2023年四季度策略报告集散震荡承压油气谨慎乐观

2023-09-222023-09-22投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号【中信期货航运】边际反弹可 分化，其中集装箱和干散货航运市场运费承压，油气运费谨慎乐观，预计油运底部企的集装箱船舶订单进入集中交付期，航运公司仍旧通过加船、减速、停航等途径平衡供需，但运价中枢整体下行需要重点关注欧盟对中国新能源汽车反补贴调查进展，欧3.三季度国际干散货航运市场近期弱反弹，四季度预计震荡偏弱BDI中枢约煤炭运价预计在国庆节后震荡下行，当前干散货船舶在港拥堵比例较低，考虑巴拿马易流向转移基本完成，船舶供给边际收紧，成品油裂解价差处于高位及出口利润较强风险提示：极端天气、地缘政治冲突加剧、全球经济超预期下行、贸易摩擦风险集装箱航运专题报告集装箱航运专题报告中信期货航运|四季度策略报告 1 6 7 7 8 五、气体船航运市场：运价高位运行，四季度 7 7 8 8 8 8 9 9 9 9 一、三季度航运市场整体特征韧性。随后运价整体震荡下行，以上海出口集装箱运价指数（SCFI）为例，水平，与2019年持平；美西航线运费收落69.7%、50.9%及54.8%；苏伊士型度末达到低点后反弹上行，全球成品油需求受经济回暖推动开始二、集装箱航运市场：八月运价上行后回落，预计四季度承压下行基差转负，近日逐渐修复。由于上市后EC09月11日9月12日9月13日9月14日9月15日9月18日9月19日9月20日9月21日 EC2404基差EC2406基差EC2 9月11日9月12日9月13日9月14日9月15日9月18日9月19日9月20日9月21日2022年2022年海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）中欧洲航线和美西航线结算指数分别分别回落53.9%和49.4%。运价方面，上海00SCFI综合运价季节性2017年2019年2018年2017年2019年2020年2023年2020年2023年190017001500130011009007005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SCFI欧线运价季节性走势20162020200020182022201620202000201820222019202320211500100050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SCFI上海-美西运价季节性400035002017年2018年2019年400035002020年2021年2022年2023年300025002000150010005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0SCFI上海-地中海航线运价季节性20002017年2018年2019年20002020年2021年2022年2023年150010005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2017年2018年2019年40002019年2020年2021年2022年2023年350030002500200015001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月WCI上海-鹿特丹港2019202220202021201920222020202120231500010000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月%口国别来看，中国对欧盟、美国、东盟和日本出口的当月同比增速分别为-19.58%、-9.53%、-13.25%和-20.13%，中国对欧盟、美国均较上月有所回升，其中对美国的出口增速回升幅度最大；结合库存方面来图表12:我国货物出口同比增速（2021年取两年复合同%0中信期货航运|四季度策略报告%0TEUTEU0 港口完成集装箱吞吐量:当周值港口完成集装箱吞吐量:当周环比50TEU0 0增速整体提升。从闲置运力角度来看，全球集装箱闲置运力比例为2.0%，2022/12022/32022/52022/7 864208642050图表24：集装箱预计交付订单量0中信期货航运|四季度策略报告weekweek4422week39week40week41week42week43美西203595美东622700北欧99522地中海072047合计26479339置比例提升趋势提前，体现出航运联盟对于集运市场供需基本面预期偏弱。6546543210%86420箱船舶自年初开始减速对冲运力过剩影响，2月平均大型最新的大型集装箱船舶航速为15.2节左右，中小型集装箱箱船舶航速整体处于历史低位，体现出航运市场整体情图表28：大型集装箱船舶航速季节性节2019年2020年 2021年节2019年2020年 2021年 2022年2023年 节2019年2020年 2021年 2022年2023年协议达成后，美国西海岸港外船队规模震荡下行不足一月后又迎加拿大西海岸02019年2022年2020年2023年 2021年6月7月8月9月10月11月12月国罢工影响，德国汉堡港外船队规模出现增长，欧洲港外船队规模整体反弹，推高港口拥堵规模，目前来看呈下降趋势，总体拥堵缓解，当前接近去年同期图表32：欧洲典型港口港外集装箱船队规模图表33：中国港口外集装箱船舶规模季节性中信期货航运|四季度策略报告2019202020192020202120222023 欧美经济复苏预期承压，需求难言乐观。美国零售数据反弹小幅超出预期，及明年碳税调增预期整体或将反弹，我们预计集运运由于巴拿马运河拥堵较欧洲航线更具韧性。需要重点反补贴调查进展，欧洲整体经济边际变化及各大航运公司对2024年碳税征收情中信期货航运|四季度策略报告三、干散货航运市场：运价贴近疫情前，近期小幅反弹002、铁矿石：运价同比显著下滑，近期铁矿补库反弹较强前航线返程运费仍然较低。