财务管理习题答案

财务管理教材课后习题参考答案第二种付款方案是一个递延年金求现值的问题，第一次收付发生在第四年年初即第三年年或者P＝4×[（P/A，10%，9P/A，10%，2）]＝第三种付款方案：此方案中前8年是普通年金的问题，最后的两年属于一次性收付款项，P＝3×（P/A，10%，84×（P/F，10%，9）+5×（P/F，10%，10）因为三种付款方案中，第二种付款方案的现值最小，所以应当选择第二种付款方案。A3.60000＝10000×（P/A，12%，n）即P/A，12%，n6（P/A，12%，115.9377（P/A，12%，126.1944（n-11）/（12-11）=（6-5.9377）/（6.1944-5.9377）n≈11.24（年）所以如果方案能够持续11.24年以上，该公司应当选择甲方案；如果方案的持续年限短于11.24年，则公司应当选择乙方案；如果方案恰好能够持续11.24年，则选择任何一乙公司的方案现值P=40+60×（P/F，15%=40+60×0.3269=59.614（亿美元）因此，甲公司付出的款项现值小于乙公司付出的款项的现值，应接受乙公司的投标。①证券投资组合的预期收益率=10%×0%＋1%×20%=11.6%②A证券的标准差=12%③B证券的标准差=20%④证券投资组合的标准差=11%①证券投资组合的预期收益率=10%×0%＋1%×20%=11.6%②证券投资组合的标准差=12.11%①相关系数的大小对投资组合预期收益率没有影响；②相关系数的大小对投资组合风险有影响，相关系数越大，投资组合的风险越大。6.（1）A股票的β>1，说明该股票所承担的系统风险大于市场投资组合的风险（或A股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的1.5倍）B股票的β=1，说明该股票所承担的系统风险与市场投资组合的风险一致（或B股票所承担的系统风险等于市场投资组合的风险）C股票的β＜1，说明该股票所承担的系统风险小于市场投资组合的风险（或C股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的0.5倍）（2）A股票的必要收益率=％+1.5×（12％-=14%（3）甲种投资组合的β系数=1.5×50％+1.0×30％+0.5×20％=1.15甲种投资组合的风险收益率=1.15×（12％-=4.6%乙种投资组合的必要收益率=％+3.4％=11.4%或者：乙种投资组合的必要收益率=％+0.5×（12%-%）=11.4%组合的系统风险大于乙投资组合的系统风险。甲股票的比例=60÷（60+30+10）=60%乙股票的比例=30÷（60+30+10）=30%丙股票的比例=10÷（60+30+10）=10%证券组合的β系数=2.0×60%+1.3×30%+0.7×10%=1.66证券组合的风险收益率=1.×(10%-5%）=8.3%证券组合的预期收益率=5%+8.3%=13.3%②计算证券组合的β系数证券组合的β系数=2.0×10%+1.3×30%+0.7×0%=1.01证券组合的风险收益率=1.01×(10%-5%）=5.05%④证券组合的预期收益率=5%+5.05%=10.05%乙项目的预期收益率＝30%×0.3＋10%×0.4-10%×0.3＝10%=3.10%乙项目的标准差（2）由于乙项目的标准离差率大于甲项目，所以，乙项目的风险大于甲项目。由于甲项目（3）因为市场是均衡的，所以，必要收益率＝预期收益率＝1%由于必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率＝无风险收益率＋风险价值系数（b）×标准离差率而无风险收益率＝政府短期债券的收益率＝4%（4）市场风险溢酬＝证券市场平均收益率-无风险收益率＝9%-4%＝5%市场风险溢酬乙项目的贝他系数＝乙项目的收益率与市场组合收益率的相关系数×乙项目的标准差/市场组合的标准差解得：乙项目的收益率与市场组合收益率的相关系数＝0.2项目三预算管理W产品的第一季度现金收入=80000+100×1000×60%=140000(元)资产负债表预算中应收账款的年末数=400×1000×40%=160000(元)第二季度预计材料期末存货量=300×10×10%=300(千克)第二季度预计材料采购量=300+200×10-200×10×10%=2100(千克)第三季度预计材料采购金额=(400×10×10%+300×10-300)×5=15500(元)由于借款数额为1000元的整数倍，所以，借款24000元。