第十章国际投资基金课件

第十章国际投资基金第一节国际投资基金概述第二节国际投资基金的种类第三节国际投资基金的管理第十章国际投资基金1第一节国际投资基金概述第一节国际投资基金概述2一、投资基金的概念

世界各国对投资基金（InvestmentFund）的称谓有所不同，美国叫共同基金（MutualFund）或互惠基金，英国叫单位信托基金（UnitTrust）。按国务院批准颁布的《证券投资基金管理暂行办法》的解释，投资基金是“指一种利益共享，风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资”。一、投资基金的概念

世界各国对投资基金（Investment3二、投资基金的特点1.专家理财2.风险较小3.管理和运作法制化4.选择性强，适合各类投资者5.交易成本低二、投资基金的特点4阅读资料——索罗斯与量子基金

乔治·索罗斯1930年生于匈牙利布达佩斯。1947年他移居到英国，并在伦敦经济学院毕业。1956年去美国，在美国通过他建立和管理的量子基金积累了大量财产，并因此成为国际资本市场中的大鳄。

阅读资料——索罗斯与量子基金乔治·索罗斯5索罗斯于1969年用自己的25万美金创建了双鹰基金（DoubleEagleFund），资本额为400万美元，从事套头交易。基金创办之初，员工仅两个人，索罗斯是经纪人，罗杰斯是市场调研员。他们以国际资金为目标，拒绝美国富豪的加入，成功地吸引了大批欧洲、阿拉伯和南美的富豪的资金，从而避开美国证券交易委员会的监管。索罗斯于1969年用自己的25万美金创建了双鹰基金（D6暗示了他的市场哲学，即市场总是处在不确定和不停的波动状态，也为他的投资事业平添了戏剧性的神秘魅力。1980年索罗斯和罗杰斯分道扬镳。

1973年，基金改名为索罗斯基金，资本额约1200万美元，1979年，索罗斯又将基金更名为量子基金（QuantumFund），基金设立在纽约。物理世界中的量子指的是难以捉摸，科学家索性以“测不准”定律来描述量子，索罗斯如此命名他的基金，暗示了他的市场哲学，即市场总是处在不确定和不停的波动状7量子基金投资于商品、外汇、股票和债券，并大量运用金融衍生产品和杠杆融资，从事全方位的国际性金融操作。索罗斯凭借其过人的分析能力和胆识，引导着量子基金在世界金融市场一次又一次的攀升和破败中逐渐成长壮大。他曾多次准确地预见到某个行业和公司的非同寻常的成长潜力，经过不到30年的经营，1997年末量子基金已成为资产总值近60亿美元的巨型基金，比成立之初增长了3万倍。

量子基金投资于商品、外汇、股票和债券，并大量运用金融衍8

索罗斯的诀窍是寻找“突变”，在银行股票低迷时大量买入银行股，此后，银行股票上涨使索罗斯获得了50％的利润。索罗斯在实践中练就了见微知著的本领，1972年索罗斯得知商业部的一份私人报告，指出美国的发展依赖于外国的能源资源，便大量收购了石油钻井、石油设备和煤炭公司的股票，一年之后石油危机引发能源业股票飞涨。索罗斯和罗杰斯也预见了食品危机，购买了化肥、农场设施和粮食加工业的股票，获得可观的利润。索罗斯的诀窍是寻找“突变”，在银行股票低迷时大量买入9

索罗斯的成功有其鲜明的特点：一是善于充分利用杠杆原理，巧妙利用借贷和抵押；二是投资于很多不同类型及风险的资产，既投资于货币，也投资于其他金融资产，如股票、债券和期货等；三是既做空头也做多头；四是侧重于购买短期证券以保持高度的灵活性，有较强的投机性；五是作为业绩基金，基金管理人员所得的报酬与盈利不是与所管理的基金规模成正比，管理人员、索罗斯本人就是基金的重要持股者，他们与基金共命运。

