2023年快消品行业分析报告

2023年快消品行业分析报告目录一、宏观环境：产业结构升级下，消费型服务需求愈发旺盛 PAGEREFToc351756947\h21、日本综合商社成长于经济结构转型之时 PAGEREFToc351756948\h22、经济结构向消费转型，人均GDP跨入4500美元，为中国的消费型服务提供良好生长土壤 PAGEREFToc351756949\h3二、快速消费品，一个需要渠道整合平台的行业 PAGEREFToc351756950\h41、快消品：特点鲜明的消费品 PAGEREFToc351756951\h4（1）快速消费品：寿命短、消耗快、需要重复购买的消费品 PAGEREFToc351756952\h4（2）快消品特征：替代性强，忠诚度不高，购买便利性尤为重要 PAGEREFToc351756953\h52、中国快消品营销发展历程：逐渐向品牌建设和维护过渡，品牌成为厂商生命线，对末端渠道精力有限 PAGEREFToc351756954\h53、快消品供应链：上游大，下游小，末端渠道管理难度大 PAGEREFToc351756955\h6（1）上游大：厂商产量大、集中度高、话语权强 PAGEREFToc351756956\h6（2）下游小：零售终端分散且集中度不高 PAGEREFToc351756957\h7（3）对上下游而言，均有强烈的渠道整合需求 PAGEREFToc351756958\h9三、电商对快消品分销影响不足虑 PAGEREFToc351756959\h10一、宏观环境：产业结构升级下，消费型服务需求愈发旺盛1、日本综合商社成长于经济结构转型之时我们发现，70年代以后，日本以伊藤忠商事、三菱商事为代表的综合商社开始快速壮大，正是日本第三产业占比逐渐超过第二产业，人均GDP超过4500美元（1975年）的时期，由于第三产业在总体经济中的地位越来越重，带来粗糙的生产型服务逐渐向更高级的消费型服务转型。2、经济结构向消费转型，人均GDP跨入4500美元，为中国的消费型服务提供良好生长土壤当前，中国第二产业与第三产业基本持平，而人均GDP刚刚于2023年突破4500美元，正处于产业结构逐渐向消费升级，服务业主力逐渐由生产型服务向消费型服务转型的过程中，借鉴日本经验，类似于怡亚通的消费服务型企业将获得良好的生长土壤。作为与人民日常生活息息相关的快速消费品的批发零售，是消费型服务业中的最典型代表。二、快速消费品，一个需要渠道整合平台的行业1、快消品：特点鲜明的消费品（1）快速消费品：寿命短、消耗快、需要重复购买的消费品快速消费品（FastMovingConsumerGoods，简称FMCG）是指使用寿命较短，消费速度较快的消费品。之所以被称为快速，是因为他们首先是日用品，它们是依靠消费者高频次和重复的使用消耗来实现价值的，是通过有规模的市场容量来获得利润的。典型的快速消费品主要包括日化用品、食品、饮料、烟草等，药品中的非处方药（OTC）通常也可以归为此类。与快速消费品概念相对应的是“耐用消费品”（DurableConsumerGoods，DCG），通常DCG的使用周期一般较长，一次性投资也较大，例如家用电器、家具、汽车等。快消品行业分类（2）快消品特征：替代性强，忠诚度不高，购买便利性尤为重要第一，购买便利性特征。消费者可以习惯性的就近购买；第二，由于产品单价金额比较小，对消费者而言不会产生经济负担；第三，购买行为易受视觉化影响。消费者在购买时很容易受到卖场气氛的影响；第四，不同品牌产品替代性强。消费者很容易在同类产品中转换不同的品牌，因此，消费者的品牌忠诚度不高。2、中国快消品营销发展历程：逐渐向品牌建设和维护过渡，品牌成为厂商生命线，对末端渠道精力有限中国的快速消费品行业是市场化较早，营销发展较快的领域之一。其中，又以食品、饮料、洗护用品为代表的快速消费品行业最具代表性。纵观中国快速消费品的营销发展与变革，大致可分为以下三个阶段：第一个阶段是营销初级阶段。时间可界定为80年代初期至90年代的中期。在这个时期，快速消费品企业较关注产品，营销的主要手段也是以产品推广为主。由于国门刚刚打开，国名消费需求受到长期压制，当时的中国市场完全处于卖方市场阶段，消费者对产品的需求仅停留在卖什么就买什么的阶段。在这种卖方市场的条件下，企业只要有销路，就不用担心产品卖不出去，因此，营销对于当时的中国企业来说还是一个陌生词汇。在销售渠道方面主要依靠传统的批发商和批发市场。第二个阶段是营销成长期。时间可界定为90年代中期至2023年。在这个时期，快速消费品企业开始注重规模和渠道，营销手段也从产品转向了规模和广告。中国的市场经济基本成形后出现了商品供给大于需求的形势，中国市场也逐步进入买方市场，随之而来的便是卖方竞争日趋激烈。