第四章证券投资基本分析

证券投资学第四章证券投资基本分析证券投资基本分析概述一二证券投资宏观分析三证券投资行业分析四证券投资公司分析第一节证券投资基本分析概述一、基本分析的概念又称基本面分析，是对决定证券价值及价格的基本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展情况、产品市场情况、公司销售以及财务方面的情况进行分析，评估证券的投资价值，从而判断证券未来中长期市场价格的总体发展方向的一种分析方法。在于价值发现，在于理解企业进行价值创造的过程和模式核心研究证券市场的外部决定因素方法目的分析证券的内在投资价值第一节证券投资基本分析概述一、基本分析的概念理论基础分析内容宏观分析—探索宏观经济形势和经济政策对证券价格的影响中观分析—产业分析与区域分析

微观分析—主要包括以下三个方面的内容：公司财务指标分析和投资价值评估适用范围周期相对比较长的证券价格预测相对成熟的证券市场短期预测精确度要求不高的领域经济学管理学会计学金融学第一节证券投资基本分析概述一、基本分析的概念优点—能够比较全面的把握证券价格的基本走势—应用相对简单—投资者不可能获得全部的信息—过去静态的基本面可能不能正确的分析动态的市场，市场价格变化太快—预测的精确度相对较低—对短期投资的指导作用弱缺如何选股？Step1Step3把握宏观分析行业Step2Step3挑选公司第二节证券投资宏观分析宏观经济分析的目的是通过对国家整体经济运行情况的分析和了解，来推导出对证券市场将产生什么样的影响，以及影响的强弱。宏观经济指标分析对证券市场的影响政策的调整对政府政策的影响其它因素第二节证券投资宏观分析宏观经济指标分析CPIPPI工业增加值固定资产投资社会消费品零售总额货币供应量信贷数据进出口数据GD物价数据经济景气数据外贸数据金融数据GDP国内生产总值—是对整个国民经济的概括，是反映一国经济实力和经济发展程度的指标体系。—GDP对证券市场发挥着根本性的、整体性的影响和作用。两者是正相关关系。GDP总量GDP总量GDP增长率2010年开始，我国经济增速开始明显放缓。2013年全年GDP增长率预计目标为7.7%。GDP增长率今年3季度GDP同比增长7.8%，快于2季度的7.5%。GDP增长率从拉动GDP增长的“三驾马车”分解来看，投资仍然是GDP增长的火车头，而外需则对经济增长有略微的负贡献。民族自豪感油然而生，我大天朝就特么有钱，我大天朝就特么超过了你小日本.....等等....纳尼？这个没用??GDP总量世界排名中国排名NO.87人均5432美元人均GDP才是反映国富民强的硬指标啊！中国还有Longlongwaytogo人均GDP才是反映国富民强的硬指标啊！过去十年中国股市零增长GDP涨幅380%

GDP增长与证券市场走势的关系一般来说，GDP和证券市场的关系在一个足够长的时间里来看，两者是正相关的关系。

GDP经济周期证券市场影响影响美林时钟投资法2004年，美林用自1973年4月至2004年7月美国完整的超过30年的资产和行业回报率数据提出了美林时钟投资法。这是一种将经济周期与资产和行业轮动联系起来的方法。复苏过热滞涨衰退美林时钟投资法注意：虽说经济周期影响证券市场的走势，但是证券投资是一种购买预期收益行为，投资者一般会根据经济走势对证券市场提前做出反应，所以证券市场行情的变化一般会比经济周期的阶段性变换有所提前。正因为如此，证券市场具有经济运行“晴雨表”的功能，股票价格成为经济景气循环的先行指标。

经济周期消费者物价指数（ConsumerPriceIndex）—CPI是对一个固定的消费品篮子价格的衡量，主要反映消费者支付商品和劳务的价格变化情况，以百分比变化为表达形式

—CPI=CPI一组固定商品按当期价格计算的价值一组固定商品按基期价格计算的价值X100%物价数据CPI中国CPI构成和各部分比重，2011年最新调整为：1食品31.79%2烟酒及用品3.49%3居住17.22%（不包括购房的价格，包括租房的费用）4交通通讯9.95%5医疗保健个人用品9.64%6衣着8.52%7家庭设备及维修服务5.64%8娱乐教育文化用品及服务13.75%物价数据CPI走势2013年9月CPI指标解读CPI走势9月份CPI上升至3.1%，上涨的幅度略超预期。9月CPI上涨超过3%，预示着10-11月份物价上涨压力加大。物价上涨主要受农产品价格，尤其是肉禽蛋及蔬菜价格的上扬的影响。食品价格环比上涨1.5%。其中，鲜菜、猪肉、蛋价格环比分别上涨6.7%、2.2%、7.1%。非食品价格总体平稳，环比涨0.4%，持平于均值。CPI走势生产者物价指数（ProducerPriceIndex）—衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数，是反映某一时期生产领域价格变动情况的重要经济指标