索罗斯的成功有其鲜明的特点：10然而，1998年以来，索罗斯对1998年俄罗斯债务危机及对日元汇率走势的错误判断使量子基金损失惨重，2000年网络股的大幅下跌也使量子基金损失巨大，这些使量子基金损失总额达近50亿美元。2000年4月28日，索罗斯不得不宣布关闭旗下两大基金

"量子基金"和"配额基金"，基金管理人德鲁肯米勒和罗迪蒂“下课”，量子基金这一举世闻名的对冲基金至此寿终正寝。同时索罗斯宣布将基金的部分资产转入新成立的“量子捐助基金”继续运作，他强调“量子捐助基金”将改变投资策略，主要从事低风险、低回报的套利交易。然而，1998年以来，索罗斯对1998年俄罗斯债务危11第二节国际投资基金的种类第二节国际投资基金的种类12一、公司型投资基金与契约型投资基金按基金组织形态划分（一）公司型投资基金公司型基金就是美国所称的共同基金，它是以赢利为目的。并依据公司法的规定而不是依据信托契约而设立受基金投资者的委托通过发行股票来筹集资金并从事各种有价证券投资的股份有限公司。一、公司型投资基金与契约型投资基金按基金组织形态划分13公司型基金涉及五个当事人：投资者基金公司管理公司托管公司承销商公司型基金涉及五个当事人：14基金的投资者是基金的股东，是基金资产的实际持有人，以其所持有公司股份的份额分享投资收益和承担风险，并通过股东大会及其所拥有的投票权来选举董事会。基金公司是基金本身，也是基金资产的名义持有人，其主要职责是根据章程作出投资决策。基金的管理公司是一个独立于基金公司并由专家组成的，执行基金公司决策的机构，基金管理公司根据与基金公司签署的管理协议行使权利，履行义务并收取管理费。基金的投资者是基金的股东，是基金资产的实际持有人，以其所持有15托管公司也是一个独立的机构，它主要负责保管基金资产，进行资产核算，配发股息及办理过户手续，监督基金管理公司的投资运作，托管公司一般由银行和信托机构承担，它也是根据与基金公司签署的保管协议行使权利，履行义务并收取托管费。承销商是管理公司的代理机构，主要负责基金受益凭证的销售，股息的发放及基金的赎回等。托管公司也是一个独立的机构，它主要负责保管基金资产，进行资产16（二）契约型投资基金指通过发行受益凭证筹资，由基金管理公司、托管公司、投资者以签订信托契约的形式组建的一种投资基金。基金管理公司作为受托者是基金的发起人，负责设定基金的类型，发行受益凭证，依据信托契约进行投资运作，并指定基金的托管机构。（二）契约型投资基金指通过发行受益凭证筹资，由基金管理公司、17托管公司作为基金的受托人主要负责基金的有价证券和现金的管理，及其它有关代理业务和会计核算业务，托管公司一般是银行或信托公司。基金的投资者也称受益人，他是以购买受益凭证的方成为信托契约的当事人的，并以此享有基金收益的分配权。契约型投资基金是一种历史最为悠久并也被广泛采用的一种投资基金。托管公司作为基金的受托人主要负责基金的有价证券和现金的管理，18（三）公司型投资基金契约型

投资基金的区别1.法律地位不同2.基金存在的时间不同3.融资渠道不同4.投资运作的依据不同5.投资者在投资基金中所处的地位不同6.投资者成为股东或受益人所需经手续不同（三）公司型投资基金契约型

投资基金19二、开放型投资基金与封闭型

投资基金按受益凭证能否赎回划分（一）开放型投资基金开放型投资基金是指投资基金发行的资本总额和份数不是固定不变的，而是根据基金自身的需要及金融市场供求关系的不断变化，随时增发新的基金份额或发行已被投资者赎回的投资基金。二、开放型投资基金与封闭型

