策略资金跟踪系列之八十九交易型资金的回流

目录美元指数继续上升中美利差“倒挂”程度仍在加深通胀预期继续回升离岸美元流动性边际有所收紧国内银行间金面整体先紧后松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄 美元指数继续上升，中美利差“倒挂”程度仍在加深，通胀预期继续回升 3离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体先紧后松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)继续收窄4市场整体交易热度继续回落房地产等板块的交易热度处于相对高位医药军工电力及公用事业电新机械计算机等板块的波动率上升较快；各板块的波动率均处于80%历史分位数以下 电子医药食品饮料家电电新计算机等板块调研热度居前家电计算机电子银行医药电新等板块调研热度环比上升较快 分析师继续同时下调了全A的23/24年的净利润预测。结构上，轻工、计算机、房地产、家电等板块23/24年的净利润预测均有所上调 全A中23/24年净利润预测上调组合占比分别下降/不变；而23/24年净利润预测下调组合占比均上升；分析师继续同时下调了全A的23/24年净利润预测 8行业上，轻工、计算机、房地产、家电等板块的23/24年净利润预测均有所上调 9中证500的23/24净利润预测均被上调，沪深300、上证50、创业板指的23/24年净利润预测均被下调 11/23/24/中盘成长/23/24.....................................................................................................................................................................................................................11北上配置盘再度大幅净流出，北上交易盘则开始小幅回流 13北上配置盘与交易盘的共识在于净买入汽车纺服农林牧渔轻工等板块同时净卖出电新食品饮料非银机械、有色、计算机等行业 北上配置盘与交易盘同时净买入小盘价值，同时净卖出大盘成长、大盘/中盘价值，而在中盘/小盘成长存在分歧.145.3北上配置盘净卖出宁德时代、贵州茅台、美的集团 5.4北上配置盘在医药、汽车、化工、传媒、电子等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 16两融活跃度快速回升至年内高点，仅次于4月第一周 18两融主要净买入TMT、电新、机械、金融地产、医药、军工、化工等板块 18金融地产、钢铁、石油石化、煤炭、军工、建筑、商贸零售等板块的融资买入占比均在环比上升，且除金融板块外上述板块的融资买入占比处于历史相对低位 18两融净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值) 19主动偏股基金仓位再度回落，基民整体继续净申购基金 21主动偏股基金的股票仓位再度回落剔除涨跌幅因素后主动偏股基金主要加仓电子煤炭计算机石油石化军工等板块，主要减仓医药、电新、汽车、消费者服务、通信、家电等板块 主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘成长、中盘价值的相关性回落.22新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落，平均发行天数分别上升/下降 23ETFETF被净赎回 23风险提示 32插图目录 33收紧；国内银行间资金面整体先紧后松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄上周(20230911-202309152023年912日，美元多头/空头规模分别上升/下降，净多头头寸规模明显回升。10Y中国国债/美10Y/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期继续回升。别上升/下降，净多头头寸规模明显回升 图1：上周(20230911-20230915)美元指数继续上升 图2：截至2023年9月12日，美元多别上升/下降，净多头头寸规模明显回升 117111

美元指数

80000

ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量

60000105

60000

4000099 40000

2000093 20000 0872016

02016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01

-20000资料来源：wind， 资料来源：wind，图3：上周(20230911-20230915)10Y中国国债/美债利率均上升，中美利差“倒挂”程度仍在加深 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴 中债国债到期收益率(%):10年美国国债到期收益率(%):10年

图4：上周(20230911-20230915)10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期继续回升 美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴美国:10Y国债实际收益率(%)5 3 544 233 122 0 11 -1 0-12016-012016-032016-012016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-052023-08-2

美国:10Y国债名义收益率(%)

3.53.02.52.01.51.00.52016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源：wind， 资料来源：wind，1.2(10Y-1Y)对于海外而言，上周(20230911-20230915)离岸美元流动性边际有所收紧，具体而言：3个月美债利率/3Libor分别上升/利差收窄，3个月Libor-OIS利差走阔。对于国内而言，上周银行间资金面整体先平衡偏紧、DR001/R001R001与DR001之差收窄。1Y/10Y期限利差(10Y-1Y)继续收窄。图5：上周(20230911-20230915)3个月美债利率/3个月美元Libor分别上升/下降利差收窄

图6：上周(20230911-20230915)3个月Libor-OIS利差走阔 美国:LIBOR3个月(%)-国债3个月收益率(%):右轴 美国:LIBOR3个月(%)-国债3个月收益率(%):右轴 美国:国债收益率(%):3个月 LIBOR:美元(%):3个月61.315051.112040.99030.76020.53010.300 0.1-30资料来源：wind， 资料来源：Bloomberg，图7：上周(20230911-20230915)DR001/R001均下降，R001与DR001之差收窄

