第十章 证券市场的一线监管与自律管理

第十章证券市场的一线监管与自律管理第一节证券市场的一线监管与自律管理一、证券交易所的概念和法律特征（一）证券交易所的概念证券交易所，通常也被称为场内交易场所。根据《证券法》第96条，证券交易所是指“为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，实行自律管理，依法登记，取得法人资格”的组织。学理上来看，证券交易所通常被视为：市场组织者信息传递者市场管理者上市公司治理标准的制定者（二）我国证券交易所的法律特征1、证券交易所须经特许设立2、证券交易所具有法人资格3、是为证券集中交易提供服务的固定场所4、履行一线监管的法定职责5、是依法设立的自律管理组织二、证券交易所的组织形式、管理权限和自律管理模式（一）证券交易所的组织形式根据证券交易所的组织形式的不同，可以将证券交易所分为公司制和会员制。有的国家的立法同时允许采取会员制和公司制证券交易所的存在，例如我国台湾地区和日本；有的国家的立法则直接将证券交易所的形式定为股份公司，例如新加坡和韩国。1、会员制证券交易所指由作为交易所会员的券商共同出资设立的、非营利性的自律法人。一般而言，会员制证券交易所具有如下特征：第一，属于“会员所有”。第二，属于非营利性法人。第三，属于自律管理组织。2、公司制证券交易所公司制证券交易所，是指为证券集中交易提供交易场所、设施和服务的营利性企业法人，一般采取股份有限公司形式。一般而言，会员制证券交易所具有如下特征：第一，由股东出资设立。第二，属于以营利为目的的企业法人。第三，内部组织机构与一般公司组织结构类似。第四，仍然带有自律管理性，虽然不一定履行全部或部分的自律管理职能。（二）证券交易所的管理权限1．对会员的管理2．对市场和交易的监管3．对发行人/上市公司的管理4．自律管理的制裁权（三）证券交易所的自律管理模式1、交易所强自律管理模式2、交易所有限自律管理三、我国证券交易的双重法律地位和职能（一）我国证券交易所的双重法律地位1．证券交易所作为市场一线监管者，负有对市场监管的职能。（1）制定业务规则，包括制定上市规则、交易规则等。（2）实时监控证券交易。（3）管理和公布市场信息。（4）进行投资者教育。2．作为自律组织，证券交易所负有管理会员和管理发行人/上市公司的职能：（1）管理发行人/上市公司（2）管理会员证券公司（3）自律组织的处分（二）我国证券交易所的具体职能根据我国《证券交易所管理办法》第7条规定，证券交易所的职能包括12项（P.276)四、我国证券交易所的一线监管职能（一）制定业务规则（二）对市场和交易进行实时监控（三）管理、公开市场交易信息（四）技术性停牌和临时停市五、我国证券交易所的自律管理职能（一）对上市公司的管理1.上市审核及终止上市2.对上信息披露义务人的信息披露进行监督3.对上市公司的其他管理和监督（二）对会员证券公司的自律管理1.制定会员管理规则2.制定市场准入规则（三）自律处分第二节

其他证券交易场所及其自律监管一、其他证券交易场所

（一）概念证券交易场所是为证券提供转让流通服务的法定市场。《公司法》第138条规定，“股东转让其股份，应当在依法设立的证券交易场所进行或者按照国务院规定的其他方式进行”可以自由转让的标的是股份公司的股票股份公司股东转让其股票应当在特定场所进行或者采用特定的方式进行我国主要的交易场所包括：上海证券交易所、深圳证券交易所和全国中小企业股份转让系统等

一、其他证券交易场所

（二）全国中小企业股份转让系统及其特征我国唯一的全国性证券交易场所：全国中小企业股份转让系统（新三板）新三板的发展历程：2006年非上市股份公司股份转让试点；——“新三板“名字由来：与老三板（STAQ和NET系统）相对应；2012年设立国务院批准设立全国股转系统；2013年12月13日国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，允许所有符合条件的股份公司申请在全国股转系统挂牌，公开转让股份，进行股权融资、债权融资、资产重组等，明确了全国股转系统是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，采取公开交易方式一、其他证券交易场所

新三板的特征：公开市场——允许公开发行证券的挂牌，也可以组织证券的公开转让，挂牌公司作为公众公司，履行公开信息披露义务场内市场——证券集中交易、集中登记和账户一级托管，提供标准化产品独立市场——独立的设立依据、独立的监管体系、独立的市场功能、独立的运营机构以及独立的市场参与主体二、其他证券交易场所的自律管理

