宏观经济与股票市场形势分析经纪业务

宏观经济与证券市场形势分析中国建银投资证券有限责任公司研究所2011年4月主讲：孙怀宇研判股票市场的简要基本面框架价格=盈利*估值倍数对宏（中）观经济形势的认知和预测市场流动性（资金和意愿）政策（看得见的手）股票市场：驱动力分解来源：Wind中投证券研究所股票市场：流动性与估值倍数去年12月底，M1增长21.2%，M2增长19.7%。资料来源：CEIC中投证券研究所货币与信贷货币政策的考量因素CPI国际初级产品价格外汇占款和美元走势GDP准备金率●●●利率●●●●●通胀来源：Wind中投证券研究所今年CPI翘尾因素达2.6%。通胀食品与居住价格是影响CPI的重要因素通胀来源：中国人民银行调查统计司通胀与货币来源：通胀与货币货币紧缩与信贷控制来源：Wind中投证券研究所从“适度宽松”到“稳健”，M2增长15-16%1、存款准备金率：成为常用工具2、动态差别存款准备金率：针对性、约束力更强3、加息：比去年将更主动、更坚决一些，预计两次共50BP重视信贷均衡投放，额度管制与市场化并行关于加息的考量利益取舍/平衡（什么时候加，怎么加）1、公众（民生）：存款利率-通货膨胀和负利率2、企业（经济）：贷款利率-融资成本、盈利、扩张3、银行（金融安全）：净息差-盈利

坏账加息——4月6日中国人民银行决定，自2011年4月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。4月6日加息，各期限存、贷款利率上调幅度比较1、活期存款利率上调0.1%2、存款利率平均上调23BP3、贷款利率平均上调24BP加息上市银行存款期限结构本次加息仍能小幅扩大银行息差水平，对银行利润的正面贡献可在2011年内体现。加息上市银行存款期限结构沪深300估值水平数据来源：Wind,中投证券研究所中小板估值水平数据来源：Wind,中投证券研究所行业市盈率曲线资料来源：Wind、中投证券研究所行业市盈率曲线资料来源：Wind、中投证券研究所GDP分解投资投资：新开工项目增速大幅下降从施工和新开工项目情况看，1-2月份，施工项目计划总投资260031亿元，同比增长21.4%；新开工项目计划总投资额9264.28亿元，同比下降23.6%。中国经济：消费消费：增速下滑

1-2月份，社会消费品同比增长15.8%，扣除物价因素后实际增长仅为11.3%，同比名义和实际增速分别回落达2.1和4.2个百分点消费：增速下滑从消费分项来看，汽车下滑幅度最大，其次为房地产类消费。1-2月，我国汽车销售额比上年同期仅增长10.9%，建筑及装潢材料、家用电器及音响器材类上平零售额增速分别下降至20.8%、20.4%和17.9%十二五规划加快转变经济发展方式出发点和落脚点保障和改善民生重要支撑科技进步与创新主攻方向经济结构调整重要着力点资源节约环境友好强大动力改革开放消费率提高2个百分点新能源、新材料、节能环保、高端装备制造、新能源汽车、新一代信息技术、生物金融、商务服务、商贸、旅游、体育家庭服务、互联网增值服务十二五规划：经济结构调整1、消费、投资、出口协调拉动3、发展战略性新兴产业4、加快发展服务业推动重大技术装备自主化实现关键零部件技术自主化2、提升制造业核心竞争力城镇化率提高4个百分点5、积极稳妥推进城镇化推进农民工转为城镇居民收入增长率提高至7%提高国企税后利润上缴比例用于民生支出十二五规划：保障和改善民生提高居民收入和劳动报酬的分配比重城乡居民收入增长与经济增长同步提高个