五粮液财务报表及财务管理知识分析报告

五粮液财务分析汇报宜宾五粮液股份有限企业/10/11五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第1页/10/12五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第2页Contents企业介绍1行业分析2战略分析3会计分析4财务分析5/10/13五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第3页一企业介绍/10/14五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第4页基本情况股本结构涉足行业及主要产品员工团体五粮液/10/15五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第5页一、企业法定中、英文名称：宜宾五粮液股份有限企业WULIANGYEYIBINCO.,LTD二、企业法定代表人：王国春三、企业注册地址：四川省宜宾市翠屏区岷江西路150号四、注册资本：271,140.48万元五、企业股票上市地：深圳证券交易所六、股票简称：五粮液股票代码：000858七、企业法人营业执照注册号：5100001808900八、审计会计师事务所：四川华信（集团）会计师事务全部限责任企业基本情况/10/16五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第6页股本结构数量百分比一、未上市流通股份国家持有股份1,817,786,88067.04%二、已上市流通股份人民币普通股893,617,92032.96%三、股份总数2,711,404,800100%数量单位：股股本情况/10/17五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第7页

截至

年12月31日，企业股东总数为88,614户。其中:有限售条件流通股1户，本企业高管人员（锁定）9户，宜宾市国资企业高管人员（锁定）2户，无限售条件社会公众流通股88,602户。股东情况/10/18五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第8页前10名股东持股情况1。持有本企业5%以上（含5%）股份股东为“宜宾市国有资产经营有限企业”，是本企业控股股东，其股份性质为国家股，汇报期末持股数量为1,817,786,880股，占67.04%。2。国家股股东因股权分置改革发行认购权证，其所持股份因“五粮YGC1认购行权专用证券帐户”冻结297,872,640股。/10/19五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第9页/10/110五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第10页企业与实际控制人之间产权和控制关系方框图/10/111五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第11页

主要控股企业及参股企业经营情况及业绩对企业净利润影响到达10%/10/112五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第12页/10/113五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第13页酒类生产配套发展产业配套服务产业环境保护、保健、饮料、药业、精化、电子、家纺等进出口贸易、投资咨询、维修服务等五粮液集团有限企业至今已经发展成为了包含19个全资或控股子企业含有规模效益优势和巨大发展潜力特大型企业集团。涉足行业及主要产品/10/114五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第14页酒类产品多品牌组合战略

现存60多个子品牌中，五粮液要着力保留，可能也就五粮春、五粮神、五粮醇、金六福、浏阳河等10多个市场反响不错中高档品牌，余下多达几十个品牌，很可能任其自生自灭。

，五粮液企业开始对金龙四海春、逍遥醉等近十个品牌进行清理；年又明确提出“标准上不再开发新品牌”。20五粮液收缩品牌阵线,“裁员”重点主要集中在五粮液品牌家族中中低级子品牌。到为止八年间，已延伸出了五粮春、五粮醇、五福液、金六福、六和醇、蜀粮春、老作坊、等百余个品牌。其品牌延伸长度是宝洁五倍，其延伸速度是宝洁36倍。数量之多，速度之快，恐怕前无古人。/10/115五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第15页截至12月31日，企业在职员工总数为16,673人。其中：生产人员13,190人（含技术人员5,195人），销售人员296人，财务人员48人，行政人员685人，其它1,896人，内退职员为558人。企业在职员工中受过高中（含技校、职高、中专）教育人数占员工总数52.50%，受过大专以上教育占员工总数10.7%。员工团体/10/116五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第16页企业主要高级管理人员情况/10/117五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第17页Step1行业分析Step2战略分析Step3会计分析Step

4财务分析/10/118五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第18页二行业分析/10/119五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第19页酒精饮料行业整体概况行业分析白酒行业概况/10/120五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第20页年：酒精饮料行业收入加速上涨，盈利能力增强

酒精饮料行业收入加速上涨，盈利能力增强。年1-11月份行业收入同比增加23.46%，快于上年同期增加速度，行业盈利能力增强，成本费用利润率从7.9%，上升到了年11月10.11%，产品价格也连续上涨。白酒、葡萄酒和啤酒产量分别上升了18.18%、

