行业配置主线探讨：顺周期不只是政策催化

目录一、市场主线风格探讨 5大类板块配置建议 5申万一级行业长期&短期需格局分析及配置建议 9金融地产：长期估值偏，存在系统性估值修复的可能性 10消费：关注超跌反弹机，未来一年可能受益于经济企稳 成长：TMT波动加大中报后可能根据业绩兑现分化 周期：长期逻辑好，Q3开始关注战略性机会的形成 PB-ROE模型度量行业值性价比 12二、市场表现跟踪 14市场表现回顾：金融表较强，成长表现偏弱 14市场交易情绪跟踪：行间涨跌分化整体收窄，房地产交易热度上升 15三、宏观中观基本面跟踪 193.1投资 193.2外需 193.3工业 203.4通胀 20上游：资源品 21中游：建材、机械设备 21下游：房地产、消费 22风险因素 23表目录表1：2021年以来重要政策点后的第一个月板块表现（单位：） 6表2：大类行业基本面情况季度配置顺序 8表3：申万一级行业长期基面格局&未来1年供需状态 9表4：PB-ROE度量的一级行估值与基本面匹配情况（单位：） 12图目录图1：7月PMI环比回升，仍在荣枯线之下(单位：) 5图2：Q2花旗中国经济意外数持续低于预期（单位：点） 5图3：2022年6月开始产成库存同比增速即下降（单位：点，） 7图4：成长价值风格2-3年右会出现一次年度级别的切换（单位：点，） 7图5：周期板块盈利预测得上调的个股数量占比（单位：） 8图6：消费板块盈利预测得上调的个股数量占比（单位：） 8图7：金融板块盈利预测得上调的个股数量占比（单位：） 8图8：成长板块盈利预测得上调的个股数量占比（单位：） 8图9：7月金融板块表现较，成长表现偏弱（单位：倍） 14图10：7月大盘指数涨幅最（单位：） 14图11：7月沪深300涨幅居（单位：） 14图12：绩优股指数涨幅居前新股指数跌幅居前（单位：） 14图13：7月一级行业涨跌幅单位：） 15图14：7月一级行业2023盈利预测调整幅度（单位：） 15图15：一级业PE和PB估分位（单位：） 15图16：7月领涨的板块估值低（单位：） 15图17：一级行业成交量占比（5日MA）标准差持续下降（位：） 16图18：一级行业涨跌幅标准有所下降（单位：） 16图19：新能源车日均换手率单位：，倍） 16图20：半导体日均换手率（位：，倍） 16图21：计算机日均换手率（位：，倍） 17图22：传媒日均换手率（单：，倍） 17图23：医药生物日均换手率单位：，倍） 17图24：食品饮料日均换手率单位：，倍） 17图25：采掘（煤炭）日均换率（单位：，倍） 17图26：有色金属日均换手率单位：，倍） 17图27：银行日均换手率（单：，倍） 18图28：房地产日均换手率（位：，倍） 18图29：7月北向资金持仓占通市值比例环比变化（单位：pct） 18图30：7月持仓占比变化前行业的持仓比例变化趋势（单位：pct） 18图31：7月核心资产上涨股数占比持续上升（单位：） 18图32：核心资产估值企稳且幅反弹（单位：倍） 18图33：2023年6月房地产造业投资下滑，基建投资小幅回升（单位：） 19图34：2023年6月中下游润率小幅回升（单位：） 19图35：国6月CPI同比增降至3.0（单位：） 19图36：2023年6月我国出金额同比增速继续下降（单位：） 19图37：2023年6月工业增值当月同比小幅上升（单位：） 20图38：7月高炉开工率较6小幅下降（单位：） 20图39：6月CPI同比增速小回落（单位：） 20图40：6月PPI同比增速继下降（单位：） 20图41：蔬菜价格小幅回落，肉价格企稳（单位：元/公斤） 20图42：鸡蛋价格开始回升，条鸡价格企稳（单位：元/公斤） 20图43：煤炭库存震荡，螺纹库存企稳（单位：万吨） 21图44：铜铝库存下降，锌库有所回升（单位：万吨） 21图45：水泥价格下行，玻璃格继续下降（单位：元/吨，点） 21图46：6月挖掘机销量同比速继续下降，石油沥青小幅下降（单位：） 21图47：6月大中城市商品成交面积同比增速持续下降（单位：万平米，） 22图48：6月社会消费品零售额当月同比增速下降(单位：) 22图49：6月汽车销量同比增回落，6月重卡销量同比增大幅下降(单位：) 22图50：6月新能源车销量同增速持续回落，渗透率回升到30.7（单位：） 22一、市场主线风格探讨大类板块配置建议6-7月稳增长政策出现积极变化，预期抬升带来领涨板块结构的变化。从历史经验来看，2021年以来重要1（）和银行TMTQ22023铁、石油石化。未来3个月配置建议：金融地产（政策敏感性高+牛市初期beta+低估值）>消费（估值中等偏低+超跌反弹+关注经济企稳相关）>周期（长期逻辑好+大宗商品价格下跌或逐渐接近尾声）>硬科技(供需错配缓解+短期超跌反弹机会）>软成长（长期逻辑好+前期涨幅高+中报后根据业绩分化）（1）6-7GDPPPI7PMITMTQ26-76731720152019201620212017202220182023图1：7月PMI环比回升，但仍在荣枯线之下(单位：2015201920162021201720222018202320152019201520192016202120172022201820235453525150494847464501020304050644010203040506

