东方电热研究报告电加热部件龙头-新能源领域再成长

东方电热研究报告电加热部件龙头_新能源领域再成长（报告出品方/作者：国泰君安证券，蔡雯娟、李汉颖、田平川）1.盈利预测家电PTC业务：上游空调及厨卫领域家电产量未来三年预计保持平稳中求进快速增长，但受下游主机厂、品牌商较强议价能力影响，2023年空调产销量复苏但预计价格方面存一定压力；预计2023-2025年家电PTC总收入分别同比+3%/+5%/+5%，利润率整体整体表现随其滑片式占比提升逐步回来升。新能源车PTC业务：随着公司在车企供应链的逐步突破以及新建产能资金投入正式宣布正式宣布使用，预计2023年将就是规模提升的快速上升期；预计2023-2025该业务分别同比+109%/+43%/+14%，利润率维持相对均衡水平。新能源设备业务：根据积累KMH订单情况，预计2023-2024多晶硅还原炉及冷氢化电加热器业务在光伏领域平衡投资周期下保持确定性较强的稳定增长，同时高炉炼钢电加热器等崭新业务将逐步贡献增量，预计2023-2025年该业务板块分别同比+65%/+20%/+5%；盈利能力方面将就是公司整体归母净利润的核心贡献来源。锂电池材料业务：2022年公司后镀镍业务暂停，专攻进度表镀镍工艺，当前客户推广及检验进程不断快速，同时下游对于进度表镀镍电池钢壳市场需求不断提升，公司凭借性价比优势料逐步同时同时实现替代。预计2023-2025年该业务分别同比+197%/+150%/+80%，随着规模提升，单吨净利整体整体表现逐步提高。光通信业务：下游客户集中度较低，行业竞争鞭策，预计2023-2025年该业务整体整体表现相对平衡，分别同比+0%/+5%/+3%。2.电加热龙头的多元化之路2.1.电加热领域起家，逐步同时同时实现多元化拓张东方电热公司自创立以来一直专业从事高性能电加热器及其控制系统的自主研发、生产与销售，广泛拓展电加热技术上下游应用领域。目前是国内最大的空调辅助电加热器制造商，同时也是国内市场上极少数实现规模化生产多晶硅电加热系统的供应商。公司的发展历程可分为以下三个阶段：第一阶段（1992-2011）：发展电加热领域，站稳行业地位。东方电热公司于1992年成立，在2003年成立控股子公司“镇江东方电热有限公司”正式进入工业加热器领域，并于2011年5月在深圳证券交易所创业板上市，成为电加热行业首家上市公司。第二阶段（2012-2019）：积极主动拓展业务版图。公司在上市后积极主动重组大增张业务版图，先后步入了石油、天然气工程系统、新能源车热管理、高端的装备领域、材料领域。2017年公司研制的多晶硅还原炉成功投放市场，成功应用于国内多家主流多晶硅生产企业。第三阶段（2020-至今）：把握住机遇，不断扩大追加新增产能。公司充份把握住行业发展机遇，积极主动募资资金不断扩大追加新增产能。一方面，公司深耕主业，提高发展质量，于2020年发动募资资金并成功募资6.04亿元，部分用做年产350万套新能源电动汽车PTC电加热器项目以及年产6000万支滑片式PTC电加热器项目。另一方面，公司把握住行业机遇，进一步进一步增强行业竞争力，于2022年成功募资2.98亿元以建设高温高效率电加热装备制造以及年产2万吨进度表镀镍钢基带项目。2.2.股权结构均衡，缴重组以拓展业务创始人及其子女合计所抱持1/3以上的股权，公司股权结构均衡。谭荣生先生为公司的创始人及前董事长，目前增持比例为12.56%，为第一大股东。谭荣生先生与为谭伟和谭克先生为父子关系，谭伟和谭克为兄弟第一关系则，其中谭克先生为公司现任董事长，谭伟为公司副董事长及总经理。谭伟、谭克兄弟二人同列公司第二大股东，均分别所抱持股权11.06%，父子三人共持有公司34.68%的股权，就是公司的实际掌控人，公司的股权结构均衡，有利于公司长期均衡发展。通过缴重组进行膨胀同时同时实现战略落地。东方电热共弁控股有限公司有限公司20家子公司，分别分摊相同的职能。