投资项目经济评价概述课件

十三章项目财务效益评估★★★重点：项目经济评估内容，财务基础数据与参数，财务基本生存能力、盈利能力、偿债能力的评估十三章项目财务效益评估★★★重点：项目经济评估内容，财务1第一节投资项目经济评价概述一、经济评价的含义二、经济评价的层次三、侧重点和决策依据四、经济评价的特点与要求第一节投资项目经济评价概述一、经济评价的含义2一、经济评价的含义

投资项目经济评价，是在技术可行性研究的基础上，对拟建项目的不同建设方案的费用和产出效益进行研究、分析、计算和论证，作出全面的评价，并从中推荐出最优方案，作为投资决策的经济依据。最终目的：研究以最少的资源投入获取最大投资效益。一、经济评价的含义投资项目经济评价，是在技术3二、经济评估层次和内容财务评估层次：微观评估，评估项目的基本生存能力、财务盈利能力和偿债能力；国民经济评估层次：宏观评估，从国家整体角度分析项目对国民经济的净贡献。内容：财务效益分析、国民经济效益分析、费用效益分析、区域经济影响分析二、经济评估层次和内容财务评估层次：微观评估，评估项目的基本4二、经济评价的层次1.投资项目财务评价它是从企业微观经济角度，按现行财税制度和现行价格，分析测算项目的投资支出、生产费用和收入，判断投资行为在企业财务上的可行性二、经济评价的层次1.投资项目财务评价5二、经济评价的层次2.投资项目国民经济评价它是从国家宏观经济角度，用影子价格、影子工资和社会折现率等经济参数，分析测算项目投入的全部物质资源，人力资源的经济代价和对国民经济所作的贡献，判断投资行为在宏观经济上的合理性（资源合理配置）二、经济评价的层次2.投资项目国民经济评价6三、侧重点和决策依据对于一般竞争性项目对于关系国家安全、国土开发、资源开发等项目对于特别重大的项目三、侧重点和决策依据对于一般竞争性项目7四、经济评价的特点与要求原则：1.价格的合理性2.方法的科学性3.立场的公正性四、经济评价的特点与要求原则：8四、经济评价的特点与要求特点1.动态分析与静态分析相结合以动态分析为主2.定量分析与定性分析相结合以定量分析为主3.宏观效益分析与微观效益分析相结合以宏观效益分析为主四、经济评价的特点与要求特点9四、经济评价的特点与要求4.价值量分析与实物量分析相结合以价值量分析为主5.预测分析与统计分析相结合以预测分析为主6.全过程经济效益分析与阶段性效益相结合以全过程经济效益分析为主四、经济评价的特点与要求4.价值量分析与实物量分析相结合10第二节财务效益评估一、财务评估概念根据财税制度、市场价格体系等从项目财务角度分析项目的财务效益和费用；基本生存能力、盈利能力、偿债能力、抗风险能力第二节财务效益评估一、财务评估概念11二、财务评估内容1.项目基本生存能力评估：根据现金流量表，考察各年的投资、融资和经营活动以及各年现金流入流出情况，计算净现金流量和累计盈余资金，分析项目是否有足够的净收益维持正常运营。要求各年累计盈余不能出现负数，出现负数要立即短期融资。二、财务评估内容1.项目基本生存能力评估：12二、财务评估内容2.项目盈利能力分析项目达到设计生产能力能获得的盈利水平——用静态指标进行评估（总投资收益率、权益投资收益率等）分析项目整个寿命期间的总盈利水平——用动态指标分析，并考虑资金的时间价值（财务净现值、内部收益率等）二、财务评估内容2.项目盈利能力13二、财务评估内容3.偿债能力评估——项目按期偿还到期债务的能力（借款偿还期、利息备付率、偿债备付率等指标）4.抗风险能力——分析项目的不确定性（盈亏平衡分析、敏感性分析）和风险分析（概率分析法），提高项目投资的可靠性二、财务评估内容3.偿债能力评估——项目按期偿还到期债务的能14三、财务评估步骤第一步：基础数据和参数评估准备工作：市场预测、厂址选择、技术方案分析、产品方案分析等需要收集数据：项目产出物和投入物的价格、税率、利息、汇率、固定资产折旧率、无形资产摊销年限、生产负荷基准等目的：获得项目总资金、生产成本费用、销售收入、税金、利润等的数据三、财务评估步骤第一步：基础数据和参数评估15三、财务评估步骤第二步：财务基本报表评估通过上述数据收集和计算编制财务报表：现金流量表、资产负债表、利润表（损益表）、利润分配表、权益财务现金流量表、财务计划现金流量表、资金来源与运用表、借款还本付息计划表等要求：审查以上报表的格式是否符合规范，所列数据是否准确、可靠三、财务评估步骤第二步：财务基本报表评估16三、财务评估步骤第三步：分析评估财务指标对各种财务指标进行计算，并进行横向纵向比较，判断项目财务效益基本生存能力指标、盈利能力分析指标、偿债能力分析指标见表13－1（非常重要）第四步：不确定性分析和风险分析对上述财务指标的数据进行不确定性和风险分析，预测项目可能面临的风险和抗风险的能力三、财务评估步骤第三步：分析评估财务指标17三、财务评估步骤第五步：编写财务评估报告对投资项目的财务可行性作出最后的评价和判断，并编写报告三、财务评估步骤第五步：编写财务评估报告18四、财务评估方法——按是否考虑资金时间价值分1.静态指标（1）静态投资回收期（2）投资借款偿还期（3）销售利润（税）率（4）投资利润（税）率（5）资本金利润率（6）财务比率2.动态指标（1）动态投资回收期（2）净现值（3）净现值率（4）净年值（5）内部收益率四、财务评估方法——按是否考虑资金时间价值分1.静态指标2.19四、财务评估方法——按性质分1.时间性指标（1）投资回收期（2）投资借款偿还期2.价值性指标（1）净现值（2）净年值3.比率性指标（1）内部收益率（2）净现值率（3）销售利润（税）率（4）投资利润（税）率（5）资本金利润率（6）财务比率类四、财务评估方法——按性质分1.时间性指标3.比率性指标20补充：项目经济评价中的时间因素一、资金的时间价值二、资金时间价值的计算补充：项目经济评价中的时间因素一、资金的时间价值21一、资金的时间价值资金随时间的推移而逐渐增值的现象资金利润率＝风险保酬率＋通货膨胀率＋时间价值率当没有风险，没有通货膨胀时资金时间价值率＝资金利润率一、资金的时间价值资金随时间的推移而逐渐增值的现象22二、资金时间价值的计算

