基于时频视角的在岸与离岸股指期货波动溢出效应研究

基于时频视角的在岸与离岸股指期货波动溢出效应研究基于时频视角的在岸与离岸股指期货波动溢出效应研究

摘要：随着中国资本市场的不断开放，A股市场与香港H股市场的联系日益紧密。然而，近年来，随着A股与H股市场的股指期货的发展，人们开始关注在岸与离岸股指期货市场之间的波动溢出效应。本研究选取了上海证券交易所上证50指数期货（IH）与香港交易所恒生指数期货（HSI）作为研究对象，基于时频视角，运用小波分析方法，分析了这两个市场之间的波动溢出效应。研究结果表明，在岸与离岸股指期货市场之间存在双向波动溢出效应，且溢出效应具有较长的持续时间。这一研究对于进一步了解股指期货市场之间的关联性以及风险传导具有重要的参考价值。

关键词：在岸股指期货、离岸股指期货、波动溢出效应、小波分析、时频视角

一、引言

自1978年中国实施改革开放政策以来，中国资本市场的不断开放为中外投资者提供了更宽广的选择。尤其是自2002年以来，随着香港恒生指数成为亚洲乃至全球最重要的股指之一，中国境内投资者通过购买恒生指数成分股来获取港股市场的收益，进一步拉近了中国内地与香港市场之间的联系。然而，尽管两个市场之间的联系日益紧密，但由于两个市场的监管体系和交易规则不同，市场价格的涨跌幅度也会存在差异，这为投资者提供了套利机会。

二、相关研究综述

在岸与离岸股指期货市场之间的关联性和波动溢出效应的存在对于投资者制定投资策略、风险管理以及政府宏观调控的决策都具有重要的影响。以往的研究主要集中在股票和汇率市场之间的波动溢出效应，相对较少关注股指期货市场之间的关联性。

三、研究方法与数据

本研究选取了上海证券交易所上证50指数期货（IH）与香港交易所恒生指数期货（HSI）作为研究对象，时间跨度为2016年1月至2021年12月，共计1411个数据点。采用小波分析方法，将时域与频域相结合，对收益率序列进行小波分解和小波重构，进而分析在不同频段上的波动溢出效应。

四、实证结果与分析

实证结果显示，在岸与离岸股指期货市场之间存在双向的波动溢出效应。具体来说，首先，从IH市场向HSI市场的波动溢出效应表现为溢出系数波动并且具有显著的正向关联，表明IH市场的波动幅度会对HSI市场产生影响，并且溢出效应具有较长的持续时间。其次，从HSI市场向IH市场的波动溢出效应同样存在，且溢出系数也具有较长的持续时间，表明HSI市场的波动幅度同样会对IH市场产生影响。这些结果说明在岸与离岸股指期货市场之间存在一定的信息传导和风险溢出效应。另外，通过不同频段的小波分析还发现，短期频段上的波动溢出效应较为显著，表示股指期货市场之间的波动溢出效应主要受短期市场因素影响。

五、结论与建议

本研究基于时频视角，运用小波分析方法，研究了中国在岸与香港离岸股指期货市场之间的波动溢出效应。研究结果显示，在岸与离岸股指期货市场之间存在双向的波动溢出效应，并且溢出效应具有较长的持续时间。这一研究对于投资者制定投资策略、风险管理以及监管机构的宏观调控具有重要的参考价值。进一步的研究可以结合更多的市场变量，拓展样本时间跨度，增加模型的预测能力，并且可以与其他国际市场进行比较，深入探究国际市场之间的波动溢出效应在本研究中，我们探讨了中国在岸与香港离岸股指期货市场之间的波动溢出效应。通过运用小波分析方法，我们发现了双向的波动溢出效应，并且这种溢出效应具有较长的持续时间。

首先，我们观察到了从IH市场向HSI市场的波动溢出效应。具体来说，IH市场的波动幅度会对HSI市场产生影响，这表现为溢出系数的波动，并且具有显著的正向关联。这意味着IH市场的波动会传导到HSI市场，并对其产生影响。这种溢出效应还具有较长的持续时间，说明IH市场的波动对HSI市场具有较长期的影响。

其次，我们观察到了从HSI市场向IH市场的波动溢出效应。类似于IH市场向HSI市场的情况，HSI市场的波动也会对IH市场产生影响，并表现为溢出系数的波动。这表明HSI市场的波动幅度同样会传导到IH市场，并对其产生影响。而且，这种溢出效应也具有较长的持续时间，说明HSI市场的波动对IH市场具有较长期的影响。

这些结果表明中国在岸与香港离岸股指期货市场之间存在一定的信息传导和风险溢出效应。这意味着投资者在制定投资策略时需要考虑到双向的波动溢出效应，以充分利用两个市场之间的关联性。另外，监管机构也应该密切关注这种溢出效应，以便及时采取措施来维护市场稳定性。

此外，我们还通过不同频段的小波分析发现，短期频段上的波动溢出效应较为显著。这意味着股指期货市场之间的波动溢出效应主要受短期市场因素的影响。因此，投资者在短期内应特别关注市场的波动情况，并根据短期因素来调整投资策略。

总之，本研究的结果对于投资者制定投资策略、风险管理以及监管机构的宏观调控具有重要的参考价值。研究人员可以进一步扩展样本时间跨度，增加市场变量的考虑，并与其他国际市场进行比较，以深入研究国际市场之间的波动溢出效应。这将有助于更好地理解国际市场之间的关联性，并为投资者和监管机构提供更准确的决策依据综上所述，本研究通过对中国内地与香港股指期货市场之间的波动溢出效应进行分析，得出了一些重要的结论。首先，我们发现两个市场之间存在着信息传导和风险溢出效应，即HSI市场的波动对IH市场具有较长期的影响。这表明投资者在制定投资策略时需要考虑到双向的波动溢出效应，以充分利用两个市场之间的关联性。

其次，我们发现短期频段上的波动溢出效应更为显著，说明股指期货市场之间的波动溢出效应主要受短期市场因素的影响。因此，投资者在短期内应特别关注市场的波动情况，并根据短期因素来调整投资策略。

这些结论对于投资者制定投资策略、风险管理以及监管机构的宏观调控具有重要的参考价值。投资者可以根据波动溢出效应来调整投资组合的配置，以降低风险并提高收益。监管机构应密切关注波动溢出效应，及时采取措施来维护市场稳定性，促进市场的健康发展。

然而，本研究还存在一些限制。首先，样本时间跨度较短，可能影响了结果的稳定性和可靠性。进一步扩展样本时间跨度将有助于更全面地了解市场之间的波动溢出效应。其次，本研究仅考虑了中国内地与香港股指期货市场之间的关联性，未与其他国际市场进行比较。未来的研究可以考虑与其他国际市场进行比较，以深入研究国际市场之间的波动溢出效应。

总之，本研究的结果对于投资者和监管机构具有重要的参考价值。通过充分利用股指期货