高级财务管理实验报告报告

高级财务管理试验汇报学院：经济与管理学院班级：财务管理091班学号：164987姓名：陶香娟试验汇报济南钢铁和莱钢股份吸取合并绩效分析一、试验目的通过试验使学生学生掌握吞并收购的有关理论与实践知识，尤其是吞并收购的动因，吞并收购的类型，吞并收购的定价，吞并收购的方案设计以及吞并收购后的经营协同效应和财务协同效应。二、试验基础试验前学生应掌握购并的定义、购并的种类及不一样类型的并购对企业的影响、购并的财务动因等有关知识要点。三、试验内容吞并、合并与收购常统称为“并购”或“购并”，泛指在市场机制作用下企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动；并把并购一方称为“卖方”或并购企业，被并购一方称为“买方”或目的企业。并购的实质是获得控制权。该试验重要内容是分析吞并收购的动因以及吞并收购后的经营协同效应和财务协同效应。四、试验成果并购从发展至今已经有百年的历史了，不过并购究竟是好是坏至今还仍是个迷，下面我们就来分析一下济南钢铁和莱钢股份吸取合并的业绩评价，从而判断这次并购的好坏。问题的提出在国务院刊登的文献中明确指出鼓励区域内的钢铁企业重组合并，提高产业集中度。在这样的大背景下，全国各大钢铁集团都开始行动起来，加速吞并重组推进进程。有的企业选择了战略联盟，有的企业选择了强强联合，这时济南钢铁和莱钢股份却选择了合并重组。这究竟是为何了？这次并购重组究竟与否可以给济南钢铁带来对应的回报，我们将从本次并购与否产生协同效应，与否会带来交易性投资机会来分析并购重组的好坏。1.面临众多选择，为何选择并购而未选择战略联盟我们来看一下在别的企业在政府的倡导下选择了战略联盟而济南钢铁却选择了并购，战略联盟是指相对持久的企业间合作安排，其中具有来自自主组织的资源和政府构造的流动和关联，是为了共同获得与每个发起企业的企业使命有关的个体目的。并购是指在市场机制作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权重组活动。与战略联盟比起来，并购的优势为：1、实现所有权与控制权转移时是并购的最突出的特点；2、通过并购可以顺利进入目的市场；3、并购可以迅速获取市场份额；4、并购可以充足应用经验曲线效应。2.并购中换股吸取合并的长处

济南钢铁和莱钢股份同步公布公告,波及两企业的重大资产重组事宜获得中国证监会核准,山东钢铁集团有限企业及其一致行感人有关豁免要约收购的申请也于同日获得中国证监会核准。重组方方案采用换股吸取合并的方式,济南钢铁为吸并方及存续方,莱钢股份为被吸并方。这种吸取合并的方式不波及现金的流动。采用这种方式的优势在于：上市企业作为合并方不必通过以现金支付的方式来购置被合并方的所有资产和股份,由此可以防止因吸取合并过程中大量的现金流出,保持合并方企业即存续企业的企业实力,有助于企业的长远发展。二、并购的动机动机是行为的出发点。收购方利害有关人在并购活动中的动机建成为并购动机。企业作为市场中的竞争主体，其并购活动的动机受到自身的内驱力和外界诱因的共同影响，多种原因的作用共同决定了企业的并购动机。内驱理引起的并购动机包括追求协同效应、追求市场势力、减少风险、获取目的企业优势资产和进行产业组织等。本次重组中公告的目的是：其一，打造国内领先，有世界竞争力的钢铁上市企业；其二，理顺管理体制，充足发挥协同效应；其三，扩大资产盈利规模，增强抗风险能力；其四，消除同业竞争，减少关联交易。理解完了本次并购的目的之后我们来看看目的与否一一实现，在此我们认为假如目的到达了，我们则认为本次并购是成功的。（一）打造国内领先，有世界竞争力的钢铁上市企业济南钢铁和莱钢股份的合并重组，实现钢铁主业的整体上市。本次重组完毕后，新的济南钢铁将成为仅次于宝钢集团、河北钢铁之后的第三大钢铁上市企业，整体产能规模超过万吨。吸取换股后的济南股份实现“华丽转身”,将成为中国钢铁业中“五岳之宗-泰山”。产业链愈加完善、上下游议价能力明显增强,市场地位提高、产能规模扩大、产品构造优化、研发平台共享、物流成本减少、财务成本下降,协同效益逐渐显现和扩大,生产经营效益及财务指标持续向好。