18.04%和14.69%。国内消费能力增强是推进酒精饮料行业增加主要动力。预计在国内经济高速发展背景下，酒精饮料行业07、还将维持20-25%增加。

酒精饮料行业整体概况——行业数据两年回顾/10/121五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第21页：

截止到10月31日，酒精饮料行业实现销售收入1199.97亿元，其中白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒和果露酒分别实现销售收入568.82亿元、624.50亿元、81.46亿元、31.32亿元、29.08亿元；收入情况/10/122五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第22页整个行业实现利润总额105.38亿元，其中白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒和果露酒分别实现利润总额57.14亿元、34.63亿元、9.52亿元、2.48亿元、1.60亿元。利润情况/10/123五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第23页

从酒类消费结构上看近年来除了白酒销量冲顶连续回落外，其它酒类销量都在上升。预计白酒总量增加有限，这个需求缺口将更多由啤酒、葡萄酒和黄酒来填补。酒类消费结构/10/124五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第24页白酒市场集中度最低，前10位企业销量只占11.26%，但高档白酒市场集中度非常高；啤酒市场集中度高于白酒，但依然比较低，前3名企业销量市场集中度只有35%左右；葡萄酒市场集中度最高，前3名企业市场集中度高达52％；黄酒市场集中度也不高，前5家企业销量市场集中度仅为14％。市场集中度/10/125五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第25页总量增加有限，产品结构向高档白酒倾斜浓香型依然占据白酒市场主导地位现实状况将继续保持税负沉重，消费税调整，白酒市场反应平淡数字说话白酒行业概况/10/126五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第26页总量增加有限，产品结构向高档白酒倾斜

白酒产量1949年我国白酒产量仅有10.8万吨，1978年产量增加到143.74万吨，1990年以后，我国白酒产量以年均9%速度快速增加，1996年到达顶点801.3万吨。1999年白酒产量622.26万吨，这主要是因为国家对白酒行业宏观调控，以及啤酒、葡萄酒、果酒等饮料对白酒替换，产量逐步下降。

年下降为311万吨。/10/127五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第27页白酒销售收入

销售收入从2003年起却开始同比大幅增加，年底白酒行业销售收入增幅为3.78%，2004年底销售收入增幅上升为12.41%，到了年三季度销售收入增幅已经到达16.98%。白酒产品深入趋向高档化/10/128五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第28页/10/129五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第29页我国白酒行业近年来销售利润率/10/130五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第30页白酒市场集中度

年前十名白酒企业市场份额仅为11.26%，其中四川省宜宾五粮液集团有限企业以4.31%市场份额独占鳌头，第二名四川剑南春集团有限责任企业仅为1.86%。

但高档白酒市场份额很集中，仅五粮液和茅台两家市场份额就到达70％左右，其它份额基本上被剑南春、泸州老窖、山西汾酒、水井坊等拥有传统历史文化底蕴固态发酵酒企业占领。/10/131五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第31页白酒消费群体及营销特点从消费人群和场所看，绝大多数高档白酒消费局限于高收入或者含有一定地位30-60岁人群，而且多数是用于经济和政治活动中，价格敏感性低。品牌是高档白酒主要消费考虑原因，其次才是口感。即使当前有部分高档白酒消费被高档洋酒替换，不过从消费习惯和层次上看，高档白酒消费依然是其中主流而且替换性弱。/10/132五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第32页浓香型依然占据白酒市场主导地位现实状况将继续保持

我国白酒主要分为浓香、清香、酱香、米香和兼香等五大香型。

/10/133五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第33页清香型：在1996年以前，清香型市场份额较大，其代表汾酒1949年生产131千升，产量和效益均属行业第一，70、80年代其产量都曾拔得头筹，1994年又是第一家突破30000千升。兼香型：兼香型如湖北白云边，安徽口子窖，湖南酒鬼在近年来都有较强产品研发和市场运作能力。酱香型：在酱香型方面，茅台正在进行第二个万吨生产能力建设，郎酒生产经营活动已经全方面恢复，进入平稳发展期，酱香型白酒在争取高端消费群体营销中，含有较大优势，市场占有量也将逐步增加。浓香型：代表如五粮液、泸州老窖，当前浓香型白酒销量约占70％，稳居市场主导地位。/10/134五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第34页我国白酒五大香型销量比重/10/135五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第35页税负沉重，消费税调整，白酒市场反应平淡3月，国家取消粮食白酒和薯类白酒差异税，改为20%统一税率。五粮液企业应纳税种