资金具有时间价值，等量的资金在不同的时间上，其价值是不同的，要正确评价项目经济效果，就须了解各时点上资金收支情况，并将其换算到同一时点的等值数额。二、资金时间价值的计算资金具有时间价值，等量的资金23二、资金时间价值的计算（一）现金流量图（二）单利与复利（三）名义利率与实际利率（四）资金时间价值的等值计算二、资金时间价值的计算（一）现金流量图24二、资金时间价值的计算（一）现金流量图012345现金流入现金流出时间计息期（一年，半年，季，月，天等）第1个计息期初有现金流出

第1、2、3、4、5计息期末有现金流入二、资金时间价值的计算（一）现金流量图012345现金流入现25二、资金时间价值的计算（一）现金流量图1.现值P(PresentValue)2.终值F(FutureValue)3.年金A(Annuity)二、资金时间价值的计算（一）现金流量图26二、资金时间价值的计算•现金流量图1.现值（P）资金发生在（或折算为）某一特定时间序列起点时的价值2.终值(F)资金发生在（或折算为）某一特定时间序列终点时的价值二、资金时间价值的计算•现金流量图1.现值（P）27二、资金时间价值的计算•现金流量图3.年金(A)指一定时期内每期有相等金额的收付款项二、资金时间价值的计算•现金流量图3.年金(A)28二、资金时间价值的计算•现金流量图年金按付款方式可分为（1）普通年金期末收付，如：工资、利息（2）预付年金期初收付，如：房租（3）延期年金最初若干期无收付款项，后面若干期有等额收付款项(某些新建商场商铺的租金)（4）永续年金无限期支付，如：优先股股利二、资金时间价值的计算•现金流量图年金按付款方式可分为29二、资金时间价值的计算（二）单利与复利1.单利——只对本金计息，不对利息计息2.复利——对利息也计息，即利滚利（1）普通复利（间断复利）——按一定计息周期（如：年，月，日）计息（2）连续复利——瞬时计息二、资金时间价值的计算（二）单利与复利30二、资金时间价值的计算（三）名义利率与实际利率1.名义利率（r）——通常所说的年利率2.实际利率（i）——资金在计息期使用的利率m——每年计息次数二、资金时间价值的计算（三）名义利率与实际利率31例6-1：实际利率已知：名义年利率（r）12%，每月计一次息，每年计息12次。求：实际利率（i）例6-1：实际利率已知：名义年利率（r）12%，每月计一次32二、资金时间价值的计算（四）资金时间价值的等值计算1.复利终值2.复利现值3.年金终值4.年金现值5.资金存储值6.资金回收值二、资金时间价值的计算（四）资金时间价值的等值计算33二、资金时间价值的计算•等值计算1.复利终值公式二、资金时间价值的计算•等值计算1.复利终值公式34二、资金时间价值的计算•等值计算2.复利现值公式