其中，母公司东方电热负责管理空调用电加热器、崭新能源车用电加热器，东方九天负责管理生产动力锂电池钢壳材料，江苏九天负责管理生产光通信钢铝塑复合材料，东方瑞吉负责管理多晶硅还原炉业务，镇江东方负责管理多晶硅热氢化用电加热器，各子公司分工精确，职责明确。不断提高子公司增持比例，强化追加新增产能资金投入。公司以收重组方式进行崭新业务布局后。逐步加强掌控力度，并强化追加新增产能资金投入。2.3.多元化成果初显露出，新能源业务接力赛脱胎换骨东方电热公司以电加热技术为核心，致力于多个领域的热管理系统内置研发，广为拓展电加热技术及热管理系统的应用领域。目前，公司的主营业务牵涉到三大行业，涵盖家用电器、新能源以及光通信行业，形成以崭新能源行业为重点发展方向的业务格局。以家用电器为基石，不断扩大业务板块。东方电热目前就是国内家用电器辅助电加热器系统及元器件的龙头生产企业，其主导产品广为应用于空调、厨卫家电、以及冰箱、洗衣机等家用电器，产品市占率居行业领先地位，家用电器方面主要产品分为空调用电加热器以及厨卫家电用电加热器，家用电器有关业务构成了公司的业绩基石，2022年家用电器元器件板块营收比重为34.22%。在光通信行业，公司主要负责管理生产光缆专用钢（铝）塑复合材料，主要用做光缆、电缆的无机钢（铝）塑带，其子公司江苏九天为光通信钢塑复合材料市场的龙头企业。2022年公司光通信业务营收比重为18.88%。崭新能源行业为公司现阶段战略发展方向，主要涵盖三个方面的业务：一、新能源汽车热管理部件。主要产品涵盖电动汽车用PTC电加热器、电动大巴用暖风机、内置掌控水暖PTC电加热器等，用做新能源汽车的车厢加热、电池组加热、除霜除雾加热、座椅加热等，东方电热为批量生产氢铵电动汽车PTC电加热系统的企业之一，追加新增产能规模行业前三，2022年这部分业务收入占到至整体营收的6.34%。二、新能源装备制造。主要涵盖多晶硅热氢化用电加热器以及多晶硅还原炉，多晶硅热氢化用电加热器主要用做多晶硅热氢化生产过程中的加热，属于多晶硅生产的关键设备之一；多晶硅还原炉就是多晶硅生产过程中的核心设备，该产品于2017年正式宣布正式宣布投放市场，成功应用于国内多家主流多晶硅生产企业。该部分总收入在2022年占营收38.18%。三、锂电池钢壳材料。主要业务为各类锂电池的钢壳生产，公司具备国内一流的预镀镍钢壳材料生产工艺，其2022年营收比重为1.50%。以家用电器为基石，向新能源方向发展。整体来看，东方电热公司目前的营收主要来源已从家用电器元器件业务逐步向新能源领域过渡阶段，其占比在2022年已经被新能源装备制造业务多于，另外新能源汽车元器件以及锂电池材料中的预镀镍钢基带发展势头疲弱，料变成公司下一个总收入及利润规模增长点。2.4.新一轮员工持股落地，高管深度读取，重在鞭策核心快速增长部门2023年3月，公司发布新一轮员工持股计划，全面全面覆盖涵盖公司董事、监事及高管在内，总计81人。其中董事长谭克先生与谭伟先生为兄弟关系，共同为公司控股有限公司有限公司股东暨实际掌控人，本次员工持股计划拟将配售份额合计为497.08万元，占到至员工持股计划总规模的13.55%，董监高层面总计参与配售占比29.14%。本次员工持股细则：本员工持股计划筹集资金总额上限为3,667.41万元，以“份”作为配售单位，每份份额为1.00元。出售价格：本增持计划出售公司定向增发股份的价格为3.33元/股。股票来源：本增持计划股票来源为已定向增发顺利完成的库存股，定向增发均价为6.36元/股。本增持计划不预设公司层面的业绩考核指标，但预设个人层面的考核，同时对于作为公司近年核心快速增长动力的新能源装备业务板块鞭策优先级更高：新能源装备业务板块下，第一至第三归属于期对应股票权益比例分别为40%/30%/30%；其他业务板块下分别为20%/40%/40%。旨在讨好公司的优秀人才，提高员工的工作热情及积极性、主动性，有效地统一持有人和公司及公司股东的利益，从而提高公司的核心竞争力，推动公司发展。