第二章-外汇汇率与汇率制度

第二章外汇汇率与汇率制度第二章外汇汇率与汇率制度第一节汇率及其标价方法第二节汇率决定的基础和影响汇率变化的因素第三节西方汇率理论评价第四节汇率制度第五节汇率政策第一节汇率及其标价方法一、汇率及其标价方法（一）汇率的概念外汇汇率是用一个国家的货币折算成另一个国家的货币的比率、比价或价格。第一节汇率及其标价方法（二）汇率的标价方法（基准不同）1、直接标价法用1单位或100个单位的外国货币作为基准，折算为一定数额的本国货币。基准货币、标价货币2、间接标价法用1个单位或100个单位的本国货币作为基准，折算为一定数额的外国货币。基准货币、标价货币第一节汇率及其标价方法3、美元标价法与非美元标价法美元标价法：美元作为基准货币，其他货币是标价货币非美元标价法：非美元作为基准货币，其他货币是标价货币（英镑、澳大利亚元、新西兰元、欧元、南非兰特）第一节汇率及其标价方法二、汇率的种类1、按银行业务操作情况划分买入汇率、卖出汇率、中间汇率、钞价2、按外汇管制的松紧程度官定汇率、市场汇率3、按外汇资金性质和用途贸易汇率、金融汇率4、按外汇收付的来源与用途单一汇率、多种汇率第一节汇率及其标价方法二、汇率的种类5、按外汇交易工具盒收付时间电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率、远期汇率6、按买卖对象银行间汇率、商业汇率7、按汇率的计算方法基础汇率、交叉汇率第二节汇率的决定基础、理论及影响因素一、金本位制度下的外汇汇率铸币平价：两种金属铸币含金量之比得到例：在实行金币本位制度时，英国货币1英镑的重量123.27447格令，成色为22开金，即含金量为113.0026格令纯金；美国货币1美元的重量为25.8格令，成色为90%，即含金量为23.22格令（等于1.50463克）纯金。根据含金量计算，英镑和美元的铸币平价是：113.0016/23.22=4.8665第二节汇率的决定基础、理论及影响因素在金币本位制下，黄金输送点是金本位下汇率波动的上下限。当汇率对外汇购买者（或出卖者）有利时，他就利用外汇办理国际结算当汇率对他不利时，他就可以不用外汇，而采用输出黄金的方法进行结算。黄金输出点黄金输入点铸币平价1￡=4.00＄1￡=4.03＄1￡=3.97＄+运费0.03﹩-运费0.03﹩第二节汇率的决定基础、理论及影响因素第一次世界大战以前——金币本位制度第一次世界大战之后——金块本位制度金汇兑本位制度1929~1933之后——纸币制度第二节汇率的决定基础、理论及影响因素二、纸币制度下的外汇汇率纸币作为金属货币的代表而出现，纸币成为价值符号。在实行纸币制度时，各国政府都参照过去流通的金属货币的含金量用法令规定纸币的金平价，即纸币所代表的金量。所以在纸币流通制度下，两国纸币的金平价应当是决定汇率的依据。第二节汇率的决定基础、理论及影响因素三、影响汇率变化的因素宏观经济形势宏观调控政策与利率差异国际收支状况主要经济数据市场预期重大国际国内政治事件第二节汇率的决定基础、理论及影响因素四、汇率变动对经济的影响（一）汇率变动对贸易收支的影响1、汇率变动对贸易收支的影响2、汇率变动对非贸易收支的影响3、汇率变动对一国资本流出入的影响4、汇率变动对官方储备的影响第二节汇率的决定基础、理论及影响因素四、汇率变动对经济的影响（二）汇率变动对国内经济的影响1、汇率变动对国内物价的影响2、汇率变动对国民收入与就业的影响（三）汇率变动对国际经济的影响1、汇率不稳，加深西方国家争夺销售市场的斗争，影响国际贸易的正常发展。2、汇率不稳，影响某些储备货币的地位和作用，促进国际储备货币多元化的形成。3、汇率不稳，加剧投机和国际金融市场的动荡，同时又促进国际金融业务的不断创新。第三节西方汇率理论评价一、国际借贷说二、购买力平价理论三、利率平价理论四、货币主义汇率理论五、资产组合理论第三节西方汇率理论评价国际借贷说国际借贷说，亦称外汇供求说，是由英国学者戈森于1861年在《外汇理论》一书中正式提出的，在第一次世界大战前被认为是有关外汇汇率的主要理论。基本内容：汇率变动主要取决于外汇资金流量市场的需求与供给。外汇供给主要取决于国际借贷。只有流动借贷对外汇供求产生影响。需求>供给汇率上涨供给>需求汇率下降评价第三节西方汇率理论评价购买力平价理论20世纪瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔，将这一思想系统化与理论化，并正式命名为购买力平价理论。