（一）证券交易场所自律管理的概念及特征第一，具有自我管理属性第二，具有专业、高效、市场化的特征二、其他证券交易场所的自律管理

（二）新三板自律管理职能及主要特征《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》：全国股份转让系统要制定并完善业务规则体系，建立市场监控系统，完善风险管理制度和设施，保障技术系统和信息安全，切实履行自律监管职责。《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》：（一）建立、维护和完善股票转让相关技术系统和设施；（二）制定和修改全国股份转让系统业务规则；（三）接受并审查股票挂牌及其他相关业务申请，安排符合条件的公司股票挂牌；（四）组织、监督股票转让及相关活动；（五）对主办券商等全国股份转让系统参与人进行监管；（六）对挂牌公司及其他信息披露义务人进行监管等。二、其他证券交易场所的自律管理

新三板自律管理的特征（相较于交易所）：新三板市场的自律管理发挥着更重要的作用——合格投资者市场；投融双方博弈能力差异小；海量市场高度依赖中介机构实施自律监管——在各个阶段都高度依赖中介机构作用的发挥：挂牌准入、发行融资、信息披露；摘牌、违规处理的线索发现公司监管占据更重要的位置——服务于创新型、创业型、初创型中小微企业，监管重点是挂牌公司的信息披露和公司治理三、新三板自律管理的主要内容

（一）自律规则制定制定、修改业务规则：目前新三板市场已经形成了包括基本业务规则，业务细则，业务规定以及业务指南四个层级、体系较为清楚、内容较为科学的业务规则体系。（二）公司监管1、挂牌准入审查：全国股转公司对申请挂牌公司的相关文件进行审查，并作出是否允许挂牌的决定。三、新三板自律管理的主要内容

（二）公司监管2、日常公司监管：（1）信息披露监管（2）规范治理监管三、新三板自律管理的主要内容

（三）交易监管1、异常交易的实时监控：对股票转让过程中出现的异常转让情形，予以重点监控。异常转让情形主要包括：一是涉嫌内幕交易、操纵市场等违法违规行为；二是可能影响股票转让价格或者股票成交量的异常转让行为；三是股票转让价格或者股票成交量明显异常的情形等。2、技术性停牌、临时停市：因突发性事件而影响股票转让的正常进行时，全国股份转让系统公司可以采取技术性停牌措施；因不可抗力的突发性事件或者为维护股票转让的正常秩序，可以决定临时停市。三、新三板自律管理的主要内容

（四）主办券商监管：主办券商制度是新三板的特色制度，全国股转公司通过要求主办券商勤勉尽责履行其职责以督促挂牌公司规范运作，规范投资者适当性管理。主办券商的准入要求：事新三板推荐、经纪、做市等业务的证券公司应当提出申请，并向全国股转公司完成备案。三、新三板自律管理的主要内容

主办券商的日常业务要求：（1）持续督导：勤勉履行审查挂牌公司拟披露的信息披露文件、对挂牌公司进行现场检查、发布风险警示公告等督导职责。（2）投资者适当性管理：履行投资者适当性管理职责，了解投资者的身份、财务状况、证券投资经验等相关信息，评估投资者的风险承受能力和风险识别能力。（3）监督检查：全国股转公司对主办券商及其从业人员的执业行为进行持续管理，开展现场检查和非现场检查，记录其执业情况、违规行为等信息。全国股转公司定期对主办券商从事新三板推荐、做市、经纪等各项业务的情况进行专项评价、打分、排名，并根据每期的评价情况实施激励或者惩罚措施。三、新三板自律管理的主要内容

（五）行情信息管理新三板的行情信息指的是全国股份转让系统编辑、集中交易所产生的交易信息及相关的其它信息。新三板行情信息包括即时行情与延时行情。即时行情是指与全国股转系统交易支持平台所显示的行情基本同步的市场行情，延时行情是指除即时行情以外的其他行情。未经全国股份转让系统公司许可，任何单位和个人不得发布、使用或传播股票转让即时行情”。三、新三板自律管理的主要内容

（六）违规处理1、处理对象：申请挂牌公司、挂牌公司及其董事、监事、高级管理人员、股东、实际控制人，主办券商、会计师事务所、律师事务所、其他证券服务机构及其相关人员、投资者等全国股转系统参与人。2、处理措施种类：自律监管措施和纪律处分3、实施程序：（1）自律监管措施的实施程序（2）纪律处分的实施程序第三节中国证券业协会的自律管理一、中国证券业协会概述