面对这种情况，一些企业开始推行规模营销，即在营销手段上主要是依靠规模取胜。他们通过销售网络铺建和终端连锁，来达到销售规模的扩大，从而抢占更多买方市场。第三个阶段是营销成熟期。时间可界定为2023年至今。在这个时期，创新思维开始进入到快速消费品领域，营销创新和品牌创新成为这一时期的主要营销手段。的市场营销成熟期，这个时期主要依靠营销创新与品牌创新。消费者越来越挑剔，品牌建设和创新成为快消品厂商关注的重中之重。可以看到，随着快消品制造商越来越多的将精力放到品牌建设上，对同样重要的终端销售越来越感到力不从心。3、快消品供应链：上游大，下游小，末端渠道管理难度大（1）上游大：厂商产量大、集中度高、话语权强我国快消品市场上，外资品牌占有很大份额，以日化产品为例，两大巨头宝洁和联合利华的旗下品牌约占据了市场75%的份额，而在食品市场上，国内一些厂商也是话语权极强的大型企业，如茅台、中粮集团等。（2）下游小：零售终端分散且集中度不高第一，销售终端数量众多，集中度低。由于快速消费品属于普通百姓的日常生活用品，且市场上品类繁多，各品牌产品之间相互替代性强，消费者对特定品牌的忠诚度不高，依赖度低，对快速消费品的购买习惯是随意购买。因此，消费者通常选择离自己最近的地方购买快速消费品，很少会人因为一瓶可乐或一袋洗衣粉而绕过最近的超市到较远的地方购买。因此，对快速消费品企业而言，通过扩大终端铺货，让消费者随时随地看到自己的产品，便成了销售业务的重点工作之一。另一方面，中国零售业集中度低，大型零售终端少，销售机构繁多，管理起来难度很大。中外大卖场、人均零售面积比较第二，渠道内经销商的层级比较复杂。正是由于快速消费品要求达到很高的终端铺货率，因此，对渠道的覆盖能力要求也比较高，渠道的架构压力特别大。快速消费品生产厂家必须通过渠道辐射才通使产品接触到终端消费者。即使假定渠道内的每级经销商都能辐射到一百个再下一级经销商客户，也至少需要二至三层中间环节，才能覆盖到数以万计的零售终端。所以，快速消费品公司渠道管理的重要任务之一就是管理一二级乃至四五级批发商。第三，生产企业对渠道经销商的依赖程度较高。如前所述，快速消费品必须通过销售渠道的辐射才能达到较高的终端铺货率。因此，在产品分销过程中，经销商的辐射能力和市场影响力都是极其重要的因素。那些较好的快速消费品企业一般会在经销商选拔、培训和激励方面投入较多精力和资源。第四，经销商对生产企业的忠诚度和依赖度比较低。虽然快速消费品生产企业对经销商有较高的依赖性，但反过来，经销商对生产企业的忠诚度和依赖度却比较低。这是因为快速消费品本身具有产品同质化程度高，替代性强、季节性和时尚性明显的特点，经销商考虑到自身利润，往往会根据市场变化而转变经营方向。（3）对上下游而言，均有强烈的渠道整合需求根据前面分析，快消品行业的以下几个特征使得产业链的上下游都有强烈的渠道整合需求：1、产品替代性强，客户忠诚度不高，最关注购买便利性；2、品牌建设必不可少，这消耗了厂商大量精力；3、下游过于分散，且规模小，厂商没有精力管理；4，下游对厂商话语权不强，需要一个整合商代表他们的利益，提高话语权。三、电商对快消品分销影响不足虑市场上存在这种担心：对于零售业，由于电商的挤压，渠道商的日子将越来越难过，渠道扁平化不可逆转，渠道商将是未来被革命的对象。与市场不同的是，我们认为，快消品渠道受电商的影响相对较小，原因有以下几点：1）快消品时效性较强，大多数消费者难以忍受数天的等待时间。2）快消品的生产商规模大，集中度高，话语权强，对渠道有掌控权，对于电商这种批量偏小的渠道，厂商不愿意过多投入，换句话来说，传统渠道仍是厂商的首选。这点我们从网民购买快消品比例和快消品占网购销售额比例都可以得到验证，由于生产商分散，时效性不强，服装、3C等产品是网购的主力，快消品则占比很小。（事实上，某些电商如京东甚至是怡亚通的客户，怡亚通为这些电商做分销。）2023年网购各类商品的网民比例

2023年环保行业分析报告2023年5月目录一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳 PAGEREFToc356759999\h32、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动 PAGEREFToc356760001\h101、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳 PAGEREFToc356760002\h102、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动 PAGEREFToc356760003\h123、主要环保公司年报及一季报情况汇总 