企业生命周期理论的诞生

企业生命周期理论的诞生

公司生命周期的各个阶段都面临着一些主要问题。通过对理论研究成果的总结和对不同发展阶段公司应该采取的财务管理战略，我们可以更好地确保公司财务管理的有效性，使公司能够健康、稳定、可持续发展。企业同自然人一样关心自己的生命,羡慕长寿者。世界上虽有一些长寿公司,但更多的研究表明企业的平均寿命是很短的。在日本和欧洲,企业平均生命仅为5年,而在美国62%的企业平均生命周期不到5年。中国民营企业平均寿命只有2.9岁。因此也就有很多的国内外学者开始关注企业的可持续发展,形成了很多企业生命周期模型。近几年来,理论界讨论的重点主要是在具体细化研究企业生命周期不同阶段特征的基础上将企业生命周期理论广泛用于研究其他经济管理领域。由于内外环境发生变化,企业在生命周期不同发展阶段所面临的风险内涵和强度特征不尽相同,也就产生不同的财务问题,这就要求在企业发展的不同阶段采取不同的理财策略,以保证企业财务管理的有效性,使企业能够健康、稳定、持续发展。一、企业生命周期理论的发展正如薛求知和徐忠伟两位学者在《企业生命周期理论:一个系统的解析》一文中所说的那样,在卡尔·马科斯区分“社会必要劳动时间”和“个别劳动时间”的劳动价值论、微观经济学创始人阿尔弗雷德·马歇尔的“企业森林原理”以及科斯定理的基础之上,经济学家们通过对企业黑匣子生命现象的探索最终促成了企业生命周期理论的诞生。1965年美国学者J.W.戈登尼尔以“如何防止组织的停滞与衰老”为论题,系统地探讨了社会组织的生命力与生命周期问题,对组织生命力与一般生物界生命体的生命力进行严格界定与区分。提出两个重要界定:一个是,人们可以预测自然生命体的生命周期但无法预期一个社会组织的生命周期;另一个是,一个组织在经历了停滞后仍有可能恢复生机。由此得出结论:一个组织可以持续不断地实现自我更新。这一论断对后来的理论研究无疑产生了深远的意义。1972年,美国哈佛大学的葛瑞纳教授(LarryE.Greiner)在《组织成长的演变和变革》一文中,第一次提出了企业生命周期的概念。这一概念一经提出就受到企业研究学者们的广泛青睐,并将其运用于多学科研究。现在,企业生命周期理论已经有二十多种。其中爱迪斯的研究最为系统。爱迪斯(1989年)在他的《企业生命周期》一书中,指出企业的生命周期要经历成长阶段(包括孕育期、婴儿期、学步期、青春期与盛年期)与老化阶段(包括稳定期、贵族期、官僚前期、官僚期与死亡期)。企业的成长与老化主要通过灵活性与可控性这两大因素之间的关系表现出来。他认为“企业年轻时充满了灵活性,但控制力却不一定总是很强;企业老化时,关系变了,可控性增加了,但灵活性却减少了。”灵活性强,企业变革相对容易,但控制水平较低;控制力强的企业往往缺乏灵活性,缺乏变革的意向。在不同的阶段,企业可能会陷入不同的陷阱中。如在学步期,企业易陷入创业者陷阱;在青春期,面临新人与元老的矛盾。我国学者陈佳贵等按照企业规模把企业成长过程分为求生存、高速发展、成熟、衰退和蜕变五个阶段。李业按照企业的销售额把企业发展分为初生、成长、成熟和衰退四个阶段。周三多、邹统钎按照企业的经营战略将企业成长历程总结为专业化、多元化和归核化三个阶段。韩福荣等提出了基于灵活性、可控性和企业规模的三维生命周期模型。总的来讲,企业生命周期理论研究始于50、60年代,繁荣于70、80年代,90年代末形成新的高潮,如今有二十多种模型(见表1),不同学者对企业生命周期使用的描述术语不同,采用的划分依据不同,得出的阶段数也不同。