我国保险行业上市公司财务报表分析

PAGEPAGE11我国保险行业上市公司财务报表分析一、引言近年来我国的金融行业迅速发展，在全球经济一体化的情况下发挥了重要的作用。而保险行业是我国金融行业中的一朵奇葩，对我国的经济发展和民生做出了巨大的贡献。目前，随着经济的发展，人们对保险行业也给予了越来越多的关注。从2006年起，我国第一家保险公司A股上市后，保险股一度成为众多投资者新宠。因此，对保险行业的上市保险公司进行财务报表分析，不仅可以让我们更加清楚的了解这一行业上市公司的经营状况、盈利能力以及资产质量，也可以为投资者投资决策提供依据。二、我国保险行业概述（一）我国保险行业发展现状及趋势我国的保险业目前处于初始阶段。经济发展的不平衡导致了保险业在不同地区发展水平的差异。例如，广东和上海的保险市场在供需两方面都很旺盛，比中、西部地区要繁荣得多。目前，最大的问题是中国保险业的发展与中国国民经济、全社会及中国人民的需求的发展不协调。从我国入世承诺中可以看出，中国保险业将进入一个新时代，因为该市场将完全向全世界开放。根据该承诺，2004年12月11日首先，一些国有保险公司的改革并不彻底。产品结构不合理并缺乏创新机制，尤其是寿险业，如医疗护理保险和农村地区的保险服务。其次，不能忽视中国保险业中的种种风险。老保险合同使一些保险公司蒙受损失，这使其身处险境；许多公司在服务中不讲诚信的问题相当严重。第三，与一些发达国家相比，中国保险公司显得规模较小，甚至各公司的总资产与一些大型国际保险公司相比也相距甚远。同时，中国保险深度和保险密度明显低于世界平均水平，发展潜力巨大。2006年中国寿险保险深度为1.7%，远低于4.5%的世界平均保险深度；寿险密度为34.1美元，相当于世界平均保险密度330.6美元的10.3%。2006年中国产险深度仅为1.0%，低于3.0%的世界平均保险深度；产险密度仅为19.4美元，相当于世界平均保险密度224.2美元的8.65%。但是对于保险行业的发展趋势，我国保险行业在未来15年将享有可持续的高增长，保费收入同比增幅在15％－20％之间，这一速度不仅高于06年10.65%的增速，也将高于未来我国GDP的名义同比增速。估计在2010年到2030年之间，寿险保费收入的增速将达到同期GDP增速的2倍左右。保险公司相对于其他金融机构具备多方面的独特优势。保险公司的精算能力、团体销售经验和资产管理能力使其独占鳌头。养老保险公司06年受托了295家公司的企业年金计划，受托资产16.3亿元，占全部法人受托人业务的65%以上。展望未来，保险行业发展前景诱人，动力包括：庞大的人口规模、较快的老龄化趋势与较高的储蓄率、经济持续发展、居民收入不断提高、政策法规大力支持、风险保障意识得到根本性加强、终身福利系统的瓦解、投资环境大大改善等。（二）保险行业上市公司简介目前我国保险行业在沪市和深市上市的只有三家公司，分别为中国人寿保险股份有限公司（以下简称“中国人寿”）、中国平安保险(集团)股份有限公司（以下简称“中国平安”）、中国太平洋保险（集团）股份有限公司（以下简称“中国太平洋保险”）。1.中国人寿中国人寿其子公司构成了我国最大的商业保险集团，是国内唯一一家资产过万亿的保险集团，是中国资本市场最大的机构投资者之一。2008年，中国人寿保险（集团）公司及其子公司总保费收入达到3220.52亿元，境内寿险业务约占寿险市场份额的42.7%；总资产达到12846.11亿元，可运用资金超过11000亿元。中国人寿属国有大型金融保险企业，总部设在北京。公司前身是成立于1949年的原中国人民保险公司，1996年分设为中保人寿保险有限公司，1999年更名为中国人寿保险公司。2003年，经国务院同意、中国保险监督管理委员会批准，原中国人寿保险公司进行重组改制，变更为中国人寿保险（集团）公司。集团公司下设中国人寿保险股份有限公司、中国人寿资产管理有限公司、中国人寿财产保险股份有限公司、中国人寿养老保险股份有限公司、中国人寿保险（海外）股份有限公司、国寿投资控股有限公司以及保险职业学院等多家公司和机构，业务范围全面涵盖寿险、财产险、养老保险（企业年金）、资产管理、实业投资、海外业务等多个领域，并通过资本运作参股了多家银行、证券公司等其他金融和非金融机构。中国人寿已连续7年入选《财富》全球500强企业，排名由2002年的290位跃升为2008年的133位；连续2年入选世界品牌500强，位列第280位，是我国保险业唯一一家全球企业、全球品牌“双500强”企业；所属寿险股份公司继2003年12月在纽约、香港两地同步上市之后，又于2007年1月回归境内A股市场，成为内地资本市场“保险第一股”和全球第一家在纽约、香港和上海三地上市的保险公司，目前已成为全球市值最大的上市寿险公司。2.中国平安中国平安是中国第一家以保险为核心的，融证券、信托、银行、资产管理、企业年金等多元金融业务为一体的紧密、高效、多元的综合金融服务集团。公司成立于1988年，总部位于深圳。2004年6月和2007年3月，公司先后在香港联合交易所主板及上海证券交易所上市，股份名称“中国平安”，香港联合交易所股票代码为2318；上海证券交易所股票代码为601318。公司控股设立中国平安人寿保险股份有限公司（“平安人寿”）、中国平安财产保险股份有限公司（“平安产险”）、平安养老保险股份有限公司、平安资产管理有限责任公司、平安健康保险股份有限公司，并控股中国平安保险海外（控股）有限公司（“平安海外控股”）、平安信托投资有限责任公司（“平安信托”）、平安银行股份有限公司。平安信托依法控股平安证券有限责任公司，平安海外控股依法控股中国平安保险（香港）有限公司，及中国平安资产管理（香港）有限公司。3.中国太保中国太保是在1991年5月13日成立的中国太平洋保险公司的基础上组建而成的保险集团公司，总部设在上海，注册资本77亿元，2007年12月25日在上海证交所成功上市。