23年A股上市公司中报分析：TMT延续改善科创初显修复

wwwwwwstockecomcn证券研究报告|A股策略季度|中国策略核心观点2023年A股上市公司中报基本披露完毕，我们从盈利增速、盈利能力、AI产业链、净利润断层等方面展开分析。口盈利增速：科创业绩初显修复截止8月30日晚24点，A股上市公司2023年中报披露接近完全，披露率近100%。首先，聚焦于盈利增速维度，整体层面，23H1全A和非金融全A归母净利润累计增速有所下滑。板块层面，板块间盈利增速变化趋势分化，其中北证、科创23H1归母净利润累计增速较23Q1有所改善，主板、创业板则边际小幅下滑。产业链层面，中游材料、可选消费、公共产业和TMT的23H1归母净利润累计增速较23Q1明显改善。行业层面，23H1净利润累计同比较上期明显改善的前五个行业为社会服务、建筑材料、汽车、轻工制造和交通运输。口盈利能力：资源下滑汽车亮眼整体层面，2023H1非金融全A的ROE-TTM延续下滑趋势，拆分来看，非金融全A的资产周转率-TTM和销售净利率-TTM有所下滑，但权益乘数-TTM在2023H1有所回升。板块层面，针对2023H1，各板块ROE-TTM均较23Q1有所下滑，其中北证和科创板下滑幅度相对明显。产业链层面，明显分化，公共产业和可选消费ROE-TTM相较于2023Q1提升，其余产业链则呈现为稳定或下滑态势，其中上游资源和中游材料下滑明显。行业层面，23H1较23Q1明显改善的前五个行业为食品饮料、社会服务、家用电器、美容护理、汽车。口人工智能：上游和低算力应用当前AI产业尚处发展初期，资金投入和成本费用往往较高，因此相较于利润，营收可以更好的反映新兴产业景气度和趋势的变化。在此背景下，针对于AI产业链各环节，我们在整体法下统计营业总收入累计同比情况。低算力应用和AI上游营收率先向好。就统计结果来看，一则，绝对增速维度，整体来看，23H1实现营收正增长的细分环节明显多于23Q1。同时，结构上芯片链内半导体设备和FPGA，低算力应用链内机器人、工业软件和AI-营销23H1营收累计增速居前。二则，边际变化维度，23H1营收累计同比较23Q1明显改善的细分方向有中间件、AI框架、智能硬件及终端、无人驾驶、FPGA，亦集中在低算力应用和AI上游环节。口净利润断层：寻找超预期线索参考《股票魔法师》，“净利润断层”是一种参考技术面的选股思路，也即财报公布之后，股价出现一个明显的向上跳空行为。在2023年中报披露口径下，我们将“公告次日最低价高于公告日最高价”定义为“净利润断层”。因为“净利润断层”直观反映了股价对公告的反应，因此会体现出一定的前瞻性。从统计结果来看，有389只个股出现“净利润断层”。从行业分布来看，一则，数量维度，汽车零部件、专用设备、房地产开发、化学制品和消费电子行业净利润断层个股数量较多；二则，占比维度，照明设备、厨卫电器、其他家电Ⅱ、医疗美容和股份制银行行业净利润断层个股占比较高。口风险提示经济修复低于预期；产业进展低于预期；历史业绩数据不代表未来。师：王杨wangyang02@相关报告3《流动性估值跟踪：流动性视角下的底部信号》2023.08.24wwwwwwstockecomcn17A股策略季度正文目录 整体情况：全A盈利有所下滑 41.2板块情况：科创边际趋于好转 41.3分产业链：电子传媒边际改善 5 2.1整体情况：非金融全A下滑 72.2板块情况：主板稳定科创下滑 82.3分产业链：汽车三维度均改善 9 wwwwwwstockecomcnA股策略季度表目录 A-TTM 8 图13：各行业销售净利率-TTM边际变动(23H1-23Q1) 12图14：各行业权益乘数-TTM边际变动(23H1-23Q1) 12图15：各行业总资产周转率-TTM边际变动(23H1-23Q1) 12 表8：各行业净利润断层个股数量和占比(前20) 16wwwwwwstockecomcn/17A股策略季度全A和全A表现近似，23H1全A和非金融全A归母净利润累计增速均向下。板块层面，板块间盈利增速变化趋势分化，其中北证、科创23H1归母净利润累计增速较23Q1有所改善，主板、创业板则边际小幅下滑。产业链层面，中游材料、可选消费、公共产业和TMT的23H1净利润累计增速较23Q1明显改善。行业层面，23H1净利润累计同比较上期明显改善的前五个行业为社会服务、建筑材料、汽车、轻工制造和交23H1全A和非金融全A盈利同比均有所下滑。2023H1全A和非金融全A归母净利润累计同比分别为-3%和-9%，较Q1下降5个百分点和4个百分点。