/10/136五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第36页市场反应：

白酒消费税下调消息对白酒上市企业也是一大利好，不过资本市场反应好像比较平淡。消息公布当日酿酒食品类指数仅上涨了0.54％，涨幅最大茅台酒业仅有2.67％，伊力特仅上涨2.13％，像宁城老窖还下跌了1.72％。

此次税改，有利于整体提升白酒类上市企业盈利能力，不过受惠最大是山西汾酒，预计利润增幅可达20％，其次是泸州老窖13％，五粮液和贵州茅台各受惠7％。

/10/137五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第37页白酒行业在饮料及酒类行业中有着利润率高特点，尤其是高档白酒。白酒与其它酒类相比有着产量增加受限性，提升收入方法应加强单位售价，即作高档白酒生产商。白酒行业竞争力表达在品牌上，所以企业应走品牌兴厂路线，加大营业费用投入。白酒行业中高档白酒有着利润高、市场竞争度较低特点，而中低级白酒市场竞争较为惨烈。白酒五大香型中以清香型为佳，有着最为辽阔消费群体。

五粮液是一家历史悠久，富含高、中、低级全部白酒品种生产厂商，在品牌著名度、产品品种定位及产品特征等方面都处于行业领先地方，有着得天独厚发展优势。行业分析综述/10/138五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第38页三战略分析/10/139五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第39页

五粮液是成功，然而五粮液漫漫营销路是怎样一步一步走出来呢？五粮液企业战略又是怎样定位呢？/10/140五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第40页OEM（“贴牌”）模式带来威胁竞争对手和白酒市场不景气带来威胁入世带来影响业外新军冲击中高档白酒终端终端竞争日趋恶劣多元化经营战略看不到岸促销罕见广告庸俗杂乱

StrengthWeaknessOpportunitiesThreats五粮液五粮液SWOT分析独特品牌定位刺眼殊荣品牌丰满独有自然生态环境独有637年明代古窖独有五种粮食配方和酿造工艺独有中庸品质独有“十里酒城”规模

居民消费水平提升品牌无形垄断/10/141五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第41页

优势Strength

独特品牌定位近年，五粮液先是推出了展现其历史文化高端礼酒：明窖1368、以亲情之礼定位荣华富贵等亮相长春糖酒会，并同时打出礼品酒市场定位概念；紧接着是提价五粮醇为珍品五粮醇主打商务礼酒牌；随即又紧接着在北京推出高端“中国贵宾用酒”——五龙宾，最终，主打“友情礼”锦上添花和“中国人礼酒”——金叶神商务礼宾酒盛大登场等等系列中高端“礼”酒相继问世，一路“高开高走”。

/10/142五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第42页刺眼殊荣自19代表中国产品首获“巴拿马万国博览会”金奖以来，五粮液酒又相继在世界各地博览会上共获38次金奖。1995年在“第十三届巴拿马国际食品博览会”上又再获金奖，铸造了五粮液“八十年金牌不倒”辉煌业绩，并被第五十届世界统计大会评为“中国酒业大王”。6月，在巴拿马“第20届国际商展”上，再次荣获白酒类唯一金奖，续写了五粮液百年荣誉。五粮液酒四次蝉联“国家名酒”称号；四度荣获国家优质产品金质奖章；其商标“五粮液”1991年被评为首届中国“十大驰名商标”；多年来“五粮液”品牌连续在中国白酒制造业和食品行业“最有价值品牌”中排位第一，20其品牌价值达306.82亿元，含有领导市场影响力。五粮液股份有限企业于年再度取得“全国质量管理奖”，成为我国酒类行业唯一两度取得国家级质量管理奖企业。/10/143五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第43页品牌丰满

1994年五粮液就已经荣登白酒榜首，经过十几年发展，五粮液品牌结构涵盖价格数千元一瓶五粮液到几元一瓶“尖庄”、“翠屏春”等品牌，而且将传统五粮液名牌本身系列化。既依据消费者需求改变和不一样消费者需求差异，在全国率先开发出52°、39°、29°、和25°等口味相对较淡系列酒。/10/144五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第44页独有自然生态环境

