《风险管理》第一节金融风险分析

《风险管理》第一节金融风险分析第三章金融风险分析第一节金融风险31，市场风险（价格风险）利率风险现金流量、机构经营环境汇率风险交易、换算、经济证券价格风险金融衍生产品价格风险金融期权的价格风险金融期货的价格风险商品价格风险2，信用风险3，流动性风险流通量风险资金量风险4，经营风险决策风险操作风险：管理风险、技术风险5，法律风险6，国家风险7，关联风险一、金融风险的分类与影响1，价格风险由于资产的市场价格（包括金融资产价格和商品价格）变化或波动而引起的未来损失的不确定性。利率风险(1)对现金流量的影响(2)对机构经营环境的影响4汇率风险•交易暴露(TransactionExposure)•换算暴露(TranslationExposure)•经济暴露(EconomicExposure)5金融衍生产品价格风险在金融衍生产品的交易中，因市场价格的不确定变动而导致行为人遭受损失的可能性。①金融期权(FinancialOptions)②金融期货(FinancialFutures)③金融互换(FinancialSwaps)④远期协议(ForwardAgreement)6•保证金制度、逐日盯市、杠杆作用

投资额投资收益率交易额涨跌幅涨跌额股票100元＋5％－5％100元＋5％－5％＋5元－5元期货100元＋100％－100％2000元＋5％－5％＋100元－100元7商品价格风险由于商品价格的不确定变动而给交易者带来损失的不确定性82，信用风险

由于信用活动中，受信人经营不善或有意欺诈而遭受损失的不确定性。主要的信用形式：商业信用：赊销商品或预付货款银行信用：货币资金的借贷国家信用消费信用最基本的特征：到期履约，还本付息9信用风险与市场风险的显著区别：任何情况下都不可能产生意外收益造成信用风险的因素：主观因素：债务人的品质、能力客观因素：债务人的资本金所处的环境等10113流动性风险经济实体因流动性的不确定变化而可能遭受损失两种含义•流通量反映金融产品以合理的价格在市场上流通、交易以及变现等的能力•资金量持有的资产能随时得以偿付，能以合理的价格在市场上出售，或者能比较方便地以合理的利率借入资金的能力12(2)影响因素•流通量二级市场的发育程度、产品的品质•资金量资产和负债的分布、结构、持有数量、自身声誉134经营风险在经营管理过程中，因一些人为因素而导致经营管理出现失误，最终使得经济主体遭受损失的不确定性。(1)决策风险：由于经营方针不明确、信息不充分、对业务发展趋势的把握不准等原因，在业务经营方向和业务范围的选择上出现偏差，造成决策失误，从而导致损失的不确定性。操作风险：由于交易系统不完善、管理失误、控制缺失、诈骗或其它一些因素导致的潜在损失。管理：政策传达(不及时、出现偏差)→执行(业务技能不高、操作失误、诈骗等)技术：交易系统错误操作或崩溃、风险定价过程中的模型风险(错误模型、模型参数选择不当，导致对风险或交易价值的错误估计)145法律风险

交易对手不具备法律或监管部门授予的交易权力；违反国家有关法规如市场操纵、内幕交易，而导致损失的不确定性。法律和监管方面的变化可能对市场主体产生重大影响。156国家风险由外国政府行为而导致经济主体发生损失的不确定性16与其他金融风险相比：（1）范围：跨国境的金融活动或投资经营活动中；在一个国家范围内发生的活动则不存在国家风险；（2）在跨国境的往来中，不论对方是政府、企业还是个人，经济实体都可能遭遇国家风险所带来的损失。17政治风险：由于一个国家内部政治环境或国际关系等因素的变化而使他国的经济主体受到损失的不确定性。（主权风险：外国政府因其政策的变化而引起拖欠贷款或无力履行其他承诺的风险）经济风险：由于一个国家的各种经济因素的变化而使他国的经济主体受到损失的不确定性。（转移风险：由于外国政府采取严格的外汇管制，债务人即使有充分能力偿还外国债务，但无法将收益转换为外汇来还本付息，从而导致债权人利益受损。）7关联风险

相关产业或相关市场发生问题而使行为人遭受损失的不确定性1819二、金融风险的识别201，从业务特征识别金融风险资产负债表·资产现金资产各种贷款证券投资固定资产其他资产流动性信用风险；利率风险、汇率风险、国家风险证券价格风险、利率风险、信用风险21资产负债表·负债存款负债借入负债结算中负债利率风险、流动性风险22资产负债结构多样化合理搭配中长期资产过多：流动性风险银行贷款在资产中的比例过高：信用风险各种资产的正相关性越大…重新定价的资产、负债的到期日、数量一致？利率敏感性资产大于利率敏感性负债…23运营能力资本金收益能力经营者承担日常经营风险、保持清偿能力、体现实力的根本弥补损失；红利分配、承受负债成本的能力、吸收资金的能力损益表例：长期债务的利息收入较多：利率风险拆入资金的利息支出较多：流动性风险股权收益率模型：