短期借款利息=24000×10%/4=600(元)期末现金余额=26700+24000—600=50100(元)=3600×6-400×10×5=1600(元)(5)预算金额=400×10×5=20000实际单位产品材料用量=3600/450=8实际金额=450×8×6=21600(元)=(450-400)×10×5=2500(元)0NCF=240+50+250=540（万元）5（2）由于固定资产投资和开办费投资是在建设期均匀投入的，所以建设期净现金流量为：投产后每年利润分别为10，15，20，……，55万元(万元)(万元)NCF12=55+11+30=96(万元)(3)项目的原始总投资=130万元，在项目计算期第5年的累计净现金流量=-16(万元),项目计算期第6年的累计净现金流量=32(万元),所以包括建设期的静态投资回收期=5+16/48=5.33(年)。4.单位：元继续使用旧设备税后现金流量时间(年次)系数现值旧设备变现价值01旧设备变现损失减税01每年操作成本-7000×(1-0.25)=-折旧抵税残值变现收入3残值变现净收益纳税3更换新设备：设备投资：01每年付现操作成本-5000×(1-0.25)=-折旧抵税残值收入4残值变现净收入减税4=165000-10000=155000(元)=(155000-5000)/5=30000(元)(3)因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失=40000-10000=30000(元)(4)运营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额=30000×25%=7500(元)(5)建设起点的差量净现金流量(6)运营期第1年的差量净现金流量(7)运营期第2～4年每年的差量净现金流量(8)运营期第5年的差量净现金流量查表可知：即：(3.2743-3.2292)/(3.2743-3.1272)=(16%—△IRR)/(16%-18%)由于差额投资内含报酬率16.61%高于投资人要求的最低报酬率10%,所以，应替换旧设备。6.(1)如果投资总额不受限制，应是按照净现值排序，所以最佳投资组合应是C+D+B+A。(2)在资金总额受限制时，需要按照净现值率或获利指数的大小，结合净现值进行各种组合排队，在保证充分利用资金的前提下，净现值之和最大的为最优组合。本题中按照净现值率的大小排序为：A、B、D、C,但是需要注意A与D是互斥方案不能同时出现在同一个投资组合中，故所有可能出现的组合为A+B、A+C、B+D、B+C、D+C,投资组合的净现值之和分别为146500、178000、159500、190500、191000,所以最佳组合为时间(年)0123456789NCF(万元)-100累计NCF折现系数1542965②静态投资回收期=6+200/500=6.4(年)时间(年)0123456789折现的4296累计的折现NCF动态投资回收期=8+78.4/254.46=8.31(年)③甲项目的净现值=-800-545.46-82.64+225.39+273.2+248.36+112.9+256.6+233.25+254.46+269.85=445.91(万元)(2)计算乙项目①营运资本投资额=90-30=60(万元)原始投资=200+25+60=285(万元)②固定资产年折旧=200/5=40(万元)无形资产年摊销额=25/5=5(万元)第1-4年经营现金净流量=210×(1-25%)-80×(1-25%)+(40+5)×25%=108.75(万第5年经营现金净流量=130×(1-25%)-80×(1-25%)+(40+5)×25%=48.75(万元)终结点的回收额=60(万元)NCF,=-原始投资=-285(万元)NCF-=108.75(万元)NCF=48.75+60=108.75(万元)(万元)③净现值=108.75×(P/A,10%,5)-285=108.75×3.7908-285=127.25(万元)(IRR-24%)/(28%-24%)=(2.6207-2(3)甲项目的年金净流量=445.91/(P/A,10%,10)=72.57(万元)乙项目的年金净流量=127.25/(P/A,10%,5)=33.57(万元)应选择甲项目。