纺织服装行业9月投资策略暨中报总结：板块二季度业绩环比向好把握下半年景气度提振机遇

内容目录行情回顾：A股和H股纺服板块小幅回落 5品牌渠道：7月国内服装零售延续同比增长 7制造出口：8月越南出口下滑幅度收窄，国内织机开机率较旺 10纺织服装2023中报和2023二季报总结 15公募基金持仓：二季度非运动服装持股环比增长 20纺服板块公司公告与行业新闻一览 22投资建议：内需景气度向上、外需形势明朗，积极把握优质品牌服饰和纺织制造景气投资周期 风险提示 28图表目录图A股大盘与板块指数年初至今行情走势 5图港股大盘与板块指数年初至今行情走势 5图美股大盘与板块指数年初至今行情走势 5图台股大盘与板块指数年初至今行情走势 5图A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至8月31日） 6图A股重点上市公司行情表现（截至8月31日） 6图港股重点上市公司行情表现（截至8月31日） 7图美股/台股重点上市公司行情表现（截至8月31日） 7图限上整体与服装零售额当月同比 8图限上整体与服装零售额累计同比 8图限上实物商品与穿类商品累计同比 8图运动鞋服阿里线上当月销售额同比 8图2023年7月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况 9图2023年7月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况 9图2023年7月抖音重点品牌销售额及同比情况 10图得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况 10图中国与越南纺织服装出口金额当月同比 11图亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI 11图柯桥纺织景气指数 11图国内与国际棉价趋势 11图盛泽喷水喷气织机开机率 12图纱、布产量当月同比 12图锦纶丝FDY和DTY价格走势 12图PA66价格走势 12图中国出口集装箱运价指数 13图美元兑人民币汇率走势 13图台企月度收入增速跟踪（美元口径） 14图基金前10大重仓股中纺服标的市值（百亿元） 21图纺服行业重仓股市值占公募基金重仓股市值比例 21表A股纺服上市公司2023中报业绩 17表港股纺服上市公司2023中报业绩 18表A股纺服上市公司2023Q2业绩 19表港股运动季度流水表现 20表纺服细分行业在公募基金前十大重仓股中的市值（亿元） 21表纺服行业在所有公募基金十大重仓股中被持有的总市值排名前20的标的及持有市值（亿元） 21表A股公司公告一览 22表港股公司公告一览 23行情回顾：A股和H股纺服板块小幅回落8AAAA港股：8美股：8500500；台股：8图股大盘与板块指数年初至今行情走势 图港股大盘与板块指数年初至今行情走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资来源：Wind，信证经济究所理图美股大盘与板块指数年初至今行情走势 图台股大盘与板块指数年初至今行情走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至8月31日）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理A8A股方面相比沪深300收益率部分企业表现好于大盘其中报喜（+3.5、海澜之家（+0.9）和健盛集团（+0.5）收涨；部分休闲品牌和制造出口企业出现跌幅，其中太平鸟（-15.4）和九牧王（-12.6）跌幅较大。港股方面，新秀丽（+15.6）和九兴控股（+4.4）股价表现较好。台股方面，相比中国台湾加权指数，聚阳实业（+7.4）表现突出。海外方面，相比道琼斯工业指数，美股服装零售公司表现亮眼，其中盖普公司（+10）、TJX公司（+6.9）和罗斯百货（+6.1）。图6：A股重点上市公司行情表现（截至8月31日）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图7：港股重点上市公司行情表现（截至8月31日）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至8月31日）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理品牌渠道：7月国内服装零售延续同比增长月服装鞋服社零同比增长2.3，同比2021年增长3.1。2023年随着社交场合4-6202232/18/6.9同比2021年分别增长2.2/-1.5/8.2月增速环比放缓，同比2022年2021年分别增长2.33.11-7月穿类商品网上零售同比+12.0，1-61.3pcts。天猫京东平台销售额，女装同比-8.5；男装、童装、运动服和运动鞋分别同比-23.4、-7.1、-1.7和-12.0。图限上整体与服装零售额当月同比 图限上整体与服装零售额累计同比资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 ：Wind，国信证券经济研究所整理图限上实物商品与穿类商品累计同比 图运动鞋服阿里线上当月销售额同比资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