二、资金时间价值的计算•等值计算2.复利现值公式35二、资金时间价值的计算•等值计算3.年金终值（普通年金终值）公式二、资金时间价值的计算•等值计算3.年金终值（普通年金终36二、资金时间价值的计算•等值计算4.年金现值（普通年金现值）公式二、资金时间价值的计算•等值计算4.年金现值（普通年金现37第三节财务基础数据与参数财务价格：市场价格、价格变动、通货膨胀、通货紧缩税费与税率：增值税、营业税金及附加、所得税利率：名义利率与有效利率，固定利率与浮动利率汇率：固定汇率、浮动汇率（我国现行的汇率制度属管理浮动类型）计算期：建设期、生产经营期第三节财务基础数据与参数财务价格：市场价格、价格变动、通货38生产负荷：生产能力利用率固定资产折旧率：计提的固定资产折旧额与固定资产原始价值比率无形资产摊销和递延资产摊销：应当自取得当月起在预计使用年限内分期平均摊销，计入损益。财务基准收益率：也称基准折现率是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低标准的受益水平，一般需要计算投资的综合资金成本、机会成本、风险补贴、通货膨胀率。生产负荷：生产能力利用率39第四节财务效益与费用评估一、销售收入评估项目投产后一定时期内销售产品所得的收入。计算前所需数据：产品供需预测数据（第四章），产品市场目标定位及其有效需求分析数据（第四章），项目建设规模和产品方案数据（第六章），确定产品的合理价格，分年生产负荷情况（通过制定销售计划后确定），外汇牌价第四节财务效益与费用评估一、销售收入评估40一、销售收入评估