图8：上周(20230911-20230915)1Y/10Y国债到期收益率均上升，期限利差(10Y-1Y)继续收窄 1.0R001-DR001(%)R001(%):1.0R001-DR001(%)R001(%):右轴DR001(%):右轴6.55.50.54.53.50.02.51.5-0.50.5期限利差(%):10Y-1Y:右轴 中债国债到期收益率(%):1年 中债国债到期收益率(%):10年1.23.40.92.6 0.60.31.80.02016-012016-052016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09资料来源：wind， 资料来源：wind，市场整体交易热度继续回落，房地产等板块的交易热度处于相对高位；医药、军工、电力及公用事80%历史分位数以下上周(20230911-2023091580%历史分位数以下。图9：上周(20230911-20230915)市场整体交易热度继续回落，房地产等板块的交易热度处于相对高位10%

2023-09-08 2023-09-15 历史分位数:右轴

100%8% 80%6% 60%4% 40%2% 20%0% 0%资料来源：wind，。注：1、以行业日均成交金额占自由流通市值之比度量行业的交易热度；2、分位数计算的起点为2010年1月第一周；3、灰色的虚线对应80%历史分位数。图10：上周(20230911-20230915)医药、军工、电力及公用事业、电新、机械、计算机等板块的波动率上升较快；各板块的波动率均处于80%历史分位数以下资料来源：wind，。注：上述分位数计算的起点均为2010年1月第一周。块调研热度居前，家电、计算机、电子、银行、医药、电新等板块的调研热度环比上升较快上周(20230911-2023091510050030050图11：上周(20230911-20230915)电子、医药、食品饮料、家电、电新、计算机等板块调研热度居前，家电、计算机、电子、银行、医药、电新等板块的调研热度环比上升较快 调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2023/8/25 调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2023/9/1调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2023/9/8 调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2023/9/152.82.421.61.20.80.4电力设备及新能源计算机纺农林牧渔交通运输消综合金融资料来源：wind，。注：1、为了剔除规模效应，我们采用该行业的周度调研次数与该行业已上市公司数量之比作为调研热度的度量；2、数据采用12周滚动平均，下同。图12：上周(20230911-20230915)主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回升

图13：上周(20230911-20230915)中证500的调研300 50的调研热度均不变 调研强度(12周移动平均)调研强度(12周移动平均)前100大重仓股调研强度(12周移动平均沪深300调研强度(12周移动平均中证500调研强度(12周移动平均上证50 调研强度(12周移动平均创业板12 1210 108 86 64 42 20 0资料来源：wind， 资料来源：wind，分析师继续同时下调了全A的23/24年的净利23/24年的净利润预测均有所上调/财报披露前的最新预测)，我们按照全A全A中23/24/23/24A23/24上周(20230911-20230915)全A2023/2024A2023/2024年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升。从整体调整幅度来看，上周分析师继续同时下调了全A的2023/2024图14：上周(20230911-20230915)全 A 中2023/2024年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期分别下降/不变 数量占比:数量占比:YtoY上调数量占比:YtoY上调

图15：上周(20230911-20230915)全 A 中2023/2024年净利润预测下调(相较于最近一期财报前数量占比:当年净利润预测YtoY下调 数量占比:数量占比:当年净利润预测YtoY下调 数量占比:下一年净利润预测YtoY下调48%24%

40%16%

32%8% 24%2008/052008/102009/032009/082008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/05资料来源：wind，。注：1、盈利预测比较的基期是：最近一期财报披露前的最终盈利预测；2、考察期是最近一期财报披露以来，截至当前日期的最新盈利预测；3、YtoY上调表示盈利上调分组。

资料来源：wind，。注：YtoY下调表示盈利下调分组。图16：从整体调整幅度来看，上周(20230911-20230915)分析师继续同时下调了全A的2023/2024年的净利润预测 资料来源：wind，。注：YtoY整体指的是基期与考察期均有盈利预测的组合。23/24年净利润预测均有所上调行业上，上周(20230911-202309152023915石化等板块的2023年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升；同时，对于2024年的净利润预测而言，分析师主要上调了轻工、化工、电力及公用事业、房地产、计算机、家电等板块的2024年净利润预测。截至9月15日，交运、石油石化等板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升。图17：行业上，上周(20230911-20230915)分析师主要上调了钢铁、农林牧渔、轻工、医药、计算机、房地产等板块的2023年净利润预测。截至9月15日，石油石化等板块的2023年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升 10%

净利润预测变化(当年)2023/9/8 净利润预测变化(当年)2023/9/15净利润预测变化(当年)环比变动:右轴

1.0%0% 0.5%-10% 0.0%-20% -0.5%家电纺织服装食品饮料有色金属商贸零售资料来源：wind，图18：行业上，上周(20230911-20230915)分析师主要上调了轻工、化工、电力及公用事业、房地产、计算机、家电等板块的2024年净利润预测。截至9月15日，交运、石油石化等板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升 10%