宜宾属南亚热带到暖湿带立体气候，山水交织，降雨量、年平均相对湿度、年平均日照、常年温差和昼夜温等都很适当，六大类优质土壤非常适合种植糯、稻、玉米、小麦、高粱等作物。而五粮液筑窖和喷窖用弱酸性黄粘土，粘性强，富含磷、铁、镍、钴等各种矿物质，尤其是镍、钴这两种矿物质只有五粮液培养泥中才有微弱量，这个生态环境非常有利于酿酒微生物生存。五粮液生产需要150各种空气和土壤中微生物参加发酵，这么环境只有在万里长江第一城宜宾才能找到，能够说，自然天成给予了五粮液独一无二天时地利之美。/10/145五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第45页独有637年明代古窖

五粮液酿酒历史已经有3000多年。20世纪60年代，国家文物部门考古教授从窖中出土碎墙砖分析，这些窖池属明代成化，至今已经有637年历史。这16口明代古窖池经几百年连续使用和不停维护，成为我国唯一现存最早地穴式曲酒发酵窖池，五粮液一直使用至今。/10/146五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第46页独有五种粮食配方和酿造工艺

五粮液一直沿用“陈氏秘方”特殊工艺，采取五种粮食作为酿酒原料，从而躲避了其它白酒用单一红粮或两三种粮食为原料酿酒风味单一，口感欠佳不足，所以味觉物质比其它白酒丰富得多。五粮液独有传统工艺，采取“跑窖循环”、“固态续糟”、“双轮底发酵”等发酵技术；采取“分层起糟”、“分层蒸馏”、“按质并坛”等国内酒行业中独特酿造工艺。“陈酿勾兑”是利用原酒不一样格调，有针对性地实施组合和调味。其独特之处是：实现分级入库、陈酿、优选、组合、勾兑、调味精细化控制。面对当前食品行业高科技大量利用竞争，五粮液在传统工艺上已升起高科技风帆，形成了以计算机勾兑教授系统和人工尝评相结合独具特色‘勾兑双绝’。这些都使五粮液集团上空形成了一个独有微生物圈。/10/147五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第47页独有中庸品质最早评价五粮液人是宋代诗人黄庭坚，他称赞早期五粮液（姚子雪曲）时说：“杯色争玉，白云生谷”、“清而不浊，甘而不哕，辛而不螫”，浓缩了古人对五粮液美酒审美感受。而科学评价，早在1963年计划经济时代第二届全国评酒会上，严谨认真评酒教授们就给予了五粮液“香气悠久，味醇厚，入口甘美，入喉净爽，各味谐调，恰到好处，尤以酒味全方面而著称。”高度评价。教授评语与900多年前黄庭坚评价惊人地相同。/10/148五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第48页独有“十里酒城”规模五粮液经过20余年艰辛发展，让20世纪80年代初生产能力只有3000多吨五粮液，发展为今天占地7平方公里“十里酒城”，成为了“千年酒都”宜宾象征。五粮液集团拥有全国最大窖房和世界最大酿酒车间，生产能力已达45万吨，是世界最大酿酒生产基地。拥有行业内最先进全自动包装生产线，比国家专业检测部门更先进质量分析检测仪器，这些先进硬件设施有力地保障了企业产品质量稳定提升，确保了不一样批次产品质量稳定。/10/149五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第49页劣势Weakness促销罕见五粮液另一个短板在于它销售策略．

在终端竞争上，一直是五粮液代理商们在主动斗争着，比之一些后起之秀对经销商倾力支持，五粮液只是在靠品牌影响在透支着渠道忠诚度。五粮液“寡人之治”将面临着极大危机。/10/150五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第50页广告庸俗杂乱五粮液传输语言“吾国泱泱，酿我五粮”试问不是做媒体或者广告，或者是白酒同行，还有几个消费者能依然记得呐？五粮液广告没有提升到国际化标准，和国际上同类酒品广告相差很大，这对五粮液得国际化推进带来很大妨碍。

/10/151五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第51页

机会Opportunities

居民消费水平提升

消费者消费越来越趋向名酒化。伴随我国经济不停发展，居民消费水平和层次日渐提升，中高档白酒市场空间越来越大，有着十分诱人前景。/10/152五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第52页品牌无形垄断

如五粮液包装专利无形垄断，原产地无形垄断，香型概念化后无形垄断等，都能够使五粮液在高端白酒市场居高临下，这时对手所能发动小规模侧翼战了就好似蚍蜉撼树了。/10/153五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第53页

