(25)-3.3证券投资学课件

第三章

股票交易市场第一节股票交易规则第二节证券交易所的运行框架第三节证券经纪与自营业务第四节上市公司资本变动和股票价格指数目录CONTENTSPART03证券交易所的

运行框架02丨制定证券交易所的业务规则。03丨接受上市申请、安排证券上市。04丨组织、监督证券交易活动。对证券交易实行实时监控。一、证券交易所的职能05丨根据《证券法》、《投资基金法》以及证券交易所业务规则的有关规定，对上市公司进行监管。01丨提供证券交易的场所和设施。07丨设立证券登记结算机构。08丨管理和公布市场信息。09丨证监会许可的其他职能。一、证券交易所的职能06丨依照证券交易所章程、业务规则的规定对会员进行监管。1234标题标题标题标题二、证券交易所的运行框架我国证券交易所运行框架包括4个系统。交易系统通信系统结算系统监管系统标题标题标题标题案例分析：深交所交易系统的更新2016年6月6日，深圳证券市场迎来了新一代交易系统运行的首个交易日。第五代交易系统与原有交易系统相比，具备更安全、更高效、更公平、更便捷、更灵活、更经济等六个特点，其成功上线将推动证券交易进入全新的“高铁”时代。标题标题标题标题案例分析：深交所交易系统的更新深交所大楼7层的信息技术中心大厅，大屏幕上实时显示着新一代交易系统每秒交易量、委托处理时延等数据。由深交所自主研发的新一代交易系统可容纳的投资者账户数超3亿个，证券数量从原有系统的5千只可扩大至5万只，具备每秒30万笔委托的处理能力，日处理委托数超过4亿笔，是原有系统的3倍，平均委托处理时延约为1.1毫秒，仅为原有系统的百分之一，而五年总体成本仅是原有系统的1/3，整体支出下降63.3%。标题标题标题标题案例分析：深交所交易系统的更新标题标题标题标题案例分析：深交所交易系统的更新这不仅意味着深交所交易系统在自主可控能力、市场规模、日处理委托容量、安全可用性方面已跻身世界第一梯队，可以支撑深交所未来十年的业务创新，而且标志着我国证券交易已进入全新的“高铁”时代，全面提升了深交所在全球证券市场中的核心竞争力和自主创新能力。0102我国的证券交易所的组织形式都是会员制。上海证券交易所和深圳证券交易所由会员大会、理事会、监事会、总经理及其他部门组成。会员制证券交易所由会员自愿组成的、不以营利为目的的社会法人团体。公司制证券交易所以股份有限公司形式组织并以营利为目的的法人团体。三、证券交易所的组织形式流动性透明性稳定性有效性（一）股票交易制度的目标选择四、股票的交易制度交易成本（一）股票交易制度的目标选择四、股票的交易制度交易成本01丨流动性(Liquidity)流动性是指在保持价格波动不大的情况下，买卖成交的速度或者说是市场参与者在既定的价格水平上入市或脱手的可能程度。流动性用广度（Width）、深度（Depth）和弹性（Elasticity）三个指标进行计量。（一）股票交易制度的目标选择四、股票的交易制度交易成本02丨透明性（Transparency）股票市场透明性实际上包括市场组织的透明性和市场信息的透明性。在一般意义下，我们所说的透明性主要是指市场信息的透明性。而市场组织的透明性是指各项法规及运作方法要尽可能严格和明确，避免不同的理解和解释，使市场参与者在了解罪与非罪、权利与义务之后进行交易活动时有所遵循；组织的透明性也要求在管理机构设置、不同机构的关系及职责方面要有明确的规定，便于市场参与者及时方便地处理这些关系。（一）股票交易制度的目标选择四、股票的交易制度交易成本03丨稳定性稳定性是指股票价格的短期波动程度，也就是股票价格的非波动性。稳定性可以用价格变化的方差衡量，方差大，说明稳定性越差，方差越小，说明稳定性越强。04丨有效性有效性指价格反映信息的效率或指市场将一切信息融入价格的速度和准确性。（一）股票交易制度的目标选择四、股票的交易制度交易成本05丨交易成本股票交易成本包括直接交易成本和间接交易成本。股票交易的间接成本是指与股票交易有关的，但并非由投资者直接缴纳的相关成本。股票交易的间接成本包括买卖价差、搜索成本、延迟成本和市场影响成本等。（二）股票交易制度的分类四、股票的交易制度交易成本01丨指令驱动交易制度在指令驱动交易制度下，交易者提交指令并等待在拍卖过程中执行指令，交易系统根据一定的指令匹配规则来决定成交价格。根据指令驱动交易制度中通过提交指令来表达交易意愿方式的不同，它又可以被分为双向拍卖制度和单向拍卖制度。根据成交连续性的不同，双向拍卖又可以分为连续拍卖和定期拍卖。沪深两大市场在早晚盘集合竞价阶段都属于定期拍卖。关键词请输入正文内容请输入正文内容请输入正文内容请输入正文内容请输入正文内容指令驱动交易制度的优缺点优点透明度高，买卖盘信息、成交量与成交价格信息等及时对整个市场发布；信息传递速度快、范围广，几乎可以实现交易信息同步传递；运用费用较低，在处理大量小额交易指令方面，优越性较明显。缺点处理大额买卖盘的能力较低；某些不活跃的股票成交可能持续萎缩，其流动性可能会进一步下降；价格具有较强的波动性，庄家操纵价格的行为可能会加剧股价的波动。

