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中国股票市场历史19年

佛山分企业李东辉

年9月01号

1/421主要内容第一部分：中国股票市场各个阶段主要事件1.草根阶段（1990.12-1992.05）2.政策市和庄家阶段（1992.6-.6）3.向市场化过渡阶段（.7-.8）4.全流通阶段（.9至今）第二部分：中国股票市场历史牛熊市原因分析1.中国股票市场牛市和熊市2.中国股票市场和GDP，CPI关系3.中国股票市场和流动性关系（信贷，居民储蓄存款和企业活期存款）4.中国股票市场和大类资产配置关系（存款，债券，地产，实体经济）第三部分：中国股票市场历史一些规律和启示1.股市见顶和见底特征2.中国股市投资理念（牛市，熊市，震荡市）2/422第一部分：中国股票市场各个阶段主要事件

3/423第一部分：中国股票市场各个阶段主要事件一、草根阶段（1990.12-1992.05）草根阶段股市涨了1380%倍。这个时期股市参加者主要为投资意识觉醒民间股民，以散户为主。

4/424第一部分：中国股票市场各个阶段主要事件1.1990年12月19日新中国大陆第一家证券交易所—上海证券交易所开业。老八股开始交易。它们是：延中实业、真空电子、飞乐音响、爱使股份、申华实业、飞乐股份、豫园商场、浙江凤凰。上海综合指数基点为100点，当日开盘96.05点，之后无量空涨，90年收于127.61点。2.1991年7月3日深交所正式开业。

3.1992年1月19日，邓小平同志开始南巡，勉励股市试验。由此推进中国股市第一个达牛市。

4.1992年5月21上交所取消涨停板限制（开始是1％，以后是0.5%），上证指数（即沪市综合指数）从前日收盘617点升到1266点，涨幅高达105％。其中轻工机械涨幅最大，达470％。上涨动力主要是股票稀缺和拆细。

5/425第一部分：中国股票市场各个阶段主要事件二、政策市和庄家阶段（1992.6-.6）伴随中国股市盈利效用影响，加上地方政府为地方国企脱困融资需要，从92年6月份开始，地方企业开始在A股就走上扩容道路，97年东南亚金融危机后，央企也开始碰到困难，中央对股市也开始大力发展，09年5.19行情就是在这么背景产生。

6/426第一部分：中国股票市场各个阶段主要事件

1.1992年8月5日，深圳市邮局收到一个17.5千克重包裹，其中竟然是2800张身份证――用于认购新股。2.1992年8月10日，为认购新股，百万申购者云集深圳排队认购，因组织不好，发生暴力冲突和舞弊事件――810事件。这前后深沪股市首次大跌。810事件促使监督机组成立。

3.1992年10月底，中国证券监督管理委员会（简称证监会）宣告成立。首任证监会主席市是刘鸿儒。1999年正式施行《证券法》深入明确了我国以证监会为关键集中统一监管模式。

4.江泽民和刘鸿儒莅临指导，以及证管委组织机构托市使上海股市反弹愈加猛烈。1993年元旦前后，深沪指数再涨，2月再创新高，上证指数到达1558点；3个月从低点上来上涨303％。深圳综合指数涨到360点（相当深成指3422点）7/427第一部分：中国股票市场各个阶段主要事件5.1993年元旦前后，深沪指数再涨，2月再创新高，上证指数到达1558点；3个月从低点上来上涨303％。深圳综合指数涨到360点（相当深成指3422点）。6.1993年，全国各大省会城市相继出现证券企业营业部；新增股民遭遇第一次大熊市――因为通货膨胀严重，银行加息，预期上市企业业绩变差。7.1994年上六个月，受通货膨胀和加息影响，股市一路下跌；深交所宣告暂停新股上市，7月底刘鸿儒宣告宣告“四不”政策（即55亿新股上六个月不上市，当年不征股票转让所得税，公股不流通，上市企业不得乱配股），产生了一波行情，不过作用短暂，大盘最终回落。