3.家电配件主业奠定业绩基本盘公司家电PTC产品主要应用于空调、厨卫小家电等领域，作为加热、辅热功能部件。该产品采用PTC陶瓷呕吐元件与铝管共同共同组成。该类型PTC刊发热体存热阻小、换热效率高的优点，就是一种自动恒温、省电的电加热器。3.1.家电下游市场需求稳定恢复正常，公司基本盘均衡行业层面：下游空调市场需求稳定恢复正常，奠定业绩基石。目前空调市场需求长期均衡，全国空调产量增长速度在近四年趋向平缓。据产业在线数据说明，2022年中国家用空调行业总产量为1.51亿台，同比下降4.1%，总销量为1.53亿台，同比下降1.7%，而2023年空调景气度复苏，产销量同比都存明显回升，预计全年家空行业产量同比+10~15%。中长期角度，家空市场需求仍存脱胎换骨空间。2021年，城镇/农村居民平均值每百户年末空调拥有量分别为161.7/89台,农村空调市场除了着非常小的发展空间。与此同时，国务院发布的2022年《政府工作报告》中明确提出鼓励地方积极开展展览会绿色智能家电进社区和以旧换新，以及明确提出发展农村电商和大力大力推进城市群、都市圈的建设，这类促进城镇化的措施在一定程度上也可以推动空调等家电的市场需求。因此我们表示虽然城镇空调市场逐步步入存量市场，但对标海外空调户均保有量水平以及农村当前水平，整体空调产量仍具备存脱胎换骨空间。厨卫小家电短期走高，未来快速增长空间大。据奥维云网的数据说明，2022年厨房小家电零售额为520.3亿元，同比-6.7%；零售量为2.2亿台，同比-12.7%。厨房小家电在2020年疫情的影响下，宅经济的火热销售并使厨房小家电行业渗透率快速提升，但同时并使时程快速增长动力严重不足。但我国目前小家电平均值拥有量依旧较低，电烤箱等品类的渗透率相对严重不足，厨小电行业具有非常大的快速增长潜力。随着我国居民的消费水平提高，人们对于这类小家电的市场需求也可以逐渐快速增长，适度所需的电加热零部件在未来除了一定的脱胎换骨空间。当前家电下游PTC行业规模预计强于百亿。根据QYRESEARCH数据，2017-2021年间我国电热元件行业规模从31.3亿美元提升至38.1亿美元，CAGR少于5.08%，2022年预计规模对应人民币286亿元。根据我们测算，预计其中家电下游市场需求规模2022年占到111亿元，考虑到空调行业产销量复苏，以及厨卫家电、厨小电长期渗透率提升，我们预计未来家电PTC电加热器行业规模维持3~5%的无机增长速度提升。公司层面：与核心客户长期合作，营收保持相对均衡，市占率领先。东方电热公司空调用电加热器的主要客户为格力、美的、海尔、奥克斯、约克等家电龙头企业，均具有均衡的长期合作关系，公司常年保持相对均衡的总收入和盈利规模。2020-2022年公司家用电器元器件营缴分后别为13.70/13.92/13.69亿元，同比分别+2.9%/1.6%/-6.1%，营收整体保持相对均衡，毛利率在近两年整体保持在16%左右。参考公司该业务营收占我们所测算的2022年家电ptc市场规模，我们预计公司目前在家电领域T5800体PTC加热器市场占有率在12~15%左右。随其多元业务发展，公司逐步全盘彻底摆脱大客户依赖。根据2020年公司发布客户结构，三大白电龙头长期就是公司主要客户，合计贡献均衡总收入体量10亿元左右，2021-2022年随公司新能源业务占比快速提升，家电下游龙头对于公司整体总收入比重的影响弱化，公司对于核心客户依赖度下降。3.2.滑片式PTC的替代，未来利润率料提高由于国内空调市场产业集中度高，竞争激烈。公司主要空调业务客户为格力、美的、海尔、奥克斯等，各主要空调厂商在产业链中处于强势地位，具备较低的定价权，这对上游产品供应商的生产成本及生产效率提出了更高的建议。滑片式PTC产品逐渐替代胶粘式PTC，成本料进一步增加。空调电加热器分为滑片式PTC电加热器和胶粘式PTC电加热器。