务重组改善企业面临的困境，值得我们深思。国外研究现状美国财务会计委员会(FASB)制定的财务会计准则第26号公告中有对债务重组最早的研究，也是国际上债务重组研究最早的文献一《债务的提前清偿》。在此次会计准则颁布后至1970年，经济出现了剧烈的波动，例如美国经济一段时间内出现恶性通货膨胀等现象，因而很多企业出现了持续性的亏损、无法即时的偿还其自身的债务，导致很多上市公司经营困难。在这种环境下很多企业想到了用债务重组的方式来缓解经营危机。但是根据当时的法律法规，很多企业发现原有的债务重组准则和自身出现的情况不相匹配，此时的债务重组准则难以适应当时的企业发展面临的问题。因此对于财务法规的制定者来说当时的债务重组准则需要进行改善、规范。因此在1975年，美国财务会计委员会开始着手进行债务重组准则的修改和完善，最终在1977年6月，美国财务会计委员会规范并制定了财务会计准则公告15号。这个公告明确规定的关于债务重组中财务数据的计入明确问题，对面对债务危机的公司进行债务重组进行公允价值计量属性的方式，在利润表中将债务重组中的利得和损失明确记录。这次美国财务会计委员会发布的第15号公告的主要内容是对债务重组的原因和方式进行一个界定，但是非常遗憾的是我国在这方面的准则制定起步较比较的晚。ChristopherJames(1996)提出上市公司的资产结构和企业自身的负债多少的关系，他认为企业的资产和负债是是两个相互关联的方面，我们研究是不能把其当成两个孤立的要素进行研究。因此当我研究企业的财务杠杆时，要综合的考虑各个方面的因素，考虑企业所在行业的特殊性，不能孤立的比较某项财务指标。合理的根据相关联的理论，合理的制定企业的负债比率，避免企业面临着破产的风险。国内研究现状相比于国外对债务重组准则的制定和完善，我国债务重组准则的颁布就相比较而言显得比较的晚。总的来说我国债务重组准则经历了两次较大幅度的修改，期间共有3个版本。1998年6月，财政部首次颁发并规范了企业特殊交易（债务重组）的会计准则，在这次颁布实施的会计准则中，财政部口第一次把公允价值计量属性运用到准则中，该准则指出企业需要采用公允价值计量模型来计算债务重组的当期盈亏。通过对国外学者研究的大量阅读发现，债务重组能够在一定程度上促进企业再生产，但是我国的专家学者对于债务重组所产生的影响意见争论较大。一些学者认为债务重组能够帮助面临危机的企业有效摆脱债务困境，改善其生产经营，甚至可以对企业的再融资产生积极的影响，促进企业的长远发展；但是相反，另一部分学者认为债务重组目前成为某些企业调节利润、避免亏损，ST类公司避免退市进行“摘帽”的盈余管理工具。债务重组中的公允价值运用也是一项债务重组是否合法合规的重要基础。但是众所周知我国的市场环境目前还不具备能合理准确的估计某项资产公允价值的条件。在这种情况下，债务重组很容易成为滋生企业舞弊的手段之一。因此债务重组实际上对企业的长久健康发展不利。杨景海(2009)认为虽然相对来说公允价值目前看来比较新的计量模式，但是究其本质终究只能是是在原来的历史计量模式下的一种扩展延伸。2008年金融危机之后，公允价值在饱受争议之后，其准则制度和估计的技术手段也在不断的进步和完善。从我国重新引入公允价值到完善公允价值的CAS39出台，与国际接轨成为我国会计发展的趋势，因此公允价值的不断完善也是大事所趋。三、债务重组概述（一）债务重组的定义债务重组的定义是指，当债务人由于各种原因导致财务困难，债权人会按照法院裁定进行或协议做出一定程度让步的重大事项。即改变原先债务还款协议条件，进行企业债务重组。上述定义属于当下被大众认可并广泛使用的定义，其实除此之外，有关债务重组的定义还有很多。比如，某些学者认为，债务重组就是企业为了逃避债务而进行的垂死挣扎。还有部分学者认为，债务重组就是银行债务与权转变过程中的，债务偿还过程。（二）债务重组的方式以资产清偿债务以资偿债是指，债务人通过转让资产来赔偿债务的重组形式。其转让资产一般包括：无形（轻）资产、固定资产、金融资产、存货以及现金。通常情况下，习惯把用低于市场面值的现金偿还债务的形式才称之为债务重组。如果用等额现金偿还，则无法满足债务重组的条件。债务转为资本对债务人而言，有关债务能够根据需求转化成债务人的自身资本。对债权人而言，能够通过债权到股权的变更实现债务重组。但，如果债务人是依据转换协议进行的资本转换则不属于债务重组。修改其他债务条件除了以上两种形式的债务重组外，还有一种债务重组形式，即修改其他债务条件。