8.1995年3月27日，发生国债期货327事件。以万国证券为代表空头和以中经开为代表多头在国债期货市场对赌存款贴补率；万国证券赌输违规砸盘。万国证券老总管金生所以坐牢。8/428第一部分：中国股票市场各个阶段主要事件9.1996年下六个月，股市疯长，尤其是垃圾股疯长，没有涨停限制，庄家操纵显著，琼民源就是一例；为此管理层采取一系列打压股市办法――被称为12道金牌。10.1996年12月16开始实施10％涨停板制度；也是1996年12月16日，《人民日报》登载了特约评论员文章《正确认识当前股票市场》，股市连续4天跌停板。6个交易日从1258跌倒867点。深市类似。11.1997年2月18日，上证指数大跌8.91％。2月19日邓小平逝世消息传出，2月20日，股市先跌后涨，从最低点870点上涨5.39％。12.1997年3-5月，在深发展，四川长虹率领下，沪市指数从870点一路盘升至当年最高1510点。深成指创出6103点历史最高点――此高点到年年底才被突破。9/429第一部分：中国股票市场各个阶段主要事件13.1997年5月16日，国务院证券委确定97年股票发行额度为300亿元。1997年5月22日，国务院证券委，人总行，国家经贸委要求禁止三类企业入市。1997年6月6日：人民银行发出通知：禁止银行资金违规流入股市。在一系列降温政策作用下，大盘还是展现高位强势整理。14.1997年7月2日，泰国宣告取消泰铢对美元联络汇率制，实施浮动汇率制。东南亚金融危机拉开序幕。15.1997年8月15日，国务院决定：沪深交易所划归中国证监会直接管理。

16.1998年3月23日，第一批大型证券投资基金开启。金泰、开元、兴华、裕阳、安信等五大证券投资基金相继登场。1998年3月24日，央行第四次降息。今后分别在7月1日和12月7日第五，第六次降息。

17.1998年8月6－18日，受亚州金融危机、海外股市暴跌、大洪水和“千年虫”等多重原因影响，上证指数九个交易日内指数跌20.5％，从1312点直落1043点。10/4210第一部分：中国股票市场各个阶段主要事件18.1998年12月29日：从初审到经过，历时五年，证券法取得经过，自1999年7月1日起实施。19.1999年5月19日，开始了著名519行情。从这一天开始，沪深股市走出了一轮强劲上扬行情；高科技概念股清华同方、深科技、风华高科……被热炒；网络概念开始流行，东方明珠、中信国安、广电股份等网络概念股再三涨停。不过绝大多数股民不知道上涨原因。20.1999年6月14日，在股市连续上扬后，证监会官员发表讲话，指出当前股市上升是恢复性，上证指数当日再涨4.14％。1999年6月15日，人民日报第二次在头版发表特约评论员文章《坚定信心，规范发展》，指出近期股市是正常恢复性上涨，各方面要坚定信心，发展股市，珍惜股市大好局面，次日上证指数再涨5.23％。

21.1999年7月1日，《证券法》开始实施，股市大跌。六个月后回调到低点1341点。11/4211第一部分：中国股票市场各个阶段主要事件22.年开始，因为政府对国内股市持保护态度，担心扩容压力，大型企业中石油，中石化，中海油，江铜，中铝，中国人寿……纷纷到香港上市。长久以来，国内市场倒是在服务于国企改革指导思想下，接纳了很多圈钱烂企业。23.年7月19日，上证指数首度突破点，创历史新高。24.年12月25日下午，中科创业（现在恢复为康达尔）开始暴跌。一连10个跌停板。这以前，该股在庄家朱焕良和吕梁操纵下，上涨近10倍。庄家吕梁先是自我曝光，然后神秘失踪。

25.年2月19日证监会宣告B股向境内投资者开放，随即，上证B股指数从2月23日83点上涨到最高5月31日241点，上涨幅度达200％；深证B股指数从2月23日126点上涨到最高5月28日445点，上涨幅度达250％。因为6月1日开始，境内资金才能入市，如实后B股大跌，入市资金被严重套牢。12/4212第一部分：中国股票市场各个阶段主要事件26.年6月12日国务院正式公布《减持国有股筹资社会保障资金管理暂行方法》，宣告是国有控股企业发行流通股时，国有股减持10％充实社保基金。年6月26日，江苏索普和韶钢松山率先进行国有股减持。27.年6月14日，上证综指创出2245.44点历史高点。