公式：出口商品：外汇销售收入按现行汇率换算成人民币一、销售收入评估

公式：41二、生产成本费用估算(一)总成本费用估算——一定时期(一年)企业生产和销售产品发生的全部费用和成本1.生产成本加期间费用法（会计法）总成本＝生产成本+期间费用生产成本＝直接成本+制造费用期间费用＝财务费用+管理费用+销售费用二、生产成本费用估算(一)总成本费用估算——一定时期(一年)42二、生产成本费用估算2.生产要素法估算各种生产要素成本，汇总得到总成本费用；生产要素：按照经济性质划分的各要素，包括：可变成本：原材料燃料动力、计件工资福利、折旧费（加速累计法）固定成本：计时工资、折旧费（直线法）、摊销费、财务费用、销售费用、管理费、修理费、维简费等二、生产成本费用估算2.生产要素法43二、生产成本费用估算总成本费用＝总可变成本+总固定成本－副产品回收收入投产期各年度生产总成本＝单位产品可变成本×当年产量+固定成本二、生产成本费用估算总成本费用＝总可变成本+总固定成本－副产44二、生产成本费用估算（二）经营成本——为了满足财务现金流量的分析，以便更准确的估算出经营期间内现金的流出量，特别扣除掉一些不影响现金流出的项目进行计算。经营成本＝总成本费用－折旧费－维简费－摊销法－财务费用（扣除掉的费用实际上没有现金的流动，或者是建设期间一次性投入的费用，所以不影响经营期间现金的流出）二、生产成本费用估算（二）经营成本——为了满足财务现金流量的45二、生产成本费用估算（三）费用成本评估要求各项成本费用的归集和计算是否符合国家相关法规：《企业会计准则》、《税法》等，如果税法与会计准则相矛盾以税法为准；各项成本费用是否有漏算、重复计算的情况，物价是否合理（可依照物价部门价格或市场价格进行合理预测）二、生产成本费用估算（三）费用成本评估要求46三、利润的估算评估主要是对利润的形成和分配的估算1.利润形成：项目利润＝销售利润+投资净收益+营业外收益+补贴收入销售利润＝主营业务收入－主营业务成本+其他业务收入－其他业务成本－期间费用（三个）－营业税金及附加（注意所得税和增值税不在此时计算）三、利润的估算评估主要是对利润的形成和分配的估算47三、利润的估算评估2.利润分配分配的顺序：①缴纳所得税（25%，20%，15%），缴纳行政罚款②可以弥补以前年度亏损③提取盈余公积金（法定：10%，任意：股东大会表决）④向投资者分配利润（按股东大会决议，优先股、普通股）⑤未分配利润：留待以后处理，企业有很大自主权。三、利润的估算评估2.利润分配48五、贷款还本付息的评估（一）按现行财税制度规定，贷款归还资金来源主要有：利润、固定资产折旧、无形资产摊销利润：一般是剩余的未分配利润；不足的也可以暂时不提取盈余公积金；固定资产折旧：可由累计折旧中提取来归还贷款，贷款还清后由未分配利润回垫以保证累计折旧从总体上不被挪用

思考固定资产折旧为什么可以用来垫付贷款？？五、贷款还本付息的评估（一）按现行财税制度规定，贷款归还资49五、贷款还本付息的评估无形资产摊销：按财务制度规定计入费用，和固定资产折旧一样，可以用来垫付贷款；其他资金：如减免的税费等贷款总额＝本金+建设期利息(资本化)为什么资本化了?借:在建工程贷:长期借款五、贷款还本付息的评估无形资产摊销：按财务制度规定计入费用，50五、贷款还本付息的评估（二）归还顺序先归还外汇借款，再根据先贷先还的方式归还人民币借款（三）利息计算1.国内贷款建设期利息:

每年应计利息＝(年初本利和+当年新借款/2)×年利率（有效）五、贷款还本付息的评估（二）归还顺序51五、贷款还本付息的评估投产期利息每年应计利息=年初本利和×年利率2.国外贷款①等额还本付息计算资本化的本利和用资金回收系数计算每年等值的还本付息额计算每年应付利息计算每年偿还的本金(公式见教材例11-1)五、贷款还本付息的评估投产期利息52五、贷款还本付息的评估②等额还本,利息照付计算累计本金和未资本化的利息计算每年应偿还的本金计算每年应付的利息计算各年的还本付息额(公式见教材例11-2)五、贷款还本付息的评估②等额还本,利息照付53第五节财务报表分析评估一、财务现金流量表－生存能力、经营成果财务计划现金流量表：考察各年的投资活动、融资活动、经营活动产生的现金流入和流出，分析项目是否具备足够的资金维持正常的运营见表11－12项目投资财务现金流量表：假设项目全部投资均为自有资金，计算项目投资财务内部收益率、财务净现值等指标，反映项目自身的盈利能力见表11－13第五节财务报表分析评估一、财务现金流量表－生存能力、经营成54一、财务现金流量表权益投资财务现金流量表：从权益投资者的角度出发，计算项目税后权益投资的内部收益率，考察项目的盈利水平和对外借款是否有利表11－14投资各方财务现金流量表：项目融资后计算投资各方的财务内部收益率，考察项目投资各方可能获得的收益水平，是站在投资者的角度把投资利得作为现金流入，投资资本金作为现金流出表11－15一、财务现金流量表权益投资财务现金流量表：从权益投资者的角度55二、利润和利润分配表－盈利能力利润表：计算各年利润总额、净利润、销售收入、总成本费用，反映每年实际盈利水平（见P258）利润分配表：估算利润分配情况，据此计算可用于偿还贷款的利润额二、利润和利润分配表－盈利能力利润表：计算各年利润总额、净利56三、资金来源与运用表－筹资情况反映资金来源、资金运用、盈余资金、累计盈余的情况四、借款偿还计划表－还款提醒反映建设项目计算期内各年借款使用、还本付息及偿债资金来源情况，用以计算借款偿还期偿债备付率和利息备付率等指标三、资金来源与运用表－筹资情况反映资金来源、资金运用、盈余资57五、资产负债表－资本结构、偿债能力综合反映项目计算期内各年年末的资产、负债和所有者权益的增减变化情况，考察企业的资产负债、资本结构是否合理，是否有较强的还债能力。资产＝负债+所有者权益五、资产负债表－资本结构、偿债能力综合反映项目计算期内各年年58第六节财务盈利能力分析评估动态指标：财务内部收益率、财务净现值静态指标：总投资利润率、投资利税率、投资回收期、权益投资净利润率、总投资收益率等第六节财务盈利能力分析评估动态指标：财务内部收益率、财务净59一、动态指标ic——投资收益率或折现率CI——现金流入量CO——现金流出量n——计算期年数一、动态指标60一、动态指标（一）财务内部收益率（IRR）IRR是项目整个寿命期内，各年净现金流量现值累计等于零时的折现率反映项目总投资所能获得的实际最大投资收益率，即为项目内部潜在的最大盈利能力。一、动态指标（一）财务内部收益率（IRR）61一、动态指标内部收益率（IRR）的求法：计算IRR可用图解法，可用专用软件进行财务函数计算，还可用一些数学计算方法(1)求解IRR的n次函数方程其实数解可能是无解唯一解n个解很难求得解析解，可以求其近似解一、动态指标内部收益率（IRR）的求法：计算IRR可用图解62一、动态指标⑵求IRR的n次函数方程近似解也可用试差法：i1——当净现值为接近零的正值时的折现率i2——当净现值为接近零的负值时的折现率PV——采用折现率i1时的净现值（正）NV——采用折现率i2时的净现值（负）一、动态指标⑵求IRR的n次函数方程近似解也可用试差法：63一、动态指标当FIRR≥行业基准收益率且同时＞同期贷款利率时，可认定项目在财务上可行。例：某项目折现率为17%时，净现值为18.7万；采用折现率18%时，净现值－74万。假设ic=15%.FIRR＝17%+18.7（18%－17%）÷（18.7+74）＝17.2%＞15%一、动态指标当FIRR≥行业基准收益率且同时＞同期贷款利率时64一、动态指标（二）财务净现值法反映项目在整个寿命期内总的获利能力，它将项目的各年净现金流量按照行业基准收益率折现到建设初始年。一、动态指标（二）财务净现值法65一、动态指标财务净现值反映项目在满足国家或行业规定的基准收益率的基础上还能获得的超额盈利额的现值。评判标准为：FNPV≥0（但是一般只计算税前的净现值）例：13－4，FNPV=788,所以项目在折现率为15%时的投资方案是可取的，应该投资建设。一、动态指标财务净现值反映项目在满足国家或行业规定的基准收益66一、动态指标优缺点考虑了资金的时间价值全面考虑了项目整个寿命期的经营状况直接用货币金额表示，经济意义明确ic难以确定一、动态指标优缺点67二、静态指标1．静态投资回收期（Pt）又称投资返本期，指项目投产后用所获得的净收益偿还全部投资所需要的时间。CI——现金流入量CO——现金流出量