中国太平洋保险旗下拥有太平洋寿险、太平洋产险和太平洋资产管理公司等专业子公司，具有雄厚的实力，保持持续领先的市场地位。目前，太平洋寿险、太平洋产险的保费收入，太平洋资产管理公司的投资资产规模，都雄踞中国市场三甲。中国太平洋保险建立了覆盖全国的营销网络和多元化服务平台，目前拥有5700余个分支机构，6.4万余名员工与27.5万多名营销员，为全国超过4500万个人客户和270万机构客户提供包括人身险和财产险在内的全方位风险保障解决方案、投资理财和资产管理服务。三、保险行业上市公司资产负债表分析（一）资产质量分析资产质量，是指资产的变现能力、能被企业在未来进一步利用或与其他资产组合增值的质量。资产质量的好坏，主要表现为资产的账面价值量与其变现价值量或被进一步利用的潜在价值量（可以用资产的可变现净值或公允价值来计量）之间的差异上。资产质量的分析可以从两个方面进行分析：一是资产的流动性特别是流动资产的周转速度；二是资产的营运能力，即公司在经营过程中实现增值的能力或资产的使用效率。高质量的资产周转周期一般都比较短，周期越短即周转速度越快，则反映的运营效率越高。相反，低质量的资产周转周期都比较长，其运营效率低，获利能力也较差，资本增值也慢。了解公司的资产质量对投资者、债权人和企业管理当局都是十分重要的。资产质量分析是对传统财务分析的深化和补充。资产质量分析是通过对资产负债表的资产进行分析，了解企业资产质量状况，分析是否存在变现能力受限，如呆滞资产、坏账、抵押、担保等情况，确定各项资产的实际获利能力和变现能力。通过对企业资产质量的分析，能使各利益相关者对企业经营状况有一个全面、清晰的了解和认识。本文将主要从资产的变现能力和资产运营能力两个方面着手，对保险行业上市的三家公司进行资产质量分析。1.资产的变现能力分析（1）活期存款占流动资产的比率。活期存款占流动资产比率是指活期存款的平均余额与流动资产的平均余额的比率，其计算公式为：活期存款占流动资产的比率=以下为保险行业三家上市公司2006年至2008年的活期存款和流动资产的情况，其中流动资产数据摘自此三家公司在上海证券交易所公布的年报，活期存款为银行存款的报表总数减去定期存款的总额。单位：百万元中国人寿中国平安中国太保2006年银行存款总额225,65989,78963,997定期存款175,47665,41653,855活期存款50,18324,37310,142流动资产698,683448,250188,8562007年银行存款总额199,68470,93582,884定期存款165,89441,73159,262活期存款33,79029,20423,622流动资产570,173520,088228,1652008年银行存款总额268,510112,04399,739定期存款228,27283,00382,756活期存款40,23829,04016,983流动资产550,227488,017206,230活期存款平均余额和流动资产平均余额的计算公式分别为：活期存款平均余额=流动资产平均余额=由上述公式计算出的三家上市公司的2007年和2008年的活期存款平均余额占流动资产平均余额的比率为：中国人寿中国平安中国太保2007年活期存款平均余额1689526788.516882流动资产平均余额634428484169208510.5活期存款占流动资产比率2.663%5.533%8.096%2008年活期存款平均余额370142912220302.5流动资产平均余额560200504052.5217197.5活期存款占流动资产比率6.607%5.778%9.347%根据活期存款可以随时变现的性质可以知道，活期存款平均余额占流动资产的平均余额的比率越高，公司资产的流动性越强。由上述的分析数据可以得出以下结论：三大保险上市公司的2008年的活期存款平均余额占流动资产平均余额的比率较2007年都有增加，这意味着，三家保险公司资产流动性也有所加强，抵御财务风险的能力也有了一定程度的提高。其中该比率又以中国人寿的增幅最大，这是因为中国人寿的流动资产有所减少，而活期存款几成倍增加的结果。从资产流动性方面来讲，三家保险公司2008年的流动性一定程度上强于2007年。但是，保险行业的资金投资范围仅限于银行存款、买卖政府债券、金融债券等形式。活期存款的比率上升就意味着定期存款相应的比率下降，则其银行存款的收益率也降随之下降。（2）应收保费率。应收保费率是指应收保费余额与保费收入的比率，其计算公司为：应收报废率=本指标主要反映保险公司本期保费收入中有多少保费尚未收回，如果应收保费率较高，则影响保险公司的现金流量及财务稳定性。因此，该比率应该控制在规定的标准内。根据三家上市保险国内公司的资产负债表和利润表可以得知下列数据：单位:百万元中国人寿中国平安中国太保2007应收保费621845682267保费收入19662210094574236应收保费率3.16%4.53%3.05%2008应收保费643345542270保费收入29557912938394016应收保费率2.18%3.52%2.41%可见，三家公司2007年和2008年应收保费率都是比较低的，且2008年应收保费率略低于2007年，也说明了我国上市保险公司对应收保费的催收管理工作比较好，同时也保证了公司财务的稳定性和投资收益率。（3）无息资产比率。无息资产是和生息资产对应的，指现金、低值易耗品、固定资产净值、在建工程、长期待摊费用、无形资产等非生息资产，这些资产不能给公司带来利息收入。无息资产比率则是指本期无息资产平均余额与总资产平均余额的比率，其公式为：无息资产比率=因为无息资产不能为企业带来利息收入，因此，该指标比率不应太高，否则将会影响公司的利息收入。