—我国PPI的调查产品有4000多种（含规格品9500多种），覆盖全部39个工业行业大类，涉及调查种类186个PPI物价数据PPI走势PPI走势9月PPI下跌1.3%，环比上涨0.2%，略高于市场预期。PPI环比增幅增加，同比下跌幅度持续收窄，显示经济企稳的迹象还在持续。PPI的持续回升表明中国的内需和外需均有所改善，从国内来看，近期中国经济的企稳回升，使企业的信心加强，企业补库存动力增强，最终带来了终端需求的改善PPI走势生产资料9月份环比增加0.3%，较上月回升0.13%，生产资料中的采掘和原材料工业等上游产业的PPI均环比上行很快，这主要与相关工业的原材料购进价格上涨有关。PPI走势生活资料环比较上月回升0.06%，起主要拉动作用的是食品类、衣着类和耐用消费品类，这主要是受9月这些产品的终端需求回升的影响。PPI和CPI的关系

PPI反映生产环节价格水平，CPI反映消费环节的价格水平。整体价格水平的波动一般首先出现在生产领域，然后通过产业链向下游产业扩散，最后波及消费品。传导路线：1、以工业品为原材料的生产，存在原材料→生产资料→生活资料2、以农产品为原料的生产，存在农业生产资料→农产品→食品PPI和CPI的关系通货膨胀通货紧缩CPIPPI证券市场衡量指标影响影响行业/个股宏观政策决策依据之一影响通货膨胀/紧缩对证券市场的影响通货膨胀轻度通货膨胀（≤3%）证券价格物价上涨，刺激经济上涨，提高公司的盈利水平，股价上涨；物价上涨，公司资产的重估价值大大升值，从而使股票的净资产提高，推动股价上涨。严重通货膨胀（≥5%）证券价格证券资产相对贬值，资金从证券市场流出，导致价格下跌；货币幻觉消失，投资收益预期急剧下降，导致价格下跌。通货膨胀/紧缩对证券市场的影响通货紧缩证券价格物价下降，造成公司的盈利水平下降，实际投资预期收益的下降，股价下降；（Socialretailgoods）—指批发和零售业、住宿和餐饮业以及其他行业直接售给城乡居民和社会集团的消费品零售总额。—反映一定时期内人民物质文化生活水平的提高情况，反映社会商品购买力的实现程度，以及零售市场的规模状况。社会消费品零售总额经济景气数据社会消费品零售总额—年度总额社会消费品零售总额—月度总额及同比变化率2013年9月，社会消费品零售总额20,653亿元，13.3%（扣除价格因素实际增长11.2%），环比增长1.24%。1-9月份,社会消费品零售总额168,817亿元，同比增长12.9%.—指工业企业在报告期内以货币形式表现的工业生产活动的最终成果，是指工业企业在一定时期内工业生产活动创造的价值。—反映的是一个国家（地区）在一定期时期内所生产的和提供的全部最终产品和服务的市场价值的总和，同时也反映了生产单位或部门对国内生产总值的贡献。工业增加值经济景气数据工业增加值—月度同比增长工业增加值结束了前3个月的加速增长趋势，出现小幅回落。9月份同比实际增长10.2%，较8月降低了0.2个百分点，季调后的月环比增长为0.72%，较8月下降0.2个百分点，同比和环比情况基本一致。工业增加值—点评经济类型看，国有及国有控股企业、外商及港澳台投资企业工业增加值增速仍然在上升，而集体企业增速下降；背后的原因可能是7-8月稳增长刺激政策下国有企业首先承担，待经济转稳定后，国有企业的生产动力略有减弱。工业增加值—点评主要产品产量来看，黑色金属、电器机械和电热产供等下降；通用设备、交运设备、汽车、纺织等增速持平或上涨。—指建造和购置固定资产的经济活动。—全社会固定资产投资总额分为基本建设、更新改造、房地产开发投资和其他固定资产投资四个部分。

—一般用固定资产投资额来表示，它是是反映固定资产投资规模、结构和发展速度的综合性指标。固定资产投资经济景气数据固定资产投资—累计增长比率2013年1-9月份，全国固定资产投资309208亿元，同比名义增长20.2%（扣除价格因素实际增长20.2%）。固定资产投资—分项累计同比增长固定资产投资—分项累计同比增长制造业投资增速相对平稳。

9月制造业投资增速相对平稳，当月投资增速22.1%，较8月回落1.1个百分点，但由于前两个月增速回升，累计增速依然上升0.6个百分点至18.5%。固定资产投资—分项累计同比增长基建投资因基数原因回落。9月基建投资当月增速21.6%，较8月29.3回落不少，这在预期之内，主要是因为基数较高的原因（去年9月基建开始发力，当月增速从8月的15%升至25.8%），从环比看基建投资并不低。固定资产投资—分项累计同比增长房地产投资继续增长。9月房地产投资当月增速22.3%，累计增速19.7%，均较上月回升。新开工面积增速也由上月的4%升至7.3%，商品房销售面积当月增速也明显回升，四季度房地产投资有望继续平稳增长。固定资产投资—产业累计同比增长货币供应量金融数据—是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和，其变化反映着中央银行货币政策的变化。—货币供应量划分的层次：M0=流通中的现金；M1=M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款；M2=M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款+住房公积金；