ROE＝净收益/股权总额＝(净收益/总资产)×(总资产/股权总额)管理水平信息系统、控制系统、计划系统、操作系统242，金融风险的成因分析汇率风险国际金融市场上的供求关系此国货币购买力、经济发展水平、经济政策的变化；另一个国家甚至全世界的经济、贸易、金融、政治形势的变化；市场预期利率风险金融市场上的资金供求关系货币供应量、货币政策、财政政策、通货膨胀率、经济周期信用风险，经营风险经营管理能力25跨国境贷款偿还问题收益问题期限问题信用风险经营能力：产品质量、技术力量、管理水平经营环境：市场结构、竞争状况、行业特征担保方式：抵押？保证？信誉品质资本实力国家风险政治：政局稳定、政权更迭、对外关系经济：经济结构、国际收支、外汇政策期限长短、提前还贷、推迟还贷？流动性风险利率风险利率风险利润水平：技术革新、成本变化宏观政策：扩张、紧缩、优先发展产业等货币市场资金供求状况汇率风险经济：国际收支、货币购买力、利差市场预期、投机因素政治因素、新闻因素、中央银行干预26第二节VaR、极限测试与情景分析----微观风险评估一、金融市场风险评估的模型二、VaR的计算方法与应用三、情景分析与极限测试四、其他金融风险的评估27一、金融市场风险评估的模型1，波动性分析模型（均值－方差模型）•概率与概率分布•均值：每一种损益的加权平均；预期收益(＝30)•方差：实际结果偏离平均结果的程度

资产收益的波动

282，敏感性分析模型(1)股票的敏感性：－系数•单个股票的－系数：•组合的－系数29(2)期权的敏感性：期权标的物价格变动对期权价格的影响权利期间对期权价格的影响标的物价格变动对系数的影响30(3)固定收益债券的敏感性：•暴露和简单缺口模型暴露：经营者持有的具有金融风险的产品头寸(数额)与期限净暴露：每种产品买入头寸与卖出头寸的敞口(差)缺口：两类产品之差的绝对值

没有考虑期限31•到期日缺口模型敏感性缺口：每个时间段的敏感性资产和敏感性负债的差额；分析每个时间段的风险资产和负债的匹配状况利率敏感性缺口模型：正缺口、负缺口•持续期和持续期缺口有效到期日：收回初始成本所需的时间考察利率变化对该资产或负债的实质影响、证券或衍生品的价格风险持续期：比期限或到期日更能衡量出金融工具的利率敏感性32持续期Pt第t期现金流量值例：5年期息票利率为6％的债券331，VaR概述VaR的提出·G－30，1993：引入风险价值系统来给交易头寸估价和评估金融风险·JPMorgan，1994：“4·15报告”；RiskMetrics二、VaR的计算方法与应用(2)什么是VaRValueatRisk

在市场正常波动下，在一定的概率水平（置信度）下，某一金融资产或证券组合在未来特定的一段时间内的最大可能损失。34•持有期：流动性数据约束头寸调整•置信度：对极值事件的风险厌恶程度－－（风险资本）监管要求有效性验证35(3)VaR的优缺点·可以测量复杂组合和不同部门的总体市场风险·简单、易理解·提供了一个统一的方法测量风险，为高层管理者比较不同业务部门的风险大小、基于风险调整的绩效评估、资本配置、风险限额设置等提供了一个简单可行的方法·体现出投资组合分散化对降低风险的贡献·适合监管部门·向后看的方法·无法处理极端情形36风险定价公式敏感性分析VaR模型极限测试与情景分析风险资本充足性评价风险资本配置前台中台后台372，VaR的计算方法历史模拟法Delta-正态法随机模拟法381什么是极限测试估算市场因素剧烈波动时的损失2极限测试的步骤（1）选择测试对象

市场变量及时间的选择；测试幅度的选择（2）鉴定假设条件

相关性：在极端情形下，相关性是否依然存在？（3）重新评估产品组合的价值（4）决定行动计划

“转折点”三、极限测试与情景分析(StressTesting/ScenarioAnalysis)39

情景分析是一个战略角度的分析技巧，它通过多维的预测方法评估出各种不同的偶然事件对自身利润流量的潜在影响，使得公司对其长期性的关键薄弱层面作出评估。3什么是情景分析40情景实例风险例子政治风险在某国发生严重的政治动荡，公司在该国拥有大量的投资。投资在该国可能会受到哪些影响？操作风险银行采用了新的清算系统，该系统不能与原来的系统相互兼容，因此不能保证数据的一致性。这样可能会造成无法进行付款或不能将交易记帐的局面。对银行业务会造成多大影响？需要多少时间恢复？法律风险作为一家投资公司被另一家大公司起诉，因为没有在投资计划书中充分揭示与某一特定交易相关的所有风险。信用风险公司对其5个最大的信用风险暴露进行考察，每个暴露都有不同的流动性问题，而且市场已经朝不利于公司的方向波动了10％。公司将会受到多大影响？亚洲金融危机、1987年的股市崩溃、1993年神户地震41（1）情景定义了解你的产品组合；理解市场中的相关事件（2）情景要素分析确定所有要分析的每个相关风险层面和风险因素

市场调研人员、交易员、科技人员、会计、高级管理人员等（3）情景预测对每一个情景要素：在给定时间跨度内的未来发展状态；与此相联系的潜在损失（4）情景合并一致性（5）情景展示和后续步骤