投资基金按受益凭20开放型投资基金的资本总额是不封顶。开放式基金适合缺乏证券知识、风险承受能力低，期望获得稳健收益的投资者。第十章国际投资基金课件21开放型投资基金的投资者可以根据行市的变化在基金首次发行一段时间以后，将所购买的投资基金的全部或部分在基金管理公司设定的内部交易日，并通过内部交易柜台再卖给基金管理公司，即赎回现金。若被赎回的基金数额过大并超过了基金正常的现金储备时，基金公司还可以重新发售已赎回的受益凭证。开放型投资基金的投资者可以根据行市的变化在基金首次发行一段时22（二）封闭型投资基金封闭型投资基金指的是基金在设立时规定一个基金发行的固定数额，并在规定的时间内不再追加发行，投资者也不能赎回现金。封闭型投资基金由于基金的资本总额是固定的，在规定的时间内基金公司即不能增发基金，投资者也不能赎回现金。（二）封闭型投资基金封闭型投资基金指的是基金在设立时规定一个23封闭型投资基金虽然不能赎回，但却可以象普通股一样在二级市场上通过经纪人进行买卖。封闭型投资基金虽然不能赎回，但却可以象普通股一样在二级市场上24（三）开放型投资基金和封闭型投资基金的区别1.基金的发行限额不同2.交易的方式与地点不同3.交易价格的依据不同4.基金运用率和运用的投资组合不同5.适用的投资市场不同6.适合的投资者不同（三）开放型投资基金和封闭型投资基金的区别25三、固定型投资基金与管理型

投资基金按基金运用方法划分固定型基金是指基金的经营者只能投资于预先确定的证券，在整个信托期间，原则上既不允许变更投资方向，也不允许转卖证券。管理型基金又称自由型或融通型基金，这是英国的一种传统的投资基金，管理型基金是指允许经营者可以根据证券市场的市场状况，对已购进的证券进行自由买卖，及不断调整投资组合。三、固定型投资基金与管理型

投资基金按基金运用方法划26四、单位型投资基金与追加型

投资基金按是否可以追加划分单位型基金是契约型基金的一种，是以某一特定的货币总额单位为限筹集设立的一种基金，每次新募集的基金组成一个单独的基金管理公司，分别作为单独的信托财产运用和管理，单位型基金往往规定一定的期限，在规定的信托期限届满之前不得追加新的资金。四、单位型投资基金与追加型

投资基金按是否可以追27追加型的投资基金是指在投资基金在设立后，经营者可以视基金单位的售出情况或市场状况，随时以当时的市场价格追加发行新的基金单位的一种基金。追加型的投资基金是指在投资基金在设立后，经营者可以视基金单位28五、股权式投资基金与有价

证券式投资基金按投资的性质划分股权式投资基金就是基金的经营者以股权方式投向某一产业或某类企业公开发行或上市的股份或股票，或以参股或合资的方式进行投资。有价证券式投资基金是基金的管理合以投资于公开发行和公开上市的股票和债券为主，即主要参与二级市场中的证券买卖。五、股权式投资基金与有价

证券式投资基金按投29二者的区别1.股权式基金是基金经营者直接投入企业，即变成企业的股东，并主要着眼于企业股权增值或资本收益。有价证券式则主要着眼于二级市场买卖差价和红利收入，通过购买上市公司的股票和债券来间接投资于企业。2.股权式基金仅侧重于分红和投资资本的增值，投机成分很少；有价证券式投资既注重分红，更注重股票和债券在二级市场上的买卖差价收入，有很大的投机成分。二者的区别303.股权式则对二级市场的依赖性很小，但对股份制企业质量和有关上市公司管理的法规有较高的要求；有价证券式投资基金对二级市场的依赖性较大，即必须以有一定规模和一定范围的证券二级市场为基础。3.股权式则对二级市场的依赖性很小，但对股份制企业质量314.股权式投资的流动性较差，即变现性较弱，这类基金一般是封闭式的，这样可以稳定运作。而有价证券式流通性较好，这种类型的基金一般是开放式、追加型、期限短或没有明确的期限。4.股权式投资的流动性较差，即变现性较弱，这类基金一般32六、综合型投资基金与单项型

