流动性周观察8月第4期：政策有望改善A股资金面

证券研究报告策略周报政策有望改善政策有望改善A股资金面流动性周观察8月第4期odcqcsccomcnjiecsccomcnyaohaotian@2023年8月28日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。免责条款和声明。核心观点观点，宏观流动性与资金价格上周央行公开市场累计净投放-670亿元。8月21日-8月25日，央行累计投放8030亿元，累计回笼-8700亿元，合计净投放-670亿元。其280亿元。各期限美债收益率变化不一。截至8月25日，2年期、5年期、10年期、30年期分别较8月18日变动+11bp、+6bp、-1bp、-8bp至5.03%，4.44%，4.25%和4.30%。近一周中美利差扩大，人民币小幅贬值。截至8月25日，中美两年期国债利差为287.96bp，较8月18日变动+7.72bp。截至8月25日，美近微观流动性与资金供求两融余额环比下行，近一周两融资金净流入-67.67亿元。截至8月24日，两融余额约15676亿元，环比变动约-52亿元；两融余额占A股流通市值2.29%，环比变动+0.027pct。两融交易额2123亿元，占A股成交额7.11%，环比变动-0.15pct。本周两融资金净流入-67.67亿北向资金继续净流出，上周累计净流入-224.20亿元，环比变动+66.97亿元。截至8月25日，2023年北向资金累计净流入1563.40亿元。新基金发行量环比下行。上周有11只股票型和混合型公募基金完成发行，其中股票型基金5只，混合型基金6只，发行份额估算约为4只股票型ETF新发，分别覆盖国证2000(1只)、中证1000(2只)、中证国企红利(1只)。风险提示：限于数据可得性存在统计不够完备的风险，部分未披露数据为依据历史数据估算所得，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。海外货币政策收紧下，美联储激进加息风险导致外部流动性冲击超预期。国内货币政策宽松不及预期，资金价格上行风险。国内稳增长政策落地不及预期，融资需求下行风险。当前全球宏观环境存在较多不确定性，全球经济衰退概率上升风险。2海外地缘政治冲突加剧风险，全球政治局势复杂严峻化、地缘政治持续恶化和扩大化。2市场宏微观流动性概览(0825)变化(BP)变化(BP变化(BP)34861 涨跌幅(BP)2涨跌幅(%)4IXIX资资金流入(亿元)变化(亿元)资资金流出(亿元)变化(亿元)资金净流入(亿元)变化(亿元)资金净流入(亿元)市场资金净流入情况003-254-2225-202-06-172-07-157-292-08-128-269-232-10-140-282-11-111-2512-233-03-1023-03-103-02-102-247-287-284-213-05-193-06-163-07-143-08-112023-08-25资金净流入，资金需求包括股权融资额、产业资本净减持。公募基金新发仍低迷1-141-282-183-043-184-011-141-282-183-043-184-014-154-295-135-276-106-247-087-228-058-199-029-169-300-211-041-182-022-162-301-202-102-243-103-244-074-215-055-196-026-166-307-147-288-118-25000000 (亿份) (亿份)06-1607-1408-1108-1822-1122-1206-1607-1408-1108-1822-1122-12R一周资金到期情况000.0场累计净投放-670亿元。8月21日-8月25日，央行累计投放8030亿元，累计回笼-8700亿元，合计净投放-670亿元。其中，逆回购到期7750亿元，投放7280亿元。未来一周，逆回购到期7280亿分别变化+10.42bp和+3.50bp;R001和DR001均价为1.92%和1.55%，较8月18日分别变化-13.71bp和90bp。计净投放-670亿元图表4：近一周银行间主要资金利率变化不一MLF到期投放逆回购到期MLF到期投放逆回购到期0000021-1122-1122-1022-1122-1221-1122-1122-1022-1122-12近一周国债收益率上行，期限利差收窄。截至8月25日，一年期国债收益率和十年期国债收益率分别为1.90%和2.57%，较前一周变化+6.28bp和+0.63bp；期限利差(10Y-1Y)为67.5bp，较前一周变动-bp。 中债国债到期收益率:1年(%,右)10年(%,右)中短票5Y(AA)-国开债5Y(%)8820-1021-1022-10价为5.62%，较前一周变化20-1021-1022-1003bp。 876543210沪深300隐含风险溢价(%)沪深300隐含风险溢价(%)7年90%分位7年10%分位992-144-146-148-140-142-142-144-146-148-140-142-144-146-148-140-142-142-144-146-148-140-142-142-144-146-148-140-142-142-144-146-148-1428282828各期限美债收益率变化不一。