建材行业市场分析1

建材行业市场分析1.年度综述：版块承压，期待底部反转1.1.2022年回顾2022年全年上证指数下跌15.13%，建材行业下跌26.13%，跑输大盘11个百分点，在申万各行业中涨跌幅位列第30位。申万建材子行业中，各行业均出现下跌，其中水泥、玻璃玻纤、装修建材分别下跌26.07%、25.51%、26.50%。1.2.2023展望中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行。会议总结了2022年经济工作，分析当前经济形势，部署2023年经济工作。会议指出，要确保房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，同时要坚决依法打击违法犯罪行为。会议还强调，要因城施策，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题，探索长租房市场建设。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。此次会议特别提到“保交楼、保民生、保稳定”的工作，满足行业合理的融资需求。这是中央经济工作会议首次就房地产提出“三保”政策，表明保交楼仍是稳定需求侧信心的基础，是保民生的重要举措，更是房地产市场稳定的前提。“保交楼”仍然是重中之重，也将是房地产政策出台的重要着力点之一，2023年“保交楼”专项借款及配套资金将继续加快落地，“保交楼”有望取得更多实质性进展，促进房地产市场预期修复。结合此前地产相关政策密集发布，竣工端建材行业基本面有望迎来修复。“金融16条”+“地产三支箭”+全面降准，房企融资环境不断改善。多部门共同推进，多次出台政策，从供应端到需求端稳定房地产市场。中央“保交楼”政策密集出台，竣工端工程量有望提升，带动建材市场基本面边际修复。此外，疫情管控不断优化，有助于降低疫情对国内经济活动抑制作用，带动消费的复苏。2023年此前被抑制的建材消费更新需求有望逐步释放；国内扩内需、稳增长政策措施加快落地，消费支持措施效果继续释放，有望带动国内消费复苏步伐加快。2.消费建材：至暗时刻已过，疫后复苏在即2.1.疫情行业双重影响，22年地产受压下行新房销售2022年表现疲软，疫情对销售情况有较大冲击。上半年由于上海疫情较为严重，数据表现一直下滑，1-5月新房销售额累计同比-31.5%，销售面积累计同比-23.6%。下半年后期由于全国疫情的放开，全民整体购房计划减缓，数据也不容乐观。总体而言，1-11月新房累计销售额118648亿元，同比-26.6%，累计销售面积121250万平方米，同比-23.3%。房屋新开工持续下滑，11月受到疫情影响下降超预期。22年房屋新开工数据表现一路下滑，1-11月份，房屋新开工面积111632万平方米，同比下降38.9%。22年上半年新开工数据下降速度较快，主要受到短期内多地疫情反弹与长期内房地产企业流动性短缺问题的影响；下半年由于政府政策与资金的支持下降速度相对较缓，但11月受到全国疫情放开的影响，新开工数据大幅度下降，开发企业房屋新开工面积7910万平，同比-50.8%，降幅比上月扩大15.7pct，同比降幅甚至达到过去10年最高。反观竣工端在保交楼政策带动下，正缓步复苏。22年上半年我国房屋竣工面积累计同比一直在下降，直到7月的累计同比-23.3%开始止步下滑，主要是由于政府推出的保交楼相关政策与资金持续落位的驱动，房屋竣工面积有望延续修复态势。下半年8-10月连续三个月竣工数据继续边际修复，竣工面积累计同比数据降幅连续收窄，分别为：-21.1%、-19.9%、-18.7%。但11月份由于全国疫情放开的影响，竣工累计同比数据下降为-19%，降幅有扩大的趋势。2.2.