粘胶式PTC加热器就是将波纹状的散热片与薄铝板钎焊开回在一起，然后利用硅胶与其内用做放置PTC呕吐元件的铝管成膜而变为。而滑片式PTC电加热器为一次产削成形，用料更加节省，具有散热片、加热管一体化的特点，并且散热器效果较好，同时其工艺生产流程相对于胶粘式PTC来说更为珍单，因此其综合成本更高，呕吐效率更佳。近年来，越来越多的空调厂商挑选出滑片式PTC产品替代旧有的胶粘式产品，美的、海尔、海信已以滑片式PTC居多，市场需求量料持续增加。公司在滑片式PTC领域布局领先，追加新增产能不断扩大。截止2021年，公司胶粘式PTC年产能为3,200万支,滑片式PTC年产能为3,000万支，共计年产能6,200万支，根据公司公告，生产滑片式PTC电加热器的子公司东方山源在2020年的销量为1807万件，市占率达致8.58%。同时，东方电热也在积极主动提升未来滑片式PTC的产量规模，公司于2020年募集资金净额6.04亿元，用途之一就是建设年产6000万支滑片式PTC电加热器项目，此项目预计2023年6月30日投入使用。预计项目顺利完成后，公司滑片式PTC的市场占有率在2024年将提高至32.55%。目前，根据公司公告，东方电热已向美的、海尔等知名空调企业客户可以可供货铲片式PTC电加热器，格力、奥克斯杨子空调等企业也急于研发使用此类产品。滑片式PTC正逐步对于胶粘式PTC进行替代。总收入总量预计平衡，但总收入结构料逐步优化。公司供应总量由于下游客户可以避免供应商单家一家独大的因素可能将将无法存明显快速增长，但随着滑片式PTC供应比重的提升，相对更高的毛利水平（2018-2020年尽管两种PTC产品受下游压价影响毛利率走低，但滑片式始终高于胶粘式3~5pcts）存盼望逐步同时同时实现结构优化，公司家电PTC业务利润率预计可以赢得进一步改成仁义。我们预计，上游空调及厨卫领域家电产量未来三年预计保持平衡快速增长，但受下游主机厂、品牌商较强议价能力影响，2023年空调产销量有所复苏，但预计价格方面存一定压力；预计2023-2025年家电PTC总收入分别同比+3%/+5%/+5%，利润率整体整体表现随其滑片式占比提升逐步回升，分别贡献利馨0.52、0.61、0.70亿元。4.以电加热技术为核心，向新能源领域膨胀公司业务以电加热为核心，逐步向新能源领域膨胀。目前，公司的新能源板块的业务主要分为新能源装备制造、新能源汽车元器件以及锂电池钢壳材料三个板块。4.1.新能源装备制造业务政策大力支持度高，光伏行业发展前景明亮。为同时同时实现碳中和目标，国家出台多项政策大力支持清洁能源的发展，其中光伏产业的发展逐年提高，我国清洁能源市场需求大幅上升，下游光伏装机市场需求持续增长，因此推动上游硅料市场需求发动。光伏企业扩产竞赛，中短期高景气度带动硅料生产设备厂商受益。在光伏市场规模保持良好发展态势下，多家光伏企业也纷纷加码开始扩产：隆基绿能、通威股份、晶澳科技等龙头纷纷进行一体化产能扩建，因此带动硅料生产装备的需求提升。根据工信部数据，多晶硅环节，2023上半年全国产量超过60.6万吨，同比+66.1%。公司新能源装备制造业务主要产品为多晶硅还原炉及冷氢化辐射式电加热器，是多晶硅生产环节的关键设备。1）公司是国内第一家实现规模化生产和成功批量运用四氯化硅冷氢化处理用电加热器的生产企业，在技术储备和客户关系方面有着深厚的积累，是冷氢化加热器市场的绝对龙头；2）公司还原炉产品于2017年正式投放市场，成功应用于国内多家主流多晶硅生产企业，得到了客户的高度认可。目前公司多晶硅还原炉已形成了27~72对棒产品系列化，市占率居于行业领先地位，当前行业主要竞争对手为双良节能、华能无锡等。3）根据公司公告披露，公司在冷氢化电加热器领域市场占有率超90%，多晶硅还原炉市场占有率约40%。生产技术替代风险小，公司产品仍具有长期竞争力。多晶硅行业的生产方法主要涵盖改良西门子法和流化床法。其中流化床法生产多晶硅则不仍须多晶硅还原炉。