中信期货航运|四季度策略报告0 940 便型运费均值分别为6.34和8.5美元/吨 CDFI:巴拿马型船:煤炭:印尼萨马林达-广州CDFI:超灵便型船:煤炭:印尼塔巴尼奥-广州CDFI:超灵便型船:煤炭:印尼塔巴尼奥-广州北美-鹿特丹北美-鹿特丹南非-鹿特丹南美-鹿特丹4、粮食、铝土矿和镍矿运价同比和环比下跌约20%中信期货航运|四季度策略报告 CDFI:巴拿马型船:粮食:巴西桑托斯-中国北CDFI:粮食:美湾密西西比河-中国北50美元/吨2020年20求转弱，对于全球干散货航运市场的支撑力度图表41：全球铁矿石发运量图表42：澳大利亚铁矿石发运量海运发运量环比二季度高位有所回落，略低于去年发运水平。受天气影响，图表43：全球煤炭发运量万吨全球煤炭发运2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年310027002300190015001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表45：俄罗斯-中国煤炭发运量万吨250万吨250-2020年2021年 2022年2023年2001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图表44：印尼煤炭发运量万吨印尼煤炭发运12002020年2021年2022年2023年100080060040020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表46：俄罗斯-西欧煤炭发运量2020年2021年万吨俄罗斯煤炭发运至西欧2020年2021年1502023年2022年1502023年100501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月54.543200万载重吨6420罗斯中止黑海粮食协议，推升乌克兰粮食从多瑙全球粮食供给重心偏向美洲，其粮食出口需求增加；8国作为主要贸易需求端有望迎来进口传统需求图表47：干散货船运力规模增长及手持订单比例%%图表48：干散货船队规模典型特征2、海岬型航速为近五年最低饱受疫情困扰时航速水平相当。航速低位表明船舶供图表49：海岬型船航速图表50：5年船龄干散货船价50 9月10月11月12月吨0港口拥堵比例三季度整体下行。当前全球海岬型船舶在港口比例达到影响较弱，在港船舶消耗的运力有限，中国港图表51：干散货船队在港口规模%吨 %吨 图表52：中国和印尼港口干散货船队规模吨吨1、需求：四季度预计需求相对放缓，煤炭铁矿需求边际转弱，煤炭、粮食或有支撑。铁矿石价格目前保持高位运行，同时国内房地产市场进一步松绑，国庆节前补库节奏加快，推动铁矿石运输需求运量反弹，支撑运价形成上涨。四季度钢铁行业整体面临环保要求和产量平控调节，铁矿运受到能源单价比价优势影响，运量有望边际上行。美国粮食出口整体步入旺季，同时巴拿马运河通行扰动，小船预计在四季度较大船运价呈现 3、运费展望：四季度总体偏低位震荡较低，考虑巴拿马运河对运粮食的船舶周转带来一定影响，船舶供应整体宽松，四、油轮航运市场：运费底部企稳，四季度油价松动有望提振运价（一）运价表现：原油油轮运费走低，成品油轮运费企稳出现回升图表53：BDTI与BCTI0图表54：原油油轮日收益00 0 图表56:西非发运VLCC运价765432102、成品油轮：运费企稳回升成品油轮运费企稳回升。三季度波罗的海成品油轮运价指数BCTI均值为图表57：成品油轮日租金走势 0图表58:MR型典型航线日收益 2月3月4月5月6月7月8月9月2月3月4月5月6月7月8月9月w1w3w5w7w9w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w51w1w3w5w7w9w112月3月4月5月6月7月8月9月2月3月4月5月6月7月8月9月w1w3w5w7w9w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w51w1w3w5w7w9w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w5102、中东、美国发运量保持高位，助力长航线VLCC运费回升图表60:美国海运发运量季节性千桶/日美国原油海运发运量 202020212023600020222023600050004000300020001000图表61：俄罗斯海运发运量俄罗斯原油海运发运量 俄罗斯原油海运发运量 2020202120222023600020222023500040003000200010003、成品油轮：全球成品油消费转淡，影响成品油发运需求w10w13w16w19w22w25w28w31w34w37w40w43w46w49w52吨w10w13w16w19w22w25w28w31w34w37w40w43w46w49w52吨图表62:全球成品油海运发运季节性全球成品油发运量全球成品油发运量图表63:中东成品油海运发运量千桶/日OPEC中东成品油发运量w10w13w16w19w22w25w28w31w34w37w40w43w46w49w52w10w13w16w19w22w25w28w31w34w37w40w43w46w49w52比分别增长2.6%和2.1%，原油运力增队手持订单比例进一步下降，原油油轮手持订订单占比9.8%，预计全球油轮运力规模未图表64:原油油轮船队规模增速图表65：油轮船队增长变化百万载重交付运力拆解运力新签订单86420节节图表66：VLCC图表66：VLCC船舶航速季节性节4、VLCC新造价格达到2009年下半年图表68:储油运力规模02020/72020/92021/72021/92020/72020/92021/72021/92022/72022/92023/72023/90图表69：5年期二手油轮价格Aframax