政策利好不断释放，疫后复苏值得期待现金流制约下的地产板块持续下行，融资利好不断出台。2020年8月监管部门发布的三线四档要求使得地产行业发展模式在高监管下“高速降档”，逐渐演化成2021年底头部房企债务危机的集中暴露。融资困难加剧、销售回款变慢，大部分房企资金彻底断裂，也出现了大面积的楼房烂尾和房贷“断供潮”。如万科2021年利润13年来首次大幅度下降，毛利率为21.82%，同比下滑7个百分点；中海地产2021年毛利率23.54%，同比下降6.5个百分点。直至2022年一季度，房企业绩仍然惨淡，继续延续下行趋势。对此政府22年不断推出地产企业融资利好政策，如射出信贷、债券、股权三支箭等以缓解优质房地产的资金压力，恢复居民购房信心。同时，需求端的刺激政策频频出台，助力修复基本盘。在融资端“三箭齐发”后，房企供给端矛盾逐渐解除，当下房地产松绑，疫情也逐渐放开，房地产下一步放松需力保需求复苏。因此政府也出台了相关政策，如22年1、5、8月央行三次下调贷款市场报价(LPR)、五限松绑、一人购房全家帮等政策带动住房需求的释放。疫情或会带来短期扰动，竣工持续修复可期。目前我国疫情态势逐步放开，国务院联防联控机制综合组今日也发布了《关于对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”的总体方案》。方案中针对检测、判定、出入境管理等方面均作出了更为宽松的具体要求。随着各地已经度过或正在度过感染高峰，后续复工复产有望持续推进。并且在保交楼政策的加持下，各大房企目前的工作重心仍为竣工层面，竣工数据的持续修复值得期待。数据上，根据东北证券地产组发布的《房地产行业2023年投资策略：心有所向，身必随往》中的预测，2023年竣工面积9.08亿平，同比+5.3%。新开工降幅或会有所收窄，但压力尚存。从历史数据来看，土地成交数据与新开工数据有较大关联，根据规定，开发商在拿到《国有土地使用证》证满二年未动工开发的，政府可以无偿收回土地使用权。对于土地闲置认定满1年以上未满2年的，将按规定收取土地闲置费。所以地产商一般会在一年内对拿到的土地进行开工处理。从土地成交数据与新开工数据的表现上看，一般新开工数据滞后土地成交数据6-9个月。百城成交土地占地面积半年度累计同比2022年下半年降幅开始收窄，预计2023年2季度开始新开工数据有望好转。2.3.细分行业空间格局正优化，龙头演绎强者恒强原材料经历剧烈上涨之后，渐渐回归常态。2021年，沥青，乳液伴随石油价格上涨，同比分别上涨16.31%，63%。2022H1因地缘政治等因素石油价格持续上涨继续带动石油化工相关产品沥青、乳液等化工产品上涨。沥青2022H1同比涨幅26.89%，环比上涨20.00%，6月触及价格高点5500元/吨并维持，7月上旬开始回落；乳液2022H1同比上涨21%，环比3.04%。乳液、沥青等原料已经从7月开始回落，23年企业原材料压力有望持续减弱回归常态。行业出清仍在继续，格局变革正在进行。2021年的原材料上涨已经让中小企业叫苦不迭，防水行业中，2021年中国规模以上防水企业主营业务收入达1261.59亿元，同比增长16.06%，其中东方雨虹占比25.31%，2021年中国规模以上防水企业利润总额达75.64亿元，较2020年增加了1.7亿元，同比增长2.26%。可见2021年随着原材料价格大幅上涨，规上企业收入与利润增速匹配失衡，表明已经有部分企业出现增收不增利或亏损情况。涂料行业也是如此，行业龙头市占率提升明显。根据涂界发布的2022中国建筑涂料品牌25强榜单，排名第一的是立邦——市占率13.33%，而去年榜单中同为第一的立邦市占率仅为9.11%，提升超过4个百分点，排名前五名的品牌市占率均有不同程度的提升。