结合，2007年和2008年的财务报表可以取得以下数据：中国人寿中国平安中国太保2007本期无息资产平均余额55996.5013096.505928.50总资产平均余额810844.50557196.00256050.502008本期无息资产平均余额49317.5022957.009077.50总资产平均余额942384.00679372.00314200.00根据上述公式可以逐一计算出三家公司的无息资产比率。2007年三家公司的该比率分别为：中国人寿6.91%、中国平安2.35%、中国太保2.32%。2008年则分别为：中国人寿5.23%、中国平安3.38%、中国太保2.89%。从行业的总体情况分析，无息资产在总资产中的比率都保持在一个相对低的水平上，这使得公司资产最大程度的获取投资收益。从纵向看，除中国人寿外，其余两家公司的该比率都有一定程度的增加，但其比率水平仍然保持在低水平。而中国人寿则是在资产总额增加16.22%的情况下将该比率降低了24.22%，这意味着中国人寿的生息资产在总资产中的比重越来越高，其带来的利息收入也降大幅增加。2.资产的营运能力分析(1)应收保费周转率。应收保费周转率也为应收保费周转次数，它是保费收入与应收保费平均余额的比率，反映应收保费在一定期间内周转了几次，其计算公司为:应收保费周转率=应收保费周转天数是指应收保费平均每周转一次所需要的天数，其计算公式为：应收保费周转天数=从资产的管理角度看，保费收回越早越好，收费周期越短越好。所以可以用应收保费周转率及应收保费周转天数来评判保险公司资产管理的效率。以三家上市保险公司的财务报告数据资料，计算其应收保费周转率，见下表：单位:百万元项目中国人寿中国平安中国太保2007平均应收保费4976.003820.502129.50周转率39.5126.4234.86应收保费周转天数914102008平均应收保费6325.504561.002268.50周转率46.7328.3741.44应收保费周转天数8139从上表的资料可以看出三家公司的应收保费周转率都很高，应收保费的周转天数也很短，说明三家公司的应收保费周转正常，资产流动较快，也体现了三家公司应收保费的管理质量较高。(2)资产周转率。资产周转率是衡量企业资产管理效率的重要财务比率，也称资产利用率，用来说明公司运用总资产获取收益的能力。其计算公式为：资产周转率=根据财务报表的资料，计算出2007年三家公司的资产周转率分别为：中国人寿24.25%、中国平安18.12%、中国太保28.99%；2008年三家公司的资产周转率分别为：中国人寿31.37%、中国平安19.04%、中国太保29.92%。由此可知，保险行业的上市公司的总资产的利用效率较低，其中中国平安的利用效率低于其他两家公司，说明其总资产的营运能力还有待提高。通过对比可以发现，2008年的该比率都高于2007年的比率，说明此三家公司的运营能力正在一步步提高。（二）偿付能力分析所谓偿付能力是指保险公司对所承担保险责任的经济补偿能力，即偿付到期债务的能力。它包括两层含义：一是在一般情况下发生保险事故时保险公司所具有的完全承担赔偿或者给付保险金责任的能力，即最低偿付能力；二是在特殊情况下发生超常年景的损失时，保险公司所具有的偿付能力。对保险公司的偿付能力分析可以从两个方面进行，即短期偿付能力和长期偿付能力。短期偿付能力指保险公司的资产所具有的能随时适应保险理赔要求的变现能力，可以通过流动比率和现金比率来反映。而长期偿付能力主要是因为人寿保险和长期健康保险的存在，其主要是应对时间为10年、20年甚至更长时间的保险给付或赔付，可以通过资产负债率、负债经营率和固定资本比率等财务指标进行分析和反映。1.短期偿付能力(1)流动比率。流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。其计算公式为：流动比率=根据财务报告的相关资产可以计算出三家公司的资产流动比率，其结果如下表所示：单位：百万元项目中国人寿中国平安中国太保2007流动资产570173.00520088228165流动负债92803.007800451482流动比率6.146.674.432008流动资产550227.00488017206230流动负债77937.0011786346218流动比率7.064.144.46通过上表分析可以得出以下结论：我国保险行业上市公司的流动比率都比较高，说明其短期偿付能力较好；其中中国人寿和中国太保2008年的该指标高于2007年，说明这两家公司的短期偿付能力在增强。虽然中国平安的资产比率有所下降，但仍然维持在一个较高的水平，并不会影响其短期赔付。(2)现金比率。现金比率是指现金与现金等价物对流动负债的比率，可以克服流动资产长期化和不良化所带来的高估公司偿付能力的问题，因而可以更好的反映保险公司的偿付能力。一般而言，该比率应为30%以上为佳。其计算公式为：现金比率=由上市保险公司的财务报告可以得到以下数据资料：单位：百万元现金+现金等价物中国人寿中国平安中国太保20072531796296291222008340586448917573根据上述公式可以计算出各家公司的现金比率为：2007年中国人寿27.28%、中国平安123.45%、中国太保56.57%；2008年中国人寿43.7%、中国平安54.72%、中国太保38.02%。可见，该三家公司2007年和2008年都有较好的现金比率，表明短期偿付能力较好。除中国人寿外，其余两家公司相对于2007年的比率，2008年的该比率都有降低，表明短期偿付能力相对2007年降低了。但是此比率仍然保持在一个合适的水平，不影响其短期支付能力。同时现金比率的降低也意味着公司将更多的资金进行投资来赚取更多的收益。2.长期偿付能力(1)资产负债率。