平安证券-2023年第三季度金融监管政策报告：政策共振发力

策略报策略报告政策共振发力策略季度报告证券研究报告证券分析师投资咨询资格编号投资咨询资格编号S1060513060001WEIWEI170@张亚婕投资咨询资格编号张亚婕S1060517110001ZHANGYAJIE976@研究助理蒋炯楠一般证券从业资格编号蒋炯楠S1060122120026JIANGJIONGNAN597@融数据多数回落，部分领域风险隐患反复，海外扰动也在增加。7月政治8月新增社融及信贷有所回暖；同时，央行积极通过上调与二套房贷首付比例下限、延续改善性住房换购税费减免等政策密集出资保证金比例等密集出台。7月政治局会议罕见提出“活跃资本市场，提请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。平安证券平安证券请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重正文目录一、宏观调控：逆周期调节力度加码 41.1货币财政：降息降准落地，财政支出提速 1.2房地产：政策优化转向需求端，一线城市销售环比改善 1.3地方债：一揽子化债方案预期升温 平安证券平安证券请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重图表目录图表12023年上半年国内GDP累计同比录得5.5% 4图表22023年二季度以来物价表现整体低迷 4图表32023年固定资产投资受地产拖累 4图表4二季度以来出口增速回落至负增长区间 4图表57月24日中央政治局会议政策亮点解读 图表67月新增社融显著低于季节性 图表7三季度央行下调政策利率（%） 图表89月初人民币汇率一度贬破7.3 图表98月财政支出同比增速上升至7.2% 图表102023年三季度央行及外管局在货币宽松和稳汇率方面的政策及表态 图表112023年三季度财政加码对中小企业和科技创新的减税降费力度 图表122023年三季度地产政策优化重点在于需求端 图表138月31日地产政策优化前后对比 图表148月各项地产数据进一步探底 图表159月一线城市地产销售数据环比改善 图表162022年以来高层关于地方政府债务风险的表态 图表172022年各省市债务压力较疫情前普遍提升 图表18三季度以来A股市场持续缩量调整 图表198月以来北上资金大幅流出 图表202023年沪深两市再融资项目终止数量创新高 图表21各板块减持受限公司数量及占比 图表229月全A融资余额有所上升 图表239月以来全A大股东减持规模下降 图表247月政治局会议以来“活跃资本市场”政策梳理 图表252023年三季度重要产业政策汇总 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重20/0220/0620/1021/0221/0621/1022/0222/0622/1023/0223/0620/0220/0620/1021/0221/0621/1022/0222/0622/1023/0223/0620/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/0323/06平安证券图表12023年上半年国内GDP累计同比录得5.5%97531-1-3-520/0620/1221/0621/1222/0622/1223/06GDP:不变价:当季同比(%)GDP:不变价:累计同比(%)20/0620/1221/0621/1222/0622/1223/06图表32023年固定资产投资受地产拖累固定资产投资增速（%）房地产投资增速（%）3030制造业投资增速（%）50-5-10-15-20基建投资增速（%）图表22023年二季度以来物价表现整体低迷50-5-10图表4二季度以来出口增速回落至负增长区间出口金额:当月同比（%）进口金额:当月同比（%）400-10-20-30-40请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重平安证券图表57月24日中央政治局会议政策亮点解读力度支持中小企业和科技创新发展。幅度为25BP，同时超额续作MLF，和企业票据融资是主要支撑，也是得益于信贷政策支持。将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.升8pct至7.2%，结束了6-7月两个月的负增；新增专项债发行节奏也在加快请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重平安证券济进一步修复。图表67月新增社融显著低于季节性7000060000500004000030000200000当月社融规模（亿元）2021年2020年2010-2019年均值2022年2023年十二月十一月十月当月社融规模（亿元）2021年2020年2010-2019年均值2022年2023年月图表89月初人民币汇率一度贬破7.3美元指数即期汇率:美元兑人民币（右）图表7三季度央行下调政策利率（%）4.54.0图表98月财政支出同比增速上升至7.2% 中国:公共财政支出:当月同比（%）50-5-10-15-20图表图表102023年三季度央行及外管局在货币宽松和稳汇率方面的政策及表态发布日期部委文件/通知主要内容2023/8/152023/8/21央行8月15日，央行7天期逆回购操作利率为1.8%，较上月下降10个基点；MLF操作利率为2.5%，较上月下降15个基点。