公司治理的理论与实践概要

公司治理的理论与实践讲课提纲中国社会科学院世界经济与政治所公司治理中心主任鲁桐博士、教授一、公司治理公司治理的理论与实践讲课提纲中国社会科学院世界经济与政治所公司治理中心主任鲁桐博士、教授一、公司治理一一个全球性话题二、有关公司治理的理论问题什么是公司治理？公司治理为什么是重要的？•什么是良好的公司治理？三、世界各国公司治理改革的实践及美国公司治理改革的最新动向四、中国入世后在公司治理中的挑战个全球性及公司治理是现代企业制度公司治理主要是指公司的股东公司治理的全球化浪潮及公司治理在发达市场经济国家也是凡由于经济全球化的加速发展求各改善公司治理结构公司治理运动的浪潮。为法人治理结构重要的组织架构理改革成为东亚国家和地区的热门话题和首要任务。,投资者要形成了一个(corporategovernance)，又译很新的概念。发达国家成为政策问题。亚个全球性及公司治理是现代企业制度公司治理主要是指公司的股东公司治理的全球化浪潮及公司治理在发达市场经济国家也是凡由于经济全球化的加速发展求各改善公司治理结构公司治理运动的浪潮。为法人治理结构重要的组织架构理改革成为东亚国家和地区的热门话题和首要任务。,投资者要形成了一个(corporategovernance)，又译很新的概念。发达国家成为政策问题。亚一、公司治理话题90年代以来，公司治理在一个引起人们持续关注的洲金融危机之后，公司治广义上，公司治理还包括公司与利益相关者（如员工、客户、供应商、债权人社会公众）之间的关系，及有关法律、公司治理国际浪潮的原因“机构投资者的兴起；公司治理国际浪潮的原因&经理人的高薪酬引致的不满；美国《商业周刊》20。1年4月16日，对美国2000年的365家上市公司CEO薪酬调查，平均年薪1310万美元及经济全球化和经济自由化下，企业兼并与收购事件增多，保护投资者利益.；a公司丑闻案件是引发各国公司治理改革公司丑闻引发的公司治理改革&80年代中期，英国不少著名公司相继倒闭，引发了英国上下对公司治理的讨论公司丑闻引发的公司治理改革aCadbiirv报告《公司治理的财务方面》（1992年12月），《董事会最佳行为准则》^2OECD《OECD公司治理原则》：原则包括五个部分：1）保护股东权利；2）平等对待所有股东；3）利害相关者在公司治理结构中的作用；

其他国际机构和组织其他国际组织&4）及时准确地披露信息；其他国际机构和组织其他国际组织&4）及时准确地披露信息；5）董事会的责任。及除了OECD以外，世界银行与OECD合作，建立了“全球公司治理论坛”（GCGF）1999年，以推进全球公司治理改革。7国的捐助，代表3万亿美元的投资。2002年耶鲁大学管理学院的“公司治理高级培及国际证监会组织（IOSCO）《新兴市场国家公司治理行为》报告^PECCPARHET^nlDEA.NET“美国安然、安达信、世界电信公司、施乐公司等丑闻事件后，引发了美国监管政策、会计制度、法律制度、上市公司规则等一系列改革有关公司治理的理论现代企业理论的基本命题收益权和转让权及企业是一系列契约(合同的)组合，是个人之间交易产权的一种方式反契约的两个含义：・有关公司治理的理论现代企业理论的基本命题收益权和转让权及企业是一系列契约(合同的)组合，是个人之间交易产权的一种方式反契约的两个含义：・拥有明确的产权(财产所有权)•企业是由不同财产所有者组成的；•企业所有权不等于财产所有权；财产所有权：指的是对给定财产的占有权”公司与公司治理均什么是公司？缸公司的核心特征？