资产负债率是负债总额与资产总额的比率，其计算公式为资产负债率=该指标是用来反映保险公司资产负债比例关系，说明总资产中有多大比例是通过负债来筹集的，也用来衡量保险公司在清算时保护债权人利益的程度。资产负债率对于债权人来说越低越好。保险行业属于高负债经营行业，资产负债率要明显高于一般制造业，一般来说保险公司的资产负债率应小于90%。如果高于100%，则说明保险公司所以的资产将不足以偿付其所负担的负债，在这种情况下将视其达到破产警戒线。2007年和2008年的三家上市的保险公司的资产负债率如下表所示：单位：百万元项目中国人寿中国平安中国太保2007负债总额723515541886245689资产总额894604651104309010资产负债率80.88%83.23%79.51%2008负债总额854283626171270162资产总额990164707640319390资产负债率86.28%88.49%84.59%根据上表所示数据，可以得知，三家上市公司的资产负债率都低于90%，处于一个合理的范围之内，也说明其都具有较好的长期偿付的能力。其中，中国太保的资产负债率低其他两家公司，表明中国太保的偿债能力优于中国人寿和中国平安两家公司。同时相比较2007年和2008年的该指标，三家公司的资产负债率指标都略有升高，说明此三家公司的长期偿付能力略有下降。(2)负债经营率。负债经营率是负债总额与所有者权益的比率，其计算公式为：负债经营率=负债经营率又称产权比率，反映保险公司所拥有的有债权人提供的资本与投资者或股东提供的资本的对应关系。该指标可以用来衡量保险公司的财务结构是否稳定，反映债权人投入否认资本受到股东权益保障的程度。保险行业的该指标一般大于1。在资本市场上，收益和风险往往是成正比的，即风险越大所获取收益的可能性也越大。因此，负债经营率的比率越高，表明公司面临的风险越高，所获取的报酬也将越高。相反，低负债经营率的公司则是稳定型的，其收益报酬也会较低。所以，保险公司应该在保证长期偿付能力的前提下，尽量提高负债经营比率，以期获取最大的收益。根据2007年和2008年的财务报告数据可以得到三家上市保险公司的如下数据：单位：百万元项目中国人寿中国平安中国太保2007负债总额723515541886245689所有者权益17108910921863321负债经营率4.234.963.882008负债总额854283626171270162所有者权益1358818146949228负债经营率6.297.695.49结合资产负债率分析，三家公司在可以保证长期偿付能力的同时，都有较高的负债经营比率。2008年的该比率相对应2007年都大幅度的升高，反映了三家公司更好的发挥了负债经营的财务杠杆作用，也表明了三家公司的长期偿付能力的下降，这与资产负债率的分析结果是一致。通过上述数据，可以发现负债经营率的升高是因为负债总额的增加和所有者权益的减少造成的，这与2008年的经济大环境是分不开的。由于篇幅有限，这里就不再一一赘述。(3)固定资本比率。固定资本比率，即被固化的资产占所有者权益的比重。被固化的资产指固定资产净值，在建工程等项目。其计算公式为：固定资本比率=本指标为约束性指标，主要监测保险公司固定资产站资本金的比重，旨在控制保险公司的实物比例。根据《保险公司财务制度》的要求，固定资产净值和在建工程余额之和占所有者权益的比重最高不得超过50%，以确保保险公司净资产的的高流动性和变现能力。单位：百万元项目中国人寿中国平安中国太保2007固定资产净值+在建工程余额1532278944430所有者权益17108910921863321固定资产比率8.96%7.23%7.00%2008固定资产净值+在建工程余额1627276416361所有者权益1358818146949228固定资产比率11.98%9.38%12.92%根据上述的数据可以看出，保险行业上市的公司固定资本比率普遍都低于《保险公司财务制度》中规定的50%的比例，充分确保了净资产的流动性和变现能力，从而确保保险公司的长期偿付能力。再次结合资产负债率和负债经营率，可以得出一个一致的结论：2008年的长期偿付能力都要低于2007年的长期偿付能力，但都维持在可以接受的范围之内。（三）资本增值能力分析资本的增值性是资本最主要的本质特征，任何公司的发展和扩大都是通过资本的增值来实现的。因此对资本的增值能力进行分析，可以较全面的了解公司投资者投入资本所产生的增值性，用以计算公司的获利能力，评价公司的经营效益。本文将通过资本保值增值率和每股净资产两个比率对保险行业上市的三家公司资本增值能力进行简单的分析。(1)资本保值增值率。资本保值增值率是财政部制定的评价\o"企业经济效益"企业经济效益的十大指标之一，资本保值增值率反映了企业资本的运营效益与安全状况，其计算公式为：资本保值增值率=当资本保值增值率=100%，为\o"资本保值"资本保值

；资本保值增值率大于100%，为\o"资本增值"资本增值。该指标越高，说明公司的资本保全状况越好，股东权益增长越快，债权人的权益越能得到保障，公司的发展后劲越足。结合2007年和2008年的三家公司的资产负债表进行分析可以得到如下的数据：单位：百万元项目中国人寿中国平安中国太保2006所有者权益11609746626132662007所有者权益17108910921863321资本保值增值率147.37%234.24%477.32%2008所有者权益1358818146949228资本保值增值率79%75%78%由上表可见，三家公司2007年的资本保值增值率都高于100%，其中又以中国太保的477.32%最高，说明2007年该三家公司均实现了资本的增值。然而，到了2008年三家公司的资本非但没有实现保值，都还大幅度的减值。减值幅度最大的也为中国太保，由2007年的477.32%降低到78%。除中国太保的大幅度的资本减值外，中国人寿和中国平安也都减值了25%左右。