我国目前建筑涂料品牌CR3为23.94%，同比上一年提升8.3pct。龙头品牌市占率逐步提升，行业格局正逐步优化，中小企业出清仍在持续。企业业绩已经触底，低基数+产业复苏曙光已现。消费建材企业大部分毛利率已经在2022H1到达拐点，随着原材料价格的调整以及整体经济运行的恢复，毛利率有望处于上升通道。从收入以及利润角度看，龙头消费建材公司净利润先于收入恢复，如东方雨虹、三棵树、伟星新材单Q3利润同比增速出现显著改善，22年低基数下，尤其龙头企业23年业绩值得期待。3.周期品：行业景气提升，关注玻纤板块3.1.玻纤：价格探底，需求回升3.1.1.需求端：下游景气度仍存玻纤产品下游应用场景不断拓展。玻纤下游主要应用场景为建筑建材、电子电气、交通运输、管罐、工业应用及新能源环保。其中，建筑建材及管罐应用方向偏周期性，而电子电气、交通运输（汽车轻量化）、新能源环保（风电应用）则偏成长性，因此玻纤按行业具有“周期”+“成长”双重属性。伴随着国家政策的推动以及技术要求的不断升级，玻纤产品的成长属性将不断增强。海外需求逐步出现回落。2022年1-7月玻璃纤维及制品出口量及出口金额同比保持增长，但增幅逐渐收窄；2022年8-10月玻璃纤维及制品出口量出现负增长，海外市场需求出现回落。“十四五”期间风能需求将持续旺盛。2021年风电总装机量47.57GW，受2020年政策补贴抢装潮的影响，2021年装机量同比下降34%，但较2020年之前年份仍有大幅增长。2022年1-11月累计风电装机量22.52GW，同比下降8.83%。据中国风电新闻网，2022年中国风电招标规模达103GW，2023年装机量增长趋势较为确定。此外，根据《风能北京宣言》，“十四五”期间需保证年均新增装机5000万千瓦以上，2022年据此目标仍有差距，装机需求有望在2023年释放。此外，海上风电表现愈发亮眼。2021年中国海上风电新增装机容量16.9GW，同比增长达到339.53%。根据《2022全球海上风电大会倡议》，2050年全球海上风电累计装机容量至少要达到2000GW。到“十四五”末，我国海上风电累计装机容量需达到100GW以上，到2030年累计达200GW以上，到2050年累计不少于1000GW。受成本制约影响，海上风电仍将拉动玻纤的需求。汽车轻量化领域对应玻纤产品应用方面，玻纤增强塑料因兼具机械性能强及质轻的特点，被广泛应用于替代传统金属，以达到减重减排的目的。续航是新能源车重要的指标，双碳背景下，新能源车对于汽车轻量化的要求更为迫切。新能源汽车产销两旺。2021年新能源汽车产量与销量分别为367.7万辆及352.05万辆，同比增加153%、157%。2022年维持高增速，截止11月，新能源汽车产量为634.50万辆，销量为606.68万辆，分别同比增加99%及103%。预计2023年新能源车产销量仍将保持较快增速，据中汽协估计，预测2023年我国新能源汽车销量为900万辆，同比增长35%。工业增长势头逐渐转好。2022年11月工业增加值同比增长2%，增速有所放缓，但整体已较上半年有所增加，与2020年增速状态仍有差距。11月份制造业固定资产投资完成额累计同比9.3%，维持较高增速。随着后期专项债逐步落实，基建及工业领域增长有望提速，带动玻纤相关产业的需求提升。地产底部复苏，基建逐步发力，汽车轻量化及风电快速发展，2023年玻纤需求有望逐步回暖。根据行业协会21年8月发布的玻纤行业十四五规划，玻纤需求增速约高于当期国家GDP增速约3个百分点，若行业产能增速低于该水平，则行业供需基本平衡。国家发改委预测“十四五”GDP潜在增长率为5%至5.5%，则国内玻纤需求增速有望达到8%以上。3.1.2.供给端：新增产能总体有限，供需关系或将改善产能方面，2022年12月，全国玻璃纤维总产能为744.7万吨/年。