重组后济南钢铁按产量计算在国内上市企业排名第7七,其中宽厚板产能国内第一,H型钢国内规模第一、规格最全,特钢国内上市企业产量规模第一,棒材(含螺纹钢、小型材)山东区域具有相对垄断优势,对华东乃至全国市场有重要影响。（二）理顺管理体制，充足发挥协同效应1.经营协同效应：经营协同效应重要指的是并购给企业\o"生产经营"生产经营活动在效率方面带来的变化及效率的提高所产生的效益，其含义为：并购改善了企业的经营，从而提高了企业效益，包括并购产生的\o"规模经济"规模经济、优势互补、成本减少、市场分额扩大、更全面的服务等。（1）有关规模经济效应，有关并购与并购绩效的联络可以用效率理论和组织资本理论来解释，效率理论中这样诠释，并购行业的有关性越高，则越能体现并购双方的协同作用，实现规模经济效应，减少生产与经营成本，则在本次并购中济南钢铁和莱钢股的有关性如此之高，经营项目大体相似，因此本次并购中的规模经济效应是产生了的。组织资本理论中也同样认为，有关程度高的并购更轻易实现行业专属管理能力向目的企业的转移从而提高并购的绩效，1+1>2能效初现，在吸取合并后粗钢的产量有本来的1100+600<目前的2200，热轧的产量150+100<450；凸显吸取合并。换股吸取合并及收购完毕后,济南钢铁股本将从目前的31.2亿股扩大到64.53亿股,股本扩大106.8%;按照口径,粗钢产量从801万吨增长到1457万吨左右,增长81.90%。由于济南钢铁粗钢实际产能已到达1000万吨,因此合并结束后,产能规模将到达1600万吨,较目前增长约60%。（2）优势互补从产品构造来看,济南钢铁和莱钢股份形成优势互补。济南钢铁的重要产品和业务集中于中板、宽厚板、螺纹钢等钢铁产品的生产和销售，其中中板和中厚板产品在全国同行业市场的拥有率和产品规模均居首位，重要用于建筑、机械制造、造船、压力容器等行业，具有很强的市场竞争力。而莱钢股份在螺纹钢、H型钢等产品上已经分别建立起区域性，乃至全国性的市场优势。H型钢产品已实现大、中、小系列化，形成了国内规模最大、品种规格最全的H型钢生产基地。济钢1000万吨产能中,棒材生产能力为120万吨,中厚板生产能力为550万吨,热轧宽钢带生产能力为270万吨,冷轧宽钢带生产能力为70万吨。莱钢产能中,H型钢生产能力240万吨、棒材生产能力290万吨、优特钢生产能力150万吨。本次重组是山钢集团整合内部资源，努力形成协同效应，提高整体集团竞争力的重要举措。（3）成本减少从历史毛利率水平来看,莱钢股份近两年来由于产品构造相对比较有优势,毛利率高于济南钢铁,但也处在较低水平,但莱钢股份的三项费用率一直远远高于济南钢铁。在未来吸取合并后,新企业将可以在原料采购、下游资源整合方面发挥较大的协同效应,减少费用成本。2.财务协同效应：所谓财务协同效应就是指在企业吞并发生后，通过将收购企业的低\o"资本成本"资本成本的内部资金，投资于被收购企业的高效益项目上，从而使吞并后的企业资金使用效益更为提高。企业在并购过程中产生的财务协同效应重要来自节省\o"资本成本"资本成本效应、资本收益率提高效应、\o"合理避税"合理避税效应和节省财务危机成本效应等。这些财务协同效应大多发生在并购之时或并购之后，并且多数是\o"估计数"估计数，因此，在计量财务协同效应时应采用\o"现行市价法"现行市价法或未来\o"现金净流量"现金净流量贴现法。济南钢铁莱钢股份并购后的济南钢铁资产负债率75.39%63.35%75．85%每股收益（单位：元）0.020.110.03每股净资产（单位：元）2.276.402.75净资产收益率（%）0.951.641.19每股经营性现金流（单位：元）-0.750.760.1757本文重要从四个维度进行考察，即盈利能力，偿债能力，营运能力及现金产生能力的数据进行实证检查，分析济南钢铁并购后与否到达了并购的预期目的。表一济南钢铁并购之后四个季度的综合财务指标-03-31-06-30-09-30-12-31盈利能力每股收益0.55090.02150.02700.0169净利润率（%）0.30060.11990.25460.1803总资产收益率（%）0.07200.06010.21260.1931偿债能力流动比率0.63910.60480.51150.3607资产负债率0.75850.76460.78160.7842营运能力存货周转率1.12132.34863.98415.5444应收账款周转率18.710637.583254.874298.7935总资产周转率0.24210.50430.81061.0243产生现金能力每股经营活动现金流1.5558-0.74710.17571.5188盈利能力状况：每股收益是上市企业盈利能力分析的指标净利润率是与销售、成本有关的盈利能力分析总资产酬劳率是与投资有关的盈利指标总体趋势是在下降的，阐明自从合并之后盈利能力是在呈递减趋势的。