出现这样的情况跟2007年我国资本市场的活跃，以及2008年突如其来的全球金融风暴是分不开的，在此就不在展开论述。(2)每股净资产。每股净资产是指公司年末股东权益与普通股总股数的比率。其计算公司为：每股净资产=这一指标反映每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高，股东拥有的资产现值越多；每股净资产越少，股东拥有的资产现值越少，通常每股净资产越高越好。根据wind数据库和2007年2008年的数据可得到下组数据：单位：百万元项目中国人寿中国平安中国太保2007年末股东权益17108910921863321年末普通股股数90186478880500034076999998072008年末股东权益1358818146949228年末普通股股数149995861939265858447700001246将数据带入每股净资产的计算公式可以得到如下结果：项目中国人寿中国平安中国太保2007每股净资产189.71135.678.222008每股净资产90.592.076.39根据2007年和2008年的每股净资产可以得知，三家保险公司2008年的资产状况较2007年大幅度的降低，又以中国平安的降幅最大。分析原因则是因为，2008年各家公司的净资产都有不同程度的减少，而流通在外的普通股股数却在增加，从而导致了每股净资产的降低。同时也也与2008年的大金融环境有关，不再赘述。四、保险行业上市公司利润表分析利润表分析也称损益表分析，是以\o"利润表"利润表为对象进行的\o"财务分析"财务分析。在分析\o"企业"企业的盈利状况和\o"经营成果"经营成果时，必须要从利润表中获取财务资料。利润表反映了\o"公司"公司在一定时期内的经营成果，解释了公司\o"财务状况"财务状况发生变动的主要原因。分析利润表，可直接了解公司的\o"盈利"盈利状况和获利能力，并通过\o"收入"收入、\o"成本费用"成本费用的分析，较为具体地把握公司获利能力高低的原因。本文将主要从两个方面对我国上市的保险公司进行利润表分析，即经营状况分析和盈利能力分析。（一）经营状况分析反映保险公司的经营状况指标主要是它们的保费收入、保费净收入、费用率以及利润率等。保险公司经营状况的好坏直接影响投资者的收益和被保险人的权益。1.保费收入分析保险公司的收入来源主要是被保险人的保费收入，因此对保险公司的保费收入进行分析将有利于了解保险公司的业务的发展状况，可以衡量保险公司经营的稳定性。(1)保费收入增长额和增长率分析保费的增长额是报告期保费收入与基期保费收入的差额，它是保费收入的绝对数。其计算公式为：保费收入增长额=报告期保费收入-基期保费收入保费收入增长率是指报告期保费收入增长额与基期保费收入的比率。其计算公式为：保费收入增长率=一般情况而言把非收入增长率指标的波动幅度在-20%--40%之间。根据财务报告中的数据可以得知三家保险公司保费收入的数据如下：单位：百万元保费收入中国人寿中国平安中国太保20061838438595556034200719662610094574236200829557912938394016将上表数据带入上述公式就可以得到三家保险公司2007年和2008年的保费增长额与保费收入增长率。其结果如下：单位：百万元保费增长额中国人寿中国平安中国太保200712783149901820220089895328843819780保费增长率中国人寿中国平安中国太保20076.95%17.44%32.48%200850.33%28.17%26.64%根据以上比率，可以得知三家保险公司在2007年和2008年的保费收入得到较快的增加。其中，中国人寿2008年的增长了50.33%，保费收入的增长率远超2007年的6.95%。但由于保险公司的各个险种的保费收入会公司带来不同的收益，并以期缴保费为优，趸交的保费收入较差。而中国人寿在2008年的保费快速增加则是由于趸交保费的大量增加而导致的。因为，趸交的保费大都是短期险种，公司对这些资金的运用时间有限，中国人寿在收益上并不会与保费收入的增长相一致。同时可以看出，在全球金融危机爆发的第一年，我国保险行业上市的几家公司业务方面仍然保持着持续增长的状况，受其影响并不大。(2)保费收入趋势分析保费趋势分析是指选取若干个连续年度的保费收入数据，计算其定基增长率和环比增长率，以观察保费收入在一个较长的时期内的变动趋势。本文将对三家上市的保险公司的2003年至2008年6年间的保费收入进行趋势分析。中国人寿保费收入趋势分析表年度保费收入（百万元）定基增长率环比增长率2003135,056--2004149,98711.06%11.06%2005160,95319.18%7.31%2006181,17334.15%12.56%2007196,62645.59%8.53%2008295,579118.86%50.33%中国人寿的保费收入从2003年的135056百万元增加到2008年的295579百万元，增长118.86%，已经翻一番还要多，其中增长速度最快的就是2008年，比2007年增长了50.33%。2003年后的六年中逐年递增，但环比增长率却是增减交替着增长，这说明中国人寿的保费收入的绝对数在增加，增长速度却快慢交替。虽然08年是最近几年中增长最快的一年，但这将势必影响到2009年的保费收入的增长。中国平安保费收入趋势分析表年度保费收入（百万元）定基增长率环比增长率200367,497--200465,618-2.78%-2.78%200571,6246.11%9.15%200685,40526.53%19.24%2007100,94549.55%18.20%2008129,38391.69%28.17%根据上表可以看出，中国平安的保费收入增长率除了2004年比率为负数外，2005年到2008年都保持着每年至少10%的增长。