该模式主要包含以下两种重要途径，其分别为免去或减少债务利息，减少既定的债务本金。以上3种方式的组合如果企业债务重组时采用了上述三种模式，则属于组合形债务重组。比如，当债务人借助资产偿还部分债务后，又通过低于面值的现金偿还部分债务，最后还借助减少债务利息的形式偿还部分债务。四、国有工业企业现状分析（一）财务状况分析由国家统计局官网最新数据计算得出，2013年-2017年五年间，我国国有企业的资产负债率呈现下降的趋势，基本保持在55%左右，从整个结果来看，目前的资产负债率基本属于正常。但是考虑到自12年以来我国房地产企业的飞速发展，导致目前的土地的价格虚高，同时目前国有企业的应收账款存在很高的坏账风险，这些问题使得目前我国国有企业资产负债率偏高的问题依旧很突出。表1：国有企业2013-2017资产负债数据表格单位：人民币万元年度2017年2016年2015年2014年2013年资产1121909.571085865.941023398.12956777.2870751.07负债628016.3606641.53579310.47547031.43505694.32资产负债率55.98%55.87%56.61%57.17%58.08%资料来源：国家统计局官网由上表可以看出，2013年-2017年这五年间我国国有工业企业的资产负债率基本稳定在55%-60%之间，同时呈现出些许的下降趋势，这一点值得肯定。但是通过表格我们也可以清楚地看到，目前国有企业的负债的总金额在逐年上升，但是国家统计局给出的数据，我国国有企业目前的资产盈利率基本保持都在4%-5%之间，其中东部沿海地区相对高一点，但整体来说目前我国工业企业的资产盈利能力较差。国有企业资产盈利能力较差，导致其偿债的压力较大，因此目前我国国有企业的债务负担沉重。表2：不同经济类型工业企业负债比较单位：人民币亿元经济类型201120122013201420152016国有企业55618.3663754.7241658.2338682.4740429.3536399.19集体工业企业2870.532941.832381.623168.053008.363062.19股份制企业1523.91745.24719.23703.33468.1376.8外商投资企业57408.1459010.1941957.5865366.4646666.666647.51港澳台投资企业34722.6838403.964239.7644557.8963013.2148263.82资料来源：国家统计局官网从表中的数据可以看出，国有工业企业的负债总额在不同的经济类型的企业中算是很高的。虽然总体上低于外商投资和港澳台投资，但是我们需要明白的是，其他两种经济类型的统计总数量要高于国有企业，同时国有经济处于我国经济的领导地位，所以国有经济的负债问题状况在很大程度上决定了我国的经济的总体运行状况。这也说明，解决好国有企业的债务困境问题对于我国的经济的发展具有重大的意义，同时也是我本次研究的出发点之一。（二）债务重组动因分析随着中国经济的飞速发展，市场化进程的加速，在党和政府的倡导和支持下，国有企业的债务重组欲望越发的强烈。一般来说，在国有企业的债务重组问题中政府起到了主导性的作用。为了振兴中国的经济，使国有经济焕发新的活力与生机，同时为了使国有企业更具市场竞争力，改变国有企业僵化的经营模式，对那些深陷财务危机的企业进行债务重组，并出台一系列优惠的扶持政策加以帮助其恢复市场竞争力。同时随着改革开放政策不断深入以及“一带一路”战略的发展，一大批优秀的外资企业涌入中国，既给中国企业带来了先进的管理经验，同时也是中国的本土企业带来前所未有的压力。这时候单靠一两个企业与形成集团优势的外国企业抗衡往往占不到便宜，甚至会导致本土企业的经营困境，另一方面由于老牌的国有企业的发展年限较长，经验更加的丰富，与新兴的民营企业相比，更能代表中国企业的真正实力。所以在多方面因素的共同影响下，通过债务重组的方式来推动经营困难的国有企业走出困境，更加的有利于提升我国国有企业的竞争力。宏观经济动因目前中国的经济进入常态化，国有企业肩负着特殊的社会责任，为了解决国有企业的债务负担以及焕发出国有企业新的活力，党中央从宏观全局出发，推动国有企业改革，帮助国有企业解决财务困境。一个国家的工业水平往往决定着整个国家的经济命脉，因此维护国有工业的企业的稳定性更是重中之重。在提出的多种改革措施中，债务重组可以有效地改善国有企业的产权结构，优化企业的生产经营结构，提高企业的经营效率。