致远互联深度报告：深耕信创拥抱AI浪潮

wwwwwwstockecomcn8369)——致远互联深度报告投资要点口深耕党政和行业信创，助力政企客户数字化转型OA是信创产业链重要一环，受益于信创推进。1)替代必要性：OA是政企用户的数字化办公基座和交互中心，帮助组织打破信息孤岛问题。2)替代迫切性：2022年国资委79号文要求央国企在2027年之前完成OA的全面替换。2023年国资委8号文要求央企完善内控制度，提速央企信创OA替换节奏。公司在信创领域持续深耕。党政信创：以党政信创产品G6为基础，部署协同政务云，适配主流信创体系，覆盖党政各级机关核心业务。行业信创：产品层面，推出企业信创产品A8-N，全面适配信创技术和环境；解决方案层面，提出八大国资体系解决方案，解决央国企数智化转型痛点。近期政策和行业信创订单频频落地，或预示着信创节奏正在加快，OA市场迎来机遇，公司信创业务有望提口拥抱AI浪潮，打造智能化协同平台协同办公平台是AI在B端应用的重要场景，公司积极拥抱AI，以AI提升产品力和客户体验，通过投资、与头部厂商合作、自研等方式来提升布局AI产品。1)投资布局：投方寸无忧，布局党政军和央国企领域的公文智能处理业务；投资元客科技，布局客户体验管理(CEM)与智能决策业务。2)与百度深度合作，2023年与百度智能云签约，成为文心千帆大模型平台生态合作伙伴，共同探索智能工作助理、智能分析决策、企业知识图谱、代码生成、智能客服等功能的落平台，从已公布的产品Demo来看，可实现业务流程智能化和业务个性化定制。口从COP到AICOP，致远互联再度进化作为国内协同管理软件的开创者和引领者，公司一直积极进化，从产品型公司向生态型公司演进。在AI浪潮之下，公司正准备迈入智能协同运营阶段，募资投建智能协同运营平台(AICOP)和数智化协同运营服务平台：AICOP项目研发三款产品：AICOP-Copilot、AICOP-Native和AICOP-Brain，既支撑原有业务持续增长，又为公司增长提供新动能，扩展公司的商业模式和盈利模式。数智化协同运营服务平台项目：使用致远V8低代码开发平台，实现产品与服务的在线定制；借助数字化营销工具和交付工具，降低营销成本，提升业务推进效率。从COP进化成AICOP，业务智能化水平的提升，可帮助公司挖掘新增长动能、降低产品生产和营销成本，加速业绩增长。口盈利预测与估值公司专注协同办公软件领域，深度把握信创机遇，坚定云转型战略，持续加强研发，未来AI产品落地有望提高公司成长性。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为13.17/17.05/22.13亿元，同比增速分别为27.55%/29.50%/29.78%；对应归母净利润分别为1.52/1.99/2.59亿元，同比增速分别为61.63%/30.91%/30.11%，当前股价对应PE为36.16/27.62/21.23X，维持“买入”评级。口风险提示核心竞争力降低风险；市场竞争加剧风险；AICOP研发落地不及预期风险；信创推进不及预期风险。投资评级:买入(维持)师：刘雯蜀基本数据%%/09/10/11/12/01/02/03/04/05/06/07/08相关报告业信创持续深耕》2023.05.07互联(688369)公司深度wwwwwwstockecomcn1920222023E2024E2025E13.55%.50%.78%595%%股收益(元)56223正文目录wwwwwwstockecomcn 1.1党政和行业信创加速推进，OA是国产替代重要环节 51.2党政信创：G6-N适配主流信创体系，全方面满足各种办公场景 61.3行业信创：国资委要求全面替换OA，A8-N赋能央国企数字化转型 8 2.1AIGC技术赋能办公产品，协同办公是重要应用场景 