友科斯的“企业契约理论”・(1)企业的契约性•(2)契约的不完备性(3)以及由此导致的所有权的重要性忆理论的基本命题现代企及完备的契约与不完备契约现代企是认识企业凡契约的不完备性意味着拟定描述未来所况下的各方行为的契约成本过监管制度内部程序问题的制度安排反企业所有权：对企业的剩余索取权(residualclaim)和剩余控制权；忆理论的基本命题现代企及完备的契约与不完备契约现代企是认识企业凡契约的不完备性意味着拟定描述未来所况下的各方行为的契约成本过监管制度内部程序问题的制度安排反企业所有权：对企业的剩余索取权(residualclaim)和剩余控制权；及使所有权、法律、等是部分地解决这反理解企业契约的不完备性和公司治理的关键环节。凡财产所有权和企业所有权的区别可以用现实中的企业制度来说明。及企业与市场的区别在于契约的完备程度作为治理机制的所有权凡使某些参与人得到固定收益从而不承担公司治理结构是企业所有权安排的具体化义给一方或多方参与人剩余收益权；凡剩余控制权作为治理机制的所有权凡使某些参与人得到固定收益从而不承担公司治理结构是企业所有权安排的具体化义给一方或多方参与人剩余收益权；凡剩余控制权凡剩余索取权和剩余控制权共同构成了所有权的实质，但二者承担不同的关系；反两种典型的冲突；及正式的契约与非正式的契约；均剩余索取权和剩余控制权的对应原则友公司治理问题是怎样产生的？•所有权和经营权的分离，出现委托代理关系•由于委托人和代理人是不同发利益主体，具有不同的效用函数，二者之间存在着激励不相容•信息不对称问题主要的公司治理理论区现代公司治理理论利益相关者理论(StakeholdersTheorv)缸(一)古典管家理论主要的公司治理理论区现代公司治理理论利益相关者理论(StakeholdersTheorv)缸(一)古典管家理论(ClassicalStewardshipTheory)缸(Principal-AgencvTheory]缸(1)逆向选择问题a(2)道德风险问题切“管理挖空，，(managerialentrenchmentTunneling：♦直接盗取公司财产：(ADELPHIA)•自我交易I•给自己支付过多的酬金-•在职消费、津贴消费匕述分析得出的儿点结论委托董事会置公司股东益相关者之间的权利公司治理为什么重要(Transparency腐败认知指数”International)&各种国际组织管理层和其他利责任和利益，从治理平分(CGScoreCard)匕述分析得出的儿点结论委托董事会置公司股东益相关者之间的权利公司治理为什么重要(Transparency腐败认知指数”International)&各种国际组织管理层和其他利责任和利益，从治理平分(CGScoreCard)中介机构、公司的公司及投资者怎么说？见麦肯锡咨询公司一“全球投资者观点调查1998・2002”犷'透明国际”组织公司治理问题的产生根源于现代公所有权和经营权分离并由此导致的—代理问题；公司治理结构是一个组织、制度架(FRAMW0RK)；公司治理的关键在于明确合理地配公司治理为什么重要公司治理为彳么重要区从社会角度看•公司治理为什么重要公司治理为彳么重要区从社会角度看•廉洁和透明的社会•防范和减少腐败I•正当合法地创造财富•增加社会福利•有助于建立具有法律和秩序的社会凡资本市场健康稳定发展的基础；投资者信心的基础；（中国、美国）&一国投资环境好坏的标志之一；均企业健康发展的基础；&提高企业竞争力的保证；支企业树立市场形象和融资的需要；助降低企业经营风险的需要；什么是良好的公问责机制和责任受托责任保护股东的权利么是良好的公问责机制和责任债权人公司的社会责任（环保、安全等）•公司董事履行什么是良好的公问责机制和责任受托责任保护股东的权利么是良好的公问责机制和责任债权人公司的社会责任（环保、安全等）•公司董事履行'obligation）・受托责任:Tlwddutiesoflovalty（勤勉）IMH（2）应确保董事会履行其职能；-制定公司战略；挑选经营管理人员；对公司的经营活动实施有效监督（3）对公司利益相关者的责任・-员工-顾客什么是良好的公司治理？◎2、高透明度原则(TRANSPARENCY)(1)及时；(2)准确；(3)充分；(4)国际会计标准；信息可比性；(5)审计委员会的组成和审计制度；(6)披露渠道和方式什么是良好的公司治理？◎3、公平性原则(FAIRNESS)♦对股东的平等对待；大股东与中小股东