2008年相对于2003年的保费收入增加了91.69%，几近翻一番。且中国平安的保费收入增长速度比较平稳，且都处于合理的范围之内，没有出现像中国人寿2008年一样的暴涨。中国太保保费收入趋势分析表年度保费收入（百万元）定基增长率环比增长率2003200447,333--200550,9147.57%7.57%200656,03418.38%10.06%200774,23656.84%32.48%200894,01698.63%26.64%跟中国平安的情况一样，中国太保的保费收入增加也是平稳持续增加的。2008年的保费收入是2004年保费收入的1.99倍，在5年期间实现了成倍的增长。但2008年的保费增长率相对于2007年的保费增长率是有所降低的，但仍然保持着26.64%的增长率。上图为三家保险公司的保费收入趋势图，从上图中可以明了的看出三家保险公司近六年的业务收入处于一个平缓增加的状况。但近三年的发展速度明显快过前些年，这表明我国的保险行业正跨入一个快速发展的阶段。同时中国人寿的业务量明显的高于中国平安和中国太保的业务量，说明中国人寿在我国的保险市场占有大量的市场份额。(3)费用率分析保险公司的费用可以分为综合费用和营业费用两种费用。综合费用又包括营业费用、手续费支出、佣金支出。其中的手续费支出和佣金支出多指保险公司发放给保险代理人的业务提成。综合费用率是一定时期内的费用支出与该时期保费收入的比率，它反映的是费用支出占保费收入的比重。其计算公式为：综合费用率=本指标主要是反映保险公司费用支出的状况，指标值一般不宜超过35%。费用支出越高，说明保险公司的经营管理效率越差，相应的保险产品价格越低，市场竞争力也就越差。由于，手续费和佣金支出是支付给代理人的业务提成，所以这部分的费用支出相对固定。营业费用占费用的支出比重大，项目多，因而成为管理的重点。营业费用率指营业费用占保费收入的比率。其计算公式为：营业费用率=2007年和2008年三家上市保险公司的综合费用和营业费用如下表所示：综合费用单位：百万元2007年2008年中国人寿3237941540中国平安1691318712中国太保1567018688营业费用单位：百万元2007年2008年中国人寿1688825495中国平安90046901中国太保56157258将上述数据分别代入综合费用率和营业费用率公式内可以得到三家公司的两个费用指标如下：中国人寿2007年综合费用率=16.47%营业费用率=8.59%2008年综合费用率=14.05%营业费用率=8.63%中国平安2007年综合费用率=16.75%营业费用率=8.92%2008年综合费用率=14.46%营业费用率=5.33%中国太保2007年综合费用率=21.11%营业费用率=7.56%2008年综合费用率=19.88%营业费用率=7.72%可见，中国人寿、中国平安和中国太保2007年和2008年的综合费用率都控制在35%以内，说明三家公司的经营管理效率都比较好。根据上述指标，中国人寿的综合费用率最低、中国平安次之、中国太保最高，可以认为中国人寿和中国平安经营管理效率几乎不分伯仲，这与中国平安近年内提出赶超中国人寿的目标是一致的，而两家的经营管理效率均优于中国太保的经营管理效率。但是从营业费用的角度来看，三家公司的营业费用率都比较低，其中2007年以中国太保的该指标最低，2008年以中国平安的该指标最低。相比较2007年，2008年的营业费用率只有中国平安降低了3.59%，而中国人寿和中国太保分别增长了0.04%和0.16%。（二）盈利能力分析\o"盈利能力"盈利能力是指企业获取\o"利润"利润的能力。利润是企业内外有关各方都关心的中心问题、利润是投资者取得\o"投资收益"投资收益、\o"债权人"债权人收取本息的资金来源,是经营者经营业绩和\o"管理效能"管理效能的集中表现,也是\o"职工集体福利"职工集体福利设施不断完善的重要保障。因此,企业盈利能力分析十分重要。盈利能力分析是指企业获取利润的能力,是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源,是经营者经营业绩的体现,也是职工集体福利设施不断完善的重要保障。因此盈利能力分析十分重要。保险公司的盈利能力可以通过利润或利润率指标来体现。本文将主要从营业利润率和资产利润率进行评价。1.营业利润率营业利润包括投资收益、利息收入、证券回购收益、独立账户收益等。因此该指标不仅能体现保险公司的承保效益，而且可以体现保险公司的投资效益。一般来说该指标一般应大于0。其计算公式为:营业利润率=该指标反映的是每一元的保费收入所带来的营业利润的多少。根据2007年和2008年的财务报表数据可以得知三家上市的保险公司的营业利润和保费收入如下表所示：单位：百万元2007年2008年中国人寿营业利润348197905本年保费收入196626295579中国平安营业利润17167-2307本年保费收入100945129383中国太保营业利润8496-746本年保费收入7423694016将表中数据代入公式可以计算出各家保险公司的营业利润率。2007年和2008年中国人寿的营业利润率分别为：2007年营业利润率=2008年营业利润率=2007年和2008年中国平安的营业利润率分别为：2007年营业利润率=2008年营业利润率=2007年和2008年中国太保的营业利润率分别为：2007年营业利润率=2008年营业利润率=可见三家上市的保险公司在2007年的时候都保持较好的营业利润率，实现了营业利润。然而到了2008年仅有中国人寿一家公司实现了营业利润，中国平安和中国太保出现了营业利润亏损。出现这种情况，不能说是公司的盈利能力差，而是与2008年的金融大环境是分不开的。中国人寿实现的营业利润也与它本身在2008年实现超50%的保费增长有关的。