资料来源：Wind、数据威，国信证券经济研究所整理；注：统计某选定品类每月在天猫及京东平台的线上销售额总和天猫/京东/抖音/12023年7月重点品牌天猫旗舰店耐克/阿迪同比+51/36,安踏/FILA/李宁/特步分别同比-13/13/-2/-18,比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比-20/7/-18,九牧王/KOLONSPORT/TOPSPORTS/迪桑特/JNBY分别同比-2/73/-15/74/69。图13：2023年7月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况资料来源：阿里第三方数据，国信证券经济研究所整理22023年7月重点品牌京东旗舰店耐克/阿迪同比+26/-12,安踏/FILA/李宁/特步分别同比-15/27/-32/-1,比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比68/39/-49,九牧王/salomon/迪桑特/KOLONSPORT/胜道运动分别同比35/56/100/126/50。图14：2023年7月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况资料来源：阿里第三方数据，国信证券经济研究所整理3、2023年7月抖音平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比255/26,安踏/FILA/李宁/特步分别同比+91/199/158/-7,比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比+143/193/385。图15：2023年7月抖音重点品牌销售额及同比情况资料来源：抖音第三方数据，国信证券经济研究所整理4、20236/李宁/阿迪达斯三叶草。耐克/阿迪三叶草/李宁/安踏GMV分别环比-43/-51/-10/-61，下滑幅61855（625（均价649元），第三名新百伦（均价591元）；（362（307元）；（12370（均价3925元）。图16：得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况a资料来源：得物第三方数据，国信证券经济研究所整理制造出口：8月越南出口下滑幅度收窄，国内织机开机率较旺1）越南：1-7月/8月越南纺织服饰出口同比增速分别为-15.1/-13.2，同比2019年分别+4.5/0.0。2）中国：7月出口延续5-6月的疲软趋势，中国纺织品/服装出口分别同比-18/-19，同比降幅小幅扩大。PMI7PMI53.5/57.7/48.7/46.3，印PMI50，制造订单景气度较高；越南、中国制造景气度较弱。/环比+18.1/-1.2。内棉价格已低位反弹18，外棉价格在低位徘徊或小幅上升，内外棉价差转正，2023829（元/吨18288，（元/吨126720221215000元/2216000/吨，此后震荡回落，4荡反弹目前内棉价相比4月上旬已经上升逾18外棉价格在1月上涨到17500元/2月-61600元71600元/17000/吨。目前棉花价格水平反映国内纺织需求回暖、海外需求仍较疲软。图中国与越南纺织服装出口金额当月同比 图亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资来源：Wind，国信证券经济研究所整理图柯桥纺织景气指数 图国内与国际棉价趋势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资来源：Wind，国信证券经济研究所整理淡季不淡织机开机率延续较高水平近1个月锦纶丝价格增长7近一周盛泽地区喷水喷气织机开机率为68.0较7月中下降同比去年+7pct环比小幅回落主要由于7-8月是纺织淡季，但同比增长说明景气度回升状况较好。2023年8月30日近一周锦纶66切片价格为18433元/吨环比上周-0.5近一周锦纶丝价格为18500元/吨，环比上周-0.5，7月上旬至今锦纶丝价格增长6.4，反映下游景气度预期回暖及上游原材料补库需求较旺，原材料价格和需求呈现“淡季不淡”的积极形势。图盛泽喷水喷气织机开机率 图纱、布产量当月同比资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资来源：Wind，国信证券经济研究所整理图锦纶丝FDY和DTY价格走势 图价格走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资来源：Wind，国信证券经济研究所整理月综合运价小幅增加，人民币延续贬值趋势。2022292023年5月/6/7月/8952919870881，8月环比+1.3同比-71.0东南亚/美西/美东/欧洲/中国地区运价指数环比变化为-4.9/11.7/8.9/3.6/-1.7。202327.23，8307.187.18。图中国出口集装箱运价指数 图美元兑人民币汇率走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资来源：Wind，国信证券经济研究所整理7月重点台企收入及预期汇总：1丰泰运动鞋代工主要品牌耐克7月营收环比增长6.8同比减少8.4，1-7月收入同比减少13.8，连续两个月环比提升，且是去年11月以来单月营收NIKE2、聚阳月收入环比增长6.0同比减少20.2累计1-7月同比减少5.3，公司表示，第3季是传统旺季，加上美系客户库存调整近入尾声，今年旺季效应43、儒鸿：运动成衣代工，主要品牌LULU、耐克、UA。7月收入环比增长7.6，同比减少26.0，1-7月累计减少32.0。8月8日公司举行法说会，董事长表示23Q3预计环比Q2持平或略（估算同比减少28左右但23Q4和24Q1展望乐观234望位同增时鸿Q2价比降2-3毛率31.，3.2pct4、宝成：全球最大的运动鞋代工。