001-0101-2201-0101-2202-1203-0503-2604-1605-0705-2806-1807-0907-3008-2009-1010-0110-2211-1212-0312-24

花旗中国经济意外指数资料来源：万得， 资料来源：万得，1（21年2，TMT（表1：2021年以来重要政策节点后的第一个月板块表现（单位：）重要政策&会议202112局会议&中央经济工作会议20223会议202210防控优化（11二十条）202212经济工作会议起始时间2021/122022/032022/102022/12结束时间2022/012022/042022/112023/01持续时间(月)会后1个月风格超额收益价值风格4.72%6.43%2.57%-1.32%成长风格-2.17%-4.14%-3.25%-0.47%大盘风格-0.47%0.08%0.25%0.29%小盘风格2.49%-5.50%-1.42%-4.23%板块超额收益金融板块2.99%7.65%5.74%0.35%周期板块1.91%-0.99%-0.97%-3.69%消费板块2.33%2.12%2.39%-0.24%成长板块-4.16%-11.68%-5.37%-3.62%行业超额收益涨幅排名靠前的申万一级行业相对于沪深300额收益传 )房地产(22.28)房地产(14.69)))煤 )))综 )银 )传 )))钢 ))银 ))))传 )))))))银 ))房地产(8.75))))))))))))涨幅排名靠后的申万一级行业相对于沪深300额收益煤 )))))))环 )电 )汽 ))煤 ))环 )))))电 )))通 )计算机(-4.65)电 )))通 ))汽 )计算机(-13.10)煤 )))电 ))综 ))))房地产(-7.14)资料来源：万得，注：红色字体代表大概率领涨，绿色字体代表大概率领跌，黄色字体代表可能领涨可能领跌。2022614图3：2022年6月开始产成品库存同比增速即下降（单位：点，）PPI:全部工业品:当月同比 工业企业：产成品存货：累计同比（右轴）15 353010 255 20150 10-5 502009-072010-082011-092012-102013-112014-122016-012017-032018-042019-052020-062021-072022-082023-10-10 -52009-072010-082011-092012-102013-112014-122016-012017-032018-042019-052020-062021-072022-082023-10资料来源:万得，201210-20132201871050以上。2-3ROE，20222023Q22023Q3图4：成长价值风格2-3年左右会出现一次年度级别的切换（单位：点，）高PE指数/低PE指数8年3年8年3年2年价值2.5年3.5年价值3年价值0.1资料来源:万得，2023图5：周期板块盈利预测得到上调的个股数量占比（单位：） 图6：消费板块盈利预测得到上调的个股数量占比（单位：）90 85 周期板块 消费板块85 周期板块 消费板块80 8075757065 70602010/062010/122011/062011/122012/062012/122010/062010/122011/062011/122012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/062010/122011/062011/122012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/06资料来源：万得， 资料来源：万得，图7：金融板块盈利预测得到上调的个股数量占比（单位：） 图8：成长板块盈利预测得到上调的个股数量占比（单位：）90 金融板块成长板块85 金融板块成长板块858075 8070 756560 702010/122011/062011/122012/062012/122013/062010/122011/062011/122012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/062010/122011/062011/122012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/06资料来源：万得， 资料来源：万得，表2：大类行业基本面情况及季度配置顺序行业长期基本面格局未来1年供需格局估值状态金融地产受到地产长期下行压制；稳增长持续发力，虽然不能把行业长期格局完全扭转，但可以排除经济出现失速风险的可能，对ROE预期稳定和存量资产重估，均有利。