主要内容：按照一定汇率购进外国货币，就是购进外国货币购买力，因为该货币在外国具有对一般商品的购买力；反之，本国人将本币售与外国人，等于把本国一般商品的购买力售与外国人。因此本国货币所表示的对外国货币的比价即汇率，主要是以两国货币在各自国家所具有的购买力为依据的，故而决定两国货币汇率“首先最基本的依据”就是购买力平价。由于购买力是一般物价水平的倒数，因此，两国之间的汇率又可由两国物价水平之比来表示。第三节西方汇率理论评价购买力的两种表现形式绝对购买力平价是指在一定时间点上，两国货币汇率决定两国货币的购买力之比。以一般物价指数的倒数来表示各自货币购买力，两国货币汇率决定于两国一般物价水平之商。R=PA/PBR为汇率，即1单位B国货币以若干单位A国货币所表示的价格；PA,PB分别为A、B两国的一般物价水平。只有一个国家在市场上出售的全部商品和劳务的总价格水平才能代表一国货币的购买力。绝对购买力平价建立在自由贸易原则下的“一价定律”基础上，即自由贸易的基础之上。第三节西方汇率理论评价购买力的两种表现形式相对购买力平价在一定时期内汇率的变动，受通货膨胀因素所制约。当两国通货膨胀出现差异，会使两国购买力发生变化，进而使汇率发生变动。公式：R1=R0*IA/IBR1、R0分别表示一定时期和基期的汇率，IA、IB分别表示A、B两国一定时期与基期的物价水平之比。评价第三节西方汇率理论评价三、利率平价理论利率平价理论的创始人是英国经济学家凯恩斯，他于1923年提出这一观点。基本观点：投资者可以将本币投放到国内市场，按国内利率获取收益；也可将本国货币按即期汇率兑换成外币，投放国外，按国外利率获取收益，再将这一收益按远期汇率折成本币。两种收益比较的结果是投资者选择货币投放方向的依据，由此产生了套利资本的国际流动，而且这种流动一直进行到通过汇率的调整，使得两种收益相等为止。利率低的国家的货币其远期汇率必为升水；利率高的国家的货币，其远期汇率必为贴水，其升贴水大致等于两种货币的利率差。第四节汇率制度概念：汇率制度是指一国本币与外币的比价所作出的安排与规定，安排的情况与规定的内容不同，就有不同的汇率制度。第二次世界大战以后，主要发达国家所建立起来的汇率制度经历了两个阶段：1945年~1973年春，固定汇率制度1973年春以后，浮动汇率制度广大发展中国家仍实行不同形式的规定汇率制度。第四节汇率制度一、固定汇率制度二、浮动汇率制度三、联系汇率制四、人民币汇率制五、目前世界汇率制度的类型第四节汇率制度一、固定汇率制度（一）固定汇率制度的概念固定汇率制度，就是两国货币比价基本固定，并把两国货币比价的波动幅度控制在一定的范围之内。二战以前，根据IMF规定，IMF成员国都要规定本国货币的金平价，两国货币金平价的对比是固定汇率的基础；这个比价随外汇市场的供求状况不断波动，波动的幅度，IMF统一规定上限为金平价的1%，下限为金平价的1%。第四节汇率制度一、固定汇率制度（二）维持固定汇率所采取的措施1、提高贴现率2、动用黄金外汇储备3、外汇管制4、举借外债或签订互换货币协定5、实行货币公开贬值第四节汇率制度一、固定汇率制度（三）固定汇率制度的作用1、固定汇率对国际贸易和投资的作用提供稳定的环境，降低了汇率风险，便于进出口成本核算，有利于对外贸易发展。但是，易招致国际游资的冲击，引起国际外汇制度的动荡与混乱。2、固定汇率对国内经济和国内经济政策的影响（1）固定汇率制下，一国货币政策很难奏效（2）固定汇率制下，为维护固定汇率，一国往往必须以牺牲国内经济目标为代价（3）固定汇率使一国国内经济暴露在国际经济动荡之中第四节汇率制度二、浮动汇率制度（一）浮动汇率制度的概念所谓浮动汇率制度，即对本国货币与外国货币的比价不加以固定，也不规定汇率波动的界限，而听任外汇市场根据供求状况的变化自发决定本币对外币的汇率。外币供过于求，外币汇率就下跌；求过于供，外币汇率就上涨。第四节汇率制度二、浮动汇率制度（二）浮动汇率的类型1、清洁浮动与肮脏浮动清洁浮动（自由浮动）：是政府实行完全不干涉外汇市场的汇率制度。事实上并不存在。肮脏浮动（管理浮动）：是政府不时地干涉外汇市场，使本币汇率的升降朝有利于本国的方向发展。普遍存在。2、单独浮动与联合浮动单独浮动：一国不与其他国家组成集团而单独实行浮动汇率制。