公司治理模式的英美外部监控型的模式内部监控型的公司治理模式反趋势之一：股东积极主义•(1)为什么会出现股东积极主义公司治理模式的英美外部监控型的模式内部监控型的公司治理模式反趋势之一：股东积极主义•(1)为什么会出现股东积极主义•市场缺乏监督功能；•法律不健全和对法规的执行不利；・小股东未得到保护；•由于利益冲突机构投资者处于被动•管理层的道德危机-股东的价值被忽视&(3)家族——国家治理模式及没有唯一最佳模式三、90以来世界各国公司治理的发展趋势助缺乏透明度事和审计缺乏独立性股东积极三义的目标信息披露不可信；捽股家族和管理层对管理失当不位责任及管理层的道德危机-助缺乏透明度事和审计缺乏独立性股东积极三义的目标信息披露不可信；捽股家族和管理层对管理失当不位责任及管理层的道德危机-控股股东侵占小股东利益；-非法的内部交易；-交叉债务担保，隐性债务；-公司资产流入家族或个人腰包-公司中的裙带关系反对管理层实施独立监均维护股东价值皿确保透明度和责任心“与腐败做斗争股东积极13个人捐助提供资金股东积极韩国外汇银行现代银行反目标公司：•大企业集团股东积极13个人捐助提供资金股东积极韩国外汇银行现代银行反目标公司：•大企业集团•金融机构：现代证券公司的PSPD的主要行动O监督和报告公司的主要活动与管理层的谈判•出席股东会议行使股东权利•法律诉讼和提起刑事调查；区1994年成立的韩国NGO及1997年1月以来参与性经济委员会”由专业人员（律师、会计师、教授）股东积极&趋势之法律和监管制度的完善与自研究机构及取得的主要成果•对公共治理和透明度的外部效应；•提股东积极&趋势之法律和监管制度的完善与自研究机构及取得的主要成果•对公共治理和透明度的外部效应；•提高了公司股票价值；•外国投资者增加了对韩国的投资；•遏制了公司的各种非法活动；•保护了中小股东的利益和经济赔偿专业委员会、政府部门o（表）律性行为规范相结合公司治理改革首先要改革和完善法律制度和1998年以来，世界各国先后出台了80多个公司治理指引和准则；提出这些指引和准则的有国际组织、行业协三、90以来世界各国公司治理的发展趋势IJ度的完善与自凡指引和准则的强迫性与非约束性并存“强调公司治理的参照系事的作用反趋势之三：强调独立反趋势之二：法律和监管律性行为规范相结合助中国的进展律性和指导性，给企业提供改善均独立董事被看作是保护小股东利益的主要机制之一。义独立董事的定义IJ度的完善与自凡指引和准则的强迫性与非约束性并存“强调公司治理的参照系事的作用反趋势之三：强调独立反趋势之二：法律和监管律性行为规范相结合助中国的进展律性和指导性，给企业提供改善均独立董事被看作是保护小股东利益的主要机制之一。义独立董事的定义反独立董事的主要作用和功能友独立董事在董事会的比例：英美、日德三、90以来世界各国公司治理的发展趋势三、90以来世界各国公司治理的发展趋势个私营部门组织设立的独立机构IASC是1973年成立于伦敦IA$C致力于从公共利益出发制定和公布用于编制财务报告的会计准则。欧盟决定个私营部门组织设立的独立机构IASC是1973年成立于伦敦IA$C致力于从公共利益出发制定和公布用于编制财务报告的会计准则。欧盟决定2004年实行及趋势之四：致力于提高透明度和强化信及趋势之四：致力于提高透明度和强化信三、90以来世界各国公司治理的发展趋势公司运行状况的透明度高低，决定有关利益主体尤其是小股东在多大程度上保护自己的利益。