2011年第2季度西部水泥价格分析

2011年第2季度西部水泥价格分析时间：2011-07-0111:54:00西部水泥网进入第2季度，全国水泥市场产能持续扩张，据有关数据显示，进入5月份水泥产量1.96亿吨，增长约19.2%，截至5月份累计产量约7.5亿吨，累计增长约19.3%。从价格上来看，二季度全国水泥市场价格分化加剧，各地区涨跌互现。我们预测这种分化趋势将会持续。全国量价齐升超出预期在西部水泥网第一季度的分析和4月份的价格分析当中，我们成功预测了全国水泥先稳后升的总体走势。国家统计局的数据显示，5月份全国水泥产量为1.96亿吨，增长约19.2%。5月份累计产量为7.52亿吨，增长约19.33%，待续了去年调整增长的态势，并且从单月的水泥产量来看，除了1月份由于08年基数低的缘故，同比增速有所减缓，其他月份的水月水泥产量同比增速均快于去年同期增速。由于一年的前四个月是水泥的施工淡季，加上信贷紧缩和对房地产调控的预期影响，今年前四月的水泥产量增速已经超出了我们的预期。随着下半年保障房的大面积施工和水泥销售旺季的到来，我们预计2011年我国水泥产量有望突破21亿吨。图表1全国水泥行业累计产量与增速（5月份更新）区域价格分化涨跌互现进入5月份以后，南方大旱百年一遇，通胀来势汹汹，各地区用电高峰提前来临，信贷层层紧缩，房地产市场宏调的悲观预期欲演欲强……，各种不确定因素加剧了经济形势的复杂化，全国水泥市场也表现出了明显的地域差异。以P.O42.5水泥为例，二季度（截至6月15日），全国主要城市水泥平均价格为411.89元/吨，环比上涨0.54%。中南区域江西地区价格上调，幅度约30元/吨；涨幅最高的是华东地区，涨幅44.90%。西南区域重庆、广西和贵州地区价格有所上调，幅度20—50元不等。东南地区福建地区水泥价格持续上调，幅度约20元/吨；而西南地区的四川、云南等地以及西北地区的内蒙古地区价格有所下降，其余地区价格与第一季度持平。值得注意的是，进入6月份以来黑龙江省水泥价格上涨速度惊人，P.O42.5价格均价已达到了目前的475—480元/吨。黑龙江地区水泥价格上涨属于需求爆发式增长，同时，黑龙江属于水泥缺口省份，粗略测算缺口在500万吨左右。此外，河南地区自南至北水泥价格也普遍不调10—20元/吨，主要是受原材料成本上升推动和限电导致的供给受到抑制。我们注意到，尽管地区价格分化加剧，涨跌互现，但这并没有影响全国水泥价量齐升的局面，水泥市场从总体上来可以概括为：供需持续增长，产能整合压力仍存。有利的一方面表现为：城镇化率逐步攀升水泥需求空间较大与水泥需求量相关的指标是一个国家的城镇化率。2010年底，我国的城镇化水平已达到49.68%，相比1990年提高了23个百分点，城镇人口达到了6.65亿。按照“十二五”规划，我国在2015年城镇化率将达到51.5%，我们认为将会远超这个数额。目前我国还处于城镇化中期，水泥的需求还有较大的空间。我国的城镇化区域分布不均衡。东部地区城镇化速度快，水平较高，而中西部地区相对比较滞后，水平差。2009年末，我国东部地区的城镇化率已达到了57%，比中部地区高出12.7个百分点，比西部地区高出18.6个百分点。因此，中西部地区的建设亟待加强，发展空间较大。图表2各省城镇化率水平全国固定资产投资依然高速增长另外一个和水泥相关的更直接的指标是我国的固定资产投资额，从今年上半年数据看，前四个月月我国完成固定资产投资62716.23亿元，同比增长了25.4%，与去年同期26.1%的增速基本持平。