（二）股票交易制度的分类四、股票的交易制度交易成本02丨报价驱动交易制度在报价驱动交易制度中，做市商不断地向交易者报出特定股票的真实买卖价格——买入报价和卖出报价，并在该价位上接受交易者的买卖要求，以其自有资金和股票与交易者进行股票交易。这种交易机制也被称作连续交易商市场。（二）股票交易制度的分类四、股票的交易制度交易成本02丨报价驱动交易制度报价驱动交易制度又可以被分为垄断性做市商制度和竞争性做市商制度。在垄断性做市商制度下，每种股票只有一个做市商，它是惟一可以进行该种股票报价的做市商，因而也被称作专营商（specialist）；而在竞争性做市商制度下，每种股票有多个做市商，他们都可以对该种股票进行报价。关键词请输入正文内容请输入正文内容请输入正文内容请输入正文内容请输入正文内容报价驱动交易制度的优缺点优点抑制股价操纵；交易价格的稳定性；成交的及时性。缺点增加投资者负担与监管成本；缺乏透明度；可能滥用特权。

（二）股票交易制度的分类四、股票的交易制度交易成本03丨两种交易制度的比较价格形成方式不同：指令驱动型交易制度的价格是在场内形成，而报价驱动型交易的价格是在场外由做市商形成。信息传递的范围与速度不同：对两种交易制度比较来看，指令驱动型交易制度的信息传递范围更广，传播速度更快。交易量与价格维护机制不同：报价驱动型交易制度更能满足大宗交易，做市商起到了稳定市场价格的作用，所以报价驱动型交易制度的稳定性更强。（三）我国股票交易制度四、股票的交易制度交易成本我国的股票交易制度是指令驱动型交易制度和大宗交易制度。按照规定证券交易所根据市场情况调整大宗交易的最低限额。上海、深圳交易所的规定有所不同。大宗交易采用协议大宗交易和盘后定价大宗交易方式。协议大宗交易，是指大宗交易双方互为指定交易对手方，协商确定交易价格及数量的交易方式。盘后定价大宗交易，是指证券交易收盘后按照时间优先的原则，以证券当日收盘价或证券当日成交量加权平均价格对大宗交易买卖申报逐笔连续撮合的交易方式。（三）我国股票交易制度四、股票的交易制度交易成本除了指令驱动型交易制度和大宗交易制度，为了保证股票市场的稳定，防止过度投机，我国股市实行“T+1”交易制度，当日买进的股票，下一个交易日才能卖出。同时，对资金仍然实行“T+0”，即当日回笼的资金马上可以使用。为了防止股价暴涨暴跌，1999年12月两大市场推出涨跌停板制度，目前我国的规定：除上市首日之外，股票、基金