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力变化情况 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益 PAGEREFToc356760008\h22四、关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化 PAGEREFToc356760009\h23五、投资建议——关注政策及订单催化剂 PAGEREFToc356760010\h25一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出1、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳2022年，环保公司整体实现营业收入219亿元，同比增长26%，营业成本157亿元，同比增长27%；实现归属净利润合计30亿元，同比增长30%。2023年一季度单季，环保公司整体实现营业收入36亿元，同比下降0.54%，环比减少57%；主营业务成本25亿元，同比下降4.3%，环比减少59%；归属净利润合计4亿元，同比增长10%，环比减少71%。环保公司2023年总体净利润增长速度达到30%，总体增长情况好于其他行业，也符合市场预期。而2023年一季度，环保公司总体增速表现相对比较平稳，总营业收入和去年基本持平，成本和费用的下降促进了净利润的增长。从历史来看，一季度历来是环保工程公司收入确认的低点，因此，平稳的表现也属于预期之中。对于板块后续的增长，我们认为，2023年各项政策将逐步落实，治污力度加大，对与环保企业2023年的盈利增长仍是可以充满信心的。2、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后根据各公司主营业务的类型，我们将目前主要的环保上市公司分为环境监测、节能、大气污染治理、水污染治理、及固废污染治理五大板块，对各个板块盈利增长情况进行。为了更好地说明各板块增长情况，我们在板块分析中对以下几处进行了调整：（1）由于九龙电力2023年电力资产仍在收入和利润统计中，因此大气污染治理板块中我们此次仍暂时将其剔除，2023年二季度开始将其并入分析；（2）盛运股份目前收购中科通用的重组进程尚在推进，目前盈利中并不是环保资产盈利状况的体现，因此等待重组完成后，我们再将其纳入固废板块中统一讨论。2023年，大气污染治理板块在所有环保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大气污染治理的企业最多，其中还包括了成立时间较长、发展比较成熟的龙净环保。但从净利润占比来看，水污染治理、固废处理板块均开始超越大气治理板块，水和固废处理领域相关企业盈利能力还是较强的。而从2023年一季度各板块收入和利润的占比情况来看，水处理板块收入和利润的季节性波动相对明显，一季度是全年业绩低点。而固废、和大气治理板块的季节性波动相对较小。从收入和净利润增速来看，固废处理板块和水处理板块仍然是净利润增长相对最高的，而其中水处理板块表现尤为突出，2023年、2023年一季度净利润增速都大幅领先于其他板块。水处理一直是环保行业中最重要的一部分，2023年，经济形势相对低迷，但对以市政投入为主的污水处理工程建设影响较小，水处理板块中的碧水源、津膜科技收入和利润增长形势都较好。而其中的工业水处理企业万邦达、中电环保等，由于之前基数较低，也在2023-2023年有了良好的业绩增速。在所有板块中，节能板块增长依然落后，受宏观经济不景气影响较大。大气治理板块2023年、及2023年一季度净利润增速依然偏慢，需要等待后续的政策落实推动业绩提升。而环境监测板块发展则逐步平稳。大气污染治理：2023年，板块实现营业收入71.3亿元，同比增长24%；营业成本53亿元，同比增长28%；归属净利润7.4亿元，同比增长12%。2023年一季度，板块实现营业收入12.6亿元，同比增长24%；营业成本8.9亿元，同比增长23%；归属净利润0.94亿元，同比增长5.5%。固废处理：2023年，板块实现营业收入39.9亿元，同比增长18%；营业成本24.7亿元，同比增长15%；归属净利润7.6亿元，同比增长38%。2023年一季度，板块实现营业收入8.5亿元，同比增长9%；营业成本5.5亿元，同比增长16%；归属净利润1.5亿元，同比增长3.5%。水污染治理：2023年，板块实现营业收入30亿元，同比增长64%；营业成本19亿元，同比增长75%；归属净利润7.8亿元，同比增长53%。