2023年房地产行业现状及调控政策分析报告

2023年房地产行业现状及调控政策分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、就房价调控而言，需求压制已是强弩之末 PAGEREFToc352321665\h31、目前市场客户结构中，非自住需求购房占比低 PAGEREFToc352321666\h32、限购政策再加码作用有限 PAGEREFToc352321667\h43、限贷政策边际调控效力快速衰减 PAGEREFToc352321668\h54、增加存量房市场交易成本无益于楼市供需结构改善 PAGEREFToc352321669\h5二、促进供给才是解决供需不平衡的核心要义 PAGEREFToc352321670\h61、单纯打击需求往往意味着抑制供给 PAGEREFToc352321671\h62、新增建设用地供应不足 PAGEREFToc352321672\h73、疏导被囤积的存量房流向市场是解决房价问题的核心途径 PAGEREFToc352321673\h84、开征房产税是推动存量房入市的重要举措 PAGEREFToc352321674\h8三、调控政策影响分析：房价软著陆，房企换库存 PAGEREFToc352321675\h91、未来房产税征收将是渐进式，房价有望软着陆 PAGEREFToc352321676\h102、房企经营业绩将基本保持稳定 PAGEREFToc352321677\h10四、行业展望：短期受压，长期向好 PAGEREFToc352321678\h13一、就房价调控而言，需求压制已是强弩之末压制需求的核心要义是打击投资炒房。当国内一二线主流城市自住型购房人群占比已超过80%后，需求抑制政策加码的效果能有多大？1、目前市场客户结构中，非自住需求购房占比低限购、限贷政策从2023年开始实施后，全国大中型城市，特别是限购城市投机性购房比例已大幅降低。以万科近五年成交客户结构为例，2023年其首次置业和首次改善客户占比高达87%，其他投资类客户仅占12%，炒房者占比远低于2023年时的19%。万科作为深入一二三线城市的住宅龙头企业，我们认为其客户结构具有广泛的代表性。在限购城市中，非自住购房者的占比则更低。我们以上海为例，以投资理财为目的购房者占比少于10%，无房、结婚用房和改善居住三种自住型需求则是市场的主流。2、限购政策再加码作用有限在细则出台前，46个限购城市中，已有包括北上广深共12个城市实现了全境限购。这意味着新细则中关于限购的条款并不会再次影响到相关城市的购房需求。剩余的34个城市则会由于限购覆盖到郊区而受到冲击。从全国范围内来看，扣除已经全面限购的一线城市和未限购城市外，实际现阶段限购政策所影响城市的成交额为全国成交金额的40%。再考虑到这些城市炒房客户占比不足20%，新国五条细则所带来的限购加码对全国楼市成交额的影响不足8%。3、限贷政策边际调控效力快速衰减考虑到全国已经是一套首付三成，二套首付6成、1.1倍利率，三套停贷，因此在现有政策上继续收紧的空间已经非常小。如果继续提高一套房首付比例，则完全是打击刚需；提高二套房首付和利率，则打击改善性需求，皆不符合楼市调控政策的初衷。更为重要的是，新国五条细则明确表态，二套房信贷收紧与否由各地区自行决策，只在房价过快上涨区域推行。可见中央也意识到，继续加码二套房贷调控属于无奈之举，调控不能以牺牲改善型需求为代价，加强对房价过快上涨城市的调控即可，全国铺开并无必要，可见限贷政策加码对楼市的边际调控效力已大不如前。4、增加存量房市场交易成本无益于楼市供需结构改善新国五条中的住房交易所得税征收规定大幅增加了二手房交易成本，短期内会产生明显的挤出效应，部分购房需求将转移到税负较少的新房市场，有助于缓解一线城市核心区域二手房价快速上涨的压力。长期来看，在供需结构不发生更本性变化的前提下，仅通过税收调节价格是非常困难的。土地增值税并不能抑制地价飞速上涨就是一个很好的例子。