企业项目投资决策

企业项目投资决议

【摘要】项目投资是企业发展主要路径，而不论是项目标搜寻还是决议都必须遵照科学方法才能提升项目投资成功率。同时，在项目评价过程中引入投资组合、实物期权概念对提升决议科学性也是至关主要。

【关键词】投资战略；投资组合；实物期权

企业生存靠发展，企业发展却要依赖于投资。这里投资是广义概念，不但包含企业在新领域拓展，同时也包含企业原有领域内创新。当然，企业要进入一个新领域，需要依靠于某个项目，并投入大量资源。不过，企业在本身业务范围内创新，不论是产品线延伸还是现有产品改良，都会晤临来自技术、市场方面风险，并花费大量资源，这就具备了投资项目最基本特征。所以，项目投资是企业发展重大决议，这种选择和决议，不论是扩大再生产或是开拓新市场都将对企业发展起着决定性作用。

一、投资战略制订

企业投资战略作为企业发展战略一部分是和整体发展战略相适应，对应于企业创新发展和稳定发展两种基本战略，投资战略也有两种基本战略，即创新型投资战略和稳定型投资战略。企业选择创新发展还是稳定发展，取决于企业本身发展需要，取决于对市场前景和企业态势把握。而选择投资战略方向与确定投资战略态势组成了企业发展战略关键，它们组成了企业投资战略选择前提。在明确了企业发展战略基础上，投资战略选择包含投资战略类型、投资时机选择和投资项目标优化组合。

二、投资项目标选择

企业投资项目标选择决不是漫无目标搜寻，而是应该依照企业既定投资战略，以企业本身投资能力为基础，围绕企业关键竞争力进行项目选择。没有方向性项目选择不但浪费大量财力、物力，而且往往无法发觉真正适合企业项目，错失良好投机时机。

1、基于企业投资战略项目选择

企业投资战略为项目标选择指明了方向，稳定型投资战略要求企业投资围绕企业现有业务领域、现有市场进行关键多元化或者最少是相关多元化投资。所以，企业在选择投资项目时，必定会围绕现有产品进行纵向或横向信息搜寻。所谓纵向是指向现有产品上游或下游延伸，横向是指丰富产品类型以覆盖更多细分市场。不论是纵向还是横向都要求企业在自己熟悉领域内搜寻项目信息；与此相对应，创新型投资战略要求企业跳出现有业务框架，开发全新产品或拓展新市场，甚至是在完全陌生领域进行投资。但这种投资并不意味着四处开花，毫无方向，它必须以企业投资能力为基础，以企业关键竞争力为中心，是企业关键竞争力延伸。

2、基于企业关键竞争力项目选择

企业关键竞争力是企业生存基础，同时也决定了企业拓展能力边界。企业必须明确知道自己关键竞争力所在，是品牌影响力、管理能力、人才贮备、技术水平，抑或是规模实力。不论是稳定型投资战略下纵向、横向扩张，还是创新性投资战略下完全多元化都不应该脱离企业关键竞争力控制范围。比如，企业关键竞争力在于品牌影响力，那么企业就应该在原有行业领域内，而不应该和原有业务脱离过大，不然品牌影响力就无法得到有效延伸；假如企业关键竞争力在于人才贮备，则需要深入明确人才结构，技术人才充分企业显然适合投资于产品研发，而销售人才充分企业则适合新市场开拓。由此可见，在企业投资战略为项目选择提供了基本方向后，企业关键竞争力再次确立了信息搜寻范围及中心。

3、基于企业投资能力项目选择

企业投资能力是由企业资金实力、现金流情况、筹资能力等原因共同决定，投资能力决定了企业投资规模，包含单个投资项目标规模和企业总体投资规模。投资项目规模确实定包含两个方面：首先，投资能力决定了投资规模可能性，就总体投资规模而言，企业投资能力决定了它边界，超越本身能力投资规模显然是不切实际。对于单个项目标投资规模，它必定是在总体投资规模内，另外从分散风险角度，企业不可能将全部资源投资于某一个项目，这种项目风险将会是致命性，一旦项目失败将威胁到企业存亡。所以，企业对单个项目投资规模确实定必须在投资能力基础上考虑风险分散要求；其次，客观条件决定了投资规模可行性，这里客观条件包含物质技术条件、市场规模以及经济效益等。物质技术条件决定了投资项目标性质，资本密集性、技术密集性和管理密集性行业所要求投资规模存在相当大差距。市场规模决定着项目发展空间，进而决定了投资规模边界。经济效益经过项目不一样规模下边际收益率和企业资金成本间比较，准确地界定了项目投资规模临界点。企业总体投资规模及单个项目投资规模确实定再次缩小了投资项目选择范围，这不但有利于企业提升项目选择效率，而且大大节约了企业资源花费。

三、投资项目标可行性研究

可行性研究是整个项目投资关键部分，是项目决议主要依据。所以，可行性研究科学性和准确性直接关系着企业投资成败。一份良好可行性研究汇报应该做到对项目标前景和项目未来运行轨迹作出精准估算，从而确保项目决议成功率。

可行性研究有三种类型：机会研究、初步可行性研究和技术科技可行性研究。机会研究主要任务是为项目投资方向提出提议，即在一个确定地域和行业内，以市场调查为基础，选择项目，寻找最有利投资机会；初步可行性研究主要任务是对机会研究认为可行项目进行深入论证，并据此作出是否投资初步决定，是否进行下一步技术经济可行性研究。

