电子行业2023年半年报业绩综述：上半年业绩寻底二季度触底向上

证券研究报告|行业研究|行业专题请阅读正文之后的信息披露和重要声明上半年业绩寻底，二季度触底向上投资要点出供应端的持续扩张，电子板块自2022年下半年进入下行周期，22Q4-23Q1基本面寻数字IC：需求不振致业绩下滑，AI赛道成长动能充足。H1营收/归母净利润环比+17.37%/+159.06%。受益信创、数字经济的政策推动和AI创新的成长驱动，兼分立器件：市场竞争加剧，归母净利润连续四个季度下滑。H1营收/归母净利润环比+6.13%/+2.53%。产品以IGBT为主的公司业绩维持正向增长，低端领域公司业亿元，同比-2.54%/-22.63%，Q2营收/归母净利润101.28/13.33亿元，环比+16.62%/+30.53%。投资评级强于大市投资评级32%22%12%2%-8%-18%22-0922-1223-0323-0623-091M3M12M绝对收益-4.5%-0.7%-7.9%2023-09-06献价值弹性》2023-08-18《行业点评-信创产业催化密集，把握产业机2023-08-11风险提示：下游需求不及预期、终端创新不及预期、国产化替代不及预期。2023Q12正文目录 4二、细分业绩：整体业绩不佳，上游设备、下游品牌端相对较好 5 6 6 9 11 12 151、PCB：终端需求低迷，产品价格下降 15 17 19 22三、投资策略：周期复苏明确、创新动能强劲，维持强于大市评级 23四风险提示 23图118-23H1SW电子板块营业收入及同比变化 4图218-23H1SW电子板块归母净利润及同比变化 4图322Q1-23Q2SW电子板块营业收入及同比变化 4图422Q1-23Q2SW电子板块归母净利润及同比变化 4图518-23H1SW电子板块毛利率、净利率变动情况 5图622Q1-23Q2SW电子板块毛利率、净利率变动情况 5图718-23H1SW数字芯片设计板块营业收入及同比变化 6图818-23H1SW数字芯片设计板块归母净利润及同比变化 6图922Q1-23Q2SW数字芯片设计板块营业收入情况 7图1022Q1-23Q2SW数字芯片设计板块归母净利润情况 7图1118-23H1SW数字芯片设计板块毛利率、净利率 7图1222Q1-23Q2SW数字芯片设计板块毛利率、净利率 7图13SW数字芯片设计板块期末存货变化 7图14SW数字芯片设计板块期末库存结构变化 7图15SW数字芯片设计板块研发支出情况 8图1618-23H1SW模拟芯片设计板块营业收入及同比变化 9图1718-23H1SW模拟芯片设计板块归母净利润及同比变化 9图1822Q1-23Q2SW模拟芯片设计板块营业收入情况 9图1922Q1-23Q2SW模拟芯片设计板块归母净利润情况 9图2018-23H1SW模拟芯片设计板块毛利率、净利率 9图2122Q1-23Q2SW模拟芯片设计板块毛利率、净利率 9图22SW模拟芯片设计板块期末存货变化 10图23SW模拟芯片设计板块期末库存结构变化 10图2418-23H1SW半导体设备板块营业收入及同比变化 11图2518-23H1SW半导体设备板块归母净利润及同比变化 11图2622Q1-23Q2SW半导体设备板块营业收入情况 11图2722Q1-23Q2SW半导体设备板块归母净利润情况 11图2818-23H1SW半导体设备板块毛利率、净利率 12图2922Q1-23Q2SW半导体设备板块毛利率、净利率 12图3018-23H1SW分立器件板块营业收入及同比变化 13图3118-23H1SW分立器件板块归母净利润及同比变化 13图3222Q1-23Q2SW分立器件板块营业收入情况 13图3322Q1-23Q2SW分立器件板块归母净利润情况 13图3418-23H1SW分立器件板块毛利率、净利率 13图3522Q1-23Q2SW分立器件板块毛利率、净利率 133图36SW分立器件板块期末存货变化 14图37SW分立器件板块期末库存结构变化 14图3818-23H1SW印制电路板板块营业收入及同比变化 15图3918-23H1SW印制电路板板块归母净利润及同比变化 15图4022Q1-23Q2SW印制电路板板块营业收入情况 16图4122Q1-23Q2SW印制电路板板块归母净利润情况 16图4218-23H1SW印制电路板板块毛利率、净利率 16图4322Q1-23Q2SW印制电路板板块毛利率、净利率 16图44SW印制电路板板块年度毛利率、净利率变动情况 16图45SW印制电路板板块一季度毛利率、净利率变动情况 16图4618-23H1SW被动元件板块营业收入及同比变化 17图4718-23H1SW被动元件板块归母净利润及同比变化 17图4822Q1-23Q2SW被动元件板块营业收入情况 18图4922Q1-23Q2SW被动元件板块归母净利润情况 18图5018-23H1SW被动元件板块毛利率、净利率 18图5122Q1-23Q2SW被动元件板块毛利率、净利率 18图52SW被动元件板块期末存货变化 18图53SW被动元件板块期末库存结构变化 18图5418-23H1SW面板板块营业收入及同比变化 20图5518-23H1SW面板板块归母净利润及同比变化 20图5622Q1-23Q2SW面板板块营业收入情况 20图5722Q1-23Q2SW面板板块归母净利润情况 20图5818-23H1SW面板板块毛利率、净利率 20图5922Q1-23Q2SW面板板块毛利率、净利率 20图60SW面板板块期末存货变化 21图61SW面板板块期末库存结构变化 21 21图6318-23H1SW消费电子板块营业收入及同比变化 22图6418-23H1SW消费电子板块归母净利润及同比变化 