房地产销售、投资数据可能触底回升。低消费这一次需求下降只是短期的受疫情影响？还是受人口、收入等长期因素影响？疫情达峰后需求回补基本完成；经济预期恢复大方向有利于景气改善；产业链库存和价格竞争格局尚好。中等偏低周期碳中和长期压制产能，之前10年产能建设不足国内需求预期逐渐改善；海外需求弱可能接近尾声。低硬科技国产替代、新能源需求爆发需求依然健康、产能进入密集释放期。中等偏低软成长AI、元宇宙、国产替代、互联网监管监管负面因素在预期之内，不存在供给问题；新赛道孕育新的需求。中等3置建议金融地产（政策敏感性高+牛市初期beta+低估值）>消费（估值中等偏低+超跌反弹+关注经济企稳相关）>周期（长期逻辑好+大宗商品价格下跌或逐渐接近尾声）>硬科技(供需错配缓解+短期超跌反弹机会)>软成长（长期逻辑好+前期涨幅高+中报后根据业绩分化）资料来源：万得，注：红色字体代表利好因素，绿色字体代表利空因素申万一级行业长期&表3：申万一级行业长期基本面格局&未来1年供需状态板块行业长期基本面格局未来1年供需格局综合评价煤炭长期资本开支不足，但年度有产能释放。美国经济依然有衰退的风险，全球库存周期依然在下降。关注产能格局好的有色、石油石化。周期股长期逻辑好，2023Q3-2024Q1Q2能会出现比较大级别的战略性机会。石油石化长期资本开支不足。美国经济依然有衰退的风险，全球库存周期依然在下降。基础化工中国产能的全球替代。全球库存周期依然在下降，等待国内需求企稳。周期钢铁国内政策对产能控制。全球库存周期依然在下降，等待国内需求企稳。有色金属长期产能不足，新能源带来增量需求，年度新增产能也很少。美国经济依然有衰退的风险，稳增长可能带来需求预期恢复。建筑材料国内政策对产能控制。等待国内需求企稳。机械设备存量替换大周期告一段落，新兴行业有增量。等待国内需求企稳。汽车新能源车加速了中国汽车产业链的进口替代行业受库存周期影响，补贴政策影响结束。建议关注：家电（ROE）、医药生物（跌修复）、纺织服装（长期逻辑好）1+1业。家用电器下行。成本压力缓解，稳增长下地产周期可能触底。社会服务疫情加快部分子行业集中度整合，但核心壁垒还在构建。疫情后产能优化，需求反转。消费食品饮料品牌壁垒强，高ROE，但连续高估值带来竞争加剧。库存较健康，疫情缓解后需求恢复。医药生物人口老龄化，进口替代，集采常态化。全球创新药融资下降，疫情后医疗需求恢复。农林牧渔行业集中度提升，规模化养殖替代散养。但这一轮猪周期去产能力度不够。回升。商贸零售国产品牌替代,直播等新渠道重构产业结构。关注疫情后的消费需求恢复。纺织服饰国产品牌替代，毛利率较低。关注消费需求恢复。轻工制造地产长期下行压制需求增量，存量依赖消费升级和集中度提升。关注下半年可能会出现的经济企稳建筑装饰长期增长空间不大，ROE中枢缓慢下降。稳增长发力，订单增加。建议关注：非银金融（政策敏感性高）>银行（持续性好）&房地产近期稳增长政策出现较多积极变随着经济的企稳、中特估政策推2014-2015行情。稳定交通运输航空疫后产能出清，航运超级周期可能已结束。关注疫情后的需求恢复。公用事业长期空间关注电价改革等政策。成本压制有所缓解,期待政策支持。金融地产非银金融了尾声了。熊市进入后期，短期基本面压制接近尾声。银行金融去杠杆，房住不炒，压制收入和利差。稳增长促使信贷扩张。房地产房住不炒，人口周期下行。各地房地产政策不断宽松，地产销售可能企稳回升。电力设备ESG行业资本开支在2021年之后快速提升，产能密集释放期尚未消化完成。上游涨价&补贴减少，整车降价，可能会压制年度需求增速。配置建议：新能源有月度反弹的可能，计算机传媒等待业绩验证TMTQ1Q2大。Q2-Q3现的时间和持续性。硬科技（新能源、光伏、半导体等）2021国防军工中美关系越来越复杂，国防现代化建设进入重要阶段，部分重要装备进入放量阶段。需求增长稳定，但缺乏爆发性，通信5G5G段。运营商资本开支少，利润稳定。成长电子半导体国产替代仍有较大的发展空间，VR/AR还处在产业初期，还不是重点增长点，汽车电子国产替代速度快。PC、手机出货量逐渐见顶，半导体需求周期性下行，消化库存和产能的时间还不充分。计算机ChatGPTAI传统计算机下游需求和经济相关性强，AI对盈利的影响方向确定，节奏不确定。传媒AIAI于未来利润释放。资料来源：万得，注：红色字体代表利好因素，绿色字体代表利空因素从PB-ROE20146月达到历史较低位置，随后这三个板块的估值在2014年下半年至2015年上半年明显修复，这些风格的偏离度也12014-2015210Q2201011纺织服装或成为消费板块中少数可长期持有的行业。