家电行业 2023 年中报总结 20230904 -华创证券

业研究业研究证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号未经许可，禁止转载)3年中报总结口家电朔望谈：23H1家电板块整体估值自22年底后弱修复，需求端受海外市场高库存及国内消费偏弱影响，需求整体筑底承压。但个股涨跌幅及分季度业绩表现有所分化，赛道内优质龙头仍有强劲α表现。口板块行情：本周(2023年8月28日-2023年9月01日)家电板块整体上涨，申万家用电器指数上涨5.4%，跑赢沪深300指数3.19pct。从子板块+8.3%/+7.3%/+6.1%/+5.6%/+4.2%/-1.2%，较上周+11.0%/+6.8%/+10.7%/+6.2%/+7.7%/+4.0%，其中厨电板块周涨幅较大。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第5位。从行业PE(TTM)看，家电行业PE(TTM)为13.6倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。口个股行情：板块个股周涨跌幅方面，涨幅前四：澳柯玛(+20.3%)、石头科技(+18.1%)、萤石网络(+15.7%)、亿田智能(+14.4%)；跌幅前四：科沃斯(-20.6%)、泉峰控股(-7.3%)、倍轻松(-2.3%)、飞科电器(-0.1%)。口原材料价格：SHFE螺纹钢价格相较上期+1.16%；SHFE铝价格相较上期+3.48%；SHFE铜价格相较于上期+0.93%；DCE塑料价格相较上期+0.44%。1、3、4美元/片。地产竣工及销售数据：2023年7月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积累计同比上升20.5%；商品房住宅销售面积累计同社零数据：2023年7月社零总额3.7万亿元，较2022年同期增加2.50%，其中家电类社零总额726.0亿元，较2022年同期下降5.50%。外销量为485.5万台，增速为12.9%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年7月空调线上/线下零售额同比-14.2%/-21.3%、线上/线下零售量同比-14.7%/-22.2%，线上线下零售均价同比+1.0%/+1.4%，产业结构升级持续。口冰箱产销量及零售：2023年7月冰箱产量757.0万台，同比增加16.8%，总销.0台，增速为-0.3%，而外增速+35.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年7月冰箱线上/线下零售额同比-5.3%/-6.8%、线上/线下零售量同比-13.3%/-8.2%，线上线下零售均价同比+9.2%/+2.3%，产业结构升级持续。口洗衣机产销量及零售：2023年7月洗衣机产量616.0万台，同比+10.4%，总销量607.2万台，同比增加8.6%。其中内销量为295.6万台，增速为-4.3%，外销量为311.6万台，增速为24.5%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年7月洗衣机线上/线下零售额同比-17.7%/-3.1%、线上/线下零售量同比-13.7%/-4.2%，线上/线下零售均价同比-4.7%/+1.3%，价格有落有升。口油烟机产销量及零售：2023年7月油烟机产量224.1万台，同比+1.1%，总销销量为97.30万台，增速+1.90%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年7月油烟机线上/线下零售额同比-6.0%/+0.3%、线上/线下零售量同比-12.4%/-0.2%，线上/线下零售均价同比+7.3%/+1.0%。口投资策略：23Q2基本面触底后边际改善、利润修复的赛道龙头公司，有望驱动后续估值修复提升；建议关注白电龙头海信家电、清洁电器龙头石头科技、两轮车龙头雅迪控股、春风动力。口风险提示：海外零售商库存去化不及预期，终端需求持续下行。究所证券分析师：秦一超业编号：S0360520100002联系人：杨家琛行业基本数据只)相对指数表现%对表现2022-09-05~2023-09-0112%2%-8%-18%22/0922/1123/0123/0423/0623/08家电沪深300相关研究报告大金的井上礼之时代：困境重生，变革开拓》3-08-30《家电行业周报(20230821-20230825)：清洁电峰会所思：短期竞争不减长期机遇》3-08-28《家电行业周报(20230814-20230818)：复盘显技术迭代，观行业龙头变迁》23-08-2038.9%4.1%.3%828-20230901)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号2 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号3 图表8各行业周涨跌幅比较(按申万分类) 9 图表102022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比(%) 10 图表21液晶面板价格走势图(美元/片) 13 图表232017年至今地产住宅竣工及销售面积当月同比(%) 14图表24社会消费品零售总额变动情况(亿元) 15图表25家用电器和音像器材类零售额变动(亿元) 15 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号4 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号54035403530252015H1家电板块整体估值自22年底后弱修复，需求端受海外市场高库存及国内消费偏弱影响，需求整体筑底承压。但个股涨跌幅及分季度业绩表现有所分化，赛道内优质龙头强劲α表现：x主要系中报前资金估值切换。当前板块整体估值处于底部区间，展望后续，我们判断后续估值修复空间较大、有望凸显配置价值。2019181716151413121110资料来源：wind，华创证券(注：申万行业指数)IQ值有所消化、估值逐渐下行。值黑电-左轴小家电-左轴白电-右轴资料来源：wind，华创证券(注：申万行业指数)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号66055504540353025201510120%100%80%60%40%20% 0%-20%-40%-60%6055504540353025201510120%100%80%60%40%20% 0%-20%-40%-60%/厨卫电器估值零部件-左轴两轮车-左轴厨卫电器-右轴252423222120资料来源：wind，华创证券(注：申万行业指数)跌幅海尔智家美的集团格力电器海信家电海容冷链老板电器华帝股份火星人浙江美大帅丰电器亿田智能石头科技莱克电气科沃斯倍轻松小熊电器苏泊尔九阳股份新宝股份北鼎股份飞科电器倍轻松萤石网络安克创新极米科技海信视像光峰科技雅迪控股九号公司爱玛科技新日股份春风动力钱江摩托八方股份泉峰控股创科实业巨星科技格力博三花智控盾安环境东方电热厨电清洁电器小家电微投显示两轮车工具零部件资料来源：wind，华创证券(注：数据统计时间截止230901)白电：龙头经营稳健，海信家电业绩高增。