投资基金按投资的金融业务种类综合型投资基金是指基金投资的业务种类可以是多样的，既可以进行直接投资，也可以进行贷款、租赁、证券买卖、拆借融资等业务。单项型投资基金从事的业务是单一的，要么仅从事股权式投资，要么只从事有价证券式的投资业务。六、综合型投资基金与单项型

投资基金按投资33七、货币型投资基金、债券型

投资基金股票型投资基金按基金买卖有价证券的种类划分货币型投资基金是指基金的投资组合由货币存款构成，它一般可以分成两类：管理货币基金，投资在以各种货币发行的短期金融商品上的基金。货币市场基金，它是投资在以一种货币发行的金融商品上的基金。七、货币型投资基金、债券型

投资基金股票型投34债券型投资基金可分为很多种：政府公债型基金公用债券基金公司债券基金债券型投资基金可分为很多种：35股票型投资基金是经营者以投资股票为主要投资对象的一种投资基金。在欧美国家，只要投资对象以债券为主，即使投资一些股票，也属于债券型投资基金。日本，只有纯粹是债券投资，才算作债券型基金，若购入少量股票，便归类为股票型基金。股票型投资基金是经营者以投资股票为主要投资对象的一种投资基金36按投资目标不同划分成长型基金以追求长期的资本利得为主要目的而设立的投资基金。收入型投资基金主要是一种投资于可以带来当期收入的有价证券。成长收入型投资基金是一种以利用投资于能带来收入的证券及有成长潜力的股票来达到即有收入又会成长目的的基金。八、成长型等基金按投资目标不同划分八、成长型等基金37积极成长型基金主要投资于具有高成长潜能的股票或其他有价证券。平衡型基金既追求资金的长期成长，又要赚取当期的收入，它既投资于股票，也投资于证券，该基金在被限定一定的比例投资于债券和绩尤股之外，其余的一般投资于普通股。积极成长型基金主要投资于具有高成长潜能的股票或其他有价证券。38新兴成长型基金追求的是成长而不是收入，投资的重点对象是新行业中有成长潜力或高成长潜力的小公司或新公司，只将及少数资金投资于信誉好的大公司。新兴成长型基金追求的是成长而不是收入，投资的重点对象是新行业39九、交易所交易基金交易所交易基金（ExchangeTradedFund，ETF）是指可以在交易所上市交易的基金，又称交易型开放式指数基金或交易所指数基金。交易所交易基金其代表一揽子股票的投资组合。九、交易所交易基金交易所交易基金（ExchangeTrad40交易所交易基金属于一种基金创新产品，它是在封闭式基金、开放式基金以及指数基金的基础上发展起来的一种基金“混合产品”，兼具封闭式基金与开放式基金的特点。交易所交易基金属于一种基金创新产品，它是在封闭式基金、开41交易所交易基金的特点1.交易所交易基金的发行和赎回只面向机构投资者进行批发，而不面向个人投资者进行零售。2.投资者申购交易所交易基金时，使用的通常不是现金，而是一篮子证券过票组合。投资者赎回时得到的也是一揽子证券组合。交易所交易基金的特点1.交易所交易基金的发行和赎回只面423.交易所交易基金的零售交易是在该交易所交易基金所挂牌的股票交易所的正常交易时间内以市价进行，对于个人投资者来说，他们可以像买卖股票、封闭式基金那样在二级市场随时购买或出售交易所交易基金。3.交易所交易基金的零售交易是在该交易所交易基金所挂牌的434.交易所交易基金的二级市场交易价格与其单位净值非常接近，一般不会出现大的折价或溢价现象。5.交易所交易基金是以某个市场指数为目标指数，采用完全复制或统计抽样等方法跟踪该目标指数，以其获得与目标指数相近的投资收益率。4.交易所交易基金的二级市场交易价格与其单位净值非常接近44十、对冲基金（一）对冲基金概念对冲基金（HedgeFund）是一种衍生工具基金，目前国际上对对冲基金尚未有一个权威性的概念。国际货币基金组织定义：对冲基金是私人投资组合，常离岸设立，以充分利用税收和管制的好处。