联合浮动：某些国家组成集团来实行浮动汇率制。第四节汇率制度二、浮动汇率制度（三）浮动汇率制度的作用1、浮动汇率对金融和外贸的影响防止国际游资的冲击，防止外汇储备的大量损失，使货币公开贬值与升值的危机得以避免。但波动频繁、剧烈，增加国际贸易的风险。促使外汇期权、外汇期货、远期合同金融衍生工具产生。2、浮动汇率对国内经济和国内经济政策的影响使得国内的各项经济政策得以实施。第四节汇率制度四、人民币汇率制度（一）计划经济时期的人民币汇率制度（二）经济转轨时期的人民币汇率制度（三）1994年以后的人民币汇率制度（四）现行人民币汇率形成机制第四节汇率制度四、人民币汇率制度（一）计划经济时期的人民币汇率制度汇率由国家严格管理与控制，汇率随经济形势而发展变化，汇率呈现固定与浮动交替出现的情况，汇率的变化对外汇收支不发挥调节作用，只作为计划经济内部的核算工具。（二）经济转轨时期的人民币汇率制度从单一汇率转为双重汇率（官方汇率、贸易汇率内部结算价），两种不同形式的汇率并存13年之久。第四节汇率制度四、人民币汇率制度（三）1994年以后的人民币汇率制度以市场供求关系为基础的单一的、有管理的浮动汇率制度。（四）现行人民币汇率形成机制1、2005年7月人民币汇率形成机制改革2、2010年6月进一步推进人民币汇率形成即使改革重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率进行动态管理和调节。第五节汇率政策概念：汇率政策是指一国货币当局为达到一定的目的，通过金融法令的颁布、政策的规定或措施的推行，把本国与外国货币比价确定或控制在适度水平而采取的政策措施。汇率政策包含两项主要内容：一是汇率政策所追求的目标；二是贯彻汇率政策所采取的政策手段。第五节汇率政策根本目的：促进本国经济增长物价稳定就业增加维持国际收支平衡直接目标：维持本币对外币比价的相对稳定维持本币国内价值的稳定促进本国对外贸易的发展，实现本国对外经济贸易发展战略影响国际资本的流出入汇率政策所追求的目标第五节汇率政策实现汇率政策目标的重点工作方向1、选择相应的汇率制度：固定汇率制、自由浮动、管理浮动、盯住浮动汇率制2、控制汇率变动幅度：法定贬值、法定升值3、确定适度的汇率水平：本币高估、本币低估、盯住政策4、搞好国际协调合作：签订互换货币协议、联合干预外汇市场第五节汇率政策二、实现汇率政策目标的政策手段（一）法定贬值（二）法定升值（三）本币高估（四）本币低估（五）盯住政策第五节汇率政策（一）法定贬值1、概念：由法律明文规定降低本国货币的金平价，提高以本币所表现的外币价格的措施就叫货币的法定贬值。2、固定汇率制度下，法定贬值抑制进口，扩大出口的机制。外汇倾销就是指在通货膨胀情况下，一国政府利用汇率上涨与物价上涨的不一致，有意提高外汇的行市，使其上涨的幅度快于并大于国内物价上涨的幅度，以便以低于世界市场的价格输出商品，削弱竞争对手，争夺销售市场。3、法定贬值改善贸易收支的局限性受需求弹性限制第五节汇率政策（二）法定升值1、概念：在固定汇率制度下，个别通货膨胀程度较轻、国际收支在一定时期内具有顺差的国家，在其他国家的影响与压力下，用法律明文规定提高本币的金平价，降低以本币表示的外币的价格就叫货币的法定升值。2、法定升值的原因国际收支顺差的国家，在特定条件下，采取货币升值的措施，调低本币与外币的兑换比例，以抑制外国货币的大量流入，缓和本国的通货膨胀。第五节汇率政策（二）法定升值3、法定升值的作用抑制出口，促进进口。可使本国货币进一步坚挺，提高其威信和地位，扩大在国际范围的支付与作用，降低对外投资成本，鼓励资本流出。第五节汇率政策（三）本币高估1、概念：本币高估也称汇率高估，即一国政府为了实现其汇率政策目标，超过本币的实际价值或国内与国外通货膨胀率差异的幅度而人为地提高本币的对外汇率。2、本币高估对发达国家的作用有利于进口，不利于出口；有利于输入劳务，不利于输出劳务；有利于资本输出，不利于资本输入。3、本币高估对发展中国家的作用实现“进口替代”的对外经济发展战略不利于本国进口替代部门的民族工业发展导致国际收支逆差第五节汇率政策（四）本币低估1、概念：本币低估也称汇率低估，即一国政府为了实现其汇率政策目标，以低于本币实际价值或国内与国外通货膨胀的差异幅度，而人为地低估本币，降低本币的对外汇率。2、本币低估的作用有利于出口，不