22图6522Q1-23Q2SW消费电子板块营业收入情况 22图6622Q1-23Q2SW消费电子板块归母净利润情况 22图6718-23H1SW消费电子板块毛利率、净利率 22图6822Q1-23Q2SW消费电子板块毛利率、净利率 22 5 6 8 10 12 14 15 17 19 19 21 234一整体业绩：H1业绩下滑，Q2已触底向上元，同比-7.06%，实现归母净利423.32亿元，同比-48.56%；2023Q2电子板块实现营业收入行情衍生出供应端的持续扩张，电子板块自2022年下半年进入下行周期，22Q4-23Q1基本面图118-23H1SW电子板块营业收入及同比变化35000300002500020000150001000050000营业收入(合计)YoY（%）（亿元）（%）201820192020202120222023H12050-5-10图322Q1-23Q2SW电子板块营业收入及同比变化800075007000650060005500营业收入(合计)YoY（亿元%）2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q26420-2-4-6-8-10图218-23H1SW电子板块归母净利润及同比变化2000180016001400120010008006004002000归母净利润(合计)YoY（亿元（亿元%）201820192020202120222023H140200-20-40-60图422Q1-23Q2SW电子板块归母净利润及同比变化5000归母净利润(合计)YoY5000（%）（亿元）（%）450-10400350-20300-30250-30200-40-5050-600-602022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2H1毛利率、净利率下行，Q2盈利能力已触底向上。2023毛利率和净利率分别在2023Q1和2022Q4触底，由此可见在季度维度上电子板块业绩已在2022Q4~2023Q1触底，2023Q2板块业绩已触底向上。5图518-23H1SW电子板块毛利率、净利率变动情况销售毛利率(整体法)销售净利率(整体法)20（%）2050201820192020202120222023H1图622Q1-23Q2SW电子板块毛利率、净利率变动情况销售毛利率(整体法)销售净利率(整体法)（%）864202022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2二、细分业绩：整体业绩不佳，上游设备、下游品牌端相对较好游的品牌消费电子板块业绩依旧保持正向增长。Q2细分板YoY（%）YoY（%）（%）（%）SW电子SW半导体SW元件SW光学光电子SW面板SWLEDSW其他电子ⅡSW消费电子55SW电子化学品Ⅱ6表22023Q2申万电子细分板块业绩表现QoQQoQ80---9 05--1145 38-833 099（一）半导体：基本面触底回升，AI与自主可控成长可期图718-23H1SW数字芯片设计板块营业收入及同比变化16001400120010008006004002000营业收入(合计)YoY（亿元%）201820192020202120222023H1504030200-10-20图818-23H1SW数字芯片设计板块归母净利润及同比变化20040200归母净利润(合计)YoY250200500-50-100（亿元%）201820192020202120222023H17图922Q1-23Q2SW数字芯片设计板块营业收入情况350300250200500营业收入(合计)YoY（亿元%）2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2252050-5-10-15-20-25图1022Q1-23Q2SW数字芯片设计板块归母净利润情况70504030200-10归母净利润(合计)YoY（亿元%）2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q240200-20-40-60-80-100-120图1118-23H1SW数字芯片设计板块毛利率、净利率销售毛利率(整体法)销售净利率(整体法)45（%）40（%）3530252050201820192020202120222023H1图1222Q1-23Q2SW数字芯片设计板块毛利率、净利率45（%）销售毛利率(整体法)销售净利率(整体法)45（%）4035302520502022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2-5图13SW数字芯片设计板块期末存货变化SW数字芯片设计（亿元）600（亿元）50040030020002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2图14SW数字芯片设计板块期末库存结构变化300250200500（亿元）存货-原材料存货-在产品存货-产成品2022H120222023H12022H12022研发投入：尽管业绩下滑，数字芯片设计板8（亿元%）图15SW数字芯片设计板块研发支出情况（亿元%）25020050研发支出合计研发支出总额占营业收入比例201820192020202120222023H1252050毛利率虽环比无显著提升，但受益于企业自身经营管理效率的提升或政府补助的加持，净利率QoQQoQCPU5190315566039004业市场竞争不断加剧，产品价格下行压力增大。