旗下裕元制鞋业务7月环比减少6.0，同比减少23.9，1-7月累计减少20.0，展望下半年，法人表示Q3出货量同比将继Q2ASP2230003000（公司官网，rfi）图台企月度收入增速跟踪（美元口径）纺织服装2023中报和2023二季报总结（一）20231）业绩增长亮眼：主要为中高端服装品牌及商务休闲男装受益于近年来持续开店、单店效益爬坡，箱包企业受益于出行恢复20222021比音勒芬：上半年公司收入增长28至28.8亿元，归母净利润增长41至4.2亿元，在去年较高基数上继续实现领先行业的快速增长，收入增长主要由直营渠道拉动上半年开店步伐小幅放缓门店数同比净增6环比基本持平而更注重单店效益提升，随次新店店效爬坡，单店收入增速明显。报喜鸟上半年公司收入增长24至24.7亿元归母净利润增长54至4.1亿元，1）分品牌看，哈吉斯和其他小品牌表现亮眼，收入增长均在30以上；2）分渠道看，收入主要由线下直营增长43拉动，批发渠道由于加盟商处理库存和去年订货保守，基本持平。上半年零售折扣收窄带动毛利率小幅增长。今年以来哈吉斯恢复较快的开店步伐上半年门店同比净开10至431家门店总面积增长15。海澜之家上半年公司收入增长18至112亿元归母净利增长32至16.8亿元。分渠道看，直营和加盟分别增长56和8，直营增长主要由门店大幅净增贡献。近年来公司逆势开店扩张，2019-2023H195882121000歌力思：近年来公司持续拓店策略，以及多品牌多点发力策略成效显著，上半年收入同比增长17.2至13.7亿元归母净利润同比增长117.6至1.1亿元主要3.7百分点分品牌看主品牌增长5三大成长期品牌均增长38以上。净开店较年末增长18家。开润股份：上半年一方面代工业务受新增服装品类快速增长推动；另一方面自有箱包品牌受国内出行市场复苏的带动，公司收入同比增长18.1至15.57亿元；归母净利润同比增长51.3至0.75亿元分业务看代工业务收入同比增长18，其中服装和箱包代工分别+179和6；自主品牌收入同比增长21。2）业绩平稳增长：主要为运动品牌公司，业绩稳健增长安踏体育：上半年公司收入增长14至297亿元，归母净利润增长32至47.5亿元（剔除合营公司分占亏损，则增长40至52.6亿元），好于预期。分品牌看，安踏主品牌FILA其他品牌收入分别增长6/13/78盈利能力提升所有品牌库存都实现双位数下降，健康度高。李宁：上半年公司收入增长13.0至140.2亿元，批发/零售/电商收入分别增长14/22。净利润下降3.1至21.2亿元，核心利润（毛利减经营费用）23.0亿元，同比持平。分品类看，公司跑步/篮球/综训/运动生活流水分别变动+33/+6/+12/-2，跑步在爆款IP拉动下表现靓丽。库存健康度高，6月末全3.8。特步国际：上半年收入增长15至65.8亿元，归母净利润增长13至6.7亿元。111519次贡献盈利。库存水平可控，年末渠道库存预计回归正常。361度：上半年收入增长18至43.1亿元，归母净利润增长28至7.0亿元。童装增速亮眼成人/童装分别同比增长15/33拆分量价来看童装和鞋类量价齐升；分渠道看，电商渠道增速快，收入同比增长38；线下稳步推进门店扩张162/160纺织制造企业受国内外品牌去库存影响较大，业绩普遍下滑一、部分业务逆势增长、受下游去库影响小，上半年业绩表现好于同行台华新材：长7至滑至，有和少。伟星股份入润降。于新澳股份：长至长5至，长至羊长海滑2。申洲国际上半年公司收入下滑15至116亿元其中销量下降19人民币单价提升5美金单价下跌1体现了市场需求疲软和品牌客户去库存影响净利润下降10至21.3亿元分地区看中国和日本销售占比均有提升欧盟和美国销售平均下降30左右。增长结构变化反映上半年欧美运动品牌订单压力较大，日本及中国市场相对较好。华利集团：上半年公司收入同比下滑7至92.1亿元，主要由于下游运动鞋品牌客户仍处于去库存周期以及国际经济形势的不确定性，在短期内对公司的订单产生不利影响。归母净利润同比-7至14.6亿元，净利率同比持平。分品类看上半年运动休闲鞋收入受负面影响较小，同比-2；户外靴鞋和运动凉鞋/拖鞋降幅较大；拆分量价来看单价同比明显提升，美元口径单价为14.6美元，同比+11。鲁泰滑至降至，/滑长半盛泰集团上半年收入下滑10至25亿元主要受国内外品牌去库影响归母净利润下滑36至1.3亿元。开机率不足至毛利率下滑，同时费用率承压，扣非净利率大幅下降。健盛集团：入润缝少至32少至下10至。降至43降至至少至2211至21亿元。至至公1329家店，净变化+3/-8家店。收入同比增长13.4至12.48亿元；归母净利润同比增长21.83.07表1：A股纺服上市公司2023中报业绩证券代码 证券简称 收入(亿) YoY相比2021年同期归母净利润(亿) YoY相比2021年同期300979.SZ华利集团92.1-6.912.414.6-6.812.8603055.SH台华新材22.07.219.51.8-23.5-29.9002003.SZ伟星股份18.30.023.33.0-3.227.6605138.SH盛泰集团25.5-10.411.81.3-36.0-28.2601339.SH百隆东方32.2-18.8-17.92.7-64.8-50.4000726.SZ鲁泰A28.4-14.727.92.2-43.744.4300577.SZ开润股份15.618.157.30.851.3-22.6603558.SH健盛集团11.1-11.721.61.2-34.214.5002042.SZ华孚时尚77.5-9.2-9.40.8-72.2-73.0300918.SZ南山智尚7.3-6.910.40.810.828.9603889.SH新澳股份23.29.531.92.55.147.5605189.SH富春染织11.16.219.80.4-63.9-57.9300888.SZ稳健医疗42.7-17.35.16.8-23.7-10.4002563.SZ森马服饰55.6-1.4-14.75.2393.9-22.5600398