(1)甲、乙方案各年的净现金流量：①甲方案各年的净现金流量折旧=(100-5)/5=19(万元)NCFO=-150(万元)NCF1～4=(120-60)×(1-25%)+19=64(万元)NCF5=64+55=119(万元)②乙方案各年的净现金流量年折旧额=(120+10-10)/5=24(万元)NCFO=-120(万元)NCF1=0(万元)NCF2=-80(万元)NCF3～6=(260-80-5-24)×(1-25%)+5+24=142.25(万元)NCF7=142.25+80+10=232.25(万元)(2)计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回期①甲方案包括建设期的静态投资回收期=150/64=2.34(年)②乙方案不包括建设期的静态投资回收期=200/142.25=1.41(年)乙方案包括建设期的静态投资回收期=2+1.41=3.41(年)(3)计算甲、乙两方案的净现值=142.25×(P/A,10%,5)×(P/F,10%,2)+232.25×(P/F,10%,7=101.38(万元)(4)计算甲、乙两方案的，并比较两方案的优劣项目五证券投资管理一、单项选择题二、多项选择题四、计算题A股票的内在价值=2×(1+4%)/(15%-4%)=18.91(元/股)B债券的内在价值=(1000+1000×8%×5)×(P/F,15%,2)=1400×0.7561=1058.54预计第1年的股利=2×(1+16%)=2.32(元)预计第2年的股利=2.32×(1+16%)=2.69(元)第2年末普通股的内在价值=2.69×(1+10%)/(15%-10%)=59.18(元)C股票目前的内在价值=2.32×0.8696+2.69×0.7561+59.1=48.80(元/股)(1)A债券在转换之前无法收到利息，持有期间的收入只有股票出售收入40×32=1280(元)由于持有期年均收益率(6.83%)高于要求的最低报酬率(6%),所以，A债券值得投(2)每次收到的利息=1000×8%=80(元),共计收到4次。到期时还可以按照面值收B债券价值=80+80×(P/A,6%,3)+1000×(P/F,6%,3)=1133.44(元)由于B债券目前的价格1020元低于其价值1133.44元，所以值得投资。(3)C债券的价值=1000×(1+5×8%)×(P/F,6%,2)=1246(元)由于目前的价格低于价值，所以，应该购买。(4)投资该债券，0.5年、1.5年和2.5年后分别可以收到50元利息，2.5年后还可以收到1000元返回的本金。计算债券价值的思路是：第一步：计算债券在0.5年后的价值(即投资之后收到的利息和本金在投资0.5年后的现值之和);第二步：对于投资0.5年后的价值复利折现，求得目前的价值。债券在0.5年后的价值=50+50×(P/A,6%,2)+1000×(P/F,6%,2)=1031.67(元)债券目前的价值=1031.67×(P/F,6%,1/2)=1031.67÷所以，只有当债券的价格低于1002.05元时，甲才会购买。(1)甲企业对M公司股票要求的必要报酬率甲企业对N公司股票要求的必要报酬率甲企业对L公司股票要求的必要报酬率L公司预期第1年的股利=0.2×(1+14%)=0.23(元)L公司预期第2年的股利=0.23×(1+14%)=0.26(元)L公司预期第3年的股利=0.26×(1+5%)=0.27(元)VL=0.23×(P/F,10%,1)+0.26×(P/F,10%,2)+0.27×(P/F,10%,3(2)由于M公司股票价值(2.65元),高于其市价2.5元，故M公司股票值得投资购买。N公司股票价值(4.62元),低于其市价(7元);L公司股票价值(3.21元),低于其市价(4元)。故N公司和L公司的股票都不值得投资。