13/4213第一部分：中国股票市场各个阶段主要事件三、向市场化过渡阶段（.7-.8）年-年基本毁灭了市场庄家，政府一次次救市在熊市面前一次次失去了效用，熊市最终迫使政府处理流动股和非流通股问题，操纵股市最终是徒劳，市场取得敬畏。

14/4214第一部分：中国股票市场各个阶段主要事件1.年8月，东方电子因受到证监会调查暴跌。2.年9月10日，银广夏因为被《财经》杂志批露业绩做假，开始连续15个跌停板，跌幅达79％。

3.年10月24日，因证监会宣告首发增发时停顿国有股出售，沪深股市涨幅靠近涨停板。

4.年6月7日，中经开关门。它曾经是327事件赢家，这时被认为是银广夏和东方电子庄家。5.年6月24日，国务院决定停顿在国内证券市场减持国有股，证监会制订《关于深入规范上市企业增发新股通知》，提升增发门槛。在重大利好刺激下，大盘再线井喷。

6.年6月7日，徐工科技开始8个跌停，因坐庄徐工科技上海首富周正毅被香港廉政公署调查和搜查。15/4215第一部分：中国股票市场各个阶段主要事件7.年11月3日，啤酒花公布董事长艾克拉木·艾沙失踪。企业被掏空，涉嫌炒自己企业股票，留下17多亿违规担保。8.年1月2日，上证50指数亮相首日，南方证券因坐庄哈医药等股票巨亏而被行政接管。汉唐、闽发、大鹏等券商命运类似。

9.年2月2日，国务院公布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展若干意见》，提出“国九条”，必定了证券市场作用。随即“钢铁，石化，金融，汽车，电力”五大板块被热炒，产生“五朵金花”行情，上证指数见当年最高1783点。5月后，大盘继续下跌，跌到1300点附近。10.年4月14日，庄股德隆三架马车――新疆屯河，铁合金，株火炬――跌停。在此之前，大盘跌，它们涨――股市奇观。郎咸平早在年11月23日《证券市场周刊》中就分析揭露过德隆做法，预言：其“资金链必将断裂”。

16/4216第一部分：中国股票市场各个阶段主要事件

12.年9月13日，温家宝总理主持召开国务院常务会议，要求抓紧落实国九条，引发大盘反弹。年10月25日，保险资金获准直接入市，落实“国九条”迈出重大一步13.年8月24日：五部委联合公布《关于上市企业股权分置改革指导意见》。年9月5日，全方面股改即将步入操作阶段，《上市企业股权分置改革管理方法》正式出台。

17/4217第一部分：中国股票市场各个阶段主要事件四、全流通阶段（.9至今）

股权分置改革意味大股东和小股东利益趋向一致，这有利于提升股票市场运行效率。全流通意味着市场运行将向充分竞争发展，投资理念也要伴随改变，以前跟庄理论逐步退潮，个股基本面研究，宏观和资金面研究原来越主要。市场参加者机构化逐步成为趋势。

18/4218第一部分：中国股票市场各个阶段主要事件1.年12月6日，上证指数1074，大盘从此上涨，沪深股市迎来大牛市。2.－年股票轮番上涨特点：有色金属股年年初涨得多，以后六个月多停滞，再暴涨；房地产股类似；年下六个月银行股开始上涨；年年底钢铁股和化肥股开始上涨。煤炭股则到年才开始涨，而且大涨。

3.年1月9日，中国人寿A股上市，大盘大涨3.72％，沪深股市总市值首次突破10万亿。证券化率（占GDP比重）超出50％。

4.年2－3月，股市经过2月27日暴跌后又继续上涨。出现全民炒股，居民银行存款大迁居现象。存款准备金率一再提升也难挡牛市。年5月9日，上证指数突破4000点。垃圾股被疯炒。

19/4219第一部分：中国股票市场各个阶段主要事件5.年5月30日，财政部29日晚宣告印花税30日起上调为千分之3。股市出现所谓530大跌行情。当日上证指数大跌6.50％。6月4日再大跌8.26％，垃圾股连续跌停。