同时，对国有企业债务重组也有利于国家宏观政策的调整，淘汰低能产业，优化资源的配置，最终达到调整产业结构和优化资源配置的宏观经济目标。企业自身生存动因随着市场竞争的愈加激烈，一个企业若想生存只有不断发展，对于国有企业来说更是如此。随着社会主义市场经济体制的逐步完善，国有企业的经营发展受到的挑战越来越大。许多国有企业不同程度地面临着财务经营的困境，破产风险大。为了使继续存续下去，债务重组成了很多企业最后的救命稻草。我国的国有企业的专业程度很高，但是企业的功能性非常的不完整，为了解决这些缺陷，也为了是国有企业自身越发强大，国有企业自2005起，积极地开始寻求重组，通过债务重组来解决企业面临的困难，同时也开始有针对性的补齐企业自身发展的短板，提升生产经营的效率。（三）债务重组中存在的主要问题目前我国企业面临着许多的财务问题，当然国有企业也不例外。这些问题对一个企业的债务重组成功与否有着至关重要的影响，这些问题往往涉及范围较广，影响较大，所以其能否恰当的处理关乎企业债务重组的成败，亟待我们研究和解决。关联方交易方面表3：:213-2016沪市A股上市公司关联方交易单位：次年度2013年2014年2015年2016年关联方交易次数694118127392379106236资料来源：国泰安数据库图1：:213-2016沪市A股上市公司关联交易次数资料来源：国泰安数据库关联方交易是目前全世界都关注的问题之一，随着现在资本市场交易的频繁密切，企业间竞争的加剧，一些企业存在扰乱市场，虚增利润，恶意粉饰报表以达到推高股价的目的。但是由于西方国家金融市场的制度更加的完善，对于恶意通过关联方交易牟利的违法行为打击严厉，处罚力度重，相对来说西方发达国家企业关联方交易的违法成本大。但是，目前我国的法制还尚未健全，与西方发达国家来比我国企业的违法成本较低，因而导致在我国关联方交易屡禁不止。上述表格中的数据是收集了2013-2016年我国沪市A股上市公司的财务数据，从表格中我们可以明显的看出，近年来我国上市公司关联方交易呈明显的上升趋势，关联方交易可能是公允的，也很有可能是有失公允的，这给了其中一下企业可操作的空间。一些企业通过关联方交易扰乱市场，随意的操控股价，谋取巨额的利益，由于目前中国的股市还不太成熟，关联方交易的最终受害者往往还是中小股民。鉴于目前中国的债务重组过程中还存在操作盈余的情况，因此对于政府相关部门来说，在企业进行债务重组的过程中，审批环节应该更加的严格，在提高工作效率的前提下，尽量认真严谨的审核更多必要的程序，严格审核非现金抵债的具体金额，多方面估计某些资产的公允价值，严格审查重组各方之间的利益关系，从而改善企业债务重组中的关联方交易存在的各种问题。信息披露方面一旦公司遇到财务困难，寻求债务重组就会成为公司存活的唯一希望。因此，债务重组成功与否，直接关系到公司生死。我们都知道任何的风吹草动对风雨中的企业来说都有可能是压倒其的最后一根稻草，尤其是对于上市公司来说，其一举一动受到千万投资者的关注，每每变化，其股价在二级市场上都会出现波动，对公司产生或多或少的影响。因此公司时刻关注公司相关信息的披露，当然债务重组方面的有关信息也得到公司的高度重视。同时企业必须对其披露信息的真实性、完整性负责，披露的信息要求实事求是，同时万千投资者、债权人和社会公众根据企业披露的相关信息来进行自我的判断，合理的进行投资。根据现行的会计准则的要求企业进行债务重组信息披露时首先要披露债务重组的信息，其中包括总利润以及相关公允价值的确认的方法及其依据，若是上市公司的话要求该企业以附注的形式加以披露。但还是目前的情况是某些上市公司关于债务重组的信息披露的过于简单甚至直接在财报中加以披露，这样的操作给予了上市公司舞弊的空间，不利于投资人、债权人和社会公众对该公司做出合理的判断，违背了会计准则上企业对会计信息真实性、完整性的要求。据不完全统计，2006-2012年所有上市企业有关交易的披露情况如下所示：2016全年披露的关联性交易总共1851起，交易金额高达2376亿元。其中，具有关联性交易行为的企业就有1049家，数量几乎占据百分之90以上的上市公司。不过，这其中有将近百分之74的关联性交易都发生于目公司和上市公司之间。所以到了2007年，情况有所好转。所有上市企业全面共发生并披露的关联性交易有1785笔，金额为1989亿元。其中，具有关联性交易行为的企业有2729家，数量几乎占据百分之67以上的上市公司。