M1是通常所说的狭义货币量，流动性较强；M2是广义货币量，M2与M1的差额是准货币，流动性较弱。货币供应量—累计同比增长9月的M1同比增速8.9%，较8月回落1%；M2同比增速较8月小幅回落0.5%至14.2%货币增速小幅回落与12年增量较高有一定关系，但货币政策基调偏紧仍是货币增速逐步趋于下行的主要原因。货币供应量—M1，M2增量货币供应量—M1-M2增速货币供应量—M1、M2的意义1、M1是重要的流动性和经济活跃度指标。M1增加，投资者信心增强，经济活跃度提高，股市和房地产市场上涨；反之，M1减少，股市和房地产市场下跌。2、如果M1增速大于M2，意味着企业的活期存款增速大于定期存款增速，企业和居民交易活跃，微观主体盈利能力较强，经济景气度上升。3、如果M1增速小于M2，表明企业和居民选择将资金以定期的形式存在银行，微观个体盈利能力下降，未来可选择的投资机会有限，多余的资金开始从实体经济中沉淀下来，经济运行回落。货币供应量—上证指数与M1-M2的关系从长周期来看，未来M1-M2的走势还将重拾升势。根据其与上证指数的历史统计关系来看，上证指数延续震荡走势的概率较大。信贷数据金融数据—包括存款、贷款、信贷规模等数据。信贷数据—全社会融资总量全社会融资总量，就是金融业对实体经济的年度新增融资总量，既包括银行体系的间接融资，又包括资本市场的债券、股票等市场的直接融资。该数据全面地反映出全社会对资金的需求程度。信贷数据—全社会融资总量9月社会融资规模为1.40万亿，环比、同比分别少增1748亿、2413亿,9月融资总量余额增速由8月的19.8%略降至19.1%。在货币政策基调偏紧以及基数较高的影响下，预计融资规模的增速仍将以下行为主。信贷数据—社会融资结构信贷数据—社会融资结构信贷数据—存款总额9月末，本外币存款余额105.85万亿元，同比增长14.3%。月末人民币存款余额103.09万亿元，同比增长14.6%。信贷数据—新增存款9月存款增加1.63万亿元，同比少增267亿元。信贷数据—存款信贷数据—存款分项