特别是在现阶段刚需已成为市场主要购买人群前提下，未来自住房转手交易成本的提高，并不是购房者所关心的核心要点，市场购房意愿并不会因为交易个税的收取而大幅缩减。二、促进供给才是解决供需不平衡的核心要义供给不平衡来源于两个方面。一是住宅建设用地供应不足导致增量供应不足；二是存量供应流转不足。前一个原因源于建设用地的地方垄断和土地财政造，涉及政治生态和权力架构，非单一行业政策所能改变；后一个问题则是由于房产持有收益高，逐利资本控盘市场所导致，可通过政策改善来解决。目前城市常住居民人均居住面积30平米，户籍居民人均居住面积近60平米，可见问题不在总量而在结构，促进居住资源的再分配才是调控的关键所在。1、单纯打击需求往往意味着抑制供给压制需求的政策往往也抑制了供给。在市场缺乏有效金融投资工具的情况下，持有房产是人们较好的投资选择。限购、限贷等抑制投资政策意味着，炒房者一旦将手中的住房出售后，就无法再买回来。这导致炒房者出售房源是会更为谨慎，市场供应大幅下降，并引发新房供应较少的一二线城市房价不跌反升。从下图中我们可以看到，北京和天津至2023年4月新政推出后，二手房交易量大幅下滑，但交易价格却涨多跌少，说明购房需求被压制的同时，卖房意愿同样大幅下降，市场在一个更低的成交量和更高的成交价格上达成新的平衡。2、新增建设用地供应不足建设用地的地方政府垄断和土地财政现象造成土地市场供给严重不足。从2023年以来，全国房地产市场供应量面积均大幅低于供地计划。2023年全国住房供地计划为18.47万公顷，实际完成12.54万公顷，落实率为67.9%。2023年计划供应21.8万公顷，实际完成13.59万公顷，落实率仅为62.3%，且在商品住房用地方面，无一个城市完成供地计划。到了2023年，国土部编制的住宅用地供应计划总量为17.26万公顷，其中商品住房用地超过12.24万公顷。不过，由于2023年上半年土地市场行情不佳，国土部主动将该计划下调至15.93万公顷。即便如此，2023年该计划也未能完成。一份国土部的内部资料显示，2023年全国供应房地产用地16.03万公顷，同比减少4.2%。住房用地供应11.08万公顷，同比减少11.5%。由于土地出让制度和土地财政现象并不是一朝一夕，不是单纯房地产政策能够解决的，因此对于通过大幅增加土地供应来解决高房价问题不能报以太高期望。3、疏导被囤积的存量房流向市场是解决房价问题的核心途径就目前城市住宅面积而言，截止2023年末，居民共拥有住宅面积（包括期房）高达201亿平米，这意味着如果按照城市常住人口而言，人均面积30平米；如果按照城市户籍人口，则城人均住宅面积高达60平米左右。这说明目前城市中住房房源紧张的是由于大量房产被“房叔房嫂”所囤积。在大中型城市城市核心区新盘越来越少的情况下，促进被囤积的存量房入市，才是降房价的主要途径。4、开征房产税是推动存量房入市的重要举措核心城市存量房被大量囤积，主要原因还是持有房产的收益高。从一线城市二手房租金回报率来看，房价最高的北京和上海在2%左右，深圳河广州则在2.5%以上。虽然明面上来看，持有房产租金回报率较低，但如果考虑到这些城市飞速上涨的租金和通胀率，则情况将大为不同。从下图可以看到，近年来CPI每年至少有3%左右的增长。房产作为重要的有形资产，其抵御通胀的保值功能不容忽视，对投资者的吸引力是远高于其他投资渠道的。加之近四年来每年高速上涨的租金收益，即使房价不再继续上涨，持有房产也是一笔很划算的投资。要迫使炒房者卖出房源，唯有开征房产税，让持有成本高于持有收益，被资本占用的存量房才会重新回流市场。三、调控政策影响分析：房价软著陆，房企换库存让霸占居住资源的资本无利可图，是房产税的核心价值。在压需措施求已成强弩之末后，房产税的推出成为必然。需要强调的是，房产税开征收方式不同，对应的市场影响有天壤之别。从全国房价涨跌的地区差异和世界范围内房产税的征收案例来看，中央继续“城市试点+低税率”的上海和重庆模式可能性最大，房价将逐步实现软着陆。