白电板块美的、格力、海尔等龙头经营Q电板块龙头老证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号7。智能微投龙头极米科技价格竞争及需求放缓影响，爱玛、新日、八方等短期承压。下游需求减弱及零售商库存去化影响、板块整体承压，其中手工具龙头巨星科技最先从库存去化影响中修三花、东方电热表现较优。零部件板块盾安环境23Q2业季度收入业绩及增速营业收入(亿元)归母净利润(亿元)板块公司QYQYQYQY9.9力电器1.16%.1.8%2%电.8.4%.649%31能5%.3%.5%科技.1.6%.5%电松9.644.3证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号8份.37.6%7%松.3%4%投科技62.0%车//3%//.27.782份动力.83%摩托.5%7%////实业////8.6.93%力博3%件9%.2%环境.44%6%.8%春风动力。(一)板块行情月01日)家电板块整体上涨，申万家用电器指数上pct电/零部件/照明设备/证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号920%15%10%5%0%-5%2023-02-2023-03-2023-04-2023-05-2023-06-2023-07-2023-08-2023-09-0101010101010101家用电器(申万)沪深300跌幅10%8%6%4%2%0%-2%对较低水平。图表8各行业周涨跌幅比较(按申万分类)8%7%6%5%4%3%2%1%0%银行公用事业非银金融采掘农林牧渔交通运输食品饮料建筑装饰休闲服务房地产沪深300综合医药生物钢铁商业贸易电气设备化工有色金属国防军工纺织服装建筑材料通信传媒计算机家用电器汽车轻工制造机械设备电子Wind证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号10WindWind老电器团控 海尔智家 九阳股份板电器30.025.020.015.010.05.00.02022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-01图表9各版块PE(TTM)对比7060504030200银行建筑装饰采掘家用电器交通运输有色金属房地产非银金融电气设备建筑材料化工公用事业纺织服装钢铁医药生物汽车机械设备食品饮料通信轻工制造商业贸易农林牧渔综合传媒电子国防军工计算机休闲服务 (二)个股行情券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号1125%20%15%10% 5% 0% -5%-20%-25%科沃斯泉峰控股倍轻松飞科电器小熊电器海容冷链春风动力海信视像视源股份JS环球生活九阳股份苏泊尔奥佳华火星人四川长虹美的集团东方电热莱克电气格力电器海立股份海信家电海尔智家老板电器创维数字三花智控华帝股份新宝股份九号公司奥普家居浙江美大雅迪控股比依股份北鼎股份万和电气帅丰电器亿田智能萤石网络石头科技澳柯玛司估值及周涨跌幅(亿)归母净利润(亿元)22Y23EY24EY25EY2223E24E25E068.55.983%64.7格力电器7.54%.3.4 3.32%.33%9.4.266%.78%0%8重点公司估值及周涨跌幅市值(亿)归母净利润(亿元)22Y23EY24EY25EY2223E24E25E.0%99.45%%.79%.6.5股份.32%65%9%.50%.95%%9.30%.494%%.920%1%.33%.8.3轻松%%%4.8.91%3%证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号12田智能：归母净利润(亿元)2022归母净利润(亿元)20222023E2024E周涨跌幅25E25E2022YoY2023E15.718.07%19.43.1-16.29%3.94.5-31.97%5.42.10.08%2.51.4-30.98%5.22.1-13.08%2.425E.224E.87Y.27%.61%.40%YY65%65%.6.74iFind，华创证券注：使用iFind一致预测石头科技(亿)(亿)23E.725E6922.025E6922.023E24E.725E22Y%Y.74%4%2.88%4%18.08%16.7319.74%615.29%iFind，华创证券iFind，华创证券注：使用iFind一致预测微投重点公司估值及周涨跌幅2023E2023E2024E.867.340.5YoY2022.69%10.547.99%23.243.74%95.145EYoY2022.69%10.547.99%23.243.74%95.145E.1海信视像276极米科技8416.847.58%21.326.69%25.017.68%29.05.03.72%4.7-6.87%5.721.42%6.7光峰科技1061.248.82%1.632.17%2.666.29%3.8市值(亿)归市值(亿)2522.624E.525E22.624E.525E23E.8.3YY.05%%Y.87%.24%%Y3.07%%E04%04%624614.2914.111.09.07.7爱玛科技%%4012%4012.05春风动力24.019.114.3iFind，华创证券iFind，华创证券注：使用iFind一致预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号13(一)原材料指数变化DCE液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别5,500SHFE螺纹钢结算价(元)5,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0002022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09势图85,00075,00065,00055,00045,00035,00025,00015,000SHFE，左轴)SHFE，右轴)26,00024,00022,00020,00018,00016,00014,00012,00010,0002022-09-122022-09-122023-032023-06DCE塑料结算价(元)DCE塑料结算价(元)9,5009,0008,5008,0007,5007,0006,5006,0005,5005,0002022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09图表21液晶面板价格走势图(美元/片)20032寸43寸55寸65寸200000008060402002022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08家电成本指数整体上升。