25%20%15%10% -15%/12/31/3/31/6/30/9/30/12/31/3/31/6/301.2板块情况：科创边际趋于好转板块间盈利增速变化趋势分化，北证、科创呈改善趋势，主板、创业板边际微幅向下。2023H1主板、创业板、科创板、北证的净利润累计同比分别为-2%、-1%、-38%和-19%，其中科创板和北证较一季度末分别改善11和5个百分点。wwwwwwstockecomcnA股策略季度60%40%20% 主板创业板科创板北证1203060922/1203061.3分产业链：电子传媒边际改善中游材料、可选消费、公共产业和TMT的23H1净利润累计增速较23Q1明显改善。从产业链角度来看，就2023年中报业绩来看，净利润累计同比从大到小分别为：公共产业＞可选消费＞中游制造＞金融＞必需消费＞TMT＞上游资源＞中游材料，其中中游材料(+12pct)、可选消费(+8pct)、公共产业(+7pct)和TMT(+6pct)较23Q1归母净利润累计同比出现明显边际改善。产业链分类化、有色金属、基础化工、煤炭、建筑材料设备、电气设备、国防军工、建筑装饰物、食品饮料、商贸零售、农林牧渔地产、汽车、家用电器、轻工制造、美容护理、社会服务银金融、环保服务业金融公共产业wwwwwwstockecomcnA股策略季度业链2/6/302/9/302/12/313/3/313/6/30-18%公共产业-18%-13%-18%T-19%-15%金融-18%-10%社会服务、汽车、轻工制造等可选消费业绩边际改善较大。从细分行业来看，2023年中报口径下，23H1归母净利润累计同比前五行业为：社会服务(187%)、公用事业(38%)、美容护理(29%)、汽车(29%)、电力设备(21%)；23H1净利润累计同比较上期明显改善的前五个行业为：社会服务(+41pct)、建筑材料(+25pct)、汽车(+19pct)、轻工制造(+17pct)和交通运输(+16pct)，主要集中于可选消费板块。此外，聚焦到TMT板块上，其中电子(+12pct)、传媒(+7pct)23H1归母净利润累计同比亦较23Q1边际改善，基本面修复信号逐渐显现。/12/31/6/30/9/30/6/30/3/31/12/31/6/30/9/30/6/30/3/31%-16%1%1%%-114%-19%%-19%-18%-13%-13%-153%-16%-15%-10%wwwwwwstockecomcnA股策略季度食品饮料事业-15%-187%%3%-138%-11%4%-14%-130%-1%-11%-17%整体层面，2023H1非金融全A的ROE-TTM延续下滑，拆分来看，非金融全A的资产周转率-TTM和销售净利率-TTM在2023H1出现下滑，而权益乘数-TTM在2023H1有所回升。板块层面，针对2023H1，各板块ROE-TTM均有所下滑，其中北证和科创板下滑幅度相对明显。产业链层面，明显分化，其中公共产业和可选消费ROE-TTM相较于2023Q1提升，其余产业链方向则呈现为稳定或下滑态势，其中上游资源和中游材料下滑明显。行业层面，23H1较23Q1明显改善的前五个行业为食品饮料、社会服务、家用电器、美容护理、汽车。2023H1非金融全A的ROE-TTM为8.1%，较23Q1下滑0.3个百分点。进一步拆解来看，非金融全A的资产周转率-TTM和销售净利率-TTM在2023H1出现下滑，而权益乘数-TTM在2023H1有所回升。非金融全A非金融全AA非金融全A非金融全Awwwwwwstockecomcn非金融全A非金融全A非金融全A 非金融全A 2018/092019/092020/092021/092022/09 2018/092019/092020/092021/092022/09 %0909090909资料来源：Wind，浙商证券研究所2018/092019/092020/092021/092022/09分板块看，针对2023H1，主板和创业板ROE-TTM较23Q1相对稳定，北证(-0.8pct)和科创板(-0.8pct)则较23Q1有所下滑。拆分来看，科创板ROE-TTM下滑的主因在于销售净利率和总资产周转率，其23H1销售净利率较23Q1下滑0.7个百分点，总资产周转率则下降2.1个百分点。同时，北证盈利能力下滑的主要原因在于销售净利率，23H1为8%，较上季度8.8%的水平有所下滑。