2023H1板块业绩继续下探，但受益信9（%）500-50-100201820192020202120222023H1（%）500-50-100201820192020202120222023H1图1618-23H1SW模拟芯片设计板块营业收入及同比变化YoY400350300250200YoY40035030025020050070（%）504030200-10-20（亿元）（亿元）201820192020202120222023H1图1822Q1-23Q2SW模拟芯片设计板块营业收入情况40200营业收入(合计)YoY50-5-10-15-20-25-30-35（亿元）（%）2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2图1718-23H1SW模拟芯片设计板块归母净利润及同比变化YoY70YoY70504030200200（亿元）（亿元）-10-20-150-20图1922Q1-23Q2SW模拟芯片设计板块归母净利润情况202050-5-10（亿元）归母净利润(合计)YoY40200-20-40-60-80-100-120-140-1602022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2（%）图2018-23H1SW模拟芯片设计板块毛利率、净利率销售毛利率(整体法)销售净利率(整体法)（%）504030200201820192020202120222023H1-10图2122Q1-23Q2SW模拟芯片设计板块毛利率、净利率504030200-10-20销售毛利率(整体法)销售净利率(整体法)（%）2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2210446材料端，由于前期晶圆备货及采购订单的签署，材料端供货短期内难以快速下调，致使整体库210446图22SW模拟芯片设计板块期末存货变化40200SW模拟芯片设计（亿元）2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2图23SW模拟芯片设计板块期末库存结构变化504030200存货-原材料存货-在产品存货-产成品（亿元）2022H120222023H12022H12022家公司营收、归母净利润均实现正向增长，其他公司业绩均有下滑；2023Q2板块YoYYoYQoQQoQ28722744458098004542122713513700090413注：本部分申万半导体设备数据统计成分按截至2023年6月30日已上市的17家上市公司数据图2418-23H1SW半导体设备板块营业收入及同比变化450400350300250200500营业收入(合计)YoY（%）（亿元）（%）201820192020202120222023H170504030200图2622Q1-23Q2SW半导体设备板块营业收入情况40200营业收入(合计)YoY（亿元%）2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q270504030200图2518-23H1SW半导体设备板块归母净利润及同比变化70504030200（%）（%）201820192020202120222023H1250200500图2722Q1-23Q2SW半导体设备板块归母净利润情况3530252050（亿元）（亿元）归母净利润(合计)（%YoY204002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2资料来源：Wind，万和证券研究所56-056-0图2818-23H1SW半导体设备板块毛利率、净利率销售毛利率(整体法)销售净利率(整体法)50（%）5045403530252050201820192020202120222023H1图2922Q1-23Q2SW半导体设备板块毛利率、净利率5045403530252050销售毛利率(整体法)销售净利率(整体法)（%）2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2能提升，销售订单充足，在国产化替代的主导逻辑下，营收与净利润均保持快速增长。2023H1（亿元，%）2023Q2（亿元，%）YoYYoYQoQQoQ-4-4277 9777-3中科飞测-U0-9--2-8 -7 2 222 8-综上所述：2023H1半导体设备板块业绩高图3018-23H1SW分立器件板块营业收入及同比变化10009008007006005004003002000营业收入(合计)YoY（亿元%）201820192020202120222023H1504030200图3222Q1-23Q2SW分立器件板块营业收入情况245240235230225220215210205营业收入(合计)YoY（亿元%）2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q230252050-5图3118-23H1SW分立器件板块归母净利润及同比变化70504030200归母净利润(合计)归母净利润(合计)YoY（亿元）（%）250200500-50-100201820192020202120222023H1图3322Q1-23Q2SW分立器件板块归母净利润情况252050归母净利润(合计)YoY（%）2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q240200-20-40-60-80图3418-23H1SW分立器件板块毛利率、净利率销售毛利率(整体法)销售净利率(整体法)35（%）3530252050201820192020202120222023H1图3522Q1-23Q2SW分立器件板块毛利率、净利率30（%）销售毛利率(整体法)销售净利率(整体法)302520502022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2板块期末库存仍处高位。