山东财经大学投资学第十章投资原则策略与操作方法课件

第十章证券投资原那么、策略与操作方法证券投资的一般原那么证券投资策略证券投资操作方法第一节证券投资原那么做好充分的专业知识准备慎重选择、分散投资量力而行、留有余地勤于分析、理性研判：智者常虑、虑者无忧确立适度的目标与投资纪律、力戒贪婪一、做好充分的专业知识准备胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜投资者在从事证券投资前，必须尽可能全面地做各种相关知识准备，了解诸如证券投资的范围、特点、条件、种类、影响因素、场所、费用、程序、方法、法规、术语等一系列问题；在证券投资过程中，还必须结合实践不断稳固、完善自己的投资系统。建议无法做好充分准备的非专业投资者最好采用被动投资策略，通过指数化投资获得市场平均收益。股市如战场，不打无准备之仗是胜者用兵的第一原那么二、慎重选择、分散投资慎重选择投资品种：如何对待消息？慎重进行证券投资对象的组合关于分散投资：“不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里〞与“把所有的鸡蛋放在最结实的篮子里〞三、量力而行、留有余地严格控制仓位非专业投资者不要尝试证券信用交易美国别克、通用、雪佛兰汽车公司的创始人威廉·C·杜兰特，曾经一度是美国最富有的人之一，1920年他为了阻止通用汽车股票下跌而通过支付保证金的方式大量购入股票，最终失去了自己的300万股通用汽车股票，只能靠经营一个小保龄球馆度过自己的余生。1929年由华尔街股灾引发了美国经济大萧条，这次股灾的一个重要催化剂就是证券信用交易。美联储5%成员银行12%经纪人20%投机者杜兰特的悲哀投机者的疯狂关于1920-1932年的延伸阅读约翰·S·戈登中信出版社宋鸿兵中信出版社第二节证券投资策略投资策略是指基于特定的投资理念或模式、围绕一定的投资目标而采取的投资谋略、方案、技巧与措施的综合，或者说是一种有方案的投资实施模式。一个完整的投资策略需要解决三个方面的问题：投资品种的选择资金的配置买卖时机的选择市场能否被战胜能积极投资策略超额收益不能消极投资策略市场平均收益刻苦学习指数化投资积极投资策略价值投资策略反响交易策略量化投资策略一、价值投资策略价值投资策略是指投资者通过对公司内在价值的估算，比较其内在价值与公司股票市价之间的差价，当两者之间的差价到达某一程度时就可以选择该公司股票进行投资。价值投资策略的概念源于“证券分析之父〞——本杰明·格雷厄姆格雷厄姆：廉价股价值投资策略费雪：成长股价值投资策略巴菲特：基于盈利能力的价值投资策略林奇：实用的价值投资策略〔一〕格雷厄姆：廉价股价值投资策略平安边际原那么内在价值原那么：强调定量分析、十条标准市场先生原那么主张分散投资、不提倡长期持有两年内未到达目标50%的应卖出格雷厄姆选择价值被低估股票的十条标准该公司获利与股价之比是一般AAA级公司债券收益率的2倍公司目前的市盈率应该是过去5年中最高市盈率的2/5公司的股息收益率应该是AAA级债券收益率的2/3公司股价低于每股有形账面资产价值的2/3股价低于净流动资产或是净速动资产清算价值的2/3公司的总负债低于有形资产价值公司流动比率﹥2公司总负债不超过净速动清算价值公司的获利在过去10年来增加了1倍公司的获利在过去10年中的2年减少不超过5%。

〔二〕费雪：成长股价值投资策略按照竞争优势原那么，寻找真正杰出的公司强调定性分析、注重公司质量加码买进值得投资的公司长期持有甚至永远持有〔三〕巴菲特：基于盈利能力的价值投资策略“我是85%的格雷厄姆和15%的费雪〞根本原那么：格雷厄姆的内在价值原那么、平安边际原那么和市场先生原那么同时吸收了费雪在选股策略、集中投资、长期持有方面的优点综合了格雷厄姆和费雪的估值方法，主要采用现金流贴现模型进行估值14年6.5倍的涨幅、战胜市场的典范〔四〕林奇：实用的价值投资策略将公司分为六种类型；与众不同的选股策略不选热门股，只选冷门股避开高增长易变行业，关注低增长稳定行业远离高技术公司，关注低技术公司不选多样化公司，关注专业化公司不选竞争对手多的公司，只选竞争对手少的公司不听内幕消息，只看公司及内部员工的买入行为通常采用市盈率估价法尽可能集中投资，3-10只股票长期投资