中国证券业协会的性质中国证券业协会的组织机构二、中国证券业协会的职能

行业协会的职能：

规则制定权

自律监督检查权

自律处罚权行业自律的作用以及其与政府监管的关系：证券市场监管包含多层次的监管体系，包括政府监管、行业自律组织和证券交易所的行业自律、证券经营机构的内部管理以及证券从业人员自身的道德约束。行业自律与政府监管具有较强的互补性，能够共同构成有效的市场监管体系。政府监管的权威性、强制性和独立性是行业自律所不可比的，而行业自律的灵活性、适时性和民主性则是政府监管所不能及的。政府监管着眼于证券市场的宏观发展，侧重公共管理和社会稳定；行业自律则关注过程，贴近市场，能够以微调的方法在过程中解决正在出现的问题。二者功能的相互配合与有机结合，有利于社会利益与行业目标的均衡。大凡成熟发达的证券市场，其政府部门的行政监管与自律性组织的行业自律都是紧密联系、相互支持、平衡发展的。

二、中国证券业协会的职能

二、中国证券业协会的职能

依据《证券法》的有关规定行使的职能依据行政法规、证监会的有关要求行使的职责根据《中国证券业协会章程》行使的自律管理职能二、中国证券业协会的职能

中国证券业协会职责的履行：

自律

服务

传导第四节中国证券投资基金业协会的自律管理一、中国证券投资基金业协会概述中国证券投资基金业协会成立于2012年6月6日，是依据《证券投资基金法》和《社会团体登记管理条例》，经国务院批准，在民政部登记的社会团体法人，是证券投资基金行业的自律性组织，接受证监会和民政部的业务指导与监督管理。中国证券投资基金业协会的最高机构为全体会员组成的会员代表大会，负责制定和修改章程；理事会是会员代表大会闭会期间的执行机构，在会员代表大会闭会期间领导本团体开展日常工作，对会员代表大会负责。中国证券投资基金业协会实行会长负责制，会长为法定代表人。二、中国证券投资基金业协会的法律职责（一）教育投资者和组织会员的职责（二）反映会员合法诉求的职责（三）开展行业自律管理的职责（四）开展从业人员管理的职责（五）促进基金行业交流、创新的职责二、中国证券投资基金业协会的法律职责（六）开展多元纠纷化解的职责（七）私募基金管理人的登记、备案的职责（八）其他职责三、中国证券投资基金业协会自律管理职责的履行（一）开展基金从业人员的自律管理为了加强从业人员自律管理，规范从业人员执业行为，促进基金行业机构合规、稳健运行，保护投资者合法权益，根据《证券投资基金法》《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》《私募投资基金监督管理暂行办法》以及《中国证券投资基金业协会章程》的有关规定,中国证券投资基金业协会一是制定《基金从业人员管理规则》《基金从业人员执业行为自律准则》等相关自律规则对基金从业人员开展自律管理;二是对私募基金管理人的高级管理人员的基金从业资格提出相关要求。三、中国证券投资基金业协会自律管理职责的履行（二）开展基金行业自律管理，对违法违规行为给予纪律处分

依据《证券投资基金法》等相关法律、行政法规、中国证券监督管理委员会（以下简称证监会）规定和《中国证券投资基金业协会章程》，中国证券投资基金业协会制定《中国证券投资基金业协会自律管理和纪律处分措施实施办法》。中国证券投资基金业协会对违反法律、行政法规、中国证监会规定、行业自律规则的自律管理对象采取自律管理和纪律处分措施，适用《中国证券投资基金业协会自律管理和纪律处分措施实施办法》。三、中国证券投资基金业协会自律管理职责的履行（三）建设基金纠纷多元化解机制，切实保护投资者合法权益建设基金纠纷多元化解机制，是畅通投资者诉求表达和权利救济渠道、夯实资本市场基础制度的重要举措，能够依法保护投资者的合法权益，维护公开、公平、公正的资本市场秩序，促进资本市场的和谐健康发展。中国证券投资基金业协会不断加强和公益机构中证中小投资者服务中心有限责任公司的密切协作，从投诉信息中选取典型案件，加大专业调解和诉讼支持力度，共同探索和实践保护投资者的新模式。同时，为了保障调解协议执行效力，中国证券投资基金业协会与相关法院建立了对口联系，并按照最高人民法院、中国证监会《关于在全国部分地区开展证券期货纠纷多元化解机制试点工作的通知》要求落实纠纷多元化解机制保障。三、中国证券投资基金业协会自律管理职责的履行（四）对私募基金管理人登记备案的自律管理根据《证券投资基金法》《私募投资