102.2签约百度智能云，推动大模型在B端应用 112.3融合大模型与低代码技术，打造智能化协同平台 12 3.1AICOP项目：提升业务智能化水平，拓展公司商业模式 143.2数智化平台：提供在线定制服务，提升在线营销和交付能力 15 wwwwwwstockecomcn/19表目录 图2：2021-2025年中国信创应用软件市场规模(亿元) 5 8 决方案 12图13：工作流程智能化案例：智能会议 13：致远互联产品发展的四个阶段 14表1：G6-N全面适配信创环境软硬件 7 可转债投研项目内容梳理 14表4：致远互联收入预测(亿元) 16表5：可比公司估值(估值日期2023/9/3) 16表附录：三大报表预测值 18互联(688369)公司深度wwwwwwstockecomcn1深耕党政和行业信创，助力政企客户数字化转型1.1党政和行业信创加速推进，OA是国产替代重要环节信创是构建大安全格局的必然要求。信创推进正是基于构建大安全格局的背景，过往中美科技竞争、Oracle对俄制裁等事件表明：硬件软件事关国家数据安全，国产化是必然选择。国家提出“2+8”安全可控体系，指导相关行业进行国产替代，其中的“2”指党政两大体系，“8”指金融、电信等关于国计民生的八大主要行业，党政机关、国企和央企是软件国产化的主力。券研究所OA是信创产业链的重要环节。协同办公软件是企业管理和运营的核心交互中心，在信创替换和政企数字化转型过程处于重要地位。作为组织的数字化办公基座，协同办公软件对内连接员工，对外连接客户和供应商等，通过集成ERP、SCM、CRM、HRM等软件，将生产经营和管理的各个环节打通，实现信息和数据的高效流转，帮助组织打破信息孤岛。因此，协同办公软件的信创替代其必要和迫切。证券研究所信创应用软件市场高速增长，各领域仍有较大落地空间。根据海比研究院的统计，信创应用软件在2021-2025年的复合增长率为35.1%，预计到2025年中国信创应用软件市场规模为14658亿元，信创应用软件市场规模未来仍会呈现高增速的态势。各领域信创仍有较大落地空间。根据零壹智库对工信部及下属机构、地方经信委等职能部门公开的优秀信wwwwwwstockecomcn创案例情况测算，截至2021年12月底，信创落地应用进展最快的分别为党政领域和金融行业，落地实践率(指在公示的信创案例中，对应行业开展信创应用并有真实落地的案例占所有案例的比例)分别为57.01%、29.55%；其次，交通、能源、教育和电信等行业也正在加速信创案例落地并向第一梯队靠拢；医疗、工业两个行业信创建设处于探索阶段。党政和金融行业信创推进最深、经验最丰富，在党政、金融领域试点成功的信创产品，可以复制推广到其他领域。近期政策和行业订单频频落地，或预示着信创节奏正在加快。政策层面：8月1日习近平总书记在《求是》杂志发表《加强基础研究实现高水平科技自立自强》，文章再次强调高水平科技要实现自立自强。8月7日，财政部会同工业和信息化部研究起草了《操作系统政府采购需求标准》(征求意见稿)，并向社会公开征求意见。同日，财政部还发布了《关于便携式计算机政府采购需求标准向社会公开征求意见的通知》。行业订单层面：7月份以来信创大额订单频频落地：宇信科技披露入围了中信银行65亿大额招标；麒麟软件中标中交集团6万套OS采购项目；麒麟软件中标中国邮政集团6万套服务器OS采购项目。政策指导出台和行业需求复苏，均预示下半年开始信创推进节奏正在加快。党政信创是我国信创的先行领域。2022年1月12日国务院印发的《“十四五”数字经济发展规划》中，十四五数字经济发展主要指标明确指出“到2025年在线政务要翻一倍，行政办公及电子政务要全部完成国产化替代”，为党政信创推进提供顶层指导意见。