到了2008年，情况却比2007年恶化许多。所有上市企业全面共发生并披露的关联性交易有628笔，金额为8000亿元。其中，具有关联性交易行为的企业数量几乎占据百分之82以上的上市公司。众所周知，关联性交易其中至关重要的一点就是披露不完善，即避实就虚。所以，投资人员基本上无法了解其中的实质和内容，但即便如此却没有任何一个公司反馈该交易是不是存在不公的情况，所以就公允性来说，关联性交易基本流于形式。到了2012年我国社会科技学院根据实际需求，办法了一个全新报告，该报告为《2012年中国上市公司100强公司治理评价》。报告中所有可能提及的企业，基本上都是依据2011年6月23筛选而出的公司市值。其挑选的具体范围主要集中在国内上市（香港和A股），不过在如此众多的企业内部，也仅有百余家公司具有自身明确的关联性交易原则，并真正对其交易信息进行认真披露。该类公司会就交易政策、上市企业关系、交易对象以及交易价格进行详细阐述，但这百余家公司之中依旧存在不少公司对关联性交易的描述过于模糊，且比例已经超过百分之五十。公允价值评估方面公允价值计量问题是会计处理问题过程中最能体现其真实性和相关性的特点，但是由于目前我国的相关法律法规还不健全，公允价值计量处理问题往往仅停留在理论阶段，实际处理过程往往不严谨、规范。而在债务重组的过程中，公允价值的应用相对广泛，但是鉴于我国现在的情况，公允价值的计量并不公允。其原因既有我国目前的资本市场法律法规不完善的客观原因，也有各方参与者的主观因素。由于我国畸形的金融市场环境，很多债务人的非现金资产很难找到合适的交易市场，导致该资产难以获取最直接可靠的报价，因而在这种情况下，聘请第三方独立机构进行价值评估仿佛成了相对更加公允的途径，但是不同的人对同一项资产存在着自己的主观判断，这些微妙的因素可能导致公允价值失真的情况发生，因此第三方独立机构需要保持自身的完全独立，尽量减少其他外界因素的干扰。五、中国二重案例分析案例背景公司简介中国二重是国家1958年建设的一家以重型装配制造为主的大型央企。中国二重集团坐落在美丽的四川德阳市，它是我国最大、最重要的新能源装备制造基地之一。但是2011年随着市场环境的变化，出现了产能过剩，加之其自身僵化的运营管理模式，中国二重的运营越发艰难。持续性亏损现象接踵而至，资不抵债已经成为中国二重的家常便饭。此时的中国二重收到了证监会的退市风险警告说明，如果此时还不进行债务重组，企业将面临着退市的威胁。在这些负面消息影响下，中国二重的融资渠道开始出现了问题，同时受到整个市场环境的影响，企业的订单的收款也出现了问题。与此同时人员的工资等固定之出并不会减少，所以一时间企业出现了资金链的断裂。虽然中国二重也在积极的寻求解决的办法，但是总体效果甚微，企业危在旦夕。债务重组的动因分析随着时代的进步，很多国有企业经营模式已经跟不上时代潮流，中国二重属于其中之一。该公司由于经营不善，出现巨大亏损，甚至开始资不抵债，企业面临的财务困境危机已经完全显现。如果，中国二重重组债务的化，必然会被股市清退。配合银监会和多家银行进行债务重组的企业是国机集团，抛开都是国家大型国有企业的外部有利条件的情况下，国机集团本身的经营状况非常好，各项财务指标均良好，其自身有能力慢慢消化中国二重。鉴于两家企业都是机械制造业，这样的重组有利于调整行业的结构，解决整个行业的产能过剩问题，同时也有利于国机集团自身的发展，积累良好的口碑。与此同时此次债务重组也得到了国资委的大力支持和积极推动。2013年中国经济飞速发展，中国政府也在积极推动着企业进行适当的结构调整，但是当时很多国有企业的产能依旧过剩，且很多企业常年处于生产结构的低端，为顺应党和政府去产能，去库存，降成本的号召，结合目前供给侧结构性改革的要求，政府大力支持国有企业通过债务重组的方式来解决企业的产能过剩问题，以及其自身高杠杆、高负债的风险，积极推动国有企业的转型，让国有企业的生产经营恢复活力。债务重组的过程在中国二重和国机重组提议下，2013年国资委正式予以批准。从2014年开始，国机集团启动了和主要银行债权人的偿债谈判工作，随后在签订协议的同时已经启动了有关重组措施。在2015年，国机公司开始全面收购中国二重的股票，当时成交价格大约在每股1.59元，且收购力度之大，为百分之百收购。同时，中国二重郑重承诺，华融集团不但具有公司股权外，还含有社会百分之17.5的社会股权。不过到了2015年的4月份，国机公司宣布收购失败。