机会研究和初步可行性研究更多是对项目标风险、技术方案、经济效益等要素给出粗略评价，往往限于数据选择补充分，评价局限于定性层次，无法精准描述项现在景。而技术经济可行性研究才是整个项目可行性研究关键部分，它必须在搜集大量数据基础上，对项目标各项要素给出完整定量分析，用准确数据对项目进行评价，它是项目决议科学化主要伎俩，是项目或方案抉择主要依据之一。

技术经济可行性研究包含项现在景预测、技术方案评价、财务评价、社会和环境评价等主要内容，每个部分都拥有许多成熟行之有效评价方法和工具，本文不欲对此做简单罗列，而将重点对企业实际操作过程中轻易无视步骤进行讨论。

1、项目风险评价

通常而言，项目风险评价包含自然风险、政策风险、技术风险、市场风险、财务风险、管理风险等很多方面。在进行风险评价时，我们往往采取单原因分析和多原因组合分析。这种分析方法可完整给出各类风险对项目标影响，但往往忽略了以下几个方面原因，从而影响了评价准确性。首先，我们在利用单原因风险分析中所确定相关性以及依照各风险原因主要性所确定权重进行多原因组合分析时，忽略了各风险原因之间相关性，从而影响了整体风险评价准确性。

其次，我们在风险评价时只局限于项目本身风险分析，而无视了企业同时投资多项目之间，甚至是项目和企业本身所从事业务之间相关性。这关系到企业整体运行稳定性和企业风险分散有效性。

所以，我们在进行项目风险评价时，必须要对各项目风险之间相关性进行合理估算，以准确分析项目风险影响程度。同时，要对各项目之间以及与企业已经有业务之间风险相关性，从整体上提升企业抵抗风险能力。

2、项目能力分析

项目能力分析一样是一项系统性工作，它包含技术、管理、资金等各方面原因。企业实际可行性研究中关注最多往往是技术和资金能力分析，因为这两个方面是最为直观，同时也是无法逾越，但其它方面原因一样是不容无视。

管理能力在项目可行性研究中轻易被无视，首先是因为管理能力本身就无法准确度量。另首先，项目本身对企业管理能力要求更是一个含糊概念。评价上难度使得企业往往无视这方面考量，或者倾向于过分自信地评价本身管理能力。这必须引发企业足够重视，对一些项目而言，管理能力往往比技术能力更为主要。这是因为管理也是生产力，管理决定着技术结果能否成功实现商品化。

我们在进行资金能力分析时，重视是企业资金实力和筹资能力，这决定着企业能够向项目投入资金量。但正如我们前面所提及，在能够提供项目所需资金量同时还需考虑风险分散要求。同时，企业本身不一样情况也制约着项目资金使用能力。对于本身业务现金流不充分企业，假如新增投资项目有着一样情况必定会深入恶化企业现金流动性。而对于负债率过高企业，不适合投资建设期长、资金回收慢项目。

3、经济效益评价

项目经济分析是可行性研究关键，这方面有着大量成熟方法和工具。在现行方法中，通常采取是静态和动态相结合，以动态分析为主分析方法，采取了能够反应项目整个计算期内经济效益内部收益率、净现值等指标，并用这些指标作为判别项目取舍依据。

净现值法特点是强调对投资运转期间货币时间价值和现金流量风险考虑。其最惯用同时也最完善做法莫过于利用经过风险调整现金流量和资金成本率计算净现值。然而，在实际中，一项投资实施除了能带来一定净现金流量外，还会带来其余无形收益。所以，作为对传统方法补充和纠正，实物期权法在项目可行性研究中被越来越广泛采取。这种方法要求企业将项目标每一步投资看作一个期权，项目给企业带来除了直接经济收益外还包含对深入投资或在新领域发展期权。比如，对一项新技术投资，现在来看经济效益不佳，但假如不投资，企业或许就永远失去了在这一技术路线上发展机会，所以这一项目标投资意味着企业购置了一份未来继续投资机会和权利。

四、投资项目标决议

投资项目标决议包含对单个项目标取舍和多个项目投资额度确实定和优先次序选择。

对于单个项目，企业需要考查是项目内部收益率是否能够达成要求，相对于企业筹资成本，能否取得正净现金值，项目投资所带来期权价值以及项目投资所带来项目风险和系统性风险。

对于多个项目标决议，企业往往会依照投资项目标经济评价指标对项目进行排序，以此确定项目标投资次序。这种决议方法问题在于忽略了项目之间风险相关性，无法实现收益和风险最好均衡。所以，我们在多项目决议，即决定资源怎样在项目间分配时，不但仅需要考虑项目本身经济效益和风险特征，还需要衡量各个项目以及新项目和企业现有业务之间风险相关性，在确保投资效益同时实现投资风险最小化。

鉴于项目投资对于企业生存和发展主要意义，企业在进行投资项目标选择和决议时一定要遵照科学程序和方法，果断杜绝决议程序随意化和形式化，要深入考查和权衡项目标方方面面，并将项目纳入到企业整体中加以系统考量。这么才能确保企业投资项目标成功率，实现企业连续发展。本文对项目投资选择和决议做了简明思索，并对企业实际操作中轻易无视步骤进行了探讨，以期能对企业实际工作有所帮助。

【备注】

【1】许世刚,茅宁.不确定环境下项目投资决议实物期权方法[J].淮阴师范学院学报.:65-69