t——第t年二、静态指标1．静态投资回收期（Pt）68二、静态指标Pt=累计净现金流量开始为正值的年份数当Pt≤部门行业的基准回收期时，项目可以接受；在多方案的项目比较中，选用回收期最短的方案。二、静态指标Pt=累计净现金流量开始为正值的年份数69二、静态指标某项目现金流量表单位：万元二、静态指标某项目现金流量表70二、静态指标静态投资回收期的优缺点经济意义明确、直观、计算方便没有考虑回收期之后的情况，没反映项目全寿命的盈利水平没有考虑资金的时间价值，无法正确辨认项目优劣一般只作辅助评价指标二、静态指标静态投资回收期的优缺点71二、静态指标2.总投资利润率≥行业平均水平，可接受3.投资利税率：项目达到设计生产能力后的一个正常年份的利税总额与总资金之比≥行业平均水平，可接受二、静态指标2.总投资利润率≥行业平均水平，可接受724.资本金利润率≥投资者期望的最低利润率5.资本金净利润率≥行业评价水平二、静态指标4.资本金利润率≥投资者期望的最低利润率二、静态指标73二、静态指标6.总投资收益率：年利润总额和年借款利息之和（息税前利润EBIT）与总资金的比率≥行业平均水平总投资收益率＝（年利润总额+年借款利息费）÷项目总资金综合例题：见p.274例11－6二、静态指标6.总投资收益率：年利润总额和年借款利息之和（息74第七节项目偿债能力分析一、借款偿还期可用于还款的资金＝年利润+折旧摊销费+其他收益－企业留存利润或：偿还期＝还款后开始出现盈余年份数－开始借款年份+当年应偿还数/当年可还数例11-7(P.276)第七节项目偿债能力分析一、借款偿还期75二、综合指标偿债备付率(＞1)＝可用于还本付息资金/当期应还本付息金额利息备付率(＞2)＝息税前利润/当期应付利息＝利润总额+利息费用/利息费用产权比率(＜3)＝负债总额/所有者权益总额所有者权益=实收资本+资本公积+盈余公积金+未分配利润(资产负债表中)二、综合指标偿债备付率(＞1)76三、财务指标(p.278)★1.资产负债率（接近1）2.流动比率（2.0~1.2）

3.速动比率（1.2~1.0）三、财务指标(p.278)★1.资产负债率（接近1）77第八节改扩建项目经济评估一、改扩建、改造项目财务评价的特点1、改扩建、改造项目的特点（P279）2、改扩建、改造项目经济评价的特点（P279）现状:项目实施前企业原有的状况无项目:不实施项目情况下,可能的变化趋势有项目:实施项目下,依据可能的趋势预测的企业未来的资产、效益和费用新增：有项目－现状增量：有项目－无项目第八节改扩建项目经济评估一、改扩建、改造项目财务评价的特点78二、改扩建、改造项目经济评价方法

㈠前后对比法㈡有无对比法改、扩建前改、扩建后00无项目有项目二、改扩建、改造项目经济评价方法改、扩建前改、扩建后00无项79（一）增量投资的销售收入1、与原有收入可分开计算增量投资的销售收入=新增的销售收入2、与原有收入不能分开计算增量投资的销售收入=有项目的总收入-无项目的总收入（±原有销售的变化趋势）（二）增量投资的投资支出有项目支出＝新增投资+可利于原有投资支出－拆除原设备回收净值无项目支出＝原有投资支出的重估值三、增量投资的财务效益计算（一）增量投资的销售收入三、增量投资的财务效益计算80三、增量投资的财务效益计算

（三）对沉没成本的处置——在投资支出中不予计算指现在或将来的任何决策所不能改变的那些由于过去决策引起并已经支付的成本或费用三、增量投资的财务效益计算

（三）对沉没成本的处置——在投资81各财务报表之间的关系投资计划与资金筹措表投资估算表资金负债表损益表借款及还本付息表折旧与摊销估算表成本费用估算表资金来源与运用表销售收入及税金估算表现金流量表各财务报表之间的关系投资计划与资金筹措表投资估算表资金负债表821、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。9月-239月-23Thursday,September7,20232、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。09:46:0609:46:0609:469/7/20239:46:06AM3、越是没有本领的就越加自命不凡。9月-2309:46:0609:46Sep-2307-Sep-234、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。09:46:0609:46:0609:46Thursday,September7,20235、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。9月-239月-2309:46:0609:46:06September7,20236、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。07九月20239:46:06上午09:46:069月-237、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。。九月239:46上午9月-2309:46September7,20238、业余生活要有意义，不要越轨。2023/9/79:46:0609:46:0607September20239、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。9:46:06上午9:46上午09:46:069月-2310、你要做多大的事情，就该承受多大的压力。9/7/20239:46:06AM09:46:0607-9月-2311、自己要先看得起自己，别人才会看得起你。9/7/20239:46AM