其失败原因主要是当时的股权数量并没有所谓的112,596,748股，所以不符合条约，也就无法生效，该交易自动取消。债务重组中存在主要问题分析此次中国二重债务重组案例所遇到的困难也基本可以代表了目前整个债务重组问题所面临的困难，既包括重组范围确认的问题，也包含了关联方交易、公允价值评估等问题。这些问题都是目前我国债务重组过程中的常见问题，除此之外中国二重也有一些自身独特的问题，比如债权人和债务人双方对于二重自身的核心资产的处理建议有些许的分歧。但是关于债务重组中往往易出现的信息披露不清方面的问题，相反中国二重则做的很好，重组的过程进度一直以公告的形式向社会公共披露，这种方式也易于取得债权人和投资者的信任，对于整个重组的过程也起到了积极的作用。债权的范围认定中国二重隶属于中工集团，并与2013年于国机公司进行重组。其中，国机占股71.4%，成为第二股东，由此中国二重开始转亏为盈。不过即便如此，由于中国二重具有很多债权人，并且金额巨大，所以在处理企业债务时并非一帆风顺。对同一金融资产的价值判断差异中国二重在最初确定债务重组方案时，其用以偿还银行债券人的资产主要包括：股票、保留债权以及现金。显而易见，这几项金融资产中最容易产生分歧点的便是各方对于股票价格的判断。比如，中国二重已经退市了，一些人会认为企业退市了之后，当其再次上市时，有可能企业的股票价格无法判断，此时他们有可能不愿意转让自己手中的股票，另外还有一些人可能认为，债务重组之后企业的经营状况不一定可以改善，至少没有达到我们预期的效果，此时企业的股票价格甚至会更加低于原来债务重组之前的，但是相比较而言，企业本身的人大多会持有乐观的心态，他们会认为债务重组之后企业的经营状况改善，他们对企业的生产经营充满无限的期待，因而他们会认为企业的股票价格一定会上升。当国机公司以每股14.85元的价格准备股权转让时，很多国有银行普遍认为国机公司定价太高。其实不同的人对每个企业的经营潜力都会有自己的判断，因而对其股票价格不同的判断也是正常现象。对核心金融资产公允价值的确认中国二重所有资产之中，最重要的资产当属于8万吨的模锻压机。该资产可以说承担了整个公司未来发展，是企业关键资源。作为债权方的银行结合了第三方的分析评估报告得出，此资产拥有的实际价值要高出银行债务许多，所以应该必须全额受偿。但是国机集团认为该项资产具有其自身的特殊性，不具有流动性，难以变现，因而银行债权全额得到现金受偿不具有可行性。债务重组前后主要财务指标对比分析经营活动现金流量分析表4：中国二重2012-2017经营活动现金流量单位：人民币万元年度2017年2016年2015年2014年2013年2012年经营活动产生的现金流量净额-3795210218-197785-91037-57264-159946现金及现金等价物净增加额-439353366758906-34702-109827-71496资料来源：巨潮资讯网中国二重年报图2：中国二重现金流量趋势图资料来源：巨潮资讯网中国二重年报从现金流量表中可以看出，中国二重经营活动产生的现金流量状况自2013年开始重组以来取得良好的成效，并且成功的在2016年将经营活动产生的现金流量成功的扭亏为盈，也就意味着二重销售商品提供劳务获得现金在逐年的增加，这一喜人的成果也反映出了债务重组之后的中国二重主营业务盈利状况的改善，目前的营销状况良好。同时自从债务重组以来，现金及现金等价物净增加额的持续增加，更可以表明中国二重此次债务重组后取得的骄人业务经营成果，圆满的完成了债务重组之前的既定目标，在债务重组中给予二重延期付款的许多银行，也连本带利的收到了二重的还款。偿债能力分析表5:2012-2017中二重流动比率、速动比率、资产负债率年度2017年2016年2015年2014年2013年2012年流动比率0.800.780.520.400.741.12速动比率0.640.660.370.260.410.63资产负债率91.27%94.34%97.15%139.85%90.87%76.78%资料来源：巨潮资讯网中国二重年报图3:中国二重偿债能力趋势图资料来源：巨潮资讯网中国二重年报由折线图可以看出，企业的流动比率和速动比率基本上表现出先上升后下降的情况，这表明了企业的偿债能力下降后上升，这其中流动比率和速动比率先下降的主要原因是2013年末至2014年期间，中国二重由于债务重组通过现金偿还了债权人的相关债务，导致整个企业在2014年的流动资产减少，即当年表现出企业的偿债能力的下降。