.SH海澜之家112.017.710.516.831.61.7603877.SH太平鸟36.0-14.2-28.22.588.1-39.0002154.SZ报喜鸟24.723.825.14.153.955.6601566.SH九牧王14.08.80.30.9254.0-24.5002832.SZ比音勒芬16.828.239.24.241.069.4603808.SH歌力思13.717.224.81.1117.6-41.2603587.SH地素时尚12.513.4-7.83.121.8-21.4603839.SH安正时尚12.923.4-16.10.344.6-65.2603518.SH锦泓集团21.114.37.61.4302.67.6002293.SZ罗莱生活24.63.1-2.82.827.70.7002327.SZ富安娜12.7-4.7-2.82.23.84.5603365.SH水星家纺18.09.410.91.758.63.3资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理表2：港股纺服上市公司2023中报业绩证券代码 证券简称 收入(亿) YoY相比2021年同期归母净利润(亿) YoY相比2021年同期2020.HK安踏体育296.514.230.047.532.323.62331.HK李宁140.213.037.521.2-3.18.11368.HK特步国际65.214.857.76.712.756.01361.HK361度43.118.038.87.027.775.33813.HK宝胜国际109.611.1-16.23.11654.2-52.02313.HK申洲国际115.6-14.91.721.3-10.1-4.50551.HK裕元集团300.2-5.0-3.36.0-48.6-45.12232.HK晶苑国际72.9-12.57.05.35.229.42678.HK天虹纺织107.9-17.1-13.8-7.5-175.3-158.01234.HK中国利郎14.96.710.12.75.2-0.43709.HK赢家时尚33.415.48.54.570.959.21913.HK普拉达175.832.052.424.082.2221.61910.HK新秀丽128.350.6148.511.0191.6219.7资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（二）2023二季报总结：A股品牌公司二季度业绩增长普遍提速1）A总体而言，在今年行业弱复苏趋势推动叠加去年低基数影响下，大多品牌服饰二季度收入增长较一季度加速，尤其中高端品牌表现更加亮眼；同时伴随正向经营杠杆的推动以及成本费用的控制、折扣率改善，净利润较去年同期大幅好转。分板块看：第一，A（得益于景气赛道+强阿尔法，疫后率先复苏，一季度、二季度业绩均表现靓丽；第二，商务或商务休闲男装（海澜之家、报喜鸟、九牧王等）得益于商务社交场合的恢复和疫情期间改革效益的陆续释放，同样呈现良好的增长趋势；第三，女装和休闲装在一季度复苏趋势较男装稍弱，但随着经营环境的改善、购比音勒芬：单二季度，公司收入增长20，毛利率接近80创单Q2新高，反映品2040的增长。报喜鸟二季度收入增长显著提速收入同比增长41归母净利润/扣非净利润同比增长157/242二季度收入增长好于预期归母净利润接近预告区间上限。1.9歌力思二季度收入增长提速同比+30较2021年增长维持一季度趋势增长25。归母净利润同比+1786至0.6亿元，主要受益于毛利率提升、费用率改善、及百秋收益改善。第四，家纺公司中，罗莱、水星一方面受线下门店扩张推动，另一方面受电商渠道驱动，收入增长双位数；同时净利润在正向经营杠杆及成本费用控制等因素影响下大幅提升，业绩超市场预期。富安娜基于过去对线下开店的谨慎态度，上半年门店净减少，叠加电商渠道利润率较低、公司对电商的投放策略谨慎，二季度收入小幅下滑，但净利润有所增长，预计下半年开始新开门店将逐渐释放。2）A股制造代工：二季度恢复趋势向好，恢复节奏有差异A伟星股份二季度收入与盈利恢复趋势向好二季度收入同比+2.4至11.3亿元；归母净利润和扣非归母净利润分别同比+0.6和4.3至2.48/2.48亿元，收入和净利润均恢复正向增长。开润股份：基于服装代工收入快速增长，国内出行市场复苏推动自有业务增长，二季度收入增长15.5受益于费用率和非主营业务收益改善净利润大幅提升。台华新材二季度长至长至，华利集团：55.5受下游客户去库进展顺利及消费需求旺盛推动二季度收入降幅环比一季度收窄。归母净利润同比+6.6至9.7亿元。健盛集团：二季度环比一季度改善明显，毛利率表现好于预期。二季度公司收入同比下滑15.4至6.1亿元，净利润同比下滑19.6至0.85亿元。A：1表3：A股纺服上市公司2023Q2业绩证券代码证券简称23年Q2收入YoY21Q223Q2归母净利润YoY同比21年Q2300979.SZ华利集团55.5-3.923.69.76.736.5603055.SH台华新材12.311.211.51.1-12.9-33.5002003.SZ伟星股份11.32.420.22.50.629.5605138.SH盛泰集团12.4-15.71.10.7-48.8-47.7601339.SH百隆东方17.3-12.8-15.21.9-56.2-42.3000726.SZ鲁泰A14.6-16.519.21.3-46.359.4300577.SZ开润股份8.215.551.70.41171.1-22.5603558.SH健盛集团6.1-15.422.90.9-19.639.9002042.SZ华孚时尚32.2-26.6-31.60.3-79.3-82.7300918.SZ南山智尚4.0-12.611.30.59.125.8603889