净利润预测变化(下一年)2023/9/8 净利润预测变化(下一年)2023/9/15

净利润预测变化(净利润预测变化(下一年)环比变动:右轴0%

0.5%0.0%-0.5%电力及公用事业电力及公用事业家电交通运输商贸零售电子资料来源：wind，50023/24300、5023/24指数上，上周(20230911-20230915)分析师同时上调了中证500的2023/2024300502023/2024年净利润预测。图19：指数方面，上周(20230911-20230915)分析师上调了中证500的2023年净利润预测，下调了沪深300、上证50、创业板指的2023年净利润预测 预测变动:当年净利润:YtoY整体沪深300

图20：指数方面，上周(20230911-20230915)分析师上调了中证500的2024年净利润预测，下调了沪深300、上证50、创业板指的2024年净利润预测 预测变动:下一年净利润:YtoY整体沪深30015%

预测变动:当年净利润:YtoY整体中证500 预测变动:下一年净利润:YtoY整体中证500预测变动:当年净利润:YtoY整体上证50预测变动:当年净利润:YtoY整体创业板指5%

预测变动:下一年净利润:YtoY50预测变动:下一年净利润:YtoY整体创业板指-5%

-5%-15% -15%-25% -25%资料来源：wind， 资料来源：wind，23/24//23/24风格上，对于成长风格，上周(20230911-20230915)分析师同时上调了小盘成长板块的2023/2024年的净利润预测，下调了大盘/中盘成长板块的2023/2024年的净利润预测。对于价值板块，分析师同时上调了小盘价值板块的2023/2024/2023/2024图21：对于成长风格，上周(20230911-20230915)分析师上调了小盘成长板块的2023净利润预测，下调了大盘/中盘成长板块的2023净利润预测 16% 预测变动:当年净利润:YtoY整体大盘成长预测变动:当年净利润:YtoY整体中盘成长预测变动:当年净利润:YtoY整体小盘成长

图22：对于价值风格，上周(20230911-20230915)分析师上调了小盘价值板块的2023净利润预测，下调了大盘/中盘价值板块的2023净利润预测 8%0%-8%0/0410/041资料来源：wind， 资料来源：wind，图23：对于成长风格，上周(20230911-20230915)分析师上调了小盘成长板块的2024净利润预测，下调了大盘/中盘成长板块的2024净利润预测 预测变动:下一年净利润:YtoY整体大盘成长预测变动:下一年净利润:YtoY预测变动:下一年净利润:YtoY整体小盘成长

图24：对于价值风格，上周(20230911-20230915)分析师上调了小盘价值板块的2024净利润预测，下调了大盘/中盘价值板块的2024净利润预测 预测变动:预测变动:下一年净利润:YtoY整体大盘价值预测变动:下一年净利润:YtoY整体中盘价值预测变动:下一年净利润:YtoY整体小盘价值8% 8%0% 0%-8%

-8%2010/042010/112011/062012/012010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02资料来源：wind， 资料来源：wind，北上配置盘再度大幅净流出，北上交易盘则开始小幅回流上周(20230911-20230915A152.87盘净买入A股3.73亿元。分日度来看，北上配置盘持续净流出，北上交易盘则。图25：上周(20230911-20230915)北上配置盘净卖出A152.87A3.73亿

图26：上周(20230911-20230915)北上配置盘持续净流出，北上交易盘则频繁“折返跑”元 500北上交易盘:当周净买入(亿元) 北上配置盘:当周净买入(亿元) HS300:右轴600056002505200480004400500北上交易盘:当周净买入(亿元) 北上配置盘:当周净买入(亿元) HS300:右轴60005600250520048000440025040003600200-20- -40-500

3200

2023/9/11 2023/9/12 2023/9/13 2023/9/14

2023/9/15资料来源：港交所，。注：周五(20230908)北上暂停交易，下同。

资料来源：港交所，图27：分行业看，上周(20230911-20230915)北上配置盘主要净买入汽车、家电、商贸零售、纺服、农林牧渔、北上配置盘净买入(亿元)20230911-20230915 北上交易盘净买入(亿元)20230911-202309154010-20电力及公用事业综合金融消费者服务房地产计算机食品饮料电力设备及新能源资料来源：港交所，//(20230911-20230915)北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘成长板块，而在中盘/小盘成长板块存在分歧：北上配置盘均净卖出，北上交图28：对于成长风格，上周(20230911-20230915)北上配置盘净卖出大盘/中盘/小盘成长板块

图29：对于成长风格，上周(20230911-20230915)北上交易盘净买入中盘/小盘成长板块，净卖出大盘成长板 块 :北上配置盘累计净买入(亿元:北上配置盘累计净买入(亿元):北上配置盘累计净买入(亿元)中盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元)大盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元) 中盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元)

小盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元)