1、未来房产税征收将是渐进式，房价有望软着陆全国房价增速并不平衡，暂无全国推行必要。从下图可以看到，房价过快上涨主要还是集中于一线城市，二线城市房价涨幅并不突出，三线城市则还处于涨跌互现的阶段。因此即使此次新政未能取得中央预期效果，房产税也无全国开征的必要。预计继续试点城市仍会延续上海和重庆的低税率模式。从全球经验来看，房产税征收力度均较为温和，普遍在1-3%之间。亚洲国家税率则更低，基本都在1%以内，全球很难找到实行梯度高税率的国家。鉴于此，我们认为中央仍将在税率设置上以稳为主，延续上海和重庆的低税率，以观测市场反应，如果效果不佳，再继续上调税率。2、房企经营业绩将基本保持稳定我们将房企收益分成两个部分，一部分房企资本利得，另一部分是房企的经营收益。房企资本收益主要来源于地价上涨所带来的土地储备资本增值，这部分价值是通过产品销售价格高于取得土地储备时预期价格而实现；房企的经营收益则主要是来源于开发周转，通过房企拿地时所预期的利润率实现而体现。房价涨跌幅的超预期是影响房企收益的最重要因素。当房价出现超市场预期暴涨时，企业资本收益将大幅增加，从而带来盈利能力的快速提升，这在地产行业过去的黄金十年中屡屡发生；而当房价出现超预期下跌时，房企很可能资本收益为负，在报表中体现为存货减值准备，企业的盈利将被大幅侵蚀，这种案例在08年时大量存在。因此，房价是否能够软着陆，对房企而言就变得十分重要。软着陆包含了两层含义，一是房价不会短期内剧烈下降；二是房价的涨跌是基本能够被市场所预期。在房价软着陆的前提下，房企有充足的时间消化过往的高地价库存，以更低的价格购入新的土地储备，从而实现库存的转换，确保企业获得预期的经营收益。近年来以万科和保利为代表的高周转企业已逐步摆脱了依靠资本收益维持利润增长，高周转推动经营收益的提高将成为市场的主流。以万科为例，其近三年来的楼面地价和销售单价基本保持稳定，且随着过去低价地的逐步出清，资本收益对企业利润率的贡献日趋微博，其销售毛利率呈现出缓步下滑态势。但万科毛利率的下滑并未导致其净资产收益率下降，从下图可以看到，万科2023年销售毛利率仅36.56%，处于近三年来最低，但其ROE却达到19.66%，居历史高位。这说明企业通过加速周转，能够弥补资本收益减少对利润带来的影响。就市场整体走势而言，经过2023年地产寒冬后，房企拿地更为理性，特别是2023年地产调控大幅加码后，住宅开发用地价格并未剧烈波动，主流大中型开发企业实际已经历过一轮库存转换期。这也意味着随着调控的不断深入，即使房价有所下跌，房企也有能力通过换库存和高周转来弥补利润的下降。四、行业展望：短期受压，长期向好——调控政策窗口期还未到关闭时，地产股仍将面临适度调整。前期我们提出两会前后会是地产调控政策窗口期，地产股面临调整的风险。从此次细则来看，后续将进入地方细则出台期，各地在限购政策、二套房信贷、税收等方面的规定同样会影响投资者信心，地产股仍将面临政策抑制的风险。——今年楼市基本面不会大幅恶化，地产板块投资机会仍存。虽然资本市场对楼市调控政策仍然敏感，但不可否认的是，调控新政对商品房成交量价的影响正在经历着边际效益快速递减的过程。就行业基本面而言，我们更关注流动性对楼市的影响，毕竟此轮楼市景气度回升主要原因不是政策放松，而是资金面的推动。鉴于今年市场流动性不会遽然收紧，城镇化建设加速的大背景下，楼市基本面出现大幅恶化的概率低，主流房企市场占有率和销售业绩将持续提升，地产板块估值有望在政策靴子落地后修复。建议继续关注保利地产、招商地产、万科A。同时，推荐拥有资源优势和业绩爆发性强的深长城和香江控股。