根据中国光伏行业协会，2022年我国采用改良西门子法生产的多晶硅约占全国总产量的92.5%，即使目前东方电热存少许多晶硅行业下游客户技术变为流化床法，但流化床法仍然仍须使用多晶硅冷氢化用电加热器，且此流化床法技术设备多为进口，价格较低并且维护成本大，因此流化床法工艺目前市场占有率难以较快提升，多晶硅还原炉和冷氢化用电加热器仍然具有市场竞争力。多晶硅装备制造领域KMH订单充足，未来两年增长速度势头较好确定性较低。公司多晶硅装备业务受益下游市场需求飙升，营收逐年上升，2022年营收为14.57亿元，同比+258.62%。尽管随着行业硅料追加新增产能快速膨胀，多晶硅价格回落助推时程投产大幅下滑风险，但本轮下游光伏企业的capex资金投入周期中，子公司东方瑞吉和镇江东方订单积累充足，且KMH订单陆续步入缴纳缴缴付证实期。公司与下游客户按预付款、进度款、刊发货款、安装款、调试款和质保金分阶段缴交，周期多在6-12个月。从客户预付款情况来看，2023年一季度公司合约负债少于16.28亿元，占到至公司2022年整体总收入43%，时程总收入快速增长确定性较强。新能源装备业务盈利整体表现出色，随其业务规模不断扩大，利润率料进一步提升。2022年，东方瑞吉同时同时实现营业收入12.97亿元，同比+240.62%，同时同时实现净利润1.65亿元，同比+774.57%；镇江东方同时同时实现营业收入4.71亿元，同比+284.99%；同时同时实现净利润5,124.70万元，同比快速增长497.10%。整体回去看一看，2022年新能源装备业务天量利率多于10%，远高于传统主业，其业务占比提升就是公司近年来业绩端的快速增长的核心动力。同时随着客户面拓宽，业务规模大幅提高，还原炉产线的资产固定资产影响逐步弱化，2023年该业务毛利率料进一步提高。根据积累KMH订单情况，预计2023-2024多晶硅还原炉及冷氢化电加热器业务在光伏领域投资周期下保持确定性较强的稳定快速增长，时程随其硅料价格回落预计下游资金投入大幅下滑。2023-2025年该业务板块预计分别同比+65%/+20%/+5%；盈利能力方面将就是公司整体归母净利润的核心贡献回去源，2023-25年预计分别贡献利润3.2、3.5、3.7亿元。4.2.新能源电动汽车PTC电加热管项目4.2.1.新能源车行业飞速发展，热管理市场需求疲弱新能源汽车市场发展快速，前景宽阔。新能源汽车就是我国七大战略性崭新兴产业之一，2020年11月，工信部发布了《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，规划中明确提出至2025年，预计新能源汽车新车销售量达致汽车新车销售总量的20%左右。2022年新能源汽车销量已占汽车订货换购总量的25.60%，销量同比上升95.24%，我国工信部已启动研究传统燃油车的挑选选择退出时间表，新能源汽车在未来将逐步替代燃油车变成未来汽车市场的主角。随着新能源汽车的快速发展，新能源汽车产业服务设施的PTC电加热器具存宽阔的发展前景。传统燃油车与新能源车的区别除了新能源车的核心“三电”系统，即为为电池、电机和电控三个部分，还突显在重要性大幅提累升的热管理系统。传统燃油车的热管理系统就是由发动机、变速器的散热器系统和汽车空调组成，而新能源车的热管理系统与燃油车较之，首先两者的管理对象相同，新能源车的热管理系统对象从座舱衍生至电池、电机、电控等领域，其次功能也从单纯的降温衍生至保温、热泵。在空调热泵系统方面，传统燃油车与新能源电动汽车的差异非常小，传统燃油车依靠发动机的余热回去热泵，而新能源汽车就是电发动机，产生的热量很少，因此就仍须专门的零部件回去进行热泵，通常电动汽车空调系统暖风的方案存两个：1）热泵系统；2）PTC电加热器。通俗来说，热泵系统和PTC电加热器较之，PTC电加热等同于“生产热”，而热泵系统等同于“载运热”；PTC电加热器结构直观，热传导散热器性能优良，但耗电量非常大。