2023/9/14央行央行决定下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。2023/7/20外管局上调跨境融资宏观审慎调节参数化资产负债结构，中国人民银行、国家外管局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参2023/9/1央行下调金融机构外汇存款准备金率为提升金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定，自9月15日起，款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%。平安证券平安证券请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重2023/9/11外管局全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开1、近期人民币对美元虽然有所贬值，但对一篮子货币保持基本稳定，对非美主要货币保持相对强势，外汇市场运行稳健，市场预期总体平稳。2、金融管理部门有能力、有信心、有条件保持财产安全。图表112023年三季度财政加码对中小企业和科技创新的减税降费力度发布日期部委文件/通知主要内容2023/8/3财政部、税务局明确延续优化多项税收优惠政策《关于支持小微企业融资有关税收政策的公告》：对金融机构向小型企业、微型企业及个体工商户发放小额贷款取得的利息收入，免征增值税。《关于增值税小规模纳税人减免增值税政策的公告》：对月销售额10万元以下 （含本数）的增值税小规模纳税人，免征增值税；增值税小规模纳税人适用3%征项目，减按1%预征率预缴增值税。2023/8/25财政部《关于加强财税支持政策落实促进中小企业高质量发展的通知》1、落实落细减税降费政策，减轻小微企业税费负担2、强化财政金融政策协同，保障中小企业融资需求3、发挥财政资金引导作用，支持中小企业创新发展4、落实政府采购、稳岗就业等扶持政策，助力中小企业加快发展5、健全工作机制和管理制度，提高财税政策效能2023/9/5财政部、商务部、税务局《关于研发机构采购设备增值税政策的公告》继续对内资研发机构和外资研发中心采购国产设备全额退还增值税。新一轮优化，发力点从前期的供给端和中长期转型向需求端转换，政策优化落实的进程明显提速。建部等发文落实首套房“认房不认贷”政策、财政部及税务总局公告延续实施居民换购住房的个人所得税退税优惠政策；8行正式落实存量房贷利率下调，明确从9月25日等11城全面取消限购政策，广州、天津、西安等7城优化限购政策。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重平安证券市商品房成交日均成交面积同比下降26.5%，环比回升5.3%，一线城市环比图表122023年三季度地产政策优化重点在于需求端层级时间部委/会议内容2023/7/24政治局会议调整优化房地产政策2023/7/28住建部召开企业座谈会“认房不用认贷”等政策措施；继续做好保交楼工作。2023/7/31国务院常务会议的政策举措，加快研究构建房地产业新发展模式。2023/8/1央行、外管局下半年工作会议调整存量个人住房贷款利率。2023/8/25住建部、央行、金融监管总局《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，落实首套房“认房不2023/8/25财政部、税务总局、住建部2023/8/25国务院常务会议办法推进建设，确保住房建设质量，同时注重加强配套设施建设和公共服务供给。2023/8/27证监会证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排：房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制2023/8/31央行、金融监管总局地方层面2023/9/1北上广深等北上广深等多地全面执行“认房不认贷”政策，随后苏州、武汉、重庆等20多城市宣布全面执行“认房不认贷”。2023/9/7南京、大连全面放开限购2023/9/11济南、青岛调整住房限购区域2023/9/11为LPR减60个基点、二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限个基点调整为不低于LPR加20个基点2021/9/12郑州取消限制性购售政策2021/9/14福州明确认房不认贷2023/9/20广州放开部分区域限购、放宽个税和社保要求、缩短增值税免征年限、降低购房门槛图表图表138月31日地产政策优化前后对比项目政策前政策后认房认贷部分城市认房认贷认房不认贷首付比例首套30%、二套40%首套20%、二套30%不区分限购和非限购城市，统一最低首付比例下限首套：不低于20%二套：不低于30%二套房贷款利率政策下限存量首套住房贷款利率相应期限LPR+加点（加点幅度“因城施策”）不能低于原贷款发放时所在城市的首套住房贷款利率政策下限请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重20/0220/0620/1020/0220/0620/1021/0221/0621/1022/0222/0622/1023/0223/06平安证券图表148月各项地产数据进一步探底—房地产开发投资完成额:累计同比（%）—房屋新开工面积:累计同比（%）—商品房销售面积:累计同比（%）400-10-20-30-40-50图表159月一线城市地产销售数据环比改善30大中城市:一线:月度商品房日均成交面积（万平方米）同比增速（%，右） 