2023年胰岛素行业分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、胰岛素是人体血糖控制的关键 PAGEREFToc368763251\h41、胰岛素是人体内唯一能够降低血糖的激素 PAGEREFToc368763252\h42、胰岛素分泌异常会导致糖尿病 PAGEREFToc368763253\h53、我国糖尿病发病率快速提升 PAGEREFToc368763254\h54、胰岛素产品已经发展到第三代 PAGEREFToc368763255\h75、不同胰岛素生产工艺差别较大 PAGEREFToc368763256\h8二、医生在处方胰岛素的时候考虑的问题 PAGEREFToc368763257\h91、随着病程的推进，胰岛素使用量逐步加大 PAGEREFToc368763258\h92、胰岛素的注射模拟体内分泌过程 PAGEREFToc368763259\h103、胰岛素一般采用笔式注射，注射部位有讲究 PAGEREFToc368763260\h13三、市场容量能够支撑胰岛素的快速增长 PAGEREFToc368763261\h141、使用胰岛素的患者群体庞大 PAGEREFToc368763262\h152、胰岛素的使用费用 PAGEREFToc368763263\h163、胰岛素国内市场容量超过200亿 PAGEREFToc368763264\h17四、基层需求推动二代胰岛素放量 PAGEREFToc368763265\h181、二、三代胰岛素聚焦市场不同 PAGEREFToc368763266\h182、二代胰岛素在定价和医保报销方面具备优势 PAGEREFToc368763267\h193、价格合理使得国产二代胰岛素进入多省基药增补目录 PAGEREFToc368763268\h204、基层放量，提前布局是关键 PAGEREFToc368763269\h21一、胰岛素是人体血糖控制的关键1、胰岛素是人体内唯一能够降低血糖的激素血糖是人体血液中所含的葡萄糖，人体细胞从血液中摄取糖分用以提供能量，血糖是人体最为直接的能量供应物质。血糖的含量过高和过低都会对人体产生不利影响，过高的血糖含量会引起心血管疾病以及视网膜等组织的病变，而过低的血糖含量则会使人体能量供应不足，产生晕厥等症状。胰岛是人体内调节血糖浓度的关键脏器，其分泌胰高血糖素用于提升血糖浓度，分泌胰岛素用于降低血糖浓度，两者相互制约达到体内血糖浓度的平衡。糖尿病患者就是胰岛素的分泌出现异常，使得体内血糖浓度过高。2、胰岛素分泌异常会导致糖尿病糖尿病是由于胰腺分泌功能缺陷或胰岛素作用缺陷引起的，以血糖升高为特征的代谢性疾病。糖尿病主要分为I型和II型两种，I型糖尿病主要是自身胰岛细胞受损引起，占比较小约为5%；II型糖尿病主要是由于胰岛素分泌不足引起，与生活习惯联系紧密，占比较高，在90%以上。3、我国糖尿病发病率快速提升我国居民生活水平提升较快，但保健意识未相应跟上，这直接导致我国糖尿病发病率急剧提升。目前我国已经超越印度成为全球糖尿病患者数量最多的国家，糖尿病患者人群已达9,000万。巨大的患者人群也为糖尿病治疗产品提供了广阔的市场空间。我国糖尿病发病率随着年龄的增长而迅速提升，国内人口结构的老龄化也将推升糖尿病发病率。从糖尿病发病的绝对人口数量来看，目前我国城市人口发病数量较农村略多；但是从潜在人口来看，农村患前驱糖尿病（葡萄糖代谢异常）的人口远多过城市，农村的糖尿病治疗市场蕴含着巨大的增长潜力。4、胰岛素产品已经发展到第三代胰岛素最初是从猪和牛等动物脏器中获取，但是动物源性胰岛素注射到人体内之后会引起较强的排异反应，效果较差，这是第一代胰岛素。随着基因工程技术的发展，到20世纪80年代，丹麦诺和诺德公司率先体外合成人胰岛素，由于与人自身胰岛素结构类似，人工合成胰岛素逐步替代动物源性胰岛素，这是第二代胰岛素。到2023年的时候，人们发现通过改变体外合成胰岛素的结构，能够控制其在体内发挥效果的时间，效果能够得到更好的控制，胰岛素衍生物应运而生，这是第三代胰岛素。那么在国内这三代胰岛素的使用情况如何？第一代动物源性的胰岛素由于疗效问题在国际上基本已经被淘汰，在国内仅在农村地区使用；第二代胰岛素由于疗效稳定，价格相对便宜，性价比较高，是目前国内使用的主力品种；第三代胰岛素目前正在国内推广，但由于价格相对较高，目前主要在一线城市使用。