纺织服装板块在2016-2017以及2019-2021年的牛市中表现均偏弱，主要原因可能在于过去纺织服装板块毛利率偏低，市场更倾向于按周期板块而非消费板块给予估值，导致板块估值整体偏低。但纺织服装板块长期逻辑正在变强，国产服饰品牌受益于国货消费热情提高，自主研发契机下，正在逐渐构建品牌壁垒。我们认为，如果经济企稳，纺织服装有可能出现估值重构。成长：TMT年度层面上，几乎每一轮牛市都会有新的成长赛道走出来，2023年是关注新赛道的重要年份。（1）过去2-3成长性被压制。这些行业供给端出清较为充分，需求端存在长期成长性。传统业务的年度景气度正在反转，AITMTQ1Q2AI2013年相比没有并购的影响，以及当前产业发展初期利润兑现速度会比较慢，导致2023年的TMT行情将可能弱于2013年，但会好于2019年。中报之后，投资者更加关注业绩兑现，成长大概率会有分化，关注有产业创新逻辑的板块业绩兑现的时间和持续性。AI板块中，应用端发展速度较快，可以关注AI在游戏、教育、纺服、环保等领域的应用扩散，聚焦商业模式能够快速落地产生收入的标的。半导体板块受益于自主研发加速推进，存储、算力芯片、服务器等细分行业后续可能存在业绩兑现。（周期：长期逻辑好，Q32020ROEPBROEQ1Q22021Q42023-2024产能）PB-ROEPB-ROE我们采用510PBROEROE-PBROE-PB7月30PB估值处于过去56TMT7月30，TMT5块2023年一季报业绩兑现均较稳定，除了医药盈利明显下滑外，消费板块ROE均有提升。但消费板块估值整体下降较多，家电、食品饮料、农林牧渔、纺织服装均低估。截至7月30表4：PB-ROE度量的一级行业估值与基本面匹配情况（单位：）板块行业PB,10分位数()PB,5分位数()ROE10年分位数()ROE5分位数()ROE分位数-PB分位数(10年)ROE分位数-PB分位数(5年)周期煤炭28.544.990.280.961.7235.97石油石化16.132.287.885.771.7553.51基础化工21.541.180.461.958.8820.80钢铁34.144.239.04.74.89(39.53)有色金属25.142.790.280.965.0938.20建筑材料3.16.114.64.711.54(1.44)机械设备41.754.665.852.324.14(2.28)消费汽车53.971.314.628.5(39.26)(42.81)家用电器21.618.873.185.751.5066.90社会服务29.141.614.628.5(14.54)(13.13)食品饮料60.324.475.666.615.3542.24医药生物3.67.219.538.015.9030.79农林牧渔11.816.136.542.824.7426.72商贸零售41.771.014.628.5(27.08)(42.52)纺织服饰25.649.826.852.31.192.55轻工制造33.764.09.74.7(24.04)(59.31)稳定建筑装饰19.439.019.538.00.06(0.99)交通运输32.242.314.628.5(17.60)(13.79)公用事业33.365.114.628.5(18.71)(36.59)金融非银金融11.122.27.314.2(3.76)(7.98)银行3.97.89.719.05.8011.17房地产11.322.82.44.7(8.94)(18.05)成长电力设备45.242.797.595.252.3552.45国防军工51.658.282.966.631.348.40通信39.960.597.595.257.5734.73电子11.122.343.938.032.7815.70计算机25.843.94.89.5(20.95)(34.44)传媒39.576.529.257.1(10.32)(19.40)其他综合11.022.119.538.08.4615.86注：PB为截至2023年7月30日数值，ROE为2023年一季报数值。资料来源：万得，二、市场表现跟踪从市场风格来看，7月融板块较强，成长块现偏弱。要格块，金板幅13.15涨幅第一成板幅1.43，现弱从小格来，7月盘数幅5.4涨最。7主要数涨跌一深300幅5.0涨最，证1000幅0.1跌最绩优指涨居，股指数9：7（单位：倍） 金融周期消费2010/01/04=14.03.53.02.52.01.51.00.52012-072013-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07