公司专门推出面向党政端的信创产品——信创协同办公管理平台G6-N，紧贴国家政策符合五大安全标准：全面信创环境、融合替代、分级保护和等级保护、国标公文、业务集券研究所G6-N适配主流信创基础软硬件，提供任意组合信创环境服务支持及部署方案，全方面满足公文管理、会议管理、督查督办、移动办公等场景。互联(688369)公司深度wwwwwwstockecomcn用范围金仓+金蝶+金山+福昕公文+审批+发布金山+数科神通+中创+金山+数科用金仓+金蝶+金山+数科公文+门户+专题+会议+值班+短等金山+数科公文+审批+流程贯通等金山+数科公文+信息报送通+东方通+金山+数科公文+多组织+会议+信息+移动等金仓+金蝶+金山+数科公文传输公文传输券研究所券研究所以G6为基础部署协同政务云，打造全方位数字化协同工作体系。以G6为基础打造电子政务云平台，围绕党政机关“办文、办会、办事”等核心管理工作，全面覆盖党政机关多层级组织管理、公文管理、会议管理、督查督办、行政审批、信息报送等政务办公与事务处理应用，并且针对政府业务特点，提供智慧党建、政务数据服务、互联网+政务、拟态安全等创新解决方案，优化政务办公模式，提升行政运行效能，形成地方党政各级机关核心业务全覆盖、横向纵向全贯通的全方位数字化协同工作体系。互联(688369)公司深度wwwwwwstockecomcn客户用价值政府运维指标数据，公文资源平台，政务数据台了电子政务“互联互通难、学习交流难、协同工作难、科登录页，公文管理，市长信箱来信处理，协同”，推进全市电子政务建设，实现市、县、乡(镇)大统一的网上协同办CA认证统一登录，手写签名，公文事项强跟踪，交换回退机制，收文意见汇总，微成，移动办公办公云平台，实现了自上而门内部、部门之间总体业务规划，个性化门户，专题应用，应用服务，办公综合库，系统互联，钉钉深化部门、人员间信息共享和协同工作体制。打造集个性门公、信息集成、辅助决策、智能支撑功能于一体的文单样式电子公文处理，其他异构系统集成，历史移10个月中系统共收发文约三万件。平均公文流转时长从原来打造党建互联网宣传新媒体，构建实时综合信息港，构建灵活型学习中心，构建零离管理新模式规范工作流程：各项制度、标准和程序转化为线上流程并固建成果：挖掘学院党建基本情况、组织活动开展等数券研究所八大行业的信创采购主体是各行业中的央国企单位。国资委连续发布了系列文件指导央国企进行数字化转型和信创国产化改造。2022年，国资委下发了国资委79号文件，全面指导央国企落实信息化系统的信创国产化改造。其中，明确要求所有中央企业在2022年11月底前将安可替代总体方案报送国资委，自2023年1月起，每季度末向国资委报送信创系统替换进度，最终要求2027年底前，实现所有中央企业的信息化系统安可信创替代。研究所互联(688369)公司深度wwwwwwstockecomcn国资委发文要求完善内控制度，提速央企信创OA替换节奏。今年5月，国资委发布了《关于做好2023年中央企业内部控制体系建设与监督工作有关事项的通知》，要求央企持续完善内控制度体系，加强内控信息化管控，推动内控体系由“人防人控”向“技防技控”转变。当前，央企在内控合规方面存在信息孤岛、体系割裂等难题，协同办公平台作为企业流程和管理的核心交互中心，可有效解决此类问题。产品层面，推出企业信创版协同运营平台A8-N。A8-N全面适配信创技术和环境，以四大优势，让企业实现安全高效办公：1)高效能信创平台，全面适配信创技术和环境要求满足等保分保，公文符合国家国密国标标准。2)业务应用场景创新，信创下办文、办事、流版签办公全场景电子合同、企业级知识管理和音视频应用等。3)集团型架构能力,组织主数据、多组织管理模型集团管控模式、集团分子流程、流程设计运营等。4)移动、智能新方式，融合智能语音、智能流程机器人等技术能力打造移动智能社交化协作平台。券研究所解决方案层面，致远互联针对央国企数字化转型过程中面临的四大挑战，提出八大国资体系解决方案，为央企数智化转型提质增效。