2023年一季度，板块实现营业收入4.4亿元，同比增长40%；营业成本3.3亿元，同比增长54%；归属净利润0.46亿元，同比增长28%。其中，工业水处理板块2023年实现营业收入9.5亿元，同比增长60%；营业成本7亿元，同比增长70%；归属净利润1.6亿元，同比增长28%。2023年一季度实现营业收入1.7亿元，同比增长65%；营业成本1.3亿元，同比增长67%；归属净利润0.24亿元，同比增长30%。节能：2023年，板块实现营业收入15.9亿元，同比增长36%；营业成本10.6亿元，同比增长45%；归属净利润2.4亿元，同比减少4.6%。2023年一季度，板块实现营业收入2.6亿元，同比下降3%；营业成本1.7亿元，同比下降2%；归属净利润0.39亿元，同比下降1.8%。环境监测：2023年，板块实现营业收入14.2亿元，同比增长15%；营业成本6.9亿元，同比增长18%；归属净利润3.2亿元，同比增长9%。2023年一季度，板块实现营业收入2.5亿元，同比增长17%；营业成本1.2亿元，同比增长21%；归属净利润0.24亿元，同比增长10%。二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动1、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳从各家环保公司2023年度业绩情况来看，水、固废领域的两家龙头公司桑德环境、碧水源增长势头依然良好。在我国环保产业发展的现阶段，龙头公司具备品牌、规模优势，发展思路清晰、市场拓展顺畅，经营状况也相对稳定，可保持持续增长的势头。此外，天壕节能、永清环保2023年业绩增速也较为亮眼。而从2023年一季报情况来看，环保公司利润增速大多不高，一季度历来是工程公司收入和业绩确认的低点，其中桑德环境业绩季节性波动相对较小，凯美特气和国电清新则由于去年同期基数较低，2023年一季度利润增速达到较高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然较少，大部分公司由于新业务拓展、异地扩张、或原材料上涨等因素影响，都面临成本上涨的压力。从长期趋势来看，各环保公司还将抓住产业发展的机会大力拓展新市场，而且随着环保市场参与主体的增加、竞争加剧，毛利率还存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龙、桑德环境、九龙电力、东江环保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龙电力、龙源技术、国电清新。2023年及2023年一季度收入增速均显著低于成本增速的公司：先河环保、凯美特气、燃控科技。2023年收入和净利增速均较高的公司：天壕节能、永清环保、桑德环境、碧水源。2023年收入和净利增速较低的公司：易世达、三维丝。2023年一季度收入和净利增速均较高的公司：桑德环境、凯美特气、国电清新。2023年一季度净利润增速较低的公司：先河环保、易世达、永清环保、三维丝。2、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动从2023年年报情况来看，水处理、固废处理企业业绩基本都符合或略超预期。监测、节能、大气治理板块企业业绩大多低于预期。我们认为，2023年，整体宏观经济环境较为低迷，与工业企业相关的投入、污染治理都可能受到一定影响。而水处理、固废处理作为环保板块中占比最大的两个细分领域，多以市政投入为主，污染治理监管也相对更加到位，因此受到经济周期的影响波动小。相比之下，节能板块受经济不景气的影响最大。而大气治理和监测企业则受政府换届、治污政策推动的影响较大。2023年，随着政策的落实和推动，大气治理和监测企业的业绩应有望得到改善。从2023年一季报的情况来看，一季度历来是环保工程类公司收入确认低点，因此对其业绩预期普遍也较低，2023年一季度的收入结算也没有太多亮点。部分企业由于去年同期基数较低，2023年增速表现相对较好。部分企业的利润增长来自于募集资金带来财务费用的减少、或管理销售费用的控制。还有部分企业去年留下的在手订单结算保障了一季度的增长。环保公司全年业绩的兑现情况还需等待后面的季度表现再判断。2023年年报业绩略超预期的公司：桑德环境（固废业务进展良好，配股顺利完成）、天壕节能（2023年新投产项目多，2023年贡献全年收益，还有资产处置收益）。2023年年报业绩符合预期的公司：碧水源（北京地区项目结算多，各地小碧水源持续拓展）、九龙电力（煤价下跌、脱硫脱硝等环保业务发展快）、中电环保（延期的核电、火电项目恢复建设）、雪迪龙（脱硝烟分监测系统增长）、津膜科技（水处理市场环境相对较好）、万邦达（神华宁煤烯烃二期、及中煤榆林两大项目结算）、维尔利（2023年新签订单较多，主要在2023年结算）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多，但环境工程增加，费用控制）。