A股策略季度wwwwwwstockecomcn060312090603120906031209/06031209060312/09060312090603120906031209/06031209060312/0906031209创业板8%6%4%%%%%%%%%0603120906031209060312090603120906031209资料来源：Wind，浙商证券研究所% 632906329632963296 2.3分产业链：汽车三维度均改善从产业链角度来看，2023H1非金融A股的ROE-TTM从高到低分别为：上游资源>必需消费>中游制造>公共产业>TMT>可选消费>中游材料。从环比变化来看，产业链出现分化，资源材料类明显下滑。其中，公共产业和可选消费ROE-TTM相较于2023Q1提升，环比提升0.5和0.4个百分点，公共产业主要受销售净利率提升驱动，可选消费则主要由总资产周转率提升驱动。其余产业链方向则呈现为稳定或下滑态势，其中上游资源和中游材料下滑明显，幅度均在1个百分点以上。wwwwwwstockecomcnA股策略季度业链2/6/302/9/302/12/313/3/313/6/30公共产业.3%.4%.8%T2.7销售净利率-ttm%权益乘数-ttm总资产周转率-ttm右轴58%57%56%55%54%53%52%权益乘数-ttm销售净利率-权益乘数-ttm总资产周转率-ttm右轴43%4243%42%41%40%39%38%4.54.03.53.02.52.0Wind资料来源：Wind，浙商证券研究所从细分行业来看，盈利能力方面，2023H1ROE-TTM前五行业为：食品饮料(20.7%)、煤炭(17.4%)、家用电器(16.7%)、电力设备(13.4%)和有色金属(13.4%)。汽车行业销售净利率、权益乘数、总资产周转率均提升。环比变化方面，23H1较23Q1明显改善的前五个行业为：食品饮料(+1.5pct)、社会服务(+1.4pct)、家用电器 (0.8pct)、美容护理(0.7pct)和汽车(0.7pct)。其中，食品饮料主要受总资产周转率和权益乘数提升所驱动，社会服务则为销售净利率和总资产周转率改善所驱动，美容护理为销售净利率提升，家电的权益乘数有较大提升，汽车则在销售净利率、权益乘数、总资产周转率三方面都有改善。wwwwwwstockecomcnA股策略季度/6/30/9/30/12/31/3/31/6/30食品饮料%社会服务家用电器美容护理车.7%公用事业交通运输.8%.7%纺织服饰商贸零售传媒.6%机械设备通信.9%国防军工.6%.5%.7%环保轻工制造电力设备建筑装饰房地产计算机.4%医药生物石油石化.6%建筑材料综合钢铁.2%农林牧渔%有色金属煤炭%基础化工就TMT来看，电子、计算机23年中报ROE-TTM均23Q1边际下滑，传媒和通信则有边际改善。进一步拆分来看，传媒23H1销售净利率较23Q1改善0.4个百分点，在各行业中表现相对领先，通信和传媒则23H1总资产周转率较23Q1有所改善。wwwwwwstockecomcn用事业备产食品饮料化工炭食品饮料工备化用事业用事业备产食品饮料化工炭食品饮料工备化用事业产A股策略季度2.0%1.5%1.0%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%权益乘数-ttm23H1-23Q1.0%%3.0%2.0%1.0%0.0%3人工智能：上游和低算力应用当前AI产业尚处发展初期，资金投入和成本费用往往较高，因此相较于利润，营收可以更好的反映新兴产业景气度和趋势的变化。在此背景下，针对于AI产业链各环节，我们在整体法下统计营业总收入累计同比情况。低算力应用和AI上游营收率先向好。就统计结果来看，一则，绝对增速维度，整体来看，23H1实现营收正增长的细分环节明显多于23Q1。结构上，芯片链内半导体设备(50%)和FPGA(16%)，低算力应用链内机器人(24%)、工业软件(22%)和营销(21%)23H1营收累计增速居前；二则，边际变化维度，23H1营收累计同比较23Q1明显wwwwwwstockecomcnA股策略季度改善的细分方向有中间件(27pct)、AI框架(16pct)、智能硬件及终端(14pct)、无人驾驶(12pct)、FPGA(8pct)，亦集中在低算力应用和AI上游环节。