中国平安和中国太保虽然出现亏损，但并不严重。若恢复正常的经济情况，其发展趋势还是好的。2.资产利润率资产利润率是指企业在一定时间内实现的利润与同期资产平均占用额的比率，综合反映了保险公司的利润效率。其计算公式为：资产利润率=根据2007年和2008年的财务报表可以提取三家上市保险公司的净利润的数据为：单位：百万元2007年2008年中国人寿2829710205中国平安15581873中国太保70691415结合上文计算出的各家公司的资产平均余额代入资产利润率公司可以分别得到三家公司在2007年和2008年的资产利润率：中国人寿资产利润率=3.49%中国平安资产利润率=2.80%中国太保资产利润率=2.76%中国人寿资产利润率=1.08%中国平安资产利润率=0.13%中国太保资产利润率=0.45%可见，三家公司2007年和2008年资产的利用给公司带来了利润，但资产利润率还比较低，资产的使用潜力尚未全部挖掘出来。将各家公司的2007年和2008年的该指标相比较，可以的看出2007年的资产利用效率要好于2008年的资产利用效率。这一结论与营业利润率是一致的，说明三家上市的保险公司都不同程度的受到了金融危机的影响，从而使其资产利润率下降。五、保险行业上市公司现金流量表分析现金流量表是\o"财务报表"财务报表的三个基本报告之一，所表达的是在一固定期间内，一家企业或机构的\o"现金"现金(包含\o"银行存款"银行存款)增减变动的情况。现金流量表的出现，主要是想反映出\o"资产负债表"资产负债表中各个项目对\o"现金流量"现金流量的影响，并根据其用途划分为\o"经营"经营、\o"投资"投资及\o"融资"融资三个活动分类。现金流量表可用于分析一家企业或机构在短期内有没有足够现金去应付开销。本文将主要从资产流动性和偿付能力、获利能力和收益质量、基本保障和支付能力、财务弹性和投资能力等几个方面对三家上市的保险公司进行分析。（一）资产流动性和偿付能力分析保险公司的资产流动性是指公司资产变现或付现的能力，它是蕴涵于公司经营过程中的、动态意义上的偿付能力。但是，即使保险公司拥有大量的流动资产，并不意味着其具有很强的偿付能力。因为，真正能用于偿还债务的是现金流量。本文将从现金流量负债比和现金流量总额比两个指标对三家上市的保险公司的资产流动性和偿付能力进行分析。1.现金流动负债比现金流动负债比率，是保险公司一定时期的经营现金净流量同流动负债的比率，它可以从现金流量角度来反映保险公司当期偿付短期负债的能力。该指标的高低与保险公司偿还短期债务的能力成正比，且该指标可以更直接、更具现实性的反映保险公司的短期偿还债务的能力。其计算公式为：现金流动负债比=从2007年和2008年的现金流量表的中可以得到三家上市公司的现金净流量如下数据：单位：百万元2007年2008年中国人寿85945126077中国平安3180662357中国太保2167025056根据上文的各家保险公司流动负债数据可以计算出2007年和2008年的现金流动负债比如下：2007年中国人寿现金流动负债比=中国平安现金流动负债比=中国太保现金流动负债比=2008年中国人寿现金流动负债比=中国平安现金流动负债比=中国太保现金流动负债比=可以看出，三家公司都拥有较高的流动现金比率，其中又以中国人寿的该指标最高。很显然，三家保险公司都有足够的短期支付能力。而且，2008年的该指标度高于2007年的指标数，也说明了2008年三家公司的短期支付能力要好于2007年。但是，中国人寿在2008年的该指标达到了161.77%，说明了公司的现金获利能力较2007年降低了很多，现金没有得到充分有效的利用，公司管理层应加强现金的运用和管理，避免造成资源的浪费。2.现金债务总额比现金债务总额比是经营活动现金净流量总额与债务总额的比率。该指标旨在衡量企业承担债务的能力，是评估企业中长期偿债能力的重要指标，同时它也是预测企业破产的可靠指标。在保险公司中，该指标越高，说明长期偿还能力越大；指标越低，说明公司的长期偿还能力较差。其计算公式为：现金债务总额比=根据上文的数据可以将三家上市保险公司的经营现金净流量与负债总额代入上述公式，得出三家上市保险公司2007年和2008年的现金债务总额比为：2007年中国人寿现金债务总额比=中国平安现金债务总额比=中国太保现金债务总额比=2008年中国人寿现金债务总额比=中国平安现金债务总额比=中国太保现金债务总额比=根据上述指标可以看出，2008年各公司的现金债务总额比高于2007年的该指标。这说明，从经营现金净流量的角度来看各家公司的长期偿债能力有所提高，能够比2007年更好的保护投资者和被保险人的权益。（二）获利能力和收益质量分析结合保险公司财务报表中的三大主表，可以对保险公司的获利能力和收益质量进行分析，从而更好的了解保险公司的获利和收益状况。本文将主要从营业收入现金回报率、保费收入现金比率和利润变现率等三个指标进行分析。1.营业收入现金回报率该指标反映的是保险公司每1元的营业收入所带来的现金流量的多少，排除了不能收回的应收账款的影响。通常情况下，该比率越高越好。其计算公式为：营业收入现金比率=根据上文的数据，计算得到三家上市保险公司2007年和2008年的该比率如下所示：2007年2008年中国人寿43.71%42.65%中国平安31.56%48.20%中国太保29.19%26.65%可以看出，三家上市的保险公司在2007年和2008年每一元的保费收入带来的现金流量都保持在较好的水平。但其中中国太保的该指标低于中国人寿和中国平安的，且在2008年其余两家公司都有增加的情况下其有所降低，说明中国太保的营业收入现金流量不如其他两家公司。2.保费收入现金比率该指标反映的是当年收到的现金保费在当年保费收入的情况，它是衡量承保质量的重要指标。