货币市场简介

第二章貨幣市場簡介2.貨幣市場具有什麼功能？1.貨幣市場的意義為何？3.貨幣市場有哪些特性？4.貨幣市場的結構與交易工具為何？5.貨幣市場的交易概況為何？貨幣市場的意義所謂『貨幣市場』是指到期日在一年以內的信用工具供需市場。其工具包括國庫券、交易本票、銀行承兌匯票、銀行定存單、商業本票、一年期以下債券。

貨幣市場沒有像台灣證券交易所之類的有形組織集中市場，主要推動者為專業買賣短期信用工具之票券金融公司，其可代客經紀或自行買賣，以賺取差價。民國63年我國才設立有組織的貨幣市場，成立的宗旨在於，便利工商企業短期資金調度，促進合格票據及政府債券之流通。貨幣市場的功能調節短期資金供需，充當儲蓄者與投資者之間的媒介與橋樑、有效運用短期資金。貨幣市場利率對資金變化反應靈敏，可作為貨幣政策指標及金融體系利率變化的參考。因交易工具之信用期間短、變現能力高，故提供金融機構良好的流動資產與便利的資金調度。央行得經由貨幣市場實施公開市場操作及其他貨幣政策，以調節信用與穩定金融。

貨幣市場的特性貨幣市場是完全公開的市場（對參與者之資格毫無限制、市場資訊完全公開）。交易工具品質優良，沒有「到期不獲兌現」的風險。民國65年後，票券價格（利率）完全依循市場機能運作。信用充分發揮的市場（雙方洽定即成交）。貨幣市場的結構可轉讓定期存單國庫券銀行承兌匯票商業票據金融業拆款貨幣市場貨幣市場的參與者央行（市場資金最後調節者）資金票券票券交易商買方票券投資者短期資金供給者賣方票券發行者短期資金需求者票券票券資金資金貨幣市場的主要交易工具依據『票券商管理辦法』，貨幣市場主要交易工具係指期限在一年期以內之信用工具（包括國庫券、可轉讓定存單、商業本票、銀行承兌匯票、商業承兌匯票、以及其他經財政部核准之短期債務憑證）。貨幣市場交易的兩大特色：（1）品質劃一性，無到期不能兌償之風險（2）票券交易價格具有競爭性國庫券（簡稱TB）依據「國庫券發行條例」，國庫券係指中央政府為調節國庫收支或穩定金融所發行的票券。國庫券之特性為：（1）是政府的本票；（2）通常不載明利息，而以貼現方式公開標售；（3）由央行發行並經理還本付息事宜；（4）流動性高且絕對安全。國庫券的分類（甲種與乙種）（1）發行方式：照面額發行，到期時連同應付利息一次清償。（2）發行期限：按月計算（3）發售辦法：照面額發行，券面記載利率，到期時連同應付之利息，一次清償本息。

例如：民國74年11月15日財政部首次發行甲種國庫券面額新台幣20億元，期間3個月，利率為年息5﹪。甲種國庫券（1）發行方式：採貼現方式公開標售，按金額高低依次得標，到期時照面額清償。（2）發行期限：分為13週、26週、39週、52週等四種（3）發售辦法：央行可視市場資金情況隨時採貼現方式，分競標與非競標兩種方式發售。（4）計價辦法：發行價格=

乙種國庫券發行天數365面額1+貼現率×貼現率=發行天數365面額－發行價格發行價格×例：央行標售91天期國庫券，某銀行得標利率為年利率6﹪，則面額一萬元之發行價格為何？91365$10,0001+6﹪×發行價格==$9,853若已知標價為每萬元9853元之91天期國庫券，則得標利率為何？國庫券與公債有何差異？承兌匯票匯票係指發票人委託付款人於指定到期日，依簽發的金額無條件支付給受款人或持票人之票據。於到期日前，持票人可向付款人做承兌之提示，如付款人為銀行，則此匯票經銀行提示後，即成為銀行承兌匯票（簡稱BA）；如承兌人為企業者，即成為商業承兌匯票（簡稱TA）。此兩種匯票皆可向銀行申請貼現。銀行承兌匯票的發行成本BA的發行成本＝貼現息＋承兌手續費發行天數3651.貼現息＝發行面額×貼現率×2.承兌手續費＝發行面額×承兌費率×發行天數365發行公司實得金額＝發行面額－發行成本可轉讓定存單（簡稱NCD）（1）銀行可轉讓定存單：

