“金九银十”旺季将至车展新车提振销量

行业研究报告/汽车行业目录一、电动化、智能化持续渗透，自主品牌向上周期开启 2（一）汽车行业是我国最重要的支柱产业之一 2（二）行业分析 2乘用车行业销售情况分析 2乘用车市场运行平稳，细分市场走势分化 3上半年乘用车市场逐月向好，经销商库存压力已显著缓解 3汽车市场分化趋势加速 3厂商排名格局逐步改变，自主品牌头部车企加速赶超 4自主品牌向上周期开启，头部车企加速赶超合资 5零部件行业 6原材料价格上涨对利润的不利影响逐步消退，本土零部件厂商市场竞争力继续提升 6行业智能化加速 7（三）相关政策支持行业发展 10二、行业面临的挑战及建议 14三、行业在资本市场的发展 14四、投资建议及股票池 15五、风险提示 16请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1一、电动化、智能化持续渗透，自主品牌向上周期开启（一）汽车行业是我国最重要的支柱产业之一年中国汽车行业产销量继20212702.12686.42.1%2383.62356.311.2%9.5%330.031.2%2022457720.7%，0.910.4%20210.5个百分点。2023224096.8%，占全社会消费品零售总额的9.8%，（二）行业分析乘用车行业销售情况分析20237177.5万辆同比-2.3环比-6.3批发销量为206.5万辆同比-3.2环比-7.6新能源乘用车零售销量64.1万辆同比环比-3.6渗透率36.1批发销量73.7万辆同比+30.7环比-3.1，其中插电混动销量24.2万辆同比+80.0环比+3.8据乘联会预估月狭义乘用车零售销量预计185.0万辆环比+4.7同比-1.3其中新能源零售70.0万辆左右环比+9.2同比+31.5渗透率约37.8。877月车市淡季不淡，自主品牌份额显著提升，龙头企业表现强势2023年7月乘用车零售销量177.5万辆，同比-2.3，环比-6.3，今年1-7月累计零售1129.9万辆，同比增长1.9月是车市传统淡季叠加去年同期疫后复苏与购置税补贴下的高基数效应销量同比微降体现出车市不断向好的发展态势厂商批发销量206.5万辆同比-3.2环比-7.6渠道端为应对车市淡季与库存结构性压力放缓补库进程。从结构看，（1）7月豪华车零售24万辆，同比-22，环比-20，自主品牌强势表现对豪华车市场造成扰动；（2）自主品牌零售94万辆，同比+15，环比+1，自主品牌份额为53.2，较2022年同期提升5.8pct，自主品牌龙头比亚迪产销同比分别+66.8和+61.3。（3）主流合资品牌零售59万辆，同比-28，环比-11，同样受到自主品牌热销影响，其中德系份额20.8，同比-0.8pct，日系份额15.8，同比-5.0pct，美系份额7.7，同比+0.7pct。新能源车新品陆续进入交付放量期，市场集中度提升明显7月新能源乘用车零售销量64.1万辆同比+31.9环比-3.6批发销量73.7万辆同比+30.7环比-3.1上海车展新产品陆续进入交付放量期渠道补库积极性更高7月国内新能源零售渗透率为36.1，9.371588.1（26.1（6.4（3.4延续前期强势表现从车型看7月纯电动批发销量496万辆同比+1.3插电混动销量242万辆同比+8.0。从结构看，自主品牌新能源车批发渗透率52.0，豪华车为28.9，主流合资仅5.8。其中A00级批发销售8.5万辆，份额占纯电动的17；A0级批发销售15.6万辆，份额占纯电动的32；A级份额19，B级份额29，各级别电动车销量相对分化。乘用车市场运行平稳，细分市场走势分化淡季车市销量超预期，经销商库存压力有所回升2023年7月乘用车零售销量为176.78万辆，同比-2.8，环比-6.7。2023年1-7月，乘用车累计零售1129.32万辆，同比+2.0。7月进入汽车市场传统消费淡季，在去年同期高基数影响下，整体销量未见明显颓势。据中国汽车流通协会数据，7月汽车经销商综合库存系数为1.70，环比上升25.9，同比上升17.2，库存水平在警戒线之上，主要是由于淡季背景下终端市场销量有所下滑，且经销商提前布局“金九银十”消费旺季，库存有所积压。图1：2021.07-2023.07月乘用车月度销量及同比变化 图2：2010至今乘用车销量及同比变化（辆）院 院汽车市场分化趋势加速特征一：自主品牌经营更具韧性，产品力带动市占率稳步提升203年7月自主品牌销量9402万辆，9.4%，增速位居各品牌之首。