热泵系统虽然能够有效率节省耗电量，但是也存着劣势，其一就是成本更高，因为其结构更加繁琐，技术较为困难；其二就是热泵系统在和暖天气下运转效率极差，通常热泵系统在-5C以下便无法正常工作，虽然CO2热泵可以解决这个问题，但CO2制冷系统的工作压力大，最高可以少于10MPa，仍须另外研制压缩机，因此当前没有能够大规模投入使用。热泵技术尚未形成技术威胁，新能源电动汽车PTC中短期仍然具备投资价值。虽然PTC电加热器的耗电量较大，会缩短电动汽车的续航历程，但由于成本与技术方面的优势，国内PTC电加热器还是一个稳定的市场。因此尽管新能源车PTC电加热器尽管面对热泵技术的替代威胁，但目前热泵技术研发尚未解决低温使用场景下的难点，CO2冷媒技术进展缓慢，同时热泵成本尚未明显下降，目前新能源汽车仍以中低端为主，PTC作为主要供热及辅热手段依旧具有相对稳定的份额。平均一辆新能源乘用车使用两台PTC加热器（一台风冷+一台水冷），我们预计PTC产品的单车价值量在1000-1500元之间，我们预计至2025年我国新能源车PTC加热器市场约90亿元。公司层面：前瞻式布局新能源赛道，技术实力雄厚。公司于2006年开始研发新能源汽车PTC电加热器，在2008年开始正式生产，2012年和比亚迪合作上市国内第一台新能源汽车。公司继续潜心研发，先后研制出了第二代新能源汽车PTC—水循环PTC电加热器、PTC水加热系统、新能源客车用PTC电加热器，截止2020年末，公司拥有10多项汽车PTC相关专利技术，公司具有较高的技术水平与经验。公司目前所生产的新能源汽车PTC电加热器主要分为风暖和水暖电加热器，公司在水暖PTC电加热器方面，具有国内领先的技术优势。风暖为直接传热，而水暖为间接传热，风暖的价格稍低一些。营收占比目前尚小，但总收入增长速度说明已迎接快速成长期。公司的新能源汽车元器件业务板块在公司整体的营收比重不高，就是由于此项目处于投入初期，追加新增产能较小且固定资产等各种费用导致盈利端的贡献不多，但是这部分业务营收在2022年增幅明显提高，同比增加135.46%，公司新能源汽车元器件板块迎接快速成长期。4.2.2.打破公司追加新增产能瓶颈，销量料快速增长募投项目为不断扩大追加新增产能做好充足准备工作工作。2022年前公司的新能源汽车PTC电加热器的追加新增产能约为25万套/年，21年以来由于市场化订单柔和，公司开设了两个班次，年产能约为50万套，22Q1公司新能源汽车PTC追加新增产能利用率甚至达致了236%，追加新增产能管制就是业务发展的核心制约。公司在2020年融资计划的“年产350万套新能源电动汽车PTC电加热器项目”已经已经已经开始建设，在此项目规划中，公司将导入自动化生产线，提升生产效率及变为本，投入使用后预计年产能将超过至375万套。截止2022年末，第一期工程已建成投产，公司新能源汽车用PTC电加热器年产能已少于200万套，2023年产能转化成，且自动化将增加人工成本。而目前公司已覆盖比亚迪、江淮、一汽、上汽等新能源汽车客户，同时也在接洽全球知名能源汽车厂。2022年我国新能源汽车销量为689万辆，按照非热泵车型每台车配备配套1套风暖PTC和1套水暖PTC进行测算，2022年的新能源汽车PTC市场需求量为854万套，根据公司披露销量数据以及公告材料中对于市占率相关表述，我们估计当前公司新能源车用PTC市场分额约在13~15%。目前行业集中度相对较低，较为分散，公司逐步突破各主流汽车客户，市场份额有望逐步提升。按照追加新增产能转化成节奏与当前客户拓展情况，我们预计公司新能源车PTC业务2023-2025年营收同比+109%/+43%/+14%，分后别贡送上利馨0.45/0.72/0.82亿元。4.3.锂电池钢壳材料4.3.1.新能源车渗透率的提高助推锂电池行业快速发展特斯拉等新能源汽车企业在中国扩产，以及电动工具的市场规模扩大，电池外壳材料市场迎来发展机遇。