券研究所互联(688369)公司深度wwwwwwstockecomcn券研究所2.1AIGC技术赋能办公产品，协同办公是重要应用场景以Chatgpt为代表的AI技术的发展，正加速办公产品的变革。协同办公软件在AI的AI场景。AI通过提升人类的内容生成能力、人机交互能力和非结构数据处理能力，来赋能办公场景。1)内容生成。AIGC技术的进步，使得用户在工作中可以便捷地进行文本、图片甚至是视频的生产；2)会话式的人机交互方式，降低了用户的学习成本和使用门槛，也便于应用产品更好的理解人类意图；3)AI的非结构化数据处理能力，可以帮助企业处理在办公场景中沉淀的数据，挖掘数据资产的价值。容(AIGC)白皮书、腾讯云、软件资讯网、浙商证券研究所互联(688369)公司深度wwwwwwstockecomcn协同办公平台(OA)，是AI技术在B端的重要应用场景。综合型的协同办公平台，是连接内部员工和外部客户、供应商等的沟通协作平台，是信息流转、知识共享、数据存储的数据中心，是集成CRM、ERP等业务软件的运营平台。协同办公平台涉及到的办公场景多、流程复杂，AI可以赋能提升的环节有很多。具体到协同办公产品中，AI可提升的环节有：1)AIGC技术可帮助用户自动生成内容，比如，可在会议过程中进行会议纪要整理、在通讯和协作中根据场景生成回复内容。2)会话式的交互方式，简化用户的操作步骤，降低产品使用门槛。在传统的协同办公产品中，用户通过点击逐级的菜单调用各种功能，操作步骤比较繁琐。利用具备会话功能的智能助手，可以简化这些步骤，用户输入语言指令，智能助手便可自动进行指令的解析，并根据解析的结果将需要的功能调用出来，或者自动生成工作流程。3)助力挖掘企业数据资产价值，政企用户在工作流和业务流中，积累了大量的数据。人工对数据的整理、分析比较困难，利用AI的数据处理能力，可以帮助用户挖掘数据资产的价值，这在建设数据要素市场的背景下具有重要意义。公司一直积极拥抱AI，探索以AI提升产品力和客户体验，在加强AI研发的同时，公司也通过投资布局、联合头部人工智能厂商来提升AI能力。2022年，公司投资了方寸无忧和元客，加强对AI产品的布局，提高客户服务能力及体验，提升公司产品智能化水平。其中，方寸无忧是国内领先的公文智能处理服务商，是内容安全审核及公文智能服务领导者，为政府部门、公检法司、军队、国企/央企等单位提供内容生成、智能审核、文本智能应用及数字化转型等数智化产品、方案及服务。元客科技是国内领先的客户体验管理(CEM)与智能决策一站式解决方案提供商，拥有智能调查研究系统、客户旅程地图、数据自动分析CEM+平台、智能看板和管理预警监测系统、客户体验运营元洞察meta-insight平台等完整的产品矩阵，为快消、汽车、金融、电信、医疗、高校、央国企等多个行业提供定制化解决方案。投资无忧和元客，提升公司在智能办公方面的产品力，又能借助原公司的行业优势，加速客户拓展和信创领域的渗透。互联(688369)公司深度wwwwwwstockecomcn券研究所除了投资和自研之外，公司一直积极与百度合作，与人工智能头部厂商一起探索AI在协同办公领域的应用。早在2018年，公司就携手百度联合推出智能工作助手“小致语音助手”，通过融合自然语言处理(NLP)、语音识别与合成等人工智能技术，能快速将人、应用和数据进行匹配，实现多种协同应用场景下的人机对话、智能数据搜索和业务梳理等，让员工以更智能、更专业的方式，提高工作效率。今年2月，公司宣布成为百度文心一言首批生态合作伙伴，新一代协同运营平台COP率先接入文心一言的技术能力，与文心一言在产品研发等领域展开深化合作，实现致远互联在对话机器人等产品的跨越升级。5月9日，致远互联正式与百度智能云签约，成为文心千帆大模型平台生态伙伴，与百度智能云共同探索大模型在B端协同管理软件的智能工作助理、智能分析决策、企业知识图谱、代码生成、智能客服等场景落地。