资料来源：港交所， 资料来源：港交所，图30：对于价值风格，上周(20230911-20230915)北上配置盘净买入小盘价值板块，净卖出大盘/中盘价值板块

图31：对于价值风格，上周(20230911-20230915)北上交易盘净买入小盘价值板块，净卖出大盘/中盘价值板块 大盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元) 中盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元)小盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元)资料来源：港交所， 资料来源：港交所，5.3北上配置盘净卖出宁德时代、贵州茅台、美的集团上周(20230911-2023091515.497.897.6上周(20230911-20230915)26.64集团1.06亿元。图32：上周(20230911-20230915)北上配置盘净卖出白酒板块15.49亿元，净卖出贵州茅台7.89亿元，

图33：上周(20230911-20230915)北上配置盘净卖出宁德时代26.64亿元，净卖出美的集团1.06亿元贵州茅台:累积净买入(亿元)北上配置盘白酒（剔除贵州茅台）:累积净买入(亿元贵州茅台:累积净买入(亿元)北上配置盘白酒（剔除贵州茅台）:累积净买入(亿元)北上配置盘6002020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/09

502020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/09

宁德时代:累积净买入(亿元)北上配置盘美的集团:累积净买入(亿元)北上配置盘资料来源：港交所， 资料来源：港交所，500(20230911-20230915500500图34：上周(20230911-20230915)北上配置盘持续净卖出市值在500亿元以上的标的 北上配置盘净买入(亿元):200亿以下 北上配置盘净买入(亿元):200亿至500北上配置盘净买入(亿元):500亿至1000亿北上配置盘净买入(亿元):10030

图35：上周(20230911-20230915)北上交易盘的市值偏好不明显 北上交易盘净买入(亿元):200亿以下 北上交易盘净买入(亿元):200亿至50北上交易盘净买入(亿元):500亿至1000亿北上交易盘净买入(亿元):10005010 30-10 10-30

-10-50

-30资料来源：港交所， 资料来源：港交所，图36：上周(20230911-20230915)北上配置盘在医药、汽车、化工、传媒、电子等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以上:20230911-20230915北上配置盘:北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以下:20230911-20230915100-10-20-30-40商贸零售电力及公用事业农林牧渔综合家电计算电力设备及新能源国防军工资料来源：港交所，图37：上周(20230911-20230915)北上配置/交易盘净买入前20个股 北上配置盘 北上交易盘排序股票代码股票简称 行

周度净买入(20230911-股票代码 股票简称 行20230915，亿元)

周度净买入20002594.SZ 比亚迪 汽车600066.SH宇通客车 汽车002304.SZ洋河股份 食品饮料000651.SZ格力电器 600104.SH上汽集团 300896.SZ 爱美客 医药300308.SZ中际旭创 通信603883.SH 老百姓 医药600166.SH福田汽车 603160.SH汇顶科技 688169.SH石头科技 600703.SH三安光电 300487.SZ蓝晓科技 601336.SH新华保险 非15 300394.SZ天孚通信16 601077.SH渝农17 601799.SH18 68819

2.002.001.61.61.61.61.401.

600919.SH 江苏银行 3.063.183.44300308.SZ 中际旭创 3.063.183.442.83002555.SZ 2.832.48601138.SH 2.48300502.SZ 新易600900.SH60109资料来源：港交所，两融活跃度快速回升至年内高点，仅次于4一周TMT上周(20230911-202309154424.44TMT图38：上周(20230911-20230915)两融活跃度快速回升至年内高点，仅次于4月第一周

图39：上周(20230911-20230915)两融投资者净买入424.44TMT 地产、医药、军工、化工等板块 6000

19% HS300 HS300融资买入额/全A成交额:右轴

两融净买入(亿元):20230911-20230915两融余额占相应两融标的自由流通市值之比:右轴9%5000

15% 30 6%4000

13%10 3%11%3000

-10 0%电力设备及新能源房地产国食品饮料综合7%2000 5%2014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源：wind，