二、反响交易策略反响交易策略是以股票过去的表现作为买卖判断的主要依据的策略，具体分为两种，即顺势交易策略与逆向交易策略。顺势交易策略是买入近来的强势股，卖出近来的弱势股，其表现形式俗称“追涨杀跌〞；而逆向交易策略那么卖出近来的强势股，买入近来的弱势股，其表现形式俗称“低买高卖〞。顺势交易策略之一：趋势线交易法顺势交易策略之二：移动平均线交易法顺势交易策略之三：形态突破跟进法〔二〕逆向交易策略利用极端意见，把握时机从中获利，是逆向投资策略的精髓方法有反向思考理论和动能指标法〔egRSI〕反向思考理论

——“当所有人想的都一样时，可能每个人都错了。〞1950年代由HumphreyNeill首先提出重点研究投资者的群众心理，当投资者愈来愈看涨时是准备卖出的时机，当投资者愈来愈看跌，那么是准备买入的时机。通常依据的指标：好友指数〔BullishConsensus〕和市场情绪指标〔MarketSentimentIndex〕。最好的卖出时机是当利多的消息或报揭发布后，价格居然不涨；最好买入时机是极端利空消息发布后，价格并未下跌。2005-2021S&P500与ConsensusBullish%比照来源：动能指标法——相对强弱指标〔RSI〕三、量化投资策略是数学与金融的结合，指投资者依靠独创的计算机程序以及量化分析的模式来寻找最正确品种，据以获得超额利润的投资策略。采用量化投资策略的投资者通常对数学和计算机程序非常熟悉，完全依照计算机的计算结果来选择品种和买卖时机。是证券市场投资理论跟随科技开展的一次革命，价值投资策略、反响交易策略的具体内容都可以用数字的方式以各种定价模型交给计算机来处理。Jamesimons和大奖章基金目前最成功的量化交易者之一是美国数学家西蒙斯，他管理的Medallion对冲基金自1988年成立至2021年西蒙斯退休，年均回报率高达34%〔已扣除5%的资产管理费以及44%的投资收益分成等〕，该基金每年的实际收益高达70%以上。Medallion基金200多名员工中只有2位是金融博士，近一半的员工都是数理方面的博士，学术范围涵盖数学、量子物理学、理论物理学、统计学、语音识别等。西蒙斯的投资主要是通过计算机程序在各种市场进行短期交易，所使用的量化分析工具是公司上下严守的秘密，没有人知道他投资的细节。2007年西蒙斯以40亿美元跻身?福布斯?400富人榜第64位四、指数化投资策略指数化投资策略是指按照某种证券价格指数编制原理构建投资组合，不主动对个股和买卖时机进行选择，只是跟踪目标指数的变动，以取得目标指数所代表的整个市场的平均收益为投资目标。1971年美国威弗银行为其机构投资者客户萨姆索纳养老基金设计了世界上第一个指数组合，规模600万美元。1976年，美国先锋基金管理公司推出追踪标准普尔500指数的Vanguard500指数基金，是世界上第一只真正意义上的指数基金。截止2021年5月31日，该基金的净资产总额为1396亿美元。1994年，标准普尔500指数增长1.3%，超过市场上78%的股票基金的表现；1995年，标准普尔500指数增长率37%，超过市场上85%的股票基金的表现；1996年，标准普尔500指数增长23%，超过市场上75%的股票基金的表现。1983-2003年，美国追踪标准普尔500的指数基金累积收益率1052%，股票基金平均累积收益率为573%。Buffett:Indexfundsbetterformostinvestors"Averylow-costindexisgoingtobeatamajorityoftheamateur-managedmoneyorprofessionally-managedmoney,"Buffettsaidatapressconference,adayaftertheannualshareholdermeetingforhisBerkshireHathawayInc.insuranceandinvestmentcompany.1801-2001美国各种投资的名义回报来源：?股史风云话投资：散户投资正典?杰里米·J.席格尔1801-2001美国各种投资的实际回报来源：?股史风云话投资：散户投资正典?杰里米·J.