NCD係指銀行為充裕資金來源，經財政部核准，簽發在特定期間，按約定利率支付利息的存款憑證。它不但可持有至期滿為止，亦可在必要時加以處分，在市場中流通轉讓。1.面額：以台幣十萬元為單位。2.期限：以月為單位，最長不得超過一年。3.利率：各發行銀行自訂。4.不得中途提取或變更契約內容。5.若逾期提取，逾期之日起停止計息。NCD之發行價格NCD與甲種國庫券均依面額十足發行，到期本息一併清償。發行價格＝面額利息＝面額×票面利率×發行天數365（2）央行可轉讓定存單央行NCD的特色：發行次數與金額可機動調整。發行對象為在央行開立準備金帳戶之銀行業；期限可短至1天期長至3年期。通常採標售方式發行。商業本票（簡稱CP）商業本票：工商企業為融通合法交易行為或籌集短期資金所發行之本票。本票：發票人簽發一定之金額，於指定之到期日，無條件支付給受款人之票據。（1）交易性商業本票（CP1）：工商企業基於合法交易行為所產生的本票，經受款人背書者，具有自償性。（2）融資性商業本票（CP2）：工商企業基為籌集短期資金而發行的本票，不具有自償性，須經金融機構保證還本。

類別

項目CP1CP2票據上的關係人發票人、受款人發票人、保證人簽發對象受款人（賣方）不特定之大眾簽證無須簽證須委託票券商簽證期限不超過180天不超過1年面額以實際交易金額為準以10萬元為單位融資方式持票人背書後，以貼現方式賣給票券商，於貨幣市場取得週轉金。1.發行公司委託票券商承銷2.持票人背書後，以貼現方式賣給票券商CP1與CP2之比較：CP發行價格之決定CP1發行價格＝面額－貼現息保證費＝發行面額×保證費率×發行天數365CP2發行公司實得金額＝發行金額－發行成本發行成本＝貼現息＋承銷費＋保證費＋簽證費簽證費＝發行面額×0.03﹪×發行天數365貨幣市場的其他信用工具（1）金融同業拆款（美國稱聯邦資金）：透過同業拆款中心，相互調節準備金及撥補票據交換；（2）貨幣市場共同基金：證券投信公司向大眾募集資金，投資貨幣市場的各種信用工具；（3）歐洲美元：流通在美國境外的美元，為國際貨幣市場的重要交易工具；（4）歐洲通貨：歐元；

利率的研判

一、央行政策

央行貨幣政策的首要目標為穩定國內物價水準，當遇有通貨膨脹壓力時，央行會採緊縮性貨幣政策，資金供給減少，使利率上升；反之，則採寬鬆貨幣政策，使利率下降。

央行貨幣政策之七項工具為公開市場操作、重貼現率、存款準備率、道德說服、外匯換匯操作、選擇性信用管制與郵政儲金轉存款。

經濟學上，通常將紙幣與鑄幣稱為通貨。在我國，以各時點發行的通貨扣除金融機構的庫存現金即所謂通貨發行餘額。由於一般通貨需求與通貨回籠在每個月之月初和月中發生，故可藉此研判資金的落點。

二、通貨發行商業銀行之各類存款必須依中央銀行所核定的比率，提列法定準備(第一準備金)，存放於央行或保留作庫存現金。而銀行所提列的實際準備中，除了法定準備之外，尚包含銀行主動或被動多保留的資金（為了穩健不肯貸放或資金浮濫貸不出去），稱為超額準備。另外，銀行得以超額準備、銀行互拆借差、國庫券、可轉讓定期存單借差、銀行承兌匯票、經短期票券商或銀行保證之商業本票、公債、公司債、金融債券及其他經央行核准的證券等流動資產提列第二準備。目前央行核定流動準備率為7%。

三、銀行準備金四、各項指標研讀（一）貨幣供給年增率貨幣供給額的多寡為推動一國經濟之原動力，通常央行會制定貨幣供給年增率之區間政策，例如7%-12%之間。貨幣供給之多寡亦決定資金充足與否，通常貨幣供給年增率愈高則表示資金寬鬆情況越浮濫，利率會持續走低，股市履創新高；反之則利率走高，股市表現低迷。（二）消費者物價指數上漲年增率由於穩定物價為央行首要貨幣政策目標，故物價上漲年增率可說是判斷央行政策之最常用之指標，當消費者物價指數上漲年增率連續三個月超過3.5%以上，即表示通貨膨脹壓力頗大，央行之貨幣政策可能趨於緊縮。除CPI上漲率以外，央行也會參考其他物價指數，如進出口物價指數、躉售物價指數與季節性因素(如颱風、年關等)。

（三）其他指標進出口年增率

可預估出匯率大致之走勢，觀察此指標仍需配合季節性性因素與原物料走勢。

此外較重要之指標有存款準備率、經濟成長率、國內生產毛額、證券融資餘額、存放款年增率、失業率、工業製造指數等。

M1B

與M2之年增率趨勢

貨幣銀行學 第2章貨幣與支付系統各種貨幣本位制度

貨幣銀行學 第2章貨幣與支付系統存款、其他各種負債準備金比率

單位：對存款額百分比

儲蓄存款

其他各種負債調整日期支票存款活期存款定期存款