威胁Threats

OEM（“贴牌”）模式带来威胁

OEM：是指一个“代工生产方式”，它与当代工业社会有着亲密关系。一些著名品牌商品制造商，经常因为自己厂房不能到达大批量生产要求，或者需要一些特定零件，所以向其它厂商求援。

/10/154五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第54页五粮液一直采取OEM经营模式，最终结果是，质量欠佳品牌都打着“系知名门五粮液品质”金字招牌在市场上招摇，却任由母体“五粮液”品牌资源在共享下大打折扣。而当其中某一品牌日益做强时，OEM商就会有另一番“雄心壮志”。比如“金六福”，当从默默无闻白酒新兵变成为酒业大亨之后，就酝酿着脱离五粮液。末，它出资3100万元，收购了云南香格里拉酒业股份有限企业55.97%股份，年底又买下了湖南地方名牌邵阳酒厂。20，金六福还萌发在福建投资兴厂想法。此时，资源共享逐步演变为资源外溢，这又成了五粮液一大“忧患”。/10/155五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第55页竞争对手和白酒市场不景气带来威胁

近年来，人们对啤酒和葡萄酒消费量不停增加，而过量饮白酒有害身体健康观念为越来越多人认可，白酒消费量逐年降低，经历了连续5年减产。/10/156五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第56页入世带来影响从进口看。白酒当前关税为65％，关税将下调到10％，这将会使洋白酒价格竞争力增加很多，其可能侵占部分国内白酒市场份额。从出口看。

白酒是我国酒业中传统出口品种，但近年来出口量起伏不定。加入WTO后,假如白酒不在质量标准和产品风味上下工夫，更为优惠贸易条件并不能必定带来出口增加。/10/157五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第57页业外新军冲击

就在白酒企业大叹苦经之时，业外资本却源源不停涌入这一行业。宝光药业和中国最大民营企业希望集团争"饮"郎酒就是明证之一。以前，以房地产和建材为主业长沙海达企业买断了五粮液集团"金六福"酒，并在两三年内将其塑造成红透了大江南北名酒，使不少企业都想一试身手。/10/158五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第58页中高档白酒终端终端竞争日趋恶劣

当前中高档白酒市场竞争激烈程度是空前。大品牌如四川“五粮液”旗下“金六福”“浏阳河”“五粮春”，“云峰酒业”“小糊涂”系列酒；小品牌如“古川”、“皖酒”“迎驾贡酒”等分布在经济发达江苏、浙江、福建、广东等地；再加上近年疯狂OEM诞生众多新品牌，以及白酒行业新兴力量如“红豆”集团“红豆缘”，“奇声”集团“泸江老窖”等等。/10/159五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第59页多元化经营战略看不到岸