其中，在产产能环比持平，为658万吨/年。截止2022年12月，国内共新点火产线9条，新增产能78万吨/年。其中，无碱粗纱5条产线共计46万吨/年；风电纱1条6万吨/年；短切纱1条15万吨/年；电子纱1条10万吨/年；高硼硅陶瓷砂1万吨/年。2022年新增冷修产线5条，产能共计29.8万吨/年；新增停产产线2条，产能共计4.5万吨。2022年净新增产能43.7万吨。2023年预计新增玻纤产线（含改造）6条，产能78万吨/年。其中，粗纱预计产能增加巨石（桐乡）8万吨、巨石（九江）20万吨、重庆国际15万吨、泰山玻纤15万吨共计58万吨/年产能。此外，合股纱增加长海股份15万吨/年产能，长海股份（天马集团）增加风电及新能源汽车用高端纱5万吨/年产能。考虑到项目点火时间延期可能以及冷修计划，2023年产能保持适度增长，新增产能总体有限。2023年预计需求转好，供需关系或将得到改善，我们看好玻纤及制品价格将迎来底部抬升。3.1.3.库存：连续下降，仍居高位库存方面，玻纤库存持续下降，11月达61.08万吨，环比减少9%，同比增加211%。玻纤库存整体呈连续下降的趋势，库存压力持续得到缓解，但仍居历史高位。3.1.4.价格：粗纱止颓，电子纱价格回暖粗纱方面，2022年上半年维持2021年高景气度走势，价格处于较高水平，与2021年基本持平。6月受海外需求量减少影响，玻纤出口数量出现较大规模下滑，叠加国内需求疲软及高库存因素影响，粗纱价格出现下滑。目前粗纱价格处于历史低位，截止12月30日，重点企业粗纱均价4,287.5元/吨，同比下降30.92%，周环比下降0.1%。我们认为当前粗纱价格处于底部，预计随着地产基建恢复、风电装机量发力以及新能源汽车产销量攀升，粗纱价格有望得到大幅提升。电子纱方面，受产能大幅扩张影响，2022年上半年价格出现较大幅度降低，10月到达底部。随着供需关系逐步协调，电子纱价格自10月出现回升。截止12月30日，重点企业电子纱均价10,100元/吨，同比下降30.34%，环比持平。3.2.玻璃：行业需求或迎边际改善3.2.1.现状：需求提升在即，价格探底2022年玻璃需求出现下滑。据华经产业网，我国有70%的玻璃应用于建筑家具行业，家电、汽车、高新技术行业需求占比分别为15%、5%、10%，其中，建材行业的发展趋势在很大程度上决定玻璃需求市场的总体趋势。2022年受地产不景气影响，玻璃需求出现下滑，随着“保交楼”政策不断推进以及地产投资逐步好转，玻璃需求将迎来边际改善。玻璃需要连续生产，直到8~10年一次的冷修，因此在下游需求较差的时候供给仍较多。受下游房地产持续下行及疫情反复影响，玻璃冷修产线逐渐增加，平板玻璃产量连续四个月呈下行态势。2022年前11个月全国平板玻璃产量累计同比-3.6%；2022年11月全国平板玻璃产量当月同比-5.6%，降幅均有所扩大。据卓创资讯，截止到2022年12月28日，全国浮法玻璃样本企业总库存5434万重箱，环比-2.1%。浮法库存呈现下降，但库存量较年初仍在高位，且需求随着时间进入淡季，呈现下降趋势。个别生产线冷修，但并不集中，预期供应小幅度下降。玻璃现货及期货价格近期出现上浮但整体仍居低位。截止12月30日，玻璃期货活跃合约收盘价1660.0元/吨，周环比上升6.8%，月环比上升19.8%，同比下降4.3%。截止12月20日，浮法平板玻璃市场价1620.6元/吨，旬环比上升0.3%，月环比下降2.0%，同比下降27.2%。受年前囤货需求及市场信心好转影响，玻璃价格出现上涨，但较2021年中旬及2022年年初看仍处于低位，价格恢复尚需时日。3.2.2.原材料端：23年纯碱价格有望回落截止12月30日，全国重质纯碱市场价2696.00元/吨，周环比上升1.3%，月环比上升2.9%，同比上升2.0%。