资料来源：wind，零售等板块的融资买入占比均在环比上升，且除金融板块上周(20230911-20230915图40：上周(20230911-20230915)金融地产、钢铁、石油石化、煤炭、军工、建筑、商贸零售等板块的融资买入占行业涨跌幅融资买入/成交额融资买入/成行业涨跌幅融资买入/成交额融资买入/成交近一周融资买入占 2020年以来两融近一周近两周近四周2023/9/82023/9/15额:环比变化比:历史分位数余额变房地产-1.61%-2.71%-3.40%5.93%9.59%3.66%28.70%银行0.51%1.08%0.31%9.48%12.93%3.46%68.00%钢铁1.49%0.49%-0.01%5.79%9.02%3.23%30.30%石油石化1.46%3.45%4.81%6.10%9.31%3.21%48.80%煤炭4.23%6.56%12.85%5.80%8.90%3.10%15.非银行金融-1.16%-1.51%-3.94%10.39%13.34%2.95%国防军工-3.57%0.99%0.26%5.85%8.46%2.61%综合金融0.63%-0.05%-4.33%7.09%9.68%2.59%建筑-0.50%-2.19%-5.81%5.62%8.20%2.58商贸零售0.75%-0.10%-1.44%4.04%6.42%电力及公用事业0.97% 1.03% -1.91%4.90%7.01%建材-2.04%-2.69%-1.83%3.88%5.85%有色金属1.35%1.33%2.69%7.13%8计算机-4.02%-5.28%-4.29%6.66%通信-0.49%-0.48%1.03%6.62%交通运输0.98%-0.81%-4.65%4.电力设备及新能源-2.71%-5.28%-7.20%汽车-0.20%-1.07%0.90%轻工制造-0.66%-1.83%-1.消费者服务-2.06%-1.75%传媒-1.98%-8.11%食品饮料-1.22%-2家电-0.72%电子-2.31%农林牧渔0纺织服装机械基础化资料来源：wind，。注：分位数计算的起点为2014年1月。(大盘/小盘成长/)对于成长风格，上周(20230911-20230915)两融投资者净买入大盘/中盘/小53.6916.1718.7638.2523.1410.69图41：对于成长风格，上周(20230911-20230915)两融投资者净买入大盘/中盘/小盘成长53.69亿元、大盘成长:两融累计净买入(亿元) 中盘成长:两融累计净买入大盘成长:两融累计净买入(亿元) 中盘成长:两融累计净买入(亿元)小盘成长:两融累计净买入(亿元)700

图42：对于价值风格，上周(20230911-20230915)两融投资者分别净买入大盘/中盘/小盘价值38.25亿元、23.14亿元、10.69亿元 大盘价值:大盘价值:两融累计净买入(亿元) 中盘价值:两融累计净买入(亿元小盘价值:两融累计净买入(亿元)600

400500 300400

20030010020001000 -100-100

-2002020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/09

2020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/09资料来源：wind， 资料来源：wind，主动偏股基金仓位再度回落，基民整体继续净申购基金上周(20230911-20230915图43：上周(20230911-20230915)主动偏股基金的股票仓位再度回落 88.6% 偏股混合型基金:股票仓位 普通股票型基金:股票仓位:右轴88.3%88.0%87.7%87.4%资料来源：wind，图44：上周(20230911-20230915)主动偏股基金在煤炭、石油石化、银行、交运、纺服、轻工等板块仓偏股混合型基金：20230911-20230915持仓变动普通股票型基金：20230911-20230915持仓变动偏股混合型基金：20230911-20230915持仓变动普通股票型基金：20230911-20230915持仓变动0.01%0.00%-0.01%-0.02%电力及公用事业建材非银行金融家电食品饮料消电力设备及新能源资料来源：wind，图45：剔除涨跌幅因素后，上周(20230911-20230915)主动偏股基金主要加仓电子、煤炭、计算机、石油石化、军工等板块，主要减仓医药、电新、汽车、消费者服务、通信、家电等板块 偏股混合型基金：20230911-20230915持仓变动(剔除涨跌幅)普通股票型基金：20230911-20230915普通股票型基金：20230911-20230915持仓变动(剔除涨跌幅)0.00%-0.01%-0.02%煤炭计煤炭计消费者服务医药资料来源：wind，。注：基于上述二次规划法测算的结果，剔除涨跌幅因素带来的行业配置变动=该行业T期持仓权重-该行业(T-1（T-1期权重(T-1。/基于二次规划法，将主动偏股基金的净值收益按照不同风格归因来看：上周(20230911-20230915)主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘成长、中盘价值的相关性回落。图46：上周(20230911-20230915)主动偏股基金的净值表现与中盘/主动偏股基金:大盘成长 主动偏股基金:主动偏股基金:大盘成长 主动偏股基金:中盘成长 主动偏股基金:小盘成长45%

图47：上周(20230911-20230915)主动偏股基金的净值表现与大盘/主动偏股基金:大盘价值 主动偏股基金:主动偏股基金:大盘价值 主动偏股基金:中盘价值主动偏股基金:小盘价值15%35%25%

12%9%6%15%3%2021/122022/012021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/08资料来源：wind，。注：1、本处主动偏股基金的样本为普通股票型基金与偏股混合型基金；2、计算采用二次规划法。

0%资料来源：wind，//上周(20230911-20230915)新成立的主动/被动偏股基金规模分别为6.9亿元、38.74亿元，平均发行天数分别为18.4天、6.79天。图48：上周(20230911-20230915)新成立的主动偏股基金规模6.9亿元，平均发行天数为18.4天