从存款类型构成看，居民存款同比多增563亿，非金融企业存款同比少增1,720亿，而财政存款则同比少减7,062亿。财政存款同比少减超出预期，这与积极的财政投放不无关系。信贷数据—贷款总额9月末本外币贷款余额74.99万亿元，其中，人民币贷款余额70.28万亿元，同比增长4.3%，比上月末高0.2%。信贷数据—新增贷款前3度新增贷款7.28万亿，同比多增5570亿。9月新增贷款近7870亿，同比增加1644亿元。信贷数据—信贷结构分信贷结构看，9月份居民长贷增长1841亿，居民短贷1647亿，企业长贷2457亿、企业短贷1891亿，企业长贷增长占比依然较高，再考虑到信托、委托贷款以长贷为主，企业中长期融资依然增长。企业长贷、信托贷款等推动企业中长期融资增长，因而经济略降而风险尚有限。信贷数据—信贷结构中长期贷款占比继续回落：中长期贷款占比从7月的63%降到了54.6%；居民部门中长期贷款占比和企业部门中长期贷款占比均出现下降。进出口数据—包括进出口总量、进出口增/减速等数据。外贸数据进出口数据—出口数据9月出口同比-0.3%，比上月下滑7.5%。出口增速下降，主要是由于一般贸易和海关特殊监管区域物流货物下降，其中一般贸易935亿美元，比8月份下降39.8亿美元，海关特殊监管区域物流货物83.1亿美元，比8月份下降16.4亿美元。进出口数据—出口结构进出口数据—出口结构进出口数据—出口重点商品进出口数据—出口分区进出口数据—进口数据9月份进口同比增长7.4%，略微高于8月份7.0%的增长率。从趋势上看，近几个月进口数据平稳，表明总体需求和宏观经济保持稳定。进出口数据—进口重点商品进出口数据—进口分区进出口数据—贸易顺差2013年9月宏观经济分析123三季度经济增速出现回升，GDP增长7.8%，拉动前三季度GDP增速至7.7%的水平，全年经济增速在7.5%以上几无悬念。但另一方面，各项经济指标在9月出现分化，新增固定资产投资增速出现下降，尽管房地产投资增速上升，但第一产业增速的放缓对固定资产投资形成一定拖累；社会消费品零售总额增速略有回落并低于市场预期，在持续的调结构过程中，终端需求如何有效提升仍有待解决；进出口增速回落较为明显，进口增速回升，但出口增速大幅下滑，节日因素、全球经济复苏放缓以及人民币兑美元持续升值均是影响出口的原因。9月CPI出现反弹以及热钱流入明显，货币政策基调保持稳中偏紧，使得货币增速和社会融资规模均有所回落。工业品增速放缓使得工业增加值增速回落，预期四季度经济增速将出现回落。第二节证券投资宏观分析宏观经济政策分析货币政策财政政策货币政策—货币政策是中央银行为实现其特定的经济目标而采取的各种控制、调节货币供应量或信用的方针、政策、措施的总称。法定存款准备金再贴现率公开市场业务货币政策工具货币政策的目的主要在于影响货币的总供给。证券市场又是资金推动型市场，所以货币政策对证券市场的影响非常迅速而且大。货币政策宽松的货币政策从紧的货币政策货币供应量利率公开市场业务信贷控制增加减少降低提高回购债券发行债券放松收紧证券价格—财政政策是政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称。财政政策财政政策手段改变政府购买水平改变政府转移支付水平改变税率财政政策的目的主要在于影响社会的总需求，但由于其过程比较缓慢，因而对证券市场的反映没有货币政策来得快。支出收入证券价格财政政策增加支出宽松的紧缩的减少收入增加收入减少支出第二节证券投资宏观分析国内政局及重大政治事件军事冲突或战争自然灾害其它因素如何选股？Step1Step3把握宏观分析行业Step2Step3挑选公司第三节证券投资行业分析一、行业分析概述目的挖掘最具投资潜力的行业，并在此基础上选出具有投资价值的上市公司。对象影响行业证券价格变动的各种因素。任务对影响特定行业证券预期收益、风险水平和供求关系的各种因素及其变化，进行逻辑推理分析，在此基础上对特定行业证券的投资价值及价格走势进行判断，进而做出证券投资方向的选择。第三节证券投资行业分析CSRS行业分类一、行业分析概述分中国证监会（CSRS）制定的行业分类，共13个大类：A农林牧渔业；B采掘业；C制造业；D电力、煤气及水的生产和供应业；E建筑业；F交通运输、仓储业；G信息技术业；H批发和零售贸易；I金融保险业；J房地产业；K社会服务业；L传播与文化产业；M综合类第三节证券投资行业分析股票行情软件行业分类一、行业分析概述分以同花顺为例：第三节证券投资行业分析申银万国行业分类一、行业分析概述分申银万国证券研究所行业分类标准是一种面向投资、管理的行业分类标准，主要考虑上市公司产品与服务的关联性，并充分考虑了目前我国的行业发展现状及特点，有别于其他基于经济统计和监管目的的行业分类标准。主要供投资领域的专业人士进行公司价值比较分析、行业资产配置、投资业绩评价。第三节证券投资行业分析申银万国行业分类一、行业分析概述分1农林牧渔；2采掘；3化工；4黑色金属；5有色金属；6建筑建材；7机械设备；8电子；9交运设备；10信息设备11家用电器；12食品饮料；13纺织服装；14轻工制造；15医药生物；16公共事业；17交通运输；18房地产；19金融服务；20商业贸易；21餐饮旅游；22信息服务；23综合一级行业分类23个、二级行业85个、三级行业205个。