图10：7月大盘指数涨幅最高（单位：）图10：7月大盘指数涨幅最高（单位：）7月 过去3个月 过去1年5.4%2.9%5.4%2.9%0.7%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10% 资料来源：万得， 资料来源：万得，图11：7月沪深300涨幅居前（单位：） 图12：绩优股指数涨幅居前，新股指数跌幅居前（单位：）图11：7月沪深300涨幅居前（单位：）图12：绩优股指数涨幅居前，新股指数跌幅居前（单位：）3.4%5.0%2.6%3.4%2.5%-0.1%3.4%5.0%2.6%3.4%2.5%-0.1%

7月 过去3个月 过去1年

3.9%3.8%3.9%3.8%4.8%-1.4%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%

7月 过去3个月 过去1年 资料来源：万得， 资料来源：万得，7720232023图14：7月一级行业2023年盈利预测调整幅度（单位：）图14：7月一级行业2023年盈利预测调整幅度（单位：）

图13：7月一级行业涨跌幅（单位：）20图13：7月一级行业涨跌幅（单位：）207月一级行业涨跌幅151050-5-100

一级行业盈利预测调整幅度一级行业盈利预测调整幅度房综休国商电纺传轻通公非计交银食钢汽电医有建家机采建化地合闲防业气织媒工信用银算通行品铁车子药色筑用械掘筑工媒材牧 服 服生机

产服军贸设服制务工易备装造

生金装电设材物属饰器备料

备备业工资料来源：万得， 资料来源：万得，图15：一级行业PE和PB估值分位（单位：）图16：7月领涨的板块估值偏低（单位：）图15：一级行业PE和PB估值分位（单位：）图16：7月领涨的板块估值偏低（单位：）0食品饮料0 0食品饮料0 汽车0家用电器机械设备计算机0 采掘轻工制造电子钢铁公用事业休闲服务0非银金融纺织服装0农林牧渔医药生物银行 房地产PB6 估 国防军工50值505 历史 通信电气设备PB分位数位4 水 机械设40PB分位数位

食品饮料汽车交通运输2010（ 2010传媒3

休闲服务家用电器钢铁

商业贸易30 轻工制造年至 公用事业采掘纺织服2 今 20） 化工

有色金属电子1 10

建筑装饰

非银金融0 100

医药生物综合

农林牧渔银行

房地产建筑材料

7月涨跌幅PE分位数 -15 -10 -5 0 5 10 15 20资料来源：万得， 资料来源：万得，77图17：一级行业成交量占比（5日MA）标准差持续下降（单位：）图18：一级行业涨跌幅标准差有所下降（单位：）图17：一级行业成交量占比（5日MA）标准差持续下降（单位：）3.303.102.902.702.502.302.101.901.702019-072019-092019-112019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07

9一级行业成交量占比标准差4一级行业成交量占比标准差

一级行业3个月涨跌幅标准差 上证指数250周期移动平均(一级行业3个月涨跌幅标准差)3700320027002020-07 2021-07 2022-07 2023-07资料来源：万得， 资料来源：万得，从换手率来看，7TMT（1）7月26日新源换（5日MA）上至1.32，于2010以来34.90位平半体率（5日MA）1.62处于2010年以29.90分水计算换率（5日MA）回至2.15处于2010年以来41.30的位平传换手（5日MA）至2.78，于2010来81.30的位平（2）消费交易挤度小上但在历偏水。至7月6，品料手（5日MA）上至1.27，处在2010年来50.40的水平医生换率（5日MA）0.88，在2010年来13.30的位平。（3）周板交热降。至7月26，行业手（5日MA）0.63，于2010年来31.30的分位平有金换率（5日MA）至1.06，于2010来27.90的位平（4）金地产定板块易度所升截至7月26，行换手（5日MA）为0.14，于2010年来39.10的分位水；地行换率（5日MA）为3.73处于2010年来98.30的分水。图19：新能源车日均换手率（单位：，倍） 图20：半导体日均换手率（单位：，倍）图19：新能源车日均换手率（单位：，倍）图20：半导体日均换手率（单位：，倍）5.94.93.92.91.90.9