图49：上周(20230911-20230915)新成立的被动偏股基金规模为38.74亿元，平均发行天数为6.79天 当周新成立规模(亿元当周新成立规模(亿元)主动偏股基金 平均发行天数(天)主动偏股基金:右轴350当周新成立规模(亿元)被动偏股基金 平均发行天数(天)被动偏股基金:右轴903002506020015010030500 01000800 60600400 302002020-012020-032020-042020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08资料来源：wind， 资料来源：wind，7.4ETFETF上周(20230911-20230915)以个人持有为主的ETFETFETFETF被净赎回。结合前面主动基金在上周的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入军工等板块，同时净卖出交运、(20230911-20230915ETFETF图50：个人持有为主的股票型ETF的申赎情况能较好地反映股票型基金的申购赎回行为

图51：上周(20230911-20230915)以个人/机构持有为主的ETF分别被净申购/净赎回 ETF累积净申购(亿元):个人持有为主ETF累积净申购(亿元):机构持有为主4200360030002400180012006000-600资料来源：wind， 资料来源：wind，图53(20230911-20230915)以个人图52：上周(20230911-20230915)以个人持有为主 持有为主的ETF中与新能源科技金融地产等板的ETF中，宽基ETF被主要净申购 相关的ETF被主要净申购与医药等板块相关的ETF 净赎回 ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/8/25ETF净申购(亿元):个人持有为主ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/8/25ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/9/8ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/8/25ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/9/1ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/9/8ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/9/154020020120

ETF净申购(亿元):个人持有为主100806040200 --20资料来源：wind， 资料来源：wind，图55(20230911-20230915)以机构图54：上周(20230911-20230915)以机构持有为主 持有为主的ETF中与金融地产军工等板块相关的ETF的ETF中，宽基ETF被主要净赎回 被主要净申购，与周期、传媒、建筑建材、科技等板块 相关的ETF被净赎回 ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/8/25ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/9/110ETF净申购(亿元):ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/8/25ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/9/110ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/9/8 ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/9/1550-510200

ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/9/8 ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/9/1516012080400