5、不同胰岛素生产工艺差别较大第一代胰岛素来自于动物，主要从屠宰场猪和牛胰腺中获取。从第二代胰岛素开始，人们首次通过基因工程在微生物中体外合成胰岛素，目前主要以大肠杆菌和酵母两种菌类为载体合成，通化东宝和礼来通过大肠杆菌培养体系合成，诺和诺德通过酵母合成。第三代胰岛素同样以微生物为载体合成，在第二代胰岛素的基础上做了一些基因修饰，即基因片段与人体内合成胰岛素的基因片段不完全一致，具备不同的功效，所以也叫胰岛素类似物。二、医生在处方胰岛素的时候考虑的问题1、随着病程的推进，胰岛素使用量逐步加大对于胰岛素依赖型的I型糖尿病患者，只能通过终生胰岛素的注射来治疗。对于占患者大多数的非胰岛素依赖型的II型糖尿病患者，在初次诊疗的时候一般会选用口服降糖药来进行治疗，在治疗后期机体对于口服降糖药不敏感的时候才转为胰岛素治疗。我们首先来了解一下几类口服降糖药的机理，目前口服降糖药主要分为三大类，分别是：促胰岛素分泌药、胰岛素增敏药、a-葡萄糖苷酶抑制剂，它们分别从增加胰岛素分泌，增强机体对胰岛素敏感性、降低营养物质吸收等方面来降低血糖。机体对于口服降糖药有一个耐受的过程，胰岛β细胞在药品刺激下超负荷运分泌胰岛素，时间长了之后可能会逐步丧失功能，一旦体内无法分泌正常所需胰岛素，就需要外源注射胰岛素来补充，这个时候就需要口服降糖药和胰岛素的联合治疗，如果控制效果仍不够理想，需要逐步加大胰岛素的使用量，直至完全使用胰岛素。随着病程的推移，大部分糖尿病人在病程的中后期都会开始使用胰岛素，从下图中我们可以看到国内使用胰岛素病人的比例处于提升的过程之中。2、胰岛素的注射模拟体内分泌过程胰岛素的使用需要模拟体内分泌的过程，因此临床胰岛素的分为基础胰岛素和短效胰岛素。基础胰岛素主要用于保持体内胰岛素含量稳定，而短效胰岛素主要用于进餐后血糖浓度快速升高的时候，迅速降低血糖。从下图我们可以很清晰看到，体内胰岛素的分泌与进餐时间几乎同步，因此注射胰岛素的时候也应模拟体内分泌的过程，在进餐时注射起效快短效胰岛素，而用长效胰岛素维持基础浓度，理论上凌晨3-4点应该是体内胰岛素含量最低的时候。根据上图我们大概可以将外源注射的胰岛素分为两类，一类是在餐后快速控制血糖的短效胰岛素，一类是用于维系体内胰岛素浓度的长效胰岛素。对于短效胰岛素，要求是注射后能够迅速吸收，使血液中胰岛素的浓度在短期类达到波峰，用于降低餐后体内迅速上升的血糖，而在血糖波峰过后，又能够快速代谢掉，避免出现低血糖风险；而对于长效胰岛素，要求是注射后能够在体内稳定的释放，不出现明显的波峰与波谷。那么胰岛素类药品为什么会有长效和短效之分呢？我们需要了解一下胰岛素在体内吸收的过程。体外合成的重组人胰岛素在溶液中会以六聚体的形式存在，在体内逐步分解为单体后发挥作用。超短效胰岛素就是通过改变胰岛素部分结构，但保留有效部位，这样生产的胰岛素类似物会以二聚体的形式存在，进入体内后迅速分解为单体发挥作用，较短效的六聚体更快。后面科研人员又发现胰岛素与大分子的鱼精蛋白结合能够大大延缓体内释放速度，由此便形成了长效的鱼精蛋白锌胰岛素，这是在二代胰岛素的基础上添加大分子蛋白形成聚合物从而达到缓释的目的。在三代胰岛素类似物中，科研人员通过改变胰岛素结构使得其释方速度变慢，形成了长效产品，详细原理请见下面表格。3、胰岛素一般采用笔式注射，注射部位有讲究目前胰岛素的注射分为胰岛素注射笔和胰岛素注射器两种，胰岛素注射器相对便宜一些，但携带不太方便，并且每次注射前需要抽取胰岛素，会造成一定不便，所以逐步被淘汰。各厂家生产的胰岛素注射笔基本区别不大，胰岛素注射笔上标有剂量刻度，每次使用能够较为精准的定量，其使用的注射笔用针头非常细小，因此能减少注射时的痛苦和患者的精神负担。此外，胰岛素注射笔使用方便，便于携带。由于胰岛素在脂肪组织中吸收较快，而在肌肉组织中不易吸收，所以胰岛素一般需要注射至皮下脂肪组织。由于腹部脂肪较多，所以一般使用短效或与中效混合的胰岛素的时候优先考虑腹部；而使用长效胰岛素的时候，由于希望胰岛素缓慢的释放，合适的注射部位是脂肪组织相对较少的上臂，臀部或大腿。