比22/6/3022/9/3022/12/3123/3/3123/6/30H1-23Q1-12%%%AI框架%%%端-13%%件%数字人-15%-11%%教育-13%-13%%-1%%-17%-11%/信息安全机器人%%%t-18%-13%字政府PU-19%%%%%%%%-18%-19%-17%%-1%-14%-11%-19%-17%-18%-1%%%%%-1%49%-14%-13%%%零部件41%-1%-1%ASIC%%材料%%%设备46%服务器软件%A股策略季度%%据要素%%%-11%%%%操作系统%-13%-10%%-13%-14%-14%据库%%%产业链的公司广立微、芯原股份零部件精密、江丰电子、神工股份、新莱应材设备芯源微、精测电子、万业企业、长川科技、华峰测控、光力科技、拓荆科技、材料立昂微、彤程新材、雅克科技网络、紫光股份、华工科技据库环科技操作系统科曙光、软通动力SIC起科技GPU国长城、景嘉微、国芯科技复旦微电、紫光国微生益科技、胜宏科技东芯股份let长电科技、华天科技、晶方科技、甬硅电子、芯原股份科技、长光华芯立、联特科技锐捷网络、工业富联、中兴通讯、紫光股份、宝信软件、光环新网、润泽科技、万国数据、中国电信、中国联通、中国移动/安全辰、美亚柏科、安恒信息、绿盟科技、深信服、三六零、蓝盾股份、电科网安、三未信安、信安世纪据要素赛智联、浙数文化、太极股份、拓尔思、上海钢联、卓创资讯、创意信息、广电运通服务器股份、神州数码、联想集团、常山北明、拓维信息、工业富联、中兴通讯、紫光股份W中科创达、阿里巴巴、腾讯控股、京东、昆仑万维、科大讯飞、大华股份科大讯飞、中科曙光、浪潮信息通讯、中国移动、中国电信、中国联通光学wwwstockecomcn请务必阅读正文之后的免责条款部分wwwwwwstockecomcnA股策略季度、传音控股、数码视讯、锦富技术、聚飞光电、漫步者、极米科技、科大讯飞、惠威科技、国光电器、恒玄科技W汽车、华阳集团、保隆科技、耐世特、拓普集团、技机器人智控、埃斯顿、绿的谐波、晶品特装字政府点软件、南威软件、博思软件瞳、商汤、中望软件、金卡智能数字人标、汤姆猫、中科金财、昆仑万维、风语筑、捷成股份、凡拓数创、天娱数科、浙文互联、芒果超媒、国脉文化百纳千成、中国电影、欢瑞世纪、乐华娱乐、捷成股份、慈文传媒、视觉中国技、神州泰岳、盛天网络、吉比特、完美世界、恺英网络、捷成股份、三人行、易点天下、天下秀、遥望科技、吉宏股份、拉卡拉、青木股份、值得买、返利科技、联络互动、东方甄选、吉宏股份、光云科技金山办公、万兴科技、福昕软件、彩讯股份、会畅通讯教育大讯飞、鸿合科技、视源股份、盛通股份、传智教育、佳发教育、世纪天鸿久远银海、创业慧康、成都先导、润达医疗、嘉和美康伟达、方直科技、汉王科技软件软件、润和软件、科蓝软件、致远互联软件、中国软件件、鼎捷软件、能科科技、科远智慧、中望软件4净利润断层：寻找超预期线索参考《股票魔法师》，“净利润断层”是一种参考技术面的选股思路，也即财报公布之后，股价出现一个明显的向上跳空行为。在2023年中报披露口径下，我们将“公告次日最低价高于公告日最高价”定义为“净利润断层”。因为“净利润断层”直观反映了股价对公告的反应，因此会体现出一定的前瞻性。从统计结果来看，有389只个股出现“净利润断层”。从行业分布来看，一则，数量维度，汽车零部件(23家)、专用设备(17家)、房地产开发(14家)、化学制品(12家)和消费电子(12家)行业净利润断层个股数量较多；二则，占比维度，照明设备(36%)、厨卫电器(33%)、其他家电Ⅱ(33%)、医疗美容(25%)和股份制银行(22%)行业净利润断层个股占比较高。wwwwwwstockecomcnA股策略季度电器开发银行Ⅱ品食品加工99888开发77采7775风险提示1、经济修复低于预期。2、产业进展低于预期。3、历史业绩数据不代表未来。wwwwwwstockecomcnA股策略季度股票投资评级说明以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：1.买入：相对于沪深300指数表现＋20％以上；2.增持：相对于沪深300指数表现＋10％~＋20％；3.中性：相对于沪深300指数表现－10％~＋10％之间波动；4.减持：相对于沪深300指数表现－10％以下。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上；2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现－10%~＋10%以上；3.看淡：行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采