20231-7565.1311.80%。1-7202220231-7月，德系/20222.7pct7月零售销量同比增速年度累计销量同比增速德系365,958-8.502,400,4340.50法系6,15741,4527月零售销量同比增速年度累计销量同比增速德系365,958-8.502,400,4340.50法系6,15741,452韩系22,885187,172-1.70美系135,7817.10947,8232.80其他欧系16,764-11.30109,3233.70日系280,0171,954,341自主940,2069.405,651,25511.80总计1,767,768-2.7011,291,8001.90院 院特征二：自主品牌高端突围，强势抢占豪华品牌市场2023713.2%20220.1pct3014.9%2022年4.2pct30万元以下车型的销量提前透支影响，2.2亿民用小客车保有量，换购群体的消费升级仍有较大空间，我们预计高端车消费将持续保持增长，豪华车消费者将向自主品牌高端产品消费者转化。图4：豪华车2020年至今市占率变化 图5：2020年至今30万区间上下消费变化院 院厂商排名格局逐步改变，自主品牌头部车企加速赶超208207年前15品牌销量占全市场69.，20211577.9%102022年，行业头部集20222022年的行业洗牌后，自主品牌依靠在新能源转型上的先发优势，产品性能逐渐赶超合资品速提升，推动行业集中度大幅上升。20231-7CR538.5%，CR1059.2%，市场集中度上升趋势明显。排名品牌2020品牌2021品牌2022排名品牌2020品牌2021品牌2022品牌2023.1-71一汽大众10.50一汽大众8.50比亚迪汽车8.00比亚迪汽车11.502上汽大众7.60上汽通用6.30一汽大众7.80一汽大众7.503上汽通用7.40吉利汽车6.30吉利汽车6.20长安汽车6.804吉利控股6.70上汽大众5.90长安汽车6.00奇瑞汽车6.405东风日产6.10长安汽车5.70上汽大众5.70吉利汽车6.306长安汽车4.90东风日产5.10上汽通用5.10上汽大众4.607长城汽车4.50长城汽车5.00奇瑞汽车5.00特斯拉中国4.108东风本田4.30上汽通用五菱4.90上汽通用五菱4.70广汽丰田4.109上汽通用五菱4.20奇瑞汽车4.10广汽丰田4.30上汽通用4.0010广汽本田4.10一汽丰田3.90东风日产4.00长城汽车3.90CR539.4038.3033.7038.50CR1059.6060.3056.8059.20自主品牌向上周期开启，头部车企加速赶超合资2023694.029.3%59.4119.7%，自主品牌的销量增长幅度高于主流合资，国产替代进程加速。图6：各车系市占率走势集团 品牌车型定价（万元）车型定位集团 品牌车型定价（万元）车型定位王朝网秦PLUSDM-i9.98-17.88纯电/插混紧凑级轿车海洋网护卫舰0720.28-28.98插混中大型SUV吉利品牌星越L增程版23.97-25.37增程式中大型SUV极氪极氪00949.90-58.80纯电MPV哈弗H6新能源15.98-17.38插混紧凑型SUV欧拉闪电猫18.98-26.98纯电轿车深蓝SL0317.19-22.19纯电/增程中大型轿车长安阿维塔阿维塔1134.99-43.49纯电中大型SUV小鹏G930.99-46.99纯电中大型SUV蔚来ES746.80-54.80纯电中大型SUV理想L731.98-37.98增程式中大型SUVID.314.99-18.53纯电紧凑型轿车比亚迪吉利自主 长品牌上汽大众ID系列ID.4X18.93-28.63ID.6X25.33-33.89广汽丰田上汽大众ID系列ID.4X18.93-28.63ID.6X25.33-33.89广汽丰田bZ系列bZ4X16.98-25.48品牌 纯电中大型SUVSUV广汽本田 e:NP e:NP1 17.50-21.80 纯电小型SUV零部件行业原材料价格上涨对利润的不利影响逐步消退，本土零部件厂商市场竞争力继续提升复，在低基数和国产替代大趋势下，零部件板块迎来良好复苏。