主题ETF 行业ETF

-宽基ETF 策略ETF 风格ETF资料来源：wind， 资料来源：wind，图56：近期北上配置盘行业配置变动(表中单位：亿元) 资料来源：港交所，图57：近期北上交易盘行业配置变动(表中单位：亿元) 行业20230821-2023082520230828-2023090120230904-2023090820230911-2023091520210301-20230915累计变化医药6.2917.07-18.9436.56银行-17.75-21.7818.6913.39传媒10.35-10.23-24.5310.52通信0.63-1.512.607.48交通运输-8.07-9.411.356.57电力及公用事业-3.74-9.55-5.275.34煤炭0.512.677.473.91汽车-9.94-2.912.472.66轻工制造0.82-2.262.161.38纺织服装-0.740.751.871.05农林牧渔-0.68-1.86-0.130.82综合-0.23-0.11-0.060.15综合金融-1.18-1.13-0.22-0.17商贸零售-1.75-4.21-0.91-0.87基础化工-7.950.0210.75-1.68家电3.154.853.39-2.33电子6.3610.76-9.19-2.36钢铁-4.59-6.601.09-2.37有色金属-0.29-7.428.46-2.57消费者服务2.333.632.79-2.79机械-6.037.265.04-4.12石油石化-2.740.194.08-4.16建材-3.281.792.87-4.36建筑-0.09-3.42-4.89-5.67计算机8.1714.922.94-6.18国防军工-8.038.34-3.23-6.41非银行金融-2.31-47.48-25.94-6.60房地产-2.36-2.83-5.85-9.07电力设备及新能源7.07-2.86-5.75-10.93食品饮料-24.58-12.916.99-13.46周度总体净买入-60.66-76.22-19.883.73资料来源：港交所，图58：近期两融行业配置变动(表中单位：亿元) 行业20230821-2023082520230828-2023090120230904-2023090820230911-2023091520210301-20230915累计变化电子-22.88-8.04-5.5943.35计算机-14.737.7610.3641.99电力设备及新能源-12.43-6.30-0.3128.94机械-8.84-2.58-3.1824.53非银行金融-8.9724.747.5523.68医药-19.04-6.932.3522.16房地产-3.320.737.5121.02国防军工-6.05-4.781.3120.60基础化工-11.49-0.331.6619.28通信-8.78-3.550.3918.60银行5.9217.232.3115.90汽车-6.17-1.02-2.0515.51食品饮料-2.99-1.32-1.1512.25传媒-7.863.98-2.1911.49电力及公用事业-1.928.35-1.7211.32建筑0.376.290.6210.39有色金属-12.88-3.980.919.91煤炭-4.31-2.95-5.479.56石油石化-0.530.00-2.157.46家电-0.48-1.690.504.76建材-0.67-2.96-1.324.48消费者服务-0.74-0.431.593.98商贸零售-1.201.63-0.873.77轻工制造-1.650.380.003.11交通运输2.244.10-2.442.94钢铁-1.65-0.47-0.102.92纺织服装-0.61-0.36-1.221.61农林牧渔-3.42-2.410.481.54综合金融0.551.75-0.110.87综合-1.990.770.15-0.23资料来源：wind，图59：近期偏股混合型行业配置变动 行业20230821-2023082520230828-2023090120230904-2023090820230911-2023091520210301-20230915累计变化电子0.02%0.00%0.00%0.01%煤炭-0.01%-0.01%0.00%0.01%计算机0.01%0.01%0.01%0.00%石油石化0.00%-0.01%0.00%0.00%综合金融0.01%0.00%0.01%0.00%国防军工0.01%0.01%0.00%0.00%综合0.00%0.00%0.00%0.00%纺织服装0.00%0.00%0.00%0.00%交通运输-0.01%0.00%0.01%0.00%轻工制造-0.01%0.00%0.00%0.00%钢铁-0.01%0.00%0.01%0.00%银行0.00%0.00%0.00%0.00%建筑-0.02%0.00%0.00%0.00%商贸零售0.00%0.00%0.00%0.00%房地产-0.01%-0.02%0.00%0.00%电力及公用事业-0.01%0.00%0.00%0.00%建材-0.01%-0.02%0.00%0.00%传媒0.02%-0.01%0.00%0.00%非银行金融0.00%-0.01%0.00%0.00%农林牧渔0.00%-0.01%0.00%-0.01%有色金属0.01%-0.01%0.00%-0.01%机械0.00%0.00%0.00%-0.01%基础化工-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%食品饮料0.00%-0.02%0.00%-0.01%家电0.01%-0.02%0.00%-0.01%通信0.01%0.00%0.00%-0.01%消费者服务0.00%0.00%0.01%-0.01%汽车0.00%0.00%0.00%-0.01%电力设备及新能源0.00%-0.01%0.00%-0.02%医药0.01%0.00%0.00%-0.02%资料来源：wind，。注：1、基于二次规划法测算；2、配置变动已剔除涨跌幅因素。消费者图60：近期普通股票型行业配置变动 消费者行业20230821-2023082520230828-2023090120230904-2023090820230911-2023091520210301-20230915累计变化电子0.01%0.01%-0.01%0.01%计算机0.00%0.01%0.00%0.01%煤炭-0.01%-0.01%0.00%0.00%国防军工0.00%0.01%-0.01%0.00%综合0.00%0.00%0.00%0.00%综合金融0.00%0.00%0.00%0.00%轻工制造-0.01%-0.01%0.00%0.00%传媒0.01%0.00%0.00%0.00%石油石化0.00%-0.01%0.00%0.0交通运输-0.01%0.00%0.00%建筑-0.01%0.00%0.00%商贸零售0.00%0.00%0.00%纺织服装0.00%0.00%0.00%钢铁0.00%-0.01%0.农林牧渔0.00%-0.01%机械0.00%0.00%非银行金融0.00%-0.01%建材-0.01%-0.02%银行0.00%0房地产-0.01%电力及公用事业0.00%食品饮料0.00%基础化工0.00%汽车家电有色金属电力设备及新能资料来源：wind，。注：1、基于二次规划法测算；2、配置变动已剔除涨跌幅因素。图61：上周(20230911-20230915)市场整体的买入共识度有所回落且仍处于低位，在轻工、煤炭板块的买入共识度行业 北上配置盘 北上交易行业 北上配置盘 北上交易盘 偏股型基金 普通股基金 两融 共识程度轻工制造11-1113电力设备及新能源-1-1-1-113煤炭-111113消费者服务-1-1-1-113机械-1-1-1-113有色金属-1-1-1-113钢铁-1-1-1-113食品饮料-1-1-1-113建材-1-1-1-113非银行金融-1-1-1-113房地产-1-1-1-113建筑-1-1-1-113家电1-1-1-111汽车11-1-111基础化工1-1-1-111纺织服装11-1-111综合11-11-11农林牧渔11-1-111商贸零售1-1-1-111交通运输-11-1-111电子-1-11111国防军工-1-11111电力及公用事业-11-1-111传媒-11-1111通信-11-1-111石油石化-1-11111银行-11-1-111计算机-1-11111综合金融-1-11111医药-11-1-111资料来源：wind，。