申银万国行业分类明细第三节证券投资行业分析二、行业选择行业选择的依据根据与经济周期的关系根据行业生命周期根据市场经济结构根据行业外部因素01根据与经济周期的关系美林时钟投资法01根据行业生命周期01根据行业生命周期01根据市场经济结构完全竞争市场以初级产品为主，产品的附加值低，技术含量低。投资壁垒很少，进入成本很低。价格由市场需求决定，企业的盈利基本上由市场对产品的需求决定，生产者和消费者对市场均非常了解并可自由进退。企业间的竞争十分激烈，投资风险很大。此类行业的公司经营最不稳定，对该行业进行证券投资，风险大，收益也可能很大，关键是能否判别出有竞争力、有成长潜力的公司。典型行业：农业。01根据市场经济结构垄断竞争市场最常见的市场经济结构；每个企业都有一定的垄断力，但相互因产品有差别而存在激烈的竞争。生产者众多，产品之间存在差异，因此生产者可以籍以树立自己的产品信誉，从而对其产品的价格有一定的控制能力。在这类市场中谁是龙头，是不确定的，即使有哪家公司抢占了优势地位，也可能是暂时的。因此对该行业投资时，应密切关注各企业的市场地位的变化，一定选择占有垄断地位的企业进行投资。典型行业：金融、房地产、轻工业、机械设备等大多行业。01根据市场经济结构寡头垄断市场少数生产者因其生产量非常大，因而对市场价格和交易量具有一定的垄断能力，并且由于都生产同一种产品，因此每个生产者的价格政策和经营方式及其变化都会对其他生产者产生重要影响。这类行业基本上是资本密集型或技术密集型的，所以进入壁垒也比较高，从而使他们可以获得超额利润。行业比较稳定，其经营风险不是来自于市场竞争，而是来自于市场需求的变化。投资者对此类行业进行投资分析时，可注意其产品的市场需求的变化。典型行业：石油、保险等行业。01根据市场经济结构垄断市场垄断行业主要以公用事业、大型基础建设、独有技术产业为主，产品单一，投资壁垒很大，进入成本很高，企业数量几乎独一。这类行业一般又分为两类，一类是以公用事业、大型基础建设为代表的长期收益稳定、风险较小的行业；一类是以高科技为主的风险巨大、收益极不稳定，高风险、高收益的完全垄断的新兴产业。在完全垄断行业中，稳健的投资者可以以选择公用事业为主；而敢于冒高风险，追逐高利润的投资者可以以选择高科技为主的新兴产业。01根据行业外部因素技术进步社会倾向政府政策供求关系如何选股？Step1Step3把握宏观分析行业Step2Step3挑选公司第四节证券投资公司分析如何挑选公司？相信股评家推荐的？根据别人透露的小道消息？选择大家都买的？物美价廉的公司才是正确之选第四节证券投资公司分析一、寻找“物美”的公司物美生存发展持续盈利到期偿债扩大收入和市场份额（质地优秀）一个优秀的上市公司既要保证企业的持续经营，又要获得必要的增长，赚取利润并保证现金流安全，实现公司价值最大化。盈利能力偿债能力营运能力发展能力如何跟踪、分析、评价上市公司是否是一家质地优秀的公司?需要会计数据，并对之进行专业的分析。但是，会计报表所提供的财务数据不能直接反映其相互关系。所以需要有一个有效工具来揭示各个数据之间的关系。以会计报表数据为依托的财务指标体系便应运而生。为什么财务指标能反映公司的经营业绩？公司经营的形式：投入资本，产出利润财务指标与经营业绩表现的关系资本利润资本本身不产生利润，要进行生产然后销售产品，才能获取利润销售收入利润只是纸上富贵，现金才是真金白银现金资产负债表利润表现金流量表会计报表资产负债所有者权益财务状况经营成果现金流量收入成本费用利润现金流入现金流出“里子”“面子”“日子”资产负债表是反映一家上市公司在某一特定日期所拥有的经济资源、所承担的经济义务和公司股东拥有的权益的一张报表。简单说，年报中的资产负债表，如同每年的12月31日给上市公司拍了一张“全景照”。利润表是在动态的基础上反映了上市公司在某一段时间内的盈利状况，它是考察投入的资本是否保持完整、判断企业盈利能力大小或经营效益好坏的依据。现金流量表是反映上市公司一定期间内现金流出和流入情况的信息表。它是对上市公司的“终极考验”，现金流量优异的公司才是真正的“绩优股”。资产负债表利润表现金流量表资本来源的两种形式：自有和借入财务指标与经营业绩表现的关系资本利润资本的存在形式：流动资产和非流动资产销售收入现金股东权益负债流动资产流动负债公司经营的核心目的：持续的，以最小的投入获取出最大的收入，并获得最高的现金利润盈利能力营运能力偿债能力增长发展能力现金流量第四节证券投资公司分析一、寻找“物美”的公司盈利能力指标净资产收益率毛利率净利率每股收益盈利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。第四节证券投资公司分析一、寻找物美的公司盈利能力指标每股收益EarningPerShare（EPS），指税后利润与股本总数的比率。基本每股收益稀释每股收益扣除非经常性损益后的基本每股收益基本每股收益指普通股每股税后利润。该指标中的利润是利润总额扣除应缴所得税的税后利润,如果发行了优先股还要扣除优先股应分的股利,然后除以流通股数,即发行在外的普通股平均股数。每股收益＝期末净利润÷期末股份总数（税后利润—优先股股利）发行在外的普通股平均股数利润表→归属母公司所有者的净利润总股本例如：阳光城2013年第三季度基本每股收益：指以基本每股收益为基础，假设企业所有发行在外的稀释性潜在普通股均已转换为普通股，从而分别调整归属于普通股股东的当期净利润以及发行在外普通股的加权平均数计算而得的每股收益。每股收益＝期末净利润÷期末股份总数发行在外所有的普通股+潜在普通股稀释每股收益