汽车、新能源领域高速增长的需求放缓以及行业产能的集中释放，是势，高压MOSFET、IGBT的货期自2022Q3以来分别保持在50~54周、39~50周，货期及价格趋势持平但仍处于高位，低压MOSFET虽然价格趋势自2022Q3以来持平，但货期趋势则持续图36SW分立器件板块期末存货变化SW分立器件（亿元）250SW分立器件（亿元）2005002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2图37SW分立器件板块期末库存结构变化70504030200存货-原材料存货-在产品存货-产成品（亿元）2022H120222023H12022H1202219Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2~~~~其余多数公司因功率半导体市场产能释放、竞争加剧、价81648361440311418101816483614403114181012023H1（亿元，%）2023Q2（亿元，%）YoYYoYQoQQoQ54065629-0975415335---73-7370-2383--76-76661-8273341户储备上具备核心优势的企业将脱颖而出。1、PCB：终端需求低迷，产品价格下降图3818-23H1SW印制电路板板块营业收入及同比变化250030 营业收入(合计)YoY250030（%）（亿元）（%）2520201500510000500-5500-100-150201820192020202120222023H1图3918-23H1SW印制电路板板块归母净利润及同比变化20040200归母净利润(合计)YoY（亿元%）201820192020202120222023H1504030200-10-20-30-40504030200504030200图4022Q1-23Q2SW印制电路板板块营业收入情况6005004003002000600500400300200050-5-10-15（亿元）（%YoY2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2图4122Q1-23Q2SW印制电路板板块归母净利润情况550-5-10-15-20-25-30-35（亿元）(归母净利润(合计)%）YoY2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2图4218-23H1SW印制电路板板块毛利率、净利率销售毛利率(整体法)销售净利率(整体法)25（%）252050201820192020202120222023H1图4322Q1-23Q2SW印制电路板板块毛利率、净利率252050（%）销售毛利率(整体法)销售净利率(整体法)2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2图44SW印制电路板板块年度毛利率、净利率变动情况400SW印制电路板400（亿元）3503002502005002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2图45SW印制电路板板块一季度毛利率、净利率变动情况250200500存货-原材料存货-在产品存货-产成品（亿元）2022H120222023H12022H12022供应、竞争等多方面的沉重压力，利润端承受较大压力。PCB公司相对较好，但因行业需求不足和竞争加剧，依然面临着产能利用率下降和产品价格下降的考验，下游汽车、医疗、航空航25--天、工控等领域需求相对较好，消费电子、通信等领域则呈现一定程度的下滑，部分公司反馈Q2订单有所回暖，下半年业绩有望回升。25--YoYYoYQoQQoQPCB--64288008866555 CCLPCB市场形势低迷，除服务器、新能源汽车和能源类订单较好之外，以手机、笔电为代表的主能汽车、绿色能源、ARVR、卫星通讯等应用领域的高速发展，中长期来看PCB产业将继续保2、被动元件：库存去化卓有成效，业绩反弹较为显著图4618-23H1SW被动元件板块营业收入及同比变化12001000800600400200040营业收入(合计)YoY40（%）（亿元）（%）3530252050-5201820192020202120222023H1图4718-23H1SW被动元件板块归母净利润及同比变化70400归母净利润(合计)YoY70400（%）（亿元）（%）3005020040302000-1000201820192020202120222023H17575图4822Q1-23Q2SW被动元件板块营业收入情况50-5-10-15（亿元）（%YoY2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2图4922Q1-23Q2SW被动元件板块归母净利润情况归母净利润(合计)YoY（亿元）%）（亿元）%）0-10-10-208-306-304-402-500-502022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2图5018-23H1SW被动元件板块毛利率、净利率销售毛利率(整体法)销售净利率(整体法)40（%）403530252050201820192020202120222023H1图5122Q1-23Q2SW被动元件板块毛利率、净利率销售毛利率(整体法)销售净利率(整体法)（%）35（%）302520502022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2陶瓷电容货期基本自2022Q4起持续下降，汽车级陶瓷电容货期相对稳健，仅国巨（Yageo）的货期自2023Q1起由26~30周降至14~16周。