.SH新澳股份13.49.619.61.6-2.134.7605189.SH富春染织6.311.56.50.2-78.1-67.9300888.SZ稳健医疗19.1-32.56.93.0-43.18.6002563.SZ森马服饰25.69.7-20.22.0295.8-34.5600398.SH海澜之家55.228.218.98.858.58.4603877.SH太平鸟15.3-11.9-34.80.3158.9-83.9002154.SZ报喜鸟11.840.820.41.5157.587.6601566.SH九牧王6.320.67.40.0-89.3-120.4002832.SZ比音勒芬6.020.33.01.240.221.4603808.SH歌力思7.130.225.40.61785.9-32.8603587.SH地素时尚6.426.5-8.41.440.3-26.9603839.SH安正时尚6.946.2-4.20.0127.3-63.7603518.SH锦泓集团9.423.26.00.4835.65.6002293.SZ罗莱生活12.211.00.81.169.37.8002327.SZ富安娜6.5-1.9-4.21.12.3-7.6603365.SH水星家纺9.817.08.50.9286.70.7Wind，国信证券经济研究所整理3）港股运动品牌流水：二季度流水增长较一季度提速，库存水平健康，折扣普遍收窄运动品牌保持稳健流水增长，库存水平健康，折扣普遍收窄；随着基数走低、经营环境进一步改善、购买力恢复，Q2流水增长较Q1明显加速。表

70-75的强劲增长。李宁：二季度零售流水录得中双位数增长，库存健康度高，6月末全渠道库销比3.8，同比/环比+0.2/-0.4；二季度折扣已实现同比和环比收窄，达到7左右。特步国际：二季度零售流水增长高双位数，折扣率同环比收窄，库销比维持一季度的健康水平。361度：二季度零售流水低双位数增长，其中童装增长约20-25；电商渠道维持30的较快增长。证券简称 安踏体育 李宁 特步国际 361度口径 安踏品牌流水 FILA其他品牌流水整个平台流（不含李Young）

线下流水（线上线下）

361度361度童装电商2020Q1-20~-25负中单负高单负10-20高段负20-30低段负20-25负25-30负25-302020Q2负低单10-20低段25-30负中单负低双负低单负低双负低双2020Q3低单20-2550-55中单负低单中单负高单负高单2020Q4低单25-3055-6010-20中段10-20低段高单低单中单2021Q140-4575-80115-12080-90高段80-90低段约55高双20~30低段2021Q235-4030-3570-7580-90低段70-80高段30~3515-2030-352021Q310-20低段中单35-4020-30高段30-40低段中双低双15-202021Q410~20中段高单30~3530-40低段20-30高段20-25高双25-302022Q110-20高段中单40-4520-30高段20-30中段30-35高双20-252022Q2负中单负高单20-25高单位数下降高单位数下降中双低双20-252022Q3中单10-20低段40-4510-20中段10-20中段20~25中双20-25 452022Q4负高单负低双低双10-20低段下降10-20高段下降负高单持平低单 2023Q1中单高单75-80中单高单约20低双20-25 352023Q2高单高双中双-20段高双低双30资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理公募基金持仓：二季度非运动服装持股环比增长A+H2023前十大重仓股中纺服行业持仓市值为236.7亿，环比减少23.8，占公募基金前十大重仓股总市值比例为0.42，较一季度末环比小幅回落，主要系受运动服装持仓环比减少所致。按照细分行业看，非运动服装持仓市值超过运动服装，成为细分行业中持仓规模90.598.4179.685.515.324.1图基金前10大重仓股中纺服标的市值（百亿元） 图纺服行业重仓股市值占公募基金重仓股市值比例资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理表5：纺服细分行业在公募基金前十大重仓股中的市值（亿元）细分行业2019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2运动服装23.123.229.628.299.3117.3495.2267.6159.4129.4237.7174.8223.7179.685.5非运动服装16.110.69.715.331.253.287.369.658.359.954.551.964.490.598.4棉纺1.00.80.80.82.07.48.22.05.22.91.60.81.62.90.6家纺0.42.82.76.66.69.28.69.912.812.99.68.88.08.710.8鞋帽及其他5.04.14.01.51.20.60.10.13.62.16.44.95.12.40.2辅料0.00.00.30.40.00.00.01.47.05.17.718.712.111.317.0纺织鞋类制造7.08.512.322.732.965.281.174.571.843.441.816.325.215.324.1纺服总市值52.650.059.475.6173.3253.0680.5425.2318.1255.8359.2276.1340.0310.7236.7资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理被重仓标的方面。