全国纯碱期货价2740.00元/吨，周环比增长3.32%，月环比增长1.59%，环比增长25.52%。纯碱期货价格自6月份以来出现较大下滑，随后小幅震荡，11月随着防疫政策得到优化，纯碱期货价格快速上升至2700元/吨。现货价格则相对平稳，基差逐步得到修复。产能方面，23年下半年纯碱供应将处于宽松的状态。根据远兴能源相关公告，银根矿业阿拉善塔木素天然碱开发利用项目一期纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年，计划于2023年6月建设完成。待远兴投产后，纯碱供需格局将逐步宽松，预计纯碱价格将会从高位回落。3.3.水泥：基建拉动需求，错峰生产供给收缩3.3.1.需求端：基建托底水泥需求水泥是国民经济建设的重要基础材料，用途广泛，在目前的技术条件下，尚无成熟的广泛使用的替代品。水泥下游需求结构以房地产、基建、农村建设为主，占比各在三分之一左右浮动。水泥行业属于投资拉动型的行业，与全社会固定资产投资规模、国家基础设施建设、房地产行业和农村建设紧密相关，具有一定周期性特点。水泥产量与房屋新开工面积、基础设施建设投资相关性较高。2022年前11个月基建固定资产投资完成额累计同比11.6%，继续保持回暖态势，托底水泥市场需求；2022年前11个月房地产固定资产投资完成额累计同比-9.8%，地产投资降幅继续扩大。楼市仍在探底阶段。2022年前11个月全国商品房销售面积累计同比-23.3%；2022年前11个月全国商品房施工面积累计同比-6.5%；2022年前11个月全国商品房新开工面积累计同比-38.9%；2022年前11个月全国商品房竣工面积累计同比-19.0%，降幅均出现扩大。据数字水泥网统计测算，2022年水泥行业利润预计大幅下滑60%至680亿。据中国债券信息网等公开信息显示，2022年全年地方政府债券发行近7.3万亿元。其中，新增专项债发行规模首次突破4万亿元，达到4.76万亿元，创下专项债发行七年来的新高，反映政府投资力度加大以稳经济，地方债的发行规模将可能带动基建投资实现全年两位数的增长目标，并且尽快形成更多的实物工作量。地产方面，随着“保交楼”政策以及“三支箭”相继发出，2023年地产投资有望提振带动工程量提升。3.3.2.供给端：错峰生产政策仍将持续供给端方面，水泥2022年前11个月全国水泥产量累计同比-10.8%；2022年11月全国水泥产量当月同比-4.7%。近期，陕西、河北、山东、河南等地相继发布水泥冬季错峰生产方案，错峰生产天数基本上都超过100天，水泥产量大幅减少。与此同时，下游基建端仍在孕育，地产仍探底，导致水泥厂家生产意愿不强烈。库存方面，据百年建筑网，截止12月30日，全国水泥熟料库容比62.51%，较上周环比增加0.82%。产能方面，据中国水泥协会信息研究中心初步统计，2022年全国新点火新型干法水泥熟料生产线共有19条，熟料设计产能3419万吨/年。截止到2022年底，全国新型干法水泥生产线设计熟料年产能18.4亿吨。根据数字水泥网统计，预计2023年将会有3000万吨左右熟料产能新点火。生产方面，截止12月30日，全国水泥熟料产能利用率47.81%，较上周下降0.48%。22年全年错峰生产时间较往年有所延长，错峰停窑时间的延长，在22年市场需求偏弱的行情下，能一定地缓解企业库存压力，另一方面也能使水泥生产企业降低生产成本且符合未来“碳达峰”“碳中和”的理念。截止2022年底，部分城市已颁布2023年相应的错峰生产方案，错峰生产时间延长在今后的行业发展中将成为常态化趋势。此外，行业供给结构加快转变。历年行业集中度稳中有增，据中国水泥协会信息研究中心统计，截止到2020年底，全国前十家大企业集团的水泥熟料产能占全国总产能的57%，较2015年提升了3个