截至8月25日，2年期、5年期、10年期、30年期分别较8月18日变动+11bp、bp-1bp、-8bp至5.03%，4.44%，4.25%和4.30%。图表8：各期限美债收益率变化不一图表9：美中两年期国债利差与即期汇率.0.0-1.0-2.0-3.0-4.0 即期汇率:美元兑人民币 美国8月Markit制造业PMI初值创2月份以来新低。美国8月Markit制造业PMI初值为47，预期49.3，7月美联储称必要时仍会加息。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，“美联储将在必要时加息以保持紧缩政策。如果有必要，美联储随时准备进一步提高利率，因为在降低通胀方面取得的进展虽然令人鼓舞，但还远远没有完成。”鲍威尔还表示，他无意改变美联储的通胀目标，2%是美联，而且将继续如此。图表10：市场预期加息区间概率(2023年12月)图表11：美联储仍存在加息预期%中信建投注：数据更新于北京时间8月27日1-141-282-183-043-184-014-154-295-135-276-106-247-087-228-058-199-029-169-300-211-041-182-021-141-282-183-043-184-014-154-295-135-276-106-247-087-228-058-199-029-169-300-211-041-182-022-162-301-202-102-243-103-244-074-215-055-196-026-166-307-147-288-118-2520-1020-1120-1221-1021-1121-1222-1022-1122-12新基金发行量环比下行。上周有11只股票型和混合型公募基金完成发行，其中股票型基金5只，混合型基金6只，发行份额估算约为35.30亿份。上周有4只股票型ETF新发，分别覆盖国证2000(1只)、中证2只)、中证国企红利(1只)。股票型与混合型新发仍弱。Wind数据显示，以基金发行截止日作为统计口径，截至8月25日，2023年新基金发行份额累计2051亿元，仍较为低迷。股票型和混合型发行份额(亿份)股票型和混合型发行只数(右)股票型和混合型发行份额(亿份)股票型和混合型发行只数(右) (亿份) (亿份)沪深300指数(右)2050000045004500300000000000资料来源：20-1121-1122-1120-1121-1122-1121-1021-1222-1022-12合型仓位80.72%；%。分别较前一周变动+0.04pct、-0.12pct、+0.18pct。Wind计，2023年6月存量基金净申赎规模约+554.42亿份，2023净申赎规模约-808.63亿份，环比变动-1363.05亿份，赎回压力上升。 (亿份) (亿份)股票型和混合型_新发行份额存量份额变化占期初总份额比例(右)00050001000400000000003-254-255-256-257-258-259-250-251-252-251-253-254-255-256-257-258-259-250-251-252-251-252-253-254-255-256-257-258-250%20-1020-1221-1021-1222-1022-127月份私募仓位有所上行。2023年7月末，私募仓位上升至65.28%，较6月末的私募仓位水平上升1.70%。度。触及预警线和清盘线的私募基金数量上行。截至8月25日，私募全市场净值位于0.7以下、0.7-0.8、0.8-0.85的基金占比分别变化至7.30%、6.90%和4.77%，较上周分别变动+0.45pct、+0.42pct、8pct。华润信托-私募基金股票仓位(右轴)资料来源：华润信托，中信建投净值0.8-0.85占比102407210418041801152913271024082205-190100102407210418041801152913271024082205-190100本周北向资金净流入传媒(+6.8亿元)、通信(+2.6亿元)，流出食品饮料(-61.9亿元)、银行(-来看，非银金融、钢铁、房地产被北向资金大幅买入。亿元陆股通:当日买入成交净额(人民币):周00月度净买入(亿)15020-1020-1120-1220-1020-1120-1221-1021-1121-1222-1022-1122-1200-100000股票型ETF份额较上期变动+213.99亿份。分类来看，宽基指数类变动+143.55亿份，行业主题类变动70.44亿份。其中，医药保健、工业类ETF份额增加较多，券商、金融类ETF份额减少较多。 (亿份)行业主题类变化宽基指数类变化股票型ETF份额合计(右) (亿份) 60.6 22.5 2.19.57.73.94.80.3 44近一周资金整体流入股票型ETF。截至8月25日，跟踪中证1000的ETF资金净流入+194.5亿，跟踪上证50的ETF资金净流入+8.0亿元，跟踪科创50的ETF资金净流入+73.5亿元，跟踪沪深300的ETF资金净流入+77.3亿元，跟踪中证500的ETF资金净流入-73.1亿元。