十、对冲基金（一）对冲基金概念45美国第一家提供对冲基金商业数据的机构Mar/Hedge给对冲基金下的定义：采取奖励性的佣金(通常占15—25%)，并至少满足以下各标准中的一个，即基金投资于多种资产；只做多头的基金一定利用杠杆效应；或者基金在其投资组合内运用各种套利技术。美国第一家提供对冲基金商业数据的机构Mar/Hedge给对冲46美国一家对冲基金研究机构HFR将对冲基金概括为：采取私人投资合伙公司或离岸基金的形式，按业绩提取佣金、运用不同的投资策略。美国著名的先锋对冲基金国际顾问公司VHFA认为：对冲基金是采取私人合伙公司或有限责任公司的形式，主要投资于公开发行的证券或金融衍生品。美国一家对冲基金研究机构HFR将对冲基金概括为：采取私人投资47对冲基金基金实际上是对少数投资者发行的，以高于市场平均风险的条件，投资对象涵盖证券、货币、期货、期权、、利率、汇率等几乎所有金融产品，并通过财务杠杆来牟取超额收益率的一种私人投资基金。对冲基金基金实际上是对少数投资者发行的，以高于市场平均风险的48二、对冲基金的操作方法基金管理者在购入一种股票的同时，购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权(PutOption)。买入看跌期权的意义在于当购入股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。二、对冲基金的操作方法基金管理者在购入一种股票的同时，购入这49同样，基金管理人买进几只其看涨的行业的优质股，同时以一定比率卖出该行业中几只劣质股。如果对看好行业的预期正确，优质股涨幅必超过其他同行业的股票，买入优质股的收益将大于卖空劣质股的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么较差公司的股票跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。同样，基金管理人买进几只其看涨的行业的优质股，同时以一定50（三）对冲基金的分类低风险对冲基金主要是指一种一般不以高于本身资本两倍的借贷款在美国和国外的股票市场上进行投资和投机交易。低风险对冲基金主要的操作方式是以长买短卖为主，即购买可能会上升的股票，借用和出售可能会下跌的股票；待市场出现好转后，再买回这些股票。（三）对冲基金的分类低风险对冲基金主要是指一种一般不以高于本51高风险对冲基金指的是以高于资本2倍，甚至经常以高于资本2.5倍的借贷款，既在全球股票市场上进行长买短卖，也在全球债券、货币和商品期货等市场上进行大规模投资和投机交易的一种对冲基金。疯狂对冲基金是指以高于本身资本十倍甚至几十倍的借贷款在国际金融市场上进行投资交易的一种对冲基金。高风险对冲基金指的是以高于资本2倍，甚至经常以高于资本2.552（四）对冲基金的特征1.对投资者资格要求较高。对冲基金的投资者的资格有严格的限制，美国证券法规定：以个人名义参加，其净资产不少于100万美元，最近两年内个人年收入至少在25万美元以上；如以家庭名义参加，夫妇俩最近两年的收入至少在30万美元以上；如以机构名义参加，其参与者必须为500人。共同基金等其他基金一般无此限制。（四）对冲基金的特征1.对投资者资格要求较高。532.运用各种金融工具操作。基金的管理者可以自由、灵活运用各种包括卖空在内的投资技术和衍生工具进行交易，特别是可以利用财务杠杆进行运作。2.运用各种金融工具操作。543.筹资方式为私募。证券法一般规定对冲基金通过私募发起，不得利用任何传媒做广告。对冲基金的投资者主要通过四种方式参与，即根据在上流社会获得的所谓投资可靠消息；直接认识某个对冲基金的管理者；通过别的基金转入；由投资银行。