(1)甲股票的必要收益率=8%+1.4×(13%—8%)=15%乙股票的必要收益率=8%+1.2×(13%-8%)=14%丙股票的必要收益率=8%+0.8×(13%—8%)=12%(2)甲股票的价值=1.2/15%=8(元)乙股票的价值=1×(P/F,14%,1)+1.02×(P/F,14%,2)+1.02×(1+3%)/丙股票的价值=1.2/12%=10(元)因为甲股票目前的市价为9元，高于股票价值，所以投资者不应投资购买；乙股票目前的市价为8元，低于股票价值，所以投资者应购买乙股票；丙股票目前的市价为13元，高于股票的价值，所以投资者不应该购买丙股票。(3)假设内部收益率为R,则有：8=1×(P/F,R,1)+1.02×(P/F,R,2)当R=15%时，1×(P/F,15%,1)+1.02×(P/F,15%,2)+1.02×(1+3%)/当R=16%时，1×(P/F,16%,1)+1.02×(P/F,16%,2)+1.02×(1+3%由以上计算可以看出，该股票内部收益率在15%至16%之间，采用内插法确定：折现率未来现金流入现值i8(1)债券持有至到期日的持有期收益率：简化方法：[8+(100-87.71)/10]/[(87.71+100)/2]=9.83%考虑时间价值方法：设利率为10%,100×8%×所以债券持有到到期日的持有期收益率=10%(2)A股票投资要求的必要报酬率=4%+1×8%=12%A公司债券内在价值=100×8%×(P/A,12%,10)+100×(P/F,12%,10)=8×5.6502+100×0.322=77.4(元)。B股票投资的必要报酬率=4%+1.5×8%=16%B公司股票内在价值=0.9×(1+6%)/(16%-6%)=9.54(元)。C股票投资的必要报酬率=4%+2×8%=20%C公司股票价值=1.5×(P/A,20%,2)+A公司债券发行价格为87.71元，高于其投资价值77.4元，故不值得投资，B公司股票现行市价为9元，低于其投资价值9.54元，故值得投资。C公司股票现行市价为9元，高于其投资价值8.19元，故不值得投资。所以，东方公司应投资购买B股票。(3)股票投资收益率：茅台是资产，是一种具备较大波动的资产，并不是永远增值的资产。茅台作为白酒行业的绝对龙头和行业景气风向标，其经营业绩指标牵动着整个行业的市场预期，也深深地影响到市场白酒股的表现。股市有风险是指因政治、经济的宏观因素，上市公司的微观因素，以及技术和人为因素等个别或综合作用于股票市场，致使股票市场的股价大幅度波动，从而给投资者带来经济损失的风险。作为合格的投资者，应该要有对股市有风险中的风险以及如何识别甚至于规避风险的知识储备。白酒院士事件发生，在造成影响之初，就（1）敏感资产销售百分比=（10000+6250+15000）/62500（1）方案一:经营杠杆系数=（EBIT+F）/EBIT=（100+60）/100=1.6财务杠杆系数=EBIT/（EBIT-I）=100/（100-9）=1.0989经营杠杆系数=（EBIT+F）/EBIT=（90+45）/90=1.5财务杠杆系数=EBIT/（EBIT-I）=90/（90-9）=1.1111（3）当销售量下降25%时，方案一的息税前利润下降=1.6×25%=40%当销售量下降25%时，方案二的息税前利润下降=1.5×25%=37.5%（4）由于方案一的总杠杆系数大于方案二的总杠杆系数，所以，方案一的总风险大。系数=1.6667,方案一的财务杠杆系数=总杠杆系数/经营杠杆系数=1.6667/1.6=1.0417,即1.0417=EBIT/(EBIT-I)=100/(100-I),I=4.0031(万元),负债总额=4.0031/10%=40.031(万元),资产负债率=40.031/200=20.02%。