环比增速（%，右）8642021/0621/0821/0621/0821/1021/1222/0222/0422/0622/0822/1022/1223/0223/0423/0623/08400-20-40-60注：数据统计截至时间2023/9/261.3地方债：一揽子化债方案预期升温融支持地方债务化解工作，并具体提出了三点支持方向：隐性债务的新一轮特殊再融资债券申报工作，本次安排的特殊再融资债券规模大概1.5陕西、重庆等12个地方债务压力比较大的省份和地区，另外央行或将设立应急流动性金融工具（SPV）支持地方化债。2财新网.封面报道|怎样消化地方债./m/2023-08-18/102094506.html平安证券平安证券请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重内蒙古西藏黑龙江天津内蒙古西藏黑龙江天津图表162022年以来高层关于地方政府债务风险的表态发布日期会议/文件主要内容2022/12/16中央经济工作会议2023/4/28中央政治局会议要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务。2023/7/4《国务院关于2022年中央决算的报告》债务风险，建立健全防范化解地方政府隐性债务风险长效机制。统筹资金资产资源和各类政策措施稳妥化解隐性债务存量，对新增、少报漏报隐性债务和化债不实等问题及时查处、追责问责。2023/7/24中央政治局会议2023/8/1央行、外管局2023年下半年工作会议统筹协调金融支持地方债务风险化解工作。2023/8/18央行、金融监管总局、证监会联合召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议风险监测、评估和防控机制，推动重点地区风险处置，牢牢守住不发生系统性风险的底2023/9/20央行于国新办政策例行吹风会上答记者问指导金融机构积极稳妥支持地方债务风险化解，建立常态化的融资平台金融债务监测机图表172022年各省市债务压力较疫情前普遍提升40020002019年：宽口径债务率(%)2022年：宽口径债务率(%)平安证券平安证券请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重37个再融资项目终止，而去年全年终止月度减持规模普遍为200~500亿元的水平。规将对不分红或分红少的公司加强信息披露约束、进一步便利中期分红程序、研究交易所信息披露评价向高分红公司倾斜、鼓励基金公司发行红利基金产品、加强对超出能力分红企业的约束等。部署了相关政策举措，现有政策主要在于四个方面：易经手费标准降低50%，由按成交金额的0.025%双边收取下调至按成交金额的0.0125%双边收取；以上交所为例，额达1.52万亿元，较上月末增加了472亿元。将ETF引入盘后固定价格交易机制。制度从可转债扩展至股票、基金等交易品种。子从0.35下调为0.3、投资科创板的风险因子从0.45下调为0.4，引导险资积极参与资本市场。果已经在逐步显现，投资端的中长期资金入市也已经在放宽指数基金注册条件、鼓励险资入市方面作出积极部署。但对比8重组市场化改革、研究推出金融期货期权新扩大社保基金等中长期资金的投资范围、支持社保基金等中长期资金参与上市公司非公开发行等方面的政策仍待研究推出，后续增量政策仍值得期待。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重平安证券图表18三季度以来A股市场持续缩量调整4000290027002500图表202023年沪深两市再融资项目终止数量创新高50沪深两市终止再融资项目数量120192020202120222023图表198月以来北上资金大幅流出北上资金净流入（亿元）上证指数（右）400200022/11/0422/11/2522/11/0422/11/2522/12/1623/01/0623/02/0323/02/2423/03/1723/04/0723/04/2823/05/1923/06/0923/06/3023/07/2123/08/1123/09/0123/09/2229502900注：数据统计截至时间为2023/9/22图表21各板块减持受限公司数量及占比受限公司数（家）受限公司数占各板块比重（右）250020000全部A股创业板科创板深证主板上证主板90%80%70%60%50%40%30%20%10%注：数据统计时间截至2023/9/26请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重平安证券图表229月全A融资余额有所上升全部A股融资余额:月（亿元）6,000注：数据统计时间截至2023/9/26图表239月以来全A大股东减持规模下降4002000图表247月政治局会议以来“活跃资本市场”政策梳理发布日期部委文件/通知主要内容2023/8/3中国证券登记结算有限责任公司《结算备付金管理办法（2023年8月修订版）》近13%，并正式实施股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化安排。