随着新能源汽车技术的成熟，电动汽车行业将会迎来跨越式增长，新能源汽车市场潜力有望加速释放，与之配套的新能源电池产业有望保持较高增速的成长，中国动力锂电池供应链企业将迎来新的崛起，松下、LG等国际锂电池生产商计划推进中国工厂的建设。中国锂电池市场出货量在2021年大幅上升，同比增加128.67%，市场需求十分旺盛。市场将对新能源动力锂电池的结构件提出了更高的要求，锂电池外壳就为其中一个重要组成部分。随着市场对锂电池需求的扩大，预计公司的动力锂电池外壳材料产品的客户与需求将与日俱增。4.3.2.进度表镀镍技术壁垒突破，料加之日程镀镍电池外壳优势大，市场需求较好。电池外壳就是电池的关键组成部分。目前电动车所使用的电池通常为若干锂离电池串联并共同共同组成的电池组，电池钢壳的制备就是锂距电池生产的重要环节，对锂距电池的安全及存储电性能有着轻而易举的影响。锂电池按结构可以分为圆柱电池、方形电池及软包电池，分别对应钢壳、铝壳及铝塑膜三种外壳材料。其中镀镍钢壳利用电镀在低碳钢表面内嵌一层不难被破损的镍层，这类电池存较好的抗打翻抗震等性能，且由于表面存一层镀镍层，其化学性能也较为均衡，对钢带进行镀镍，成本较低，可以批量产生。进度表镀镍工艺性能优越，料逐步替代。而镀镍钢壳的工艺根据镀镍所处的顺序相同分为进度表镀镍钢壳和后镀镍钢壳。进度表镀镍工艺就是在电池壳冲打翻之前对基础钢材进行镀镍，再通过高温淬火处理从而并使钢层和镍层之间相互扩散蔓延形成镍铁合金层的技术工艺，而后镀镍就是把电池壳扣掉之后再在上面镀镍。相对于后镀镍来说，进度表镀镍抗压强度、耐腐蚀强度都存更好的整体整体表现，并且进度表镀镍工艺对生产设备、电镀液配方、扩散淬火温度参数以及钢带平缓技术等方面均对生产厂家有着更为严苛建议。目前由于锂电池进度表镀镍钢基带具有较低的技术壁垒，尚未同时同时实现大规模国产化，主要为新日铁、东洋钢板等日本厂商，但是其成本更高，在新能源市场需求大幅上升，适度企业为了降本和积极响应国家对安全的市场需求，对进度表镀镍钢壳的市场需求逐渐强化，的空间非常大。公司层面：极少数具备进度表镀镍技术的企业，但目前年产能较小。东方电热的子公司东方九天负责管理锂电池钢壳材料业务，其锂电池钢壳生产线生产的产品纸盒内加高端电池专用外壳材料、后镀镍电池钢壳、进度表镀镍电池钢壳材料，该业务由公司在2016年全面全面收购江苏九天所承包，江苏九天在2014年已经已经开始研发预镀镍技术，至现在未有8年总计技术经验，提出申请了多项专利，并且已打下客户基础，为国内少数可以批量生产锂电池进度表镀镍钢基带的公司，但是此业务目前追加新增产能较小，年产能仅3500吨。2022年后，公司已经基为本挑选选择退出冲壳以及后镀镍材料业务，专精、着力发展进度表镀镍材料业务。在下游市场需求快速提升的背景下，公司的锂电池钢壳材料业务在21年营业总收入大幅快速增长，同比快速增长50.52%，且毛利率在19年受到新能源汽车补贴政策段数和新项目建成投产后固定资产等其它套管费用增加的双重影作响而较低，现在有所恢复正常，由20年的18.84%涨至21年的33.39%。2022年因挑选选择退出后镀镍等电池材料业务，引致业务收入规模的下降。技术差距逐步减小，性价比著重，料加之日程。工艺方面：公司产品对标崭新日铁等龙头，原在镀层均匀度上存少许的差距，公司为进一步减小性能差距，同时同时实现质量迎头赶上：1)根据公告信息，公司与国内某知名添加剂厂家联合开发的预镀镍助剂，可以同时同时实现镀镍层扁平均衡、低应力和高附着力。2)加强外部研发合作。2021年8月，公司与国内金属材料、电化研习等有关专业领域的多家优秀高等院校签订了技术开发合约，与有关专家、教授积极开展技术研发合作，旨在材料热处理、进度表镀镍工艺优化等方面不断深化研究，提升产品性能，快速该产品的国产化进程。3)同时，公司对内通过完善实验室电池生产关键实验设备和电化学实验设备，建立了一套合理可靠的实验评价体系，对外加强与国内知名锂电池厂商的密切合作，持续积极开展客户检验。