202110180.1516.12%429.6426.00%2022年，俄乌冲突和原材料价格上涨为企业业绩释放带来扰动，2022年,10683.964.95%；实现归母净利亿396.647.68%2023年Q1,汽车零部件板块实现营收2747.489.46%；118.462023图7：汽车零部件行业2020-2023Q1营收（亿）对比 图8：汽车零部件行业2020-2023Q1归母净利润（亿）对比院 院行业智能化加速国内厂商顺应新能源发展趋势，技术产品向集成化、定制化升级进步。在汽车行业大踏步成长的同时，表4：国家智能网联驾驶相关政策政文件 时间 主内容《2019年智能网联汽车标准化要点》《推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案（2019-2020年）》

2019520196《能汽创新展战》 2020年2月 明提出到2025年中国准智汽车技术新、业生、基设施法规准、产品监管和网络安全体系基本形成。实现有条件自动驾驶的智能汽车达到规模化生产，实现高度自动驾驶的智能汽车在特定环境下市场化应用《车驾驶动分级》 2020年3月 基驾驶动化统能执行态驾任务程度将驾自动分成0~5六等级《2020年智能网联汽车标准化工作要点》《国家车联网产业标准体系建设指南(车辆智能管理)》交通运输部表示将自动驾驶作为科技创新支撑加快建设交通强国的重要领域之一《关于促进道路交通自动驾驶技术发展和应用的指导意见》《国家综合立体交通网规划纲要》《加快培育新型消费实施方案》《国家车联网产业标准体系建设指南》《智能网联汽车生产企业及产品准入管理指南》《关于确定智慧城市基础设施与智能网联汽车协同发展第一批试点城市的通知》《智能网联汽车团体标准体系建设指南》《“十四五”国家重点研发计划专项立项信息》

20204202042020552020年12月 包总体求发目标主任务保障施四方面容，提到2025年，自驾驶础理研究得积进展道路础设智能、车协同关键术及品研发和试验取得要突破2021年2月 具和键专装备发，进智网联车（能汽、自驾驶、车协同、智化通航空应用2021年3月 础设建设改造协同展智城市智能联汽，打智慧出行台“车网”2021年3月 到2022年，制订智交通础设、交信息助等域智交通需标准20项以上，初步构建起支撑车联网应用和产业发展的标准体系；到2025年，制修订智能管理和服务、车路协同等领域智能交通关键标准20项以上，系统形成能够支撑车联网应用、满足交通运输管理和服务需求的标准体系。2021年4月 规了、L4级动驾企业产品准入领性求。2021年5月 确北京上海广州武汉长沙无得等6个市为慧城基础施与能网联汽协同展第批试城市。2021年12月 智网联车相标准究框智网联车技路线三两技术体为基.构中国案智网联车团标准系。2022年1月 重点发计划新源汽车专立项息中电驱统、能驾、车融合类别多个能驾项目选重专项。《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）（2022年版）》《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知（征求意见稿）》

2022年9月 提到2025年修订100项上智网联车相标涵组合驶辅助自驾驶贯功能全网安全数据全等准，满智能联汽技、产发展政府理对准化需求。202211AR-HUDDLP1-11L2L2+ADAS34.5%202111.8pct，图9：国内L2及L2+级别渗透率走势图10：理想L9搭载AR-HUD 图智己L7搭载DLP大灯技术院 院（三）相关政策支持行业发展中央补贴政策退出，地方政府促销费政策温和延续，支撑车市平稳过渡。2022年12月31日，燃油车2022年末提前表5：2023年各地汽车消费补贴政策措施时间地区政策内容1月4日三亚市2022202210272023年220日期间在三亚市汽车销售企业购置符合国家相关法规要求的机动车（包括新能源车和燃油新车，不含二手车），并开具正规发票，新能源车裸车购车发票10万元以下，奖励红包3000元；10万至20万元，奖励红包4000元；20万以上，奖励红包6000元。