图52SW被动元件板块期末存货变化SW被动元件（亿元）782022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2图53SW被动元件板块期末库存结构变化504030200存货-原材料存货-在产品存货-产成品（亿元）2022H120222023H12022H12022Y37Y37持续增长。晶振领域公司受消费电子及通讯市场疲软的影响，产能利用率与产品价格下降，基QoQQoQ综上所述：被动元件板块亦受消费电子需求疲软影响，2023H1板块业2022Q4以来显著下降，2023Q1~Q2存货已与2022Q1水平基本持平，国际头部企业的货期亦恢复至健康区间，说明行业库存去化已卓有成效，业绩触底回升在望。504030200-10-20-30-40-50504030200-10-20-30-40-50图5418-23H1SW面板板块营业收入及同比变化70006000500040003000200010000营业收入(合计)YoY（亿元（亿元%）201820192020202120222023H1504030200-10-20图5622Q1-23Q2SW面板板块营业收入情况16001400120010008006004002000营业收入(合计)YoY（亿元%）2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q250-5-10-15-20图5518-23H1SW面板板块归母净利润及同比变化450400350300250200500-50-100201820192020202120222023H1归母净利润(合计)201820192020202120222023H1（%）（亿元）（%）5004003002000-100-200-300图5722Q1-23Q2SW面板板块归母净利润情况归母净利润(合计)YoY（亿元）0-50-100-150-200-250-300-350-4002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2（%）图5818-23H1SW面板板块毛利率、净利率销售毛利率(整体法)销售净利率(整体法)25（%）252050201820192020202120222023H1-5图5922Q1-23Q2SW面板板块毛利率、净利率销售毛利率(整体法)销售净利率(整体法)20（%）20502022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2-5-102023H1面板企业存货虽较2022Q1有所回升，但仍处在较低水位。图60SW面板板块期末存货变化1000950900850800750700SW面板（亿元）2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2图61SW面板板块期末库存结构变化9008007006005004003002000存货-原材料存货-在产品存货-产成品（亿元）2022H120222023H12022H1202245040035030025020050032英寸43英寸50英寸55英寸65英寸（美元/片）16-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-07个股业绩：2023H1面板双龙头中的京东方A营收与归母净利润同比下滑，TCL科技因新能源光伏业务，业绩同比略有提升。受益于面板企业主动降低稼动YoYYoYQoQQoQ底后逐步修复，2023H1面板行业仍处淡季产能出清和龙头企业市场地位与话语权的提升，随着面板价格的逐季回升，后续面板企业业绩图6318-23H1SW消费电子板块营业收入及同比变化14000120001000080006000400020000营业收入(合计)YoY（亿元）（%）201820192020202120222023H12050-5图6418-23H1SW消费电子板块归母净利润及同比变化6005004003002000归母净利润(合计)YoY（%）（亿元）（%）201820192020202120222023H1504030200-10-20-30 图6522Q1-23Q2SW消费电子板块营业收入情况图6622Q1-23Q2SW消费电子板块归母净利润情况4000350030002500200015001000500营业收入(合计)YoY（%）（亿元）（%）2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22503025200205050-5-10归母净利润(合计)YoY（亿元%）2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q230252050-5-10-15-20图6718-23H1SW消费电子板块毛利率、净利率销售毛利率(整体法)销售净利率(整体法)（%）（%）86420201820192020202120222023H1图6822Q1-23Q2SW