从盈利状况来看,由于钢铁行业的困境,济南钢铁净利润只有0.84亿元,莱钢股份也只有1.24亿元。相比较来看,收购资产的盈利能力相对较高,该部分资产合计净利润到达5.29亿元,净利率为5.02%。收购完毕后,合计净利润7.37亿元,合计每股收益为0.11元,而,济南钢铁每股收益才0.02元。因此,收购完毕后济南钢铁业绩同比增长500%左右。偿债能力：流动比率，表达每1元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证。它反应企业流动资产对流动负债的保障程度。一般状况下，该指标越大，阐明企业短期偿债能力越强，再该数据中显示应收账款的周转率也在逐渐上升阐明短期偿债能力在不停加强，不过由于应收账款的规模过大因此，短期偿债能力还是在变差。资产负债率：资产负债率75.85%,同比虽然减少2.14个百分点,不过仍然偏高。阐明该企业相对保守，长期偿债嫩里还是很强的。营运能力：应收帐款周转率是反应应收帐款周转速度的指标，在一定期期内应收帐款周转的次数越多，表明应收帐款回收速度越快，企业管理工作的效率越高。应收账款的周转率逐渐提高，我们可以认为与否发生了管理协同效应？存货周转率（InventoryTurnover）是一定期期内企业销货成本与存货平均余额间的比率，在一般状况下，存货周转率越高越好。在存货平均水平一定的条件下，存货周转率越高，表明企业的销货成本数额增多，产品销售的数量增长，企业的销售能力加强。综上所述该企业并购重组后营运能力加大了。产生现金能力：先减后增，阐明变动趋势太大。并购方案重组后的交易性投资机会在方案公布后首个交易日，济南钢铁和莱钢股份股价的跌岩起伏反复阐明了该方案并没有获得市场上投资者的一般认同，投资者对上冻钢铁集团未来发展前景仍存在相称程度的疑虑。从并购后到目前基本趋势是向下的，成交量也是在逐渐下降，分析原因如下：大盘趋势不好，金融危机影响，中国股市一路下跌，钢铁行业也没能逃出魔咒。并购后的整合不太成功，至少目前来看，协同效应带来的效应还不如其他带来的副作用强烈。交易日期日开盘价日最高价日最低价日收盘价日个股交易股数日个股流通市值TrddtOpnprcHiprcLoprcClsprcDnshrtrdDsmvosd-02-153.523.83.483.687317458011483366.4-02-163.633.663.553.593703401111202523.2-02-173.593.623.53.552259776911077704-02-203.583.63.523.531772819211015294.4-02-213.523.553.513.551418661011077704-02-223.533.573.513.572217925211140113.6-02-233.583.673.563.643432122511358547.2-02-243.673.673.583.653005675911389752-02-273.653.733.653.683363761511483366.4-02-283.73.793.653.743729338311670595.2-02-293.743.743.613.632127240911327342.4-03-013.633.653.63.621034979811296137.6-03-023.623.663.623.661482496211420956.8-03-053.673.683.593.62052904311233728-03-063.573.573.513.521548574910984089.6-03-073.53.63.483.531522322711015294.4-03-083.343.463.343.451.23E+0818433