(1)债券的资本成本=10%×(1-25%)=7.5%(2)企业目前的利息=480×8%=38.4(万元)企业目前的股数=90万股追加债券筹资后的总利息=38.4+960×10%=134.4(万元)追加股票筹资后的股数=90+960/16=150(万股)两种筹资方案的每股收益无差别点的销量水平=31.79(万件)(3)追加投资后的总销量=29+19=48(万件),由于高于无差别点(31.79万件),所以应采年度合计n=5XxyX.2将x=100万件代入上式，求得y=196.08(万元)(1)①2021年的净利润=5000×15%=750(万元)②A=750(万元),B=1000(万元),C=2000(万元),D=500(万元),E=1000(万元),F=15%,③2022年预计留存收益=5000×(1+100%)×15%×(1-1/3)=1000(万元)④2022年需要增加的资金数额=5000×(45%-18%)=1350(万元)⑤2022年需要增加的外部筹资数额=1350-1000=350(万元)(2)普通股资本成本=4%+1.2×(14%-4%)=16%(3)新发行公司债券的资本成本=1000×8%×(1-25%)/[1080×(1-2%)]=5.67%。1.股票上市的优势：的的资金，包括增长和扩张、清偿债务、市场营销、研究和发展、公司并购。公司还可以通过发行债券、股权再融资或定向增发（PIPE）再次从公开市场募集到更多资金。治理的要求也有助于提高其估值。立者和所有者的股权都获得了流动性，股权的买卖变得更加便。5)上市公司可以使用股票和股票期权来吸引并留住有才干的员工。股票持有权提高员工的忠诚度并阻止员工离开公司而成为竞争者。股票上市的弊端：1)上市需要披露公司运营和政策中的专有信息。公司的财务信息可以从公开途径获取，有可2)失去保密性、公司的上市过程包含了对公司和业务历史的大量的“尽职调查”。这需要对公司的所有商业交易进行彻底的分析，包括私人契约和承诺，以及诸如营业执照、许可和税务等的规章事务。证券交易委员会(SEC)提交报告，而且还要遵守证券法的相关条款以及全美证券交易者协会的交易指南。4)盈利压力和失去控制权的风险上市公司的股东有权参与管理层的选举，在特定情况下甚至可以取代公司的建立者。即使不出现这种情况，上市公司也会受制于董事会的监督，而董事会出于股东的利益可能会改变建立者的原定战略向或否决其决定。5)公司高管、其管理层以及相关群都对上市过程及公告文件中的误导性陈这些罪名是否成立。2.盾安集团出现债务危机的原因是多面的。在外部，由于国家为了防范金融市场风险，中央政府推行去杠杆政策导致市场资金收紧，并引发连锁反应导致盾安集团出现融资成本升首先，对经济金融形势变化反映不敏感、不及时，或者说缺乏正确的认识和应有的判断，致强企业综合竞争力，致使企业规模虚胖难以实现有效掉头。启示：注重债务管理；完善公司治理结构；重视对政府政策的解读。四、计算分析题(2)最低现金管理相关总成本=60000/2×6%+360000/60000×300=3600(元)全年现金交易成本=360000/60000×300=1800(元)全年持有现金机会成本=60000/2×6%=1800(元)(3)有价证券交易次数=360000/60000=6(次)有价证券交易间隔期=360/6=60(天)(1)①应收账款的平均收现期=50%×10+30%×15+20%×30=15.5(天)②应收账款的平均余额=日赊销额×平均收现期=1440000/360×=62000×60%×12%=4464(元)(2)现金折扣成本=1440000×50%×1.5%+1440000×30%×1%=15120(元)。(2)A材料年度最佳订货批数=60000/600=100(次)(3)A材料的相关订货成本=100×90=9000(元)(4)A材料的相关存储成本=600/2×30=9000(元)(5)A材料经济订货批量平均占用资金=150×600/2=45000(元)。(1)收益增加=(1800-1600)×(1-70%)=60(万元)(2)原信用政策下应收账款占用资金应计利息=1600/360×45×70%×10%=14(万元)平均收现期=10×20%+20×30%+30×50%=23(天)应收账款占用资金应计利息=1800/360×23×70%×10%=8.05(万元)改变信用政策后应收账款占用资金应计利息增加=8.05-14=-5.95(万元)(3)单位变动成本=100×70%=70(元)改变信用政策后存货占用资金应计利息增加=(11000-10000)×70×10%=7000(元)=0.7改变信用政策后收账费用增加=25-18=7(万元)改变信用政策后坏账损失增加=36-30=6(万元)改变信用政策后现金折扣成本增加=1800×20%×2%+1800×30%×1%=12.6(万元)改变信用政策后税前收益的增加=60-(-5.95)-0.7-7-6-12.6=39.65(万元)(2)最小存货成本=360/2×4+3600/360×72=1440(元)(3)每年订货次数=3600/360=10(次)(4)交货期内的平均每天需要量=3600/360=10(件)(5)如果延迟交货1天，则交货期为10+1=11(天),交货期内的需要量=11×10=110），概率为0.1概率为0.05S＝0通过比较得出，最合理的保险储备为20件，再订货点为120件。