资金资金投入方面，2020年，江苏九天和东方九天合计资金投入研发资金2,094万元。预计2021年江苏九天和东方九天将合计资金投入研发资金3,100万元，其中用做进度表镀镍技术的研发资金投入1,000万元二者较国内竞争对手，公司在进度表镀镍钢基带频宽、带速上具有明显优势。定价方面：对于进度表镀镍钢基带的销售，公司目前主要就是轻而易举出售原材料进行加工生产进度表镀镍电池钢基带产品，按照成本差率的模式回去进行销售定价，定价较之于崭新日铁等海外龙头企业单吨价格约高昂3000元左右，存着较为明显的价格优势，在目前国内新能源汽车厂商整体降本市场需求下，公司的预镀镍业务未来发展增长速度料提升。4.3.3.未来追加新增产能快速膨胀，接力赛业绩快速增长，变成第三脱胎换骨曲线应用场景广泛，市场空间较大。公司生产的电池外壳材料具备较大的市场空间：1)新能源汽车行业，例如特斯拉目前将大规模使用4680圆柱动力电池，其规划4680电池产能已达到100GWH。由于4680电池能量相对更高，续航里程长，因此会对外壳质量要求会有提升，从而使用到预镀镍材料。2)另外还广泛应用于3C产品充电电池领域，公司的预镀镍动力电池钢壳材料方面主要客户有四川长虹、无锡凯悦等冲壳企业，其终端用户包括力神、长虹、南孚、中航等电池生产企业。随着特斯拉、宝马、松下、LG等众多企业布局大圆柱电池，46系电池走向产业化，根据各企业目前公布的产能规划，我们预计2025年仅大圆柱电池产量将超过250GWh，根据GGII数据，按照1GWh对应使用1000吨预镀镍材料测算，至2025年，不考虑消费电子、一次性电池以及损耗更换需求的保守估算下全球预镀镍电池材料需求将超过25万吨，按照15000~20000元/吨的市场浮动价格计算，对应37.5~50亿市场规模。募投项目年产两万吨预镀镍钢基带项目，解决产能限制瓶颈。目前公司的生产锂电池预镀镍钢基带的生产线大约有3500吨的年产能，公司在2022年5月的募投项目“年产2万吨锂电池预镀镍钢基带项目”，预计于今年6月30日投产。随着有效产能的提升，供货稳定性得以保证的情况下，在与头部客户的接触中，公司将更具竞争力。当前公司的预镀镍业务发展前景可观，在手订单表现良好。根据公司公告信息，公司目前预镀镍业务对接客户主要是电池壳体、结构件制造企业：LG（公司给LG中国的电池壳供应商乐通、日光、科达力都有送样，目前已经通过一阶段送样检验）、无锡金杨、东山精密（已签订长协订单）、科达力、亿纬锂能（送样中）。根据公司所签订的框架协议公告：东山精密：协议有效期为2022年9月8日-2028年12月31日，采购总量不低于5万吨锂电池钢壳预镀镍钢基带。按目前市场报价，5万吨预镀镍钢基带合同金额约为11亿元；无锡金杨：协议有效期为2022年6月30日-2028年12月31日，采购总量不低于8万吨锂电池钢壳预镀镍钢基带。我们预计，2023-2025将就是公司进度表镀镍材料业务的快速成长期，2024年料同时同时实现满产满销，总收入分别同比+197%/+150%/+80%；利润分别贡献0.09/0.35/0.75亿元。5.光通信板块料踏入低谷目前我国光通信产业主要由光纤光缆、网络运营服务、光网络设备、光芯片等共同共同组成。其中光纤光缆市场占比最轻，为37%；其次为网络运营衣务、光网络设备，占比分别为29%、26%。公司光通信板块业务主要布局光缆专用钢（铝）塑复合材料，主要用做光缆、电缆的无机钢（铝）塑带，属于光通信产业链上游。光纤光缆行业目前处于成熟期，市场需求与通信技术更新换代、国家政策导向等具有非常小关系，市场竞争充份，而且下游客户相对强势，对公司有非常大的压力。光通信钢(铝)复合材料市场总体处于历史价格低谷，市场需求正在逐步恢复正常，集采价格有所提高，随着追加新增产能的逐步出清，通在信用钢(铝)复合材料生产企业料迎接量价齐升的春天。2019年之后，在5G和千兆光网的规模部署的背景下，光缆迎接了市场需求上涨和价格触底反弹，产量已经已经开始恢复正