2023/8/10上交所、深交所沪深交易所就完善交易制度推出一系列举措1、100+1股票申报：研究将沪市主板股票、深报数量要求由100股（份）的整数倍调整为100股（份2、研究ETF引入盘后固定价格交易机制。2023/8/10上交所、深交所修订指数基金开发指引将开发非宽基股票指数基金产品对指数发布时间满6个月的要求缩短至3个月。2023/8/18证监会证监会有关负责人就振投资者信心答记者问2、现阶段实行T+0交易的时机不成熟；3、已关注到市场对调降证券交易印花税税率的呼吁和关切；6、统筹提升A股、港股活跃度；7、适当提高对轻资产科技型企业重组估值包容性；8、放宽上市公司在股价大幅下跌时的回购条件；9、进一步规范大股东、董监高等相关方减持行为；10、全力做好房地产、城投等重点领域风险防控。2023/8/18上交所、深交所、北交所沪深北交易所降低证券交易经手费股证券交易经手费从按成交金额的0.00487%双向收取下调为按成交金额的0.00341%双向收取，降幅达30%；北交所将证券交易经手费标准降低50%，由按成交金额的0.025%双边收取下调至按成交金额的0.0125%双边收取。2023/8/24证监会全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会会议提出，在国内经济转型升级、金融市场改革深入推进、长期利率中枢下移的新形势下，养老金、保险资金和银行理财资金等中长期资金加快发展权益投资正当其时。理财资金等中长期资金参与资本市场提供更加有力的支持保障。2023/8/27证监会证监会活跃资本市场一揽子举措2、完善再融资机制：对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。突出扶优限劣，对于存在破发、其融资间隔、融资规模。房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制等。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重平安证券红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实通过二级市场减持本公司股份。最低比例由100%降低至80%。此调整将自2023年9月8日收2023/8/27财政部、税务总局《关于减半征收证券交易印花税的公告》2023/9/1沪深北交易所《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》上，或者单日最高申报笔数达到20000笔以上的交易行为予以重点监控。2、程序化交易报告制度从可转债扩展至股票、基金等交易品种。2023/9/1证监会《关于高质量建设北京证券交易所的意见》优化发行上市制度安排。2、稳步推进市场改革创新。持续丰富产品体系，改进和完善交易机制，调整优化发行市场风险监测预警和评估处置机制，推进制2023/9/10国家金融监管总局《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》保险公司投资沪深300指数成分股，风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4；投资公开募集基础设施证券投资基金（REITS）中未穿透的，风险因子从0.6调整为0.5；投资国家战略性新兴产业未上市公司股权，风险因子赋值为0.4。2023/9/18证监会拟修订《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》《上市公司章程指引》对于主板上市公司分红未达到一定比例的，或长期大额财务性投资但分红比例偏低公品，加强对超出能力分红企业的约束。图表252023年三季度重要产业政策汇总发布日期部委文件/通知主要内容2023/7/11中央政治局中央全面深化改革委员会第二次会议会议强调：建设更高水平开放型经济新体制、推动能耗双控逐步转向碳排放双控。《深化农村改革实施方案》、《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》、《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》等文件。2023/7/12平台企业座谈会广大平台企业要持续推动创新突破，围绕底层技术等关键核心技术，加大研发投进一步激发内需潜力，通过大力发展工业互联网平台有效带动中小企业联动创新。要积极履行社会责任，积极投身社会公益事业；要加快提升国际竞争力。2023/7/19工信部《轻工业稳增长工作方案（2023—2024年）》大力发展高安全性锂离子电池、铅炭电池、钠离子电池等产品，扩大在新能源汽车、储能、通信等领域应用；加快高等级绝缘纸、特种纸基复合材料制造技术突破；推动绿色智能家居产品进乡村；实施推动食品工业预制化发展行动方案，加强预制化食品标准制修订工作；要强化数字赋造；支持跨境电商、海外仓等外贸新业态发展。2023/7/19《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》持续优化民营经济发展环境；加大对民营经济政策支持力度；强化民营经济发展法造关心促进民营经济发展壮大社会氛围。