6.年6月5日，指数大跌反弹，继续走高。开放基金推波助澜。有银行而无证券企业小城镇居民大多成为基民，他们未必知道所买基金投资股票以及这些股票价格。

7.年8月9日，沪深总市值到达21万亿，超出GDP。年8月23日，上证指数站上5000点。8.年10月15日，上证指数突破6000点大关；党十七大开幕。年10月16日，上证指数见高点6124.04点。

9.年11月5日，已经再香港上市中国石油发行A股40亿上市，募集资金668亿元。发行价16.7元，开盘48.6元，收43.96元。一年后跌破10元。

20/4220第一部分：中国股票市场各个阶段主要事件10.年11月13日，CPI快速上涨，10月CPI是6.5％，创11年最高。年11月27日，中共中央政治局会议提出：防过热，防通胀。大熊市接着展开。11.年1月21日，平安传出欲再融资1600亿元,平安跌停,沪指暴跌5.14%。年2月20日,市场传出浦发再融资计划,沪指从此走出5连阴。3月4日传闻深发展再融资500亿,深发展跌停。12.年5月12日，发生汶川大地震。沪指在盘整中逐步走低。似乎是爱国情绪阻止大家卖股票，股市当初跌幅并不大，一个月后才出现较大跌幅。13.年6月7日，存款准备金率上调1％，抵达17.5%。这是一次最有争议上调。6月10日,沪指暴跌7.7%,近千只个股跌停。6月12日沪指跌破3000点。随即房价大跌消息不停，房地产股表现更差。

21/4221第一部分：中国股票市场各个阶段主要事件14.年9月14日，美国雷曼企业宣告破产。年9月16日（宣告日期，下同），人币贷款基准利率下调0.27个百分点。15.年10月6日，国庆节过后，铜期货率领几乎全部期货包含粮食期货暴跌。因国庆期间，外盘大跌，中国休市。铜期货在不到一个月时间里出现10个跌停板。有色金属股随之暴跌。云南铜业从一年前98元跌倒7元附近。西部矿业类似。16.年11月11日，中国政府宣告4万亿投资计划，钢铁股、水泥股、工程机械股……强劲反弹;17.央行决定，从12月23日起，下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其它期限档次存贷款基准利率作对应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现利率。这是央行自今年9月份以来连续第五次降低利率。此次调整结束后，一年期存款基准利率为2.25%，仅高于年2月1.98%，为历史次低水平；

22/4222第一部分：中国股票市场各个阶段主要事件18.据中登企业公布统计年报显示，截至年末，各类机构投资者持有已上市A股流通市值占比为54.62%，这是有统计以来机构投资者持有量首次超出五成。机构投资者持有流通A股占比超出个人投资者，对于长久以来一直刻有“散户市”印记中国股市而言，无疑含有里程碑式意义。“过半”标志着机构投资者终于取代散户，成为A股市场主要参加者。19.年2月16号沪深A股成交量刷新历史最高纪录，市场投资热情空前高涨。在入场资金推进下，权重股全方面补涨，上证综指再创本轮反弹行情新高，向2400点迫近。20.年7月29号，沪市成交额创下历史天量3028.21亿元。上证指数也创下了8个月以来最大单日跌幅-5%。深市一样遭受重挫,深成指暴跌5.54%,收于13070.59点,大跌66.06点,成交量到达1347.2亿元。