对此我个人认为这是合情合理的，毕竟任何的改革难免有自己必须经历的阵痛期。2015年二重和国机集团的债务重组基本完成，经历了重组的阵痛期之后，从2016年开始中国二重开始全面的恢复，自身的资产规模扩大，所以企业的偿债能力逐渐的加强，债务重组效果初步显现。除此之外，企业自身的资产负债率经历了2014年的重组阵痛期之后，也开始慢慢的回落到正常的水平，但是和同行业其他的企业相比，目前90%多的资产负债率仍然高于一些领先的企业，所以中国二重复兴的慢慢长征路才刚刚开始。对于债务方的中国二重来说，债务问题的解决是取得完美成效的，同时也给企业获得了一个相对安全的财务经营环境，同时也给予了企业复牌上市的空间和时间。对于此次债务重组的债权方银行来说，许多以前计提的坏账准备的比率将大幅度的下降，降低银行的坏账准备率，不良资产的偿还可能性将大幅度的上升。同时此次债务重组中很多银行最后接受了二重提出的“以股抵债”的重组方案，若是中国二重可以通过债务重组来复牌上市，同时其股价符合市场上股东的利益，作为债权方的银行的利益将得以保全。同时对于银行来说，中国二重的经营改善不仅有利于银行自身资产结构的进一步调整，与此同时和脱胎换股的二重集团和实力雄厚的国机集团的合作也给银行未来的发展提供了无限的机遇，可以获得更好的市场资源。这样一举多得的合作，给目前的国有企业的改革指明了方向，做出了示范性的作用。盈利能力分析表6：2012-2017中国二重主营业务收入单位：人民币万元年度2017年2016年2015年2014年2013年2012年利润总额44764361359642-787823-315868-284587净利润44531358329379-789766-320753-288898主营业务收入319940330197251206390690489755398843资产总额136064113232381382131152456819905532160518销售利润率（%）13.9910.943.84-201.65-64.50-71.35资料来源：巨潮资讯网中国二重年报图4：中国二重销售利润率趋势图资料来源：巨潮资讯网中国二重年报由上述数据可以看出，中国二重的主营业务收入的变化不大，甚至可以说在债务重组之前公司的主营业务收入要高于重组之后，但是我们明显发现其净利润在2014年之后成功的扭亏为盈，榆次同时我们可以肯定的是因其主营业务收入的变化不大，我们可以排除债务重之后中国二重和国机集团利用关联方交易虚增二重主营业务收入的可能性，所以这就可以看出净利润的改变主要来自于中国二重降低了其自身经营的营业成本。与此同时企业的销售利润率在2015年来也首次达到了正值，在此之后也在稳步的上升。种种数据表明了，中国二重的此次的债务重组是极为成功的，成功将企业从生死存亡的边缘拉了回来。通过此次债务重组，二重处置了其负担的各类债务的金额达到了134亿元以上，占到了其自身债务总额的80%以上，其中变化最明显的就是财务费用，因为其偿还了很多的债务，到时其利息费用巨额下降，但就是2016年就比2015年财务费用下降了将近6亿元人民币，巨额的债务的下降，暂时解决了企业的面临的财务困境危机，改善了企业的经营环境，恢复了企业经营的生机与活力。营运能力分析一个公司的营运能力往往可以反映一个公司营运的效率水平。债务重组之前的中国二重存货的周转率过低，这从一方面可以反映二重集团的营运效率的低下。所以通过债务重组来挽救二重集团危机的一个举措可以是提高公司的营运能力，改善公司的经营风险。表7：中国二重2012-2017存货周转率、总资产周转率年度2012年2013年2014年2015年2016年2017年存货周转率0.941.181.431.301.801.64总资产周转率-13.37-16.11-51.800.682.713.27资料来源：巨潮资讯网中国二重年报图5：存货周转率资料来源：巨潮资讯网中国二重年报图6：总资产周转率资料来源：巨潮资讯网中国二重年报由上图我们可以清晰地看出自2013年中国二重债务重组以来，该企业的存货周转率总体呈现上升的趋势。虽然在2015年和2017年出现小小的下降，但是总的来说，债务重组之后的存货周转率明显好于重组之前，这恰恰也可以反映出公司存货管理效率的提升。同时我们也可以看到总资产周转率也呈现兴通达个态势，反映了公司的资产的经营质量和效率的改善。这些数据也综合反映了中国二重在债务重组之后营运能力的提高。