2023Q22071.462.416.9集团增加至14.6亿元。表6：纺服行业在所有公募基金十大重仓股中被持有的总市值排名前20的标的及持有市值（亿元）2021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2安踏体育:143.9李宁:92.3李宁:84.3李宁:189.8李宁:152李宁:189.3李宁:135.2李宁:71.4李宁:112.9安踏体育:51.7比音勒芬:36比音勒芬:34.7比音勒芬:37.3比音勒芬:43.2比音勒芬:54.3比音勒芬:62.4申洲国际:41.1华利集团:41.8华利集团:31.3华利集团:32伟星股份:17.9安踏体育:22.2安踏体育:33.4伟星股份:16.9华利集团:33.5比音勒芬:30.9安踏体育:23.9特步国际:31.6安踏体育:12.4波司登:15.6波司登:18.9华利集团:14.6比音勒芬:28.7申洲国际:30特步国际:21.2安踏体育:16.2波司登:11.7华利集团:13.6伟星股份:11.3海澜之家:12.4太平鸟:11.8特步国际:15.4申洲国际:12.1波司登:15.1华利集团:11特步国际:12.2特步国际:11安踏体育:9.9特步国际:10.9台华新材:10.9波司登:10.2申洲国际:9.8特步国际:10.3伟星股份:12华利集团:8.7富安娜:9.7富安娜:9.9波司登:10.3富安娜:9.3富安娜:8.5富安娜:8.5申洲国际:11.6富安娜:8.3申洲国际:9.5台华新材:9.5富安娜:10.3海澜之家:8伟星股份:7.5航民股份:6富安娜:7.6申洲国际:6.6报喜鸟:6.9报喜鸟:7.6报喜鸟:7.8航民股份:7.9航民股份:7.3申洲国际:5.3海澜之家:4海澜之家:6.3波司登:5.5浙江自然:6.9伟星股份:7伟星股份:5.1牧高笛:6.3牧高笛:4.8牧高笛:3.1报喜鸟:6.2台华新材:5.1海澜之家:6.9航民股份:5.4报喜鸟:3.5浙江自然:4.3报喜鸟:1.9台华新材:2.5百隆东方:2.8特步国际:3.7森马服饰:5.7海澜之家:4.4罗莱生活:3报喜鸟:3.8台华新材:1.4棒杰股份:1.9牧高笛:2.3森马服饰:2.4锦泓集团:5.5锦泓集团:4.1浙江自然:3百隆东方:1浙江自然:1.2百隆东方:1.2森马服饰:2太平鸟:2.4航民股份:3.3浙江自然:4百隆东方:1.9海澜之家:0.7兴业科技:0.7朗姿股份:0.8太平鸟:1.9锦泓集团:2.2波司登:1.8百隆东方:3.4牧高笛:1.2罗莱生活:0.6海澜之家:0.5浙江自然:0.8台华新材:1.2朗姿股份:2.3健盛集团:1.6罗莱生活:2.5锦泓集团:0.9台华新材:0.5百隆东方:0.4报喜鸟:0.5稳健医疗:0.9歌力思:2伟星股份:1.4牧高笛:2.2汇洁股份:0.9水星家纺:0.4鲁泰A:0.4华孚时尚:0.4新澳股份:0.8新澳股份:1.1地素时尚:1健盛集团:1.5健盛集团:0.9鲁泰A:0.4朗姿股份:0.3稳健医疗:0.3锦泓集团:0.4稳健医疗:0.6欣贺股份:0.6汇洁股份:1.4森马服饰:0.8健盛集团:0.2稳健医疗:0.2水星家纺:0.3朗姿股份:0.4真爱美家:0.6资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理纺服板块公司公告与行业新闻一览AA地素时尚、稳健医疗和开润股份发布股权激励公告。太平鸟发布增发公告，报喜鸟发布减持公告。表7：A股公司公告一览公告日期公司名称公告类型公告要点18.3+0.013.0-3.216.5伟星股份中期业绩报告-0.6pct，毛利率41.2，同比+1.3pct。公司发布2023年中报：23H1收入42.7亿/-17，归母净利润6.8亿/-24，扣非净利润5.5亿/-33；23Q22023/8/16稳健医疗中期业绩报告收入19.1亿/-32.5，归母净利润3亿/-43，扣非净利润2.4亿/-51。公司发布半年度报告实现收入17.3亿同比-13（23Q1同比-25归母净利1.9亿同比-56（23Q1-76），扣非归母净利1.2亿，同比-71（23Q1同比-77），归母净利率10.9，同比-10.8pcts；23H1实现收入32.2亿同比-19归母净利2.7亿同比-65扣非归母净利2.0亿同比-73归母净利率8.5，2023/8/18百隆东方中期业绩报告同比-11.1pcts。公司发布2023年半年度报告，营业收入同比增长23.79至24.71亿元，归母净利润同比增长53.94至4.08亿元扣非归母净利润同比增长69.45至3.43亿元单营业收入同比增长40.77至11.8亿元归母净2023/8/19报喜鸟中期业绩报告利润同比增长157.54至1.52亿元，扣非归母净利润同比增长244.36至1.23亿元。公司公布2023年中报：23H1营收28.40亿元/同比-14.71、归母净利润2.22亿元/同比-43.74、扣非归母净利1.92亿元/同比-47.53，业绩承压主要受到海外需求偏弱+终端客户去库以及去年基数较高影响。分季度看营收分别同比-12.77归母净利分别同比-39.92扣非归母净利分别同比2023/8/19鲁泰A中期业绩报告-62.65，环比看Q2在高基数下收入同比降幅有所扩大、但扣非归母净利降幅有所收窄。23年上半年收入平稳增长净利润大幅增长28公司23年上半年实现营业收入24.56亿元同比增长3.12；实现归属于上市公司股东的净利润为2.85亿元，同比增长27.69；实现扣非后净利润为2.58亿元，同比增2023/8/22罗莱生活中期业绩报告长23.76。基本每股收益为0.34元，去年同期为0.27元。公司2023H1实现收入9.70亿元/+2.67净利润/扣非净利润1.83/1.23亿元分别同比-23.5其2023/8/22台华新材中期业绩报告中Q2单季毛利率环比改善1ppt，扣非净利润达0.94亿元/+15.9。