其中铁路基本建设投资仍在加速，今年前四月累计同比增长了25%，高于去年17%的增长幅度；交通固定资产投资增速有所减缓，今年前四月交通投资额达到3015.1亿，同比增长了14.52%，但低于去年同比26.05%的增速。我们预计今年铁路的基本建设投资将超过7000亿元，相比去年有微幅的增长；交通固定资产投资依然保持稳定的增长速度。分区域来看，今年前四月西北和东北仍然是固定资产投资同比增速较快的两省，同比增速分别达到了29.91%和29.72%（这也是为何东北和西北水泥市场价格飙升的原因所在）。中南和西南地区同比增幅也高于全国平均固投增速，分别为26.7%和25.7%；经济较为发达的华东和华南地区由于投资基数较大，增速慢与全国平均增速，分别为24.19%和23.73%。图表3各区域2011年1—4月固定资产投资同比增速虽然国家几度出台严厉的房地产调控政策，但今年前四个月房地产开发投资仍然达到了13340.16亿元，同比增长了34.3%，保持着较高的增速。其中一个重要的原因是保障房的开工力度和建设力度在加强。今年计划开工1000万套保障房，这表明中国目前还是处在依靠投资建设的拉动经济增长的大规模建设时期，基础设施的建设对水泥需求仍然处于持续增长的阶段，将有利的弥补了商品房投资下降带给大家的悲观预期。未来基本面仍将持续改善近日工信部下达今年的淘汰任务1.33亿吨，超出此前市场预期的1亿吨，不论今年水泥新投产1.8亿还是2亿吨，水泥景气度的趋势都是下半年好于上半年，明年好于今年，而且这种向上的趋势对需求的依赖比较小，是比较确定的。不利的一方面表现在：煤炭价格持续上升由于近期南方部分地区用电需求增加，电荒、电煤库存告急等因素让部分采购商恐慌性的购买煤炭。截至到2011年5月16日，秦皇岛动力煤山西优混价格已达到825元/吨，相比去年760元/吨上涨了65元/吨。我们预计随着用电高峰季节的到来，煤价将会继续维持在高位。煤炭价格的高企，将会使得水泥企业成本端的压力增大。产能过剩压力继续扩大水泥产能严重过剩的局面仍在持续。迄今为止我们的观点仍然如此，我们认为一方面水泥市场需求趋于饱和，而另一方面新的生产线持续上马。据中国水泥协会的统计数据表明，仅在2010年，全国就新增新型干法水泥生产线203条。另有数据显示，2009年至2010年全国共有近4000亿元水泥固定资产投资，两年内共新增360余条新型干法水泥生产线。这360条新型干法线将在2011年集中释放，水泥行业面临不小挑战。股市表现：受紧缩政策影响，调整幅度较大图表4海螺水泥市场表现4月初以来，由于宏观政策持续紧缩，市场担心水泥下游需求放缓，水泥制造指数下跌接近16%（同期上证指数下跌10%）；个股方面，同力水泥，金隅股份，冀东水泥跌幅超过四分之一，祁连山，巢东股份，江西水泥和赛马实业跌幅也超过20%，水泥行业整体跌幅过大，技术上有超跌反弹需求。目前水泥行业的动态估值水平已回落至年初水平，整体预测市盈率不到13倍，部分个股估值水平接近10倍。由于水泥行业外部环境和竞争格局发生了本质的变化，上市水泥企业盈利能力获得明显提升，未来随着供需的持续改善，高盈利水平有望持续，目前的水泥股估值水平明显偏低。短期来看，随着保障房开工确定性的增加以及夏季用电高峰对与水泥行业短期供给的限制，下半年水泥行业可能将继续保持高景气度。西北地区新疆水泥：需求旺盛，价格持续高位运行我们在4月份的价格分析上首先提出新疆水泥的沸腾景象，从国家公布的数据来看，在前四个月的房地产投资增速中，新疆地区排在全国第二位，增速达到了110.4%，交通固定资产投资增幅第一，同比增长了166.92%，累计产量同比增长46.9%，排名全国第二，表明新疆地区水泥需求极为旺盛。