但是,不同的模型都包括了与企业一般情况(企业年龄、规模、成长率和、核心任务和面临的挑战)和组织结构有关的因素。现在根植于多学科研究中的企业生命周期理论多将企业生命周期简化分为四阶段:初生期(创业期)、成长期、成熟期和衰退期(分化期)。(见图1)本文也将以这四个阶段为切入点,探索各个阶段企业财务问题的特点,进而总结出不同阶段企业应采取的财务行为。二、持续经营过程中企业面临的财务问题处于不同的企业生命周期阶段,由于内外部环境的变化,造成了企业将面临不同的风险和机遇,也就出现了不同的财务问题,以下将分不同阶段介绍企业在持续经营过程的不同阶段所要面临的财务问题。(一)企业初创期的融资渠道和经营风险在企业初创期阶段,创业者满怀抱负,组织系统虽不完善,但具有活力创造性和冒险精神充足,创业者之间团结一致,凝聚力强,但企业资本实力弱,产品品种少,生产规模小,盈利水平低,企业形象尚未树立。此时,由于创业者创业初始的行业经验和管理经验还有待积累,企业没有建立完整的信用体系,企业总体的价值较低。而资本市场中的投资者总是青睐高价值的企业,对低价值企业会采用非常严厉的歧视政策,因此,创业期的企业缺乏通畅的融资渠道。具体表现在,此时的企业没有经营的现金流入,而只有投入和经营的现金流出,由于对企业发展前景的担忧以及初期企业巨大的投入,投资者不愿追加投入。另外,除了抵押之外,企业很难从银行取得贷款。在企业初创期,现金流入量远远低于现金流出量,经营风险非常高,具体包括:新产品能否试制成功:如果试制成功,它能否被潜在的客户接受;如果被接受,市场能否扩大到一定规模,以给予该产品充分的发展空间和补偿投入的成本;如果这些都实现,企业能否获得足够的市场份额立足于该行业等等。(二)企业高生产率的增长和迫切需要融资在成长阶段,企业开始由小到大,实力逐步增强,企业的经济增长使创业者看到了希望,因而企业的组织活力、创造性和凝聚力不减,创业者也愿意为企业的未来发展冒一定的风险;企业注意重点发展有前途的产品,虽然盈利不多但增长速度较快。此时的企业由于市场的扩张,要求生产能力也相应提高,企业的生产投资急剧增加,因此,企业出现了严重的“资金饥渴症”。此时,尽管创业者已经具备一定的行业经验和管理经验,但由于企业的迅速扩张,创业者可能发现企业管理中出现的问题越来越多。融资成为此时的主要问题。由于急剧扩张,此时的企业始终保持较高的资产负债率,但是,由于企业往往存在高速增长的良好预期,因而对高债务比率的风险往往不敏感。总之,此时的企业尽管赢利能力很高,但是企业的利润都用于扩大生产规模,因而企业的资金始终短缺。在这一阶段,企业销售量快速增长,同时需要追加固定资产和流动资产投资现金流入量与现金流出量趋于平衡或者前者稍小于后者。较之创业阶段,成长期所蕴含的经营风险会有所降低,但在绝对值上仍然会很高,这时的经营风险主要与产品的最大市场份额以及企业持续增长的时间长短有关。(三)企业进入转型期当销售增长最终减缓下来时,企业进入成熟期。进入成熟期的切入点往往是几种重点产品成功地占据了市场甚至获取了优势地位。这时企业的形象得以树立,生产规模得以扩大,盈利水平达到高峰,但增长速度放慢;企业逐步设立各种部门,组织体系趋于完备。但组织系统内的创业者之间开始产生矛盾,组织系统凝聚力被削弱;守成思想开始出现,企业创造力和冒险精神减退,因而组织活力显得不足。进入成熟期的企业是以核心业务发展到顶峰为标志的。