今年以来，伴随三星、可口可乐等企业纷纷减肥——剥离与主业疏远行业，关于“多元致死”说法再度流行。而这个节骨眼上，国内企业却一窝蜂忙于扩张，把疆土从国内拓展到国外，从主业瞬间跨越多个陌生行业。其中，五粮液集团就是逆风而上经典。其实，从上世纪90年代，五粮液就开始了它多元化之路，并在这条路上越走越快。/10/160五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第60页重围之一：有窄专没宽专为何LG微波炉在感觉上永远没有格兰仕专业？就是因为LG这个品牌所包含产品线太宽泛。多元化决不是越多越好，假如你希望自己更专业，就要尽可能把路走得窄一点，就像格兰仕那样，只有在绝对控制已经有产品市场前提下，才进入新市场。TCL总裁李东生公开谈到TCL过去两大失误之一是在没有充分准备情况下，进入了过多产业领域。五粮液做与酒相关其它产品，并没有像白酒一样，连续做深、做透，而是看什么盈利就做什么，没有次序成了“长”专，甚至不“专”了。/10/161五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第61页重围之二：有产品没产业产品是组成产业元素，产业则是对企业所从事生产与经营活动定位与总结。在以往产品运作中，五粮液不停推出各种产品，但从来没有像做白酒一样考虑做成产业化，更没有跳出以往产品运作范围以及短期利益，进入产业运作新天地。/10/162五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第62页重围之三：有战略没战术战略决定方向，决定企业生死，而战术则决定结果，决定企业生存状态。实际中，“战术致死”数量一定远远多于“战略致死”，如三株、飞龙、秦池、爱多等企业都是经典“先烈”五粮液在多元化进程中也一样面临着战略先行，战术滞后问题．/10/163五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第63页重围之四：有目标没位置通用电气多元化之所以做得好，就在于坚持了“最好”标准。它要求经营产品必须在同行业中名列前茅，假如做不到，就见面临被出售危险。以此来迫使每一品类企业都要做成同行业中最好。所以，不论经济景气是否，通用电气都能抗得住。可是，当前国内还没有哪个企业能做得到这一点，像联想进军手机、房地产，海尔进军PC、保险业．五粮液多元化经营一样没有逃离这一怪圈．/10/164五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第64页/10/165五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第65页重围之五：有口号没管理五粮液总裁王国春实现多元化战略，将要介入新产业必须遵照四大标准：没有掌握前沿关键技术不介入；没有足够资金、靠贷款替银行打工不介入；没有自主知识产业行业不介入；5年内进不到行业前三名、十年内做不到龙头老大不介入。/10/166五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第66页资金和技术当然是多元化成功之不可缺乏条件。不过五粮液问题不在事业部或子企业技术层面上，更不在集团或总部资金层面上，最关键问题出在集团层面战略决议能力、管理能力、整合能力和企业文化上。因为五粮液以前主营业务是白酒，而白酒管理模式、营销渠道等方面与其它行业没有什么共性，管理能力是否到位，就取决于五粮液集团整合资源能力，而从当前看，似乎这方面似乎很不理想．/10/167五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第67页五粮液战略综合分析

由此可见，五粮液悠久历史，独特工艺，市场地位等使其成为了一个响亮民族品牌，一个值得投资人信赖上市企业，这些都毋庸置疑。然而，从企业战略层面上分析，企业最少还有以下两个隐患急待“解酒”：

OEM（“贴牌”）模式带来威胁多元化经营之痛/10/168五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第68页四会计分析/10/169五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第69页Text1Text2Text3Text4

会计分析是指依据公认会计准则对财务报表可靠性和相关性进行分析，方便提升会计信息真实性，准确评价企业经营业绩和财务情况，提升财务分析质量和有效性。/10/170五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第70页对于五粮液来说，关联方交易需要在会计分析中先行指出存在控制关系关联方：/10/171五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第71页

分析一：与关联方发生采购货物及接收劳务/10/172五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第72页五粮液定价政策：有市场价参考现行市场价格定价，无市场价依据双方协约定价。/10/173五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第73页关联方交易金额占主营业务成本比重/10/174五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第74页值得关注关联交易1：

本企业于

年1月15日与四川省宜宾普什集团有限企业签署了《塑料瓶盖、酒瓶、商标供给协议》，普什集团向本企业提供塑料瓶盖、酒瓶、商标。本协议使用期一年，经双方同意，假如在本协议约定使用期届满前三个月，任何一方不向对方发出不再继续合作书面通知，本协议使用期将自动延续。本协议本期继续有效。

业务金额1,455,150,157.24元，占主营业务成本比重41.74%./10/175五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第75页值得关注关联交易2：

年1月15日与四川宜宾环球包装有限企业签署了《包装纸箱供给协议》，环球企业向本企业提供包装纸箱。本协议使用期一年，经双方同意，假如在本协议约定使用期届满前三个月，任何一方不向对方发出不再继续合作书面通知，本协议使用期将自动延续。本协议本期继续有效。

业务金额356,027,759.78元，占主营业务成本比10.21%./10/176五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第76页分析二：销售货物及提供劳务/10/177五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第77页/10/178五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第78页/10/179五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第79页值得关注关联交易３：

本企业于

年1月1日与四川省宜宾五粮液集团进出口有限企业续签了《出口商品购销协议》，续签使用期为

年1月1日至

年12月31日，为期三年。

本企业向进出口企业供给协议产品收取价格，按本企业销售给宜宾五粮液供销有限企业酒类价格基础上加收30%（不含税），酒类产品进入国际市场广告费用、促销费用、各种运费、税费、商检费、保险费等均由进出口企业负担。/10/180五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第80页五财务分析/10/181五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第81页财务分析财务比率分析横向分析Contents纵向分析/10/182五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第82页