席格尔1926-2021年美、德、英、日股票投资实际回报率来源：?股史风云话投资：散户投资正典?杰里米·J.席格尔五、选择投资策略应该注意的问题证券市场随着科技进步及社会经济开展而不断开展变化，特定的证券投资策略有时只适合某些特定的时期，而不能简单的拿来生搬硬套。证券投资策略保密性越高越有效，一旦为社会群众所认知，其有效性那么大打折扣。行为金融学对我们分析市场行为及完善证券投资策略提供了理论依据。第三节证券投资操作方法投资操作的资金准备——资金三分法投资操作的根本技巧——止损操作法方案投资操作法灵活投资操作方法债券投资的技巧科学的投资操作方法，可以适当弥补投资者在投资理论和分析水平上面的缺乏；糟糕的投资操作方法，可以将投资者在理论和分析水平方面的优势消耗殆尽。一、资金准备——资金三分法二、根本技巧——止损操作法买入止损位置目标价位三、方案投资操作方法哈奇趋势投资方案法〔10%转换法〕等级定量投资方案法逐期定额投资方案法固定金额投资方案法固定比例组合投资法变动比例组合投资法〔一〕哈奇趋势投资方案法〔10%转换法〕在中长期上升趋势中，审慎地选择和买入一组股票。每周末及月末计算持股的平均市值假设本月的平均数比最近一次的最高价下降了10%，那么卖出全部股票。密切关注并计算已卖出股票平均市值的变化。当所抛出的股票平均市值完成了阶段性下跌过程，并由最低点反转上升了10％时，再行买进。哈奇在1882年至1936年的54年中,先后改变了44次投资方向,所持股票的期限，最短的为3个月,最长约为6年,最终将其资产由10万美元提高到1,440万美元。上证指数哈奇趋势法买卖点简单易行的机械操作也比受情绪操控的无纪律操作收益高。〔二〕等级定量投资方案法选择某种股票作为操作对象根据经验，确定升降幅度标准和每次买卖的固定数量当该股票的价格下降幅度到达标准级时，即按设定的数量买进；反之，按设定数量的卖出。eg.甲选择股票A，确定实施买卖的等级标准为2元，而每次买卖数量为100股。甲在每股24元时买入500股后，操作如下：该投资者的盈亏情况如下：〔500×24＋100×22＋100×24＋100×22〕平均买入本钱=——————————————————=23.5(元)500＋100＋100＋100〔100×24＋100×26＋100×24＋100×26＋28×100〕平均卖出价格＝———————————————————————100＋100＋100＋100＋100=25.6(元)每股盈利＝25.6－23.5＝2.1〔元〕。由于投资者总是在价格上升时卖出，在价格下跌时买入，因此，经过假设干次操作后，平均买入本钱会相对较低，而平均卖出价格那么相对较高。该方法简单易操作,有利于控制风险,适合新手。该法不适用于持续的上升或下跌状态。〔三〕逐期定额投资方案法也称金额平均法、平均资金投资方案法。其操作方法是：选定某种具有长期投资价值且价格波动较大的股票，在一定的投资期间内，坚持定期以相同的资金购入该种股票。例如,乙每月投入2000元购置股票B,8个月中持股变化如下根据该表，乙的平均持股本钱为：投资总额/累计持股=15350/530=28.96元相当于每股盈利11.04元。该法当价格上升时，可买股数减少，而当价格下跌时，可买股数增加，结果在总股数中低价购入股票所占比例较大，而高价购入股票所占比例较少，所以，平均持股本钱较低。适用于：有定期、定额资金来源的投资者优点：简便易行；既可防止在高价时买进过多股票的风险，又可在股票跌价时购进更多的股票；少量资金便可进行连续投入，并可享受股票长期增值的利益。注意：要选择经营稳健、利润逐步上升的公司股票；投资期限要较长；要选择价格波动幅度较大且呈上升趋势的股票。〔四〕固定金额投资方案法又称定额法和常数投资方案法。固定金额投资方案法是投资者把一定的资金分别投向股票和债券，其中将投资于股票的金额固定在一个水平上。股票债券股票债券股票债券初始状态股价上升股价下跌不适用于持续的上升或下降走势〔五〕固定比例组合投资法投资者将其资金分别投向股票和债券，并事先确定出两者持有量的固定比例，一旦股价发生变化，原有的组合比例被打破，即根据股价变动的程度，通过卖出股票、买入债券或卖出债券、买入股票的方式，重新恢复既定组合比例的方法。〔六〕