1月29日上海市印发《上海市提信心扩需求稳增长促发展行动方案》，关于新能源汽车方面，《方案》提出，对购置日20231120231231日期间内并已列入《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》的纯电动汽车、插电式混合动力（含增程式）汽车、燃料电池汽车，免征车辆购置税。2月8日北京市汽车消费券发放对象为面向在大兴区参加活动的4S店购置乘用车(含摩托车)的消费者；发放总金额为200010万（含）-20200020万元（含）以上，每辆车可享受直降3000元。2月23日杭州市2023年224331500045009710500730个。新能源汽车，针对购车价格（不包括相关税费，下同)30万元(含)1000020万元（含）—304000元；20万元以下的补200040万元(含)1000030（含）—40万元的补贴8000元；在20万元（含）—30万元的补贴6000元；在20万元以下的补贴2000元。3月2日长春市313315003000万元汽车消费券补贴叠加使用。5-101000元/台，10-202000元/3000元/台。20万元以上燃油车补贴3000元/台，新能源车补贴4000元/台。3月15日合肥市202324630日个人消费者报废或出售本人名下在合肥市注册登记且符合相关标准的非营运性乘用车，并且在合肥市市场监督管理部门注册的汽车销售机构购买非营运性新能源乘用车新车，500051020100030005000元的财政补贴。3月21日重庆市320日起，不再实行旧车置换，直接对消费者购买新乘用车(含新能源车和燃油车)给予补贴，市级20233200202363024(含新能源车和燃油车)的消费者，并在重庆市辖区内依法履行纳税或申报义务、完善上户手续的，裸车价10万元以下的每辆给予1000元10万元以上(10万元)3000元市级财政资金补贴(以现金形式发放到符合补贴条件的对象银行卡上)。3月21日西安市20233214309（不含20009万元（含）以上、20万元（不含）400020万元（含）以上的，每辆补贴6000元。3月31日广州市对个人消费者购买并使用自主品牌新能源汽车（含油电混动）给予综合性补贴。补贴标准为，机动车销10（含1510000元/15（含20万元，补贴8000元/台；车辆价格在20万元（含）以上，补贴6000元/台。4月16日常州市对在常州市购置并在本地上牌的新能源乘用车（不含二手车）按购车价格给予一次性补贴。购车价格在20万元（20万元）2000元/20万元—30万元（30万元）以下车型，补贴5000元/辆；购车价格在30万元以上车型，补贴8000元/辆。4月23日深圳市从即日起至6月15日推出1亿元购车现金补贴。据悉，此次活动根据单辆汽车的购车发票金额(含税价)分为四档发放购车补贴，补贴金额6000元至3.3万元不等。5月4日广州市以广汽集团为例，即日起到2023年6月30日，购置广汽集团旗下品牌燃油车，在广州上牌具备摇号资A20233112311万元补贴。5月6日上海市2022612023630（不含变更登记本人名下在我市注册登记的非营业性小客车，并且在我市市场监督管理部门注册的汽车销售机构购买纯电动小客车新车，注10000元购车补贴。5月10日潍坊市20235158时开始，至本轮省市汽车促消费配套资金发完截止（具体截止时间由潍坊市商务局与承办平台共同发布）515日-615日，资料上传有效期为5月25日-6月30日。此外，本次活动的消费券发放标准有3条，具体如下：120万元(含)600010万元(含)20万元(不含)4000元消费券;购置10万元以下的，每辆发放3000元消费券。220万元(含)500010万元(含)20万元(不含)3000元消费券；购置10万元以下的，每辆发放2000元消费券。3(1)第(2)10005月12日三亚市对满足条件的新能源汽车车辆实际使用者给予补贴，最高补贴1万元。5月18日成都市20235207202023年“蜀里安逸·车游四方”成都汽车消费奖励活动，资金规模1亿元。具体来看，汽车消费奖励采用“先购买、后奖励”形式，个人消费者在参与活动的汽车销售企业购买新能源家用乘用新车（以新车上牌为新能源汽车专用绿色车牌为准），并完成上牌流程，凭机动车销售统一发票、机动车登记证书和车牌，登录申报平台，按要求如实填写相关申请资料，并通过税务部门、公安交管部门的审核后，成都市将给予个人消费者以8000元/人汽车消费奖励。