潜在普通股是指赋予其持有者在报告期或以后期间享有取得普通股权利的一种金融工具或其他合同。目前，我国企业发行的潜在普通股主要有可转换公司债券、认股权证、股份期权等。指以基本每股收益为基础，期末净利润要扣除掉当期的非经常性损益后所计算出来的每股收益。每股收益＝期末净利润÷期末股份总数（税后利润—优先股股利—非经常性损益）

非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于性质特殊和偶发性，影响投资者对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。通俗一点讲，非经常性损益就是意外之财或不测之灾。

扣除非经常性损益后的基本每股收益扣除非经常性损益后的基本每股收益是上市公司最真实的盈利能力。01每股收益指标的作用每股收益指标反映了企业的获利能力，决定了股东的收益水平，便于投资者比较企业的盈利能力；例如：如果2013年第三季度，工商银行净利润为2055亿，贵州茅台净利润为100亿。可以判断出哪家公司获利能力更好吗？如果2012年第三季度，工商银行每股收益为0.59元/股，贵州茅台净利润为10.66元/股。可以判断出哪家公司获利能力更好吗？01每股收益指标的作用例如：通过对公司连续若干年的每股收益变动状况及其趋势进行分析，能帮助投资者了解公司投资报酬在较长时期的变动规律，从而确定是否需要长期持有该股票；01每股收益指标的作用例如：对同一行业不同企业间每股收益的比较分析，能帮助投资者确认自己关注的企业的指标值在同业中的位置，从而在市场影响因素类似的情况下，对所投资企业的盈利能力做出更加客观的判断；2013年银行业第三季度每股收益排名第四节证券投资公司分析一、寻找“物美”的公司盈利能力指标RateofReturnonCommonStockholders'Equity（ROE），是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。加权平均净资产收益率扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率净资产收益率=期末净利润÷加权平均净资产×100%=扣除非经常性损益后的期末净利润÷加权平均净资产×100%01净资产收益率的计算前面介绍的两种净资产收益率计算都过于繁琐，一般在上市公司的定期财务报告上都可以找到。例如：在阳光城2013年第三季度财务报告上，公司主要财务指标栏就可以直接找到：但是如果我们手头上只有公司财务报表数据的时候，应该怎么进行计算呢？用最简单的公式算。净资产收益率=净利润÷净资产

01净资产收益率的计算例如：但是如果我们手头上只有公司财务报表数据的时候，应该怎么进行计算呢？用最简单的公式算。净资产收益率=（净利润÷净资产）×100%

利润表→归属母公司所有者的净利润资产负债表→归属母公司所有者权益合计阳光城2013年第三季度净资产收益率：01净资产收益率的作用例如：净资产利润率反映的是上市公司赚钱的能力怎么样，赚钱效率高不高。该比率越高，说明所有者投资带来的收益越高。上市公司的净资产收益率多少较好？一般来说，上不封顶，越高越好。从历史经验来看，最好能高于10%，如果低于这个数值，说明这家公司经营很一般，赚钱效率较低。01净资产收益率的作用例如：贵州茅台2006年年报：净资产收益率可以弥补每股收益指标的不足。例如：有时公司每股盈利会下降，从而给投资者中造成错觉，以为公司的获利能力下降了，而事实上，公司的获利能力并没有发生变化，用净资产收益率来分析公司获利能力就比较适宜。仅看每股收益好似公司的盈利能力下降了，但是净资产收益率的增加则表明情况刚好相反。第四节证券投资公司分析一、寻找“物美”的公司盈利能力指标grossprofitmargin，是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，其中毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额。毛利率毛利率反映的是企业“卖东西收到的钱，到底有多少是真正赚的钱”。一般来说，越高越好。注：由于券商、银行、保险类金融行业的公司，由于其行业的特殊性，不在讨论的范围之内。第四节证券投资公司分析一、寻找“物美”的公司盈利能力指标毛利率毛利是一家企业盈利的源泉，是企业创造利润的第一步，也是最重要的一步。如果这一步没走好，剩下的环节，投资者基本不用看了。例如：某家企业买进原材料花费了1000万元，而其销售额只有1050万元，那么还能赚到多少钱呢？且不说工人工资及生产时所耗的水电，就算销售费用、管理费用和财务费用都降为零，这家企业也最多只能赚50万。计算毛利和毛利率的两个基础数据。01毛利率的计算

毛利=营业收入－营业成本

毛利率=毛利÷营业收入×100%

01毛利率的分析投资者要了解上市公司毛利率的主要来源于公司的主营业务，如果不是由主营业务支撑上市公司的毛利或毛利率，那么持续性会有问题。阳光城01毛利率的分析投资者在分析公司毛利率水平时，要考虑行业特性，因为行业特征不同会造成公司获得的毛利率水平不同。房地产食品饮料医药生物农林牧渔黑色金属01毛利率的分析在同行业内在与其他公司相比较，更能说明企业的盈利能力和其在行业内的竞争力。张裕A贵州茅台青青稞酒青岛啤酒第四节证券投资公司分析一、寻找“物美”的公司盈利能力指标NetProfitMarginonSales，指企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取利润的能力。净利率该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。一般来说，越高越好。第四节证券投资公司分析一、寻找“物美”的公司盈利能力指标毛利率也可以反映企业的销售收入的收益水平，为什么还要用到净利率呢？净利率经营中往往可以发现，企业在扩大销售的同时，由于销售费用、财务费用、管理费用的大幅增加，企业净利润并不一定会同比例的增长，甚至并一定负增长。盲目扩大生产和销售规模未必会为企业带来正的收益。因此，投资者应关注在企业每增加1元销售收入的同时，净利润的增减程度，由此来考察销售收入增长的效益。01净利率的计算净利率=（净利润÷营业收入）×100%