2023年年报业绩低于预期的公司：国电清新（大唐资产注入滞后、托克托运营电量减少）、龙源技术（低氮燃烧结算进度慢、余热项目少）、龙净环保（增速较以前快，但低于业绩快报发布后的市场预期）、聚光科技（环境监测市场需求滞后）、凯美特气（项目延期、工程机械制造业开工率不足）、天立环保（毛利率大幅下滑）、易世达（合同能源管理业务拓展慢）、三维丝（收入下滑、费用大幅增加）、永清环保（重金属治理项目增加带动利润增长，但低于年初100%增长的预期）、先河环保（利润率下滑较大）。2023年一季报业绩符合预期的公司：碧水源（一季度平稳）、桑德环境（固废业务进展良好、财务和管理费用下降）、国电清新（大唐部分脱硫特许经营资产并入）、聚光科技（费用控制加强）、雪迪龙（2023年留下在手订单增多，财务费用下降）、天壕节能（电量稳定、财务费用下降）、九龙电力（电力资产剥离、环保业务增长）、万邦达（烯烃二期及中煤榆林两大项目继续结算）、中电环保（规模扩大、但费用上升也较快）、凯美特气（2023年基数低）、津膜科技（一季度平稳）。2023年一季报业绩低于预期的公司：龙源技术（一季度是结算低点）、龙净环保（一季度是工程结算低点，但订单增速良好）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多）、永清环保（重金属业务同比去年减少）、天立环保（一季度新疆等地工程无法施工，利润率下滑也较大）、维尔利（2023年受政府换届影响，新签订单少，影响2023年结算）、先河环保（竞争加剧，利润率下滑）、易世达（受上游水泥行业景气下滑影响大，合同能源管理业务拓展慢）。3、主要环保公司年报及一季报情况汇总三、盈利能力变化情况1、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大2023年及2023年一季度，从环保公司总体来看，毛利率基本稳定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升较多，我们分析主要是由于一季度九龙电力和国电清新两家公司的业务结构变化促进了整体的毛利率上升，其他公司毛利率基本是稳定的、或略有下降。而净利率在各季度间的波动相对较大，在环保产业快速发展的过程中，环保企业市场拓展和产业链延伸的积极性很高、人员扩张也相对迅速、资金支出较多，因此管理费用、销售费用、财务费用等都会存在一定波动。毛利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新。毛利率下降较多的公司：碧水源、天立环保、龙源技术、富春环保、易世达、燃控科技、先河环保、中电环保。净利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新、东江环保。净利率下降较多的公司：碧水源、龙源技术、先河环保、中电环保、聚光科技。2、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多从销售费用、管理费用、财务费用三项期间费用来看，随着募集资金的使用，部分公司的财务费用率已开始上升；销售费用率相对较为稳定，仅有少部分公司由于加大市场开拓促使销售费用率上升；而在企业不断人员扩张、发展壮大的过程中，较多公司管理费用都呈现上升趋势；但也有部分公司由于股权激励摊销成本逐年减少，管理费用也开始呈现下降趋势。期间费用率总体上升较多的公司：龙净环保、三维丝、龙源技术、先河环保、聚光科技。期间费用率总体下降较多的公司：无。销售费用率上升较多的公司：龙源技术、先河环保、国电清新、雪迪龙、聚光科技。管理费用率下降的公司：桑德环境。管理费用率上升较多的公司：三维丝、龙源技术、燃控科技、先河环保、聚光科技。财务费用率：三维丝、碧水源、先河环保、天立环保、富春环保财务费用率上升。桑德环境2023年财务费用率上升，但2023年一季度配股资金到位后开始下降。3、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益从ROA、ROE情况来看，大部分环保公司目前募集资金的使用尚未充分发挥效益，资产收益率还处于相对较低的水平。其中部分资金使用效率较高的企业，如碧水源，2023年资产收益率还在持续回升，年化净资产收益率已达到15%。而之前资产收益率一直稳步提高的桑德环境由于2023年底配股19亿资金到位，2023年和2023年一季度资产收益率有所下降。目前，较多环保