5日MA新能源车/万得全A（右轴）

0.800.750.700.650.600.550.500.452021-062021-072021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07

4.03.53.02.52.01.51.00.5

半导体换手率5日MA

半导体/半导体/万得全A（右轴）0.950.900.850.800.752021-062021-072021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07资料来源：万得， 资料来源：万得，图21：计算机日均换手率（单位：，倍） 图22：传媒日均换手率（单位：，倍）图21：计算机日均换手率（单位：，倍）图22：传媒日均换手率（单位：，倍）6.05.55.04.54.03.53.02.52.01.51.0

1.10计算机换手率5计算机换手率5日MA计算机/万得全A（右轴）1.000.950.900.850.800.752021-062021-072021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07

5.94.93.92.91.90.9

0.18传媒换手率5传媒换手率5日MA传媒/万得全A（右轴）0.160.150.140.130.120.110.102021-062021-072021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07资料来源：万得， 资料来源：万得，图23：医药生物日均换手率（单位：，倍） 图24：食品饮料日均换手率（单位：，倍）图23：医药生物日均换手率（单位：，倍）图24：食品饮料日均换手率（单位：，倍）4.03.53.02.52.01.51.00.5

医药生物换手率5医药生物换手率5日MA医药生物/万得全A（右轴）2.12.01.91.81.72021-062021-072021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07

2.22.01.81.61.41.21.00.80.6

食品饮料换手率5日MA食品饮料/万得全A（右轴）

1.525.51.525.35.14.94.74.54.34.13.92021-062021-072021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07资料来源：万得， 资料来源：万得，图25：采掘（煤炭）日均换手率（单位：，倍）图26：有色金属日均换手率（单位：，倍）图25：采掘（煤炭）日均换手率（单位：，倍）图26：有色金属日均换手率（单位：，倍）

采掘换手率5采掘换手率5日MA采掘/万得全A（右轴）2021-062021-072021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07

.5

有色金属换手率5日MA

有色金属/有色金属/万得全A（右轴）1.21.11.11.01.00.90.90.82021-062021-072021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07资料来源：万得， 资料来源：万得，图27：银行日均换手率（单位：，倍） 图28：房地产日均换手率（单位：，倍）图27：银行日均换手率（单位：，倍）图28：房地产日均换手率（单位：，倍）0.50.50.40.40.30.30.20.20.10.1

0.79银行换手率5银行换手率5日MA银行/万得全A（右轴）0.690.640.592021-062021-072021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07

3.53.02.52.01.51.00.5

0.8房地产换手率5房地产换手率5日MA房地产/万得全A（右轴）0.70.70.60.62021-062021-072021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07资料来源：万得， 资料来源：万得，77图29：7月北向资金持仓占流通市值比例环比变化（单位：pct）北向资金持股占流通市值比例环比变化0.6北向资金持股占流通市值比例环比变化0.40.2

图30：7月持仓占比变化前五行业的持仓比例变化趋势（单位：pct） SW通信SW非银金融SW汽车SW轻工制造SW家用电器1005-0.2

0通汽家非轻钢有机煤房化传环纺交商农电建银社食石电医建公国计美信车用银工铁色械炭地工媒保织通贸林力筑行会品油子药筑用防算容电金制金设产

服运零牧设装

服饮石

生材事军机护器融造属备

装输售渔备饰

务料化

物料业工理资料来源：万得， 资料来源：万得，核心资产估值7月企稳小幅反弹，7月上涨股数占比上升。7月心产上股数为85.7，和6月相比有所上升。核心资产估值开始企稳。100

核心资产上涨股票数占比

图32：核心资产估值企稳且小幅反弹（单位：倍）图31：7月核心资产上涨股票数占比持续上升（单位：）核心资估值 2010年以来平均图31：7月核心资产上涨股票数占比持续上升（单位：） +1倍标差 1倍标差90 3070 2550 2030 150 10

+2倍标准差