2.3融合大模型与低代码技术，打造智能化协同平台公司先后于今年6月12日、7月3日发布AICOP协同平台demo，展示了协同办公平台的智能化形态。通过产品demo，我们可以看到未来AI是如何赋能协同平台升级的：AI赋能协同办公，助力企业数智化成长。根据已发布的AICOP产品Demo，AI将从两个方面满足企业智能化的协同办公需求：1)工作流程的智能化。通过智能协同工作助手小致，可实现智能工作助理、企业知识图谱、智能分析决策等功能。在对话窗口，用户可通过自然语言输入指令，完成会议预定、报告生成、智能填单、流程发起等任务。2)业务的个性化定制。在领域模型驱动下，可根据企业用户需求进行个性化定制。以销售管理领域为例，通过大模型和低代码的融合，可以在业务流程上实现智能生成合同审批单、合同管理系统、合同BI报表，并将结果推送到销售管理人员的个人数字化工作门户。互联(688369)公司深度wwwwwwstockecomcn证券研究所大模型+低代码开发平台，解放数字生产力。AI大语言模型对于协同办公产品的革新，在于使得协同办公产品进入到大规模个性化定制时代。公司将大模型应用到低代码定制平台中，使平台具备AI代码能力，让企业数字化转型更加低成本、更敏捷。未来，依托平台和生态模式，公司将通过AI+领域的方式实现全场景覆盖，借助生成式AI和COP，有望使协同办公进入大规模个性化定制的发展阶段，助力千行百业数智化自生长。致远互联作为国内协同办公软件的开创者和引领者，成立以来一直积极思变，在自我进化的同时引领行业升级。回望过去，致远互联由产品型公司向平台型公司转型，进而向生态型公司演进。在21年的发展历史过程中，公司经历了如下阶段：1)标准化产品阶段，在2009年以前，致力于发展协同办公产品，相继发布A6/A8等协同管理软件，开创业界产品“标准化”的先河；2)协同管理阶段，从2010年到2018年，在协同办公基础上，融合业务管理，由单纯协同办公产品升级到协同管理平台，2013年V5协同管理平台发布，标志着我国协同管理步入平台化时代。此后公司还发布CAP业务定制平台，开启“业务随需定制”时代。3)协同运营阶段。2019年，公司提出了“协同运营中台”的理念，协同运营中台广泛连接智能终端和业务场景，深度整合后台业务系统，形成企业各项业务的高效协同运营中台，提升了协同管理的客户价值。互联(688369)公司深度wwwwwwstockecomcn司公告、浙商证券研究所站在当前节点看，立足于AI浪潮之中，公司即将迈入新的发展阶段：智能协同运营阶段。在AIGC技术引爆办公领域的智能化革命之后，公司前瞻布局，积极研发智能化新产品。公司于2023年7月宣布可转债募资计划，拟募集资金总额不超过7.04亿元，主要用于AICOP项目和数智化协同运营服务平台的研发、建设。3.1AICOP项目：提升业务智能化水平，拓展公司商业模式AICOP是在顺应AI技术发展带来的产业重构变革趋势下，旨在利用新一代的人工智能技术加强公司协同运营平台COP、应用产品及解决方案的智能化服务能力，为客户提供智能业务助手、AI原生应用、协同运营智能大脑搭建及相关服务，以助力其业务的数字化智能化转型，实现业务的提质、降本、增效，成就高绩效组织。具体而言，项目主要研发产品有：1)协同运营智能助手AICOP-Copilot，该智能助手产品支持公司既有产品智能化升级。2)协同运营智能原生应用AICOP-Native。3)协同运营智能大脑AICOP-Brain，可根据客户需求为企事业客户提供私有化、定制化的大模型。三款产品中，AICOP-Copilot支持既有产品的升级，提升协同业务智能化水平，可发挥既有客户优势，支撑现有业务持续增长。AICOP-Native和AICOP-Brain是全新产品，为公司增长提供新动能，扩展公司的商业模式和盈利模式。