共计12500个名额，先到先得，领完即止。5月18日杭州市5188000元补贴。6月1日重庆市20239项政策。6月13日海南省296766702.6万元。6月13日深圳市（新车5000元-15000元不等的购车补贴。本次活动购车补贴总额为3000万元，实行总额控制，按申请顺序先到先得。7月17日长沙市2023717930日，在长沙市内购买家用燃油车、新能源乘用车的个人消费者，可凭新车购1000万元，采用“先购车、后申请”的方式予以奖励，先到先得，资金兑付完毕或政策期满即止。表6：2019年以来汽车行业刺激以及补贴政策一览时间政策类别文件名政策简述2019/1/28鼓励汽车消费《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案（2019年）》2019/3/20减税降费《关于深化增值税改革有关政策的公告》20194116%13%2019/3/26新能源汽车补贴《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》3262019625日为过渡期，取消2019/6/2放宽限购广州《关于增加中小型客车增量指标配置额度的通告》深圳《关于调整我市中小汽车调控增量指标配置额度的通告》1220192020年10深圳：在8万个原有额度的基础上，将2019、2020年的中小客车指标额度每年提高4万个。2019/9/2取消限购贵阳《贵阳市人民政府关于废止<贵阳市中小客车号牌管理暂行规定>的决定》自公布之日起取消限购。2020/12/30指导智能驾驶《关于促进道路交通自动驾驶技术发展和应用的指导意见》20252020/12/31新能源汽车补贴退坡《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》2021年，新能源汽车补贴标准在2020年基础上退坡20%2021/01/05鼓励汽车消费《关于提振大宗消费重点消费促进释放农村消费潜力若干措施的通知》2021/02/08限制能源使用《关于2020年度乘用车企业平均燃料消耗量和新能源汽车积分管理有关事项的通知》20202021/02/09鼓励汽车消费《关于印发商务领域促进汽车消费工作指引和部分地方经验做法的通知》2021/02/20鼓励新能源汽车《乘用车燃料消耗量限值》2021/03/25鼓励汽车消费《加快培育新型消费实施方案》实施智能化市政基础设施建设和改造。协同发展智慧城市与智能网联汽车，打造智慧出行平台“车城网”2021/06/28指导智能驾驶《国家车联网产业标准体系建设指南(智能网联汽车)》进一步聚焦重点领域、注重协同创新、强化应用牵引，持续健全完善汽车标准体系，为汽车产业高质量发展提供坚实支撑。2021/12/27股比放开，倒逼自主品牌做强《外商投资准入特别管理措施》202211制造外资股比限制以及同一家外商可在国内建立两家2021/12/31补贴退坡《关于2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》2022年，新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30%；城市公交、道路客运、出租(含网约车)、环卫、2021年基础上退坡20%。2022/4/26促进汽车消费放消费潜力促进消费持续恢复的意见》鼓励汽车、家电等大宗消费，引导金融机构丰富大宗消费金融产品。2022/5/31减购置税国务院常务会议阶段性减征部分乘用车购置税600亿元以促消费。2022/6/22大力支持汽车消费国务院常务会议811支持新能源汽车消费，考虑到目前实际研究关于延长新能源汽车购置税免征政策的。完善平行进口政策，支持停车场建设。2022/7/7扩大汽车消费流通扩大汽车消费若干措施的通知》优化二手车交易制度鼓励老旧车辆淘汰更新；完善报废机动车回收利用体系2022/8/18免征购置税延期国务院常务会议延续实施新能源汽车免征购置税政策至明年底，预计新增免税1000亿元。保持新能源汽车消费其他相关支持政策稳定，继续免征车船税和消费税，在路权、牌照指标等方面予以支持。建立新能源汽车产业发展协调机制，坚持用市场化办2022/9/15发布新能源推荐车型、新能源税收减免优惠车型目录。