司于8月1公布3半报1收入01元减9母利/非母利润/782023/8/22太平鸟 中期业绩报告亿元，同比+88.10。公司公布2023年中报：23H1营收12.48亿元/yoy+13.36、归母净利润3.07亿元/yoy+21.80。分季度看，2023/8/26地素时尚中期业绩报告23Q1/Q2营收分别同比+2.27、归母净利分别同比+9.34。公司发布2023半年度报告营业收入同比增长18.07至15.57亿元归母净利润同比增长51.32至0.75亿元，扣非归母净利润同比增长357.18至0.86亿元。单Q2营业收入同比增长15.53至8.17亿元，归母净利2023/8/26开润股份中期业绩报告润同比+1171.07至0.4亿元，扣非归母净利润同比+720.79至0.5亿元。2023H1收入同比-1/利润在低基数下同比快速增长公司收入/利润/扣非利润分别为55.6/5.2/4.8亿元，同比2022年分别-1/增长近4倍/大幅增长。2）单Q2收入/利润分别为25.6/2.0亿元，同比2022年2023/8/29森马服饰中期业绩报告分别+9.7/扭亏为盈。司于8月9公布23中报1现收84元同增母利润16元同增3。2023/8/30比音勒芬中期业绩报告其中Q2实现营收6.05亿元，同增20.25，归母净利润1.15亿元，同增40.16，延续良好的经营表现。公司发布中报，2023H1收入同比+17/业绩同比+118。1）2023H1公司收入/净利润分别为13.7/1.1亿元，同比2022年分别+17同比2021年分别+25公司收入/净利润分别为7.1/0.6亿元，2023/8/30歌力思 中期业绩报告同比2022年分别+30.2。2023H1/归母净利/扣非归母净利/111.99/16.79/16.63/27.6717.72023Q2公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为55.17/8.76/8.71亿2023/8/31海澜之家中期业绩报告元、同比增长28.2。822023/8/02地素时尚股权激励2023/8/04太平鸟 增发公告2023/8/08报喜鸟 减持公告2023/8/16稳健医疗股权激励2023/8/26开润股份股权激励

授但尚未解除限售的限制性股票合计3003000股。公司于8月3日发布向特定对象发行股票募集说明书，本次向特定对象发行股票募集资金总额不低于人民币75,000（含本数95,000（含本数公司副总经理兼董事会秘书谢海静女士持有股份1,696,248股（占本公司总股本比例0.116），计划在20238302024229（窗口期不得减持）424,062（占本公司总股本比例0.029）。815（草案）2,838.001:11,419.001,419.0012,838.00万份。本计划拟授予激励对象限制性股票3,272,127股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额239,791,155股1.3759（含下属子公司）任职的高级管理人员、重要管理人员等（不包括独立董事、监事）资料来源：wind，国信证券经济研究所整理港股公司方面：李宁、中国利郎、安踏体育和特步国际发布中报业绩报告。公告日期公司名称公告类型 公告要点公告日期公司名称公告类型 公告要点2023/8/11李宁李宁发布2023年上半年业绩上半年集团收入上升13.0至140.19亿元人民币权益持有人应占净溢利为中期业绩报告21.21亿元人民币，同比微降3.11。经营现金净流入上升22.7至19.42亿元人民币；毛利率为48.8，净利率保持在15.1的健康水平。上半年整体零售流水录得10-20低段增长。2023/8/21中国利郎中期业绩报告23H1+6.714.9+3.93.1至2.7亿元。派息比率约为73.9。2023/8/22安踏体育中期业绩报告23H1集团收入同比+14.2至296.5亿元（其中安踏/FILA/其他品牌收入同比分别+6.1/+13.5/+77.6）归母净利润同比+32.3至47.5亿元，归母净利润率同比+2.2pp至16.0。2023/8/23特步国际中期业绩报告202365.2214.842.9利润6.65亿元，同比增长12.7。 ，资料来源：wind，国信证券经济研究所整理行业新闻与海外业绩8月1日，adidas日前与英国足球俱乐部曼联达成新的协议，双方合作将再持续10年，到2035年6月为止，最低现金担保为11.6亿美元。（ladymax）82Columbia7.4至6.2亿美元毛利率提升至50.6净利润大涨16.6至835万美元超过分析师预期，主要得益于中国等国际市场业务推动。不过受美国消费者需求和欲望减少影响，该集团下调了对今年的业绩预期，预计全年收入将增长2至3.535.335.9（ladymax）82TheNorthFaceSupremeVF6/30的第一财季业绩报告销售额同比下跌8至20.9亿美元主要受核心品牌Vans收入大跌22拖累该集团表示正在应对需求低迷供应链问题以及美国市场销量下滑等挑战，预计要到2024财年下半年才能恢复增长。（ladymax）8月2日德国高端服饰集团HugoBoss销售额大涨20至10.26亿欧元其中Boss男装销售额大涨18至8.1亿欧元女装大涨32至6700万欧元也实现21的强劲增长至1.48亿欧元期内该集团在中国所在的亚太市场表现最强劲，销售额同比大涨41至1.44亿欧元。（ladymax）8月7日，adidas第二季度销售额下跌5至53亿欧元，毛利率则提升至50.9，净利润大跌71至8400万欧元，库存则增长1至55.4亿欧元。