②以销售收入为基础计算的变动成本率=3000/5000×100%=60%（2）①应收账款平均收现天数=10×30%+30×30%+1（4）因为改变信用政策后税前损益增加138万元。所以企业应采安全库存量，存储与供货成本更小，同时，供应商能更快响应用户需求，提高服务水平，使得用户的库存水平也降低。1.直接融资是间接融资的对称，是没有金融中介机构介入的资金融通方式。直接融资是以股票、债券为主要金融工具的一种融资机制，这种资金供给者与资金需求者通过股票、债券等金融工具直接融通资金的场所，即为直接融资市场，也称证券市场。买有价证券的方式把资金提供给短缺者，从而实现资金融通的过程。选择直接融资，成本更低。如果是我的话，我会选择间接融资，因为虽然成本较高，但估发行的损失和高估销不动的失败几率。并且二级市场是风向标，会有信息传递，如利率，监管方向。主要通过风投私募进行权益融资。4.（1）加权平均资本成本分析法：简单易懂，但是忽略了对财务风险的测算，导致其所追求的是单纯的利润最大化而不是业价值的最大化。该方法一般适用于资本结构较为简单，资本规模较小的业；这种方法适用于前后进价相差幅度不大且月末定期计算和结转销售成跌时所计算出来的单位成本平均化，对存货成本的分摊较为折中。缺点：不利于核算的及时性；在物价变动幅度较大的情况下，按加权平均单价计算的期末存货价值与现行成本有较大的差异。适合物价变动幅度不大的情况。这种方法平时无法从账上提供发出和结存存货的月月末计算的平均单位成本计算。同融资方案之间的财务风险因素差异，在实际计算中有时也难以确定各种融资方式的资本成（3）每股收益无差别点法：每股收益无差别点法为业管理层解决在某一特定预期盈利水平下应选择什么融资方式提供了一个简单的分析方法。（4）业价值比较法：在考虑市场风险基础上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化。但是对于股权价值以市场价值为基数，市场价值难以取数，况且时常变动。5.从万科的股权结构来看，万科的股权较为分散。截止到015年上半年，华润集团是万科阿里巴巴采用双重股权结构，其合伙人制度是在双重股权结构上的创新。合伙人制度通过同股不同权的方式以较少的股份拥有了绝对的决策权，并且通过掌握对公司至少百分之五十董事的提名权进而掌控董事会，从而将公司的控制权攥在手里。从阿里股权的结构来看，日本软银是阿里巴巴最大的股东，目前持股5.9%，其次为Altaba，持有阿里巴巴9.4%的股权。阿里巴巴董事局主席马云持股为6.%，为第三大股东；阿里巴巴董事局副主席蔡崇信持股为.%，为第四大股东。京东实行的是AB股制度。京东的AB股制度是这样设计的：普通股分为A类和B类两成A类。这种AB股制度就不是一股一票，而是一股多票，在这种形式下，投票权和股份分离，可以有效的避免过快的融资节奏过度稀释创始人的投票权，进而失去对公司的控制。股票分割后的资本公积=180万元股票分割后的未分配利润=1220万元3（2）在保持目标资本结构的前提下，执行剩余股利政策：（3）在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利政策：（4）在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利支付率政策：2017年度应分配的现金股利=净利润-2018年投资所需的股东权益资金额=1000-480=520（2）2017年度应分配的现金股利=上年分配的现金股利=600万元（4）因为公司只能从内部筹集所需的资金，因此2018年投资需要从2017年的净利润中留