债务重组前后非财务指标对比分析财务指标往往关注的是企业内部的经营风险，一般来说是数据之间的对比，是定量分析；非财务指标往往关注的是企业所面临的外部环境的经营危险，同时更关心的是企业的内部治理结构和人力资源的管理情况，更多属于定性分析。虽然定性的分析在准确程度难以达到定量的程度，但是通过非财务指标的分析，我们可以对企业的经营的整体情况有一个总体的把握，可以大致掌握企业经营的风险点，及时的采取应对措施，防止其进一步的恶化。内部管理指标分析根据对中国二重企业整体情况的了解可以看出，二重集团是一家具有众多人员的国有企业，企业组织庞大，人员众多，不可避免的会造成某些岗位人员职责不清，对影响整个企业的决策和生产的效率，同时人员的众多，也导致企业管理费用的持续上涨，对这个企业的经营利润也是挤压。但是重组之后的中国二重裁减员工将近一半，管理费用的下降，对企业最终的扭亏为盈也做出了巨大的贡献。企业对比中国一重前身为第一重型机器厂，是“一五”期间建设156项重点工程项目之一。始建于1954年，属于国家重要的骨干公司之一，另外该公司还拥有多处国家级的技术中心、研究中心、研发中心。中国一重和中国二重都是党和国家重型机械业的领军者，对比分析两者的经营状况可以反映出中国二重债务重组的实际效果，具有参考价值。表8：中国二重和中国一重净利润比较单位：人民币万元企业名称2012年2013年2014年2015年2016年2017年中国一重265413811929-181432-5790027,555中国二重-288898-320753-78976693793583244531资料来源：国泰安数据库中国二重和中国一重年报图7：中国二重和中国一重净利润对比分析图资料来源：国泰安数据库中国二重和中国一重年报有上述图表我们可以清楚地看到在中国二重未进行债务重组前，中国一重但整体经营状况好于中国二重，此时的中国一重的净利润是正值，但是2012-2015年期间中国二重的整体状况是巨额亏损。但是2015年中国二重完成债务重组中，两家具有代表性的国有重型机械企业的财务状况发生的颠倒，二重的经营业绩明显改善，加之15年以后国内的重型机械行业产能过剩，中国一重的经营状况代表了此时的大环境，但是在如此不利的环境中二重集团依旧取得了骄人的战绩，我们有理由将其成功部分归因于中国二重和国机集团的债务重组，以及债务重组后经营战略的成功。结论与启示结论中国二重和国机集团的债务重组是一个成功的案例，二重集团不畏艰难险阻，攻克难关并且勇于创新，最终取得了令人满意的结果。这一国有企业重组成功的案例，给目前党和国家担忧的某些经营困难的国有企业改革指明了前进的方向，其成功的经验在以后的债务重组中可以加以参考和普及。债务重组降低企业的债务负担一个企业的债务以及其产生的财务负担都是一个企业的未来需要承担的经济负担。根据mm定理和权衡理论的结论可以看出，一个企业适当的负债有利于企业企业的发展，因为债务本身可以起到节税的作用，但是如果企业的债务比率过高，即企业的杠杆过高，企业面临的财务困境的风险就会增加，对于深陷财务危机的企业来说，沉重的财务负担不仅严重的蚕食的利润，同时对于深陷财务困境的企业来说，沉重的财务负担也使得企业资产负债结构失衡，同时在再次借贷时，银行往往根据其资产负债比率选择不发放贷款给此企业，或者企业自身需要承担高昂的借贷利率，此时债务的节税效应将会被完全的抵消，企业的经营风险加大。在此次的债务重组的过程中，中国二重选择了以退为进，通过选择从上海证券交易所退市，摘掉了上市公司的帽子，有效的避免了公司的破产清算。在债务重组过程中选择了“以股还债”的方式偿还了巨额的债务，通过与债权方多次的协商谈判，最终给自己赢得了宝贵的喘息机会，给日后的发展打下了坚实的基础。一般来说企业进行债务重组的主要目标之一就是降低企业的资产负债率，一个公司的资产负债率越是合理，企业就也是可以在开展新的业务的时候不必担心企业的高额债务对于企业经营的影响，不用束手束脚，解决了后顾之忧，才能更加放心的经营自身，提高企业的竞争力。债务重组提升企业自身的内部管理债务重组之后国机集团非常重视对于二重的内部落后机制的改造。在国机集团的倡导和支持之下，中国二重集团的董事会迎来了大换血，新的董事会成员主要是以外派董事为主，同时也积极地完善企业的内部治理结构，先后提拔了多名的新人干部，丰富了企业的管理队伍，同时也给二重集团的经营管理提供了新的思路。再次之后中国二重不断的优化企业的干部队伍的建设，建立更加清晰地权责分明的管理机制，逐渐形成了能者居上的竞争机制，改变了长期以来国有企业没有活力与生机比较僵化的工作氛围。