值得关注的是，adidas中国业务在连续8个季度下滑后终于恢复增长销售额同比增长7至7.66adidasadidasBjornGulden重启YeezyYeezy420234.578月7日据迅销集团发布的最新业绩报告优衣库日本7月同店销售额增长8.7，包括在线销售额在内的总销售额大涨逾12，主要受益于持续炎热的天气让紧跟潮流的春夏服饰系列畅销。（ladymax）87Nike20242028年洛杉矶奥运会达成合作伙伴关系，将为美国体操国家队队员提供服装和鞋履产2025NikeSwoosh（ladymax）89630Allbirds比下跌9.8至7050万美元但与2021年相比增长3.8毛利率提升至42.8净2890JoeyZwillinger（ladymax）896302024平录得13.2亿美元净利润大涨11至855万美元库存则增长13至13亿美元。该集团首席执行官StephanieLinnartz20248月11日，在截至7月1日的三个月内，RaphLauren销售额同比仅增长0.4至近15亿美元，净利润则上涨7至13亿美元。按地区分，中国市场大涨18，欧洲市场增长7，北美则下跌10。（ladymax）813adidas6Yeezy1.5亿欧元占品牌1.76亿欧元营业利润的85.22目前adidas已开启第二轮YeezyBirnGuldenadidasYeezyYeezyYeezy（ladymax）8月16日，在截至6月30日的第二季度内On昂跑销售额同比大涨52至4.4亿93至330万瑞士法郎按地区分该品牌最大市场EMEA的销售额大涨涨近29至1.14亿瑞士法郎，美洲市场大涨近60至2.9亿瑞士法郎，中国所在的亚太市场表现最好，同比大涨逾90至3410万瑞士法郎。（ladymax）816ParadeArela&AsocitesIntrnaionlPardeCamiTellez20191.4（ladymax）817Courreges19612017NicolasdiFelice，产品涵盖成衣、配饰和香水等。（ladymax）820Marimekko长64030万欧元再创历史新高期内该品牌国际业务销售额同比大涨21营业利润为660万欧元，主要受益于国际批发业务和许可证收入增长推动。（ladymax）820StineGoyaStineGoyaGoya2006400（ladymax）821SalienceSearchMarketingZara成为英国影响力最大的服装品牌，月搜索量总计1839190M&SNextBoohoo化略效Zaa公司Indtex团一度入比涨13至76欧，净利润大涨54至11.6亿欧元。（ladymax）823VansVFBrentHyder9月5BretHydrBrakenDaellBrntHyerGapGap823H&M999H&MH&M828全球业务负责人DaisukeTsukagoshi9144DaisukeTsukagoshiCEO20058月30日母公司第二季度销售额增长4在截至7月30日的三个月内美国服饰集团PVH销售额同比增长4至逾22亿美元毛利率为57.6净利润减少18至940美品分TomyHiliger入增长6至11.9美元CalinKlein增长3至9.4亿美元，HeritageBrands业务大跌11至1.27亿美元。（ladymax）8月30日，BrunelloCucinelli上半年收入大涨31。意大利奢侈羊绒品牌BrunelloCucinelli日前发布上半年业绩报告销售额同比大涨31至5.44亿欧元，经营利润大涨51.8至5780万欧元，净利润录得32的增幅至667万欧元。17至19，高于此前预计的15。（ladymax）8月31日上半年销售额大跌近11Lanvin集团日前发布上半年业绩报告销售额同比增长6.4至215亿欧元在全球所有地区和渠道均实现增长期内，该集团核心品牌Lanvin销售额同比大跌10.8至5700万欧元，主要受创意LanvinLanvinSergioRossi入大涨22.至3300欧元StJon收增长11.至470欧Carso增长33.6至2000万欧元。（ladymax）8314.2630母公司慕尚集团销售额同比增长3.5至10.85亿元人民币，净利润猛涨419.6至2989万元期内该集团主品牌GXG销售额增长10.6至9.2亿元，占总收入的84.9主要得益于消费者线下消费复苏以及零售渠道运营效率的提高和品牌升级战略举措的生效。（ladymax）投资建议：内需景气度向上、外需形势明朗，积极把握优质品牌服饰和纺织制造景气投资周期，A和。。附表：相关公司盈利预测及估值公司公司投资收盘价EPSPEPB代码名称评级人民币20222023E2024E20222023E2024E202202020安踏体育买入84.12.683.454.0731.424.420.76.602331李宁买入36.41.541.712.0623.721.317.74.506110滔搏买入6.10.390.330.3815.418.315.93.903813宝胜国际买入0.60.020.090.1135.66.85.60.401368特步国际买入7.60.350.440.5321.817.314.42.501361361度买入4.00.420.500.599.58.06.81.203818中国动向无评级0.3-0.11-0.090.03-2.2-2.77.20.1NKE耐克无评级744.423.4927.3532.0431.727.223.214.4LULU露露乐蒙无评级2939.448.5886.5998.7660.533.929.823.1ADS阿迪达斯无评级1451.026.21-17.0633.4355.4-85.143.45.102313申洲国际买入73.43.043.083.6824.223.820.04.000551裕元集团无评级9.41.281.211.587.37.86.00.602232晶苑国际无评级2.40.440.470.5