“大安全当立”系列报告(八):央国企重估“高股息”的新红利主线_第1页
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文档简介

正文目录高息是要件,“高股息+”能就利数 4粹高息略不赢利数 4利数仅高息,有高值高ROE、现流高府贴 5“高息央企估”超额益胜利数 6半年高息+”念紊,输利数 67月至,“股息央国重估表优红指数 6“高息央企估”第二行正兑现 8“高息央企估”二波情驱力 107.24中政局后,周的“转机再平衡 10内公事的“格体重塑→值系估”的辑已打通 10地政入显滑,进步快公事业“格系塑估体系估”进程 12如布局高息央企重估的二行? 14府贴价体重塑估体重估的个重辅指标 14国:23泛事业格估重以,“攻守备” 14续局“股+国企估”主行(票池) 15图表目录图表1:初今利数的波情 4图表2:波情,股息子性显于利指数 4图表3:8月至,息甚并跑“股” 4图表4:利数分具备5大质征高息、市、高ROE、补贴高金流 5图表5:高息概是本轮“国重”幅的有指标 6图表6:繁概轮,使23H1“国重行情中“股+”缺线 6图表7:高息央重估是轮于利数的线 7图表8:高息央重估”,领中估国企估的二行情 8图表9:16年给结性改的情势政密集证政成显阶段额益显 9图表10:“特估央企重估”很龙股价已创高 9图表11:历经看,-1倍标差顺期归 10图表12:PPI和CPI已认底部 11图表13:全价体塑已传到内 11图表14:石和然格开上周期 11图表15:7月今价渐上行 12图表16:近我火增装规已企稳 12图表17:近国多整峰电价 12图表18:21开,to-B端价始涨 12图表19:土财收续下滑 13图表20:财补不动供给清价体向塑 13图表21:“股息高贴”国集分于公用业上资板块 14图表22:央企大跌过中对跌但大盘涨也往乏性 14图表23:高息国本轮情,的段的更,的候更跌 15图表24:高息+国“价重估”票池 16+”才能成就红利指数(1)5(.24图表1:年初至今红利指数的两波行情资料来源:,前0,8。图表2:两波情,股因弹性显于利数 图表3:8月至,股甚并未赢零息”资料来源:,注:本文“高股息”均值股息率前30的公司

资料来源:,ROEROE超均值)图表4:红利指数成分股具备5大优质特征:高股息、高市值、高ROE、高补贴、高现金流资料来源:, 注:股息率、现金流和政府补贴数据采用的是中位数法“高股息+央国企重估”的超额收益更胜红利指数23H1A图表5:“高股息+概念”是本轮“央国企重估”涨幅的强有效指标资料来源:, 注:按照高股息央企平均涨跌幅降序排列,股息率、PE、PB、ROE均使用整体法计算上半年“高股息+”各类概念的主题行情,没有形成主线,导致各类“高股息+”策略基本都跑输红利指数。图表6:频繁的概念轮动,使23H1“央国企重估”行情中“高股息+”缺乏主线资料来源:,7+7+央国企重估”甚至跑赢了红利指数。我们构建多个股票组合——(前0:7:7图表7:“高股息+央国企重估”是本轮优于红利指数的主线资料来源:,3“高股息+央国企重估”的第二波行情正在兑现7PMICPI图表8资料来源:,16-172316-17年“供给侧改革”行情的内核:14-15年经济下行周期中,当时的央国企(钢铁、煤炭、化工、有色)欠了大量的债务(财政补贴不动)→供给出清→价格体系重塑→估值体系重估。16-17图表9:16年供给侧结构性改革的行情走势:政策密集验证及政策成果显现阶段超额收益明显资料来源:,中国政府网,图表10:“中特估-央国企重估”的很多龙头股股价已经创新高资料来源:,“高股息+央国企重估”第二波行情的驱动力7.24/TMT1(1420185/TMT-1,7.24图表11:历史经验看,-1倍标准差的顺周期回归资料来源:,中国政府网,7(PPI和PI相继触底回升!6PPI7CPI6图表12:PPI和CPI已认部 图表13:全球值系塑经导到内资料来源:, 资料来源:,上游资源行业(煤炭/石油)7图表14:石油和天然气价格开启上行周期资料来源:,图表15:7月今价渐行 图表16:近年国电增机模已企稳资料来源:,

资料来源:,,注:2023年数据截止2023/7/312123图表17:近期内地整谷价 图表18:21开,to-B电始上涨资料来源:,中国政府网,各地发改委,

资料来源:国家电网,体系重估”的进程2.883.455663。财政补贴的效率相对不高的部门(央国企泛公用事业图表19:土地政入续滑 图表20:财政贴动供出清价格系上塑资料来源:, 资料来源:如何布局“高股息+央国企重估”的第二波行情?正如前文所提,财政收入压力加大,将推动央国企“价格//这些图表21:“高股息&高补贴”央国企集中分布于泛公用事业和上游资源板块资料来源:,注:政府补贴、股息率和毛利率均采用近五年平均,图中为剔除消费行业的申万二级行业央国企:23/缺乏弹性。复盘全A16ROE图表22:央国企在大盘下跌过程中相对抗跌,但在大盘上涨时也往往缺乏弹性资料来源:,,注:采用均值法,2019.1.6标准化为123/237图表23:高股息央国企在本轮行情中,涨的阶段涨的更多,跌的时候又更抗跌资料来源:,股票池)(525)②筛选出所属价值风格(煤炭、公用、非银、交运、通信、石油)的央国企,得到具

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