行业主题ETF来看，近一周流入规模较大的是红利主题ETF(+7.6亿元)、军工主题ETF(+7.2亿元)，流出规模较大的是医药主题ETF(-25.1亿元)、TMT主题ETF)。F 净流入(亿) 净流入(亿) YTDYTD00000两融余额环比下行，近一周两融资金净流入-67.67亿元。截至8月24日，两融余额约15676亿元，环比变动约-52亿元；两融余额占A股流通市值2.29%，环比变动+0.027pct。两融交易额2123亿元，占A股成交额7.11%，环比变动-0.15pct。本周两融资金净流入-67.67亿元，较上周变动+4.57亿元。0011357935791130570(+2.56亿元)、轻工制造(+1.25亿元)流入居首，医药(-16.41亿元)、电子(-14.56亿元)、有周50家电建筑综合金融交通运输银行注注：按照中信行业分类医药电子有色金属电力设备及新能源非银行金融基础化工国防军工传媒汽车煤炭机械农林牧渔房地产商贸零售食品饮料通信石油石化电力及公用事业钢铁建材综合纺织服装消费者服务增量资金：杠杆资金融资融券期间净买入证券简期间净买入证券简称 (亿元)期间净买入 (亿元)证券简称期间净期间净买证券简称入(亿期间净买入 (亿元)证券简称民生银行中控技术民生银行中控技术江苏银行中金公司三安光电中国平安中国银河平安银行中际旭创联影医疗隆基绿能昆仑万维北方华创复星医药潞安环能东方财富芯原股份中国软件科大讯飞TCL中环科大讯飞TCL中环科大讯飞宁德时代药明康德华友钴业浪潮信息大秦铁路云南白药芯原股份民生银行中控技术中国平安东方财富恒瑞医药中国银河中信证券江苏银行三安光电资金需求：股权融资04-11004-1106-1308-1504-1006-1208-1401-1502-1204-1606-1708-18IPO.33亿元，未来一周IPO预计规模36.89亿元00IPO规模再融资规模7-027-308-279-247-027-308-279-240-221-192-171-142-183-184-155-136-107-088-059-029-301-042-022-302-033-033-314-285-266-237-218-1805101520资料来源：Wind，中信建投注：按照中信行业分类近一周净减持规模下行。截至8月25日已有披露，近一周重要股东净减持8.09亿元，较上周变动-61.11减持金额较高的行业包括计算机、通信、电力及公共事业等。未来一周限售解禁规模下行。近一周(至0825)限售解禁规模约1192.28亿元，未来一周规模约756.00周规模下行。图表30：近一周(0825)重要股东净减持约8.09亿元图表31：近一周(0825)重要股东净减持排名靠前行业0-100近一周(0825)上周253035电力设备及新能源资料来源：Wind，中信建投注：按照中信行业分类2023年9月解禁规模预计为4238.73亿元，主要集中于医药(约1061.91亿)、电子(约522.78亿)、基工(约487.68亿)、机械(约356.12亿)电力设备及新能源资料来源：Wind，中信建投注：按照中信行业分类00020-1221-1222-12本期开始流通市值合计(月度)占20-1221-1222-1200解禁市值_月度(亿元)77月8月9月子近期重点监管事件主要内容来源主要内容顺差日行，购房需求降至1995年以来新低。美国抵押贷款银行协会(MBA)公布数据显示，上周30年期固定抵押贷款利率上升15个基点至7.31%；抵押贷款申4.8，抵押贷款购买指数为142。准利率维持在3.5%不变，为连续第五次暂停加息，符合市场预期。韩国央行将今GDP.4%不变，将CPI预期维持在3.5%；下调明年GDP增速预期至2.2%，将CPI杂，核心通胀仍然居高不下。不急于宣布利整体通胀风险将上升。应该在陈果(S1440521120006)：中信建投证券董事总经理(MD)、研委会副主任、首席策略官。复旦大学理学学士，上海交通大学金融硕士，曾任安信证券首席策略师，研究中心副总经理。因市场把握准确闻名，2020年疫情冲击下的市场底部提出“黄金坑”与“复A股市场最具影响力的策略分析师之一。S0005)：中信建投资深策略分析师，硕士毕业于武汉大学金融工程专业，曾任安信证券高级策略分析师，长期从配置方面的工作。新财富、水晶球、金牛奖策略分析师。任德邦证券策略分析师，2022年加入中信建投证券研究发展部。议涉及的评级标准为报告发布日后6个相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普500指基准。级幅15％以上5%—5％之间幅15％以上10%以上10~10%之间10%以上分析师声明本报告署名分析师在此声明：(i)以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。(ii)本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构(以下合称“中信建投”)制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾)提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。一般性声明到本报告而视其为中信建投客户。认为可靠的公开资料，但中信建