利润表→归属母公司所有者的净利润利润表→营业收入例如：阳光城2013年第三季度净利润率：第四节证券投资公司分析一、寻找“物美”的公司偿债能力指标企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否生存和健康发展的关键。流动比率资产负债率短期偿债能力长期偿债能力速动比率现金比率负债权益率已获利息倍数第四节证券投资公司分析一、寻找“物美”的公司偿债能力指标指企业以流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，即企业以流动资产偿还流动负债的能力。反映企业偿付日常到期债务的能力，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要指标。短期偿债能力流动比率速动比率现金比率01

流动比率=流动资产÷流动负债资产负债表→流动资产合计例如：阳光城2013年第三季度流动比率：流动比率资产负债表→流动负债合计表示每1元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证。它反映公司流动资产对流动负债的保障程度。

01流动比率注意事项：一般情况下，该指标越大，表明公司短期偿债能力强。通常，该指标在2左右较好。如果流动比率过高，说明企业在流动资产上占用资金过多，资金利用效率低。流动比率过高的原因：1）企业对资金未能有效利用；2）企业赊销过多，流动资产中有大量的应收账款；3）企业销售不给力，致使商品库存过多。01流动比率注意事项：流动比率的行业间产别较大，因而与行业平均水平进行比较是十分必要的。而跨行业的比较则需要适当谨慎。黑色金属医药生物食品饮料商业贸易公用事业01

速动比率=（流动资产－存货）÷流动负债例如：阳光城2013年第三季度速动比率：速动比率资产负债表→存货表示每1元流动负债有多少速动资产作为偿还的保证。是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。01速动比率一般情况下，该指标越大，表明公司短期偿债能力越强，通常该指标在1左右较好。但是，和流动比率一样，不能过大。在运用该指标分析公司短期偿债能力时，应结合应收帐款的规模、周转速度和其他应收款的规模，以及它们的变现能力进行综合分析。如果某公司速动比率虽然很高，但应收帐款周转速度慢，且它与其他应收款的规模大，变现能力差，那么该公司较为真实的短期偿债能力要比该指标反映的差

。注意事项：01

现金比率=（货币资金＋交易性金融资产）÷流动负债例如：阳光城2013年第三季度现金比率：现金比率资产负债表→货币资金表示每1元流动负债有多少现金作为偿还的保证，反映出公司在不依靠存货及应收账款的情况下，支付当前债务的能力。资产负债表→交易性金融资产01一般情况下，该指标在0.2左右较好。这一比率过高，就意味着企业流动资产未能得到合理运用，而现金类资产获利能力低，这类资产金额太高会导致企业机会成本增加。这一指标能反映企业直接偿付流动负债的能力，是最严格、最稳健的短期偿债指标。现金比率注意事项：第四节证券投资公司分析一、寻找“物美”的公司偿债能力指标指企业偿还长期债务的能力。长期偿债能力的强弱是反映企业财务安全和稳定程度的重要标志。长期偿债能力资产负债率负债权益率已获利息倍数01

资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100%资产负债表→负债合计例如：阳光城2013年第三季度资产负债率：资产负债率资产负债表→资产合计是企业负债总额与资产总额的比例，它反映企业的资产总额中有多少是通过举债获得的。

01资产负债率没有统一的衡量标准，不同行业期望标准差别很大，同时也受到企业本身经营状况、盈利能力以及社会经济整体形势等因素的制约。一般来说，资本结构较好的企业，其资产负债率应不超过50%为比较稳妥。资产负债率和资产负债率相对应的指标是股东权益比率。它们两者的值加起来等于1。

股东权益比率=（所有者权益÷资产总额）×100%注意事项：01

负债权益率=（负债总额÷所有者权益总额）×100%例如：阳光城2013年第三季度负债权益率：负债权益率资产负债表→所有者权益合计是企业负债总额与股东权益总额的比率，也称产权比率。反映了债权人所提供的资金与股东所投入资金的对比关系。它可以揭示企业的财务风险及股东对偿还企业债务的保障程度。

01负债权益率越低，企业长期偿债能力越强。和资产负债率一样，没有统一的标准。和负债权益率相对应的指标是权益乘数。权益乘数－负债权益率=1

权益乘数=（资产总额÷所有者权益总额）×100%负债权益率注意事项：01

已获利息倍数=息税前利润总额÷利息费用已获利息倍数指上市公司息税前利润相对于所需支付债务利息的倍数，可用来分析公司在一定盈利水平下支付债务利息的能力。比率越高说明偿债能力越强。。

净利润+利息费用+所得税该指标为3时较为适当，从长期来看至少应大于1，为负值时没有任何意义。财务费用中的利息支出和资本化利息第四节证券投资公司分析一、寻找“物美”的公司营运能力指标企业的营运能力是指企业的经营运行能力，即企业运用各项资产以赚取收入的能力。反映企业对各项资产的运用效率。其实质就是要以尽可能少的资产占用，尽可能短的时间周转，生产尽可能多的产品，创造尽可能多的销售收入。例如：100元100元150元50元利润购买销售A公司B公司100元100元140元购买销售购买140元利润96元第四节证券投资公司分析一、寻找“物美”的公司营运能力指标应收账款周转率存货周转率流动资产周转率总资产周转率固定资产周转率所以，企业营运资产的效率主要指资产的周转率或周转速度，一般用企业的产出额与资产占用额之间的比率来衡量。01