其计算公司为：保费收现比率=根据2007年与2008年的现金流量表可以提取三家上市保险公司的收到的现金保费分别为：单位：百万元2007年2008年中国人寿196582295172中国平安100901128616中国太保7470494565根据现金收现比率的公式计算得到三家上市保险公司的2007年和2008年的保费收现比率。其中仅有中国太保的收现比率连续两年超过了1为1.01，说明中国太保在这两个年度内除了收回本年度的保费外还收回了部分以前年度的保费；而其余两家的保险公司的保费收现比率两年都是极接近于1，可视为全部收回本期所有的保费。因此，可以判断三家保险公司的应收保费质量比较好，并没有出现挂账的现象，周转良好。（三）基本保障和支付能力分析对保险公司的基本支付和支付能力的分析可以从现金流量基本保障率、每股现金流量、现金股利保障比率和现金自给率等几个方面进行分析。由于篇幅有限本文将主要从现金流量基本保障率和现金股利保障比率两个方面进行分析上市保险公司的基本保障和支付能力。1.现金流量基本保障率该指标主要反映保险公司经营活动产生的现金净流量满足当年保险公司赔付需要的程度。其计算公式为：现金基本保障率=根据三家保险公司2007年和2008年的现金流量表可以得知各家公司在2007年喝2008年的赔付支出：单位：百万元2007年2008年中国人寿6940679235中国平安2699834592中国太保2023432741计算各家公司在2007年和2008年的现金基本保障率，其结果如下：2007年2008年中国人寿123.83%159.12%中国平安118.01%180.26%中国太保107.10%76.53%由上可知，在2007年和2008年中中国人寿和中国平安都有满足赔付支出的基本现金，且2008年的支付保障率比2007年提高了。而中国太保的表现没有上述两年公司的出色，在2007年尚拥有可以满足赔付支出的现金量，但2008年的现金量就远不能满足基本赔付支出的需要了，从而使其面临着赔付危机，如果是小规模的公司话很可能就因此陷入财务困境。2.现金股利保障比率现金股利保障比率主要是用来衡量保险公司用经营活动产生的现金净流量支付现金股利的能力。其计算公式为:现金股利保障比率=该公式中的现金股利包括普通股股利和优先股股利。根据现金流量表的数据得到三家保险公司在2007年和2008年支付的现金股利如下：单位：百万元2007年2008年中国人寿118716501中国平安36730中国太保23100可知，中国平安和中国太保在2008年并没有发放现金股利。因此对这两年公司将主要分析其2007年的现金股利保障比率。中国人寿的现金股利保障比率在2007年为7.24,2008年则达到了19.39。相比之下，2008年较2007年增长了12.15倍。这说明中国人寿保持着较高的现金股利支付能力。再看下中国平安和中国太保的在2007年的该指标分别为8.66和9.38，同样这两家也有者较高的现金股利支付能力。但是现金股利支付能力高并不意味着投资者可以获取更多的股利。从2007年和2008年三家公司发放的现金股利情况就可以看出，中国人寿虽然在2008年继续发放现金股利但比2007年减少了一半还多，中国平安和中国太保2008年则没有发放现金股利。（四）财务弹性和投资能力分析对保险行业的财务弹性和投资能力分析，本文主要通过现金流量满足率和固定资产再投资率两个指标进行分析。1.现金流量满足率该指标指保险公司经营活动产生的现金净流量满足投资活动资金需求的能力。其计算公式为：现金流量满足率=由现金流量表得到三家上市公司的投资活动的现金净流量如下：单位：百万元2007年2008年中国人寿96998115910中国平安3074116027中国太保4817129374结合经营活动现金净流量计算的三家保险公司的该指标如下所示：2007年2008年中国人寿0.891.09中国平安10.360.54中国太保0.450.85由于我国的保险行业目前处于一个初步发展的阶段，保险公司大都处于一个成长期。通常情况下处于成长期的保险公司该比率都不会超过1的。结合上述分析结果可以看出，除了2007年的中国平安和2008年的中国人寿超出1之外，其余都处于正常的范围内。2007年的中国平安在投资方面过于保守，与其他公司相比过于投资无力。2.固定资产再投资比率该指标反映的是保险公司经营活动带来的现金净流量是否能用于再投资于公司固定资产的比例。其计算公式为：固定资产再投资率=可以得知三家上市保险公司在2007年和2008年的购置固定资产支出的总额分别为：单位：百万元2007年2008年中国人寿33102950中国平安46466377中国太保14952945计算得出各家公司的固定资产再投资率分别为：2007年2008年中国人寿3.85%2.34%中国平安14.58%14.58%中国太保6.90%11.75%由以上结果可以知道，三家上市保险公司的固定资产再投资率均远小于100%，说明此三家公司的固定资产再投资能力都比较好，仅靠经营活动产生的现金净流量就可以保证固定资产再投资所需要的资金量。说明三家公司的固定资产投资能力都很好。六、结论本文通过对我国保险行业上市的三家保险公司中国人寿、中国平安和中国太保2007年和2008年的主要财务报表进行了系统的分析。针对三张主要的财务报表总结出以下几个结论：(一)资产负债表分析通过上述分析，我们可以知道，保险行业上市的三家保险公司在资产的流动性和资产财务的稳定性方面都维持在一个较好的水平内，且此三家保险公司的资产质量都比较好，对其在市场经济环境里防范和化解各种经济风险提供了坚固的内部防线。且保险行业三家上市公司的短期偿付能力和长期偿付能力都是比较好的，可以保证债权人和被保险人的利益。但是，各家保险公司在2008年的增值保值能力并不太理想，最主要是受到2008年的金融风险的影响。相比较2008年来看，2007年各公