2015年重组以来中国二重也积极的进行人员的调整，大量裁减企业的管理人员，解决了以前存在的管理人员过多，容易相互推卸责任的弊端，问责机制更加严格，赏罚更加严明，提升整个企业内部的管理。与此同时，中国二重集团也开始制定自身的长远发展战略，在巩固原先领先业务的同时也在积极的开拓新的业务,争取在市场保留自己的一席之地。除了自身的努力之外，在党和国家的号召和支持下，在国机集团利用自身下属的研究所倾囊相助情况下，和中国二重达成了战略性的新型合作共赢关系。中国二重提供资源和平台，研究所提供科研的技术，签订一系列的合作协议。债务重组之后，国机集团非常看重技术研发，累计投入科研经费超过十亿元人民币，同时积极招募科研人员，积极响应国资委的号召，努力改善中国二重和自身企业的经营。另一方面，在没有沉重的债务负担的拖累下，中国二重的商业模式也在积极的寻求着转型。凭借着自身的硬件实力以及市场的资源，和在国机集团的大力支持之下，二重已经与多家企业达成了战略合作意向，仅仅就2015年签约合作金额超过30亿元人民币。在2013年没有开始债务重组之前，由于自身经营的困难以及沉重的债务负担，中国二重一直都是死干活不知变通也不懂变通的制造商，但是随着债务重组计划的实施，轻装上阵的中国二重逐渐的开始从制造商往总包商转型。与此同时凭借着自身独特的背景，2015年在习近平主席的号召，“一带一路”发展战略开始实施，凭借着这股春风，中国二重开始积极的走入世界的舞台，进军国际市场，目前来说中国二重在东南亚市场上的某些项目已经取得了不小的发展。所以我们有理由相信，在解决了自身过高的债务问题之后，轻装上阵的中国二重未来的经营也一定是会令人满意的，机械制造业的市场必定有中国二重的一席之地。启示通过中国二重和国机集团的此次债务重组我们可以清楚地看出，二重债务重组之前遇到的种种困难可以反映出目前许多国有制造业、工业企业存在的普遍问题：在许多国有企业中存在着很多光拿钱不干事的员工，员工没有工作的积极性，企业的成本过高，产能过剩，其次因为有着国有背景，即使企业的财务状况很差，但是银行完全不担心其倒闭问题，所以还是积极的放贷给这些经营不善的企业，到时目前整个国有企业的、资产负债率过高，但与此同时其盈利能力较差，长此以往，导致恶性循环。但是此次的债务重组，中国二重基本解决了上述问题，这一点值得肯定很表扬，同样的也给了接下来的其他国有企业改革提供了一个行之有效的办法。从2013年中国二重宣布债务重组以来，企业的经营状况越来越好，截止到2018年末其重组取得的成效得到了社会各界的广泛认可，被认为是国有企业债务重组的榜样。此次债务重组并没有将其应该承担的的债务通过国家行政的手段由国家全部豁免，而是将其交给市场来决定，通过多次的谈判，最终形成了各方满意的方案。此次重组从本质上去解决中国二重存在的问题，从自身出发，对症下药，努力提高二重自身的盈利能力，打铁还需自身硬，从根本上改变二重内部经营的顽疾，通过自救的方式来获得重生。作为目前国有企业改革的缩影，这次二重集团的债务重组，通过不断地谈判和真诚地和债权方的沟通，在使双方利益都尽可能最大化方面做出的不断努力，为今后的国有企业债务重组提供了宝贵的经验。改善内部管理提升经营水平我国很多企业的债务重组往往面临的一个尴尬境地就是在难以为既，主要的原因就是债务人企业在卸下沉重的债务负担之后未能真正的反思自身的经营存在的问题，造成企业经营困难的原因还在，同时负债公司的企业管理很是混乱，经营的理念没有实质性的提升，除此之外，企业抗风险的能力依旧很是脆弱。所以总的来说在经历了债务重组之后，企业卸下可沉重的债务负担，此时企业应该反思自己经营存在的根本性问题，进行全面的整改，珍惜现在这来之不易的经营机会，全面的提升管理层的水平，努力改善企业的内部环境，加大产品的研发创新，提高产品的市场竞争力，只有努力提高自身的实力，企业才可能东山再起。保持中介机构的独立性一般来说债务重组中的非现金资产需要聘请第三方保持独立性的资产评估公司来进行专业的评估，同时会计事务所的年报审计中也会对相关债务重组加以确认。这些机构应当凭借自身专业的知识和经验及时的发现企业存在的问题。但是就目前的情况来看，这些第三方机构的独立性有待加强，同时即使发现了企业存在的问题也无法要求企业加以更正或者在报告中加以披露。因此目前各级部门应当进一步的规范相关法律法规的执行，提高第三方中介机构的独立性水平，让其更好的发挥监管的作用，让投资者和债权人更加准确