此时,企业原有产品的市场已经趋于饱和,企业的业务还在增长,但增长率已大大下降。由于不需要对原有产品进行大量的资本投资,使得企业出现大量富余闲置资金。总的来讲,进入成熟期的企业由于缺乏新的利润增长点,导致资金利用效率和资产负债率都较低,尽管企业融资渠道通畅,但企业不愿意过多地负债。此时的企业财务状况良好,但缺乏长期的赢利能力。(四)企业生命周期各阶段企业的财务特性企业在成熟期之后,可能出现三种情况:其一,企业不思进取,没有及时调整业务、增加新产品或新业务,使得原有的核心业务孤立无援,企业业务量逐渐递减。其二,企业为了寻找新的利润增长点,盲目进行投资,仓促进入自己不熟悉的行业或者领域,由于缺乏行业经验和该行业的管理知识,最终导致企业资金链的断裂,将企业推向破产。这两种情况都会使企业过早地夭折。其三,企业在清晰的战略指导下,盘点自己的核心能力,通过合理的资本运作,获取企业利润增长的核心资源,将企业导入新的成长曲线,企业将进入更加辉煌的青年和壮年时期。因此,有学者将衰退期称为分化期,依据以上的三种情况,成为分化期似乎更为合理。这一时期,随着企业原有市场竞争的日趋激烈,现金流入量和现金流出量都减少,企业的市场份额逐渐下降。如果此时的企业不及时调整原有核心业务,其赢利能力及自我资金积累的能力将逐渐降低,偿还债务的能力也将面临问题。如果此时的企业为了寻找新的利润增长点,盲目进行投资,也将最终导致企业资金供给不足,把企业推向破产。以上分别论述了企业在生命周期不同阶段遇到的财务方面的问题,可以借鉴表格比较进行归纳(见表2):通过权益资本筹资,建立牢固的财务基础,以保证企业的生存和未来的成长,初创期企业一般不宜采取负债筹资。这是因为一方面,初创期企业发生财务危机的风险很大,债权人出借资本要以较高的风险溢价为前提条件,从而企业的筹资成本会很高;另一方面,初创期企业一般没有或只有很少的应税收益,利用负债经营不会给企业带来节税效应。而对于权益筹资,由于初创期企业盈利能力较差,投资有完全失败的潜在可能,因此风险投资者在其中起很大作用。风险投资者之所以愿意将资本投资于企业,是因为预期企业盈利能力三、企业理财相关理论研究在对企业在不同生命周期所面对的财务问题进行比较分析之后,理论界从不同角度提出解决问题的策略。自2000年以来,我国企业理论学界根植于企业生命周期理论着重从多角度、不同规模企业、分行业来具体细化研究企业理财行为。从财务管理不同角度来讲,研究主要从融资、公司治理、风险预警、理财目标等方面来讨论解决企业在生命周期各阶段的财务方面问题;从公司规模来讲,研究集中对我国中小企业财务决策的研究;从行业来讲,集中在对高新技术企业的财务决策的研究。(一)企业初创期要采取的财务战略从融资方面,来讲由于初创时企业风险很大,因此,企业可以选择股权资金、创业基金、风险资金以及抵押贷款等方式进行融资。尽管资金成本很高,但是企业可以通过进入孵化期来降低企业的运作成本,从而稀释资金成本。从风险预警来讲,创业期企业的财务战略安排应是关注经营风险,尽量降低财务风险。与此相适应,企业在该阶段应采取以下财务战略:(1)从筹资战略看,企业初创期适宜未来会出现高增长。(2)从投资战略看,企业初创期适宜采取集中化投资战略,即通过内部获得发展,以开辟自己的根据地市场,争取获得一种优势地位。初创期企业注重的是生存和进行初步的积累,企业没有稳定的市场份额,因此需要开辟市场。