项目名称项目内容1)能够提升原产品的使用体验和客1)聚焦协同管理细分领域，抢占协同管理智能化升级。户价值，支持公司既有业务的持续运营的AI原生应用、开发工具和解决运营的AI原生应用、开发工具和解决化项目方案。3)将公司原有的软件即服务拓展至2)探索新的产品服务，解决客户痛点，大3)前瞻性地进行战略业务布局，抓住大模营智能大脑AICOP-Brain，为客户提模型即服务，扩展公司的商业模式型引领技术变革机遇，进而稳固并持续提升供私有化大模型的能力，定制化企业模型，设型应用服务。模式。。远V8低代码开发平台，实现产品与数智化协同运营服务的在线定制，服务平台建设项2)借助数字化营销工具和交付工具，实现覆盖目客户全业务场景，贯穿从获客到交付全业务流程的营销在线与交付在线1)让企事业客户可以简单、高效、随需、随时、随地获取公司提供的产品与服务；2)最大程度降低营销成本，提升业1)建设数智化协同运营服务平台，提升公2)增强在线定制开发能力，助力公司和下游客户实现共赢。一方面降低了客户的投入3)构建数字化营销新模式，强化客户服务券研究所互联(688369)公司深度wwwwwwstockecomcn在募资计划中，另一个投建项目是数智化协同运营服务平台。项目建设内容包括：1)使用致远V8低代码开发平台，实现产品与服务的在线定制，让企事业客户可以更低门槛地获取公司提供的产品与服务；2)借助数字化营销工具和交付工具，实现覆盖客户全业务场景，贯穿从获客到交付全业务流程的营销在线与交付在线，降低营销成本，提升业务推数智化协同运营服务平台建设项目，对于公司和行业客户而言具有诸多意义：1)提升公司的业务开展及推进能力，支撑业务不断发展扩展。随着公司业务的持续发展和不断扩大，公司亟需运用云原生、微服务、AI等数字化、智能化技术，构建起数智化协同运营服务平台，为公司未来业务快速发展提供支撑。数智化平台可推动公司业务实现数字化、智能化发展，进一步提升公司的业务开展及推进能力，深度挖掘客户服务价值，为公司业绩的持续提升提供强有力支持。2)增强在线定制开发能力，降低客户建设新业务的资金和时间成本，对于公司而言可减少人员投入、提升人效。由于客户行业属性和运营模式存在差异，定制化服务成为客户的普遍需求。而定制化服务面临资金投入大、开发周期长的难题。数智化平台，通过搭建在线设计工作台业务模块，为客户提供在线定制服务，对于客户而言，可降低客户的投入成本；对于公司而言，有助于减少人员投入并提升人效。3)降低营销成本，强化客户服务能力。前公司主要以线下销售和交付为主，销售及营运成本较高。此次构建数字化营销服务平台，探索数字化营销新模式，建立贯穿营销侧到供给侧的有效转化，进一步赋能营销业务，降低营销成本，强化客户服务能力。回顾公司发展历程，从OA到COP，为客户提供从协同办公产品、协同业务定制服务，到协同运营平台解决方案，客户应用价值持续提升。展望未来，借助AI技术，公司提高智能化服务水平，COP正在朝AICOP进化，为政企客户提供智能化协同运营解决方案，公司在拓展新业务寻找新增长点的同时，也将借助AI技术的力量，引领协同办公行业进行变革升级。4盈利预测与估值协同管理软件业务：公司深耕党政和行业信创领域，随着信创落地加速，作为协同管理软件头部厂商，有望先受益于党政机关和央国企信创机遇，叠加产品体系的完善和营销云的建设，我们预计协同管理软件业务2023-2025年营收为11.72/15.31/20.21亿元，增速为27.93%/30.64%/31.99%，其中A8系列产品2023-2025年营收为10.05/12.86/16.52亿元，增速为27.00%/28.00%/28.5%，G6系列产品2023-2025年营收为1.21/1.85/2.87亿元，增速为40%/53%/55%，A6系列产品2023-2025年营收为0.12/0.10/0.10亿元，增速为-15%/-15%/-5%；第三方产品2023-2025年营收为0.34/0.50/0.72亿元，增速为40%/45%/44%。