注：对于每类投资者，1代表在该考核期内买入该行业，-1代表在该考核期内卖出该行业。共识度计算方法为各类投资者买卖的代理变量（1或-1）加总后取绝对值，该值越大说明各类投资者买卖行为一致程度越高。图62：从4周移动平均视角看，上周(20230911-20230915)市场各类投资者整体的买入共识度有所回落，趋势交易者（北上交易盘、两融）的买入共识度有所回升 各类投资者买入共识板块数量:整体:4周移动平均买入共识板块数量:北上交易盘与两融:4周移动平均全A:右轴1459001257001055008 53006 51004 49002 47002021/3/52021/4/52021/3/52021/4/52021/5/52021/6/52021/7/52021/8/52021/9/52021/10/52021/11/52021/12/52022/1/52022/2/52022/3/52022/4/52022/5/52022/6/52022/7/52022/8/52022/9/52022/10/52022/11/52022/12/52023/1/52023/2/52023/3/52023/4/52023/5/52023/6/52023/7/52023/8/52023/9/5资料来源：港交所，。注：1、各类投资者买入共识板块指的是包括北上配置盘、北上交易盘、两融、偏股混合型、普通股票型基金在内的投资者中有4类及以上买入的板块；2、北上交易盘与两融的共识板块指的是，该两类投资者共同买入的板块。图63：从4周移动平均视角看，上周(20230911-20230915)无论市场各类投资者整体的卖出共识度、还是趋势交易者（北上交易盘、两融）的卖出共识度均有所回落 各类投资者卖出共识板块数量:整体:4周移动平均卖出共识板块数量:北上交易盘与两融:4周移动平均全A:右轴1859001614 570012 550010 5300851006490042 47002021/3/52021/4/52021/3/52021/4/52021/5/52021/6/52021/7/52021/8/52021/9/52021/10/52021/11/52021/12/52022/1/52022/2/52022/3/52022/4/52022/5/52022/6/52022/7/52022/8/52022/9/52022/10/52022/11/52022/12/52023/1/52023/2/52023/3/52023/4/52023/5/52023/6/52023/7/52023/8/52023/9/5资料来源：港交所，。注：1、各类投资者卖出共识板块指的是包括北上配置盘、北上交易盘、两融、偏股混合型、普通股票型基金在内的投资者中有4类及以上卖出的板块；2、北上交易盘与两融的共识板块指的是，该两类投资者共同卖出的板块。风险提示身也可能造成测算结果的误差。插图目录图1：上周(20230911-20230915)美元指数继续上升 3图2：截至2023年9月12日，美元多头/空头规模分别上升/下降，净多头头寸规模明显回升 3图3：上周(20230911-20230915)10Y中国国债/美债利率均上升，中美利差“倒挂”程度仍在加深 3图4：上周(20230911-20230915)10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期继续回升 3图5：上周(20230911-20230915)3个月美债利率/3个月美元Libor分别上升/下降利差收窄 4图6：上周(20230911-20230915)3个月Libor-OIS利差走阔 4图7：上周(20230911-20230915)DR001/R001均下降，R001与DR001之差收窄 4图8：上周(20230911-20230915)1Y/10Y国债到期收益率均上升，期限利差(10Y-1Y)继续收窄 4图9：上周(20230911-20230915)市场整体交易热度继续回落，房地产等板块的交易热度处于相对高位 5图10：上周(20230911-20230915)医药、军工、电力及公用事业、电新、机械、计算机等板块的波动率上升较快；各板块的波动率均处于80%历史分位数以下 图11：上周(20230911-20230915)电子医药食品饮料家电电新计算机等板块调研热度居前家电计算机、电子、银行、医药、电新等板块的调研热度环比上升较快 7图12：上周(20230911-20230915)主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回升 7图13：上周(20230911-20230915)中证500的调研热度上升，创业板指的调研热度下降，沪深300、上证50的调研热度均不变 7图14：上周(20230911-20230915)全A中2023/2024年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期分别下降/不变 8图15：上周(20230911-20230915)全A中2023/2024年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升 816：从整体调整幅度来看，上周(20230911-20230915)A2023/2024.......................................................................................................................................................................................................................917：行业上，上周(20230911-20230915)分析师主要上调了钢铁、农林牧渔、轻工、医药、计算机、房地产等板块20239152023盈利预测上升 1018：行业上，上周(20230911-20230915)分析师主要上调了轻工、化工、电力及公用事业、房地产、计算机、家电20249152024前的最后一次盈利预测上升 10图19：指数方面上周(20230911-20230915)分析师上调了中证500的2023年净利润预测下调了沪深300上证50、创业板指的2023年净利润预测 11图20：指数方面上周(20230911-20230915)分析师上调了中证500的2024年净利润预测下调了沪深300上证50、创业板指的2024年净利润预测 11图21：对于成长风格上周(20230911-20230915)分析师上调了小盘成长板块的2023净利润预测下调了大盘/中盘成长板块的2023净利润预测 12图22：对于价值风格上周(20230911-20230915)分析师上调了小盘价值板块的2023净利润预测下调了大盘/中盘价值板块的2023净利润预测 12图23：对于成长风格上周(20230911-20230915)分析师上调了小盘成长板块的2024净利润预测下调了大盘/中盘成长板块的2024净利润预测 12图24：对于价值风格上周(20230911-20230915)分析师上调了小盘价值板块的2024净利润预测下调了大盘/中盘价值板块的2024净利润预测 12图25：上周(20230911-20230915)北上配置盘净卖出A股152.87亿元，北上交易盘净买入A股3.73亿元 13图26：上周(20230911-20230915)北上配置盘持续净流出，北上交易盘则频繁“折返跑” 1