2023/7/24发改委《关于进一步抓好抓实促进民间投资工作努力调动民间投资积极性的通知》将在交通、水利、清洁能源、新型基础设施、先进制造业、现代设施农业等领域中，选择一批市场空间大、发展潜力强、符合国家重大战略和产业政策要求、有利目清单，形成拟向民间资本推介的重大项目清单。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重平安证券2023/7/26工信部《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车2023版）》针对智能网联汽车通用规范、核心技术与关键产品应用，构建包括智能网联汽车基础、技术、产品、试验标准等在内的智能网联汽车标准体系，指导车联网产业智能网联汽车领域的相关标准制修订，充分发挥标准对车联网产业关键技术、核心产品和功能应用的引领作用。2023/7/31发改委《关于恢复和扩大消费的措施》围绕稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设2023/8/1工信部、央行、国家金融监管总局、证监会、财政部《五部门关于开展“一链一策一批”中小微企业融资促进行动的通知》特新发展力度。2023/8/1国家发改委等八部门《关于实施促进民营经济发展近期若干举措的通知》推动符合条件的民间投资项目发行基础设施REITs；将民营企业债券央地合作增信新模式扩大至全部符合发行条件的各类民营企业；扩大民营企业信用贷款规模；出台《关于进一步规范监督行政罚款设定和实施的指导意见》；涉企政策调整应设置营商环境政策举措；抓紧启动第五版市场准入负面清单修订2023/8/3财政部、税务局明确延续优化多项税收优惠政策《关于支持小微企业融资有关税收政策的公告》：对金融机构向小型企业、微型企业及个体工商户发放小额贷款取得的利息收入，免征增值税。《关于增值税小规模纳税人减免增值税政策的公告》：对月销售额10万元以下 （含本数）的增值税小规模纳税人，免征增值税；增值税小规模纳税人适用3%征项目，减按1%预征率预缴增值税。型企业、微型企业和个体工商户发放小额贷款取得的利息收入，免征增值税。2023/8/13《关于进一步优化外商投资环境加大吸引外商投资力度的意见》引外资渠道。鼓励符合条件的外国投资者设立投资性公司、地区总部，相关投资性据跨境流动安全管理机制。落实网络安全法、数据安全法、个人信息保护法等要求，为符合条件的外商投资企业建立绿色通道，高效开展重要数据和个人信息出境安全评估，促进数据安全有序自由流动。2023/8/17发改委《关于促进退役风 电、光伏设备循环利用的指导意见》《指导意见》提出，到2025年，集中式风电场、光伏发电站退役设备处理责任机制基本建立，退役风电、光伏设备循环利用相关标准规范进一步完善，资源循环利用关键技术取得突破。到2030年，风电、光伏设备全流程循环利用技术体系基本成熟，资源循环利用模式更加健全，资源循环利用能力与退役规模有效匹配，标准规范更加完善，风电、光伏产业资源循环利用水平显著提升，形成一批退役风电、光伏设备循环利用产业集聚区。2023/8/22工信部、科技部、国家能源局《新产业标准化领航工程实施方案（2023—2035年）》业发展的标准体系逐步完善、引领未来产业创新发展的标准加快形成。共性关键技术和应用类科技计划项目形成标准成果的比例达到60%以上，标准与产业科技创新的联动更加高效。新制定国家标准和行业标准2000项以上，培育先进团体标准300项以上，以标准指导产业高质量发展的作用更加有力。2023/8/25审议通过《医药工业高质量发展行动计划（2023-2025年）》《医疗装备产业高质量发展行动计划（2023-2025年）》和《关于规划建设保障性住房的指导意见》。会议强调，要着力提高医药工业和医疗装备产业韧性和现代化水平，增强高端药品、关键技术和原辅料等供给能力，加快补齐我国高端医疗装备短板。2023/9/1工信部等七部门《汽车行业稳增长工作方案（2023-2024年）》、《机械行业稳增长工作方案（2023-2024年）》汽车行业：力争实现今年汽车销量2700万辆左右，同比增长约3%，其中新能源大新能源汽车消费，稳定燃油汽车消费，各地不得新增汽车限购措施。落实新能源汽车车辆购置税优惠政策，稳定行业预期。综合运用信贷、债券、保险等各类金融工具，支持企业发展。业呈现规模稳中有升，新增长点不断涌现，企业竞争力进一步增强，供给能力显著左右千亿级具有国际竞争力的产业集群。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重平安证券2023/9/4发改委国家发展改革委内设民营经济发展局济发展重大问题，协调支持民营经济提升国际竞争力。2023/9/4工信部《电力装备行业稳增长工作方案（2023-2024年）》1、强化重大工程引领：发挥牵引带动作用、保障电力装备供应。2、加快装备推广应用：强化政策引导、推动验证应用、加快产业化应用。3、继续开拓国际市场：推动电力装备“走出去”、深化国际交流合作。4、提升产业链竞争力：加快产业链锻长补短、推动电力装备智能化升级、推进先进制造业集群建设、促进大中小企业融通发展。5、保障措施：加大统筹协调力度、强化财税金融支持、营造良好发展环境、加强专业人才培养。2023/9/5工信部、财政部《电子信息制造业2023—2024年稳增长行动方案》1、坚定实施扩大内需战略，激发市场潜力2、加大投资