23/4223第二部分：中国股票市场历史牛熊市原因分析

24/4224第二部分：中国股票市场历史牛熊市原因分析一、中国股票市场牛市和熊市A股静态市盈率图来看，A股市场基本在20倍静态市盈率见大底，在60倍静态市盈率上面见大顶。25/4225第二部分：中国股票市场历史牛熊市原因分析■第一次大牛市：1990年12月19日至1992年5月26日上海证券交易所正式开业以后，挂牌股票仅有8只股票，人称“老八股”。当初交易制度实施1%涨跌停板（后改为0.5%）限制，股指从96.05点开始，历时2年半连续上扬，终于在取消涨跌停板刺激下，一举到达1429点高位。■第一次大熊市：1992年5月26日至1992年11月17日冲动过后，市场开始价值回归，不成熟股市波动极大，仅仅六个月时间，股指就从1429点下跌到386点，跌幅高达73%，这么下跌在现在来看是不可想象，而在当初，投资者们都自然地接收了，难怪有些人说，还是早期股市炒起来爽。26/4226第二部分：中国股票市场历史牛熊市原因分析■第二次大牛市：1992年11月17日至1993年2月16日快速下跌快，快速上涨更加快，六个月跌幅，3个月就全部涨回来。从1992年11月17日386点开始，到1993年2月16日1558点，只用了3个月时间，大盘涨幅高达303%。这种行情在现在看来，足以让投资者羡慕不已。■第二次大熊市：1993年2月16日至1996年1月19日快速牛市上涨完成后，股市大扩容也就开始了，伴伴随新股不停发行，上证指数也逐步走低，进而在777点展开长久拉锯，以后777点位失守，大盘再度一蹶不振连续探底。到1994年7月29日，股指回到325点，但这次熊市带来“结果”是上市企业数量急速地膨胀。27/4227第二部分：中国股票市场历史牛熊市原因分析■第三次大牛市：1996年1月19日至1997年5月12日崇尚绩优开始成为市场主流投资理念，深发展、四川长虹、深科技(资讯行情论坛)、湖北兴化等龙头股均为业绩极佳绩优成长股，在这些股票率领下，股指重新回到1510点，这些股票创造“投资神化”也对当初普通投资者进行了一场鲜活投资教育。■第三次大熊市：1997年5月12日至1999年5月18日这轮大调整也是因为过分投机，在绩优股得到了充分炒作之后，到1999年5月18日，股指已经跌至1047点。这两年间，股市扩容继续疯狂进行，规模出现了难以想象扩张。严重供需矛盾使二级市场出现极度失血，连续2年熊市就此展开。28/4228第二部分：中国股票市场历史牛熊市原因分析■第四次大牛市：1999年5月19日至年6月14日这次牛市俗称“5-19”行情，多数投资者都记忆犹新，网络概念股强劲喷发将上证指数推高到点以上，并创出2245点历史最高点，伴随一轮波澜壮阔大牛市，证券投资基金也出现了历史上罕见大发展。■第四次大熊市：年6月14日至年6月6日“5-19”行情过后，市场最关注就是股权分置问题。投资者普遍认为这是利空原因，处理股权分置也成为股市下跌理由，股指也从2245点一路下跌到998点。经过这轮历史上最长时间大调整，A股市场市盈率降至合理水平，新一轮行情也在悄然酝酿当中。29/4229第二部分：中国股票市场历史牛熊市原因分析■第五次大牛市：年6月7日至年10月16日股权分置改革后，市场开始了牛市之旅，在贸易顺差和经济基本面共同推进下，走出了一波波澜壮阔行情，由年6月6日998点涨到07年10月16号6124点，涨幅为501%。■第五次大熊市：年10月17日至年10月28日经济过热致使政府实施紧缩货币政策，美国发生次贷危机影响全球经济。流动性紧缩和经济基本面转坏背景下，A股走出一波大熊市，由年10月16日6124点跌到年10月28日1664点，跌幅为66%。30/4230第二部分：中国股票市场历史牛熊市原因分析二、中国股票市场和GDP，CPI关系

经济不好不一定没有牛市，经济好不一定没有熊市。如1994年-年经济下行周期中有96年牛市，-年经济上行周期中有01-05年熊市。31/4231第二部分：中国股票市场历史牛熊市原因分析高通胀下没有牛市，只有熊市，原因是每次高通胀政府都会控制信贷，致使市场流动性担心。如93-94年，年初，年底。32/4232第二部分：中国股票市场历史牛熊市原因分析三、中国股票市场和流动性关系（信贷，居民储蓄存款和企业活期存款）。信贷高速增加不一定会产生牛市，信贷增速下跌不一定有熊市。96年牛市和08年底至今行情伴伴随信贷高速增加，但02-03信贷高增加市场依然是熊市。1997-年信贷增速连续下跌，但在此过程中产生1999-年牛市。33/4233第二部分：中国股票市场历史牛熊市原因分析34/4234第二部分：中国股票市场历史牛熊市原因分析从上图中能够看出实体经济中居民和企业部门对流动性进行配置对股市影响非常巨大，几乎能够解析股市变动。储蓄存款增速和企业活期存款增速和股市高度亲密：股市收益率和居民储蓄存款增速成反比，和企业活期存款增速成正比。企业