横向分析

分析-五粮液财务汇报，对相邻两期财务报表间相同项目标改变进行比较，通惯用“绝对金额增减”和“百分率增减”表示分析结果。五粮液财务分析/10/183五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第83页

资产负债表横向分析

1.短期投资期末数激增是其下属子企业-四川省宜宾五粮液投资（咨询）有限企业股票投资增加所致。期末数中股票投资成本8,690,137.16元，期末最终一个交易日市价为16,771,948.00元，投资成本低于市价不需计提短期投资跌价准备。/10/184五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第84页2.应收账款1.应收账款前5名欠款单位金额累计占应收账款总额57.96%。2.前５名欠款单位较大金额都是1年以内。3.企业主营业务收入7386141.421.51元，前三笔仅占0.05%，故企业应收账款即使出现较大涨幅，但管理不存在问题。两个问题：（一）为何应收账款增加这么多？（二）1年内应收账款金额较大，是不是企业信用政策出现了问题？/10/185五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第85页3.长久股权投资1.长久股权投资出现大幅增加。2.企业为实施进入媒体行业战略，于年4月，出资人民币1,715.00万元，购置中国华源集团、上海华源股份有限企业和上海天诚创业发展有限企业持有瞭望东方传媒有限企业49％股权，产生股权投资借方差额9,195,391.23元。/10/186五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第86页4.应付账款1.本项目中无欠持本企业5%(含5%)以上股份股东单位款项。2.期末数为36,304,903.15元，年初数为65,058,276.60元，期末数比年初数降低44.20%主要系企业本期及时付款，降低应付款金额，企业应改调整付款政策，尽可能晚付款，以最大化资金使用效率。/10/187五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第87页

利润表横向分析

1.主营业务收入１。本期前5名客户销售收入总额为5,793,027,530.66元，占主营业务收入78.43%。２。企业主营业务集中度较高，是企业应关注问题。/10/188五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第88页１。酒类一直是五粮液主要产业，多元化经营经营效果并不显著，多元化投入并未给企业带来更多收入。２。与相比，年企业主营业务向酒类回归意向更为显著。/10/189五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第89页2.主营业务税金及附加本期数比上年同期数降低了14%，主要系

年4月1日开始消费税税率从25%降低至20%所致。/10/190五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第90页3.管理费用管理费用今年增加，企业应重视对费用控制。/10/191五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第91页4.投资收益投资收益首次为正。这主要是因为股票投资产生收益，另外计提短期投资减值准备转回。/10/192五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第92页

纵向分析

纵向分析又称结构百分比分析，是指同一期间财务报表中不一样项目间比较与分析。资产负债表中资产总额或权益总额常被定为100%；利润表中销售收入常被定为100%；现金流量表中现金流入量总额常被定为100%.五粮液财务分析/10/193五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第93页资产类项目各年百分比1。企业固定资产逐年降低，流动资产逐年增加，且流动资产中以应收账款和存货占主要比重。2。固定资产才是企业创造价值源泉，应加大对基础设施投放，而控制流动资金使用。/10/194五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第94页负债项目各年百分比1。企业基本上不利用长久负债筹资，短期负债中也没有短期借款。2。企业应重视负债筹资渠道，更加好利用财务杠杆效应。/10/195五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第95页负债与权益占资产各年百分比1。企业越来越依赖权益筹资渠道，不会有效利用负债渠资利处。2。企业生产规模在逐年扩大，而全部资本都来自于内部筹资及股权筹资，可见，资本市场筹资作用在我国发挥可谓淋漓尽致。/10/196五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第96页主营业务成本占主营业务收入各年百分比企业成本利润率逐年下降，成本控制工作落到了实处．/10/197五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第97页主营业务利润占主营业务收入各年百分比/10/198五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第98页营业费用、管理费用和财务费用占主营业务收入各年百分比１．营业务费用逐年上升，应与企业销售计划及产品推广计划相查对，假如企业确实加大了销售力度，品牌维护，则属利好信息，反之，则应加强对企业销售部门费用开支管理．２．管理费用年度持平３．财务费用全部为负，企业无对外借款，且有大量资金存放在银行账户中；分析数值改变可知，企业资金存放银行量在逐年递增．/10/199五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第99页经营活动、投资活动和筹资活动流入占现金流入总量各年百分比１．企业现金流入量几乎全部由经营活动支持，也能够从侧面面看出企业并不擅长利用投资活动创造价值。/10/1100五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第100页/10/1101五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第101页经营活动、投资活动和筹资活动流出占现金流出总量各年百分比1.企业现金流出量绝大部分来自于经营活动；2.投资活动现金流出量主要用于固定资产和无形资产构买建设，金额逐年下滑，这也与我们对流动资产和固定资产分析结论相一致，即企业应将更多资金投放到生产能力提升上。/10/1102五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第102页/10/1103五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第103页