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号1490%空调成本指数冰箱成本指数洗衣机成本指数90%80%70%60%50%40%30%20%(二)地产及社零变化)120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%房屋竣工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号15消费品零售总额变动情况(亿元)45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:当月值社会消费品零售总额:当月同比20%15%10%5%0%-5%-15%2021-072021-112022-052022-092023-032023-07家用电器和音像器材类零售额变动(亿元)1,4001,2001,0008006004002000零售额:家用电器和音像器材类:当月值零售额:家用电器和音像器材类:当月同比10%5%0%-5%-10%-15%-20%2021-092022-052021-092022-05-11(三)细分品类产销及零售比+1.0%/+1.4%，产业结构升级持续。况产量(万台)产量同比总销量(万台)总销量同比2500200015001000500050%40%30%20%10%0%-20%-30%2021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07单月内销量(万台)同比增长单月外销量(万台)1400120010008006004002000100%80%60%40%20%0%-20%-40%2021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号16变化线上量同比(%)线上量同比(%)线下量同比(%) 线下额同比(%)150%100%50%0%-50%2022-012021-072023-012022-012021-072023-012023-07变化线上零售均价同比线下零售均价同比25%20%15%10%5%0%-5%2021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07况产量(万台)产量同比总销量(万台)总销量同比9008007006005004003002000040%30%20%10%0%-20%-30%-40%2021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07变化线上量同比(%)线上量同比(%)线下量同比(%) 线下额同比(%)100%50%0%-50%2021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07单月内销量(万台)同比增长单月外销量(万台)4504003503002502000050040%30%20%10%0%-20%-30%-40%-50%2021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07变化线上零售均价同比线下零售均价同比30%25%20%15%10%5%0%-5%2021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号17%、线上/线下零售量同比-13.7%/-4.2%，线上/线下零售均价%/+1.3%，价格有落有升。产量(万台)产量同比总销量(万台)总销量同比8007006005004003002000030%20%10%0%-20%-30%2021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07同比变化线上量同比(%)线上量同比(%)线下量同比(%) 线下额同比(%)80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07单月内销量(万台)同比增长单月外销量(万台)5004003002000060%50%40%30%20%10%0%-20%-30%2021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07同比变化线上零售均价同比线下零售均价同比25%20%15%10%5%0%-5%2021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07+7.3%/+1.0%。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号18产量(万台)产量同比总销量(万台)总销量同比3503002502000050020%10%0%-20%-30%-40%2021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07同比变化线上量同比(%)线上量同比(%)线下量同比(%) 线下额同比(%)150%100%50%0%-50%2021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07单月内销量(万台)同比增长单月外销量(万台)同比增长0000080604020060%40%20%0%-20%-40%-60%2022-032022-072022-112023-032023-07同比变化线上零售均价同比线下零售均价同比30%25%20%15%10%5%0%2021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07-5%清洁电器方面，根据奥维云网数据，2023年7月扫地机线上/线下零售额同比2023年7月洗地机线上/线下零售额同比+9.8%/-2.2%、线上/线下零售量同比同比变化线上量同比(%)线上量同比(%)线下量同比(%) 线下额同比(%)200%150%100%50%0%-50%2021-062021-112022-042022-092023-022023-07同比变化线上零售均价同比线下零售均价同比100%80%60%40%20%0%2021-062021-112022-042022-092023-022023-07-20%证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号19同比变化线上量同比(%)线上量同比(%)线下量同比(%) 线下额同比(%)1000%800%600%400%200%0%-200%2021-062021-112022-042022-092