通过实施集中战略,主攻某个特定的顾客群,某产品系列的一个细分市场或某一地区市场,重点投资于特定目标,以更高的效率为某一狭窄的战略对象服务,有利于最大限度发挥企业的能力,发挥学习效益,使企业获得稳定的发展。从理财目标来讲,企业处于初创期时,其战略目标是生存与发展,企业着重点是如何在市场竞争中站稳脚跟,争得一席之地,这一阶段的理财目标应该是销售额最大化。(二)资本结构不合理,资金来源不足。在一般情况下,企业通过资本的筹资主要在于权益筹资,但如果从资从融资来讲,在该阶段,企业可以着手在资本市场上寻求资金的支持,创造各种条件上市,一旦上市就可打通一条宽阔的融资渠道,降低负债的比率。当然,上市的成本非常高,并不是每一个企业都有机会上市。由于财务杠杆效应的存在,适度的负债也是此时企业常用的策略。企业可以借助银行或非银行金融机构来融资,因为,此时企业的赢利能力很高,这些机构在利益的驱动下会降低借贷的门槛。从风险预警来讲,在这一时期,经营风险仍然很高,因此财务风险应当很低,这就意味着新的替代资本和增资融入仍应通过权益筹资方式筹集。由于公司的产品已经经受了市场的考验,而且公司经营已相对比较稳定,因此新投资者较之风险投资者承担的风险要低,企业有可能从较广泛的潜在投资群体中搜寻新的权益资本。当然权益筹资方式也包括提高税后收益的留存比率。如果两种融资途径都不能解决企业发展所需资金,最后可考虑采用负债融资方式。从理财目标来讲,企业处于成长期时,其战略目标是发展壮大,这个时期是企业的关键时期,成长顺利可以发展成为巨型企业,反之,则会导致破产。企业的着重点是扩大市场份额、获取利润、增强企业实力,企业这一阶段的理财目标是在扩大销售额的基础上争取利润最大化。(三)期企的财务策略从融资来讲,此阶段的企业获取企业发展的资源时,应该采用相对保守的融资策略,也就是说,尽量使用自有资金,少负债。采取该策略的原因在于,此时企业的赢利能力已经大不如前,财务杠杆作用下降,保守的财务策略是企业此时明智的选择。从风险预警来讲,由于企业扩张潜力有限,会产生多余的现金流量,因而,成熟期的企业财务管理应注重以下几个方面:一是加强现金的日常管理,加速现金流转速度。二是积极催收货款、提高资金周转率。三是挖掘内部潜力、盘活企业资金。四是实行多元化经营投资。五是实施有效的收益分配管理。六是加强对外投资控制。从理财目标来讲,企业处于成熟期时,其战略目标是巩固与完善这一时期是企业的巅峰时期,企业已发展到一定的规模,具有相当的盈利能力,产品的质量和市场销路已趋于稳定。企业并不看重短期利润的多少,关键也不再是扩大销售额,企业这一阶段的理财目标应该是企业价值最大化,同时兼顾社会责任。(四)不同生命周期阶段的企业财务管理行为主要关注从企业自身的发展阶段及融资方式的研究。根据《2006年等处于衰退期阶段的企业,财务管理重点应该放在财务战略的整合、财务组织制度的创新与调整、新产品开发的资金投入、人员合理分流与素质的提高等方面。力图从那些难以获利、竞争激烈的行业或产品中退出,根据市场变化寻找新的投资方向,获得新的突破点,使企业进入新一轮的发展时期。企业处于衰退期时,其战略目标是维持及蜕变,这一阶段的理财目标为社会责任。当然以上只是针对一般企业来讲在不同生命周期阶段大体上应当采取的财务管理行为。目前也有很多主要集中研究高新技术企业不同生命周期阶段所应采取财务行为的学者。例如姚梅芳,张丽琨所著《基于高新技术企业生命周期的融资方式优先序研究》(2006年)一文中指出处于5个不同发展阶段的高新技术企业,具有不同