财务比率分析

2.资产管理效率分析1.盈利能力分析4.增加能力分析5.现金流量比率分析3.偿债能力分析6.市场价值比率FinancialRateanalysis/10/1104五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第104页分析路线五粮液企业五年财务比率分析同行业相同比率比较分析同行业企业泸州老窖000568ＳＴ古井Ａ000596（财务情况异常，不作为比较范围）Ｓ酒鬼酒000799（净利润为负，不作为比较范围）皇台酒业000995伊力特600197贵州茅台600519沱牌曲酒600702ＳＳＴ陈香600735（财务情况异常，不作为比较范围）水井坊600779山西汾酒600809（财务汇报披露，不作为比较范围）同行业企业资料/10/1105五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第105页

一、盈利能力分析

以资产或股权为基础收益率指标净资产收益率（股权收益率）总资产收益率以销售为基础盈利指标销售毛利率销售利润率经营利润率注：1。资产类按年末数计算；2。总资产收益率按杜邦财务分析体系中计算方法计算。注：１。为配合杜邦财务分析体系中分解，销售利润率中利润取“净利润”；２。经营利润率中息税前收益=税前收益+利息，因为企业没有任何借款，故利息为零，息税前收益等于税前收益。/10/1106五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第106页1。净资产收益率与总资产收益率逐年升高，企业经营业绩上升。2。销售毛利率、销售利润率与经营利润率也逐年升高，且由此三项指标可见，酒类行业利润率较高。/10/1107五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第107页净资产收益率与总资产收益率行业比较/10/1108五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第108页销售毛利率与销售净利率行业比较/10/1109五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第109页

二、资产管理效率分析

（一）经营性营运资本管理效率应收账款周转率存货周转率应付账款周转率（二）长久资产管理效率固定资产周转率无形资产周转率注：资产类选取是两期平均数/10/1110五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第110页应收账款企业应收账款周转极快，这主要是因为企业属零售行业，现销占大比重。/10/1111五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第111页应收账款周转天数同行业比较/10/1112五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第112页存货存货周转天数逐年上升，存货管理出现一定问题；存货周围速度过慢，企业应重视存货管理以降低成本。/10/1113五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第113页存货周转天数同行业比较/10/1114五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第114页应付账款应付账款天数逐年下降，企业较经重视对现金管理，尽可能争取脱延支付现金时间。/10/1115五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第115页固定资产周转率、无形资产周转率长久资产周转率逐年上升，直接表达了企业经营规模和发展潜力，资产效率逐年提升。/10/1116五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第116页固定资产周转率同行业比较/10/1117五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第117页三、偿债能力分析

流动比率利息保障倍数速动比率负债比率权益乘数Title（企业不存在利息支付）/10/1118五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第118页流动比率与速动比率１。流动比率与速动比率逐年上升，从此组数据显示企业短期偿债能力增强。２。然而过高流动比率并不意味着企业财务情况良好，企业两百分比显然过高，这主要是因为企业现金和存货金额逐年升高。企业对存货管理还待提升，也不应保留过多现金，因为现金并不会为企业创造价值。/10/1119五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第119页流动比率与速动比率同行业比较/10/1120五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第120页负债比率与权益乘数企业负债极少，风险较小，但这也说明企业不擅于利用债务杠杆作用为企业增加价值。/10/1121五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第121页负债比率同行业比较/10/1122五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第122页

四、增加能力分析

１．企业仅在2004和年支付了股利，股利支付率分别为33%和22%．２．企业增加能力在出现下浮后，逐步上升．/10/1123五粮液财务报表及财务管理知识分析报告第123页杜邦财务分析体系净资产收益率总资产收益率权益乘数销售利润率总资产周转率资产总额权益总额净收益销售收入销售收入资产