三、市场容量能够支撑胰岛素的快速增长接下来我们会对胰岛素的市场容量做一个测算，以便使得投资者有一个定性的认识。在测算之前我们首先得弄清楚胰岛素在什么情况下使用，使用胰岛素的病人群体有多大，使用胰岛素的费用有多高。1、使用胰岛素的患者群体庞大目前糖尿病主要分为I型和II型，I型糖尿病人需要终生使用胰岛素，约占患者数量的5%，按照9200万的患者数量来计算，I型糖尿病患者数量大概在460万人。II型糖尿又称非胰岛素依赖型糖尿病，病患者约占患者数量的90%，约为8,200万人，部分II型糖尿病人需使用胰岛素，具体用量要根据患者病情而定，一般会在口服胰岛素逐步失效的情况下，开始加用胰岛素。具体使用胰岛素的II型糖尿病人比例目前还没有精确的数据统计，我们在走访临床医生的过程中了解到了一些经验性的数据，大多数临床医生认为接诊的II型糖尿病患者中约有20%需要使用胰岛素进行治疗，如果按照上面我们测算的II型糖尿病患者8,200万人，那么需要使用胰岛素进行治疗的II型糖尿病患者数量约为1,600万人。合并以后，我们认为国内需要使用胰岛素糖尿病患者的数量约为2,000万。2、胰岛素的使用费用前面我们已经谈到目前市场上胰岛素分为三代，每一代之间的价格差别比较大，并且国产胰岛素与进口胰岛素之间也有价格差别。我们选取最具代表性的两家企业来进行价格的比较，国产选取通化东宝（二代胰岛素为主），进口选取诺和诺德（占据国内胰岛素市场70%以上的市场份额）。通过以上表格我们对不同类型胰岛素的价格有了一个大致的了解，那么一个糖尿病人一天应该使用多少胰岛素呢？在临床上医生对糖尿病人胰岛素用量的方法比较复杂，个体差别较大，为了便于计算，我们采用简易的计算方式——按病人体重来测算。对于病情较轻的糖尿病人胰岛素的使用量为0.4-0.5IU/kg，对于病情较重的糖尿病人胰岛素的使用量为0.5-0.8IU/kg，我们择中选取0.6IU/kg，假设糖尿病人的平均体重为65kg（男性，女性患者体重平均数值），一个糖尿病人每天平均使用量约为40IU（如果是I型糖尿病人用量还会略高一些约为45IU/天）。长效胰岛素由于只维持体内基础胰岛素浓度，患者使用量会小一些，大概为0.2IU/kg，对应每天使用量为13IU。对病人每天胰岛素用量有了一个大致的认识，我们就可以根据中标价格来推算每天的费用。3、胰岛素国内市场容量超过200亿在上面的内容中，我们已经把需要使用胰岛素患者数量的计算方式与日均费用的测算方式向大家阐述清楚了，下面我们对胰岛素内市场容量进行测算，由于临床个体情况可能差别较大，我们的测算结果不一定十分精确，但能够为大家提供一个数量级上定性的认识。我们再重点看一下二代胰岛素，目前基层农村患者约占糖尿病患者的一半，如果假设基层患者全部使用国产二代胰岛素，那么其市场容量应该在200亿元左右。四、基层需求推动二代胰岛素放量1、二、三代胰岛素聚焦市场不同市场对于糖尿病市场的潜力，以及胰岛素在国内市场的持续增长已经没有太大分歧，市场的分歧点在于三代胰岛素出来之后，二代胰岛素的市场是否会被逐步替代，二代胰岛素基层放量的逻辑是否成立。经过分析，我们认为三代胰岛素与二代胰岛素目前面对的患者群体重叠部分较少，三代胰岛素主要在一线城市进行销售，而二代胰岛素主要面向基层市场。目前总体市场情况应该是一线城市在逐步用三代替代二代，基层市场再用二代替代一代，一代逐步淘汰。外资企业仍集中在一线城市，通化东宝等国内企业面向基层市场，市场的分层使得二者并没有直接的竞争关系。我们用门冬胰岛素、甘精胰岛素等三代胰岛素的增速与通化东宝二代胰岛素的近几年的增速做了一个对比，虽然三代胰岛素增速较二代胰岛素快，但通化东宝20%以上的增速仍高于胰岛素行业平均15%的增速，同时我们注意到诺和诺德自己的二代胰岛素每年仅保持了个位数的增长，与通化东宝相差较大。据此我们认为外资企业三代胰岛素高增长主要是对自身的二代胰岛素在高端市场进行了替代，而通化东宝主导的基层市场受影响较小。2、二代胰岛素在定价和医保报销方面具备优势胰