公司顺利推进SaaS转型，公司云收入有望快速增长，预计公司技术服务业务2022-2025年营收为1.42/1.70/1.87亿元，增速为25%/20%/10%。除协同管理和技术服务业务外互联(688369)公司深度wwwwwwstockecomcn的其他业务收入体量较小，预计保持平稳增长，2023-2025年营收为0.03/0.04/0.05亿元，增速为6.01%/33.33%/25%。公司采用以“平台+组件”方式可以低成本、高效率支持产品设计、功能扩展，实现客户业务系统的弹性应用部署和集成连接，营业成本会有所降低，预计2023-2025年毛利率为74.02%、75.36%和75.62%。业收入.137.78%4.23%4.64%5.01%协同管理软件.217.93%4%9%7.00%8.00%8.50%8740.00%第三方40.00%45.00%44.00%7%技术服务05%5.00%0.00%其他业务收入%3%5.00%利率22%02%36%62%券研究所选择同样具备信创逻辑且业务模式相近的泛微网络、彩讯股份、宇信软件、博思软件比公司，可比公司对应2023年平均PE为37倍。考虑到行业信创加速落地，以及AICOP顺利投建后对于产品力的提升，公司业务有望迎来高速增长。我们预计公司在2023/2024/2025年的归母净利润为1.52/1.99/2.59亿元，维持“买入”评级。证券代码SZHSZSZH证券简称(亿元)PSTTM0.80.840.730.40.420.30.353E0.80.810.50.550.504E0.90.900.70.740.695E40.90.9653E29295333333237374E26264025252328285E2020292121互联(688369)公司深度wwwwwwstockecomcn5风险提示1)核心竞争力降低风险：大模型技术的普及降低了协同管理软件的研发门槛，如果同行借助大模型技术大幅提升产品力，公司可能会出现竞争力降低的风险。2)市场竞争加剧风险：互联网平台已进入协同管理软件业务，在AI赋能下可能会有越来越多的厂商跨界进入协同管理软件领域，市场竞争可能进一步加剧。3)AICOP研发落地不及预期风险：AICOP项目涉及到AI和低代码等技术，技术难度大持续时间长，可能会出现研发进度不及预期的情况。4)信创推进不及预期风险：党政和央国企客户是公司主要收入来源之一，如果信创落地进度不及预期，可能会影响营收增速。互联(688369)公司深度wwwwwwstockecomcn表附录：三大报表预测值应收账项款预付账款存货金融资产类建工程期借款应付款项预收账款归属母公司股东权债和股东权益2501054000843E573016600860664E41001800860185E824903947675623152478554776金流量表23E4E5E金流0680折旧摊销投资损失(25)(8)(72)1投资活动现金流筹资活动现金流(32)00(0)24期借款000000现金净增加额3(百万元)研发费用公允价值变动损益投资净收益益BITDAEPS(最新摊薄)277045 399695494930.823E8180474E20180210220892015E1334(25)01(1)271 270 2592622.2523E4E5E力27.55%29.50%29.78%-30.30%70.60%28.87%28.79%能力5%%72.22%74.02%75.36%75.62%12.21%E12.60%IC偿债能力2480%2757%2661%2637%666%302%377%332%动比率应收账款周转率427698应付账款周转率每股指标(元)