3.筹资方式为私募。554.可以设立离岸基金。设立离岸基金的好处是可以避开美国法律的投资人数限制和避税。离岸基金一般设立在免税和税率低的国家，如维尔京岛（VirginIsland）、巴哈马（Bahamas）、百慕大（Bermuda）、开曼岛（CaymanIsland）、都柏林（Dublin）.0卢森堡（Luxembourg）。4.可以设立离岸基金。565.采用激励性机制由于对冲基金的收益分配采用激励性机制从而吸引了市场中的许多优秀的投资专家，对冲基金的经理人在按交易规模收取固定比例管理费外，基金还将投资收益的一定比例作为激励费给与经理人，这笔费用一般都高于固定的管理费，有时甚至高达上亿甚至数亿美元。5.采用激励性机制57第三节国际投资基金的管理第三节国际投资基金的管理58一、投资基金管理的主要依据投资基金章程信托契约委托管理协议委托保管协议招募说明书一、投资基金管理的主要依据59二、投资基金运作与管理的法律规范1.基金投资对象的限制投资基金作为一种信托投资工具应具有一定的投资范围，按多数国家的法律规定，投资基金主要用于投资上市或未上市公司的股票、股权凭证、新股认购权证、政府债券、可转换公司债券、金融债券等有价证券，以及一些变现性较强的商业票据。有些国家不许投资未上市的公司股票，只有极个别国家允许作一些诸如房地产业务等直接投资。二、投资基金运作与管理的法律规范1.基金投资对象的限制602.基金投资数量的限制投资基金在投资股票时，各国都规定了每个基金投资股票和债券的最低比例，购买同一公司证券的数量占该公司已发行证券的最高比例，以及购买同一公司的股票占该基金资产净值的最高比例等。3.基金投资方法的限制禁止利用基金购买本基金或基金的董事、主要股东、主要承销商所持有的证券，或将基金资产出售给或借给上述与基金本身的有关人员。2.基金投资数量的限制61禁止经营多种投资基金的基金管理公司对其所经营投资基金进行相互间的交易。禁止从事信用交易，利用拆借资金或贷款购买入证券以及卖出借来的证券。禁止经营多种投资基金的基金管理公司对其所经营投资基金进行62三、投资基金的费用1.开办费（设计费、注册费及与此有关的投入费）2.固定资产的购置费3.操作费（会计师费、律师费、广告费、召开受益人大会的投入费）4.受益凭证的销售费5.基金利润的分配费以及行政开支费（管理人员的办公、工资、福利、保险等费用）三、投资基金的费用1.开办费（设计费、注册费及与此有关63国际投资基金设立和运作所需要的费用主要来自投资者和基金本身的收益。投资着交纳的费用有：首次认购费管理年费保管年费赎回费和投资财务费业绩费国际投资基金设立和运作所需要的费用主要64四、收益及其分配基金净收益的分配比例各国不一，一般要求将每年盈利的90%以上分配给投资者，美国规定不少于95%，我国规定不少于90%。收益的发放方式即可采用以现金的方式直接发放给投资者，也可将其收益滚入其本金进行再投资。四、收益及其分配基金净收益的分配比例各国不一，一般要求将每年65五、投资基金的税收世界各国对投资基金的收税方法是不一致的，多数国家对投资基金的经营者是免税的，因为投资基金的经营者即不是基金资产的所有者，也不是基金的受益者。五、投资基金的税收世界各国对投资基金的收66六、投资基金的报告按各国的法律规定，基金公司应定期或不定期的向投资公布基金的有关信息，这些信息主要通过基金运作过程中发布的报告与公告来披露。基金的年度报告与中期报告其主要介绍基金一年或半年来的运营状况和基金管理人的经营业绩，其中包括基金的资产负债表和损益表等。六、投资基金的报告按各国的法律规定，基金公司应定期或不定67基金资产净值公告每月至少公告一次，介绍基金的资产净值及每基金单位资产净值。基金投资组合公告至少每季度公告一次，主要介绍基金资产投资于股票、债券及其持有现金等的比例。上述报告一般由基金管理人编制并向投资者公布。基金资产净值公告68典型案例－凯雷投资基金