应收账款周转率=销售收入÷应收账款平均余额应收账款周转率（期初应收账款+期末应收账款）÷2是企业全年销售收入与平均应收账款之比，反映的是企业对应收账款变现的速度和管理效率，反映了企业资金周转状况。

利润表→营业收入资产负债表→应收账款

应收账款周转天数=360÷应收账款周转率该指标反映的是企业销售产品平均的回款时间长短。01例如：阳光城2013年第三季度应收账款周转率：应收账款周转率01由于应收账款本身没有任何资金效率，所以，如果能迅速收回应收账款，既可以补充企业资金，也说明企业信用状况良好，不易发生坏账损失。注意事项：一般来说，企业的应收帐款周转率越高越好。当然，如果过高，也可能是企业的信用政策太紧，这样会流失一部分短期资金存在困难的客户，不利于开拓和占领市场。应收账款周转率01注意事项：由于应收账款周转率受到企业季节性经营、分期付款结算方等因素的影响，所以在分析时需要将本期数据与前期数据、行业平均水平或行业内其它企业的数据相比较，从而判断该指标的高低水平是否符合企业财务现状，判断企业的营运能力如何。阳光城万科应收账款周转率

存货周转率=销售成本÷存货平均余额存货周转率（期初存货+期末存货）÷2是销售成本与平均存货之比，反映的是企业存货利用效率的高低。存货周转率是表明存货流动性的主要之比，同时也是衡量和评价企业原材料购入、投入生产、销售收回等各个环节的综合性指标，是衡量企业资产管理能力高低的一个重要指标。

利润表→营业成本资产负债表→存货存货周转天数=360÷存货周转率该指标反映的是企业从购入原料、投入生产到将产成品销售出去所需天数。01例如：阳光城2013年第三季度存货周转率：存货周转率01一般来说，存货周转率越高越好。因为存货会占用企业大量的流动资金，加快存货周转，就能将这部分资金解放出来投入到下轮生产中去，创造更多的价值。注意事项：这个指标也并非越高越好。因为存货既包括产成品，也包括了原材料和半成品。如果原材料过少，会使得企业出现“巧妇难为无米之炊”的局面。存货周转率存货周转率可参考比较的标准有两个，一是行业平均水平标准，一是企业历史标准。01存货周转率机械设备采掘房地产食品饮料01

流动资产周转率=销售收入÷流动资产平均总额流动资产周转率（期初流动资产+期末流动资产）÷2是全年销售收入与平均流动资产总额之比，反映的是企业流动资产的利用效率。

流动资产周转天数=360÷流动资产周转率该指标反映的是企业流动资产周转一次所需要时间。01例如：阳光城2013年第三季度流动资产周转率：流动资产周转率01在一定时间内，企业流动资产周转次数越多，表明以相同的流动资产完成的销售额就越多，流动资产的经营利用效果越好，进而使企业偿债能力和盈利能力得到增强。注意事项：流动资产周转率可参考比较的标准有两个，一是行业平均水平标准，一是企业历史标准。流动资产周转率01注意事项：这个指标也并非越高越好。因为通过公式我们可以知道，提高销售收入和降低流动资产都可以提高流动资产周转率。在销售收入既定的情况下，不能单纯地以大幅降低流动资产为代价去追求高周转率。因为流动资产的多少直接反映了企业短期偿债能力的强弱，企业应保持一个较稳定的流动资产水平，以保证其短期偿债能力，在此基础上再提高其使用效率。流动资产周转率01

固定资产周转率=销售收入÷固定资产平均总额固定资产周转率（期初固定资产+期末固定资产）÷2是全年销售收入与平均固定资产总额之比，反映的是企业对厂房、机器设备被固定资产的利用效率。

固定资产周转天数=360÷固定资产周转率该指标反映的是企业固定资产周转一次所需要时间。01例如：阳光城2012年第三季度固定资产周转率：固定资产周转率分析方法类似流动资产周转率。01

总资产周转率=销售收入÷平均资产总额总资产周转率（期初资产总额+期末资产总额）÷2是全年销售收入与企业总资产之比，反映的是企业全部资产的利用效率。

总资产周转天数=360÷总资产周转率该指标反映的是企业总资产周转一次所需要时间。资产负债表→负债和所有者权益总计01例如：阳光城2013年第三季度总资产周转率：分析方法类似流动资产周转率。总资产周转率可能会出现这样的情况：在某期，企业的总资产周转率突然上升，而销售收入与以往持平，这就有可能是企业本期报废了大量固定资产，这时的总资产周转率不能说明资产利用率真的提高。第四节证券投资公司分析一、寻找“物美”的公司发展能力指标企业的发展能力是企业在生存的基础上，扩大规模、壮大实力的潜在能力。它是企业持续发