“十二五”期间，新疆固定资产投资增速将达到25%左右，固定资产投资总额达3.6万亿元，预计对水泥的需求量将在3亿吨左右。价格方面，近期南疆阿克苏附近32.5水泥价格上涨至430元左右，前期380元左右、环比上涨50元左右，去年350元左右、同比上涨80元左右，比上年最高价格高50元左右。本周新疆南疆阿克苏地区价格再次上调65元/吨，上调后的低标号495元/吨，高标号595元/吨。图表5新疆水泥价格高位运行型号4月5月6月P.O32.5440483.3490P.O42.5550525560数据来源：西部水泥网新疆水泥价格的上升，业内人士认为主要是：1、新疆供求紧张引致北疆乌鲁木齐提前涨价至500元/吨，较去年同期价差170元；南疆目前420-430元/吨，价差80元；2、跨越式发展首年需求旺盛，实际供给能力却远小于计划供给能力，2011年1-3月新疆水泥行业固定资产投资增速为40%；3、新疆地方政府和兵团重点支持天山和青松投放产能，其他企业新增产能严格审批，两企业优势将进一步扩大。甘青陕地区：产能影响价格新线影响未来市场5月份，西北地区除了新疆旺盛行情依旧延续外，陕西受到新增产能影响，过剩压力大，水泥价格从年初开始就一直处于下调当中，目前已经成为了全国新的水泥价格洼地，个别地区的水泥价格已经下滑到了220-230元/吨这样的水平，竞争异常激烈。而宁夏水泥价格在4月份运输超载严查之后，有一定程度的上涨。青海水泥价格一直呈现波澜不惊的态势。甘肃水泥价格有一定下调，但总体价格依然保持在比较正常的利润线上，p.c32.5价格为345元/吨，p.o42.5385元/吨左右。但甘肃将集中淘汰落后产能，优化结构，在“十二五”末将全省总水泥产能达到7000万吨。2011年2季度甘肃省陆续新增了多条水泥生产线，如京兰水泥4600t/d线点火，甘肃山丹铁骑2500t/d线奠基，产能进一步提升，对今后水泥市场产生影响。西南地区重庆水泥：“微笑曲线”重演产能需进一步整合我们在对重庆地区第一季度的水泥价格分析中发现，当地的价格呈微笑曲线，即所谓的先稳后涨。在第二季度的重庆水泥市场又出现了类似的微笑曲线。以P.O42.5为例，进入4月份，重庆地区的均价为378.5元/吨，5月份同类产品价格平均下跌为360元/吨，6月份随着水泥需求小高峰的来临，价格又一路升至291.25，最高时升至475元/吨。成为西南地区普遍下跌行情中的一枝独秀。图表6重庆地区上半年不同型号水泥价格走势型号2月3月4月5月6月P.O32.5317306353.5345361.5P.O42.5390340383.5360391.5数据来源：西部水泥网但是，2011年重庆市水泥产能和产量将分别达到8200万吨左右（其中新型干法线54条，产能6600吨）和5000万吨左右（其中新型干法水泥产量占总产量的80%左右）。但问题依然如此前我们所说，产能过剩、消化较难；而且重庆水泥市场虽小，但企业数量多，产能集中度低，效益低现象仍在一段时间内延续。川滇地区：西南地区下跌主力军，企业胀库严重与重庆地区的“微笑”曲线有所不同，川滇地区的水泥价格呈现反“微笑”曲线，即先高后低的走势，进入6月以后，水泥市场竞争出现了较大的波动，目前，四川成德绵地区水泥价格5月32.5水泥价格在300元/吨左右，6月价格为270元/吨左右，环比下降了30元/吨。由于房地产和工程项目需求的下降，一些水泥企业库存加