国际上提高公司运行透明度的努力有两个重点：一是鼓励和推动各国采用国际推行的会计准则。•IAS：由国际会计准则委员会主持制定；三、90以来世界各国公司治理的发展趋势最佳做法新修订的长期规划的风公司及其各部门业务的季度运行情况;税务审计和内部审计报告；拖欠利息和未能按期偿债的情况；拟议中的主要资本开支；对已经同意的政策和方针的任何最佳做法新修订的长期规划的风公司及其各部门业务的季度运行情况;税务审计和内部审计报告；拖欠利息和未能按期偿债的情况；拟议中的主要资本开支；对已经同意的政策和方针的任何I偏离从一些广泛认可的“事会信息披露的范围息年度经营计划和预算及董事对本公司股票进行交易的情况均重要的投资处理；义合资项目的详细情况；义外汇风险；“可能使公司在公共关系、产品质量境、卫生、安全、劳资关系等方面美国公司丑闻安然事件个什么样的公司及安然是自当时的休斯敦天然气公司成立于1985年,衍生交易市安然事件友2001年12美国公司丑闻安然事件个什么样的公司及安然是自当时的休斯敦天然气公司成立于1985年,衍生交易市安然事件友2001年12月2安然公司与其13家分公场，占据了新型能源交易市场的垄断地位。19942WW年公司营业额从310亿美元提高到和北联公司合并而成。世界最大的能源供应商和商品交易商：主要业务：天然气管道生产和运输；电力生产和传送。能源产品的期货、期权和其他大司向纽约南区法院提交破产保护申请，公司资产498亿美元，负债额为312亿美元，成为美国历史上最大的企业破产案及第一批宣布解雇4000名员工（总部7500）；及公司破产影响波及其他能源公司、金融机构、证券公司、保险公司、基金、员工等。宗商品（天气预报、通讯带宽）安然事件123亿美(ATM)2000年他的年报酬超过14安然事件123亿美(ATM)2000年他的年报酬超过14亿美元元是股票期权收益高级经理人员享受公司低息贷款及管理人员的高收入：•一次性的奖金高达几千万美元；!•行政管理人员都享受股票期权计划；常务副总裁IU0PAI,2000年卖掉股票期权的收入2.65亿美元；♦董事长Kennethlav累计获得650万期权，友根据美国参议院成立的调查委员会提供的报告分析，导致安然公司董事会失灵和公司破产的原因有6个方面：•受托责任的失败；•高风险会计政策；•利益冲突；•大量未披露的公司表外经营活动；•行政人员的高报酬计划；安然管理层的法活动证据己的公司赚取安然以后的其他公司丑闻妨碍司法析误导投资者面临法律后认罚1亿&CFO利用财务合伙形式为自至少3000万美元；安然管理层的法活动证据己的公司赚取安然以后的其他公司丑闻妨碍司法析误导投资者面临法律后认罚1亿&CFO利用财务合伙形式为自至少3000万美元；均隐藏了约270亿美元的债务为由提起刑事诉讼；及美林证券，2002年5月21日因发布不实分凡利用财务合伙形式进行欺骗性交易及掩盖财务亏损，虚报盈利6亿美元;及虚构帐户；及安达信：被美国司法部以美元。；及美国检察官对其他一些大型证券公司发去传票，高盛、摩根■斯坦利、索罗门美邦、瑞士信贷第一波士顿等。安然以后的其他公2002年7月财务也收入美国最近的公司治理改革公司治理指导原则给股东更多的机会监控和参与公司及世界通信:在5个季度朗施乐公司：30安然以后的其他公2002年7月财务也收入美国最近的公司治理改革公司治理指导原则给股东更多的机会监控和参与公司及世界通信:在5个季度朗施乐公司：30亿美元的营业收入全球第三大制药公司承认，19991001年，虚报120亿美元(2)提高独(3)严格独资格要求及主题词：重建投资者信心&NYSE新上市规则：缸(1)强调CEO的责任董事的作用和授权；董事定义，和审计委员会美