“每次旅程都始于小小的一步。”这是凯雷的创始合伙人大卫.鲁宾斯坦(DavidRubenstein)最著名的一句话。20年来，凯雷创造了全球超过30%的平均年投资收益，今天，“凯雷”的名字已成为美国资本历史上的一个传奇。

典型案例－凯雷投资基金“每次旅程都始于小小的一步。”这69

凯雷基金于1987年由大卫.鲁宾斯坦(DavidM.Rubenstein)、威廉康威(WilliamE.Conway)及丹尼尔.德安尼罗(DanielA.D'Aniello)发起设立，其总部在美国首都华盛顿，是全球最大私人股权投资公司之一。目前，凯雷基金由三位创始人及主席郭士纳(LouisV.Gerstner)共同领导，管理的资本达350亿美元，其通过旗下37只基金共投资了超过150余家公司，利用收购、创投和成长资金、房地产及杠杆融资等投资手段。自成立以来凯雷基金参与的投资案超过439项，共投入达143亿美元。

凯雷基金于1987年由大卫.鲁宾斯坦(DavidM702004年无疑是凯雷最成功的一年，共进行了107宗总计达23亿美元的投资；当年向投资者返回的原始投入资金及利润合计为53亿美元，同时又筹集到了78亿美元新增基金。而同年4月，凯雷在上海开设了它的首个中国大陆办事处。

从对携程旅行网的投资透过在公开招股并在纳斯达克(NASDAQ)上市中获得超过14倍的高额回报，鲁宾斯坦称中国市场已然为国际私人股权投资基金提供了“戏剧性的成功投资案例”。2004年无疑是凯雷最成功的一年，共进行了107宗总71携程网不是凯雷在中国的第一笔投资，但却是凯雷中国故事必讲的部分。成立于1999年7月的携程网是国内最早“落地”的网站。在2000年11月凯雷投入800万美元前，携程网曾获得了包括在国内高科技行业普遍撒网的IDG的第一轮投资，及以软银集团为首的第二轮投资。携程网不是凯雷在中国的第一笔投资，但却是凯雷中国故事必72携程网无疑是中国互联网行业中最擅长利用融资获得高速增长的企业，这与其创始人个人背景有关。但凯雷的适时进入才使其最终成功地走上了境外上市的融资道路。

应该注意的是，凯雷的进入时机选在了2000年11月携程网收购国内最早、最大的传统订房中心——现代运通，并因此成为中国最大的宾馆分销商之后。携程网无疑是中国互联网行业中最擅长利用融资获得高速增长73而此后，携程网收购了北京最大的散客票务公司——北京海岸航空服务公司，建立了全国统一的机票预订服务中心，在十大商旅城市提供送票上门服务。在融资方面，携程网三轮融资共计吸纳海外风险投资近1800万美金。2001年10月，携程宣布盈利。2002年携程全年相关营收超过10亿元。

而此后，携程网收购了北京最大的散客票务公司——北京海岸742003年12月9日，作为互联网寒冬后的第一只中国概念股，携程网成功登陆纳斯达克，其发行价为18美元，收盘价达34美元，增幅近90%。之后道琼斯发表评论文章指出，越来越多的美国投资者更加看好中国网络公司。凯雷基金投入携程的规模为800万美元，回报是占