（360批汽车推广应用推荐车型目录》（20228减免优惠的节约能源使用新能源、《免征车辆购置税的新能源汽车列入车船税减免优惠的使用新能源汽车车型目录（第四十二批）的车型共195款。包括：一、节能型汽车车型17款；二、新能源汽车车型178款。2171848车型25款。2022/9/26新能源车购置税减免优惠延期20231120231231日期2022/12/27扩内需中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》释放出行消费潜力方面，优化城市交通网络布局，大力发展智慧交通。推动汽车消费由购买管理向使用管理转变。推进汽车电动化、网联化、智能化，加强停车场、充电桩、换电站、加氢站等配套设施建设。便利二手车交易。2023/1/14新能源汽车下乡《关于印发助力中小微企业稳增长调结构强能力若干措施的通知》2023/1/18研究新能源汽车后续支持政策国务院新闻办公室发布会2023/1/19稳定和扩大汽车消费国务院新闻办公室新闻发布会2023/1/30公共领域车辆全面电动化先2023/2/16巩固新能源汽车等优势产业领先地位《努力推动经济实现质的有效提升和量的合理增长》文章深入实施产业基础再造工程，支持专精特新企业发展，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。巩固新能源汽车等优势产业领先地位，壮大人工智能、生物制造、绿色低碳等战略性新兴产业。2023/3/15鼓励加快推进公共交通工具电气化，推广家用新能源电动汽车《关于组织开展农村能源革命试点县建设的通知》2023/4/27尽快明确2023年后车购税减免政策汽车产业发展座谈会认真研究制定、适时出台稳定和扩大汽车消费的有效政策，更大力度、更高水平推动新能源汽车产业发展。2023/5/17新能源汽车下乡《关于加快推进充电基础设施建设更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》首先，创新农村地区充电基础设施建设运营维护模式：一、加强公共充电基础设施布局建设；二、推进社区充电基础设施建设共享；三、加大充电网络建设运营支持力度；四、推广智能有序充电等新模式；五、提升充电基础设施运维服务体验。2023/6/8扩大汽车消费关于组织开展汽车促消费活动的通知统筹开展“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季，强化购车优惠政策支持。2023/6/21鼓励新能源汽车消费《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》202720241120251231日期320261120271231日期间的新能源汽车减半征收车辆购置税，其中，每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元。2023/7/20稳定和扩大汽车消费，促进消费持续恢复《关于促进汽车消费的若干措施》的通知2023/7/24提振汽车消费中共中央政治局会议要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。二、行业面临的挑战及建议新能源产业需避免“大跃进”式发展。中国新能源汽车产销量已连续三年居世界首位。但蓬勃的发展势头中，也有暗礁潜藏。第一大风险是结构性产能不均。结构上，国内新能源汽车低端产能过剩与高端产能不足并存。三、行业在资本市场的发展截止2023年8月25日收盘，A股上市的汽车行业(申万)公司共有251家，总市值共3.31万亿元，截至8月25日，市盈率（TTM，整体法）为28.56倍。图12：汽车行业市值占A股总市值 图13：各行业PE值(TTM，整体法)对比-2023.8.25理 理图14：汽车行业10年PE-Band资料来源：wind，中国银河证券研究院整理四、投资建议及股票池收盘价月初至今涨跌幅（收盘价月初至今涨跌幅（%，年初至今涨跌幅股票代码 股票名称 权重（2023-8-25）(%)(%) 年初至今相对上证指数）601238.SH广汽集团25%10.08-13.85-7.0312-6.22000625.SZ长安汽车25%13.08-18.408.078.89002920.SZ德赛西威25%138.70-10.8332.4233.2360168